Tim Gokey（首席执行官）
Alex Kramm（瑞银集团）
好的，我想。欢迎参加本次会议。这确实是在佛罗里达州基比斯坎为期三天激动人心的会议的开始。我是Alex Cram，瑞银负责交易所和商业服务领域的高级研究分析师。很高兴在会议开始时迎来一位新参与者。我认为Broadridge从未参加过这个会议。至少你没来过这里，Tim。那么，我们就从Broadridge的首席执行官Tim Gocke开始吧。正如我刚才所说，你个人从未参加过这个会议。所以为了房间里每个人的利益，让我们从一个简单的话题开始，你能否提醒大家这个项目是关于什么的，以及为什么我们应该对这家公司感到兴奋。
是的。首先，Alex，非常感谢你邀请我们。这是我们第一次来这里。还有一件有趣的事。我们不知道会议在哪里举行。圣诞节期间，我们和家人在这家酒店住了一个星期。所以能回来很有趣，感觉很棒。我今天真的很兴奋能来到这里，因为目前金融服务领域正在发生很多变化。我们认为Broadridge处于独特的位置，能够帮助推动行业的规模化创新。我们处于资本市场、财富管理、资产管理和企业发行人的交叉点。
你知道，如果回顾我2010年加入公司时，我们有3000名员工，市值约25亿美元。如今，我们有15000名员工，市值220亿美元，具体取决于你查看的时间。而这一切都是围绕着在几个大趋势的交叉点推动创新而实现的规模化发展。投资的民主化、交易的加速。因此，今天我们是一家技术和市场基础设施提供商，你知道，有45亿美元的经常性费用收入。举个例子，我们每天处理150000亿美元的交易。
在代币化资产方面，我们每天处理4000亿美元。在治理方面，我们处理15亿股东持仓，涉及1.5亿个账户。我们为29家全球系统重要性金融机构中的28家提供服务。这使我们拥有一种非常独特的复杂功能知识和网络连接，非常适合我们推动变革。我必须谈谈我们正在投资的一些事情，然后我们再回答你的问题。但是，目前金融服务领域正在发生很多变化，监管议程非常支持创新，同时也有很多技术变革。
因此，这正在三个我们正在投资的领域带来变革。投资民主化、股东参与和人工智能。还有交易加速，我不能忘记这一点。如果我们暂时深入了解一下这些领域，你会看到交易民主化。这是一个长期趋势。我们现在看到三件令人兴奋的事情正在发生。代币化，我们认为它会随着时间的推移而发展，但我们确实有能力帮助客户应对这一趋势。我们认为从长远来看，这将是位置增长的一个良好驱动力。
股东参与，你知道，上市公司和基金开始与股东以及散户股东互动的方式非常不同，我们正在帮助他们实现这一点。然后是通信数字化，在监管方面已经达到90%，但我们的工具正在使其更加强大。所以我们非常看好那里的发展。交易加速，在机会方面非常相似，它正在获得更快的交易速度、更窄的价差、更多的市场、更多的产品，这确实创造了对我们所做工作的需求。现在，当你考虑交易的代币化时，我们是领导者，我们可以将其提升到新的水平。
最后是人工智能，你知道，我们有更强大的数据使用方式，引入智能体，引入编码工具。我们认为这对我们来说是一个真正的机会。你知道，在过去几个月里，这显然对市场造成了一些冲击，但我们认为我们与典型的SaaS公司有很大区别，那些公司只是在自己的数据之上叠加工作流。而我们所做的是核心市场基础设施。我们在转移资金、转移证券、转移投票权，我们在运营弹性方面竞争。这是一个庞大的网络。一个人很难取代它。
相反，其优势在于能够真正开拓我们市场中的空白领域。你知道，我们谈论的是一个我们管理的600亿美元市场，但这是已销售的部分。未销售的部分还有1600亿美元。因此，能够像我们最近与富国银行、摩根大通、埃克森美孚等公司所做的那样去开拓这个市场。所以我们非常看好这个机会。当然，我们也在内部使用它。
