Alex Rotonen（投资者关系副总裁）
Marco Levi（首席执行官）
Beatriz Garcia-Cos Muntanola（首席财务官兼信息技术负责人）
Martin Englert（Seaport Research Partners）
Nick Giles（B. Riley Securities）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加Ferroglobe 2025年第四季度及全年财报电话会议。[主持人说明]
现在，我将把电话交给Ferroglobe的投资者关系副总裁Alex Rotonen。您可以开始了。
早上好，各位，感谢大家参加Ferroglobe 2025年第四季度及全年电话会议。
今天与我一同出席的有我们的首席执行官Marco Levi，以及首席财务官Beatriz Garcia-Cos。
在我们开始准备好的发言之前，我将宣读一份简短声明。请大家现在翻到第2张幻灯片。管理层在本次电话会议中发表的前瞻性声明基于当前预期。可能导致实际结果与这些前瞻性声明存在重大差异的因素，请参见Ferroglobe最新的SEC文件及其附件，这些文件可在我们的网站ferroglobe.com上查阅。此外，本次讨论包括对EBITDA、调整后EBITDA、调整后总债务、调整后净债务以及调整后稀释每股收益等非国际财务报告准则（non-IFRS）指标的提及。
这些非IFRS指标的调节表可在我们最新的SEC文件中找到。我们将参加2月23日至24日在佛罗里达州好莱坞举行的BMO金属、矿业与关键材料会议。希望能在那里见到大家。
接下来，我将把电话交给Marco。
谢谢Alex，也感谢大家今天参加我们的会议。感谢大家对Ferroglobe的持续关注。尽管2025年面临重大外部挑战，包括需求疲软、关税不确定性、贸易措施延迟以及掠夺性进口水平居高不下，但这一年Ferroglobe取得了重要的战略进展，并大幅加强了其未来增长的地位。最重要的是，我们在欧盟和美国都获得了重大且有影响力的贸易措施。在欧洲，欧盟委员会投票决定通过实施保障措施来保护铁合金行业，目标是将进口量相对于2022年至2024年按国家和产品计算的平均进口基准减少25%。在那些年里，硅铁的年进口量平均约为45万吨，锰基合金的年进口量平均约为90万吨。
这些保障措施为包括Ferroglobe在内的国内生产商创造了巨大机会，使其能够在更平衡的竞争框架下重新获得市场份额，同时确保欧盟关键和战略材料供应链的安全。我们对欧盟委员会支持和加强本地产业长期可持续性的倡导感到鼓舞。为了进一步加强欧盟制造业基础并推动经济增长，超过1000位商界领袖签署了“欧洲制造”承诺。这与“购买美国货”承诺类似，鼓励增加对具有国内含量产品的使用。在美国，国际贸易委员会裁定对来自巴西、哈萨克斯坦和马来西亚的硅铁进口征收反倾销和反补贴税，此前在2024年对俄罗斯也做出了类似裁定。
这些决定显著改善了美国硅铁市场的长期前景。为了利用硅铁经济效益的改善，我们已将三座熔炉从金属硅转换为硅铁，一座在美国，两座在欧洲。这凸显了我们多元化全球布局的优势，使我们能够根据市场动态和地缘政治因素优化生产。关于美国的金属硅，由于政府停摆，相关案件被推迟。在停摆之前，9月份的初步决定显示对安哥拉、澳大利亚、老挝、挪威和泰国采取了强有力的措施。初步合并的反倾销和反补贴税率范围从挪威的21%到老挝的334%不等。我们现在预计安哥拉、老挝和泰国的最终决定将于今天晚些时候做出，澳大利亚和挪威的预计在6月做出。
