克里斯蒂娜·A·卡扎里安（财务与投资者关系副总裁）
玛丽安·T·曼宁（董事长、总裁兼首席执行官）
玛丽亚·A·胡里（执行副总裁兼首席财务官）
里克·D·赫斯林（首席商务官）
迈克·亨申（执行团队成员，资本项目）
尼尔·梅塔（高盛集团）
马纳夫·古普塔（瑞银集团）
道格·莱格特（沃尔夫研究公司）
保罗·张（加拿大丰业银行）
特蕾莎·陈（巴克莱银行）
杰森·加贝尔曼（TD Cowen）
菲利普·容沃思（BMO资本市场）
马修·布莱尔（Tudor, Pickering, Holt & Co）
康纳·菲茨帕特里克（美国银行）
欢迎参加MPC 2025年第四季度收益电话会议。我叫朱莉，将担任今天会议的操作员。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。请在您的按键电话上按星号1进入排队。请注意，本次会议正在录音。现在我将把会议交给克里斯蒂娜·卡扎里安。克里斯蒂娜，您可以开始了。
欢迎参加马拉松石油公司2025年第四季度收益电话会议。本次会议的配套幻灯片可在我们的网站@marathonpetroleum.com的“投资者”标签下找到。今天与我一起参加会议的有首席执行官玛丽安·曼宁、首席财务官玛丽亚·柯里以及执行团队的其他成员。我们建议您阅读幻灯片2上的安全港声明。我们今天将发表前瞻性陈述。实际结果可能有所不同，可能导致实际结果不同的因素已包含在其中以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中。话不多说，我现在将会议交给玛丽安。
早上好，感谢大家参加我们的会议。正如克里斯蒂娜所介绍的，我们的首席财务官玛丽亚·柯里也参加了本次会议。她拥有超过25年的广泛行业经验，是一位全球金融业务高管。玛丽亚在运营卓越、成本竞争力、财务规划和风险管理方面的背景，以及她的全球背景，与我们的领导团队形成了互补。她的经验将带来独特的视角。我期待玛丽亚为进一步实现我们提供行业领先的现金生成和资本回报的承诺做出贡献。2025年，MPC取得的业绩凸显了我们业务的实力和未来的发展势头。
我们团队严谨的规划、严格的运营和卓越的商业表现转化为全年的强劲业绩。全年我们实现了105%的利润率捕获率和94%的炼油利用率，展示了我们完全整合的价值链的可靠性和竞争力。我们的中游部门调整后息税折旧摊销前利润同比增长，达到近70亿美元的纪录。我们从运营中产生了83亿美元现金，再投资于业务以增强我们的竞争力并推进高回报投资机会。我们通过股票回购和股息返还了45亿美元。我们的运营执行是我们财务表现的基础。
我们实现了过去四年中全公司最强的流程安全绩效。我们实现了最低的OSHA可记录伤害率，同时也是本十年中指定环境事件最少的一年。这些成果反映了我们对安全、可靠和环保运营的承诺。展望未来，我们对精炼产品需求保持乐观，过去一年，全球消费趋势保持稳定。汽油和馏分油各增长约1%，喷气燃料需求增长近4%。根据当前的全球消费指标，我们预计这些趋势将持续到2026年。预计2026年全球炼油系统仍将紧张，新增产能有限。
区域性关闭，例如今年春天加利福尼亚州PIR的设施关闭，只会进一步收紧美国市场。我们预计到本十年末，精炼产品需求增长将超过产能增加和合理化的净效应。我们近50%的原油使用量是高硫原油。我们的炼油系统具备出色的工具，能够采购和加工市场上出现的增量高硫原油。迄今为止，加拿大原油的价格最具吸引力。然而，如果经济上可行，我们有能力在加里维尔炼油厂以及我们系统中的其他炼油厂迅速转向委内瑞拉原油。
虽然我们继续看到精炼产品的结构性需求增长，但我们的资本战略仍然保持纪律性。2026年，我们计划投资约7亿美元用于炼油增值资本，同比减少近20%。我们的支出重点是降低运营成本、提高系统可靠性，同时提高将低价值投入转化为市场持续需求的高价值产品的能力。我们计划的炼油支出中约85%用于加尔维斯顿湾、加里维尔、罗宾逊和埃尔帕索炼油厂的多年期投资。这些投资将进一步加强这些资产在营销领域的长期竞争地位。
我们计划投资2.5亿美元，在目标市场扩大我们品牌加油站的覆盖范围和影响力。这些投资支持长期安全的产品销售，推动强劲的价值捕获，并增强我们完全整合的价值链的绩效。从原油供应到品牌产品布局的整合仍然是我们与竞争对手相比的明显差异化优势。今天上午，我们宣布了三个新项目，突显了我们投资组合的实力以及我们对炼油行业长期基本面的信心。第一个项目在加里维尔，旨在优化炼油厂的原料结构。这将通过每天增加30,000桶的原油 throughput 并减少对高成本中间产品采购的依赖来提高利润率。