这一切都基于一个非常简单的财务模型。5%至7%的有机增长，1%至2%的并购增长，实现7%至9%的经常性收入增长，作为一家科技公司，我们的运营杠杆使盈利增长10%。我们的指引是8%至12%。回购1%的股票，支付2%的股息，长期为股东带来两位数的回报。所以我们采用这种财务模型，有能力再投资，有能力真正帮助客户推动变革并共同实现变革。这是一个令人兴奋的地方。
嗯，我认为这里有很多内容需要深入探讨。
确实如此。
那么让我们从监管方面开始，这显然仍然是业务的核心，常规通信方面。你谈到的长期前景是中高个位数的位置增长。我想你刚才没有提到，但你知道，也许可以简单谈谈这个。是什么让你有信心，以及你知道，无论是长期前景还是这种增长能够持续？
是的，你知道，我认为是这样。我们业务的核心部分是监管通信，因此位置增长是我们那里经济的主要驱动力。而且，这并不是你所看到的对我们整个公司增长的贡献。这是其中的一部分，不是全部，但却是重要的一部分。我们总是谈论高个位数的位置增长。而且基本上，在过去几十年里一直都是这样。之所以如此，是因为金融服务领域不断的创新。
如果你回到15年前，是ETF的出现。回到10年前，是管理账户的真正增长。而且这种增长仍在继续。如果你看5年前，是免费交易。现在我们看到直接指数化的显著增长。展望未来，你会想到代币化的潜在影响。所以这种持续的创新给了我们信心。如果我们现在看近期，我们有很好的能力在未来几个月进行前瞻性测试，我们看到同样的情况在继续。
那么近期没有什么变化。我想我们有点超前了。但是，考虑到一些波动性，似乎散户投资者很有韧性。似乎你对目前看到的情况仍然相当满意。
是的，有趣的是，当你看到市场波动和市场回调等情况对我们业务的影响时，我们往往是一个非常滞后的指标。而且，如果有影响的话，往往会在很久以后才发生。你知道，目前我们看到的是散户投资者在逢低买入。所以你知道，我们总是谈论这种测试，但我们所做的是获取我们将在六周后进行沟通的持仓数据。而且你知道，这不会有太大变化。所以我们现在对这个季度有非常好的可见性。
好的。然后，除了你在第一个回答中提到的宏观驱动因素，即投资者沟通方面的“静默革命”，我想你是这么称呼的。我在财报电话会议上确实问过这个问题，你评论说有各种新举措，但总体而言，我想你提到随着时间的推移可能会为你的增长增加一个百分点。我想你甚至提到可能有几亿美元。所以也许可以详细说明一下。有没有什么特别重要的解决方案我们应该考虑？因为当它听起来像是“一个百分点”、“几亿美元”时总是很棒。但显然我认为团队正在更详细地研究这个问题。
是的，有，你知道，我们正在追求的是一些在过去几年中一直是问题和话题的事情，我们正在引入技术来解决这些问题，不同的客户群体有不同的问题。对于大部分资产管理公司来说，他们非常担心自己拥有过多的投票权，因此他们正试图通过转递投票将其分配给底层股东，这是一个很大的增长领域。我们已经从100只基金增加到400只基金，今年达到600只基金，管理资产4万亿美元。
从经济角度来看这并不巨大，但它确实为我们定位，为我们奠定了良好的基础，真正重要的是我们如何使其实现。我们还没有完全做到。我们如何使界面足够简单，以便投资者真正接受，但在这方面有很多创新想法。第二大块是资产管理公司，他们不喜欢只能选择ISS和Glass Lewis来进行投票。因此，我们已经被一些公司接洽，我们正在使用人工智能，你知道，清理数据，为他们提供政策引擎，允许他们自己进行投票。
这可能会成为我们一个非常重要的增长领域。你知道，我们今年正在与三个重要客户合作，三个一级客户，你知道，我们预计明年会有更多这样的合作。第三个领域是上市公司的常设指令。我们正在与埃克森美孚合作。今年我们将与大约六家公司进行测试，允许投资者设置默认选项，因为散户投资者往往倾向于支持管理层的投票。如果他们不喜欢管理层，他们就会出售公司股票。所以他们真的很喜欢这个。这也可能成为一项非常重要的业务。
