Greer Aviv（投资者关系负责人）
Matt Moschner（总裁、首席执行官兼董事）
Dennis Fehr（财务高级副总裁兼首席财务官）
Michael Anastasiou（TD Cowen）
Joseph Ritchie（高盛集团）
Jamie Cook（Truist Securities, Inc.）
Brooke Alexandra Goldman（法国巴黎银行）
Kenneth Newman（KeyBanc Capital Markets Inc.）
Thomas Moll（Stephens Inc.）
Piyush Avasthy（花旗集团）
Guy Drummond Hardwick（巴克莱银行）
Jairam Nathan（大和资本市场美国公司）
欢迎参加康耐视2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍主持人，投资者关系负责人Khair Abiv。谢谢。您可以开始了。
谢谢操作员。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。我们的收益报告已于昨日收盘后发布，2025年Form 10K年度报告已于今日上午提交。
收益材料可在我们的投资者关系网站上获取。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Matt Moschner和首席财务官Dennis Fehr。除了常规的运营更新外，我们还将提供战略更新，重点介绍已完成的战略投资组合审查、正在进行的运营模式转型以及财务框架的更新。在准备好的发言之后，我们将开放问答环节。我们今天发布的材料和电话会议都将引用非公认会计原则指标。您可以在我们的新闻稿和收益演示中找到某些项目从公认会计原则到非公认会计原则的调节表。
今天的收益材料将包含前瞻性陈述，包括有关我们预期的陈述。由于美国证券交易委员会（SEC）文件（包括我们最新的10-K表格）中描述的风险和不确定性，我们的实际结果可能与我们的预测有所不同。话虽如此，我现在将会议交给Matt。
谢谢Greer。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。2025年标志着康耐视回归盈利增长，恒定汇率收入同比增长8%，调整后每股收益增长38%。我们全年都在推进战略目标的同时保持增长势头，专注于长期价值创造。物流业务继续实现稳定增长，同时我们的许多工厂自动化终端市场在年底也出现了强劲的支出。让我们从战略更新开始。翻到收益演示的第四页，2025年我们在三个主要战略目标上都取得了重大进展。
首先，我们仍然致力于引领工业机器视觉领域的人工智能。凭借在该领域近十年的经验，我们正在构建尖端工具，以解锁新应用并显著简化用户体验。凭借我们的人才和提供突破性技术的良好记录，我们在人工智能时代处于独特的领先地位。2025年期间，我们推出了多项变革性功能，加强了我们在人工智能技术方面的领导地位。1月，我们推出了Dataman 290，通过新的人工智能自动设置和高级代码过滤功能，帮助我们在竞争激烈的ID工厂自动化市场赢得份额。3月，我们推出了Insight 8900，为OEM客户带来嵌入式人工智能的强大功能。
6月，我们宣布了One Vision，将深度学习和边缘学习整合到单一云平台上，并创建可部署到边缘嵌入式系统的新模型。10月，我们推出了slx，这是我们新的Solutions Experience产品线，为物流客户带来我们最新的人工智能视觉工具。这些产品发布加强了我们在70亿美元服务市场中约32亿美元市场的地位，利用尖端人工智能功能为客户提供更大价值，并在此过程中获得市场份额。其次，我们仍然专注于提供行业内最佳的客户体验。我们的承诺涵盖从初始接触到售后支持的整个客户生命周期。
该领域的投资示例包括我们网站上新的人工智能驱动的聊天助手，它可以更快地回答问题；集中客户支持材料以实现自助服务；标准化更多视觉产品的用户界面设计；以及提供增强的24/7技术支持。第三，我们的目标是在五年内将客户群增加一倍。我们期望通过继续推进销售团队转型以及投资改进的潜在客户生成工具（例如新的cognix.com网站，我将稍后详细讨论）来实现这一目标。这种多管齐下的方法已经产生了强劲的结果，因为我们在2025年获得了约9000个新客户账户，是2024年新增账户数量的三倍。
这种势头为实现我们的五年目标奠定了坚实基础。我们的市场推广和客户服务转型的一个关键要素是新cognix.com网站的推出，该网站于1月底上线。这不仅仅是一次更新，它完全重新构想了我们如何兑现“高级机器视觉，简单易用”的承诺。这个新设计的网站包含我们最新的产品信息、技术支持的快速链接、新的视频集和数百篇知识文章，在客户与康耐视的所有旅程阶段更深入地吸引客户。它还拥有更先进的自动化工具，使我们能够将网站上的客户互动转化为销售工程师的高质量潜在客户。
