Shelly Hubbard（投资者关系副总裁）
John L. Stauch（首席财务官兼执行副总裁）
Bob P. Fishman（执行副总裁兼首席财务官）
Nick Brazes（首席财务官）
Andrew Kaplowitz（花旗集团）
Mike Halloran（贝尔德）
Nathan Jones（斯泰菲尔）
Deane Dray（加拿大皇家银行资本市场）
Brett Linzey（瑞穗）
Saree Boroditsky（杰富瑞有限责任公司）
Andrew Krill（德意志银行股份公司）
Steve Tusa（摩根大通）
Nigel Coe（沃尔夫研究公司）
Brian Lee（高盛）
Julian Mitchell（熊爪资本公司）
Jeff Hammond（KeyBanc资本市场）
欢迎参加滨特尔2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，请在电话键盘上按星号然后按1。要撤回问题，请按星号然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Shelley Hubbard。请讲。
谢谢操作员，欢迎参加滨特尔2025年第四季度财报电话会议。与我一同参加会议的有我们的总裁兼首席执行官John Stauch、即将卸任的首席财务官Bob Fishman以及即将上任的首席财务官Nick Brazes。在今天的电话会议中，我们将详细介绍我们第四季度和全年的业绩，正如今天上午的新闻稿中所述。在滨特尔投资者关系网站上，您可以找到我们的收益报告和演示文稿，这些旨在补充我们在今天电话会议中的准备发言，并提供我们将参考的GAAP与非GAAP财务指标之间差异的调节表。
所提供的非GAAP财务指标不应被视为替代或优于按照GAAP编制的财务业绩指标。它们作为额外的澄清项目被纳入，以帮助投资者进一步了解公司的业绩，以及这些项目和事件对财务结果的影响。在我们开始之前，请允许我提醒您，在今天的演示中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述是关于未来事件的预测、展望或其他陈述。听众请注意，这些陈述受某些风险和不确定性的影响，其中许多难以预测且通常超出滨特尔的控制范围。
这些风险和不确定性可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。我们建议听众仔细阅读我们最新的Form 10Q和Form 10K中的风险因素。请注意，在今天的演示中，我们将提及创纪录的财务业绩。除非另有说明，这些提及反映的是2018年nvent分拆后的时间段。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话会议接受提问。请将您的问题限制在2个，并重新进入队列，以便每个人都有机会参与。现在我将电话交给John。
谢谢Shelley，大家早上好。感谢大家今天参加我们的会议。在我们庆祝公司成立60周年并即将获得“股息之王”地位之际，滨特尔站在解决世界最紧迫水挑战的前沿。我们对客户至上、创新、运营卓越和可持续性的关注，使我们在2026年及以后有望实现强劲增长。为了充分利用我们的机遇，我很高兴介绍我们即将上任的首席财务官Nick Brazes。Nick拥有深厚的运营严谨性和财务敏锐度记录，我相信他将帮助我们延续纪律严明的执行传统。我还要感谢Bob六年来24个季度的杰出服务。
Bob的领导对我们进入下一增长阶段起到了关键作用。他留下了一个非常强大的财务组织，该组织与我们的业务部门合作，在各自行业推动卓越表现。我要宣布Damond Wiggins和Adrian Chu已接受新的、扩大的重要角色，并且我要向Steve Pilla和Phil Rushigo表示诚挚的感谢，他们各自为滨特尔股东服务了大约20年，做出了重大贡献。在滨特尔，我们相信文化和人才是我们最终的竞争优势，我们致力于培养能够推动持续卓越表现以创造未来价值的领导者。
我们公司正进入一个令人兴奋的新篇章，其特点是通过客户至上、创新和运营卓越实现加速增长。正如今天上午宣布的那样，我们已战略性地将我们的Flow住宅业务与水解决方案部门的住宅业务合并，从2026年第一季度开始。此举使我们能够将在北美住宅领域为水管工服务的两项业务整合在同一领导下。这开辟了渠道增长机会，创造了运营规模和效率。它们共同约占滨特尔总工厂的25%，并允许区域销售和GNA协同效应，创造有机和无机增长机会，为未来发展业务。