我们预计2026年将花费约1.1亿美元。这部分新增原油产能应在2027年底上线。第二个项目是加里维尔的另一项投资，基于该优化目标。它提高了产量灵活性，使我们能够每天额外生产10,000桶出口级优质汽油。使我们的商业团队能够满足强劲的国际需求。2026年的资本支出预计为5000万美元，启动时间也目标为2027年底。第三，在埃尔帕索，我们正在推进提高炼油厂为当地市场生产高价值产品能力的工作。
我们将在2026年投资3000万美元，并于今年第二季度将此产能投入使用。我们之前宣布的两个喷气燃料产量最大化和DHT项目继续取得进展，预计分别于2026年第三季度和2027年底上线。在所有这些投资中，我们遵循严格的资本纪律。我们将资本投入到能够创造增量价值的地方，并且始终以25%或更高的回报为目标。这种资本配置反映了我们对能源领域长期机会的信心，以及我们为股东提供持久、高质量回报的承诺。
我们中游业务的长期基本面依然强劲。在美国，到2030年，天然气需求预计将增长超过15%，这得益于液化天然气出口能力的快速扩张和不断增长的电力需求，特别是来自数据中心的需求。我们还看到主要页岩盆地的气油比上升，因为老化油井每桶石油产出更多伴生气。这一趋势增加了富含天然气液体的天然气供应，并凸显了我们在二叠纪盆地基础设施的战略重要性。MPLX处理美国所有天然气产量的10%，过去一年，MPLX通过剥离非核心资产采取了有意义的步骤来优化其投资组合，确保我们未来的资本配置与最强劲的回报机会保持一致，因为我们正在建设将为未来能源需求提供燃料的基础设施。
今天上午，MPLX宣布计划投资24亿美元的增长资本。MPLX 90%的增长资本将用于其天然气和天然气液体服务部门。这些项目集中在二叠纪和马塞卢斯，这是北美两个最多产和最具竞争力的盆地，预计在投入使用时将产生中等 teens 的回报。这些投资反映了我们对能源市场长期基本面的信心，以及MPLX在这些机会展开时继续捕获价值的能力，从而实现持续有意义的资本回报。
MPLX继续目标在未来两年实现12.5%的分配增长率，这意味着未来每年向MCPC的现金分配预计超过35亿美元。凭借我们具有竞争力的整合价值链和MPLX不断增加的分配，我们相信MPC有能力在周期的各个阶段实现行业领先的现金生成。现在我将交给玛丽亚讨论我们的财务表现。
谢谢玛丽安。转到第四季度和全年亮点，幻灯片7总结了我们今天上午的财务业绩。我们报告第四季度调整后每股收益为4.07美元，全年为10.70美元。调整后息税折旧摊销前利润约为35亿美元，全年为120亿美元。炼油和营销部门每桶调整后息税折旧摊销前利润第四季度为7.15美元，全年为5.63美元。扣除营运资金变化后的运营现金流第四季度为27亿美元，全年为87亿美元。2025年，我们向股东返还了45亿美元，包括6.5%的流通股减少。
幻灯片8显示了2024年第四季度至2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润的同比变化，以及该季度净收入与调整后息税折旧摊销前利润之间的调节。调整后息税折旧摊销前利润同比增加约14亿美元，主要由我们的炼油和营销部门推动。转到幻灯片9中的部门业绩，我们概述了我们的炼油和营销部门。我们的RNM第四季度调整后息税折旧摊销前利润为20亿美元。我们的炼油厂以95%的利用率运行，总 throughput 略高于每天300万桶。本季度，我们的加里维尔和罗宾逊炼油厂实现了月度原油 throughput 记录。
区域方面，我们在墨西哥湾沿岸的利用率为98%，中陆地区为93%，西海岸为91%。我们在强劲的炼油利润率环境中利用机会，同时安全、按时执行计划的检修。转到幻灯片10，第四季度的捕获率为114%，稳健的商业执行有助于我们在2025年实现最强的捕获率。我们的完全整合方法以规划、商业和运营卓越为基础，除了我们差异化的物流足迹外，本季度我们实现了86%的清洁产品收率，并通过我们的销售渠道实现了有利可图的产品布局，从而带来了实质性的市场提升。与丁烷调合等次要产品相关的典型季节性顺风也有助于我们强劲的捕获结果。
