Brian Kearney（投资者关系副总裁）
Jean-Chrisophe Flatin（首席执行官）
Daniel Ordonez（全球总裁兼首席运营官）
Marie-José David（首席财务官）
John Baumgartner（瑞穗证券）
Max Gumport（法国巴黎银行）
Kamil Gajarawala（杰富瑞）
Samu Wilhelmsen（北欧联合银行市场部）
早上好，欢迎参加Oatly 2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按电话键盘上的星号然后零来联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后一。要撤回问题，请按星号然后二。请注意本次活动正在录制。现在我想将会议转交给投资者关系副总裁Brian Kearney。请讲。早上好。
感谢大家今天参加会议。在今天的电话会议中，我们的首席执行官Jean Christophe Platinum、全球总裁兼首席运营官Daniel Gordonez以及首席财务官Maureen Jose Dabib将与大家交流。请查看幻灯片3中关于前瞻性陈述的警示声明和其他免责声明，这些声明已整合到本演示中，包括随后的问答环节。有关可能导致实际结果与今天所作的任何前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异的风险的详细讨论，请参考我们向美国证券交易委员会提交的文件。此外，在今天的电话会议中，管理层将提及某些非国际财务报告准则财务指标，包括调整后息税折旧摊销前利润、恒定汇率收入和自由现金流。
有关非国际财务报告准则财务指标与根据国际财务报告准则编制的最具可比性指标的调节，请参考今天的新闻稿。此外，Oatly已在其网站上发布了补充演示文稿供参考。现在我想将电话会议转交给Jean Christophe。
谢谢你，Brian，大家早上好。我想从幻灯片4开始今天的讨论，强调我对整个Oatly团队实现首个全年盈利目标感到多么感激和自豪。我们实现了一个重要的里程碑，将Oatly从结构性亏损且增长放缓的公司转变为现在结构性盈利且增长加速的公司。因此，我从心底感谢所有Oatly员工实现了这一目标，并在坚持我们使命的同时继续培育和发展我们的品牌。这确实是一个重要的里程碑。
转到幻灯片5，这是我希望大家记住的关键信息。首先，自我们首次公开募股以来，也是七年来首次，我们实现了全年盈利目标，实现了稳健的恒定汇率收入增长和正的调整后息税折旧摊销前利润。我也为我们实现这些成果的方式感到自豪。我们继续在整个组织中提高效率，同时重新投资于我们更新的增长策略，我们看到明显的迹象表明，我们的策略正在发挥作用，并在我们全面部署的每个市场都产生了实际影响。
我们真正融入了一种专注于投资影响的文化。展望未来，随着我们继续执行增长战略并推动增量需求，我们预计这种影响将加速。我们通过更新的增长策略所取得的这些成果，加上我们对额外增长驱动力的可见性，使我们有信心期待比2025年更强劲的盈利增长。我们继续看到前方的巨大潜力，并且我们相信我们正在采取正确的步骤将这种潜力转化为切实的成果。
转到幻灯片6，在这里你可以看到我们三个最重要的关键绩效指标的改善。自2022年开始转型以来，我们的收入增长了19%，调整后息税折旧摊销前利润提高了2.75亿美元，自由现金流改善了4.36亿美元。2025年，我们实现了稳健的营收增长和正的调整后息税折旧摊销前利润，正式进入盈利增长时代。虽然我们正在从一个篇章转向下一个篇章，但我们的故事并没有根本改变。我们仍然专注于以有纪律和盈利的方式推动增长和影响。这种纪律建设的一部分将是继续专注于改善我们的自由现金流，自由现金流每年都有显著改善，但尚未达到我们期望的水平。
