Juliet Cunningham（投资者关系副总裁）
Brian Blaser（总裁兼首席执行官）
Jonathan Siegrist（首席技术官）
Joseph Busby（首席财务官）
Tycho Peterson（杰富瑞）
Jack Meehan（Nephron）
Andrew Brackmann（William Blair）
Patrick Donnelly（花旗）
Lu Li（瑞银）
Andrew Cooper（雷蒙德·詹姆斯）
Casey Woodring（摩根大通）
William Bonello（Craig-Hallum Capital Group）
上午好或下午好。欢迎参加Quidel Ortho公司2025年第四季度及全年财务业绩电话会议和网络直播。目前，所有参会者均处于仅收听模式。对于参加电话会议的各位，在今天的准备发言结束后将有提问机会。请注意，本次电话会议正在录制。会议的音频回放将在本次会议后不久在公司网站上提供。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Julia Cunningham。
谢谢。各位下午好。感谢大家参加我们的会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Brian Blaser、首席技术官Jonathan Segrest以及首席财务官Joe Busby。本次电话会议正在我们网站的投资者关系页面同步进行网络直播。为辅助本次演示，我们还在投资者关系页面发布了补充信息，这些信息将在整个会议中被引用。本次电话会议和补充信息包含前瞻性陈述，这些陈述截至今天，即2026年2月11日作出。除非法律要求，我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。
非严格历史性的陈述，包括公司的预期、计划、财务指引、未来业绩和前景，均为前瞻性陈述，受某些风险、不确定性假设和其他因素的影响。实际结果可能与这些前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。有关潜在风险的描述，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件。此外，今天的会议包括对某些非公认会计原则财务指标的讨论。将这些非公认会计原则指标与其最直接可比的公认会计原则指标进行调节的表格，可在我们的收益报告和网站投资者关系页面的补充信息中找到。
最后，除非另有说明，今天会议上给出的所有同比收入增长率均基于恒定货币基础。现在，我想将会议转交给我们的首席执行官Brian Blaser。
谢谢Juliet。各位下午好。我想以对自2024年5月加入Quidel Ortho以来经历的简要回顾开始今天的会议，然后重点谈谈我们所做的工作如何为公司的未来定位。我将强调2025年的关键进展，包括强劲的中个位数增长，之后请Jonathan讨论我们最近在研发方面的进展。当我加入公司时，Quidel Ortho是一家我非常了解且尊重的公司，其广泛且差异化的产品组合涵盖了整个患者护理旅程。很明显，未来的机遇并非由结构性问题驱动，更多的是关于优化我们的业务模式，更一致、更有纪律地执行，以释放产品组合的全部潜力。
早些时候，我与领导团队对业务进行了全面审查，涵盖我们的产品组合运营、商业执行和人才。基于这项工作，我们确立了三个明确的优先事项：将客户置于一切工作的中心，加强运营和财务业绩，以及加速产品开发以支持长期增长。2025年，我们正是按照我们设定的目标去做的。我们重新调整了成本结构，加强了执行的严谨性，并改善了组织的日常运营方式。到目前为止，我们的行动已产生1.4亿美元的成本节约，将调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率扩大到20%出头，并增加了我们的财务灵活性。
我们在实现这一目标的同时，在我们的实验室业务中实现了强劲增长，这得益于我们的经常性收入业务模式。重要的是，我们相信我们在业务中所做的改变将具有持久性，并旨在持续下去。在这样的背景下，我现在想谈谈我们第四季度的财务亮点，除非另有说明，这些亮点均基于恒定货币。Joe将在会议后期提供更多关于我们第四季度和全年业绩的细节，并提供我们2026年的财务指引。第四季度报告收入为7.24亿美元，非呼吸道（不包括 donor screening）业务增长7%。
我们的实验室业务在第四季度报告了7%的强劲增长，这得益于临床化学的持续强劲表现。由于新冠肺炎疫情，呼吸道收入如预期般下降。然而，我们全年流感收入实现了6%的强劲增长。我们实现了2025年的财务指引，不包括donor screening的报告收入为27.3亿美元。非呼吸道收入增长5%。我们的实验室业务全年实现了6%的中个位数强劲增长，占公司总收入的55%，这表明我们基础业务的实力。呼吸道报告收入总计4.02亿美元。由于我们全公司范围的成本节约举措，运营费用下降了5%。
