Jonathan Arnold（投资者关系副总裁）
Carolyn Burke（执行副总裁兼首席财务官）
Patti Poppe（首席执行官）
身份不明的参会者
Nicholas Campanella（巴克莱企业与投资银行）
Steve Fleishman（Wolfe Research）
Marcella Pedeprenon（富国银行）
Julien Dumoulin-Smith（杰富瑞）
Carly Davenport（高盛）
Greg Oro（瑞银）
Ryan Levine（花旗集团）
Sa. 早上好，女士们、先生们，感谢大家的等候。我叫Kelvin，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加太平洋煤气电力公司2025年第四季度收益发布会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，请在电话键盘上按星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。
谢谢。现在，我将把电话交给投资者关系副总裁Jonathan Arnold。请讲。
各位早上好，感谢大家参加太平洋煤气电力公司2025年第四季度及年末收益电话会议。今天与我们一同出席的有首席执行官Patty Poppy，以及执行副总裁兼首席财务官Carolyn Burke。我们奥克兰总部的其他领导团队成员也在现场。首先，我需要提醒大家，今天的讨论将包括有关我们未来财务业绩展望的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层目前可获得的信息。可能影响我们实际财务业绩的一些重要因素在今天收益演示文稿的第二页有所描述。
该演示文稿还包括非公认会计原则与公认会计原则财务指标之间的调节。幻灯片以及其他相关信息可在网上 investor.PGECorp.com 查阅。我们也鼓励您查看我们截至2025年12月31日的10K表格年度报告。接下来，我很荣幸将电话交给我们的首席执行官Patti Boppi。
谢谢Jonathan。各位早上好，感谢大家今天上午参加我们的会议。我们报告2025年全年核心每股收益为1.50美元，处于我们每股收益指导区间的中点，较2024年增长10%。这标志着我们连续第四年实现两位数的核心每股收益增长。我为我们的团队感到自豪，他们始终专注于我们的首要任务——为客户提供安全、可靠且经济实惠的服务，同时为投资者带来强劲的业绩。展望未来，我们正在上调并收窄2026年核心每股收益指导区间。我们将下限提高0.02美元，使得中点区间达到1.64美元至1.66美元。
我们2026年的指导意味着10%的每股收益增长。展望更远的未来，我很高兴重申我们2027年至2030年期间每年增长9%以上的增长前景。正如您所期望的，我们也将继续按照先前宣布的那样，基于实际收益来确定未来的增长。上个月，我的首席执行官合同开始了五年的延期，有效期至2030年。我对未来的工作充满热情。我们的优先事项很明确：安全地保持电力供应和燃气输送，并不断降低账单费用。这是我们太平洋煤气电力公司正在实现的安全、可靠性和可负担性的三重目标。
在安全方面，2025年我们的严重伤亡事故与2024年相比减少了43%，严重可预防机动车事故率改善了30%，达到了我们有史以来最好的一些安全指标。在可靠性方面，我们通过SAIDI衡量的全系统性能较2024年提高了19%。在可负担性方面，我们始终如一地执行我们的计划，我们简单、经济的模式使我们能够为客户开辟一条差异化的道路。1月1日，我们实施了两年来的第四次电价下调，燃气价格也有所下降。加上之前的降价，我们的捆绑式居民电价现在比2024年1月低11%，典型客户每月支付的费用减少约20美元。