Daman在Flow业务中领导了显著的转型，现在将监督Flow和水解决方案部门，推动跨部门协作和最佳实践共享。Adrian将领导我们在滨特尔的战略、数字AI和创新工作，帮助确保我们站在技术变革的前沿，并与业务部门合作制定增长战略，以推动持久成功，因为我们将公司定位为未来的持续增长。我们相信这种新的领导结构提供了更大的灵活性，以推动长期股东价值。我们相信我们的资产负债表稳健，自由现金流强劲，机会丰富。
现在让我们转到幻灯片4上的第四季度执行摘要。第四季度，我们实现了5%的销售额增长和连续第15个季度的利润率扩张。这得益于我们PennCare业务系统工具的不懈应用和持续改进的文化。调整后营业利润增长9%，销售回报率（ROS）扩大90个基点至24.7%，调整后每股收益增长9%至1.18美元。转向全年，让我们转到幻灯片5上的2025年全年执行摘要，2025年我们实现了创纪录的年度销售额、调整后营业收入ROS和调整后每股收益。这些结果反映了我们对执行、纪律严明的资本配置的关注，以及我们平衡的水业务组合的韧性，并且Eighty20战略正在获得 traction，使我们能够深化与最大客户（我们的80%客户）的关系，同时精简我们的产品组合以提高效率和增长。
通过减少在20%客户上的努力，我们产生了7.48亿美元的创纪录自由现金流，并通过股票回购向股东返还了2.25亿美元，展示了我们对纪律严明的平衡资本配置的持续承诺。我们的创新引擎依然强劲，推出了包括Eccentric Impeller和Flow PFAS Everpure过滤以及水解决方案部门的产品，获奖的Manitowoc ICE neo，它利用集成过滤和符合新EPA标准的下一代制冷剂，以及intellibibe Lights和Intellicore plus及泳池产品。我们专注于推出差异化的高价值产品，解决关键客户需求并推动可持续增长，PFAS Evapure过滤和NEO台下制冰机在2025年全国餐厅协会展上获得厨房创新奖就凸显了这一点。
我们的2026年展望反映了我们对业务模式和终端市场韧性的信心。我们计划继续投资于数字和AI驱动的解决方案，加强我们的产品组合，并向股东返还资本，同时推进我们在可持续水技术方面的领导地位。展望未来，我们推出2026年调整后每股收益指导区间为5.25至5.40美元，增长8%。在中点，我们预计销售额增长约3%至4%，调整后营业收入增长约5%至8%，这得益于持续的运营卓越和创新。我们对宏观波动和更广泛的运营环境保持警惕，并继续采取积极措施减轻风险，帮助确保无论外部环境如何，我们都能兑现承诺。
让我们转到标题为“2026年调整组织以加速成功”的幻灯片6。正如我之前提到的，我们已将住宅Flow业务并入水解决方案部门，并将其与我们的住宅水解决方案业务合并，以帮助加速改善客户体验、提高运营效率并为我们的渠道合作伙伴提供更全面的解决方案。我们的Flow部门现在将包括我们的商业和工业Flow业务，而我们的水解决方案部门将包括我们的非泳池住宅业务以及我们的Everpure过滤和Manitowoc ICE业务。您将在我们2026年第一季度的业绩中看到这些变化。
我们还在收益演示文稿的补充信息部分提供了历史销售额、可报告部门收入和销售回报率的修订部门信息。让我们转到幻灯片7上的关键要点。凭借坚实的基础、清晰的战略和充满活力的领导团队，我们相信滨特尔有望实现可持续增长和价值创造。2025年是滨特尔又一个创纪录的年份。我们实现了强劲的利润率扩张、销售额和收益增长以及稳健的自由现金流。我们有清晰的战略、经过验证的运营模式和优秀的团队。我们的资产负债表稳健，我们计划继续推行平衡的资本配置战略。
我们仍然有信心推动持续的卓越表现，为我们的客户、员工和股东创造价值。感谢您对我们公司的持续投资。我期待在3月4日即将举行的投资者日上与你们中的许多人见面。现在我将电话交给Bob和Nick，他们将更详细地讨论我们的财务业绩和2026年指导。Bob。
谢谢John，大家早上好。正如John所强调的，滨特尔正在进入一个令人兴奋的新篇章，其特点是创新、可持续性和运营卓越。我们2025年第四季度和全年的财务业绩反映了我们转型之旅和纪律严明执行的切实影响，最重要的是，我们对为所有利益相关者创造价值的承诺。在回顾我们的业绩之前，我想呼应John对Nick的欢迎。过去三年，Nick和我密切合作，我很高兴将接力棒交给他。我相信他会表现出色。作为即将上任的首席财务官，我们在资本配置和推动股东价值方面的想法高度一致。