调整后EBITDA利润率为22%，符合我们2025年的指引，较上年提高了240个基点。我们的全年业绩包括在第三季度记录的GAAP业绩中的重大非现金商誉减值。我要明确的是，这是一次会计重置，反映了疫情后的市场估值。它不会影响我们的现金、我们的运营或我们投资于您今天看到的核心业务引擎的能力。最后，我们对2025年的表现以及在我们优先事项上取得的进展感到满意。展望未来，我们的目标是通过为客户提供卓越的成果，并随着时间的推移将这种价值转化为对股东有吸引力的回报，从而最大化Quidel Ortho的价值。
我们以清晰的财务和运营框架为指导，通过执行和产品组合推动高于市场的增长，扩大利润率，产生强劲的现金流并加强资产负债表。这些是长期目标，反映了业务在持续执行时的盈利能力，为了支持这一点，我们调整了组织，以优化客户体验并在业务的各个维度推动有效执行。我们通过优先考虑更高增长的市场，并在如何以及在何处部署资本方面进行选择，来加强我们的重点，同时继续建立强大的领导团队和以质量、问责制和持续改进为基础的文化。
没有全球员工的奉献，我们今年的进展是不可能实现的。我们正在共同重建一种以持续改进为基础的文化，并为公司的长期成功定位，随着团队的发展，领导层的过渡自然发生。今天，我们宣布Joe Busby决定在6月退休，不再担任首席财务官。我们已经开始寻找他的继任者。Joe和我都完全致力于确保平稳过渡。Joe建立了一个能力极强的财务组织，并在过去18个月中对实现我们的成本节约举措发挥了重要作用。
我要衷心感谢Joe为Quidel Ortho所做的诸多贡献，并祝愿他退休后一切顺利。谢谢你，Joe。实现我们的目标需要一个强大且有纪律的研发团队。正如我 earlier 提到的，这是我们确定需要改进的领域，我们很高兴在2024年底欢迎Jonathan Segrest领导这些关键职能。Jonathan在推进研发领域的持续改进文化方面发挥了关键作用，他正在进行几项重要的创新。因此，我请他今天加入我们，更深入地了解未来的发展。Jonathan。
谢谢Brian。今天很高兴来到这里，特别是在我们分享本季度和全年的强劲业绩之际。正如Brian所指出的，Quidel Ortho经历了重大转型，而研发一直是这一旅程的核心。在过去的一年里，我有幸领导和推进我们的整体研发组织，包括我们的监管和临床团队。在很短的时间内，我们升级了人才，现代化了我们的研发流程，并加强了我们的产品 pipeline，以支持近期和长期的持续增长。我们重组了团队，使其更高效和可扩展，通过外部领域专业知识加强了我们的监管和质量团队，并培养了科学严谨、流程卓越和深度跨职能协作的文化。
通过优先考虑影响最大的关键项目，我们建立了一个更强大、更高效的研发组织。这种专注的组织在2025年取得了切实的成果。在第四季度，我们获得了FDA对DTRUST平台上高灵敏度肌钙蛋白I检测的批准，并准备在未来几周内开始美国发货。这扩展了在美国的成熟产品，支持紧急和急性护理环境中的及时临床决策。我们还获得了FDA对Vision免疫血液学平台上ID MTS直接抗球蛋白测试卡（DAT卡）的批准。结合我们最近获批的Ortho洗脱试剂盒，Quidel Ortho现在提供唯一完整的基于凝胶的DAT解决方案，从多特异性到单特异性。
此外，2025年我们推出了新的信息学中间件解决方案Quidel Ortho Results Manager。从我们的实验室业务开始，Results Manager系统为我们的VITROS客户带来了显著价值，使他们能够以灵活且用户友好的体验管理实验室工作流程，并为我们将Results Manager扩展到我们其余的产品组合（包括免疫血液学和即时检验）奠定了基础。这些只是我们在2025年产生动力的几个令人兴奋的例子，它们为接下来的发展奠定了基础。展望未来，我们对2026年将要推出的新产品感到兴奋，包括通过有机研发和无机战略合作伙伴关系的智能组合实现的多个平台推出。
我们相信这些新平台，涵盖系统、信息学和自动化，将为客户带来强大的价值，并在临床实验室推动有意义的检测量。我们计划推出Vitros 450，这是自2019年以来的第一个新Vitros平台，作为Vitros 350的继任者，基于我们新颖的无水干片化学技术。这是一个完全现代化的系统，专为关键的海外市场设计。我们预计在今年上半年晚些时候推出，早期反馈非常积极。我们还合作在海外市场提供新的创新免疫检测平台，这将在这些系统上扩展我们的检测菜单，增加25种以上目前VITROS上没有的新检测，这些新合作伙伴系统的总检测菜单超过70种。
与Vitros 450一起，这将创建一个组合产品，为我们提供在分子领域竞争额外全菜单招标和有吸引力的海外细分市场的机会，我们很高兴LEX完成其LEX分子诊断平台的510和CLIA豁免FDA审查的最后阶段，并期待将这项技术商业化，造福我们的客户。Lex旨在通过真正的PCR化学和全自动拭子到结果系统为即时检验提供速度和灵敏度。这将使其成为市场上最快、最直观的PCR平台之一。
总体而言，我们在改进研发组织和我们为未来构建的产品组合的实力方面取得了快速而稳定的进展，并在推进过程中继续专注于持续改进，以交付令人兴奋的产品 pipeline。现在我将会议转交给Joe，由他介绍财务业绩。
