约书亚·奥弗霍尔茨（投资者关系副总裁）
哈沙·V·阿加迪（首席执行官）
贾尔斯·古德伯恩（首席财务官）
帕特里克·麦肯（Noble Capital Markets Inc）
马特·斯伍普（贝尔德）
高希·斯里哈兰（Singular Research）
大卫·尼尔伦伯格（尼尔伦伯格投资管理公司）
萨。欢迎参加Conduent 2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。会议期间如需要接线员协助，请按电话键盘上的星号0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍主持人，投资者关系副总裁约书亚·奥弗霍尔茨。谢谢。您可以开始了。
谢谢接线员。也感谢大家今天参加我们的会议，讨论Conduent 2025年第四季度的收益情况。今天与我一同出席的有我们的首席执行官哈沙·阿加迪和首席财务官贾尔斯·古德伯恩。我们希望大家已经有机会阅读今天早上发布的新闻稿。本次电话会议正在进行网络直播，会议中使用的幻灯片副本以及新闻稿已于今天早上以8K表格形式提交给美国证券交易委员会（SEC）。这些信息以及详细的财务指标包可在Conduent网站的投资者关系部分获取。
在本次电话会议中，我们可能会发表前瞻性陈述。这些前瞻性陈述反映了管理层当前的信念、假设和期望，并受到多种因素的影响，这些因素可能导致实际结果与这些陈述存在重大差异。有关这些因素的信息包含在Conduent提交给SEC的10K表格年度报告中。除非法律要求，否则我们不打算因新信息、未来事件或发展而更新这些前瞻性陈述。今天提供的信息包括非GAAP财务指标。由于这些指标不是按照美国公认会计原则（GAAP）计算的，因此应将其视为公司报告结果的补充，而非替代。
有关我们非GAAP指标的定义、使用方式以及其用于比较目的的局限性的更多信息，请参见我们的新闻稿。现在，我想将会议交给哈沙。
谢谢乔希。我想欢迎我们的投资者、分析师、客户以及全球的同事参加本次电话会议。我相信，当我们讨论Conduent的发展方向以及我们计划如何实现目标时，大家会受到鼓舞。我还想向全球51,000名Conduent同事道一声早上好、下午好和晚上好。在过去的几周里，我被一些故事所激励。我听到了团队每天以承诺、韧性和专业精神为客户服务的故事。感谢大家所做的一切，以及在过去三十年中为代表Conduent所感到的自豪。
我有机会领导过多个行业的六家以上公司，包括私营和上市公司。与Conduent最相关的是，我过去曾创立并领导过一家业务流程外包（BPO）公司，该公司在全球范围内扩张并最终在纽约证券交易所上市。通过这些经历，我了解到建立一个有明确速度和目标、为客户提供可衡量成果、为投资者创造可持续增长和自由现金流，并为全球所有员工创造有意义发展机会的组织需要什么。我来到这里是因为我相信Conduent能够实现同样的成果。我的期望很简单，目标也很明确。
即在BPO行业，通过非常强劲且持久的自由现金流生成，带领Conduent实现收入和EBITDA的持续同比增长。这些不是理想的结果。它们是一个健康企业的自然结果，该企业拥有清晰的战略、有纪律的执行以及对日常服务客户的不懈关注。当客户专注于他们的业务时，我们的重点是提供无缝的BPO和KPO服务，以确保他们能够顺利地为其客户提供日常服务。在Conduent担任这一职务不到30天，现在提出Conduent恢复持续增长、改善收益和自由现金流的详细长期计划还为时过早。女士们，先生们，这是一个转型故事。工作正在进行中，我们将与大家分享。今天我可以承诺的是完全的透明度和节奏。