在运营方面，我们通过积极的成本控制措施（包括招聘冻结以及减少可自由支配支出和资本支出）进行了有纪律和专注的执行，成功应对了需求疲软和价格下跌的局面，同时保持了稳健的资产负债表。11月18日保障措施宣布后，欧洲硅铁和锰合金的CRU指数价格上涨了约20%。尽管硅铁价格在最近几周有所回落，但自保障措施宣布以来仍上涨了10%以上。由于金属硅被排除在欧盟保障措施之外，且来自中国以及日益增加的安哥拉的激进进口持续存在，我们对金属硅的前景仍持较为谨慎的态度。根据CRU的数据，美国的金属硅市场预计将温和增长。
我们正在积极研究与委内瑞拉闲置业务相关的长期机会。该基地包括三座大型硅铁熔炉和一座最初设计用于生产金属硅的锰合金熔炉，这些熔炉可以转换回生产金属硅。此外，该设施还包括一个基于 Söderberg 技术的工厂，可用于生产电极。虽然现在确定基础设施和运营的时间和状况还为时过早，但该资产基础代表了未来的潜在机会。
考虑到委内瑞拉靠近美国市场，随着时间的推移，这一机会可能具有战略意义。我们还采取了重要步骤来增强我们的长期成本结构和运营灵活性，签署了一项新的为期10年的法国能源协议，自2026年1月1日起生效。除了具有竞争力的能源价格外，该协议还提供了更大的灵活性，使我们能够在法国全年生产。结合保障措施的实施，这种灵活性通过允许更高的产量来利用我们的固定运营成本，从而显著提高我们铁合金业务的盈利潜力。
除了核心业务外，我们继续投资于长期机会，2025年对Coreshell的总投资增加到1000万美元，这反映了在先进富硅电动汽车电池开发方面的强劲技术进展。除了与汽车原始设备制造商（OEMs）的持续合作外，Coreshell预计将在今年第一季度开始向国防和机器人客户进行初始发货。此外，我们正在与Coreshell敲定多年供应协议。对于那些不了解Coreshell情况的人来说，富硅阳极提供了成本更低的电池，具有更高的容量、更长的续航里程、更快的充电速度，也许最重要的是，减少了对石墨的依赖，而全球90%以上的石墨产自中国。
我们相信这项技术随着时间的推移有可能变得越来越具有战略意义。除了这些贸易发展和运营改进外，我们继续执行有利于股东的资本配置。我们将2025年第一季度股息增加8%至每股0.014美元，并将从2026年第一季度开始再次增加7%至每股0.015美元。此外，在2025年初，我们有选择地执行了可自由支配的股票回购，以每股3.55美元的平均价格收购了130万股股票。
展望2026年，Ferroglobe已做好充分准备，从贸易行动的累积影响中受益。我们预计2026年我们的大多数部门将实现可观的增长，预计收入将达到15亿至17亿美元，中点较2025年增长20%。这一预期主要由硅基和锰基合金部门的强劲销量增长推动。欧盟铁合金保障措施的实施以及美国硅铁反倾销和反规避裁决使我们对这一前景更有信心。
请翻到下一张幻灯片。得益于硅基和锰基合金的强劲表现，我们的出货量增长了13%，达到16.5万吨，导致季度收入增长6%，达到3.29亿美元。我们的调整后EBITDA略有下降至1500万美元，而自由现金流为负1900万美元。Beatriz将在她的部分提供更详细的评论。
请翻到下一张幻灯片。我将更新我们的部门情况，从第5张幻灯片的金属硅开始。这听起来可能和上一季度重复，但情况基本没有变化。我们各地区的需求仍然疲软，欧洲仍然受到来自中国的持续掠夺性进口的困扰，2025年进口量大约翻了一番，以及安哥拉进口量增长近四倍，将价格推至不可持续的水平。作为关键和战略材料，欧盟委员会应确保足够的欧盟产量以满足基本需求。总体而言，销量和收入下降了约3%，原因是美国出货量下降8%，欧盟出货量增长5%部分抵消了这一降幅。重要的是，欧盟第四季度的出货量较非常疲软的第三季度有所上升。