我们第四季度和全年的业绩证明了我们致力于打造一个更具韧性、更具创新性的滨特尔。第二季度出售商业服务业务和第三季度收购Hydrostop是我们战略中的深思熟虑的步骤，旨在专注于更高增长、更高利润率的业务，我们相信这使我们能够在水行业处于领先地位。我们仍然专注于我们的转型举措和8020方法，这使我们能够精简运营、投资于差异化产品并实现持续的利润率扩张。这些行动不仅关乎短期，更关乎为可持续的长期成功奠定基础。
让我们从标题为“2025年第四季度滨特尔业绩”的幻灯片8开始。我还将在幻灯片9上讨论我们的全年业绩。第四季度，我们实现了强劲的第四季度业绩，我们在2025年仍然专注于我们的转型举措和8020战略，并证明我们能够成功应对各种宏观经济和地缘政治环境。第四季度，我们实现了5%的销售额增长、强劲的利润率扩张和调整后每股收益增长。销售额增长得益于Flow业务9%的增长（核心Flow销售额增长4%）和泳池业务11%的增长（核心泳池销售额增长9%），水解决方案业务略有抵消。
2025年第二季度出售商业服务业务是一项战略举措，旨在加强我们的产品组合重点。第四季度调整后营业收入增长9%至2.52亿美元，销售回报率同比扩大90个基点至24.7%。这一改善主要由价格和转型推动。调整后每股收益为1.18美元，较上年增长9%。全年销售额增长2%至41.8亿美元，主要由泳池和Flow业务增长推动，水解决方案业务略有抵消。调整后营业收入增长10%，销售回报率扩大170个基点至创纪录的25.2%。
调整后每股收益增至创纪录的4.92美元，较上年增长14%。请转到标题为“2025年第四季度Flow业绩”的幻灯片10，除了Flow的第四季度业绩外，我还将参考幻灯片11上的全年业绩。第四季度Flow销售额增长9%至3.94亿美元。商业和工业销售额同比均增长12%，住宅销售额增长4%。可报告部门收入增长22%，销售回报率增长240个基点至22.8%，主要由价格、Hydrostop收购和转型推动。全年Flow销售额增长3%至15.5亿美元，主要由商业和工业业务推动。全年可报告部门收入增长14%，销售回报率增长230个基点至23.3%，这是Flow的创纪录利润率，主要由转型推动。
请转到标题为“2025年第四季度水解决方案业绩”的幻灯片12，除了水解决方案的第四季度业绩外，我还将参考幻灯片13上的全年业绩。第四季度，水解决方案销售额下降10%至2.32亿美元。商业销售额下降15%，其中包括出售商业服务业务带来的11%影响。第二季度可报告部门收入下降12%至5500万美元，销售回报率因外汇和销量下降而下降60个基点至23.5%。全年水解决方案销售额下降6%，可报告部门收入持平，销售回报率增长130个基点至23.9%，这是新的全年纪录，因为转型带来了显著的生产力提升。
请转到标题为“2025年第四季度泳池业绩”的幻灯片14。除了泳池的第四季度业绩外，我还将参考幻灯片15上的全年业绩。第四季度，泳池销售额增长11%至3.93亿美元，主要由价格推动。可报告部门收入增长11%，销售回报率下降20个基点至33.6%。我们在第四季度继续投资于增长举措，这略微抵消了第四季度的强劲生产力。我们还经历了高于预期的通货膨胀，主要来自某些金属。如果这种通货膨胀持续，我们将审查定价和其他缓解措施以抵消这种影响。
全年泳池销售额增长9%，主要由价格、销量和2024年12月收购Gulfstream推动，可报告部门收入增长11%，销售回报率增长60个基点至33.8%，这是新的年度纪录，由销售额增长和转型推动。虽然通货膨胀和关税对整个滨特尔构成持续挑战，但我们积极的定价策略和运营纪律使我们能够维持利润率扩张。我们正在密切监控全球供应链动态，并随时准备快速调整以保护盈利能力并投资于未来增长。我们的风险管理方法保持灵活和纪律严明，使我们能够应对波动并抓住新机遇。
我们创纪录的自由现金流不仅增强了股东回报，还使我们能够投资于我们的员工、社区以及将为数百万人提供更清洁、更安全水的技术。这些结果反映了我们对所有利益相关者（股东、员工、客户和合作伙伴）的承诺，以及我们以目标为导向的价值创造方法。现在我将电话交给Nick，讨论我们的资产负债表和2026年指导。