现在让我们翻到第五页。第四季度，我们完成了对投资组合的全面审查，并已开始退出产生约2200万美元无增长或低利润率收入的产品线。这包括剥离通过收购Moratex获得的专注于日本的贸易业务，以及停止我们的移动SDK、Edge Intelligence和其他非核心产品线。我们还正在采取进一步行动来改善我们的运营模式，并与外部顾问合作，确定到2026年底可实现的额外3500万至4000万美元的年化成本削减。
作为此过程的一部分，我们完成了对整个成本结构的全面审查。我们仍然专注于提高关键领域的生产力，例如使用新的数字工具进行销售和营销，使用人工智能辅助协同生成进行软件开发，自动化后台流程，同时利用全球价值地点实现规模和成本优势。这些变化有助于简化我们的组织结构，并使康耐视员工能够以更少的管理费用发挥最佳工作状态。这些步骤将使我们能够更专注于核心业务以支持增长，同时进一步扩大利润率。Dennis将详细说明这对我们财务框架的意义。
翻到第六页，我们正在进行的销售团队转型是我们升级康耐视运营模式的一个很好的例子。以前的新兴客户计划强调增加人员数量并通过独立的销售组织部署易于使用的产品。相比之下，我们当前的销售团队转型优先考虑通过更好的CRM工具、精简的产品组合和更简单的组织结构提高现有销售人员的生产力。这一转型始于去年1月，当时我们将销售活动整合到一个组织中，采用三种不同的销售方式。我们推出了新的营销工具来增强漏斗顶部的潜在客户生成，并采用新的管理实践来提高潜在客户到机会的转化率。
我们全面的产品生态系统使学习康耐视产品变得更加容易，并总体上缩短了销售周期。最后，我们正与全球系统集成商、机器制造商和服务合作伙伴进行更有意的合作，以更有效地发现和完成新业务。一年过去了，我们看到客户增长和销售生产力都在加速，这非常令人鼓舞。更广泛地说，已宣布的投资组合优化和运营模式转型是进一步扩大利润率的关键驱动力。总之，这些努力促进了增长，并在损益表中创造了持久的运营杠杆，Dennis现在将对此进行讨论。Dennis。
谢谢Matt。在讨论我们的发展方向之前，让我先介绍一下2025年调整后息税折旧摊销前利润率的变化情况。翻到收益演示的第七页，从2024年到2025年的利润率变化，我们在2025年底的调整后息税折旧摊销前利润率为20.7%，不包括商业合作的一次性收益。我们提前一年实现了第一个里程碑，即超过20%，这得益于专注的执行和严格的成本控制。正如我们在去年6月的投资者日所分享的，推动底线盈利能力的最大杠杆是运营支出效率，这也是我想开始讨论的地方。
在过去的一年里，我们一直专注于在康耐视整个公司推动组织效率。我们实现了3300万美元的总成本削减，但部分被1100万美元的激励性薪酬、400万美元的外汇逆风以及1000万美元的工资调整所抵消，导致净削减800万美元。关于销货成本的生产力和定价，我们看到2024年的定价逆风（尤其是在中国）在2025年的损益表中得到了充分反映，并被有利的销量变化部分抵消。全年有机产品组合是有利的。然而，我们预计2026年不会重现这种有利因素的全部程度。
总之，我们对今年在调整后息税折旧摊销前利润率扩张方面取得的进展感到满意，正如Matt所提到的，我们将在2026年执行更多举措，以实现我们的下一个里程碑。翻到第八页，在已完成的行动基础上，我们设定了下一个里程碑，即到2026年底调整后息税折旧摊销前利润率达到25%的运行率目标。实现25%的途径基于三个关键杠杆。首先，运营支出效率，我们预计2026年将实现额外3500万至4000万美元的已确定净成本削减（不包括外汇）。
其次，有机产品组合，已宣布的投资组合优化将改善产品组合，并部分抵消2025年出现的非经常性有利因素；第三，销货成本生产力和定价，随着2024年的定价逆风在损益表中得到充分反映，并在2025年底实现定价稳定，我们处于将定价转化为顺风的有利位置。翻到第九页，考虑到我们利润率扩张的强劲势头，我们正在更新在投资者日介绍的财务框架。我们将整个周期的调整后息税折旧摊销前利润率范围从之前的20%至30%提高到25%至31%。我们整个周期的收入复合年增长率保持在13%至14%，我们继续预计自由现金流转化率超过100%。
这个更新的财务框架反映了我们对执行的信心以及我们正在推动的利润率扩张的持久性。随着我们在利润率扩张之旅中进一步前进，我们将继续评估我们的利润率目标，并相应更新此框架。让我们转向运营更新和财务业绩。我将首先回顾第四季度的业绩，然后更新全年的业绩。从第四季度的财务亮点开始，第11页详细说明了我们在三个关键财务指标上的表现。1. 调整后息税折旧摊销前利润率为22.7%，同比增长420个基点，连续第六个季度同比扩张。2. 调整后每股收益同比增长35%，连续第六个季度实现两位数同比增长；3. 过去12个月的自由现金流转化率达到138%，连续第五个季度达到超过100%的目标。我们对成本管理和盈利增长的严格关注确保了本季度强劲的收入表现转化为有意义的每股收益增长和强劲的自由现金流。翻到第12页的损益表，收入同比增长10%，恒定汇率增长9%。从恒定汇率同比来看，美洲收入增长11%，主要受年底需求强劲和包装业务以及物流业务持续增长的推动。