由于价格极低且无利可图，我们在第四季度闲置了欧盟的金属硅工厂。在金属硅部门中，铝行业的表现相对较好，最近铝价的回升凸显了这一点，而多晶硅行业则表现疲软。化工行业也仍然疲软，这也是由于从中国向欧洲和美国进口硅氧烷和硅酮。美国指数价格在第四季度较第三季度小幅上涨2%。欧盟价格下降7%，主要原因是进口。全年来看，欧洲价格下跌了三分之一，而美国指数上涨不到2%。在美国，我们预计随着反倾销和反规避措施预计在2月和6月最终确定，2026年下半年的销量将有所改善。
请翻到下一张幻灯片。我们其他产品部门的情况则大不相同。在全球范围内，硅基合金第四季度表现非常强劲。总销量增长19%，达到5.1万吨，欧盟和北美分别增长25%和14%。第四季度的定价趋势喜忧参半。受11月保障措施实施的推动，欧盟硅铁指数在本季度强劲反弹，从第三季度上涨22%至1495欧元。在美国，硅铁指数本季度小幅回落4%。全年来看，欧洲指数上涨12%。美国指数全年下跌不到2%。总体而言，我们对2026年Ferroglobe的硅基合金总销售额将是更强劲的一年持乐观态度。我们已经在欧洲和美国预订了2026年的增量业务。
预计下半年的另一个催化剂将来自强化的欧盟钢铁保障措施，提议将进口配额减少50%，并对超过配额的部分将关税提高一倍至50%。预计欧盟国内产量将因此增加。这些措施预计将于2026年7月1日实施。
请翻到下一张幻灯片。我们的锰部门报告了又一个强劲的季度，销量从第三季度的7万吨增加16%至8.1万吨。我们受益于更大的客户群以及保障措施。占我们锰销量90%以上的欧盟销售额增长了18%。第四季度锰合金指数价格大幅改善，锰铁和硅锰分别上涨16%和21%。预计2026年欧盟钢铁客户业务将增长3%，加上保障措施，这一需求将推动2026年销量的强劲增长。因此，我们对今年欧洲锰市场的机会持乐观态度。
现在，我想请我们的首席财务官Beatriz Garcia-Cos更详细地回顾财务业绩。Beatriz？
谢谢，Marco。请翻到第9张幻灯片，回顾第四季度的损益表。第四季度销售额较上一季度增长6%，达到3.29亿美元，而原材料成本增长23%，不包括所有电力购买协议（PPAs）4000万美元的影响。第四季度原材料和能源占销售额的百分比从58%上升至67%，主要原因是法国工厂的临时闲置，同样不包括PPAs（所有购买价格协议）。这些PPAs采用公允价值进行按市值计价。鉴于占PPA影响大部分的EDF合同的长期性质，我们将继续剔除PPA按市值计价的波动性，以更清晰地反映我们的基础运营业绩。强劲的硅基合金和锰基合金销量推动了销售额的增长，季度环比销量分别增长19%和16%。
金属硅销量下降3%。销量的改善被硅基合金和锰基合金平均售价下降6%部分抵消，金属硅价格基本持平。调整后EBITDA较上一季度下降20%，从1800万美元降至1500万美元。调整后EBITDA利润率降至4%，主要原因是价格下降以及法国工厂闲置导致成本上升。
请翻到下一张幻灯片。来看产品部门的调整后EBITDA桥梁。第四季度金属硅收入环比下降3%至9600万美元，原因是出货量下降3%至3.3万吨。平均售价基本持平，为每吨2957美元。由于美国市场疲软以及中国和安哥拉在欧盟倾销金属硅，销量仍然受限。第四季度金属硅调整后EBITDA从1200万美元降至100万美元，利润率降至1%。利润率压缩主要是由于法国工厂闲置，北美成本改善略有抵消。
请翻到下一张幻灯片。硅基合金收入增长12%至1.04亿美元，原因是销量环比增长19%至5.1万吨，部分被平均售价下降6%至每吨2020美元所抵消。第四季度调整后EBITDA从第三季度的1200万美元增加到1600万美元。利润率扩大160个基点至15%。调整后EBITDA和利润率的改善源于西班牙成本降低，法国早期闲置略有抵消。