好的，谢谢Jonathan。与你、Brian以及整个Quidel Ortho领导团队合作是非常愉快的。很荣幸成为这个团队的一员。虽然我的退休还有几个月，但我仍然完全致力于公司。我将真诚地想念过去六年中有幸密切合作的团队。在过去的18个月里，我们取得了巨大的进步，我完全期望我们在收入增长、利润率扩大和现金流生成方面将继续取得进展。现在，让我带大家了解我们2025年第四季度和全年的业绩，这些业绩在我们网站上的收益演示文稿的第3和第4张幻灯片中有详细说明。
2025年第四季度的总报告收入为7.24亿美元，而去年同期为7.08亿美元。即使新冠肺炎和donor screening收入下降，仍实现了2%的同比增长。不包括新冠肺炎和donor screening，我们本季度的报告收入增长为7%。按恒定货币基础细分第四季度和全年的业务部门和地区业绩，我们的实验室业务继续表现出持久的潜在需求，第四季度增长7%，全年增长6%，突显了我们最大业务的实力和稳定性。免疫血液学全年也实现了3%的稳定增长，同时保持了其领先的全球市场地位。
我们的Triad业务在2025年表现非常出色，第四季度收入增长16%，全年增长7%，反映了强劲的执行力和不断扩大的采用率。由于新冠肺炎检测减少，呼吸道收入第四季度下降14%，全年下降20%。我们看到2025-2026年流感季节开局强劲，第四季度增长6%，使我们全年流感增长达到同比3%。现在从地区角度来看，不包括新冠肺炎收入，我们的北美地区第四季度增长4%，但全年下降2%，这与美国donor screening业务的逐步结束预期一致。
不包括donor screening，北美的同比增长为2%。欧洲、中东和非洲地区本季度增长持平，全年增长4%，同时调整后EBITDA利润率令人印象深刻地提高了900多个基点。拉丁美洲和日本亚太地区在2025年增长出色。拉丁美洲第四季度增长17%，全年增长18%，而日本亚太地区本季度增长4%，全年增长6%，最后中国第四季度增长5%，全年增长3%。现在进一步查看利润表，第四季度调整后毛利率为44.9%，而去年同期为46.8%，由于关税、更高的仪器放置量和产品组合，下降了190个基点。
不过，全年调整后毛利率为47.4%，而去年为47%。40个基点的增长主要是由成本缓解措施推动的，但被关税影响所抵消。第四季度非公认会计原则运营费用（包括销售、一般和管理费用以及研发费用）为2.29亿美元，由于销售和营销费用的时间安排，同比略有增加。全年非公认会计原则运营费用为8.94亿美元，较上年减少5%（即5200万美元），这是我们成本节约举措的结果。2025财年GAAP业绩包括第三季度记录的与先前收购会计相关的7.01亿美元非现金商誉减值费用。
这项费用清理了账目，随着商誉的重置，我们未来的GAAP收益应更接近我们的运营价值。第四季度调整后EBITDA为1.53亿美元，调整后EBITDA利润率为21%，与去年同期持平。全年调整后EBITDA为5.97亿美元，利润率为22%，较上年提高240个基点。第四季度调整后稀释每股收益为46美分，全年为2.12美元，同比增长15%。现在转向资产负债表（幻灯片6），我们年末的现金为1.7亿美元，借款为8000万美元。
在我们7亿美元的循环信贷额度下，我们第四季度产生了8700万美元的自由现金流。不包括一次性现金项目，我们产生了1.35亿美元的经常性自由现金流。全年我们的自由现金流为7700万美元。不包括一次性现金项目，我们产生了1亿美元的经常性自由现金流，占调整后EBITDA的17%。这低于我们25%的转换目标，主要是由于1500万至2000万美元的ERP系统问题以及第四季度末发生的2000万美元销售额。这些应收账款均在2026年1月收回。
年末，我们的净债务与调整后EBITDA比率为4.2倍，由于刚才提到的现金收集时间，高于我们的目标。现在我将提供我们2026年全年的财务指引，这在我们收益演示文稿的第7张幻灯片中有总结。基于我们当前的业务前景，我们预计2026年全年报告收入在27亿至29亿美元之间，季度收入分布与2025年相似，基于2026年1月的汇率，全年外币汇率影响为中性。实验室业务继续以中个位数增长，免疫血液学以低个位数增长，美国donor screening业务的逐步结束将在2026年年中基本完成。
在我们指引的中点，即时检验增长预计相对持平，这基于500至550亿次年度市场检测的典型流感季节。我们还预计2026年全年新冠肺炎收入将持平于800亿美元。我们预计Triage心脏业务将继续以高个位数增长，随着Savannah业务的终止，分子业务增长将略有下降。鉴于我们计划收购Lex Diagnostics，我们预计Lex在2026年的收入贡献最小，并已将预期的稀释影响纳入我们的指引。根据当前市场信息，我们预计中国将以低个位数增长。