谢谢Bob。在过去几个月与您合作，以及过去几年向您学习和合作，是我的荣幸。大家早上好。请转到标题为“资产负债表和现金流”的幻灯片16。我们保持了强劲的财务状况，创纪录的年度自由现金流为7.48亿美元，健康的杠杆率为1.4倍，我们实现了16.7%的投资资本回报率，高于2024年的15.5%。我们预计将继续实施平衡的资本配置战略，专注于为股东创造价值，同时有灵活性投资于有机增长、进行战略收购、回购股票和支付股息，所有这些都以我们的高 teens投资资本回报率目标以及收益为指导。
2025年，我们回购了230万股股票，总金额为2.25亿美元，并宣布了一项新的高达10亿美元的股票回购授权。转到标题为“2026年第一季度和全年滨特尔展望与预期”的幻灯片17。展望未来，我们的优先事项很明确。继续为客户提供服务并为股东创造价值，因为我们加速创新、深化我们的Quad 1客户关系，并通过滨特尔业务系统推动运营卓越。我们的指导反映了客户至上、对重点优先事项的持续投资、产品组合优化和纪律严明的资本配置。全年，我们推出调整后每股收益指导区间约为5.25至5.40美元，同比增长7%至10%。
我们预计2026财年滨特尔总销售额增长约3%至4%。我们预计Flow销售额增长约中个位数至高位数。水解决方案销售额预计大致持平，核心销售额增长约低个位数，泳池销售额预计在2026财年增长约3%。在我们滨特尔总销售额3%至4%的指导范围内，我们预计全年销量大致持平，价格上涨2%至3%，外汇、收购和剥离带来约50个基点的收益。我们预计滨特尔总调整后营业收入增长约5%至8%，销售回报率扩张约100个基点至约26%。
我们预计价格将抵消通货膨胀，转型节约净额约7000万美元（扣除投资后），这实现了我们在2024年3月上次投资者日设定的26%销售回报率目标。我们预计泳池业务的销售回报率将略有提高，Flow和水解决方案业务将继续受益于复杂性降低和转型节约。我们预计Flow业务的销售回报率改善与公司的销售回报率扩张一致，水解决方案业务将优于整个公司。此外，全年我们预计公司费用约为9000万美元，净利息费用约为6700万美元，调整后税率约为17%，股数约为1.65亿美元。
第一季度，我们预计销售额增长约1%至2%。我们预计Flow销售额增长约高位数，水解决方案销售额下降约低个位数，核心水解决方案大致持平，泳池销售额同比大致持平。我们预计保持正常的季节性趋势，第一季度销售额通常最低，第二季度通常最高。预计2026年下半年的同比增长率将略高于上半年，这对我们的业务来说是典型的。
我们预计第一季度调整后营业收入增长2%至5%。我们预计滨特尔整体销售回报率在第一季度扩张，包括我们三个部门各自的销售回报率扩张。与销售额类似，我们预计销售回报率将遵循正常的季节性模式，第二季度最高，其次是第三季度，然后是第四季度。我们还推出第一季度调整后每股收益指导约为1.15至1.18美元，增长约4%至6%。2026年上半年，我们预计调整后每股收益约为全年调整后每股收益指导的50%，大致符合我们的历史正常水平。第一季度调整后每股收益预计约为全年的22%。
与前三年一致，我们的目标是2026年实现强劲的自由现金流，约为净收入的100%。提醒一下，在任何一年中，第一季度都是现金使用季度，而第二季度通常是我们现金生成最高的季度。目前，我们的2026年指导假设Flow、水解决方案和泳池业务的贡献平衡。我们的指导中未包含住宅市场复苏，我们认为这将是上行因素。我们预计转型、8020和创新将推动我们平衡产品组合的增长。我们预计新泳池建设、改造和售后市场与2025年相似。我们预计关税将对第一季度产生增量影响。请记住，新关税从2025年第二季度开始影响我们。我们预计保持纪律严明的资本配置战略并提供强劲的自由现金流。转到幻灯片18，2025年我们的关税影响约为7000万美元，2026年我们预计约有3000万美元的增量关税，主要在第一季度，但我们相信我们的结转定价和持续缓解策略使我们能够抵消这些影响。
让我们转到幻灯片19。我们期待在3月4日即将举行的投资者日上欢迎您，届时您将听到更多关于我们更新的长期战略和展望、我们的增长战略和推动未来增长的预期、我们的滨特尔业务系统及其如何推动持续转型和增长、新产品推出、创新等更多内容。在我担任首席财务官之际，我致力于维护滨特尔在财务诚信、纪律、透明度和利益相关者参与方面的传统。我期待共同开启我们旅程的下一阶段，并在3月的投资者日以及全年与你们中的许多人见面。