除了我们正常的收益报告外，我们计划在纽约市举办分析师日活动，届时大家将有机会与我们的董事会和Conduent executive团队的其他成员会面，并直接了解我们的战略、优先事项和执行计划，而完整计划仍在最终确定中。
这不是我第一次进行转型。在多个行业领导过多次转型后，我知道必须尽早采取决定性行动。这些行动设定方向、改变势头并为可持续结果创造条件。这些行动已经在进行中，它们为我将要概述的优先事项提供了依据。首先，我们将加快速度。这意味着更快的决策、更快的执行和更快的改进。高级领导团队已经感受到了这种加快的步伐，我们将继续加速。基调必须从高层设定。机会不等人，我们也不会等待。
我们的领导者被赋予行动的权力，而权力伴随着明确的责任。我们必须迅速行动，抓住眼前的机会。其次，我们将在每一个重大决策中，特别是资本配置方面，应用最大的财务纪律。我们将通过收入增长、利润率扩张和自由现金流生成等多个视角评估决策。这一框架将指导我们如何分配资本、合理化部分投资组合、管理营运资金和确定投资优先级。
第三，我们将降低成本结构。这包括减少企业管理费用，特别是销售、一般及管理费用（SG&A），并认真审视我们的整个技术支出和技术栈。然而，我们不会牺牲质量或客户成果，但我们必须在提供解决方案的方式上更加高效。在当前水平下，企业管理费用和技术支出占收入的百分比必须下降。第四，我们将继续合理化我们的投资组合。我对Conduent的目标很明确：通过有机收入增长产生强劲的自由现金流。为实现这一目标，我们正在审查每一项业务，将其分为"修复"、"出售"或"增长"三类。
被归类为"修复"的业务将在具有明确指标和时间表的正式改进计划下运营。领导力责任与此密不可分。被归类为"出售"的业务将被积极推向市场，重点是高效执行交易并以公允价值进行。所得款项将首先用于减少债务，然后用于其他多个优先事项。第三类是"增长"。被确定为增长的业务将获得所需的投资，并不受限制地发展。第五，我们目前的合格年度合同价值（ACV）计划为32亿美元。我们未来的优先事项是提高转化率。
我们的重点不仅仅是建立渠道，而是在我们的每项业务中持续转化渠道。渠道开发和执行将得到改善，并以支持可持续收入增长的方式进行。最后，我们将简化和加强我们的组织，以实现这些优先事项。我们将成为一家更灵活的公司，层级更少，成本更低，责任明确。我们将减少组织复杂性，因为复杂性会减慢决策速度，并赋予我们的领导者完全的损益所有权。现在，我想将会议交给贾尔斯，继续更新收益电话会议的内容，因为他将向大家清晰地介绍第四季度的情况，而第四季度不在我的首席执行官领导期间。谢谢贾尔斯。
谢谢哈沙。与过去一样，我们同时报告GAAP和非GAAP数据。调节表在我们的文件和演示文稿的附录中。让我们讨论幻灯片5和6上的关键销售指标。本季度我们签署了1.52亿美元的新业务年度合同价值（ACV），这是近年来最高的季度之一，与2024年第四季度相比增长了11%。2025年全年新业务ACV为5.17亿美元，与2024年相比增长6%。
每个季度都可能受到大型交易时间安排的影响，特别是在公共部门领域。然而，如果按过去四个季度汇总ACV，你可以看到我们正朝着正确的方向发展。在全年基础上，我们的政府部门新业务ACV同比增长50%，交通部门增长14%，而商业部门同比下降15%。
令人鼓舞的迹象是，我们向现有客户销售新产品的新能力ACV今年再次增长60%。这是我们商业上市战略的基石，我们乐观地认为，这将在本季度继续带来回报。我们签署了14个新客户和20项新能力，全年共签署了41个新客户和87项新能力。2025年全年新业务总合同价值（TCB）同比增长16%，这得益于我们的政府和交通部门。正如哈沙所提到的，我们的合格ACV渠道仍然强劲，达32亿美元，同比增长4%。