这还很新，但可能会非常重要。所以总的来说，你知道，仅ISS和Glass Lewis就是一个价值数亿美元的市场。常设指令，你知道，很难说它们会变得多大，但也可能是相当可观的。所以，你知道，如果我们考虑建立一项业务，在未来几年内超过1亿美元，这就是我所说的一个百分点的来源。而且这不是整个公司的业务，而是治理业务的一部分。
很好。然后也许谈谈另一方面，我的意思是，你刚刚提到了代理顾问，而且甚至来自政府的审查也很多。所以考虑到你在一定程度上与该业务相关，我认为有时投资者并不真正了解你相对于那些公司的位置。你被卷入这种监管焦点的风险是什么？
是的，很好的问题。谢谢你的提问。因为我认为当你听到“代理”这个词时，你会想，那是什么？所以我们认为美国证券交易委员会（SEC）根本没有意愿审查底层投票技术或代理定价。显然，每个人都希望它更便宜。你知道，这是他们的工作。但我们只是，这方面没有任何势头。如果你看SEC的公开议程，SEC的议程是什么，这非常清楚，你知道，Atkins主席已经多次说过。
那就是代币化和数字资产。我们已经稍微谈过这个。我们在这方面确实提供了帮助。你知道，我们认为我们可以在为其带来治理方面发挥重要作用。我们一直说要让IPO和上市公司再次变得出色。在这方面你会听到一些代理相关的内容。但更多的是围绕着让人们更难提出提案。我们的经济状况并不取决于提案的数量。而是关于简化一些披露内容、代理文件的长度，以及其中的一些内容，这再次不影响我们的经济状况。
即使他们转向半年度报告，我认为这不会发生，但这也不会影响我们的经济状况。所以这些听起来像是在这个领域，但实际上是针对其他事情的。事实上，我们正在通过与ISS和Glass Lewis合作并创造替代方案来帮助解决这个问题，人们真的很喜欢。他议程的最后一部分是让私人资产对更多人可用。我们在私人资产领域没有那么多业务，但我们正在帮助财富管理公司。
随着私人资产从仅面向高净值投资者转向更广泛的投资者，这确实提出了一个问题——我不是说这已经是一个机会，但它提出了一个问题，即是否应该有更多的披露，这是否可能成为未来的机会。所以你知道，当我们看议程的安排时，我们更多地将其视为机会而非威胁。
我们绝对认为，随着你扩大对私人市场的准入，需要更多的披露。暂时转向GTO方面，也许从资本市场开始。我会保持宽泛，但这项业务一直在发生很多事情。所以也许谈谈你在近期和长期对此感到兴奋的事情？
是的，我认为是这样。近期，我们周五宣布收购CQG。CQG主要从事期货和期权的执行管理。我们目前在执行管理领域并没有真正的业务，我们正在期货和期权领域建设。我们有一个核心客户正在为此建设。所以这确实在两个方面加强了我们的业务，这是一项约1.7亿美元的收购，我们认为这不一定会在今年产生影响，因为它将在今年晚些时候完成，但你可以认为它对资本市场业务的增长贡献约5个百分点。
所以这是一件令人兴奋的事情。如果从中期来看，我们总是谈论我们为平台带来的简化，无论是在前台方面，许多客户有30个不同的前台交易平台，将它们整合到一个单一的多资产类别平台上，这对他们来说是一个巨大的简化机会。同样在后台，他们的基础设施是按资产类别、按地区构建的，将其简化为一个全球多资产类别平台，这仍然有很大的发展空间。
然后从长期来看，你知道，我们非常看好我们在代币化交易领域所做的工作。再次以数字账本回购为引领，我提到的每天4000亿美元。但如果我们展望未来，围绕实现实时、转向新资产类别，我们有一个很好的路线图。所以我们总是谈论简化、创新作为我们的资本市场战略，你可以清楚地看到它的发展。
好的，继续留在GTO，但转向财富管理方面，这是该业务的另一部分。通常来说，这是一个领域，不仅仅因为我代表这家公司，但显然这是一个我们感到兴奋的领域。但是，你在这方面正在做什么？你是否能够参与财富管理的增长，以及同样让你感到兴奋的近期或中期的事情？
是的，你知道，在财富管理方面，我们专注于提高顾问的生产力，改善最终投资者的体验，并将所有运营数字化。如你所知，我们在一个组件化平台上投入了大量资金。你知道，拥有的组件越多，效果越好。但你可以采用任何组件。它允许人们按照自己的节奏进行现代化。我们去年宣布了多项该平台的销售。