感谢您的信任和合作。我们正在共同打造一个不仅财务更强大，而且通过帮助客户移动、改善和享受水——生命最基本的资源——产生持久影响的滨特尔。现在，我想将电话交给操作员进行问答环节，之后John将发表一些结束语。操作员，请打开提问线路。
谢谢。我们现在开始问答环节。为了节省时间，我们请您将问题限制为一个问题和一个后续问题。要提问，请在电话键盘上按星号然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号然后按2。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自花旗集团的Andy Kaplowitz。请讲。
大家早上好。
早上好，Bob。
感谢您的所有帮助。
谢谢，Andy。感谢您。
好的。那么您能给我们更多关于商业水解决方案业务情况的信息吗？我记得您说水解决方案业务总体而言，第一季度核心业务持平，而第四季度有所下降，全年预计低个位数增长。那么您对这种改善的可见性如何，以及Manitowoc ICE和Everpure之间是否存在差异？
是的，我先从2026年开始说。我的意思是，我们认为CWS（商业水解决方案）的这两项业务——Manitowoc和过滤业务——将在2026年恢复增长。提醒您，即使在整个2025年，北美市场仍然相对强劲。我们在业务中普遍看到的波动更多是国际和中国销售的波动，以及它们如何略微改变北美的指标。因此，我们感觉我们已经在年底为2026年的再次增长做好了准备。它们都是利润率非常高的业务，我们预计明年的贡献将非常稳健。
来自我们。
谢谢你，John。也许再跟进一下关于住宅Flow和住宅水业务合并的问题。我记得您说这部分业务占你们工厂的25%，这显然是一个相当高的数字。那么您能谈谈这带来的增量生产力机会吗？我假设您会在投资者日更多地强调这一点，但您预计何时能看到这些改进？
是的，我不想透露投资者日的内容。但我会给你一个提示或预告。这些业务合并后形成了一个大约10亿美元的业务，我们称之为水质管理业务。正如您从我们分享的饼图中看到的，我们更好地调整了渠道和市场推广。如果您还记得，水解决方案部门的住宅水处理业务，历史上是一个专业过滤业务，人员设计为高端软水器服务商。我们认为市场已经转向北美 plumbing 渠道的水井挖掘者，我们从R和I方面为他们提供服务。
我们相信我们可以将技术和渠道机会结合起来，创造一些增长协同效应，并开始以更广泛的方式融入公用事业室机会。在成本方面，它们都有大型的区域全球运营，包括工厂和区域销售及G&A结构。我们确实看到合并后的业务在未来几年有大量的利润率提升空间。
感谢所有信息。
下一个问题来自贝尔德的Mike Halloran。请讲。
大家早上好，谢谢Bob的一切。
谢谢，Mike。那么我们可以从泳池业务开始吗？也许帮助我们了解您所看到的情况。
关于第一季度持平的指导。您知道，价格、销量动态、库存水平，以及对全年正常化的信心如何。
是的。所以，你知道，既然我们在感谢Bob。我向Bob承诺过一个正常的泳池业务年度，你知道，当他加入公司时，我说这是滨特尔最稳定、最容易预测的业务。我仍然认为这是滨特尔最好的业务，也是我见过的最好的业务之一。从全年来看，2025年结束时基本正常，但各个季度的发展却并非如此。所以我想从这里开始。我认为我们在行业中处于有利地位。我认为我们仍在等待市场复苏。
我们希望发布的指导反映2026年没有住宅市场复苏，这意味着泳池业务全年持平。我还想确保，Mike，这也包括不暗示2027年复苏。不是说我们不相信它会发生，而是我们不想将其纳入我们的指导。当2027年开始复苏时，我们预计需求将在下半年逐步显现。但我们目前还没有看到，也没有证据表明这会发生。因此，我们希望将泳池业务的机会视为上行因素，而不是在2026年带来风险。
关于这一点，我会让Nick回答一些动态问题。是的。
我补充一下，我们看到第四季度的销售进量相对于销售量略有上升，我们认为这在第一季度会达到平衡。然后我们预计第二季度到第四季度的销量在全年指导中持平。我们认为这个指导是务实的。看看第一季度的天气模式，南部的一些冰冻，关税推动了一些购买模式。我们认为这是一个务实的指导。再次，正如John所说，我们只是没有假设2026年住宅市场会复苏。