我们的业务计划资金充足，使公司实现结构性正自由现金流对我们来说很重要，我们完全打算推动业务实现这一里程碑，不仅通过改善损益表，还通过利用所有可用的杠杆，包括营运资金。幻灯片7更深入地介绍了我们的转型。在这里你可以看到，随着我们迈向盈利，我们业务的潜在健康状况继续改善。2025年，我们的销量比以往任何时候都多，比2022年增长了18%。同时，我们继续将毛利率提高到32%以上，比2022年高出2100个基点。
在幻灯片8上，你可以看到对提高效率以为增长驱动投资提供动力的文化痴迷的结果。自从Daniel和我加入公司以来，我们已将每升产品的销货成本降低了23%，这反映了供应链的重大重组，包括在北美的战略合作伙伴关系导致合作包装商的整合、新加坡工厂的关闭，以及对效率和持续改进的文化痴迷的建立。我们还将总的销售、一般及管理费用减少了近100万，占收入的21%，同时继续投资支持我们的品牌。
我们已将部分节省的资金以非常有纪律和深思熟虑的方式重新部署，确保我们的所有投资都植根于Daniel将描述的更新增长策略中。所以让我在接下来的几张幻灯片中给大家举一些例子。我们投资于与当今消费者高度相关的新趋势产品。我们推出了新的口味，如调味的Barista产品，我们推出了新的产品品种，如抹茶，我们还为特定客户需求推出了新产品，如专门为自动咖啡机配制的Barista Matic。
我们投资于我们的Lookbooks和《未来口味报告》，这两者都积极激励客户和消费者思考、使用和消费Oatly，同时也巩固了我们作为全球口味权威的地位。我们投资于向新客户和消费者介绍我们产品的活动，同时也成为人们在个人社交媒体平台上分享的文化体验。我们还投资于引人注目的店内展示，以确保消费者将我们纳入他们的日常生活。如你所见，我们实现盈利增长的旅程不仅仅是削减成本的练习。我们一直在塑造和建设这项业务，以在未来很长一段时间内可持续地推动盈利增长。幻灯片15显示了我们2026年的重点领域。正如Daniel将概述的那样，我们看到我们更新的增长战略取得了非常积极的进展，我们将加倍执行。当然，我们将保持效率、持续改进和影响力的文化。这种文化痴迷不断为增长驱动投资创造动力，并以非常有纪律的方式部署这些投资。最后，虽然我们今天没有详细的更新，但在2026年，我们计划完成对大中华区业务的战略审查。
我们继续评估一系列选择，包括潜在的分拆，目标是加速增长并最大化业务价值。我们将在必要时向市场更新我们的进展。幻灯片16显示了我们的指导方针，2026年，我们预计继续推出更新的增长策略将推动我们的盈利增长加速。具体而言，我们预计实现3%至5%的恒定汇率收入增长和2500万至3500万美元的调整后息税折旧摊销前利润。亲爱的Daniel，现在交给你。
谢谢你，JC，大家早上好。今天我将概述我们的增长策略如何发挥作用以及我们前进的预期。幻灯片18显示了我们一直在执行的策略的三大支柱：提高相关性、突破转化障碍和提高消费者的可获得性。幻灯片19总结了我们过去两年的重点，我们有条不紊地部署了这一策略，忠于我们独特的优势，但从根本上改变了我们看待品类的方式以及我们部署品牌的方式。作为JC所提到的对效率、专注和影响力的文化痴迷的一部分，我们做出了战略选择，充分利用我们标志性的品牌、出色的核心产品以及我们独特的咖啡师市场开发主题，将它们专注于影响最大的领域。
所以忠于使Oatly成为Oatly的特质。这种策略变化基于一个战略选择，即为更广泛的人群提供相关性，不仅旨在在我们历史上的消费者群体（乳糖不耐受者和环保意识者）中增加消费，还决定将我们的目标市场扩展到即将到来的年轻一代，以推动真正的增量消费增长。这意味着我们专注于我们在饮料领域的优势，而不是试图模仿乳制品的各种形式，从奶酪到酸奶再到冰淇淋等等。作为乳制品的替代品，它不仅仅是饮料市场的体验画布。