作为进展，如果我们待审批的2027年一般费率案（GRC）按提交内容获得批准，燃气和电力综合账单与2025年相比将持平或下降。我们将继续努力，因为为客户争取可负担性是我们战略的核心。展望未来，我们看到通过增加数据中心和其他电力增长带来的降费负荷，有机会进一步改善这一趋势。这种新负荷可以为加州的经济发展和可负担性带来双赢。幻灯片4现在应该很熟悉了，它总结了我们一贯的执行记录。每年都会有不同的阻力和推动力，但我们的方法保持不变。
保守规划，坚持不懈地执行，以实现长期稳定、可预测的结果。2025年，我们在年初面临阻力，但通过全年的强劲执行，特别是在成本方面，最终使我们超出计划。这使我们能够在下半年重新部署并提前投入成本。这正是我们的模式设计的目的——为所有者提供一致的结果，同时将超额表现重新部署以造福客户，如幻灯片所示。在过去四年中，在我们简单、经济的模式下产生的节省使我们能够重新部署超过7亿美元用于客户利益，同时仍然为投资者带来回报。
这些资金本可以表现为更高的利润，但我们选择将其用于实现更好的客户成果和降低未来几年的风险。换句话说，利润和客户节省是相辅相成的。转向幻灯片5，我们仍然高度专注于帮助加州找到解决该州野火挑战的途径。我们将保持建设性和坚韧不拔的态度，直到为我们的客户、社区、州以及那些向我们投入资本的人实现一个更可持续、更安全和更经济的未来。自上次通话以来，加州地震管理局（CEA）关于SB254第二阶段的利益相关者流程一直在推进，他们计划在4月1日前向州长和立法机构提交报告和建议。
我应该指出，4月1日的CEA报告不会是第二阶段的终点。事实上，它将标志着立法过程的开始。我们今天不会具体说明哪些政策选择可能最有效，但请放心，我们的团队正在积极参与核心原则方面的工作。我们的目标是解决当前结构给投资者拥有的公用事业公司（IOUs）和我们的客户带来的无限和未知风险。为了让加州吸引急需的资本，必须能够量化和定价风险。我们的客户和家乡需要我们获得负担得起的资本，这是他们期望的安全、有弹性和清洁能源系统的先决条件。转向幻灯片6，点火事件减少了43%，这使得我们连续第三年没有因HAR设备引发重大火灾。
这是在全州火灾活动加剧的情况下实现的。正如我们每年所做的那样，我们正在寻求进一步的安全改进。2026年，我们预计将进一步扩大我们的持续监控能力，包括我们的智能电表，这些电表帮助我们在潜在问题发生之前提前发现，在故障发生前进行预测。1月下旬，我们宣布启动Emberpoint，这是洛克希德·马丁公司和太平洋煤气电力公司之间的一家新合资企业，标志着我们结束灾难性野火使命的关键里程碑。Ember Point旨在整合下一代野火解决方案，并设定野火安全的新标准。获得监管机构批准后，我们可以将我们的野火缓解经验和经过验证的保护措施带到其中。
而洛克希德·马丁公司带来其尖端的预测和检测技术，以及军用级别的设备和工具，帮助我们的消防员在更快灭火的同时保持安全，我们可以以最低的社会成本加速大规模部署技术，目标是加快安全速度，使我们的系统和其他系统更快地变得更安全。此外，Emberpoint为我们提供了一条随着时间的推移将部分节省回馈给客户的途径。同样在1月，XPRIZE Wildfire的自主响应赛道宣布了五名决赛选手，太平洋煤气电力公司是主要赞助商。今年夏天，这五名决赛选手将负责展示自主系统，该系统能够在几分钟内检测并完全扑灭1000平方公里测试区内的高风险火灾，同时不触碰诱饵火灾。
我们非常兴奋能够帮助推动改变游戏规则的解决方案在现实世界中的采用。在监管方面，12月，加州公用事业委员会（CPUC）投票通过了修订后的公用事业地下化计划指南。这是一个关键步骤，使我们能够在今年第三季度可能向OEIS提交我们的10年计划。本周早些时候，我们和其他IOUs向CPUC提交了一份必要的文件，以建立效益成本比方法。与此一致，CPUC指南为我们提供了一条路径，使我们能够申请从2028年开始的10年内额外约5000英里的地下化。