请翻到下一张幻灯片。锰基合金收入从上一季度的8400万美元增加10%至9300万美元。改善主要是由于销量增加16%至8.1万吨。第四季度平均售价下降6%至1147美元，主要是由于与指数价格存在滞后。第四季度调整后EBITDA翻了一番，达到900万美元，调整后EBITDA利润率从5%提高到9%。利润率的扩大主要得益于挪威业务的改善和整体销量的增加。
请翻到下一张幻灯片。全年调整后EBITDA为2800万美元，低于2024年的1.54亿美元，调整后EBITDA利润率降至2%。需求疲软和欧洲进口增加导致的价格下降对调整后EBITDA产生了重大影响，占下降额的80%以上（1.04亿美元）。销量减少占EBITDA下降的另外16%。成本对调整后EBITDA的影响可以忽略不计，而总部和非核心业务对调整后EBITDA的拖累不到300万美元。
请翻到下一张幻灯片。这张幻灯片有很多细节，所以我只重点强调几个最重要的项目。全年，我们从运营中产生了5100万美元现金，这得益于净营运资本改善4800万美元。我们将2025年的资本支出削减1600万美元至6300万美元。全年自由现金流为负1200万美元。第四季度，由于EBITDA疲软和净营运资本增加800万美元，我们消耗了400万美元的运营现金流。全年，我们将净营运资本减少了4800万美元，符合我们5000万美元的目标。第四季度能源退税为700万美元。随着我们2026年在法国根据新合同运营，我们预计未来不会有能源退税，这将有助于使我们的调整后EBITDA生成与现金流更紧密地保持一致。第四季度资本支出总计1400万美元，较第三季度减少500万美元。
请翻到下一张幻灯片。尽管2025年面临阻力，我们的资产负债表仍然强劲。全年我们共支付了1050万美元股息，并且我们再次提高了股息。从2026年第一季度开始，我们的季度股息将增加7%至每股0.015美元。股息将于3月30日支付给3月23日登记在册的股东。虽然下半年我们没有回购任何股票，但上半年我们回购了130万股。我们的可自由支配股票回购计划仍然有效。2025年我们的净债务头寸增加到3000万美元，我们仍然处于稳健的财务状况，以支持2026年的增长。我们将2025年的资本支出减少20%至6300万美元。
现在，我将把电话交回给Marco。
谢谢，Beatriz。在开始问答环节之前，我想在第15张幻灯片上提供今天演示的主要要点。2025年是Ferroglobe取得重要进展的一年。在欧洲和美国获得的贸易措施代表了我们市场的明显积极转变，特别是在铁合金领域。欧洲保障措施以及美国反倾销和反补贴税裁决显著改善了竞争条件，支持了定价，并使我们对2026年更强劲的市场环境更有信心。同时，我们继续执行有纪律的有利于股东的资本配置策略。尽管宏观背景充满挑战，我们在2025年增加了股息，完成了有选择的股票回购，并宣布从2026年第一季度开始再次增加股息。
这些行动凸显了我们对业务的信心以及我们对提供一致股东回报的专注。我们还采取了重要步骤来增强我们运营的经济性和灵活性。法国新的长期能源协议，加上我们将生产从金属硅转向硅铁的能力，使我们能够优化产量，更好地利用固定成本，并在我们的全球布局中高效应对不断变化的市场条件。同时，我们在2025年以纪律和专注应对了困难的需求和定价环境。积极的成本控制、强劲的执行和稳健的资产负债表使我们能够应对短期阻力，同时加强未来增长的基础。
总体而言，我们相信Ferroglobe为2026年及以后做好了特别充分的准备。随着市场基本面的改善、贸易行动带来的信心增强以及更灵活高效的运营平台，我们看到了实现更强劲业绩和为股东创造长期价值的清晰路径。
主持人，我们准备好回答问题了。