通过简化我们对饮料的关注，我们能够同时将注意力从主要是咖啡扩展到更大、增长更快的饮料领域。从咖啡到抹茶，再到冷饮，再到Dirty Sodas等等。我们与客户合作更新他们的菜单并扩大他们的货架，以更相关、更具吸引力且更符合当今消费者的趋势。当我们帮助客户变得更相关时，我们在菜单和货架上获得了更多的空间和可见度。为了吸引这些消费者，我们知道我们必须与他们一起发展。虽然可持续性将始终是Oatly使命的核心，但我们知道我们能产生的最大可持续性影响是通过增长和转化更多的人。
我们也知道口味是采用的首要驱动力。因此，正如我们内部所说，我们以口味为导向，以使命为丰富。我们也调整了我们的沟通方式。Z世代和Alpha世代是数字原生代，我们已经从以模拟为主的个人广告转向更相关、集成和数字优先的方法。最终，证据在于结果。我们看到明确的迹象表明该战略正在发挥作用，我们已经从增长放缓转向增长加速，不仅Oatly是燕麦奶和植物奶的驱动力（按此顺序），而且我特别高兴地看到家庭渗透率多年来首次上升。
幻灯片20显示，我们的战略推动了广泛的全球增长。2025年，在欧洲和国际业务板块，我们看到成熟市场实现了7%的稳健增长，扩张市场实现了54%的惊人增长。在不包括最大的餐饮服务客户的情况下，北美在零售和餐饮服务方面也实现了7%的稳健增长。大中华区在其关键的餐饮服务渠道增长了5%，其进入零售会员店渠道使该板块的零售业务在更果断地进入会员店并推出合适的高纤维产品组合的支持下增长了一倍以上。当我们查看幻灯片21上的潜在增长时，我们看到增长加速，这让我们对该战略的有效性更有信心。
欧洲和国际业务的恒定汇率收入增长在全年加速，第四季度达到14%。同样，在不包括大型餐饮服务客户的情况下，北美收入增长在第四季度加速至10%，幻灯片22显示，在跟踪的渠道数据中，我们始终优于竞争对手。在今年下半年，我们在我们衡量的每个欧洲市场都扩大了零售市场份额，无论是成熟市场还是扩张市场。与瑞典、瑞士、挪威和奥地利不同，我们最近在德国成为第一大植物基饮料品牌，考虑到Oatly是单一作物品牌，而其他品牌是多作物品牌，这是一项了不起的成就。
在美国，随着我们开始摆脱去年产品组合下架的影响，在核心产品组合持续强劲的销售速度和分销增长的支持下，我们的饮料组合在第四季度恢复增长。重要的是，我们的增长是由进入该品类的新消费者推动的。在幻灯片23上，你可以看到我们大多数主要市场在过去一年中家庭渗透率都有所提高。当我们深入研究数据时，我们发现进入该品类的消费者往往是更年轻的Z世代，这让我们感到非常鼓舞。现在我们已经讨论了过去，我想给大家预览一下我们未来的计划。
简单地说，自从增长策略初步推出以来，我们正在加倍投入。我们发现在完全执行该策略的每个市场它都有效。因此，我们打算继续执行三大支柱：提高相关性、突破转化障碍和提高消费者的可获得性，我们即将推出的创新产品清楚地证明了这一点。幻灯片25显示了我们将如何在2026年进一步扩展我们的Barista系列。我们标志性的Barista产品仍然是我们最畅销的产品，而调味Barista产品，如焦糖、香草和爆米花口味，受到了消费者的欢迎。2026年，我们将推出额外的口味，如油条和椰子。
这将使客户能够用流行的口味创造更广泛的饮品。我特别高兴地宣布推出我们的Coles家庭咖啡师产品，它可以作为植物基冷泡沫选项添加到任何热饮或冷饮上，目前市场上还没有这种产品。这是一款突破性的产品，将提升我们餐饮服务客户的体验，并让消费者感到满意。我们还将利用我们新的抹茶系列的成功。所有抹茶饮品中有一半添加了口味，因此我们通过在零售中推出消费者在餐饮服务中已证明最喜欢的口味的抹茶产品，使客户和消费者更容易、更方便地获得。
除非你在过去一年里忽略了所有社交媒体，否则你会知道消费者对纤维重要性的认识一直在迅速提高。消费者正在“纤维最大化”以促进肠道健康、增加饱腹感和减肥。作为一家植根于科学的公司，Oatly历来倡导纤维在人们饮食中的益处。事实上，许多全球卫生当局估计，西方世界的人们每天纤维摄入量不足10克。因此，我们将通过宣传我们产品的纤维含量来果断地利用我们的纤维优势。