这些里程将代表我们地下化旅程的下一阶段，并将增加到我们预计到2027年底完成的1900英里。加上架空线路加固，到2037年，我们的系统加固计划总里程将达到近11000英里，超过我们根据当前模型计划加固的高火灾威胁里程的四分之三。我们架空系统的其余部分和高火灾威胁区域将通过运营控制措施（如PSPs、EPSs维护，包括植被管理和持续监控）进行保护。正如今天所示，如幻灯片7所示，我们将太平洋煤气电力公司的可负担性故事视为我们今年的故事。
正如我 earlier 提到的，1月1日，我们两年来第四次降低了捆绑式居民电价，这些客户的平均账单现在比2024年1月低11%。这个标题值得重复。我们听到很多关于绝对可负担性的讨论，但较少受到关注的是，我们的账单按钱包份额衡量低于美国平均水平。因此，我们相对于收入水平的价值主张优于平均水平。我们的价格正朝着正确的方向发展，我们相信未来政策制定者将更容易认识到这一点。
正如我们2027年GRC提案所阐述的，我们简单、经济的模式使我们能够进行必要的投资，同时将账单增长控制在典型通胀水平或以下。早在2024年，我们就开始谈论我们的“简单、经济模式增强版”。这显示了每个关键要素都有进一步改进的机会。我们的目标是进一步降低未来客户账单的增长轨迹，如今天幻灯片8所示。我很高兴地与大家分享，我们正式更新了我们的简单、经济模式，以显示0%至3%的新目标未来账单增长轨迹。你们听到了，0%的账单增长是可以实现的，我们强化了两个关键推动因素——非燃料运营和维护节省以及电力负荷增长。
我们对太平洋煤气电力公司的绩效手册以及我们推动节省的能力的信心不断增强。正如我们的资本支出与费用比率在过去两年从0.8提高到1.0所表明的那样，我们仍然看到大量的节省空间。虽然有所改善，但我们的比率仍远低于同行平均水平2.0，而表现最好的公司接近3。转向幻灯片9上的降费负荷故事，自第三季度更新以来，我们看到进入最终工程阶段的项目显著增长，目前接近3.6吉瓦。
这比上一季度增加了2吉瓦，翻了一番多。我们很高兴有机会引入大量负荷，为我们的捆绑客户群带来节省，同时为我们州的增长和经济繁荣提供支持。1月，Carla Peterman代表我们出席了Equinix Great Oaks South数据中心的剪彩仪式，这是根据我们与圣何塞市的联合实施协议上线的第一个数据中心。这是一个展示太平洋煤气电力公司兑现为大型能源用户提供快速、可靠电力承诺的机会。对于每吉瓦的大型负荷，我们预计平均每月电费可节省1%或更多。
为了实现这一点，实际上非常简单。我们只需要制定正确的定价。虽然数据中心与客户可负担性之间的关系现在在国家层面受到了很多关注，但从一开始，为我们的核心客户展示节省就对我们来说是必不可少的，并且仍然如此。接下来，我将把话筒交给Carolyn。
谢谢Patty，各位早上好，请看幻灯片10。我们向您展示我们2025年全年的收益变化。核心每股收益为我们指导区间中点的1.50美元，较2024年增长10%。我们从客户资本投资中增加了0.07美元，代表客户部署关键资本用于安全、弹性、可靠性、容量和新客户连接。事实上，关于新连接，到2025年底，我们将申请受理时间从2023年平均76天减少了40%，仅为45个日历日。由于我们的绩效手册，我们的工程设计时间减少了三分之一。
我们全年的运营和维护节省达到20美分，并且我们能够将9美分重新部署到我们的系统中，以造福客户。2025年，我们在太平洋煤气电力公司各地（从一线到后台）开展了超过160项消除浪费的举措，而且我们还没有完成，因为这是我们不断加强的能力。全年时间项目逆转，这里的其他部分主要反映了我们在第三季度电话会议上分享的智能税务规划带来的好处。转向幻灯片11，我们730亿美元的五年资本计划没有变化。