谢谢。[主持人说明]我们将接受第一个问题。第一个问题来自Seaport Research Partners的Martin Englert。请发言。您的线路已接通。
您好。大家好。
嗨，Martin。
嗨，Martin。
我想谈谈2026年三个业务的销量预期，以及欧盟金属硅资产的计划。我知道您提供了一些关于熔炉转换为硅铁的细节，但那里还有哪些资产处于闲置状态？在可预见的未来是否会保持闲置，以及2026年金属硅、硅基合金和锰基合金的销量目标会有所帮助。谢谢。
好的，谢谢，Martin。让我尝试回答您关于销量的第一个问题，然后再谈资产。从欧洲开始，硅铁和类似硅铁产品的保障措施基本上释放了2025年45万吨进口量中的25%。所以25%，大约10万至11万吨的这些产品可供欧盟27国生产商使用。对于锰，进口量约为100万吨。所以当你计算其中的25%时，最终有25万吨可供欧盟27国生产商使用。当然，假设保障措施得到控制和适当实施，所有这些份额将由当地生产商分享。谈到美国，我认为我们正处于库存（主要是俄罗斯产品，但也包括其他产品）等待销量和价格回升的时期结束阶段。
因此，我们预计硅铁会有一些增长，并且我们已经从美国2026年第一季度的客户组合中看到了这一点。此外，谈到趋势，欧洲钢铁预计全年将增长约3%，主要在下半年，届时欧盟实施的新保障措施将进一步将进口减少50%，并对超额产品将关税提高到50%。欧洲铝预计明年将稳健增长3%。
在美国，铝预计增长8%至9%，而钢铁预计开始复苏。实际上，我们已经看到美国2025年第四季度的资产利用率已经开始回升。这些是美国和欧洲铁合金销量的主要指标。关于您的第二个问题，是的，我们在2025年已经将Beverly的一座熔炉转换为硅铁。截至1月，我们在欧洲将两座熔炉（一座在Salon，一座在Loudun）从金属硅转换为硅铁。关于美国和加拿大其他金属硅熔炉的利用率，我们已充分利用。而在欧洲，我们正根据合同需求有选择地重启熔炉。因此，一些熔炉将在第一季度保持闲置，而其他一些熔炉已在1月重启以供应合同销量。抱歉我的声音有点沙哑。
谢谢。我感谢所有这些细节和背景。我想询问欧盟铁合金保障措施中的最低价格组成部分。您最终是否期望国内价格会趋向这些水平？或者在欧盟范围内是否存在足够的产能，不一定会出现与保障措施中嵌入的最低价格水平持平的情况？
是的。嗯，关键问题是需求，到目前为止，欧洲和美国的需求都不是很好，或者说一直疲软。所以关键问题是不同产品的需求将增长多少。欧盟肯定有足够的产能来覆盖所有产品的保障措施。如果你看看欧洲硅铁价格在保障措施宣布后立即上涨了22%。但随后由于贸易商和其他方面的库存，指数价格有所回落。今天的价格仅比保障措施宣布前高出10%。
锰的趋势不同。锰产品的指数价格平均上涨了约20%。价格保持稳定。没有继续上涨，但保持在这个水平。这就是为什么我说需求至关重要。我预计2026年下半年欧洲钢铁需求将大幅改善。
您知道乌克兰的锰合金设施是否仍在生产并供应整个地区吗？
是的，他们在生产，但由于供应链相关原因以及资产状况，产量非常低。当然，我对资产状况没有太多详细了解，但考虑到战争持续的年数和资产的位置，我认为即使保障措施签署，他们也需要一段时间才能恢复到以前的产量水平。
我明白了。您能否解释一下欧盟碳信用额度的运作方式，2026年销量的分配碳信用额度涵盖哪些内容？也许讨论一下如果由于保障措施获得市场份额而增加产量，您是否需要回到碳信用市场购买增量额度？
所以这个问题需要大约一天的时间来解释，但我会尽量简短。首先，目前在碳边境调节机制（CBAM）下，我们只受到高碳锰铁的影响，而不是其他产品。CBAM的运作方式基本上是查看进口产品，查看生产这些产品所需的每吨二氧化碳排放量，然后根据欧洲每吨二氧化碳的成本应用费用，扣除供应商在其本国为二氧化碳排放支付的费用。所以总体目标是向欧洲出口高碳产品的出口商征税，以支持二氧化碳排放量较低的欧洲生产商。