所以我们在这项业务中有良好的有机增长。当你考虑组件方面，我们有48个组件已在客户现场安装使用。还有40多个正在实施中。我们刚刚获得了多个行业奖项。所以我们喜欢这里的势头，喜欢这个故事。而且，你知道，帮助公司实现现代化路线图是一个长期的故事。很好。
好的。我想稍微回到更大的图景，也许更深入地谈谈数字。但销售活动是我们都跟踪的重要指标。第二季度，我认为同比有不错的增长，但我认为年初至今与去年相比仍有一些滞后。如果我看去年和今年的指引。所以也许谈谈管道情况，你所看到的以及让你有信心达到目标的原因。
是的，首先，对于那些不太熟悉的人来说，当我们考虑我们的销售时，你知道，这有点像预订指标。有点像东西进入一个桶，然后我们从那个桶中进行实施。所以如果你看近期收入，更多的是关于从桶中实施的速度。所以我们谈论的是每年年底的积压订单。去年年底是4.3亿美元，这是我们近期收入的来源。
所以销售可能会有起伏。它不会影响我们的近期增长，显然会影响我们的长期增长。而且我们的销售往往有季节性，下半年比上半年多得多。但正如你正确指出的，我们目前比去年同期略有落后。所以我们上半年做了大约8900万美元。你知道，正如我上周在电话会议中所说，我们有很多工作要做。所以让我们乐观的是，你知道，有几件事。
当你看新发起业务，这是我们关注的一个重要指标，我们今年上半年的新发起业务比去年增长了20%。我们看的另一个指标是管道乘数。所以我必须看我们管道中所有预计在本财年某个日期完成的项目。顺便说一下，如果你把所有预计在本财年完成的项目加起来，我们会远远超过你的销售数字。但是你知道，机构总是会有一些小的复杂情况，事情会稍微延迟，你知道，所以总会有一定比例的项目会这样。
但是如果你看与去年相比的乘数比率，你知道，要健康得多。所以这些是让我们乐观的几件事。你知道，我真正喜欢的另一件事是我们发起业务的领域，我们正在对话的领域是我们正在投资的这些领域，你知道，无论是数字通信、平台、代币化主题、股东参与主题。所以我们在所有这些方面都有非常健康的客户对话。所以这些是我们看到的机会，你知道，第二季度有一些良好的势头。我不太关注季度结果，更多的是看全年。但这就是我们在290至300之间的情况。
你刚刚提到了代币化。我想我们已经提到过几次了，所以如果可以的话，也许我们需要更深入地探讨一下，我认为这肯定会是本次会议的一个大话题。所以，是的，你能多谈谈机会，还有风险，我认为这在过去几天、几周甚至几个月里一直是投资者关注的焦点。
所以。是的，特别是在机会方面，你有回购产品。我认为它现在在私有链或账本上。我认为你将把它转移到公共链。所以你能谈谈什么时候会发生，这可能意味着什么，当然还有围绕这一点的其他举措以及潜在的其他资产类别。
是的，
这是个大问题，我知道有很多事情在进行。但是
有很多事情在进行，谁知道市场担心的是代币化还是软件，或者是什么。因为这确实是你能从中赚大钱的地方。但让我们从人们担心的地方开始，也就是治理方面。是否存在某种方式可能会使Broadridge被取代。我想在这里非常清楚，我们认为这绝对是一个机会，而不是风险。我再说一遍，我们认为这绝对是一个机会。
为什么呢？你知道，如果你想想，首先，代币化证券，SEC一直说代币化证券仍然是证券。所以所有传统证券必须满足的不同要求，你知道，预计代币化证券也必须满足，包括所有与治理相关的要求。然后你真的会想，这些将在哪里购买？你知道，我们相信绝大多数将通过传统财富管理公司或像比特币基地和Kraken这样的数字交易所购买。
所有这些都是我们的客户，这些中介机构将承担与今天相同的所有资产服务义务。这包括代理投票、集体诉讼、公司行动、税务以及他们需要解决的所有复杂性。这就是我们所做的。而且你知道，他们是我们的客户。所以人们谈论，好吧，发行人是否可以直接接触这些客户？你知道，最终，中介机构不会将客户的名字交给基金和上市公司。