幻灯片11显示了我们中游部门本季度的同比表现。第四季度业绩下降主要是由于非核心收集和加工资产的剥离。我们全年中游部门调整后息税折旧摊销前利润的三年复合年增长率为5%。MPLX继续执行其增长战略，仍然是MPC持久现金流的来源。幻灯片12显示了我们可再生部门本季度的表现。结果反映了94%的利用率以及第四季度马丁内斯合资企业出售信用额度的一次性收益，这被与去年相比更弱的利润率环境所抵消。
第四季度，我们将继续优化我们的可再生设施，利用物流和预处理能力，马丁内斯计划在第一季度进行检修，我们预计利用率约为70%。幻灯片13展示了第四季度我们合并现金状况变化的要素。扣除营运资金变化的运营现金流为27亿美元，是过去2年中最强劲的季度业绩。本季度，我们向股东返还了13亿美元资本，执行了我们的资本配置优先事项。年底，MCPC拥有约37亿美元的合并现金，包括MPC约15亿美元的现金和MPLS约21亿美元的现金。
转到幻灯片14的指引，我们提供了第一季度展望。此外，全年检修费用预计将低于去年，为13.5亿美元，我们计划在2027年和2028年继续减少。我们的资本配置框架保持不变。我们的净债务与资本比率保持在25%至30%的范围内，我们继续目标年度现金余额为10亿美元。预计从MPLX收到的分配将为MPC 2026年的股息和独立资本支出提供资金，使我们能够在2026年将业务需求后的所有 excess 资本自由现金流返还给股东。话不多说，我将把会议交回给玛丽安。
我们的承诺坚定不移。安全、可靠的运营是我们公司的基础。运营卓越已根深蒂固地融入我们每天的业务运营方式中。结合规划和商业执行，这些能力使我们能够在炼油和营销领域实现领先的全周期现金生成。有纪律的投资将进一步加强我们在中游的竞争力。资本配置与该国增长最快的地区保持一致，因为我们正在建设将为未来能源需求提供燃料的基础设施。
MPLX对MPC具有战略意义。MPLX未来两年的分配增长转化为预计超过35亿美元的未来现金分配给MPC。我们为股东提供的价值主张的核心是，我们的团队致力于为股东创造卓越价值。凭借整合的价值链和地理多元化的资产基础，MPC在资本回报方面处于领先地位。话不多说，我将把会议交回给克里斯蒂娜。
谢谢，玛丽安。在我们开始接受提问时，为了所有参会者的便利，我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。如果时间允许，我们将再次提示更多问题。操作员，请打开提问线路。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请在您的按键电话上按星号然后按1。如果您希望退出排队，请按星号然后按2。如果您使用扬声器电话，可能需要先拿起听筒，然后再按数字。再次提醒，如果您有问题，请按星号然后按1。我们的第一个问题来自高盛的尼尔·梅塔。您的线路已接通。
是的。早上好，玛丽安和团队。你知道，上个季度我们花了很多时间讨论捕获率，本季度表现略弱一些。捕获率非常强劲，达到114%。我想知道您能否详细说明您在这方面的观察，以及有什么可能带来了积极的惊喜，尽管存在一些季节性因素。但即便如此，它还是超出了我们的预期。
早上好，尼尔。谢谢。关于捕获率，首先，我想你听我说过，听里克说过，团队其他人也说过。当我们考虑规划和商业执行时，这显然是我们的战略，通过我们的商业团队继续实现优化。我们正试图利用我们整合系统的规模。我们认为这是一个优势，并且再次，真正努力提高商业团队在我们所有三个地区实现持续业绩的能力。你提到了，2025年为105%。如果你回顾过去几年，虽然我们不一定能控制每个季度，因为存在逆风因素和我们无法控制的事情。
如果你回顾过去几年，在过去三年中，我们每年都提高了捕获率。所以，你知道，第三季度有些情况不是，你知道，持续的，你也看到第四季度这些情况有所逆转。但我们正试图全年控制我们能控制的事情，并计划这样做。所以我将把问题交给里克，让他给你一些第四季度的具体情况。尼尔，谢谢你的问题。
是的，嗨，尼尔。我想补充的是，当你看到我们在商业组织和价值链优化组织内所做的结构性改进时，我们相信这些是可持续的。简单地说，我们还没有完成。尼尔，我们的商业团队每天上班的目标就是扩大裂解价差。你从我们的结果中看到了这种持续的表现。所以未来还有更多。通常当你看西海岸时，第三季度是逆风。第四季度是顺风。我们在第一季度初继续看到相当好的信号。