欧洲增长13%，主要受包装业务强劲表现的推动。大中华区收入增长7%，主要受消费电子和半导体业务增长的推动。其他亚洲地区本季度收入持平，因为消费电子供应链转移带来的增长被半导体业务与非常强劲的可比基数相抵消。继续看第12页，调整后运营费用同比增长5%，恒定汇率增长2%，反映了持续的成本控制被本季度的激励性薪酬逆风所抵消。展望未来，随着我们继续在整个组织推动成本效率，并且激励性薪酬已在2025年重置，我们有信心实现前面讨论的运营支出削减，并继续强劲的利润率扩张。
2026年，在收入增长和有利产品组合的推动下，调整后息税折旧摊销前利润率达到22.7%，远高于我们指导范围的上限。公认会计原则稀释每股收益为19美分，同比增长18%。调整后稀释每股收益为27美分，同比增长35%。这一强劲的每股收益表现得益于强劲的收入增长、严格的成本管理以及与去年相比更低的稀释股数。第四季度，我们确认了出售Natix园区一处此前用作培训中心的房产获得500万美元收益。我们正在将持续的销售培训整合到该园区的现有空间，这使我们能够进一步合理化我们的房地产足迹。
此外，我们记录了1300万美元的E费用，这是在根据我们专注于特定项目产品的战略进行储备更新之后。这两项均不包括在我们的非公认会计原则结果中。接下来，我将介绍2025年全年业绩，包括报告的业绩和不包括商业合作一次性收益的业绩。从第13页报告的2025年业绩开始，收入9.94亿美元，同比增长9%，恒定汇率增长8%。调整后息税折旧摊销前利润率为21.5%，扩大440个基点，调整后每股收益同比增长38%至1.02美元。翻到第14页，我现在将介绍不包括商业合作一次性收益的基础业务表现。
收入9.82亿美元，同比增长7%（按报告和恒定汇率计算），标志着自2021年以来的首次实质性有机增长。调整后息税折旧摊销前利润率为20.7%，扩大360个基点，这得益于收入增长和严格的成本管理。标志着自2021年以来的首次利润率扩张，调整后每股收益同比增长31%至0.97美元，反映了业务中强劲的运营杠杆。2025年我们产生了2.37亿美元的自由现金流，为2021年以来的最高水平，同比增长77%（过去12个月）。自由现金流转化率为138%，轻松超过我们100%以上的目标。
2025年我们继续推动营运资金效率，现金转换周期同比改善57天，较2023年峰值改善116天。转向资本配置，2025年我们向股东返还了2.06亿美元，其中包括1.51亿美元的股票回购。截至12月31日，我们当前的股票回购授权中约有1.5亿美元剩余。昨天，我们的董事会批准将现有授权增加5亿美元。我们打算长期继续 opportunistic地进行回购。我们仍然致力于将资本回报作为我们去年6月概述的严格资本配置框架的核心支柱。
年底我们拥有6.42亿美元的净现金投资，通过继续向股东返还 excess capital，为追求增值增长机会提供了灵活性。现在Matt将讨论我们全年的垂直市场表现。Matt，谢谢Dennis。
谢谢Dennis。让我们回顾第15页所示的关键终端市场当前趋势。请注意，我对2025年终端市场表现的讨论不包括商业合作的一次性收益。尽管宏观经济背景仍然不均衡，地缘政治不确定性持续存在。2025年，我们看到消费电子、物流和包装领域的增长势头，而汽车领域仍然疲软。首先看物流，2025年又是非常强劲的一年，在大型电子商务客户的带动下实现了两位数的收入增长。我们正在推动标准化机器视觉通道的强劲采用，并在代码读取之上叠加新的视觉应用，为客户提高投资回报率。
展望2026年，经过两年的大幅增长后，我们预计增长将更为温和，在中至高个位数范围内。长期来看，我们相信物流可能成为我们增长最快的垂直领域，整个周期的增长率在中 teens。接下来，谈谈包装。2025年包装业务实现了稳健的高个位数收入增长。作为一个规模大、渗透率低且周期性较弱的市场，它仍然是一个优先事项。我们的销售团队转型和人工智能支持的产品生态系统使我们能够抓住增量机会并加深渗透率。对于2026年，随着我们将更多机器视觉引入包装领域，我们预计将实现中至高个位数增长。
转向消费电子，随着市场从长期下行周期中复苏，2025年收入实现两位数增长。我们看到持续的供应链转移、新设备形态以及消费者更新周期带来的持续上行空间。对于2026年，我们预计在这些趋势的持续推动下，将实现高个位数至两位数增长。接下来是汽车，2025年汽车市场仍然充满挑战，收入下降高个位数，符合我们的预期。从连续发展来看，我们认为市场已触底，预计2026年将持平至低个位数增长。长期来看，随着客户优先考虑提高车辆质量和降低运营成本，我们看到了进一步渗透的诱人机会。
最后，在半导体领域，2025年收入增长中个位数，超出我们的预期。对于2026年，我们预计下半年增长加权，全年增长在中个位数至两位数范围内，这得益于人工智能驱动的投资周期，并强化了我们对这个市场的信心。我们与领先半导体设备制造商的深厚关系使我们处于持续增长的有利位置。让我将会议交回给Dennis讨论我们的展望。Dennis。
谢谢Matt。翻到第16页，我现在将回顾我们对第一季度的财务指导。第一季度，我们预计收入在2.35亿至2.55亿美元之间。我们预计中点同比增长约13%，而基数较弱。调整后息税折旧摊销前利润率预计在19%至22%之间，中点同比增长370个基点。如前所述，请注意2025年第一季度的运营支出受益于外汇和基于股票的薪酬顺风，今年不会重复。调整后每股收益预计在22至26美分之间，该范围的中点同比增长约50%。