很好，有道理。其次，您能谈谈除了股息之外的资本优先事项吗，我知道你们仍会继续提高股息。但是回购方面，你们对回购的兴趣有多大，以及对并购方面的想法和渠道中的可行性如何？
是的。首先，拥有健康的资产负债表是好事。我认为我们处于有利地位。我们产生大量现金，而且使用不多。所以很幸运能拥有这些。我们即将进入提高股息的第50个年头，并获得“股息之王”地位。所以可以说我们可能会继续提高股息。然后我将回购和并购视为创造最佳长期价值的方式。如果我们找到更多像Hydrostop、更多像Gulfstream这样的公司，这些都是非常好的收购，可以纳入产品组合，我们一直在积极寻找这些补强型收购。
如果没有，我们将开始少量回购股票，并通过回购继续向股东返还资金。
谢谢大家。谢谢。
下一个问题来自斯泰菲尔的Nathan Jones。请讲。
大家早上好。
早上好。
我想首先，Bob，祝贺您退休，感谢您多年来的帮助。我有几个问题。关于8020战略，有时在8020战略初期，您会看到放弃一些收入带来的阻力。你们更多地将其作为增长工具。您能谈谈2026年8020战略对有机增长的预期影响吗？是阻力还是推动力？从这里开始。
没有阻力。所有那些早期让企业放弃Quad 4收入的情况都已过去，我们未来的目标是更高水平地增长80%的客户，即Quad 1客户。我们预计这些关系将结出硕果，并在未来几年推动收入增长。
谢谢。我想问一个关于定价的问题。您提到第四季度的通货膨胀高于预期。我认为主要是在泳池业务。John，您谈到了过去几年泳池业务的价格上涨幅度，以及可能难以再通过价格上涨的问题。您能谈谈您对2026年正常价格上涨的处理方式吗？是否会稍微放缓，是否有任何担忧？
谢谢。是的。Nathan，快速提醒一下，你知道，我们泳池设备领域的所有人都有自己的专有技术。我们从独特的电机供应商、独特的驱动供应商那里采购，并拥有自己的关系。所以这不像其他行业，有相同的集中采购模式。因此，关税对我们的影响因供应链位置而异。我认为我们的目标是，我们不试图通过价格做更多的事情，只是抵消成本。
现在，我们并不总是能够完美做到这一点，但我们的基本立场是，我们有权以价格形式收回通货膨胀压力。不过，我们希望与渠道合作伙伴更合作，激励我们想要销售的产品，并确保我们的经销商和分销商与我们一样从产品销售中受益。这就是我们对2026年的思考方式。如果我们从销量角度增加利润，而不仅仅是增加价格，我们都会处于最佳状态。
那么新的创新在哪里？我们今天在财报电话会议中提到了一些我们试图推动的事情。我们希望行业再次依靠我们创造创新途径。当我们为房主增加内容和功能时，每个人都会受益。这就是我们正在做的事情，Nathan。
谢谢，John。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Dean Dray。请讲。
谢谢。大家早上好。早上好，Dean。嘿，关于领导层公告，只想对Nick和Bob表示欢迎，之前也提到过，我认为这是您的第二次退休。所以我们会关注潜在的第三幕。而且我知道他不在电话会议上，但Phil博士，我想祝贺他在水领域二十多年的思想领导力，并祝他一切顺利。
Dean，谢谢你这么说。他对我们来说绝对是个贡献者。他要去北卡罗来纳州，但我们会转达这些祝福，他的贡献是巨大的。
非常感谢。我知道我们已经谈到了价格和泳池业务，但我很想知道新产品对价格上涨的贡献是多少。我认为这次不需要提前购买。但这方面有任何贡献吗？
是的。Dean，提醒一下，提前购买实际上是我们试图平衡第四季度和第一季度的生产。你知道，我们在第四季度以明年的价格接受订单，这意味着我们通常不会对这些订单提价。提前购买的订单接收量与往年一致。
并反映在我们2026年的指导中。我们所有业务都有新产品推出的贡献。当行业销量不是推动力时，这通常更难发现。但我们对新产品推出感到非常兴奋，我们分享了其中一些，希望在投资者日更新更多内容。我们对我们服务的所有行业的早期创新方面感到兴奋。很高兴听到。作为后续，让我印象深刻的是关于关税的幻灯片18，一年前我们都对后果和反应以及如何抵消感到相当紧张。
当我看这张幻灯片时，最引人注目的是您如何抵消所有中国影响。所以请给我们一些关于您如何通过供应链调整来做到这一点的感觉。但那里的零我知道是通过大量努力实现的，但一些细节会有所帮助。
这是Bob，关于那个特定图表的澄清。第一列代表2025年的关税影响，约为7000万美元。2026年的列将是2026年的增量关税影响。所以可以认为2026年的关税比2025年多3000万美元。