这一强劲表现由政府部门推动，该部门同比增长29%，2026年的合格渠道几乎是2025年初的两倍。让我们转到幻灯片7，回顾我们2025年第四季度和全年的损益表。2025年全年调整后收入为30.4亿美元，而2024年为31.8亿美元，下降4.2%。我们三个部门中有两个部门实现了第四季度调整后收入增长。政府部门增长1.8%，交通部门增长1.9%，两个部门均显示出积极势头，并为2026年的增长做好了准备。
全年调整后EBITDA为1.64亿美元，而2024年为1.24亿美元，我们的调整后EBITDA利润率为5.4%，同比上升150个基点，接近我们指导范围的上限。今年第四季度调整后EBITDA利润率为6.5%，与2024年第四季度相比上升250个基点，与第三季度相比环比上升130个基点。让我们转到幻灯片8，回顾部门业绩。2025年商业部门全年调整后收入为15亿美元，与2024年相比下降5.9%。我们最大的商业客户的业务量下降导致了约40%的收入下降。
其余前10大商业客户在2025年总体上比2024年有所增长。商业部门调整后EBITDA为1.54亿美元，调整后EBITDA利润率为10.2%，同比下降30个基点。虽然我们在该部门的成本效率计划方面取得了良好进展，但不足以抵消收入下降的影响。帕夏 earlier概述的五个优先事项将显著加速该部门的预期改善。政府部门全年调整后收入下降6.3%，为9.22亿美元。我们的新业务收入超过了流失业务收入，收入下降的主要原因是大型实施项目的完成或逐步结束，我们预计将在2026年替换这些项目。
正如我 earlier提到的，第四季度我们的政府部门同比增长1.8%。我们有信心这种增长将继续，团队已做好准备实现2026年全年收入增长。调整后EBITDA为2.21亿美元，调整后EBITDA利润率为24%，与2024年相比上升270个基点。这得益于我们的人工智能举措和效率计划，导致欺诈、劳动力和电信费用降低，抵消了实施项目结束的影响。交通部门全年调整后收入为6.09亿美元，增长3.9%，调整后EBITDA为1800万美元，全年调整后EBITDA利润率为3%，与2024年相比上升300个基点。
收入和EBITDA的改善均得益于强劲的设备销售和一项合同修订。在我们的国际transit业务中，全年未分配成本为2.29亿美元，与2024年相比下降10.2%。这一改善得益于我们企业职能部门的成本效率计划和法律成本的回收，这足以抵消我们继续经历的美国员工医疗索赔活动显著增加的影响。让我们转到幻灯片9，讨论资产负债表和现金流。年底我们的资产负债表上总现金约为2.43亿美元，调整后自由现金流为负1.3亿美元。
本季度调整后自由现金流为正2800万美元，由于我上季度提到的时间因素，略低于我们的预期。这些时间因素的最新情况是，我们签署了因第四季度政府停摆而延迟的合同修订，并向客户开具了已完成工作的账单。然而，我们现在预计将在第一季度末或第二季度初收到这笔现金，这导致了我们年底资产负债表上合同资产的减少和应收账款的增加。本季度我们的净杠杆率降至2.8倍，这是由于EBITDA增加，我们全年的资本支出占收入的3.4%，符合我们的预期。
我们在投资组合合理化计划和2026年全年指导方面继续取得进展。正如哈沙 earlier提到的，考虑到他担任首席执行官的时间较短以及他概述的五个优先事项，大家可以期待在5月初我们的第一季度财务业绩中获得关于这两个项目的更全面更新。2025年的财务回顾到此结束，现在我将会议交回给哈沙。哈沙。
谢谢贾尔斯。我期待在我们的第一季度电话会议上重新讨论这些优先事项，并给大家提供非常详细的更新。需要明确的是，这些举措在我们下次电话会议之前就已经开始形成势头。下次会议，我们还将准备概述它们对Conduent财务业绩的预期影响，因为我将继续推进。