总之，2025年是重大转折的一年，我们的收入实现有机增长，利润率也实现扩张，这都是自2021年以来的首次。2025年底，我们在大多数终端市场都保持强劲势头，这种强劲势头一直持续到2026年。作为短周期业务，我们的可见性有限，因此我们仍然专注于我们的优先事项，包括持续严格的成本管理、精简的投资组合和运营模式转型。这些行动使我们能够推动盈利增长，最大化自由现金流，并严格配置资本以创造长期股东价值。从数字上看，我们的目标是到2026年底调整后息税折旧摊销前利润率达到25%的运行率，调整后每股收益增长至少20%，突显我们显著扩大底线盈利能力的雄心。
现在，Matt和我已准备好回答您的问题。操作员，请继续。
谢谢。现在开始提问。如果您想提问，请此时按电话键盘上的Star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要拿起听筒后再按星号键。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。再次提醒，按Star1提问。现在，我们的第一个问题来自TD Cowan的Joe Giordano。
请讲。
早上好，我是Michael，代替Joe提问。谢谢。感谢您接受我的问题。这是一个两部分的问题。想深入了解一下2200万美元的收入剥离。您能否说明一下预计的时间安排。以及这是否包含在指导中，然后还有一个简短的后续问题。
好的，很乐意回答。首先，这里的关键要点是，这实际上都是关于专注于退出非核心产品线，这些产品线没有增长或增长缓慢，且利润率低。因此，这实际上是为了改善收入组合，并在这方面帮助抵消我们在2025年看到的一些一次性有利因素。我们退出的大部分收入与我们通过收购Moratex获得的专注于日本的贸易业务有关。我们目前预计将在第二季度末或第二季度内完成该交易。
因此，这意味着您将在今年下半年开始看到这一影响。请记住，退出该收入将略微改变终端市场的组合。因此，大部分收入将来自包装垂直领域，一小部分来自物流垂直领域。因此，在建模时请记住减少这两个垂直领域的收入，而Matt所述的这些垂直市场的增长预期或初步看法基本上在较低的基数上保持不变。
很好，这很有帮助。还有一个简短的后续问题。
您能否让我们更好地理解公司如何确定什么是核心业务与非核心业务？例如，像Edge Intelligence在几年前的投资者日是一个亮点。所以很想更好地理解这些优先事项背后的框架。
谢谢。是的，谢谢Michael。是的，我是Matt。这是我们大约一年前开始的一个过程，当时我们真正思考我们的优势在哪里？我们从我们拥有核心知识产权、核心技能、对特定应用领域更深入理解的地方开始，这确实是我们定义核心业务的基础。
然后我们查看Dennis提到的其他财务指标。实际上，那个市场的规模有多大？增长潜力如何？相对利润池有多大？盈利能力以及我们获取这些利润的能力。您将这些因素放在一起，并将它们作为一系列活动组合的一部分进行考虑。我认为您很快就会看到那些，A，我们可能有更强的获胜权利，然后，B，可能有较弱的财务轨迹。这就是我们的方法。我们有一个相当清晰的框架来做到这一点。
我认为您从去年的这些工作中看到了这些结果。
谢谢。下一个问题来自高盛的Joe Richie。请讲。
嘿，大家早上好。早上好。
嘿，早上好。
那么，是的，我的第一个问题是关于2026年的成本削减计划。Dennis，当您考虑全年息税折旧摊销前利润率扩张的桥梁时，我们应该考虑2026年对这一成本削减计划的哪些抵消因素？另外，您如何看待全年的进展情况？
好的，当然，Joe。所以。是的。我的意思是，我们在去年的投资者日提到，最大的杠杆是运营支出效率。我认为我们在2025年确实按照我们在2025年工作中概述的那样贯彻了这一点。这使我们最终提前一年达到了20%以上的调整后息税折旧摊销前利润率里程碑。现在，展望26年，显然这再次是我们拥有的最大杠杆。然后回到您的问题，基本上，什么是抵消效应？是在产品组合方面。正如我在准备好的发言中提到的，我们在2025年看到了产品组合方面的一次性有利影响。
我们通过投资组合优化部分减少了这种逆风，但并未完全抵消。因此，我们看到的逆风确实是在产品组合方面。然后我们可能会看到，正如我们也提到的，定价方面可能会有一些有利因素。但我要说，这可能真的是等式中较小的一部分。所以从26年的大局来看，更多的是运营支出效率部分被产品组合抵消。
明白了。这很有帮助，Dennis。然后，Matt，给你一个问题。看起来你们在客户增长计划上获得了很多 traction，而且潜在客户生成显然在改善。您能否详细说明过去六到十二个月发生了什么变化？然后展望未来，似乎你们在包装业务方面看到了很多机会。您是否期望这可能会扩展到其他终端市场？
是的，Joe，很乐意。是的，当然。我们在获取新客户的能力方面看到了巨大的势头。
我想退后一步，在这些收益中，我们真的想展示我们在销售团队转型方面所做的工作。我真的不能过分强调这对我们市场推广的重大转变。正如我们在幻灯片上强调的，实际上有四个支柱，即一个全新的组织。我们以前的结构更分散，现在我们将全球团队的结构进行了整合和标准化。这在提高生产力、活动细分和交叉销售方面发挥了巨大作用。第二个是流程。