他们就是不会这么做。投资者希望有隐私选择。所以我们认为发行人不会有这种直接访问权。现在，如果我直接从埃克森美孚或苹果或微软或任何上市公司购买股票，那么他们就会有直接访问权。但是，这是一个非常繁琐的模式。从规模上考虑，这真的会发生吗？不，它将通过中介机构进行。所以我们认为，相反，情况将是通过中介机构进行，它将带来新的投资者、新产品、新的需求来源，数字变化将增长，这都将在未来为位置增长做出良好贡献，并成为Broadridge的良好推动力。
哦，DLR和资本市场方面。是的。所以这是治理方面。然后我们转向我们一直处于领先地位的平台方面。你知道，如果你10年前去达沃斯，你知道，每个路牌、每个广告牌都会是关于区块链的。然后它就消失了，变得安静了。但我们从未停止在这方面的投资。所以，你知道，我们从回购开始，因为北美60%的固定收益都在我们的技术平台上。我们正在寻找我们可以帮助客户赚钱的用例，我们可以赚钱而不会破产。
所以我们从机构内部回购开始。瑞银是其用户，它使客户现在能够省钱，而无需一个已经增长到每天约1000亿美元的大型复杂网络，直到去年这个时候。从那以后，随着市场意识的提高，随着国库券清算的出现，这是赞助回购的一个很好的新用例，以及新的管理，它从1000亿美元增长到每天4000亿美元，有很多新客户签约。它继续增长。所以这是一个很好的用例，如你所说，现在。
我们从Canton的私有版本开始，Canton是其中一个非常面向金融服务、面向机构交易的网络，我们将把它带到Canton的公共版本。你知道，他们正在做一些工作。他们与TTCC有一份工作说明书，以使其真正为黄金时段做好准备。所以这将在今年晚些时候发生。这将为双边回购创造更多的互操作性。同时，我们正在使其实时化，你想想今天回购的运作方式，它是隔夜的，有点像国库券功能。
想想未来，它可以是实时原子结算，可以在交易台上，随着交易进行自动融资，实际上，那里的交易量差异可能会非常大，真的会帮助解决今天存在的日间透支问题。所以我们非常喜欢这一点。但这是一个多资产类别平台。我们已经在第二季度宣布，我们帮助法国兴业银行发行了其第一只原生数字债券，公司债券，我们可以与其他公司合作。我们也在与机构讨论代币化存款。所以我们看到一个非常好的路线图，实现实时化、更多互操作性、其他资产类别。我们认为大规模实施的经验——我们一直在做，而不是实验——给了我们一个非常好的优势。
很好，继续讨论新技术。我想你在一开始也提到了人工智能，这也将是本次会议整个软件领域的一个大话题。但是，我想从你正在做的事情开始，也许给我们回顾一下你在内部使用它的地方，也许是为了成本目的，但显然也包括它如何帮助业务增长。然后再看看过去几周，在我覆盖的金融领域，显然投资者关注人工智能带来的 disruption，再次是软件、数据、工作流。我的意思是，有些人认为一切都在改变。所以你知道，面对很多人现在试图纳入定价的潜在 disruption，你处于什么位置？
是的，你知道，显然我们认为这更多的是机会而不是 disruption。当然，今天来到这里的每家公司可能都会这么说。但让我谈谈，你知道，我认为我们与一些传统SaaS公司的区别，他们本质上所做的是，你知道，让你访问自己的数据，给你一个漂亮的用户界面，在上面提供一些工作流，你知道，来管理你的销售团队，做你的人力资源工作，想象一下你正在做的事情。
正如我之前所说，我认为我们与它们有很大区别，因为我们是真正的核心市场基础设施，连接所有机构、交易场所和托管机构，转移资金、转移证券、转移投票权，这需要许多公司相互交互，并具有严格的监管要求。而且我们犯一个错误的代价可能是我们费用的很多倍。所以这真的有所不同。我的意思是，我们已经查看了我们自己购买的所有软件，我们可以查看应用程序。我们说，是的，我们可以内部化。