我想说，Conduent拥有坚实的基础、有意义的客户关系以及一支知道如何为全球数千名客户提供服务的全球团队。我们现在关注的是执行、加快速度、简化业务、有纪律地分配资本，并对结果负责。
我们的方向很明确。我们的执行计划现已启动。我们正在采取的行动旨在使Conduent恢复可持续的收入增长、扩大利润率并产生强劲且可持续的自由现金流。
在执行过程中，我们将继续透明地沟通，严格衡量进展，并逐季度赢得大家的信任。董事会给予我的机会和支持让我充满活力，有信心带头领导。我们拥有一支优秀的领导团队，致力于为我们的客户、所有员工以及毫无疑问的股东打造一个更强大、更专注、更有价值的Conduent。
女士们，先生们，这就是今天的信息，我想如果可以请接线员开放提问环节。谢谢。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想将问题从队列中移除，请按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。第一个问题来自Noble Capital的帕特·麦肯。请发言。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。哈沙，很高兴听到你对公司未来的愿景。我很好奇，当谈到你概述的评估业务部门并决定是修复、出售还是增长它们的框架时，你能否提供更多细节，说明你将关注哪些指标来做出这样的决定，比如利润率概况或业务部门的资本密集度等。关于你将如何评估，你能提供更多细节吗？
非常感谢你的问题，这确实是一个深思熟虑的问题。所以会有多个变量在起作用，我只列举几个，你也提到了一些。但我首先要说的是，首席执行官的一项非常重要的工作是资本配置。我们有大量资本投入。我们是否获得了正确的回报率，我们应该把赌注押在哪里？所以我们现在拥有的是大约15到20家小型企业的集合，不仅涵盖商业方面，还包括政府和交通部门。所以我要寻找的是，这个行业是否有令人难以置信的增长指标？例如，医疗保健行业将继续增长。
其次，我们能否拥有可观的可预测EBITDA利润率？有时当EBITDA利润率很高时，我们可能会认为这是一项很棒的业务。但任何不可持续的业务都会失去动力。因此，我们还需要考虑需要分配多少资本以及将产生多少自由现金流。最后，业务周围是否有护城河？有人能轻易进来取代我们吗？在当今技术极具活力（显然由人工智能、生成式人工智能和所有其他变体驱动）的情况下，护城河是否会被突破，这是首要问题。
所以对我来说，这些是一些因素。因此，我打算在下次董事会会议上尽快坐下来，用一个矩阵来说明我们如何看待这个世界。顺便说一下，我已经与前10大投资者进行了交谈，我必须告诉大家，你们所有人都给了我很棒的想法，以确保我涵盖所有方面。所以这些就是因素。
谢谢。我再问一个问题。我会排队，因为我知道还有其他人。
当然。
当谈到，你知道，公司显然有许多不同的业务部门。其中一些彼此关系更密切，有些则不然。我想知道，从某些业务存在重叠或由于某些业务部门运营地点的相似性等而具有效率的角度来看，你未来保留哪些业务的总体理念是什么。与那些完全独立、更加分散的业务组合相比。我不知道这个问题是否清楚，但我试图让它朝着一个方向发展。