在过去的许多年里，我们在业务系统方面进行了大量投资，以真正实现康耐视的数字化。我们看到这些投资得到了回报，因为我们能够为销售人员提供更好的数据、更好的潜在客户、更好的 prospecting 工具、更好的潜在客户转化率指标。因此，流程是关键，我们再次通过仪表板等您期望的东西对其进行标准化。产品。我们一直在努力优化我们的产品组合，我们使用“生态系统”这个词。我想鼓励大家不要把这当作空话。这确实是一项有意识的努力，旨在提高我们产品用户体验的一致性。
这有助于我们培训销售人员。这有助于我们用更少的人和更少的复杂性销售完整的产品组合。这正在得到回报。第四个是合作伙伴。我们确实加倍努力与全球领先的系统集成商、原始设备制造商和服务合作伙伴合作和协作，以更有效地发现和完成新业务。一年过去了，我们看到客户增长和销售生产力都在加速，这非常令人鼓舞。更广泛地说，您的问题是关于包装业务，以及我们如何根据终端市场的机会指导销售活动。如果我们继续看到某个领域的疲软和其他领域的强劲，我们现在比过去有更大的灵活性来将销售活动重定向到那些高增长领域，并且有数据能够表明这是有效的。
这是对您问题的较长回答，但我真的不能过分强调我们销售团队转型的影响以及我们在该组织高层的领导。
不，这很好。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Truist Securities的Jamie Cook。请讲。
嗨，早上好。我有两个问题，一个是关于2026年有机收入假设的，Dennis，如果您能提供一些信息，看起来我们应该期待有机增长在中至高个位数左右。但我想更大的问题是，随着您在销售团队转型方面取得一些成功，您谈到2025年新增9000个客户，而之前是20个，3000个。我不记得具体是什么时候了，但我们是否开始考虑更多的市场增长，并且在2026年应该这样做，考虑到一些成功？然后我的第二个问题，回到本季度宣布的投资组合优化。
我的意思是，您在这个过程中处于什么阶段？这像是比赛的第一局，还有更多要做，还是我们觉得我们已经完全确定了非核心低增长产品线。谢谢。
是的，谢谢Jamie。让我先回答你的第一个问题。首先让我澄清一下。我们没有提供全年指导。我认为我们本着向投资者社区提供透明度的精神，试图根据我们可用的数据从今天的角度提供一个观点。我们在上次收益电话会议中谈到了PMI数据表明了什么，我们当然一直在关注我们业务中看到的数据以及宏观因素。因此，在这方面，我想说我们对2025年底看到的情况感到鼓舞，我们看到了强劲的年底需求，其中一些在2026年第一季度转化为收入，并有助于在弱基数下实现该季度的增长。
同时，我们也看到1月份PMI有所上升。这些当然是令人鼓舞的数据点。但同时，我想说这些还不是趋势。因此，在这方面，我们对所看到的情况保持谨慎，我们当然希望看到更多的数据点来将我们的观点更新为高个位数。因此，我们得到的是，中个位数到高个位数范围是我们从今天的角度所说的。
但是，我们是短周期业务，情况可能会迅速变化。因此，我们希望提供持续的最新情况，但这绝不是全年指导。
是的，Jamie，如果你允许我回答第二个问题，即我们在投资组合优化方面处于什么阶段，我想说，这些事情不会一蹴而就。我们实际上从大约一年前就开始着手这项工作，甚至在CEO过渡之前，我们就组建了团队来认真审视投资组合。我认为我们对此采取了非常深思熟虑和严谨的方法。你看到的是这项工作的成果。因此，在这方面，我想说我们在分析周期的末尾，我认为你看到的是这些想法的公告。
因此，是的，关于投资组合分析，就是这样。我认为，作为一家以产品为导向的公司，确保你的投资组合适合目标并让你高效运营总是有工作要做。我们可能还需要做更多的工作，一般来说是清理不需要存在的SKU，并消除其他领域的复杂性。我认为这更多的是需要完成的工作，而不是我们所做的那种战略性事情。因此，你可能会在今年剩下的时间里看到这种影响逐渐显现。
但就投资组合优化而言，我认为我们今天宣布的内容已接近该过程的尾声。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行的Andrew Bascaglia。请讲。
嗨，早上好，各位。我是Brooke，代替Andrew提问。我想知道您能否更深入地谈谈终端市场。您提到了物流和消费电子（CE）的增长势头。是什么推动了那里的需求？我知道您提到了更新周期，可能还有一些设备的形态因素，对于物流增长势头，目前更多是绿地还是棕地？如果您能提供更多细节。您所看到的情况以及您正在进行的对话。
是的，当然。嘿Brooke，感谢您参加我们的会议。是的，我肯定会更深入地讨论消费电子和物流。消费电子，正如我们在去年年底开始强调的那样，我认为我们看到了令人鼓舞的增长趋势，而且范围更广，这当然令人兴奋。我认为消费电子行业非常符合我们的技术优势。这些是要求非常高的应用，需要精度和最高水平的质量。鉴于许多这些设备价格相当昂贵，在市场上具有高价位。因此，我们看到许多这些客户以及最终用户、产品所有者以及系统集成商都非常青睐康耐视。