最后我想告诉你关于喷气燃料方面，你知道，我们是美国最大的喷气燃料生产商。在我们所有的综合设施中，当你看我们的洛杉矶炼油厂时，它是我们系统中最大的喷气燃料生产商，并且位于美国三个最大的需求中心之一，这肯定会继续成为我们在西海岸的差异化优势。尼尔，最后我想给你一些颜色，特别是在中陆和西海岸，
我们有很强的利用率，我们运行得非常好，并且由于我们强大的利用率以及我们多次谈到的从产品到原料的连接性，我们有很强的利润率捕获率，这种连接在我们的中陆炼油厂之间进出，像该市场的其他参与者一样优化每天80万桶。所以这特别是中陆地区的参考。但在西海岸，当你看西海岸及其与我们太平洋西北地区的联系时，我们有类似的选择权。尼尔，我想特别提醒你注意这两个地区。
非常感谢。接下来的问题是关于资本回报。去年你们通过回购和股息返还了45亿美元。玛丽安，我不知道你能否对此发表评论，但当你看共识数据和未来的裂解价差时，你认为进入明年你能达到或超过这个数字吗？
是的。谢谢，尼尔。首先，你知道，我们的关键战略承诺之一是确保我们通过现金周期提供最安全的。抱歉，最强劲的，最强劲的全周期现金流。请原谅我。这显然是2025年的情况。当你看这个共识时，假设当前的市场裂解价差，这表明我们能够重复2025年的类似模式。所以是的，我认为这显然在我们2026年的交付能力范围内。
谢谢。我们的下一个问题来自马纳夫。对不起。瑞银的马纳夫·古普塔。您的线路已接通。
嘿，早上好，玛丽安和团队，恭喜。看，我的意思是我们没有看到4美元的上涨。所以你肯定给了我们一个积极的惊喜。恭喜。玛丽安，我想特别和你谈谈这个，因为我知道你和总统也看到了，委内瑞拉原油产量似乎会增加，我们想让你简要提到，你知道，G只是想了解你的系统可以吸收多少额外的瓦伦丁原油。然后如果里克也能谈谈，如果这些原油出现在墨西哥湾沿岸，这是否也意味着WCS价差可能扩大，从而你的中陆捕获率也可能上升？如果你能谈谈这个话题。
是的。谢谢马纳夫，谢谢你的问题。我首先要说的是。总体而言，你知道，我们认为获得更多委内瑞拉原油对美国能源，特别是对MPC是积极的。你知道，如果你看我们的系统能力，看我们的资产。你特别提到了加里维尔，我们有最多的原油选择权、优化复杂性和处理复杂炼油机会的能力。加里维尔就是一个突出的例子。你看我们的高硫原油组合，对吧？我们整个系统的高硫原油比例约为50%。看，我认为这可能比我们最接近的同行高出10%。
所以如果你考虑一下，如果高硫价差每年变动1美元，这对NPC来说就是5亿美元的收益，仅来自1美元的变动。我想你知道这一点。你知道，我们进口的加拿大、墨西哥和委内瑞拉原油总量比我们所有的同行都多，我们有深厚的高硫原油组合，WCS、ASCII原油、ANS和Maya。所以我认为总体而言，对MPC肯定是积极的。我将把问题交给里克，让他给你更多关于价差的具体颜色。
是的。嗨，马纳夫。你的问题很有洞察力，因为当我回顾过去30天左右发生的事情时，我会说这是一个价差故事。当你看到Venns原油进入美国墨西哥湾沿岸时，它们是增量原油，因此给整个综合体带来压力。所以如果你放大来看，从MPC的角度来看这意味着什么？我想你很清楚我们有令人难以置信的灵活性。例如，我们有能力并且多年来运行超过100种不同的原油。
这是由于我们通过管道原油和水运原油的选择权和连接性。我会强烈地说，我们不会是Venns原油的最大买家，因为我们有更有利的选择，特别是正如玛丽安提到的，特别是当甜酸价差扩大时，我们肯定已经看到了这一点。没有人比MPC有更多的上行空间。我会告诉你，我们购买了两批Venns原油。实际上上周星期五我们购买了两批。两船，但这是我们在屏幕上看到的许多许多许多报价中的前两船，马纳夫，这些都是有利可图的。
所以如你所知，我们只会购买经济上可用的东西，任何对我们经济上有利的东西。所以这只是一个很好的例子，我们有更好的选择。马纳夫。简而言之就是这样。具体来说，当你看到委内瑞拉宣布后高硫原油走软，甚至在委内瑞拉宣布之前，如果你特别看WCS，它已经扩大了每桶1到2美元。具有讽刺意味的是，我会告诉你，当你看即月合约时，我实际上认为当你看远期曲线时，它会显示价差会进一步扩大，因为许多这些委内瑞拉原油尚未进入市场，也尚未被加工。希望这能给你一些好的颜色，马纳夫。一，关于我们的立场，二，Venns原油的影响以及我们认为对我们的显著优势。
完美。我将继续关注加里维尔。我们能得到这两个项目的更多细节吗？我特别想了解的是，假设MPLX正在推进这些项目，它们可能会有5的建设倍数，对于4.45亿美元的投资，你可能甚至能产生9000万美元的息税折旧摊销前利润。我只是想了解，我知道这不是MPLX，而是MPC在推进它们。但我们是否应该以类似的方式考虑回报，中等 teens 的未杠杆内部收益率。如果你能谈谈这两个项目以及我们可以期待的回报？