是的，不，不。这个问题不仅清楚，而且是一个很好的困境。所以我会告诉你过去在某种程度上的情况，然后我会很快摆脱过去。我在其他正在转型的企业中看到过这种情况，要么是想成为所有人的一切，要么是想成为任何人的任何东西。我们需要摆脱这种想法。我们团队正在做的一件事是列出我们不会做的事情。实际上，你做什么不仅重要。你必须列出你真正不会做的事情并避免去做。这可能看起来不错。我的心态是，当我去见客户时，我会说这是我们能做的，而且我们最擅长。如果你需要这项额外的服务，我们也许可以做，但也许我们会为你找到一个我们可以合作的伙伴。我们公司有一个重要的元素，那就是非常深厚的客户关系。我们有一长串客户，在我看来，这价值巨大的特许权使用费。因此，如果我要带一个合作伙伴与我一起为客户执行第三或第四项服务，我可能会为这种关系收费，因为我承担了关系管理。
所以我希望我已经回答了这个问题，但这将视具体情况而定。但即使在具体情况下，我们也必须非常有纪律。我们有20、30种不同的服务，但我们在这里可能提供一种半、两种服务，在其他地方提供完全不同的服务。这不会产生规模或效率。我回想起我在另一家BPO公司的日子。我们只做合伙企业的纳税申报，有人要求我们为公司做。我实际上拒绝了这项业务，说我们是为接下来的四大公司做后台工作的专家，只针对合伙企业，而不是上市公司。所以你必须开始有一点孤岛思维，并实际上坚定地支持你的价值主张以及你如何交付它。
非常感谢你，哈沙。
谢谢。
下一个问题来自Singular Research的高希里·斯里。请发言。
早上好，各位。能听到我说话吗。
非常清楚？
谢谢。我的问题是关于商业方面的。我知道你在上次电话会议中提到，前24到25大客户在增长，新的领导层必然会影响2026年的业绩。在第四季度，你是否看到任何证据表明，改进后的上市策略正在进入渠道顶端，帮助你超越那个有点拖后腿的客户？
是的，高夫希，好问题。所以当你考虑2026年时，我特别提到的前25大和前10大客户与商业部门有关。正如我在发言中所说，我们的公共部门业务都有非常好的势头。政府部门在第四季度首次增长1.8%，其产品系列的所有组成部分都有极其强劲的渠道，其中很多渠道与2026年的机会有关。所以我们对政府部门感觉非常好，交通部门也大致如此。那里有良好的关系，强大的渠道和我们可以完成的工作，并继续推动该部门的同比收入增长。
商业部门是我们需要做一些工作的地方。我们重塑了上市策略，让团队更接近客户，以便我们能更好地服务这些客户群，特别是那些前10和前25大客户，其中很多客户，我们正在增长收入，并正在扩大我们在该客户群中的能力。所以我们知道我们在那里有工作要做。我不认为2026年一定会增长，但当我们展望2027年时，他们肯定会走上正确的轨道。
所以这是我所说的好消息。我们现在正在审查商业部门的领导层。当你看中型公司，30到50亿美元规模时，很多时候首席执行官可能没有像他们应该的那样接近客户。我现在有这个难得的机会，让三位领导者直接向我汇报。找个人来管理商业部门是一个简单的答案。我有一些外部候选人，也有一些公司内部的候选人。最终会有一个单一的领导者。但目前我实际上正在接近流程。我正在接近客户。我现在每天至少和一个客户通一次电话。有些客户不满意，有些非常兴奋，有些想要更多的服务。我在首席执行官岗位上活跃了很多年。我一直非常小心地在各个领域、各个行业培养关系，我将把这些关系带给我的商业朋友和同事，这样我们就能产生更多业务。另一个好消息是，围绕Salesforce的纪律，围绕我们如何开展销售的纪律，顺便说一下，现在有了，我不会评论过去，因为我们会没时间。但现在有一个每周的制度，我参加会议，我们只关注与商业交通相关的收入generation。政府部门没有行政方面的人参加。如果他们有时间，欢迎他们参加，但这纯粹是销售团队和公司的直线管理层的焦点。即使在商业部门内部，我们也可能选择专注于几个行业。我们可能不会到处去，而是在我们强大的地方，在我们有知名度的地方，在我们有强大参考的地方。我们肯定会利用这一点。