但这只是第一步，你应该期待我们在未来在这个话题上有更多的动作。如你所见，这些新产品推出与当今消费者高度相关。它们通过独特的口味和便利性直接突破转化障碍，我们有具体的计划来增加全球消费者对它们的可获得性。现在，我将把电话交给Marie Jose MJ。
谢谢你，Daniel。大家早上好。幻灯片29显示了季度和全年的业绩。本季度我们的收入增长了9.1%，按恒定汇率计算增长了4.3%。毛利率为34.5%，与去年第四季度相比增加了580个基点。本季度调整后息税折旧摊销前利润为正1100万美元，比去年第四季度高出1710万美元。对于全年，我自豪地报告我们实现了首个全年盈利增长。我们的收入增长了4.7%，按恒定汇率计算增长了2.2%，调整后息税折旧摊销前利润为正680万美元。
幻灯片30显示了本季度收入增长的影响因素。销量增长了2.9%，价格组合增加了1.4%，汇率带来了4.8%的顺风。幻灯片31显示了我们同比毛利率的变化，吸收和供应链效率的好处使毛利率提高了410个基点。这反映了去年12月我们新加坡制造工厂关闭的积极影响，以及销量吸收和生产力提升。本季度定价和产品组合为毛利率增加了200个基点，主要由欧洲和国际业务的战略组合管理以及北美的客户组合推动。
我们经历了30个基点的通胀逆风。最后，外汇变动的影响是10个基点的逆风。幻灯片32显示了第四季度调整后息税折旧摊销前利润的同比改善。1710万美元的改善是由毛利润增加1910万美元推动的，部分被销售、一般及管理费用增加200万美元所抵消。我们在间接采购等领域的持续成本节约行动被700万美元的外汇逆风所抵消。幻灯片33显示了本季度的部门级详细信息。每个部门的业绩都超出了我们的营收预期。重要的是，业绩超出预期是由销量驱动的，这突出表明我们的增长策略正在发挥作用并推动增量消费者需求。
欧洲和国际业务的销量增长了13.9%，这帮助推动该部门的调整后息税折旧摊销前利润增加了990万美元。北美的收入下降8.8%主要是由一个大客户的采购策略变化驱动的。正如Daniel所提到的，不包括这个大客户，该部门在本季度增长了10%。该部门的调整后息税折旧摊销前利润增加到440万美元，这是该部门有史以来最高的季度利润。大中华区的恒定汇率收入略有下降。回想一下，上个季度我们曾表示某些客户的订单从第四季度转移到了第三季度，这影响了季度的增长率。该部门报告的调整后息税折旧摊销前利润为110万美元。
随着我们继续调整成本结构，企业部门改善了350万美元。转到幻灯片34上的现金流，全年自由现金流净流出为3900万美元，比去年好1.17亿美元。我继续看到公司在所有现金流水平上都取得了良好的进展，并相信我们仍有改进的空间。正如JC所提到的，我们的业务计划资金充足，我们非常专注于使公司实现结构性正自由现金流。虽然我们预计2026年全年不会实现正自由现金流，但我们确实预计2026年将比2025年有所改善。
我们自由现金流改善的最大驱动力预计将来自更高的调整后息税折旧摊销前利润以及营运资金的改善。我们将继续在投资选择上保持纪律。在第四季度，我们完成了9月份宣布的再融资活动。虽然对自由现金流没有重大影响，但我们继续预计将实现约500万美元的非现金利息费用节省，正如我们上个季度所讨论的，节省主要来自未偿还可转换票据的减少。转到幻灯片35上的2026年展望，我们预计恒定汇率增长在3%至5%的范围内。
这一增长包括来自北美一个大客户约200个基点的逆风。尽管存在这种逆风，我们预计北美部门在2026年的销售额将增长。基于最近的汇率，并假设全年无变化，我们估计外汇将为全年净销售额增长增加约100至200个基点。对于调整后息税折旧摊销前利润，我们预计在2500万至4500万美元的范围内，同比改善预计主要来自毛利润的改善，这由销售增长、吸收效益以及供应链效率驱动。