当然，马纳夫，我们可以回答这个问题。关于加里维尔项目的一些事情。首先，我想说这是我们表现最好的设施之一，所以我们将继续投资于它。第一个项目是我们在加里维尔的原料优化，基本上是为了提高利润率。这将增加约30,000桶的原油加工量。同时我们正在取代高成本的中间产品采购。2026年的资本支出约为1.1亿美元，2027年额外1.85亿美元。我们完全打算在2027年底上线。第二个加里维尔项目是我们的产品出口灵活性。
所以基本上我们以更低的成本出口优质汽油生产。这项投资将增加我们约10,000桶的出口优质汽油生产灵活性，并包括设备升级以帮助我们的可靠性，主要是围绕压缩。我们2026年的资本支出约为5000万美元，2027年额外1亿美元。我们也计划在27年完成。
马纳夫，让我再补充一点。迈克很好地给了你这两个项目的一些细节。我想你还问的一个问题是我们应该期待什么样的回报？当我们在炼油方面投入资本时，再次通过严格的资本纪律的镜头，你知道，我们正在为这些项目寻找25%的回报。所以这是一致的。如你所知，当我们专注于这一点时，我们正在寻找可靠性，我们正在寻找能够每桶提供增量利润的升级能力。这就是我们这样做的原因。我们希望这能回答你的问题，马纳夫。
所以回报甚至比中游更好，所以倍数可能甚至低于5。非常感谢。谢谢。
不客气，马尼夫。
我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的道格·莱格特。您的线路已接通。
谢谢。大家早上好，欢迎。玛丽亚，很高兴在电话中听到你的声音。我想，玛丽安，这可能是一个炼油问题，所以我不知道里奇是否想解决它，但我想11月4日的第三季度报告，你指导我们炼油利用率为90%。然后柴油利润率飙升，我们并没有真正看到重质价差的大幅扩大。但你确实转向了与你指导的不同的原油组合。我想我试图理解的是，当你能实现4%的利用率超出预期，大幅转向重质原油时，敏感性如何。我们是否应该认为，只要我们看到利润率大幅增长，马拉松就会调整旋钮，基本上在那个利润率环境中运行得明显更好？我只是想了解与指导相比发生了什么变化。
是的，谢谢你的问题，道格。我首先要说的是，答案是肯定的。这确实是我们每天都在努力做的事情。你听到里克谈论扩大裂解价差。你听到我们的规划能力。我们每个季度都在建设这些能力，这使我们能够对我们看到的市场状况做出非常迅速的反应。因此，考虑到我们资产的能力，特别是当你看产量转换时，你提到了柴油。我认为这是我们的优势之一，以及我们系统的复杂性和优化。你知道，当你看优化时，我认为对我们来说，能够继续证明这一点至关重要。所以这就是我要告诉你的本季度的能力。
我感谢这个答案。我意识到这不是，你知道，这里有一些敏感性，但我很感激。我的后续问题是关于资本支出，显然，你今年的资本支出有所下降。你仍然用MPlex的分配来覆盖你的资本支出和股息。我想我真的，你知道，2026年很好。我真的在想，我们如何看待马拉松的长期支出。你的上限是保持在MPlex分配阈值以下，还是我们应该期待资本支出在某个时候下降？因为显然2025年只是略有下降。到2026年。
是的。谢谢，道格。所以，你知道，也许只是重申一下，2026年，我们预计炼油支出比2025年减少20%。正如你在我们的准备发言中听到的，我们继续预计2027年和2028年炼油方面的资本将下降。所以我们认为至关重要的是，我谈论MPC和MPLX之间的战略关系。随着分配的增长，我们正在投入资本支出，以确保我们在我们运营的每个地区保持竞争力，并提供，如果你愿意，我们刚刚讨论的利用率，这对我们至关重要。
并且还支付MPC的股息，然后我们如前所述，将剩余的现金通过股票回购返还。你可以在2025年看到这一点，希望也能回应用尼尔的问题，2026年应该会重复。所以这就是我们正在努力做的。我们只是通过严格的资本纪律的镜头投入资本投资。我们预计炼油方面的支出在27年和28年再次下降。
谢谢。
不客气，黛布。
我们的下一个问题来自威斯康星银行的保罗·张。您的线路已接通。
嘿，伙计们，早上好。
早上好，保罗。