现在，如果一方面能够正确计算出口国每种生产商的二氧化碳排放量，这一切都会很美好。如果欧洲不急于减少我们的二氧化碳信用额度，这也会很美好，因为在没有所有数据的情况下实施这些措施，最终可能会对欧洲生产商的惩罚比对出口商更严重。所以，当然，委员会意识到这一点。他们正在尽力。钢铁行业在这方面参与度很高。我们将看看情况如何发展。但同样，目前我们的影响较小，因为CBAM适用于高碳锰铁。
好的。感谢所有的详细说明，在面临基本销量阻力的情况下，成本表现做得很好。谢谢。
谢谢，Martin。
谢谢，Martin。
谢谢。[主持人说明]我们将接受下一个问题。问题来自B. Riley Securities的Nick Giles。请发言。您的线路已接通。
谢谢，主持人。早上好，各位。
嗨。
嗨，Nick。
早上好。
我的第一个问题可能回到金属硅被排除在欧盟保障措施之外。想了解您对欧盟重新考虑将金属硅纳入保障措施的意愿的看法。也许您能提供一些背景，说明最初是什么原因导致它们被排除在外？谢谢。
是的。嗯，如你所知，我们要求在欧洲对金属硅实施保障措施。欧盟不支持我们这一请求的官方原因与金属硅具有更强的能源足迹有关，这意味着与其他产品相比，生产金属硅需要更多的能源。从WTO角度来看，另一个关键因素是进口量绝对值没有增加。在考虑的时期内，它们的相对数量有所增加，因为进口在欧盟27国领土获得了85%的市场份额。但绝对值没有增加。
这是主要的两个原因。第三个原因与我们的观点有关，即金属硅和硅铁是可互换的，这很难反驳，因为我们可以将熔炉从金属硅转换为硅铁，反之亦然。我们的钢铁客户也可以从硅铁转向金属硅。因此，他们称两者不可互换，这相当令人惊讶，因为我们花了很多时间和会议来解释我们的业务。最主要的原因是化工行业强烈反对保护金属硅，以及德国强烈反对贸易措施。因此，有一系列技术（如果你愿意的话）、政治和法律因素的组合导致金属硅被排除在保障措施之外。
这种情况没有意义，原因有二。一是如果不保护金属硅，你基本上就无法保护硅铁，因为当价格差异不存在时，钢铁生产商很容易用金属硅替代硅铁。由于生产金属硅所需的能源，金属硅的价格本应高得多。因此，批准硅铁的保障措施而不保护金属硅，就像搬起石头砸自己的脚。这对欧洲共同体来说不应是意外。关于您问题的第一部分，是的，我们正在为欧洲的金属硅制定新的措施。实际上，委员会已要求我们提交数据。因此，我们在12月中旬提交了关于欧洲去年的数据。我们正在等待他们对这份文件的反应。
预计我们将对欧洲的主要倾销国发起反倾销调查。中国是第一。然后我们仍在考虑如何处理安哥拉，它有点像中国的子公司，采用相同的定价政策。如果算上越南（这是中国金属硅的纯粹规避），这两个国家的合并销量显示，去年来自中国或中国补贴的销量翻了一番。在一个一直在下滑的市场中，当然，凭借纯粹的流动性，他们一直在根据指数确定价格。就像我上个季度报告的那样，他们以低于欧洲生产商现金成本25%、30%的价格进入市场。所以这显然是倾销。
案件很清楚。困难不在于案件本身，而在于如你所知，欧洲和欧洲工业终于对这些情况做出反应。因此，委员会的案头堆满了要求保护各种产品的案件。这导致了一些延误。因此，目前的关键是在政治上推动，使我们的案件在欧盟委员会的案件堆中处于优先地位。
Marco，非常感谢所有这些背景信息和您对情况的看法。我想接下来的问题是，孤立地看硅铁部门，有很多乐观的理由。但您认为金属硅的这些动态最终会对硅铁的定价和销量预期造成压力吗？