调整后EBITDA预计在6.3亿至6.7亿美元之间，相当于调整后EBITDA利润率约为23.3%，较2025年全年提高130个基点。我们预计全年毛利率与2025年相对持平，调整后稀释每股收益在2美元至2.42美元之间。该范围包括与2025年相比约2000万美元的更高折旧，这与我们仪器试剂租赁协议的增长以及2025年对系统的增量投资有关。全年我们预计折旧为2.5亿美元。我们预计强劲的自由现金流在1.2亿至1.6亿美元之间，其中包括与新泽西工厂整合和直接采购成本节约计划相关的5000万至6000万美元的一次性现金使用，基于当前债务结构，利息支出约为2亿美元，资本支出在1.5亿至1.7亿美元之间，全年有效税率约为24%。
因此，到26年底，我们预计净债务杠杆率约为3.8倍，我们正在朝着2.5至3.5倍的目标迈进。总而言之，我们实现了2025年的财务目标，我们的成本节约举措显著加强了我们的业绩，这反映在我们的同比EBITDA利润率扩张中。展望未来，我们将在26年继续积极追求进一步的利润率和现金流改善，同时也投资于我们未来的收入增长。因此，我请操作员打开提问线路。
当然，我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的*1。如果您想取消提问，请按*2。再次提醒，要提问请按*1。提醒一下，如果您使用扬声器电话，请在提问前拿起听筒。我们的第一个问题来自杰富瑞的Tycho Peterson。您的线路已接通。
嘿，谢谢。想谈谈自由现金流？您知道，这里的指引，因为您知道，本季度的现金流低于预期，而且你们在几个不同的场合都表示，您知道，我认为你们有信心收回现金流。所以您能不能谈谈，您知道，11月和12月是否发生了什么，当时似乎大部分现金流会回来？然后您谈到26年一次性支出的减少和ERP转换的结束。所以似乎一切都在顺利进行。
那么为什么我们在您为现金流设定的时间线中没有看到更好的转换呢？
嘿，Tycho，我是Joe。正如刚才在讲稿中提到的，第四季度的现金流比预期略低。我们全年EBITDA的占比为17%，而我 earlier 提到的调整后EBITDA的25%，原因确实是我在讲稿中提到的两个原因，即我们有大约1500万至2000万美元的与系统相关的应收账款。我们原以为会在第四季度收回，但不幸的是拖到了1月。我们在1月收回了这笔钱。然后我提到的第二个项目是我们在本季度末有大约2000万美元的非常晚的收入。我原本预计这笔收入会在季度早些时候确认，并有机会在第四季度收回。但由于流感季节的发展情况，这笔收入来得很晚，因此我们在1月收回了这笔现金。所以，您知道，大约有4000万至4500万美元的现金，我们原本以为会在第四季度收回，但推迟到了第一季度1月。
我要明确的是，我们已经收回了。所以这只是第一季度的时间问题，如果我们在第四季度收回了这4000万至4500万美元，我们就会达到目标。然后进入26年，您知道，我们已经讨论过，在讲稿中，当我谈到现金流时，您知道，我们现金流范围的中点是1.4亿美元。我想明确的是，Craigo，这是实际现金流，不是调整后的现金流。因此，当您考虑新泽西工厂整合和直接采购的一次性项目时，您知道，这就是我几个月来一直在传达的5000万至6000万美元。
您知道，如果算上经常性自由现金流，大约为2亿美元，按中点计算，这将略高于我们EBITDA的30%。所以我们，我认为我们在现金流方面取得了非常好的进展。我们只是在第四季度和第一季度之间有一些时间安排问题。
好的，这很有帮助。然后也许深入谈谈实验室的强劲表现，您知道，即使在多年比较的基础上，您也有了不错的加速。您能不能谈谈，您知道，您认为这些趋势的可持续性如何，以及化学和免疫检测之间的任何划分，您对今年的看法。
是的，感谢您的问题，Tycho。所以如果您看看我们整个业务的基础增长率，您知道，我认为情况看起来很强劲，您知道，实验室业务本季度增长7%，全年增长6%。即时检验业务增长7%。您知道，我们的Triad业务本季度增长16%。IH业务全年增长3%，非常稳健。您知道，如果您看看我们的地区，我们的地区表现也非常好。我想特别指出欧洲、中东和非洲地区以及拉丁美洲，欧洲、中东和非洲地区增长4%，但同时利润率提高了900个基点。
拉丁美洲增长18%。日本亚太地区非常稳健，增长6%。所以，您知道，当我考虑未来维持增长的能力时。您知道，我想到了几件事。首先，我们在所有细分市场都有非常稳固的市场地位。我们有出色的品牌认知度。我们正在赢得新业务。正如您在实验室业务中指出的，我们的续约率很高。在实验室细分市场，我们在免疫检测方面的渗透率仍然较低，而我们的历史优势一直更多地在临床化学领域。所以这对我们来说是一个不错的增长机会。
我们在海外市场的低渗透率继续是我们的增长机会。总的来说，我认为，您知道，展望未来，我们有Lex即将加入业务。我们通过SP450和Jonathan讨论的海外系统合作伙伴关系，正在增强我们的竞争力。所以，您知道，总的来说，我认为，您知道，我对我们未来的增长率持乐观态度。我认为，您知道，我们在各个业务部门都处于有利地位，可以表现良好。
好的，那很棒。最后一个关于中国的问题，很快。您对今年的指引有什么假设，然后我就结束。谢谢。
26年低个位数增长，与25年相同。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Nephron的Jack Meehan。您的线路已接通。