玛丽安，两个问题。首先，在独立基础上，今年的资本支出约为15亿美元。去年你最终花费了约16亿美元，高于之前的预期，展望未来。这是否是我们应该假设的合理基线，或者在未来两三年内有一些新项目，随着它们的结束，你的支出会更低？其次，你们代表行业与USW谈判，他们上周五拒绝了损失。所以你能给我们更新一下吗？最后期限是什么，下一步是什么？还有，行业和工会之间最棘手的问题是什么？达成协议的最大分歧是什么？谢谢。
是的，谢谢你，保罗。所以首先，关于2025年的炼油支出，对你问题的第一部分，我们的支出确实略高于我们最初的指导。其中一个关键支出领域是埃尔帕索项目。我提到过。迈克给出了更多细节，如果有帮助的话，我们当然可以再做一次。我们在2025年启动了该项目，考虑到该项目的回报和对当地地区的好处，因此该项目实际上将在2026年完成。如你听到我说的，然后对于我们2016年的支出和R28年的炼油支出，我们预计这两年都将低于2026年的支出。
所以再次，严格的资本纪律的镜头，减少支出。如你所知，我们有一些项目正在完成，比如LAR项目。我们有DHT将完成，这是我们今年资本支出的一部分，将高硫柴油转化为超低硫柴油，以获得更广泛的市场和利润机会。所以这就是，如果你愿意，我们承诺降低炼油方面资本支出的原因，以及为什么我们在25年看到支出略有增加。我将把问题交给迈克，他在谈判中处于前沿，如果你愿意，让他与你分享最新情况。谢谢，保罗。
早上好，保罗。我们继续在国际层面与钢铁工人会面，我们继续为我们所有的设施和行业谈判模式协议。你是对的，我们的合同确实在1月31日到期，但根据我们之前的合同，我们有24小时的滚动延期，在我看来这是一件好事。这是我们取得进展的积极信号。如你所知，我们致力于真诚谈判，共同努力为我们和USW达成双方满意的协议。但讨论进行得很顺利。我根本不会涉及棘手的问题，但我会说我们进行了开放和良好的对话。
玛丽安，我能问一下，作为2027年、28年的后续，我们是否应该假设资本支出将接近10亿美元，仍然会略高，但低于15亿美元？
是的，谢谢，保罗。我认为现在给27年和28年的指导还为时过早，但你确实得到了我们所说的承诺，即27年和28年将低于2026年的支出。你可以看到我们为2026年概述的炼油支出，这将有助于这一点。我们现在对27年和28年的具体指导还为时过早，但它会更低。
谢谢。
不客气，保罗。谢谢。
我们的下一个问题来自巴克莱银行的特蕾莎·陈。您的线路已接通。
你好。谢谢你接受我的问题。玛丽安，我想问一下你关于全球消费模式的评论，你能否向我们详细介绍你对未来关键产品需求的看法，特别是是什么支撑了你对未来一年甚至更长远的炼油经济需求供应确实将是积极的观点，考虑到我们看到亚洲有大量产能扩张上线。
是的，谢谢你，特蕾莎。我很欣赏这个问题。你知道，我首先要说的是，你知道，当我们看2026年时，你知道，正如我们提到的，我们继续相信26年将是精炼产品需求强劲的又一年。你知道，当你看未来五年，坦率地说，未来10年的估计，真的，你看需求预期，你知道，你看到在那段时间内每年1%到1.2%的增长。这不仅仅是国内的。对的。我们在全球范围内看待它。具体到你关于26年的问题，我认为有供应上线。你有一个印度炼油厂和一个亚洲炼油厂。我认为这可能在每天约100万桶的范围内。但该产能的主要部分实际上指向石化市场。
我还想说，你知道，我们已经看到一些其他产能增加的情况。即使你看Das Bocas或Dangote，该产能上线的速度通常比我们预期的要慢一些。所以长期基本面支持更强的利润率需求长期。这可能是2026年，你知道，我们在25年5月看到了一点，可能更多是后端加载，尽管有一些宏观波动。当我们看欧佩克，看伊朗，看委内瑞拉的波动。2026年可能更多是后端加载，但这就是我们对宏观和炼油前景不仅在26年，显然还有更长时间有强烈信心的原因。所以我们的观点确实没有改变。
谢谢。也许回到里克关于你们喷气燃料生产能力的一些评论，以及整个行业关于结构性喷气燃料需求顺风的一致评论，随着时间的推移，你们能在多大程度上进一步提高喷气燃料产量以捕捉这一好处？
好问题，特蕾莎。我会告诉你，首先，我们正在扩大我们在洛杉矶地区的客户群。我们实际上看到来自能源部、战争部的大量需求信号，我们也在积极利用这些信号。展望未来，我们将继续甚至倾向于生产更多的喷气燃料。特蕾莎，出于竞争原因，我不会给你具体的产量增长，但可以肯定地说，我们有很好的上行空间。
谢谢。
谢谢，特蕾莎。
谢谢，特蕾莎。
我们的下一个问题来自TD Cowan的杰森·加贝尔曼。您的线路已接通。