但是，有许多潜在趋势支持这种增长。当然，供应链从中国传统制造地点向大亚洲、东盟、印度甚至世界其他地区的转移。考虑到我们是一家全球性公司，我认为我们仍然是支持这些地理转移的强大合作伙伴。新的视觉功能。我们去年推出了一些专为消费电子设计的相当具有变革性的人工智能工具。我认为我们看到这些工具的效果很好。消费者需求，目前消费者对这类设备的需求非常强劲。
目前，这在很大程度上是由一些被引入消费设备的新人工智能功能推动的，这些功能非常令人兴奋，并可能推动我们多年来未曾见过的更新周期。最后但同样重要的是，我们看到了新的形态因素。特别是随着消费者希望与最新的人工智能软件工具交互。我们看到技术提供商真的在尝试不同的形态因素，无论是可折叠手机、眼镜、吊坠等等，因此，这些设备以数百万、数亿的数量生产，具有极高的精度和质量。
这正是康耐视视觉发挥作用的好地方。所以这是消费电子，我认为在物流方面，对我们来说又是一个非常令人兴奋的市场。我们连续第八个季度实现两位数增长，我认为这证明了我们的商业努力和销售团队在这个市场的销售。但显然，正如您所期望的，我们的技术，我们开始进入更艰难的比较领域，在我们所有的市场中，经过如此长的大幅增长后，我们预计增长将放缓。我们正在看到这一点。但我告诉你，我对物流仍然持乐观态度。
我们有良好的客户关系，我们有优秀的团队，我们有优秀的技术，而且我认为我们才刚刚开始利用巨大的空白市场，特别是通过像slx这样的产品，我们开始更深入地进入物流视觉领域，这确实是由人工智能实现的。因此，综合这些因素，我认为今年我们暗示物流增长可能会较低，我认为现在判断结果还为时过早，但长期来看，我仍然认为我们对物流市场感到非常、非常强烈和兴奋。
希望这回答了你的问题，Brooke。
是的，谢谢，这非常有帮助。然后作为后续，只是关于2026年资本配置优先事项的更新。你们的自由现金流非常强劲。在并购或收购目标方面有任何更新吗？
是的，总体而言，资本配置优先事项与我们在投资者日提出的保持不变。当然，我们对2025年强劲的现金流生成感到非常满意，增长了77%。这一方面是由推动底线盈利能力驱动的，另一方面也是由优化营运资金驱动的。展望未来，我想说我们在营运资金方面可能正处于我们想要的位置。因此，现金转换周期在150至255天左右，我们认为这对康耐视来说是一个非常好的点。
因此，我们可能会看到营运资金优化对自由现金流的贡献略有减少。但同时，我们认为在2026年肯定仍能实现超过100%的自由现金流转化率。因此，在这方面，仍然期待强劲的现金转换年，但更多地植根于利润率扩张和营运资金减少，是的，显然资本配置优先事项与之前沟通的相似。
好的，感谢更新。
谢谢。下一个问题来自Keybank Capital Markets的Ken Newman。请讲。
嘿，早上好，各位。恭喜本季度的出色执行。首先。嘿，谢谢。我的第一个问题可能是给你们的。Dennis，看起来你们似乎没有看到更高内存成本的任何影响，但我只是想澄清一下指导中是否包含任何成本增加，也许只是提醒我们销货成本中内存密集度的百分比。
是的，谢谢Ken。我们没有披露有关内存定价的具体信息，但我想说我们预计这些供应链问题带来的价格上涨不会产生任何重大影响。我想说我们在这方面管理得很好。多年前，当我们看到COVID后期供应链紧张时，我们就组建了团队，我们自己也遇到了一些供应链问题，这确实迫使我们加倍努力并采取了许多供应链措施。
我认为我们管理此类中断的能力非常强。我想说世界一流。我们与供应商有着良好的关系，我们非常关注他们在市场上看到的情况。因此，我不会说我们看到内存价格上涨影响了我们的业务。我们看到了这些情况，我想说我们不会透露内存在物料清单中的百分比，但我想说这不是一个过高的比例。而且我不会说我们今天遇到了任何真正的重大采购问题。所以我们会密切关注，但在这一点上，我认为我们有信心我们有工具来管理它，并且它已经充分反映在我们的前瞻性指导中。
明白了。谢谢Matt，这非常有帮助。然后作为我的后续问题，只是想澄清一下，有没有办法帮助我们思考如何预期实现3500万至4000万美元成本效益的节奏，这只是全年平均分配的效益，还是其中一些在上半年影响更大？
是的，完全理解这个问题。因此，显然我们专注于在2026年上半年执行其中的大部分。因此，这意味着您将开始在今年第三季度看到其中一些影响，然后可能在今年年底看到一小部分，在这方面，开始在第三季度寻找影响，总的来说，正如之前提到的，这确实会为我们设定25%的调整后息税折旧摊销前利润率运行率，也许让我再详细说明一下。
首先，这显然是我们2026年底的运行率。这不是全年数字。在这方面，这可能与我们之前关于2026年利润率扩张的说法非常相似。但我认为我们想传达的信息是，这种扩张具有持久性，我们对利润率扩张有信心，并且这种扩张也可以持续到2027年。在这方面，主要是说2027年可以有另一个增长或另一个利润率扩张年，我们在2026年还没有完成。
太好了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Stevens的Tommy Mole。请讲。
早上好，感谢您回答我的问题。汽车行业看起来将在2026年从红色变为绿色，这很高兴看到。您能给我们提供什么背景，特别是按地区划分，也许从北美开始，需求方面的最新情况以及您正在进行的对话。谢谢。