谢谢。各位下午好。想接着Taega关于中国的话题。您知道，自从几周前的新闻稿以来，想知道您是否可以分享有关干片和VBP的最新情况。
是的，嗨，Jack。那里没有什么新消息。我们确实在网站上发布了一份相当详细的声明，涵盖了各个方面。但您知道，简要回顾一下，江西省医保局曾表示将探索在2026年启动全国性的干化学测试条价值型采购（VBP）计划。据我们所知，目前仍没有关于该计划的详细提案。也没有迹象表明哪些产品会被纳入，或者我们的产品是否会被纳入。所以我们目前正在等待细节。
我想重申，如果我们的产品被纳入，影响估计可能在公司总收入的0.5%到1%之间。您知道，我们会在业务的其他地方寻求抵消这一影响。所以仍在等待更多消息，但目前没有新的消息要分享。
好的，谢谢。想看看是否能得到Sophia的按市值计价更新。我只是想，当我查看流感和新冠肺炎趋势时。您知道，本季度流感销售额中有多少是ABC。我想知道从传统新冠肺炎到ABC的转换是否可能推动了流感的强劲增长与新冠肺炎下降之间的转变。
是的，嘿，Jack，我是Joe。您知道，组合产品（或者您所说的ABC）的收入仍然很强劲，占流感总收入的50%以上。实际上，在过去两年多的时间里一直非常稳定。因此，组合测试被证明是非常耐用的。现在，正如您所提到的，是否有一些从独立新冠肺炎测试到组合测试的转变，我不能确定，但我知道组合测试占总数的比例在过去两年多的时间里一直非常稳定。
听起来不错。谢谢你们。
谢谢。我们的下一个问题来自William Blair的Andrew Bruckman。您的线路已接通。
嗨，各位，下午好。谢谢回答问题。Joe，我会把告别留到下个季度，但也许我先问您一个关于指引的问题，特别是每股收益指引。所以我认为您范围的低端实际上低于2025年的每股收益实际值。您知道，显然您全年的利息支出会更高，但当您考虑范围的低端时，您能不能谈谈其中包含的一些假设，让您更接近2美元而不是更高的一端？谢谢。
是的。嘿，Andrew，您知道，我们刚刚发布的26年指引和24年、25年的指引一样，范围很广。不幸的是，由于我们业务中的呼吸道部分以及我们在该业务中存在的一些不确定性，我们的呼吸道业务必须有一个广泛的范围。因此，如果您考虑收入范围，非呼吸道业务的范围非常狭窄。正如我很长时间以来一直对你们说的那样。您知道，这项业务非常可预测，您知道，我们不需要太多的范围。
因此，指引中的大部分范围是呼吸道业务。所以再次强调，中点是我们希望每个人关注的地方。我刚才给出的指引中点是每个人应该关注的地方。那么，是什么将推动它走向低端或高端呢？嗯，呼吸道指引的中点将是我所说的5000万至5500万次测试市场。如果下降到4000万至4500万，您将进入范围的低端。
如果上升到6000万至6500万，您将进入范围的高端。再说一次，你们都知道这一点。在过去的几年里，我们看到了各种规模的流感市场。这就是为什么我们必须在该范围内涵盖所有规模的市场。当您的收入范围如此广泛时，它就会下降。因此，EBITDA指引和每股收益指引就直接来自这些收入数字。现在再次强调，我不认为我们很可能会达到低端。我认为，您知道，再次强调，我希望每个人都看范围的中点。
我认为这是人们应该关注的地方。但我也想指出，几分钟前我在讲稿中说过，从25年到26年，折旧摊销将增加约2000万美元。因此，您知道，这对调整后每股收益的影响约为0.21至0.22美元。因此，当您考虑26年相对于25年的每股收益范围时，您知道，这是一个很大的影响。利息支出的影响没有那么大。我想说，从25年到26年，利息支出略有上升。
我不会说它会大幅上升。您可能会想，为什么每股收益这么低？这是因为折旧增加了。
那么。好的，这非常非常有帮助。然后Brian，也许问您一个问题。您在电话会议开始时反思了您担任首席执行官的经历。您知道，当您考虑未来，未来几年您概述的持续改进前景时。您知道，您能不能谈谈您未来专注于推动改进的一些领域，特别是与成本节约相关的领域？谢谢。
嗯，是的，您知道，如果具体考虑成本节约，您知道，我仍然，您知道，非常专注于让公司达到25%以上的EBITDA范围，25%的EBITDA利润率范围。您知道，我对我们实现这一范围的能力非常有信心，原因有很多。您知道，首先，从年中开始，我认为仅退出donor screening业务就会带来50至100个基点的改善。您知道，我们已经宣布了很长时间。我们有大量的项目正在进行中。
我们已经在这些直接和间接采购项目上工作了一段时间。我们有一系列跨越多年的项目组合，以及我们进一步优化制造足迹的计划。您知道，我们在许多地区仍有很多优化盈利能力的机会。我指出欧洲、中东和非洲地区提高了900个基点。当我们放眼全球时，我们还有其他机会，您知道，当我们放置集成系统时，不仅从增长角度受益，因为免疫检测量，而且由于免疫检测利润率高于我们的临床化学利润率，这改善了我们的产品组合。
我认为，随着Lex平台上线并实现分子水平的利润率，我们将看到Lex对利润率的好处。您知道，所以，所以我认为，您知道，我们可能通过大量的采购举措达到25%左右。持续的人员优化，新泽西州拉里坦的足迹优化。我认为随着Lex成为我们产品组合的更大组成部分，我们将达到28%左右。您知道，我们在优化人员配置方面仍有一些工作要做。我们已经在这方面做了很多工作。所以，您知道，这些是我在成本方面考虑的事情，您知道，在增长方面，您知道，我们真的在转向如何通过现有产品的新菜单添加来优化我们的产品组合。