我们预计将通过强大的品牌建设投资支持增长策略的继续推出，尤其是在上半年。我们的指导方针继续假设不会受到美国关税的直接影响。我们还假设当前的经济状况和消费者行为在全年将基本保持一致。我们预计全年资本支出在2000万至3000万美元的范围内。这高于2025年，由两个因素驱动。首先，一些原计划在2025年进行的项目已移至2026年；其次，我们计划增加欧洲国际部门的产能，以支持和实现其持续增长。
我们在此次产能扩张方面非常有纪律，我们预计它将产生高投资回报。最后，在行政方面，由于我们最近进入北欧债券市场，展望未来，除了年度报告外，我们将开始为第四季度提交简明季度报告。我们的准备发言到此结束。操作员，我们现在准备接受提问。
我们现在开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的星号然后一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后二。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。第一个问题来自瑞穗证券的John Baumgartner。请讲。
早上好。感谢提问。我想知道您能否谈谈北美餐饮服务业务。对2026年的预期如何。一开始有来自大客户拖累的部分年度影响，但是。您能否稍微谈谈。除了该客户之外，您在其他门店看到的进展，以及您如何考虑将调味品种带到美国并在更广泛的咖啡店行业增长中开拓新的门店。
早上好，John。我是Daniel。很高兴听到你的声音。John，你还有第二个问题吗，还是只有这一个。
我的后续问题更多是关于创新方面。
好的，好的，很高兴听到你的问题。听着，在餐饮服务合作伙伴方面，我们的情况非常一致。在过去三年中，我们一直在多元化客户基础。我们在该渠道增加了大量新客户，并取得了显著的成功。正如你所看到的，上个季度实现了两位数的增长，并且已经持续了几个季度。不包括这个大客户的部门现在占总部门收入的30%，并且具有非常好的增值组合。因此，这些客户，我们预计将强劲增长，他们相信Oatly的策略，并致力于盈利性地发展该品类。
所以，正如你听到我们之前所说的，这是我们可控的部分，展望未来，我们将果断地接纳越来越多的此类客户。所以我给你更精确的前景展望。我们预计未来将继续遵循这种增长模式。至于你提到的特定客户，在本季度，它占该部门收入的比例已低于10%。John，你非常清楚JC和我三年前接管业务时的情况，对吧。所以从一个高得多的数字下降到现在。你听到MJ谈到了在我们前进的模型中需要考虑的逆风因素。
所以我们专注于可控因素，从我们所看到的情况来看，我知道你了解欧洲在新产品开发方面的情况。我们看到北美的餐饮服务，我会说是咖啡和餐饮服务，因为它们是同一领域内的两个部门，我们内部称之为户外消费。它正在蓬勃发展。我们看到的动态与你在欧洲看到的非常相似，当你走进任何一家店时。就像我们在欧洲看到的那样，它正在蓬勃发展并且非常稳定地增长。所以你在欧洲看到的特色饮品，你可以在Lookbook中看到，你开始在美国越来越多地看到它们。我想请你注意最近的合作。
如果你想在Instagram上花几分钟时间，你可以看看移民工具包，你会看到该品牌正在做的事情，与咖啡师社区和餐饮服务社区合作，他们真的非常致力于推动我们前进，因此你在欧洲看到的特色饮品、在美国餐饮服务中看到的特色饮品以及我们在特定创新方面的发展势头之间有非常强的相似性。你会发现我们没有区分欧洲创新和北美创新。
这是根据我们在上次财报电话会议中提到的消费者做出的决定。我们在燕麦奶领域、咖啡领域和饮料领域看到的相似之处，因此我们在这里谈论的所有内容，从Baristamatic到冷泡沫、植物基冷泡沫，最终你将在你的本土市场看到。这就是定义，Jordan。