我们仍然看到计划外至少50亿美元，其中大部分是FERC管辖的资本，可以推动降费负荷增长。在幻灯片12上，我很高兴分享我们的五年融资计划。在第三季度电话会议上，我分享了我们的融资指导原则。这些原则没有改变，并在此得到体现。重要的是，我们的计划设定为到2030年不需要新的普通股。我们继续优先考虑投资级评级，包括将FFO与债务比率维持在中 teens，并仍计划到2028年将股息支付率达到20%，并在2030年之前保持这一水平。
正如您可能看到的，我们将2026年的年度股息提高了一倍，达到0.20美元，根据我们的派息指导，您可以期待未来两年的持续增长。该计划在五年期间提供灵活性，并基于幻灯片上的保守假设。我们还显示了2026年公用事业债务发行预计高达46亿美元。我们的计划包括一些适度的额外母公司层面债务融资，可能包括次级债券等高效工具。总体而言，我们预计到2030年母公司债务占比将保持在10%以下，处于行业规范的较低端。
虽然这种需求更多在计划的后期，但我们在市场准入时机方面将始终抓住机会。鉴于延续账户的或有缴款的时间以及是否会被调用存在不确定性，我们没有在瀑布图中明确纳入这些内容。如果这些被调用，太平洋煤气电力公司的份额将是五年内每年3.73亿美元，我们计划通过债务融资，并仍保持我们的中 teens 信用指标。转向幻灯片13，实现投资级评级和高效融资是我们融资计划的关键原则。凭借投资级信用，我们将能够获得更低成本的债务，为客户解锁一个关键的增量可负担性驱动因素。
关于资本配置。与我们之前所说的一致，我们正处于州主导的野火政策改革过程中，我们仍然认为我们当前的投资计划是最能为客户和投资者带来回报的计划。现在不是做出改变的时候。也就是说，正如您所期望的，我们将采取有纪律的方法，如果我们达到一个在立法方面没有看到明确进展迹象的地步，那么您可以肯定我们将全面审视我们计划的各个方面，如幻灯片14所示。
现在，这是我真正感到兴奋的地方。2025年，我们将非燃料运营和维护成本降低了2.5%，这意味着我们已经连续四年超过目标，而且我们肯定还没有完成。正如Patty所提到的，我们在本次电话会议上更新了我们的简单、经济模式，以反映2%至4%范围内的运营和维护节省，高于之前2%的目标。提醒一下，这个节省目标是在我们吸收了通胀和其他成本压力之后的。幻灯片15重点介绍了我们即将到来的立法和监管日程。加州立法会议已经开始，如您所知，野火基金管理员的报告将于4月1日到期。
在监管方面，我们的一般费率案流程继续进行，干预者证词将于明天提交，听证会将于4月举行。我们预计在第三季度向OEIS提交我们的10年地下化计划，并有望在11月就Kincaid和DCC成本回收程序做出拟议决定。我将在幻灯片16以我们的价值主张结束。这提醒我们简单、经济的模式是有效的。这个概念很简单，但正是我们差异化的表现为客户和投资者带来了好处。现在我将话筒交回Patty。
谢谢Carolyn。我们理解，州政府在野火风险和SB254第二阶段的工作对许多投资者来说仍然是关键变量，我们完全致力于找到能够实现关键优先事项的结果。这些包括继续加快我们的野火风险降低，同时为客户提供可负担性，并为加州能源基础设施吸引投资。在回答您的问题之前，让我回顾一下过去一年的一些亮点。我们实现了严重伤害和机动车事故的显著减少，取得了我们有史以来最好的一些安全表现。我们将点火事件减少了40%以上，连续第三年没有因我们的设备引发重大火灾。
我们的电力可靠性同比提高了19%。我们现在有3.6吉瓦的数据中心需求处于最终工程阶段，为我们捕捉降费负荷增长做好了准备。我们每天衡量的客户交易评分有所提高，当我们的现场人员与一线团队互动时，客户给他们的评分是9.5分（满分10分）。我们的品牌信任度有所提高。我们将运营和维护成本降低了2.5%。我们又实现了一年的两位数收益增长，进一步延长了我们的执行记录。尽管取得了所有这些成就，我们再次降低了账单，我们现在增强的简单、经济模式提供了零账单通胀的途径。
这是值得骄傲的一年。现在，操作员，请打开提问线路。