中国的情况是，年初较高的关税带来了一些早期阻力，下半年开始缓解，现在从中国的角度来看，同比基本持平。Dean，很高兴听到，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自瑞穗的Brett Linzey。请讲。
嘿，早上好。感谢所有细节，祝贺Bob。只是关于转型的后续问题。这里有很多变动。预计2026年实现7000万美元。并且你们正在实施第三波。也许谈谈2026年的阶段，随着进展是否有更多的繁重工作。我知道第一和第二波仍在继续。但当你们转向下一波时。
是的，有几件事。我的意思是，我们预计明年又会有7000万美元的同比转型，如果你的计算正确，这将启动Bob在2024年承诺的三年贡献。当然，我对此负责，Nick和我将在投资者日向大家更新我们如何看待2027年及以后的转型。但我想提醒大家，这是一个净数字。
所以这是扣除我们看到的阻力后的净额。这也是扣除投资后的净额。我们的一些投资将在年初产生影响，这意味着我们整体的转型贡献将在第二、第三和第四季度略有倾斜。但我们完全有望实现这一目标。其中大部分已经在漏斗中并将实现，而不是必须创建。
很好，谢谢。然后只是关于幻灯片18的后续问题，关税影响，特别是钢铁、铝、铜这一行，2025年1000万美元增长到2026年1400万美元。1400万美元是否包括关税加上一些金属的一般通货膨胀假设？
不，这只是关税影响。如果通货膨胀继续下去，我们会在右侧提到金属通货膨胀运行过热的地方考虑到这一点。但你在最左侧看到的只是关税影响，右侧只是正常的通货膨胀。我们觉得需要指出这一点，因为我认为当我们与渠道合作伙伴合作时，我们看着我们的客户，我们既为关税定价，也为工资通货膨胀定价，还为整体一般通货膨胀定价，并试图按行业调整。
明白了。祝你好运。谢谢。谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的Saree Boroditsky。请讲。
嗨，早上好。感谢您回答问题。只是基于之前的指导评论。我相信指导假设EBITDA改善约7000万美元。但我想您刚才说2026年有7000万美元的成本削减，加上我认为Hydra交易带来约1000万至1500万美元。那么您能谈谈指导中嵌入的任何阻力，这些阻力抵消了这些成本节约和交易贡献吗？谢谢。
是的，你的计算是正确的。我认为我们计划在Adrian的角色范围内对数字和创新以及战略优先事项进行投资。我们有一些新产品推出，我们正在推动。我们的计划中有适度的销量贡献，并且我们的同比价格总体上等于成本。所以你的计算是正确的。背后有很多变动因素。但你对我们指导的总体看法是准确的。
感谢。然后可能是一个更宏观的问题。我知道您谈到了泳池业务的非 discretionary 需求今年持平，但您是否期望看到COVID繁荣时期安装的设备更换带来的任何好处，因为我们现在已经过去了五年，以及非季节性市场近期寒冷天气带来的任何好处？
是的，很难跟踪这两者。我的意思是，这两者都是我们认为最终会成为推动力的增量需求，但准确计时并假设每年会发生什么是困难的。你知道，天气是一个时间问题。你知道，天气有时会延迟整体发货和销售。然后我们看到的天气，特别是当北部的沃伦州结冰时，通常意味着产品损坏和产品更换周期。所以所有这些可能都已正确反映在当前的指导中，目前很难看到上行空间。
感谢这些信息。谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Andrew Krill。请讲。
嗨，谢谢。大家早上好。John，在您最近的一些演示中，您开始更一致地引用40%规则。似乎泳池业务显然符合这一标准。也许其他两个部门目前离这个目标还有一些距离。您对通过潜在的产品组合调整来实现这一目标有什么新的看法吗？
是的，我的意思是我喜欢我们拥有的业务。我的意思是，显然有些业务处于更高的表现空间。我的意思是，我想在投资者日做的是，我想让您了解目前各部门下的四项业务。告诉您我们认为利润率机会在哪里。当然，提醒大家，我们的利润率目标是结合更快地发展高利润率业务——即我们的食品服务业务和泳池业务——并确保我们表现不佳的业务或尚未达到行业利润率的业务都倾向于。