是的。嘿，谢谢接受我的问题。我想回到资本支出指引，我想围绕它有两个问题。第一，2025年NPC的总资本支出高于最初预期。现在一年结束了，我想知道到底是什么驱动了这一点。看起来部分增长是在维持支出上。所以是有一些工作需要做，还是围绕通货膨胀和劳动力成本？这是否影响到26年的预算？
嘿，杰森，谢谢你的问题。所以，你知道，让我们先谈谈2025年。我们今天谈到的一个项目最初不在我们2025年的指导中，那就是我们的埃尔帕索项目，我们在2025年开始支出。它将在2026年完成。我想我们谈到了它的好处，特别是当你看那里的区域好处时。所以这个项目也将在2026年上线。现在，我认为可以合理地说，你可能有一点通货膨胀 creep。显然，LAR是一个关键项目，如你所知，我们在2026年完成，应该在第四季度上线。
正如迈克所提到的，当我们给出2026年的指导时，我们考虑了这些因素。所以在通货膨胀估计保持在我们预期的水平的情况下，我们不一定认为2026年会有通货膨胀上升。再次，当我们看时，炼油比25年下降20%，26%。我们继续说27年和28年也将低于这一水平。
太好了。谢谢你的解释，我的后续问题。玛丽亚，欢迎加入团队。我们还没有见过，但我期待着合作。但我想知道团队是否可以详细说明你在开场发言中关于她的背景如何非常适合并很好地补充MPCC团队的一些评论。然后也许你可以谈谈董事会寻找新首席财务官的过程，因为这对投资者来说确实是一个惊喜。谢谢。
嘿，杰森。谢谢。所以看，首先，我要说我们来自一个优势地位。我相信，当我们致力于实现短期和长期目标时，我们拥有一套互补的技能和能力，以及绝对最佳的领导团队来实现我们继续谈论的股东期望。首先，这就是任何领导团队，当然这个领导团队，会做出改变的原因。当我想到MPC一直试图交付的东西时，事实上，我应该说已经交付的东西，当我们想到成本竞争力时，我们从未停止过。
当你看玛丽亚在过去25年职业生涯中的背景时，她在那里所做的精益思维与我们努力确保我们在每个运营地区都最具竞争力的努力非常契合。所以她在那里的经验很重要。严格的资本纪律和资本配置，我认为是玛丽亚背景的另一个部分，非常适合我们为股东创造价值的关键要素。当你做出任何改变时，你认为我们的董事会，特别是在战略决策上，总是这些决策的一部分。所以我希望这能回答你的问题，杰森。
是的。太好了，谢谢。
不客气。
我们的下一个问题来自BMO资本市场的菲利普·容沃思。您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好。西海岸经历了繁重的检修年，至少在一个季度占总支出的40%。西海岸的检修很少。但随着加州更多的关闭，只是想知道，你认为西海岸在26年是否准备好高强度运行，并且你已经度过了很多停机时间？另外，关闭和产能淘汰更多集中在北加州。你是否看到北加州和南加州产品价格有很大差异？如果是这样，你能利用这一点吗？
当然，菲尔，我来试试。正如我们所谈到的，我们去年第四季度刚刚实施的新项目确实使我们处于竞争地位。第一，我们有一个互联项目来实际降低我们的能源成本。第二部分是我们安装了两个新锅炉，淘汰了六个旧锅炉。我认为我们在洛杉矶有很好的运行条件。FCC烷基化装置检修完成。在此期间，我们做了大量的可靠性工作，以及新的蒸汽系统锅炉。互联项目还允许我们利用我们的 cogent 工厂为威尔明顿和卡森两侧供能。关于你问题的另一部分，我会把你交给里克。
是的，菲尔。所以我们当然认为关闭对我们来说是一个重要的顺风。事实上，你知道，大多数预测是我们竞争对手的关闭要到3月、4月才会发生。我们现在听说它确实正在关闭。所以我们认为这是一个很好的顺风。如你所知，我们继续在那里拥有竞争优势，凭借我们的规模、我们完全整合的物流系统，不仅在西海岸，而且在太平洋西北地区。也许我想深入探讨太平洋西北地区，因为针对你的北加州问题，我们有能力从我们的PNW系统获取产品，并利用北加州可能发生的混乱。
所以我们处于有利地位，我们期待成为洛杉矶地区和太平洋西北地区的主要供应商。我们认为与进口替代相比，这是一个相当大的竞争优势。你知道，菲尔，我们过去常说该地区缺少一个炼油厂。好吧，现在它缺少几个炼油厂。所以我们认为这是一个重要的积极顺风。希望这能回答你的问题，菲尔。