感谢你的回答。就像你说的，商业部门中的医疗保健一直是业务中特别成功的一面。你是否故意选择与少数支付方和健康计划进行更深入的合作，特别是通过你的人工智能产品，或者你仍然认为这里需要更多的客户？我试图了解HSD和其他平台是通过深度还是广度更好地扩展。
是的，我想说这不是更多客户的问题。我们有很多客户。我认为这将是在我们已经拥有相当市场份额的某些行业中更深入地发展。所以对我来说，如果你看看今天的医疗保健，看看医疗保险支出，我给你大概的数字。可能是一万亿，不，不，甚至可能是4或5万亿美元。事实上，美国的医疗保健支出是一个很大的数字，我知道这是事实，现在是世界第三大经济体，仅次于美国和中国。所以对我来说，重点关注并参与其中，同时帮助我们的商业客户和政府客户做出改变。即使是那项重要的法案，也带来了很多关于重新分类、改变资格的严格规定。各州有点迷茫，我们是他们简化该重要法案如何适用的解决方案，无论是医疗补助、医疗保险还是社会保障资格。所以我认为我们会更加专注，而不是更少。
谢谢你的回答。在政府方面，你谈到了人工智能驱动的欺诈减少、成本降低带来的利润率扩张，你说直接费用和医疗补助是早期展示。随着你扩展这些解决方案，你是更倾向于与客户分享收益的经济模式，还是固定价格模式？这对2026年的利润率改善和收入意味着什么？
当然。所以我认为首先，我们确实面临的一个风险是，在人工智能世界中，一些客户可能想将其内部化，但这可能没那么简单。所以我要谈谈一些事情，比如，一家人工智能公司与Conduent的对比。我要说这是一家年收入2500万美元的小型人工智能颠覆者。我们拥有强大的分销网络、深厚的客户关系、运营、专有数据知识，以及巨大的转换成本。但颠覆者可能会带来降低成本和提高准确性的解决方案。所以，你知道，我们公司的一个口头禅是，让我们不要表现得像一家大公司。让我们不要有大的ego。让我们与可能带来提高准确性、降低成本的解决方案的小型颠覆者合作。是的，我们可能会与客户（在这种情况下是政府）分享一些节省的成本。或者也可能是商业客户。但此外，我们可能不会在医疗保健客户上使用与交通客户相同的人工智能颠覆者。负责交通部门的先生将有权与不同的人工智能颠覆者合作。这些人工智能公司渴望的是大量客户。他们没有客户，但他们有技术。我不会坐下来从头开始创新这些东西。我们没有那么多时间和余地，因为他们会更灵活、更快。你如何与他们进行商业合作？分享经济利益将是前进的道路。
太好了。谢谢你的回答。我再问一个问题，当你向我们介绍25亿美元ACV时，我有点冒昧。你期望快速将其转化为收入。按部门划分，你最有信心的是哪里？第四季度全年的EBITDA利润率为6.5%。展望2026年，一旦所有成本行动和投资组合举措都实施到位，你认为现实的可持续利润率是多少？
好的，我会这样说。显然我们还没有给出指导，我们会在第一季度给出，但在没有给出指导的情况下，我首先给你一个关于业务增长情况的感觉。其次，我认为应该达到的稳定状态利润率。当我说稳定状态时，可能是三年后，也可能是两年后，或者我们可能更快。这取决于情况。所以对我们来说，政府部门增长稳健，表现良好，并且开局相当强劲。交通部门有潜力，实际上也很强劲和积极。商业部门需要转型，我向你保证，负责它的三个人正在全力以赴。现在，谈到我们所在行业（BPO、KPO）的业务利润率。我认为，从中期来看，我们至少需要开始真正达到8%到10%之间的利润率，甚至可能更高。这种潜力现在就存在。我可以看到，用一个通俗的说法，低垂的果实，也许只有少数人能看到，因为我是新来的。每当你是新来的，事情看起来更清楚。当你在公司待的时间longer，你脑海中的复杂性就会增加。所以当我没有过去的记忆时，我实际上会说，哦，我们可以做abc。所以我认为有相当多的成本可以削减。顺便说一下，不仅仅是我，值得称赞的是，高级领导团队在我没有提出挑战的情况下就来找我。他们来找我说这里有成本，那里有成本，存在重复劳动。所以我认为利润率应该会提高。而且不仅仅是利润率。我们必须将EBITDA转化，我不是说调整后EBITDA，而是将EBITDA转化为自由现金流，这意味着你如何收款，收款速度有多快？你在跟踪DSO（应收账款周转天数）吗？你在跟踪DPO（应付账款周转天数）吗？你是否将其最终转化为正的自由现金流？30亿美元的规模，你应该能够做到。