我们开始创造财务灵活性，我们可以开始考虑我们的新系统将是什么，您知道，这将使我们能够进入更高 volume 的细分市场，并为公司推动额外的增长。所以有很多，很多美好的事情，您知道，在我们面前，我认为，您知道，对收入和利润都非常积极。
嘿，Andrew，下一个问题。操作员。Andrew，继续，Joe。Andrew Halen。Juliet刚刚提醒我，在您的第一个问题上，我遗漏了一段我可能应该告知您的信息，当我谈到26年与25年相比折旧增加2000万美元时。我可能应该提到，这主要由两个因素驱动。25年的试剂租赁资本化比24年高出约14%。所以我们有，您知道，这是一件好事，您知道，更换更多的仪器并放置在客户位置。
这是其中一部分。然后另一个重要部分是系统和资本化。你们已经听我多次谈论ERP系统转换，我们在这些系统转换上花费了很多钱，现在已经完成了。所以我们必须转移所有这些，所有这些都在第三季度末、第四季度初资本化了。这两件事确实推动了26年与25年相比更高的折旧。所以抱歉我第一次遗漏了这一点。
哦，很好。谢谢提供的信息。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗的Patrick Donnelly。您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢回答问题。Joe，也许问您一个问题。关于利润率，您能谈谈毛利率吗？它们比我们预期的要低一些。我知道您提到了关税问题。也许还有一些组合因素。如果您能详细说明一下会很有帮助。然后正确看待未来，我想，随着我们进入26年，毛利率和营业利润率的进展和节奏如何。如果能提供一些这方面的细节会很有帮助。
是的。嘿，Patrick。所以第四季度的毛利率有所下降。我想说，这主要是由于三个原因。当您考虑时，确实存在一些关税影响。再说一次，我说的是24年第四季度到20年第四季度。下降了。这是关税影响。25年第四季度的仪器收入比上一年多。然后第四季度我们还有一些其他的，我会说负面的产品组合影响。当您看25年全年时，25年全年比24年实际上提高了40个基点。然后当您展望26年时，我会说我们的毛利率将相对持平。再说一次，我们在26年有一些额外的关税影响，而25年初没有，还有一些产品组合影响。
作为一个好现象，我们肯定有一些直接采购举措，但我认为这些直接采购举措将在26年及27年更强劲地显现出来。正如我所说，这些直接采购举措需要一点时间。它们非常复杂。所以我确实认为，您知道，从26年到27年甚至28年，我们将看到更多的毛利率改善。Brian和我有一个目标，在未来几年内将我们的毛利率提高到更接近50%。
这将是我刚才提到的直接采购举措的结合，以及您考虑Lex的情况。一旦我们度过Lex早期的稀释阶段，分子利润率通常比抗原利润率更高。因此，我们预计Lex随着时间的推移将有利于我们的毛利率。
是的，也许在您谈到Lex Jordan的那一点上。所以这可能是问Brian的一个问题。关于我们应该关注的任何里程碑，我知道听起来与FDA的对话在Lex方面继续推进。我们应该关注什么，对时间线的信心以及我们何时应该开始看到一些收入。谢谢各位。
是的，我实际上会请Jonathan就此发表评论，因为他正在处理此事。
是的，当然，很乐意。谢谢你的问题，Patrick。是的。关于Lex，您知道，我们在5月份就讨论过Lex。我们当然希望现在就能获得批准。但考虑到这是一个全新的平台，它在第一个FDA周期中花费更长的时间并不意外。您知道，提醒一下，这也是CLIA豁免。所以他们不仅在看检测，还在看硬件、软件、网络安全、可用性。目前我们得到的所有迹象是，一切都按计划进行。
我从我们自己的FDA审查提交中了解到，FDA正在对该过程进行深入审查。所以一切都按计划进行。目前我们没有看到任何问题，只是在等待FDA完成其余的流程。然后正如我们之前所说，一旦完成，我们将继续进行所有相关的收购活动和时间安排流程。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的Lu Li。您的线路已接通。
很好。谢谢回答我的问题。也许只是跟进Jonathan刚才提到的一些研发 pipeline。关于零售系统。似乎所有新的试点推出都是海外机会。所以我想知道在美国方面是否有任何计划，然后我们应该如何看待未来几年的检测池机会？
是的，我们将发布一份新闻稿，详细说明Jonathan在其发言中讨论的这项协议。但您知道，基本上我们的海外市场正在成为我们业务的更大部分，对我们的增长概况更为重要。您知道，我们认识到，您知道，我们需要加强我们的产品组合，以利用这些市场的增长机会。这就是这项合作伙伴关系的目的。它为我们提供了一种快速行动的方式，为客户提供一些非常高质量的解决方案。所以更多细节将在未来几天公布。