是的，当然。正如你所提到的，Tommy，正如我们之前所说，这在很大程度上是一个地区性的故事，每个地区的情况都不同。所以你问到美国和美洲，我想说这是我们看到相对更多活动和强劲的地区。
我们正在与所有主要原始设备制造商进行良好的讨论。你会看到他们真的试图清理电动汽车热潮中的损益表。我认为这给了他们灵活性来真正考虑下一代动力系统。这些下一代不仅可能是不同的动力系统，而且肯定是更互联的汽车。因此，是的，我们正在与他们进行这些讨论，我们看到美国的活动开始回升，如果你不介意的话，我将继续讨论欧洲和亚洲。在欧洲，我们肯定看到了最大程度的疲软，复苏似乎也较慢。
在欧洲，只是为了补充我之前的评论，我们正在将销售活动转移到欧洲的其他垂直领域，以便我们能够弥补这种疲软。但尽管如此，情况就是这样。在亚洲，情况有些复杂。我想说这在很大程度上取决于原始设备制造商，无论是日本原始设备制造商、韩国原始设备制造商还是中国原始设备制造商。因此，我们与他们都保持密切联系。我想说他们的投资水平、动力系统选择都是不同的。因此，我们正努力保持亚洲的情况有些复杂，希望随着今年的推进，我们能提供更多的清晰度。
年复一年。
希望如此。这对我很有帮助。是的。谢谢，Matt。Dennis，我想问一下整个周期的息税折旧摊销前利润率预期提高了几个百分点。如果我看看投资者日的中点与您今天提供的更新。如果我们考虑桥接项目。这是否就像您在运营模式转型下给我们的三个要点，净达到3500万至4000万美元的年化。这是桥梁还是您是否进行了其他运营变革以增强对提高整个周期预期的信心？
我的意思是，是的，我认为桥梁确实是我们在投资者日展示的。因此，与我们在投资者日所说的相比，我们并没有真正改变。最大的杠杆是运营支出效率。我们为每个这些桶提供了目标值，我们仍在努力实现这些目标。我认为真正让我们改变投资者日预期的是我们达到了第一个里程碑。作为一家公司，作为一个领导团队，我们对提前一年实现第一个里程碑感到非常鼓舞。这基本上促使我们现在说，让我们看看下一个里程碑。实现第二个里程碑的关键杠杆确实是我们宣布的成本优化以及投资组合优化。
是的。Tommy，我只想说，任何时候你考虑提高效率、降低成本，很容易说，哦，你只是在削减产能。这其中有一些因素。在那里，也许我们在增长之前过度投资了产能。但是，你必须看到的另外两个领域是投资组合。我们正在做这方面的工作。你在今天的收益中看到了这些成果。但最大和最困难的是改变运营模式。我认为如果你看报纸，有很多机会提高效率和生产力。
这确实是我想说的我们下一步要去的地方，也是你开始看到长期效率方面更大收益的地方。在那里，你可以提高生产力，实现更多自动化，以更高效的方式做事。我认为作为一个人工智能优先的组织，我想说我们正在拥抱最先进的技术，不仅在如何设计产品和软件以及进行软件开发方面，而且在如何与客户互动、如何生成潜在客户以及如何以更高效的方式提供出色的技术支持方面。
因此，我认为在运营模式效率方面，我们可能还处于旅程的早期，因此综合这三个因素，我们对26年的数字有很大的信心，并且请放心，我们不会满足。我们将继续思考长期以及如何成为更高效、更有生产力的组织。
谢谢你们俩。我会把它转回。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗的Piyush Avasi。请讲。
早上好，各位。恭喜出色的季度。谢谢。只是跟进，只是跟进最后一个问题。比如软件开发的人工智能辅助编码。我知道在你们的投资者日，你们曾谈到研发占销售额的比例将从25年报告的接近中 teens 降至低 teens。所以似乎这种整合真的可以帮助你缩短降低研发的时间。是这样吗，还是我们不应该对此太兴奋。
让我给你，耐心听我说。我将给你一个更长的回答。康耐视。我们为客户期望我们提供市场领先的技术和能力而感到自豪，我们将继续提供这些。我们推动市场和创新的能力在很大程度上取决于我们对世界级工程组织的投资。因此，我不希望任何人将我即将发表的评论误解为我们正在退出这一目标，因为我认为我们真的想成为黄金标准，推动市场向前发展，并在我们知道可以帮助工业机器视觉的新兴技术方面做到最好。
但可以肯定的是，在技术设计方面有很多提高效率和生产力的方法。这不仅仅是软件，我想说也是硬件，我们正在两者上都推进。但我们多年来一直在使用这些工具，特别是如你所提到的软件人工智能辅助编码角度，正如我们从头条新闻和最近的新闻公告中看到的那样，这些工具只会变得更好。我们有一个拥抱变革的组织和文化，特别是在先进人工智能方面，我想说。
因此，是的，我们正在这样做，而且我认为我们是以正确的方式在做，因为我们需要确保当我们发布产品时，它们具有最高的质量和安全性。因此，你必须平衡所有这些事情，这有一条细线。但我认为我们正在充分利用。我认为就全部潜力而言仍处于早期阶段。而且这不仅仅是关于软件。我认为这真的是全栈，我们如何设计以及我们如何在未来用相同或可能略少的资源做更多事情。
明白了。非常有帮助。这是，这是跟进Jamie的问题，关于你2026年的观点。你们再次表示中个位数到高个位数范围。但如果我看你们26年第一季度的收入指导，你们暗示收入增长13%。那么第一季度是否有任何大型项目或一次性项目帮助该季度的增长，并且你们预计全年增长会减速，还是只是可见性有限，你们更加谨慎？