谢谢各位回答我的问题，祝你好运，哈沙。
谢谢高希。
谢谢。
下一个问题来自贝尔德的马特·斯伍普。请发言。
早上好，哈沙、贾尔斯和乔希。哈沙，你多次提到业务周围的那种护城河。这种护城河会被技术突破吗？这些人工智能颠覆者正在产生的影响？显然，这是2026年到目前为止的热门话题。你能给我们一些安慰吗？你认为你现有收入流中有多少暴露在人工智能颠覆者或其他技术威胁之下？
在公司内部不到30天，我谦虚地说我现在无法回答这个问题。但我可以告诉你，我可以安全地粗略估计。我们15%到20%的业务可能会受到影响。但问题是，这是一个移动的目标。技术，特别是人工智能，是动态的。因此，我认为我们需要领先，或者与那些能让我们在人工智能军备竞赛中保持领先的人合作。所以对我来说，今天有风险吗？没有。风险会继续增加吗？是的。因此，我想说，我们需要快速行动，否则我们的客户会快速行动。现在积极的一面是，我认为商业部门可能比交通或政府部门受到的干扰更快一些。所以我只给你举交通部门的冰山一角。我们有一种新产品，叫做收费闸机。它是自动化的，精确且安全。现在正在整个纽约地铁系统安装。测试正在进行中，我们将开始推出它，当我们推出并做好时，它也将推广到其他地区。这将产生很大的不同，举个例子。
我也这么认为。马特，补充一下，显然哈沙是对的。商业领域可能有大约15%的风险。但我认为我们也通过我们自己的一些人工智能能力，在我们拥有的所有平台上，进一步巩固了护城河。无论是在商业领域，使用人工智能为我们的客户及其员工简化福利注册环境。哈沙提到了我们在收费方面所做的一些事情以及一些能力。我们有车牌识别和占用检测。然后我们也谈到了我们在政府领域的所有欺诈防范组件。所以我们也在巩固公司周围一些领域的护城河。
谢谢你们，这很有帮助。贾尔斯，也许有一个问题给你，因为你在首席执行官过渡期间起到了桥梁作用。我们听说了很多关于2025年退出率的事情。我们也听说了很多关于投资组合剥离计划的事情。你能告诉我们现在的情况吗？例如，2025年自由现金流的退出率本应是6000万到8000万美元。显然，我们的自由现金流远远处于负数。我们应该如何考虑未来的建模？我知道鉴于哈沙刚刚开始，你不会给出完整的指导，但相对于我们已经听说了一段时间的2025年退出率，我们应该如何看待2026年？
是的，我认为显然我们大约三年前设定了这些目标，它们是理想目标。我们正在朝着其中一些目标取得进展。看看政府和交通部门，从收入增长的角度来看，我们做得很好并达到了目标。在某些领域我们还有工作要做。我想说，展望未来，我们仍然目标是低于一倍杠杆的业务。这将来自哈沙提到的一些剥离活动。我认为你会看到我们加快整个组织正在进行的一些成本举措的速度，无论是在企业职能、技术方面，还是在提高业务利润率以及更好地管理营运资金方面。我们确实有几个大型实施项目，到2025年底我们没有完全达到我们想要的位置。这对我们的现金生成产生了相当大的影响。考虑到我们今年公布的负数，现在这笔现金并没有消失，我们将在第一季度或第二季度初收到。但我们必须在执行这些大型项目时有更好的纪律。所以我想我的答案是目标没有改变。我们仍在努力逐季提高EBITDA利润率。我们仍在努力实现盈利和自由现金流生成。我认为哈沙的加入真的会推动我们尽快加速这一进程。这是我们继续前进的旅程。