您知道，至于针对美国市场的系统，正如我提到的，它们的开发需要更长的时间。您知道，我们现在有一些财务灵活性开始投资于这些，您知道，新系统，它们，您知道，在这一点上可能还有几年的时间。不过，我们近期的重点将是，您知道，真正高度专注于现有系统的内容和菜单添加。
是的，我认为Brian，这是Jonathan。我想补充一下，您知道，在美国方面，显然添加我们的高灵敏度肌钙蛋白检测很好地完善了我们在美国的检测菜单。Brian在电话会议 earlier 提到并在此重申了我们在海外免疫检测方面的机会，以完善检测菜单，这正是该合作伙伴关系帮助我们实现的招标目标。然后关于我 earlier 谈到的Vitros 450，它确实针对低 volume 细分市场。但在设计上达到特定的成本目标也很重要。
我们从海外角度做到了这一点。从根本上和战略上讲，这是关于招标，并以更低的成本资本进入那些低 volume 细分市场，这就是为什么您会听到我们继续谈论我们面前的所有海外机会。
明白了。然后也许我将两个简短的问题合并成一个。在实验室业务7%的增长中，有多少来自仪器？似乎您有一个不错的仪器季度。所以我想知道这其中有多少来自仪器。然后，还有一个关于杠杆的问题。2026年在债务再融资方面是否有任何举措可能会降低利息支出。谢谢。
嘿，Lu，我可以回答第四季度仪器收入的问题。仪器收入与去年同期相对持平。所以增长中没有来自仪器收入的部分。
然后是杠杆问题。
哦，对不起，是什么。
是的，问题是关于杠杆的。
我们没有，我们刚刚完成了一次相当广泛的债务再融资，目前。没有进一步再融资债务的计划。
好的，明白了。谢谢。
好的。
谢谢。我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Andrew Cooper。您的线路已接通。
嘿，各位。嘿，各位。谢谢回答问题。也许首先想再深入谈谈自由现金流。再次，您知道，感谢指引报告指标。我认为这让事情更清楚一些。但即使我们加回您提到的5000万或6000万美元的一次性拖累，您在26年仍有望达到30%左右的转换率。所以。显然离50%以上的长期目标还有一点距离。50%以上仍然是正确的目标吗？如果是，我们应该什么时候考虑接近这个数字？
嘿，Andrew。是的，我们已经明确表示，目标是50%。我不认为我说过超过50%。是50%。而且我也，我认为我们已经说得很清楚，这从来都不是26年的目标。更可能是在27年达到运行率，一旦我们在直接采购举措上取得进一步进展。您知道，现金流目标确实与利润率目标密切相关，而且，您知道，这更多是27年中期的事情。所以我们所说的是，我们将在26年取得进展。所以我认为，您知道，25年我们的经常性自由现金流指标为17%，比我预期的要低一些。
但我们正在从17%向30%迈进。显然，正如我所说，我们现在全公司都在全力关注现金流，我们将寻找各种方法来增加现金流，并超越30%的目标。但目前，这是我们为26年设定的目标。
是的，我只想补充一点，您知道，现金流是，是的，我只想补充一点，现金流是我们全公司的重点，您知道，包括高管薪酬激励，今年将首次直接与现金流目标挂钩。所以这是组织的一个主要，主要重点。
好的，这很有帮助。然后也许再问一个关于合作伙伴关系的问题。感谢。我们会得到更多细节。听起来很快，但当我们考虑这真正解决的问题时。我知道Jonathan刚刚谈到了在利润率方面需要达到的目标，或者能够进入招标。其中有多少是，嘿，这里有25种检测在您现有的系统上不可用，这些检测使您无法进入招标，而不是提供在某些环境中可能更具经济意义的解决方案。
Andrew，这是Jonathan。我来回答这个问题。所以，是的，这是对问题背后含义的很好解读。在很大程度上，这将是填补招标空白。我认为这里另一个重要的事情是，我们很快会更多地谈论合作伙伴关系的具体细节。但另一个细节是，我们正在合作的是几个不同的系统。所以这种合作伙伴关系的另一个要素是，它将为我们带来更高 throughput 的系统，这是合作伙伴拥有的。所以这当然在很大程度上是关于招标。但也是我们能够在这些海外市场从客户和 throughput 角度向上游发展的另一个部分。
好的，我就问到这里。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Casey Woodring。您的线路已接通。
很好。谢谢回答我的问题。首先，Joe，祝贺退休。也许跟进Patrick earlier 关于利润率进展的问题，我们应该如何看待26年直接采购举措对利润率的影响？听起来今年没有太多这方面的影响，除非我误解了您的评论。我也想知道指引中假设的26年第一季度自由现金流是多少。听起来您已经有大约4000万美元的现金从去年结转过来。所以。所以我想知道您如何看待全年自由现金流从第一季度开始的进展，以达到全年指引范围？
嘿，Casey，谢谢。所以我们的26年指引中肯定包含了一些直接采购节约，但在毛利率中肯定有一些抵消因素。就像我说的，有关税影响，有产品组合，有一些Lex稀释纳入指引。虽然不显著，但确实有。这就是为什么我们指引毛利率相对持平。尽管26年的指引中包含了直接采购节约，但我确实认为更多的直接采购节约将纳入27年的指引。但您知道，显然还有更多，更多的内容。