女士们、先生们，我们现在开始问答环节。进入问答环节时，我们要求您将发言限制为一个问题和一个后续问题。提醒一下，要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。请稍等，准备第一个问题。第一个问题来自巴克莱的Nicholas Campanella。请讲。
各位早上好。谢谢。早上好。很高兴看到总体进展，而且，您知道，肯定听到了您关于0%至3%账单增长和更新计划的说法。所以感谢您。也许只是想让您反思一下CEA流程，什么让您最感到鼓舞？然后，考虑到夏季休会，您对在6月与9月通过立法有什么看法？您知道，从历史上看，我认为事情会一直持续到9月。我想知道在您看来，是否有足够广泛的共识可以比那更早完成。
以及关于时间安排的任何评论？谢谢。
是的，谢谢，Nick。我将从时间问题开始。您知道，看，这是一项复杂的立法工作，我们绝对支持花时间把它做好并取得正确的结果。显然，越快越好。但我们希望确保最重要的是今年完成正确的事情。因此，我们非常致力于帮助确保我们处于正确的轨道上，我们掌握了正确的信息，决策者拥有做出决策所需的信息。嗯，这就引出了CEA流程。
而且，看，我想说他们在流程的时间安排上正处于他们应该在的位置。他们正在做他们说过要做的事情。我们对此感到鼓舞。而且，您知道，当他们结束最新的网络研讨会时，CEA表示他们专注于可操作、可行和持久的解决方案。天哪，我们真的支持这一点，因为我们知道我们的客户和投资者承担了当前结构的过重成本。而且这是累退的。我们最脆弱的公民为当前的结构支付了太多费用。因此，我们绝对支持正在考虑的行动。
您知道，我们确实认为，当我们审视它时，对我们来说最重要的标准是确保我们继续专注于风险降低，专注于已发生成本的回收结果。可负担性显然需要成为任何解决方案的关键组成部分，而今天的当前模式对我们的客户来说是不可负担的。因此，我们需要解决这个问题，并确保对本次电话会议上的听众来说最重要的是，我们能够继续并且能够被投资，并且您能够为加州这里的法律结构相关的下行风险定价。
因此，我们非常专注于在本届立法会议上取得正确的结果并花时间做到这一点。
感谢您的想法。而且，我知道在准备好的发言中也有关于，您知道，您会根据立法总体进展的迹象重新审视整体计划的讨论。您知道，您能否，您知道，如果事情没有按计划进行，您能否给我们一些关于资本分配中优先事项的感觉，无论是资本投资、股息还是其他您会首先考虑的项目？
好吧，让我们稍微回顾一下资本分配的一般情况，正如Carolyn所重申的。我将为电话会议上的每个人重申，看，我们看到了您所看到的。我们也能做这个数学计算。当前的估值绝对是不可持续的。我们正在加州的每个角落、每个办公室和每次对话中敲响警钟，以确保人们理解投资者拥有的公用事业模式的价值，以及吸引低成本、高质量投资以长期分散客户基础设施成本的重要性。
这意味着我们需要有一个有吸引力的立法结构。因此，这就是SB254第二阶段如此重要的原因。现在我们这么说，正如我 earlier 所说，我们确实认为他们正处于他们应该在的位置，人们正在按照他们说的去做。所以我们对此感觉良好。但就今天的资本分配而言，因为我们对这一进展感到鼓舞，因为我们正在进行正确的对话，并且我们正在交付我在电话会议上谈到的所有内容，表现就是力量。现在不是我们撤回为客户服务的时候。
看，正如我提到的，我们的安全性持续提高，我们的可靠性同比提高了19%。我们的客户满意度提高了，信任度提高了，费率降低了。所有这些都说明现在不是改变模式的时候。然而，对于您的最终问题，Nick。如果进展停止或脱轨，或者我们觉得州政府对254的正确结果失去了兴趣，那么显然我们计划的所有方面都必须并且将会被摆上台面。我们不会继续维持这种估值。所以今天这可能有很多不同的形式，我不会在电话会议上一一列举，但它们。
解决这个问题有很多不同的方法。如果我们看不到进展，或者进展停止和脱轨，整个计划都将被摆上台面。
感谢您的想法。谢谢。
谢谢，Nick。