我们看，比如我们的甲骨文财务软件，你知道，我们不会内部化。对吧。这是同样的道理。同样的事情。所以我们只是不认为，你知道，我们所做的绝大多数事情都具有这种广泛的网络性质，这非常不同。相反，当我们看到我们已经能够通过为客户做新事情来产生新收入的方式时，我们确实看到了真正的机会。那么有哪些例子呢？我们有一个为资产管理行业服务的数据和分析业务，这一直是一项非常出色的业务。
我们拥有关于谁在购买什么以及通过哪些渠道（包括零售和机构全球）的出色数据。它一直是描述性的。借助人工智能，我们能够使其具有预测性，能够预测将要发生的事情。而且，你知道，我不会说它已经热销，但我们在推出后的18个月内销售给了近20个客户。我们与富国银行等公司宣布的关于代理投票的事情。这是一个原生的人工智能自定义政策引擎。再次，应用人工智能来做一些事情，你知道，非常好的增长轨迹。
你知道，如果你，下次你收到，抱歉，下次你收到基金的年度或半年度报告的电子邮件时，看一下，上面会有报告的图片，你可以点击。我知道这听起来有点微不足道，但你知道，六个月前它还是一个链接。这非常不吸引人，因为没有人会点击链接。现在你可以直接看到文档。投资者参与度提高了10倍。跟踪所有这些文档、获取它们、确保有正确的文档，我们正在使用人工智能来做到这一点。
所以你知道，借助人工智能，我们能够做到这一点。这不是纯粹的直接收入，但这是一个很好的客户增强。所以这些只是我们已经使用人工智能推动收入或改善客户体验的一些例子。从成本方面来看，你知道，高盛上周五宣布在其运营中使用人工智能，不是在其技术上，而是在其运营中，以提高运营效率。你知道，我们已经在这样做了。我们在技术方面的杠杆要高得多，但我们确实有一项业务。我们为大约40个客户提供后台运营服务。
我们有大约1000人在做这件事。这是一项约1亿美元的业务。去年我们将生产力提高了20%。我们有明确的路线图再提高20%。我们正在与客户分享这一点，我们认为实际上，你知道，最大的公司可以自己做到这一点。许多中型公司真的很想共同投资使用人工智能来做到这一点。所以我们认为这实际上将成为我们的一个很好的增长机会。所以显然在Broadridge内部部署智能体将是，你知道，我们正在Broadridge内部部署新的编码工具，这使我们能够更具成本效益，在继续投资我谈到的所有增长机会的同时提高利润率。
太好了。既然你刚刚结束了关于成本和费用机会的话题，我知道你的首席财务官今天不在这里，但也许你可以更广泛地谈谈你如何看待业务中的投资和利润率扩张。从我的角度来看，我看同行，如果这是正确的同行群体，其中一些的利润率明显更高。所以我知道其中一些业务是不同的。但也许谈谈利润率随着时间的推移可能会走向何方，或者为什么它们会处于当前水平，考虑到你的业务概况。
是的，谢谢。很好的问题。所以如果你看Broadridge，运营利润率为20%，与其他金融科技公司相比，你会想这是怎么回事。所以让我稍微解释一下。首先，我们有很大一部分收入是转递收入。我希望我们能单独报告这部分，我总是鼓励关注我们的人进行这样的分析。当你排除所有分销收入时，我们的利润率约为30%。这仍然比我们的许多竞争对手低10个百分点。
但这有助于你更好地理解。而且我们的增长战略与许多竞争对手有很大不同。我们有很多竞争对手采取的策略是，你知道，锁定客户，然后通过价格增长收入，然后进行并购。而我们更多的是一家有机增长公司，我们投资于解决方案。我们有有机增长。如果你看价格对增长的贡献，几乎是持平的。这真的更多是围绕再投资为客户做下一件事。
我们将每个客户视为99年的客户，我们所有的增长都来自拥有非常满意的客户。如果你看我们核心解决方案的净推荐值超过60。所以非常满意的客户希望与我们做下一件事。我们认为这对投资者来说是一种 superior 的长期增长模式。现在，利润率有很大的增长空间，过去许多年我们以每年约50个基点的速度增长利润率。其中有一些调整，你知道，当邮费上涨时，这是直接的转递，会降低我们报告的运营利润率。