至于自由现金流，再次明确，我们现在，您知道，这个26年季度的指引是实际现金流，而不是这个调整后的指标，但我们将提供更多关于一次性现金的细节。就像我说的，我们26年指引的中点是1.4亿美元的实际自由现金流，其中约5000万至6000万美元是一次性的，这将使经常性自由现金流达到2亿美元。我想说，与过去两年类似。尽管我在讲稿中提到了25年第四季度和26年第一季度之间的一些时间差异，我仍然认为我们的大部分现金流将在下半年产生，而不是上半年。
这与过去两年一致。我认为这没有什么变化。所以。是的。
好的，明白了。也许作为我的第二个问题，我有几个关于Vitros上高灵敏度肌钙蛋白批准的问题。您认为这今年能对收入做出有意义的贡献吗？我还想问一下即时检验方面的问题。我认为你们曾计划在24年在即时检验上推出高灵敏度肌钙蛋白。所以想知道是否有可能在不久的将来进入那个领域？然后也许最后，在Vitros和即时检验方面。
只是好奇高灵敏度肌钙蛋白的总可寻址市场（TAM）是多少，这在未来几年是否可能成为你们的一个真正增长领域。谢谢。
是的，我认为。首先，关于即时检验高灵敏度肌钙蛋白，我不确定之前传达了什么，但您知道，理论上这是我们非常想做的事情。我们仍在解决一些技术挑战，以便能够在美国提供该产品。我们在美国以外的地区看到高灵敏度肌钙蛋白检测有强劲的贡献。因此，我们希望寻求在美国商业化该检测的途径，关于我们推出的实验室高灵敏度肌钙蛋白。
就其本身而言，我认为它不会对我们的短期增长率产生巨大影响。我认为从长远来看，它将成为我们的一个竞争因素。但话虽如此，您知道，它将帮助我们在该特定检测日益重要的更高 volume 细分市场中更好地竞争。所以，您知道，我们很高兴将其添加到系统中，您知道，它肯定会有所帮助。不会有坏处。但我不认为我们可以指出，您知道，单一检测会带来重大的阶跃式增长。
明白了。谢谢。
谢谢。今天电话会议的最后一个问题来自Craig Hallom Capital Group的Bill Bonillo。您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢。只是想再回到现金流指引和展望。所以您谈到了今年将发生的一次性现金使用，并给了我们一个，您知道，关于，您知道，经常性现金流可能是什么样子的代理指标。我想，当您考虑2026年以后的计划时，如果能了解您是否会有，您知道，额外的，您知道，您可能认为的一次性现金投资，那将很有帮助。
或者，您知道，2亿美元左右是否是考虑2027年自由现金流的正确起点？
是的。嘿，Bill，我是Joe。所以我们已经说过，您知道，一次性现金将显著下降，回顾2024年，我们2024年的一次性现金远远超过2.1亿美元。25年降至约1.75亿美元。然后就像我说的，26年指引中的5000万至6000万美元，27年我预计会是类似的数字，可能在4000万至5000万美元左右的一次性现金。而且是同样的两个主题。
是新泽西州拉里坦工厂的关闭，这需要到27年才能完成，以及直接采购举措，这需要在研发、质量和监管库存领域投入一些一次性资源，这也将持续到27年。除此之外，目前我看不到我们会使用的其他大量一次性现金。所以，您知道，这都是好消息。当您考虑我们的自由现金流扩张时。我确实认为，随着我们的EBITDA利润率继续上升，我们继续关注营运资本，自由现金流将会扩张。
我确实认为26年和27年在库存方面有机会。我们将追求这一机会。当然，一次性现金开始真正减少。所以当您考虑这些领域，以及随着利率下降，我们可能在今年某个时候对定期贷款B进行再融资，从而降低利息支出。我们将尽一切努力限制试剂租赁现金，并尝试将客户转向现金仪器销售。我们有一些举措来稍微改变这种组合。
我们将寻求限制资本支出。通过所有这些措施，所有这些杠杆，这就是我们达到调整后EBITDA 50%转换率的方式。所以这就是前进的道路，如果这有意义的话。希望如此。
是的，不，那，那，那确实有意义。然后我想我只是想重新审视您关于毛利率的评论。我以为作为您回答的一部分，也许您在谈论全年而不是第四季度。您知道，毛利率同比下降。但我想在回答Patrick的问题时，您提到仪器收入增加是影响毛利率的因素之一。但是，后来，在回答有人问的问题时，您知道，仪器对实验室增长的贡献程度如何，您说，您知道，仪器同比基本持平。所以我只是想调和这两者。
是的，您是对的。这是针对第四季度本身，Bill。主要是产品组合和关税。没错。这是相互抵消的。
好的。好的。
是的。
好的。我们就这些问题。谢谢。
谢谢，Bill。
谢谢，Bill。
谢谢。今天的问答环节到此结束。现在我将把会议交回给Brian Blaser作总结。
谢谢，操作员。也谢谢各位的时间和对Ortho的持续关注。总结一下，我们实现了2025年的承诺，按照我们概述的优先事项执行，加强了我们的业务，扩大了利润率，并在我们的产品组合中推动了稳健的增长。展望未来，我们的重点仍然明确：加速增长，扩大利润率，加强现金流，同时进一步改善资产负债表。再次感谢大家，我们期待下个季度向您更新。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。