下一个问题来自Wolf Research的Steve Fleischman。请讲。
早上好，Steve。嗨，Steve。
嗨，Patty。抱歉。早上好。早上好，Carolyn。那么，是的，那么也许接着C8流程，我们上周确实从CPUC得到了这个观点，我有点好奇您对此的看法，以及他们在这个过程中对立法机构可能有多大的影响力。
是的。您知道，CPUC看到了我们所看到的，即当前的模式是累退的，它给我们的电力IOUs和客户带来了过度负担。所以我很欣赏他们分享他们的观点。他们支持我们所支持的，即全社会的方法。我认为人们肯定会听取CPUC的想法。他们是负责确认我们拥有财务健康的公用事业公司以及客户的费率和可负担性的州机构。鉴于我们的表现以及我们在继续改善客户服务的同时降低费率的能力，我们希望这能让CPUC更容易全力倡导我们认为SB254第二阶段所必需的改革。
好的，很好。然后回到简单经济模式的变化。那么在增长水平上，这基本上是因为从数据中心获得了更好的可见性，您现在对更高的增长有了更清晰的视线。
是的，我会说预测它会。
会更高。
是的，是的，我们绝对看到了。正如我们分享的，3.6吉瓦处于最终工程阶段，您知道，我们之前说过其中约1.5吉瓦将在2030年前上线。现在我们说接近1.8吉瓦将在2030年前上线。显然，这会继续变化和发展，随着我们获得更多申请，我们可以合并项目并更快地将其上线，显然我们会加速。但好消息是，我们确实在项目阶段看到了实际的负荷增长。这使其非常真实，我们对此有很大的信心。我们在简单经济模式中说2%至4%的负荷增长。
这4%更多是在五年计划的后期，即2030年左右，但我们肯定在其中看到了。正如Carolyn所分享的，我们也看到随着我们继续更好地为客户服务，有机会继续增加我们的运营和维护减少。所以这真的是一个组合。我还想说，我们仍然看到电动汽车负荷的渗透。在激励措施取消后，我们在今年最后一个季度的电动汽车渗透率达到了18%。所以我们肯定仍然看到电动汽车需求的增加。这也是一个额外的负荷驱动因素。
好的，太好了。谢谢。
下一个问题来自富国银行的Sharp, Paris。请讲。
嘿，早上好，我是Forshar的Marcella Pettibrin。感谢您回答我们的问题。
嗨，Marcel。
嘿，早上好。也许接着那个数据中心的话题，我们应该如何考虑2026年以后的增长时间表，然后澄清一下，最终工程阶段是否完全纳入了0%至3%的账单增长和输电方面的资本支出机会，或者当它达到建设阶段时会是增量的？
是的，那。所以我们的负荷增长是0%至3%的一部分。所以要达到0%，我们需要看到更多的低增长上线。所以正如我分享的，当我们展望到2030年的增长时，我们可以看到3.6吉瓦中的约50%在该范围结束时上线。即2030年。所以这在五年时间内处于2%至4%的区间。所以考虑在那个时期内增长。不过，除了我们在那上面谈到的运营和维护以及负荷增长之外，我们还有其他事情在酝酿中以帮助推动可负担性。
但是另一条线，您知道，我们保持在2%。但账单的其他部分，如供应成本。由于我们出色的供应团队以及他们为使我们购买、采购和生产的能源更经济所做的工作，我们今年的供应成本同比有了很好的降低。所以客户账单中有很多因素可以帮助我们达到0%至3%的范围，并努力尽可能接近零。所以我们每天都会继续努力。
太好了。然后稍微转向信用指标，一家机构的投资级，继续改善资产负债表的动力有多大，以及是否有看到多家机构投资级的迹象。
是的，所以我来回答这个问题。这是Carolyn。需要记住几件事。惠誉在去年秋天刚刚将我们升级为投资级。穆迪和标准普尔都表示我们的财务指标符合投资级标准。他们真正关注的是SB254的进展，而不是资产负债表的持续改善。话虽如此，我们仍然非常致力于中 teens 的FFO与债务比率，并且我们继续致力于建立一个非常可持续的融资计划以继续满足这些指标。
完美。明白了。非常感谢。