是的，不，这很有帮助。然后在中游，今年乙烷市场动态有些有趣。我的意思是，二叠纪的外输能力显著增加。你是其中的重要部分。下半年和26年有几个出口设施上线，加上今年墨西哥湾沿岸有一个新的裂解炉启动。所以问题更多是关于你是否看到这些变化如何影响乙烷价格，以及对你的天然气液体工厂生产和Bangle产量的影响。
嘿，菲尔。是的，让我试着为你回答这个问题。所以在MPLX上，你知道，我们已经谈论了很长时间我们的井口到水域战略。你已经看到了我们的一些投资，包括有机和无机投资。特别是当我们谈论我们的美国墨西哥湾沿岸分馏和出口码头时，我们坚信那里的池，我应该说需求池，特别是当你看液化天然气的增长时。我们的分馏项目一将于2028年上线，第二个将于2029年上线。这些分馏装置将完全满负荷。
我们刚刚启动了Secretariat Online，将14亿立方英尺的天然气引入该地区。然后我们宣布了Secretariat 2，当该投资完成后，它将达到约17亿立方英尺。然后在出口码头，显然我们看到液化石油气的需求增长，你可以看看那些市场。所以我认为所有这些都指向我们地位的长期优势，你知道，即使我们看我们投入天然气和天然气液体基础的资本量，我们今天早上谈到了其中的一些。所以我认为这对MPC和MPLX都是极其积极的。MPLX不承担任何商品风险，MPC将与MPLX签订合同。这种商业机会对MPC未来也很重要。希望这有帮助。
是的。谢谢。
不客气。
我们的下一个问题来自TPH and Co的马修·布莱尔。您的线路已接通。
太好了，谢谢，早上好。如果我们能回到委内瑞拉的讨论。你提到你在第一季度购买了两船原油，看起来你第一季度的高硫原油指引为50%，而第四季度为47%。所以是不是意味着你的整个系统现在正在转向更重质的原油，并且你用这些新的委内瑞拉原油主要替代轻质原油？
嗨，马修。是的，这是里克。是的，这是指引。我们正倾向于这些价差扩大，正如玛丽安 earlier 所说，你知道，我们每天都在寻求优化，现在信号指向更重质、更高硫的原油组合，所以我们正在显著地倾向于它。
听起来不错。然后玛丽安，我听到你提到了 dose focus。看起来炼油厂的运行率最近有了很大提高，这减少了墨西哥的净产品进口。这对MPC有影响吗，或者你是否必须为你的产品出口寻找新的市场？总的来说，你能谈谈MPC 2025年与2024年产品出口的趋势吗？谢谢。
是的，谢谢你的问题。所以你知道，正如我提到的，你知道我们运行大约，我们刚刚谈到了，大约50%的高硫原油组合，WCS是其中之一。我们也运行ASCII原油和ANS。对你来说，Maya通常是我们高硫原油组合中非常小的一部分。所以对我们的整体影响，真的不是我们的担忧。我认为你对DUS Bocas的评估确实是准确的。我认为随着可靠性的提高，我认为Maya的可用性减少了，因为他们显然在消费。但我将把问题交给里克，因为我相信里克想补充一些我们的具体细节。
所以马修，我想从出口角度补充一下。所以我们对墨西哥的出口减少了。然而，我们看到来自其他拉美国家的需求非常好，特别是巴西。所以我们的出口根本没有下降。事实上，我们第四季度表现非常强劲，第一季度开局也非常好。所以虽然我们确实看到来自墨西哥的出口减少，但其他国家的需求增加足以抵消这一下降。
太好了。谢谢你的评论。
不客气。谢谢。
我们的最后一个问题来自美国银行的康纳·菲茨帕特里克。您的线路已接通。
嗨，大家好。谢谢你接受我的问题。谢谢。Enbridge主线管道最近出现了一些分配和管道容量配给上升的情况。加拿大管道瓶颈是否影响加拿大原油定价或RNM部门的实际原油成本？
是的。嗨，康纳，我是里克。绝对是的。这对我们来说是顺风。事实上，看到人们关注分配是令人鼓舞的，因为它过去经常被关注，我认为它已经从人们的常识中消失了。但这非常重要。所以我赞扬你关注它。我从这里开始。我会告诉你，在1月份，甚至在委内瑞拉的公告和头条新闻之前，你开始看到重质和加拿大价差开始扩大。有几个原因导致价差扩大。第一，加拿大的产量相当强劲。
但第二，是分配。你的确切观点。所以当你考虑分配时，它会将库存积压到加拿大，并迫使原油通过更昂贵的路线清理。所以这本身就对价差造成压力，正如我之前所说，在Vend公告之前，现在甚至之后都是如此。所以这是一个重要的顺风，我鼓励你继续关注。谢谢你的问题。
好的。好的，谢谢。我就这些问题。
谢谢。好了。感谢大家参加我们今天的电话会议以及对马拉松石油公司的关注。如果您对今天上午讨论的话题有更多问题或需要澄清，请联系我们，我们的团队将随时接听您的电话。谢谢。
感谢您的参与。参会者，您现在可以挂断电话。