太好了，谢谢你。然后关于创新方面的后续问题，看起来你们确实在加强对纤维的关注，我想这自然与你们的燕麦成分有关。但我很好奇，你们在美国的最大竞争对手之一最近推出了一种高蛋白强化植物基饮料。当你考虑该品类的功能性时，你如何考虑提高蛋白质含量？特别是当你看到更多餐饮服务运营商倾向于以蛋白质为导向的创新时？
非常好的问题，John。再次强调，我们始终坚持自己的定位。还记得两年前，当我们开始注意到品类中的噪音和错误信息时，我们真的坚持科学所说的以及我们最终代表的东西。科学表明，西方世界的人口每天大约有10克的纤维 deficit。同时，蛋白质存在过剩。所以你看，我们是跟随其他人的做法，还是不仅跟随我们的直觉，还坚持我们的本质。
正如你在我们的准备发言中看到的，我们确实看到了一个非常显著的趋势，即基于肠道健康的“纤维最大化”趋势，无论是在美国、北美还是欧洲。所以这就是我们将重点关注的领域，一杯Oatly可以填补20%的纤维缺口。仅一杯Oatly。所以我们确信世界需要更多的燕麦和燕麦的力量。所以我们非常高兴看到纤维和肠道健康在Z世代中越来越受欢迎。我们将在这个领域非常活跃，不仅倡导和宣传它，而且正如你所指出的，专注于在这个领域提供增强的产品组合。
谢谢。
谢谢你，John。
下一个问题来自法国巴黎银行的Max Gumport。请讲。
感谢提问。很高兴看到Oatly在美国零售市场的持续优异表现。但显然，美国零售市场的燕麦奶品类仍然面临压力。所以我希望能更多地了解你认为是什么导致燕麦奶品类持续下滑，以及你对2026年美国零售燕麦奶品类的展望中包含了什么。非常感谢。
谢谢你，Max。我是Daniel，很高兴收到你的提问。是的，确实。如果你看看目前北美的硬数据，传统零售中的品类疲软——我想强调是在传统零售中——仍在继续。所以为了给你更多细节，Max，我们如何看待这种情况？我们看到我们采取的行动正在产生明显的结果。不仅仅是我们的结果，还有品类的结果。你看到的重塑产品组合——你还记得我们过去涉及三四个不同品类，现在大约95%是饮料——正在产生你在最后一个季度看到的结果，这是第一点。
第二，正如我之前回答John时所说，美国的咖啡和餐饮服务策略正在全面展开，并且以两位数的速度持续增长。第三，我们在会员店取得了重大进展，并继续从优势走向优势。此外，作为额外的收获，我们将加拿大开辟为新的绿地市场。这些就是我们为推动品类前进所采取的措施。这些行动支撑了你在该部门看到的潜在表现。两个渠道的销售额均创历史新高，本季度潜在增长10%。
具体到零售，你可以看到我们如何在市场和竞争对手中表现优异，在过去四周内，在燕麦奶和植物基品类中均获得了有史以来最高的份额。当然，我们所有人，包括你和我们，都在问自己一个问题，好吧，这很好。因此，你的策略是抢占份额。当然不是。我们知道，我们相信，当O3增长时，品类也会增长。我们开始看到渗透率的初步结果，Max。我们的渗透率再次增长。这是JC和我自建立业务以来在美国从未见过的情况。
所以这不是偶然的，你知道，提高渗透率的小数位并非易事。所以我们确实在转化消费者，美国的势头正在建立。那么未来会怎样？两个非常重要的点。未来会怎样？所以我们将这些早期结果转化为强劲的品类增长，这是我们在美国可控事项清单的首要任务。首先，根据我们选定的投资选择，并且作为一家实现盈利增长里程碑的公司——正如JC和MJ所提到的——你应该期望我们今年逐渐看到更多可见的品牌投资用于需求生成，就像你在欧洲看到的那样持续进行。
我之前提到过咖啡师社区的移民工具包工作服，目前在社交媒体和咖啡师社区中打破了所有记录。所以这是第一点，对品牌的投资，对营销的投资。第二，Max，这里缺失的重要部分是在美国传统贸易中看到你在欧洲能看到的那种产品组合，我们可以将所有这些餐饮服务、户外消费和咖啡领域的增长转化到零售领域。顺便说一下，团队已经准备好部署。你看到的所有这些产品都已准备好部署，其中一些很快就会部署。