下一个问题来自Anthony Cross。请讲。
嘿，早上好。谢谢。抱歉。最近怎么样？我只想接着Steve的问题。我只有一个。关于立法机构，州参议院有一些新面孔，也许是老面孔换新位置。Lamon参议员是参议院临时议长，也是能源委员会的新负责人。只是好奇您是否与他们有过任何讨论。只是想知道您是否认为这可能是获得通过的必要的大部分支持。
当然，我们一直与领导层保持对话，并且将继续如此。而且，您知道，我认为困难的事情之一是我们的商业模式难以理解，人们很难相信和看到您可以同时提高利润和降低费率。这就是为什么我们的表现如此重要，以及为什么我们“表现就是力量”的口号在我们努力教育所有立法者（包括领导人以及我们能够接触到的其他人）时确实适用，即我们实际上可以投资于长期基础设施，使系统安全，使系统具有弹性并降低成本。
我认为可负担性是所有立法机构的首要考虑，我认为他们会希望了解，当他们就254做出决策时，他们可以看到254实际上正在加剧其选民的可负担性问题。这使我们有了很多共同点。我们想要同样的东西。我们想要一个安全的州。我们希望在发生事件和蔓延时能够有资源做出响应。但我们的客户不应该受到这种累退政策的影响，使他们既承担基础设施加固的成本，又承担我们实际上是谨慎和有能力的运营商之后随之而来的索赔。
所以我认为向人们解释这个问题需要很长时间。因此，我们与立法者合作得越多，帮助他们了解全貌，效果就越好。因此，我们期待与这些领导人合作，帮助确保他们为所代表的人民（也就是我们所服务的人民）做出最佳决策。
太好了。我就这些问题。再次感谢。
谢谢，Anthony。
下一个问题来自Julian Demol。请讲。
早上好，Julian。
嘿，早上好，团队。嘿，非常感谢你们。谢谢。Matty，团队，看，嘿，只想回到你们这里的上行资本，远离254。您如何看待这50亿美元以及您何时会处于那个位置？是的。而且，尽管显然你们在谈论销售并且趋势朝着正确的方向发展，我很想听听您如何看待730亿美元资本支出计划的上行空间，然后同时，您如何考虑为此融资，只要您能够深入探讨这个问题。我想有潜在的债务能力能够容纳你们正在确定的上行资本。
以及您如何看待jsx？
是的，嘿，Julian，这是Caroline。我来回答这个问题。正如我们过去所说，当我们考虑额外的50亿美元时，我们看到了三个选择。第一个选择是您可以扩大计划，对吧？您可以增加730亿美元，但考虑到我们当前的估值折扣，这可能是最不可能的。然后，有可能使计划更好。当我们说更好时，我们特别是指在可负担性方面。一个例子是加速或优先考虑与新负荷相关的某些资本，这可以改善我们的建设轨迹。
第三个选择是我们可以简单地延长我们的高于平均水平的增长跑道。所以我们今天所处的位置以及看到的负荷增长管道，我们对这50亿美元的看法是，如果有任何额外的资本进入，可能是选项二，我们正在寻求使计划更好，保持730亿美元的资本计划范围，但确保我们可以用这笔额外的资本为客户推动可负担性。在融资方面，我只想说，我们继续优先考虑在当今低估值下避免股权需求，并将FFO与债务比率维持在中 teens。
因此，在考虑融资时，这是我们的两个关键原则。
太棒了。非常好。然后，如果我可以在流程方面稍微跟进一下。4月1日之后您会关注哪些具体的里程碑？我的意思是，我知道有时整个夏天会变得相当黑暗和不透明，但您至少在一开始会特别指出什么吗？Dion，4月1日的建议？
是的，我认为我不会指出任何具体的里程碑。我认为会有持续的对话，目前尚不清楚这些政治对话中有多少会公开，或者立法机构在收到建议后是否会由小组委员会处理或以其他方式处理。
好的，我明白了。好吧，祝你好运，Patty。
谢谢，Julian。
下一个问题来自高盛的Carly Davenport。请讲。
嘿，早上好。感谢您回答我的问题。就几个。嘿，Carly。嘿。就几个快速跟进其他问题的问题。首先，关于数据中心管道，很高兴看到最终工程和在建项目的增长。关于整体管道的变动有什么情况吗？这是高质量的还是您看到需求的整体基调有任何变化？