嗯，这完全取决于——是的，是的，这完全取决于钢铁制造商是否有意愿开始用金属硅重新配方，因为从中期来看，在欧洲，金属硅的价格与硅铁相同是没有意义的。在现阶段，我们的订单组合已经在第四季度开始增加硅铁订单，无论是在美国还是欧洲。
明白了。我的下一个问题是，在过去几年里，尤其是在美国政府换届后，我认为终端市场 exposure 发生了变化。然后，再加上将部分金属硅产能转换为硅铁，这在更大程度上倾向于钢铁市场。所以我希望您能从更宏观的角度提供最终终端市场 exposure 的大致细分。我认为太阳能是一个想到的领域，现在可能不如过去相关。所以感谢您能提供的任何信息。
嗯，今天，当你看我们的整体业务时，我会说70%、80%的业务受到保护，只有20%不受保护，这基本上是欧洲的金属硅。所以另一个宏观层面的情况并不意外，美国除了政府停摆外，非常支持保护关键和战略——抱歉，关键和战略矿产。这就是为什么我们正在进行反倾销、反规避，事情进展很快。但欧洲的情况也在变化，也许没有我们希望的那么快。但在政治支持方面，我必须向你保证，我们的案件在所有涉及铁合金和金属硅的国家的议程中都处于优先地位。所以欧洲已经决定保护工业——已经决定像保护化工行业或其他行业一样保护我们的行业。
问题是欧洲不像美国那样团结。因此，欧盟委员会和各个国家之间不断有责任交换。上周的最后一个案例是冯德莱恩基本上告诉那些抱怨欧盟决策速度慢的国家，基本上将决策权推回给各国。欧盟的这种微妙局面导致欧盟的决策速度慢得多。另一方面，当我与西班牙、挪威和法国的政客交谈时，他们非常清楚我们需要做什么，这是保护、行业能源价格的结合，并确保当他们考虑产品时，他们考虑的是供应链而不是单一产品。
非常好。如果可以的话，我还有一个简短的问题问Beatriz。我想赞扬你在这个低谷期间对现金余额的管理。我的意思是你仍然有相当健康的净现金头寸。所以你能谈谈从营运资本角度我们应该关注什么吗？资本支出同比下降。我们是否应该预计今年资本支出会更平稳？从现金流或资本配置角度，我可能遗漏了什么吗？
是的。谢谢。谢谢你的问题，Nick。正如你在演示文稿中看到的，年底的现金状况——我们以强劲的现金状况结束了这一年。然而，我必须说，在这艰难的一年里，现金主要来自营运资本的释放。所以我们最终释放了4800万美元的营运资本，因此全年总经营现金流为正，对吧？
展望2026年，我认为我们正在努力并且已经看到结果的一件事是——将是营运资本的额外释放，即使我们计划生产更多的销量并销售更多的吨数，这通常会消耗营运资本，因为我们有销售和运营计划（S&OP）。我们计划继续释放额外的营运资本。我指的是我们在2024年提出的目标，如果你还记得的话，当时我们说我们希望以减少20%的营运资本运营公司。
现在我们已接近4亿美元，我们预计将继续减少营运资本的释放。所以这是一个方面。另一方面，我们在年底处于净债务头寸，我们预计随着今年的推进，净债务头寸可能会略有改善，当然这得到了营运资本释放和Marco提到的成本降低的支持。
那么资本支出方面，您预计资本支出会与2025年水平相当吗？
是的。今年，我们的资本支出为6300万美元。这已经比2024年减少了20%。2026年，我们预计资本支出水平相似或略低。当然，我说的总是公司的维护资本支出或维持性资本支出，是的，可能在相同的数字左右。
明白了。明白了。谢谢。各位，一如既往，感谢更新，祝一切顺利。
谢谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束。现在我将交回进行总结发言。
谢谢，Heidi。我们对公司在2026年更强劲的市场环境和更强的财务表现方面的定位所取得的成就感到鼓舞。再次感谢您的参与。我们期待在5月的下一次电话会议上向您更新情况。祝您度过愉快的一天。
[主持人结束语]