你认为2026年自由现金流能转正吗？
这是一个。我可以回答。我会这样回答。显然，正如贾尔斯所说，我们在25年底是负1.3亿美元。有很多工作要做，但我会尝试。但同样，我不会给出指导，我会有指导。我会有非常精确的自由现金流目标。如果你注意到在我的讲稿、信息和对话中，我至少提到了10次自由现金流这个词。我很关注它。所以我们会非常努力。但转变肯定会到来。你会看到进展。
好的，你们过去在演示文稿中总是有这个投资组合合理化的幻灯片，现在显然没有了。之前目标的第二阶段收益高达3.5亿美元。我知道你。我想你把它列为第四优先级。哈沙，投资组合合理化的时间安排和规模与我们过去听到的相比如何。
好的，首先我必须非常感谢你说的一句话。你称它为第四优先级。我应该说这六个优先级没有顺序，你必须同时进行多项工作。我们有一个非常好的领导团队，有能力做到这一点。话虽如此，投资组合合理化是一个非常高的优先级。在我接任首席执行官之前，有些事情已经在进行中。我担任董事长的时间很短，所以我对此很熟悉。如果说有什么不同的话，正如贾尔斯所提到的，他加快了合理化的速度。但我也看到对整个投资组合的彻底审查，看起来我们可能还有其他一些机会将同时进行。我们有银行家到位，我们可能会有更多的银行家，这样我们就可以迅速完成这一过程，这样我就不会在一年后说哦，顺便说一下，我们还在进行投资组合合理化。我们完成得越快，就越能专注于我们的基础业务。所以那些直线管理人员，他们没有参与投资组合合理化工作。我每天都对他们说，假设你拥有这项业务，直到转让的最后一天。我们不确定是否会100%出售。与此同时，专注于并购和财务的团队则专注于投资组合合理化。所以我们需要同时进行，对我来说这不是第四优先级。这就是为什么我感谢你指出这一点。
这很有帮助。谢谢。最后一个快速问题。如果我可以问一下，你们的债券交易价格跌至70多美元，在公开市场回购债券是否符合你们的资本配置？
嗯，你问了另一个好问题。所以对我来说，我认为首先要确保我们稍微去杠杆化，正确安排我们的债务，我认为债券交易在我看来打开了一个可能比回购股票更有利可图的机会。所以对我来说这是一个不确定的事情。但银行家们相当聪明，所以我会让他们进行交叉计算，每次给我一个关于每一美元分配的选择。现在它的交易收益率相当有吸引力，作为一家典型的上市公司，我们将很快进入公开窗口。所以作为投资者，我也在想，我是买更多股票还是买更多债券？所以这种兴奋现在实际上正在我的小脑袋里蔓延。
非常感谢你们。
谢谢。
谢谢马特。谢谢马特。
下一个问题来自尼尔伦伯格投资管理公司的大卫·尼尔伦伯格。请发言。
哈沙，很高兴再次与你合作。
很高兴听到你的声音。大卫，你坐在西海岸，真的让我很惊讶。
好的。这是我们10年来第三次在一起。我想电话会议上的大多数人都没有我和你那样深厚的经验。但我已经满怀信心地购买了100万股，因为你是一位伟大的领导者、伟大的商人、伟大的推销员、外交家、硬汉，你拥有跨多个行业的全球网络，可以为这家公司带来好处。我很高兴能在这里再次与你合作，并期待你像自从你接替我担任Flotek Industries董事会主席以来所做的那样，为股东创造大量财富。期待与你合作，感谢你在这里，祝你一切顺利。
非常感谢大卫，我感谢你的支持，不仅是口头上的，还有通过购买我们的股票来支持。当你说100万股时，我真的很感动。所以我需要比你拥有更多的股份。这很清楚。好消息是，董事会将我的薪酬在很大程度上与股价挂钩。这决定了授予，但并不阻止我在开放窗口打开后立即购买股票。但我非常感谢你的支持。谢谢。
我的荣幸。
问答环节以及今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。拉姆。萨。