是的，我理解这个问题。
Piyush。我认为有两件事，一方面，第一季度仍然受到2025年底支出的推动。这意味着收入进入第一季度，而不是在第四季度确认。然后我真的想说，请记住，2025年第一季度是一个疲软的季度，当时我们看到许多物流需求被提前到24年第四季度。因此，在这方面，这有点像季度之间的这种混合转移。
是的。因此，去年是从第一季度转移到第四季度，这次你看到从第四季度转移到第一季度，这使得13%看起来可能比实际情况更大。因此，在这方面，我们不期望看到事情减速，但显然存在这种潜在的时间效应，这可能使它看起来像那样。但总的来说，我们将有典型的季节性，第二季度和第三季度由消费电子驱动。因此，那里的季度表现更强，当然我们无法说明今年第四季度的情况，我们是否会看到与2025年类似的年底支出效应，现在谈论还为时过早。
因此，在这方面，回到我之前说的，我们当然对看到这样的年底支出、看到PMI上升感到鼓舞。但让我们看到更多数据，看到更多点，看到更多趋势，同时我们将控制我们可以控制的，即我们的成本基础和投资组合，我们正在努力解决这些问题，这给了我们对利润率扩张的信心。
感谢所有的信息，各位。祝好运。谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Guy Harwick。请讲。
嗨，早上好，恭喜取得出色的业绩。看看你们的展望，你们对2026年的初步展望幻灯片，按加权平均计算，UN市场增长似乎在中至高个位数。首先，这公平吗？抱歉，因为我迟到了，但2200万美元的剥离，是否有任何反映在第一季度的指导中，我们应该如何处理。
是的，这里有一些想法，Guy。首先，是的，中个位数到高个位数可能是一个公平的初步看法。我在电话早些时候说过，我们是短周期业务，一切都取决于我们今天所看到的。这种看法可能会改变PMI，数据可能会改变业务轨迹可能会改变。因此，这不是指导，只是我们从今天的角度看到的观点，然后关于收入退出的问题。因此，其中包括一些剥离，关于我们认为将在今年第二季度完成的专注于日本的贸易业务，然后考虑如何应用其中一些增长率。
一个非常简单的说法是，取25年的收入数字，减去2200万美元的退出业务，然后在其上应用增长因素。这可能是一个非常简单的说法。你可能会做一些时间调整，但这就是我们在制作那张幻灯片时的想法。
好的，谢谢。
谢谢。抱歉，下一个问题来自大和的Jaram Nathan。请讲。
嗨，谢谢让我加入。所以Matt，康耐视我认为在进入市场方面一直做得很好。领先于其他所有人，比如物流，看起来是这样。我只是想了解有什么。机会你可以有物理I。似乎有很多。专注于传感和视觉是。其中的关键部分。像AMR、人形机器人这样的东西。所以我只是想知道是否有。你是否看到任何机会，就。
当然，是的。我们可能是世界上最古老的物理人工智能公司。大约44年来，我们一直在赋予红眼感知周围世界的能力。这给了我们很大的优势。我们非常了解这些应用。但你的问题更多是关于相邻领域和新市场。是的，作为一个组织，我们有很好的方法来审视这些事情，评估它们，并了解我们是否有强大的获胜权利。我们喜欢我们参与的五个垂直市场，我们看到在这些垂直市场继续扩张的巨大增长。
我认为我们并不是我们想要成为的每个地理区域、市场垂直领域或产品细分市场的份额领导者。因此，这是我们的首要任务，赢得核心业务。但关于新市场，你知道，我们正在关注未来几年将要建设的这些大型数据中心的自动化未来。你知道，特别是在世界某些地区，如欧洲，随着这些工业基地恢复活力，国防和航空航天投资正在复苏。而且，这些是高度工程化的零件，需要最高水平的质量和精度。
因此，你知道，我们当然将航空航天和国防视为一个可能以多年来未曾有过的方式恢复活力的市场。然后，当然，就像你提到的机器人技术，你知道，我们已经为机器人市场服务了几十年。我想说，也许不是以我们今天看到的人形机器人的方式，而是更多地与高速在线制造有关。是的。我们在消费电子、物流、汽车领域都做到了这一点。你可以期待我们继续投资于如何成为世界机器人的更好视觉提供商。
因此，是的，我们正在考虑投资的领域，我想说，人形机器人的角度不太重要。坦率地说，我们不认为这对我们来说是一个如此强大的领域，在在线制造方面离家有点太远，但工业机器人有许多其他领域可以使用视觉、视觉感知，我们认为自己在这些领域有很大的突破机会。
谢谢。作为后续，那么Motitex内部的贸易业务。通常这些业务是低毛利率业务。我们是否可以看到下半年随着该剥离，毛利率有所提升？
是的，你说得对，通常贸易业务的毛利率较低，我们总体上看到Moratex的毛利率较低。因此，在这方面，这肯定会在下半年对毛利率有所帮助。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。我想把发言权交回给Moschner先生作总结发言。
非常好。感谢大家今天早上参加我们的会议以及对康耐视的持续支持。我们期待在第一季度向您更新我们的进展。
女士们，先生们，今天的活动到此结束。您可以挂断电话或退出网络直播，祝您今天愉快。