团队正全力以赴。但这里有一个你非常清楚的要点。美国市场非常大，也更复杂。所以你在户外消费或几周后的Expo West上观察到的趋势需要时间才能出现在货架上。最显著的区别是零售货架重置的时间，通常每年一次，窗口期非常紧张。所以预计会取得进展，但只能逐步进行。所以回到你的观点，如你所闻，我们很高兴看到我们正朝着正确的方向前进。
如果我能再花两秒钟谈谈欧洲，我们将保持势头，在欧洲维持增长，并在北美完全扭转局面。我们可以实现这两件事，对品牌和需求的投资以及零售领域的转型，随着我们的前进，我们相信这将使我们的算法完全发挥作用。
太好了，谢谢。然后关于自由现金流的后续问题，很明显你在25年再次在自由现金流方面取得了可观的进展，并且你预计26年将继续取得进展，尽管听起来你仍然预计自由现金流为负。你提到你的计划资金充足。我想知道这些资金充足的计划包含了自由现金流何时转正的预期？非常感谢。
当然。嗨，Max，我是MJ。首先感谢你认可所有进展，这绝对是事实，我们一直一致重申我们的业务计划资金充足，现金不仅对我很重要，你也听到我说过公司内部的文化已经发生了重大变化。那么我们如何看待2026年的情况？首先，显然你已经听到了我们为推动增长所做的所有事情。因此，推动营收增长、继续痴迷于提高效率以及我们在营运资金方面取得的进展，加上对资本支出的严格纪律。
老实说，这一组合让我们完全有信心，这项业务将实现自由现金流为正。现在老实说，这只是时间问题，因为我们知道并且看到构建模块已经到位。所以显然，如果你允许我说，我们将在2026年继续为你提供更新，但现在我们不会提供比刚才所说的更多信息。听起来不错。
太好了，非常感谢。
下一个问题来自杰富瑞的Kamil Garjarawala。请讲。
嘿，Alice，下午好。我相信从你所在的地方。早上好，美国的各位。我想有几个问题。
首先，恭喜。这是一个相当大的胜利和相当大的努力。有几件事想谈谈。家庭渗透率的提高，特别是在欧洲。你能谈谈那个客户吗？你提到他们比较年轻，但是不是创新带来了新客户？还是仅仅是品类和你们品牌本身的一般品牌推广？是什么推动了这种情况？似乎像是家庭渗透率的一个拐点，然后转向美国，我相信你已经看到了新的饮食指南，其中一部分，我想在社交媒体等上，有一种全脂牛奶热潮开始兴起，不管是什么原因。
我很好奇你对此的看法，这是否对你的业务有任何影响，或者对品类的看法。谢谢。
谢谢你，Camille。我是Daniel，我将从这里开始，可能JC会负责第二部分。Nissan，感谢你关注渗透率，我非常清楚你明白恢复渗透率增长是多么复杂和不容易。顺便说一下，我想强调，无论是在美国还是特别是在欧洲，Oatly是唯一一家推动和增长渗透率的品牌，这说明了很多关于我们策略的问题。所以你的问题的答案非常直接。这是新的增长策略，Camille。你很好地指出了拐点，我们也可以引用许多其他市场的数据，特别是新市场，它们也在推动Oatly。
燕麦奶和植物基品类的渗透率（按此顺序）来自新策略，确切地说来自新的产品组合。所以这是相关的。Camille，我更喜欢谈论产品组合，而不是创新，因为创新感觉可能是随机的，但关键是确保消费者可以在家里享受到他们在咖啡和餐饮服务中喝到的相同类型的特色饮品，无论是抹茶还是爆米花，所有这些都在推动新的渗透率。
我们拥有的关于人口统计的数据点非常令人印象深刻。所以这确实符合我在准备发言中使用的确切措辞，即Z世代和Alpha世代。所以确实是非常年轻的消费者进入该品类，与新的产品组合进行交叉验证。所以在薪酬策略方面肯定有一些因素。所以主要是关于这一点。感谢你的问题。
谢谢。Camille，我是JC。首先，非常感谢你对这段旅程的认可，这意义重大。这确实是一段相当长的旅程。很高兴听到。我来回答你的两个观点。我们所看到的牛奶是，牛奶销量继续下降，这种下降多年前就开始了。牛奶中有一个非常特定的细分市场正在上升，那就是富含蛋白质的牛奶。富含蛋白质的牛奶是唯一出现增长的细分市场。其余的都在下降。所以只是为了澄清，我们现在的看法是，当谈到新的美国饮食指南时，老实说，我的感受很复杂。一方面，我感到鼓舞，并积极看待《健康儿童全脂牛奶法案》中非乳制牛奶的正常化。