同样，当利率变动时，它会改变线上部分，但会通过线下的可变利率债务得到补偿。所以我们会告诉你这些调整是什么。所以你也必须考虑到这一点。但我认为随着公司的规模化，我们有很大的空间继续投资，继续提高利润率，并为股东带来良好的回报。提醒一下，你知道，我们真正考虑的是增长盈利，而不一定是管理利润率。所以你知道，我们管理公司的目标是10%左右的中期盈利增长。
最后，考虑到时间，让我们以资本配置结束。你是一个积极的收购者，感谢你刚刚披露了上周的交易。但是，你仍然有很大的能力，所以也许帮助我们思考你还能做什么，你的胃口是什么，在产品供应方面有什么缺口，你花了很多时间在哪里。所以是的，在很多人期待跨行业更多并购的一年里，项目将如何定位？
是的，我认为，你知道，我们总是谈论平衡的资本配置，你会听到的是平衡的资本配置。平衡的资本配置。平衡的资本配置，这有点，有点无聊。但我认为这对投资者来说是 superior 的。所以这就是保持投资级评级。进行有意义的内部投资。支付良好的股息，然后用剩余的资金在有意义的时候进行并购，小型并购和回购股票。在过去10年里，如果你看最后两个方面，大约是50%对50%，我们现在有很多现金流。
所以我们有很大的能力同时进行并购和回购股票。但小型并购对我们来说是非常成功的策略。我们跟踪过去15年的每一笔交易，我们实现的未杠杆化内部收益率在18%至20%之间。如果你在上面加一点杠杆，如果你是私募股权公司，你知道，那将是一个很好的记录。所以我们非常喜欢这一点。你知道，我们真的在寻找我们是合适所有者的领域，与我们的协同效应使我们成为获胜的合适人选。
我们每年看100个机会。我们所做的事情中约有一半具有专有性质。我们刚刚完成的CQG交易，完全是专有交易。所以我们寻找那些我们有优势的领域，因为，你知道，以成本效益购买它对于做好这件事很重要。所以我们喜欢这一点。你知道，我们今年做了几次小型并购。你知道，展望我们有机会的地方，有很多机会。你知道，我们将看看情况如何发展。
显然，随着环境的发展，并购市场上资产的估值会发生什么变化真的很有趣。但你知道，最终还是会回到平衡的资本配置。如果我们做某件事，那是因为我们是合适的所有者。但我们非常乐意回购我们的股票。显然，现在它们比六个月前更具吸引力。所以，你知道，如果我们是买家，你知道，我们也会对此感到满意。
太好了。好的，我们还有三分钟。如果房间里有麦克风。我相信有。如果有现场问题，现在是时候了。我知道这是今天的第一次会议。大家还在刚睡醒。我想你也可以使用应用程序，但我们以后再做。也许就我而言。我们 earlier 谈到了销售渠道和对它的信心。也许你可以再详细说明一下，因为你有时更全面地谈论销售，但业务不同，所以。所以也许多谈谈你实际看到需求最大的地方。
嗯，我认为回到我们正在进行的真正战略性对话，与人们就他们的通信基础设施进行良好的对话，随着事情变得更加数字化，他们拥有物理基础设施，他们将如何处理它，我们如何帮助他们合理化、接管、合理化并将其数字化。所以围绕这个主题有很多很好的对话，你知道。上市公司的杰出指令。你知道，在埃克森美孚宣布之后，我们确实有100家公司，你知道，来找我们说，你知道，我们能加入吗？所以那里有很多很棒的对话。
与资产管理公司围绕自定义政策引擎有很多很棒的对话。所以。然后，你知道，关于我们的后台平台的持续对话。所以我认为，你知道，如果我们看看我们正在投资的领域，那就是我们看到对话的地方。它确实在我们的投资组合中分布。所以很难说，哦，你知道，Alex，这个领域会做到。但我喜欢这一点。你知道，我喜欢的另一件事是，当你采用投资组合方法时，你最终会有更平衡的资源。我认为这就是我们将看到的。
好的。不，这很公平。房间里的最后机会。否则，我就结束了。好吧。让我们一起感谢Tim今天来到这里。非常感谢。太棒了。
谢谢。
好的。