是的，我会说这个数字会继续变化。我们正如我们提到的，我们刚刚或者至少我们在幻灯片上说，我们刚刚聘请了一位首席商务官。我们看到了很多机会。您知道，当您想到制造业时，人们不会想到加州，但让我提醒电话会议上的每个人，加州生产的产品比美国任何其他州都多。加州的制造业工作岗位比美国任何其他州都多。我预计这些公司打算增长。因此，我们正在努力确保我们能够满足他们的增长需求，无论是机器人技术、硅制造设备还是芯片制造设备，这些都在这里。
加州有一家电动巴士公司。像这些公司都打算增长，所以我们也希望为他们的增长提供支持。所以我会说这个数字是一个时间点，我预计随着时间的推移，当人们意识到我们有能力，我们实际上可以提供他们想要的时间表，并确保我们提供的服务对我们所有客户来说都是经济实惠的，我们将继续成为加州繁荣的关键推动者。这需要增长，我们很高兴为其提供动力。
非常清楚。感谢您。然后回到野火政策改革，正如您所谈到的，考虑到其紧迫性和复杂性，我想知道您是否期望这在本届立法会议期间完成，或者您是否看到其他流程可能由此产生？
我们非常希望这能解决实质性的风险和成本分配问题。我们非常希望这能在本届立法会议期间得到解决。这将是一个两阶段流程的第二阶段，为期两年的会议。而且，您知道，我认为我们已经看到了每个人都看到的，他们正处于他们说要去的位置。流程按计划进行，CEA是一个非常专业的组织，他们。我对他们采取的行动以及他们完全按照他们所说的去做印象深刻。
太好了。感谢所有的信息。
谢谢，Carly。
下一个问题来自瑞银的Greg Oro。请讲。
早上好，Greg。
嗨，Greg。
是的，早上好。谢谢。祝贺取得的成绩。
谢谢。
我想知道您能否谈谈您对Kincaid和DXC成本回收程序的期望。谁来处理这个？而且，您知道，您期望从中看到什么。
是的。我们在2025年11月提交了第一个涉及审慎推定的灾难性野火程序。我们提交的是对野火基金支付的与Dixie和Kincaid相关的成本的审查。这是超过10亿美元的索赔。约为6.74亿美元。我们还在寻求WEMA成本的回收，约为16亿美元。主要是，如果您考虑一下。记住当时我们没有自我保险。所以这是我们从保险中收回的金额与10亿美元之间的缺口。在我们可以使用野火基金之前的阈值。所以我们正在寻求。这是我们寻求回收的第二件事。然后我们正在寻求FEMA成本的回收，约为3。所以这就是我们正在寻求的。我只想提醒您，无论是Kincaid还是DXC，我们都有有效的安全证书，因此我们在审慎方面被认为是合理的。我们认为我们提出了强有力的案例，并且我们相信事实支持我们的案例。
听起来不错。谢谢。
下一个问题来自花旗的Ryan Levine。请讲。
早上好。关于您的一些评论，我有一个澄清问题。您是否希望通过CEA流程加速对未来负债或未来索赔的审慎性确定。
是的，Ryan，我们通过CEA流程正在考虑很多事情。所以真的没有具体细节。这将是一系列选择、改进和构建。因此，我犹豫是否有我们想要的特定结果。我们希望确保风险，即下行风险，对客户和投资者都是可知的和可负担的。可能有很多方法可以实现这一点。
好的。感谢您回答我的问题。
是的。谢谢，Ryan。
目前没有更多问题。现在，我将把电话交给首席执行官Patty Poppy致闭幕词。请讲。
谢谢，Oliver。感谢大家今天参加我们的会议。我将只强调重点。看，我们的安全性有所提高，我们的可靠性有所提高，我们的客户满意度有所提高，我们的收益有所提高，我们的费率有所下降。在运营一家伟大的公用事业公司的基本方面，我为这个团队所做的工作感到无比自豪。对于一家以爱为导向的公司，情人节快乐。我希望你们明天有大计划。享受你们的时光。非常感谢。我们很快再见。
晚上好，先生们。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。