这意味着美国更多学校的更多儿童将更容易在午餐托盘上获得有营养、可持续的非乳制选择。我认为这很棒。但另一方面，当我看到膳食指南大力推动饮食中包含更多全脂牛奶、动物蛋白和动物脂肪时，我觉得这既令人担忧，也是一个错失的机会。令人担忧的是，主要心脏病专家警告说，鼓励增加肉类和全脂牛奶的摄入，同时忽视纤维，违背了临床建议，忽视了数十年的临床证据，并可能增加美国人心脏病的发病率，而心脏病已经是美国的主要死亡原因。
当谈到地球健康的角度时，我们知道肉类和乳制品 alone 占我们食品系统产生的所有气候排放的一半。那么这给我带来了什么？我仍然相信饮食指南是国家公共卫生政策的良好起点，它们可以在改善公民、农民和地球的福祉方面产生巨大差异。当我寻找积极的例子时，我选择看看丹麦，世界上第一个制定政府主导的行动计划，将饮食转向更可持续的蛋白质来源和其他营养素，包括纤维和健康脂肪，这对我来说是现有的最佳例子。
明白了。谢谢。
下一个问题来自北欧联合银行市场部的Samu Wilhelmson。请讲。
嗨，感谢你的演示。我可以继续Max强调的自由现金流问题。在过去两个季度，我们为什么没有看到自由现金流的改善，以及在2016年将会发生什么变化，考虑到你现在也指导26年的资本支出高于25年，而你仍然似乎有信心26年自由现金流将为正。
所以你的问题是关于第三季度与第四季度的自由现金流比较，对吗？
不，可能是自第二季度以来我们没有看到自由现金流的改善，现在你预计2016年情况会改变，寻求现金流改善比率，你认为26年自由现金流将为正。那么我们到目前为止还没有看到的根本原因是什么，我们将在26年看到？
是的，差异肯定来自于以下原因。简短的答案如下。首先，正如你注意到的，我们的不同组成部分存在一些阶段性因素。我提到了资本支出、库存、利息。这是我的第一点。第二，最大的驱动因素也来自营运资金在季度之间的变化。所以现在我仍然在解释2025年的情况，再次，如果我理解正确的话，是第四季度之间的比较，这是一个解释。现在进入2026年，我们的预期是什么？我们确实预计息税折旧摊销前利润，即自由现金流将增加，并如我刚才向Max解释的那样继续改善，这确实与我们如何将息税折旧摊销前利润加速到我们的目标、我们如何管理资本支出有关——你在准备发言中听到我们在资本支出方面也有一些清理——以及我们如何管理营运资金，老实说，这是我们仍需释放和在全年真正利用的最大杠杆之一。
所以我希望我回答了你的问题，但也许你有进一步的问题。
是的，这是对那个问题的很好回答。谢谢。但关于资本支出，还有一个小细节，考虑到你提到26年的产能增加，你的现有设施在年底的产能利用率是多少？
非常感谢。所以从旧产能的角度来看，我们拥有所需的一切，我们非常有信心我们可以用现有的基础产能实现可预见的目标。由于欧洲和国际业务的加速增长，老实说，这是一个很好的挑战，我们将增加一些灌装产能，这已包含在我们的资本支出指导中。
好的，明白了。我的最后一个问题。关于你的股权状况。考虑到你目前的资产负债表上只有8000万股权，考虑到近期的盈利发展，这是否是你目前正在评估的风险，以及我们应该如何看待你的股权状况未来的发展？
所以显然，我想我已经说过了。当涉及到如何管理资产负债表和资产负债表的价值创造时，我们总是在寻找机会。所以老实说，今天我没有太多要说的。但是的，我们正在考虑所有事情。
好的。感谢这个电话。谢谢。
谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议交回给Brian Carney作总结发言。
太好了。谢谢。感谢大家今天参加我们的会议。如果您有任何后续问题。请随时联系。我，我们可以安排。祝您有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。