一些增长贡献，但实际上是追求它们的运营效率，这就是我们达到滨特尔数字的方式。目前，我认为每个人都有创造未来价值的能力，即增长EBITDA并利用我们的倍数乘以EBITDA。从价值创造的角度来看，我们一直在寻找、想要纳入或增加并与我们服务的渠道更相关，以及找到可能比我们所在市场增长更快的相邻领域。这就是我们的并购漏斗和概况现在的样子。很好，这非常有帮助。
然后稍微基于Saree的问题。去年您非常明确地表示指导中存在应急情况，主要与关税有关。那么今年您是否以类似的方式处理指导，或者您认为今年的确定性更好一些，不需要那么多缓冲，或者会类似？您能给我们量化一下吗？
谢谢。是的，我先开始，然后让Nick补充几句，因为他将作为对你们所有人负责的一方。当然我也是。我认为我们所做的是在指导中考虑了我们对市场和住宅市场的看法，而不是我们认为的情况，作为一点应急。当我们进入下半年时。我们希望更平衡的贡献，这是您应该能够计算的，所有三个部门大致平等地贡献。
这对我很重要，因为我想确保我们在未来几年继续投资于泳池业务，同时我们也在等待复苏的发生，这意味着加强其他两个部门的转型贡献，并确保我们在业务中获得增长贡献。Nick，你想谈谈应急情况吗？是的。
我只想说我们认为这是一个非常务实的指导。正如我们 earlier 提到的，我们的指导中没有住宅市场复苏，转型数字是扣除投资后的净额。我们正在许多这些业务中投资。我们将在投资者日与您更多地讨论这一点。我们如何在我们投资组合的几个不同部分进行差异化投资，我们预计2026年指导中现有投资组合的贡献将平衡。
谢谢。谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Steve Tusa。请讲。
嘿，伙计们，早上好。你们好吗？
很好，谢谢。早上好，Steve。
泳池业务的定价，你们第四季度表现很好，但我想你们的指导。我不确定我是否听对了。但像是明年有低个位数的趋势线，你们在竞争方面看到了什么影响这一点，相对于你们年底的情况，这似乎有点低。
是的，Steve，这是个合理的观点。你会在第一季度看到相当大的同比增长，然后随着我们进入更多的同比，这个数字开始趋于平稳。2025年的通货膨胀与2026年基本相同。所以想想年初的数字较高，然后全年逐渐放缓。它仍然是我们通常预期的正常定价的两倍，但比2025年的国家低几个点。
但是我的意思是，你们看到了什么吗？考虑到消费者的现状和市场情况。消费者，你知道，是否在寻找或经销商在寻找更便宜的产品或任何类似的混合动态？
Steve，在有意义的方面没有，但这绝对是我脑海中的首要问题。我认为我们不能只是不断提价，迫使消费者支付更多钱。我认为我们必须确保与渠道合作伙伴合作，包括经销商和分销商，提供价值并确保价值得到实现。因此，我们正在提高价格以覆盖通货膨胀，但我们不会将价格提高到超出覆盖通货膨胀所需的水平，如果这能回答你的问题。
好的。是的。抱歉。那么对于整个公司来说，大约是1.5个百分点的价格，类似这样。或者在桥梁中，整个公司可能有两个百分点的价格。
是的，差不多，Steve。泳池业务的价格会略高于这个数字，因为泳池业务通过金属和铜以及关税面临更多的通货膨胀压力。
好的，太好了。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自沃尔夫研究公司的Nigel Coe。请讲。
是的，谢谢。早上好。只是想跟进最后一点。大约两个百分点的价格，这是否足以覆盖通货膨胀？显然泳池业务更强。所以我假设答案是肯定的。但考虑到水解决方案业务，尤其是制冰业务，你们有很多原材料。所以只是想知道我们是否在覆盖通货膨胀。
根据我们分享的内容，目前整个产品组合都在覆盖通货膨胀压力。显然，如果情况发生变化，出现更多通货膨胀和更多关税，我们需要回去与渠道合作，逐步提价以反映这些新的关税影响。
明确一点，John，这是通过价格覆盖还是部分通过生产力（百万美元）来覆盖？因为如果我们只是在收入指导之上叠加7000万美元，UPS指导现在看起来相当保守。
我们对滨特尔整体的定价假设大约是几个百分点，这意味着大约8000万美元的价格贡献。这正在抵消公司整体约8000万美元的预期通货膨胀。
好的，非常清楚。然后关于外汇的一个小问题，我认为第四季度是900万美元，解决方案是500万美元。只是想知道那是什么。这只是第四季度的影响还是我们在2026年也会看到一些？
再问一次，是关于公司层面还是水解决方案部门的外汇？
不，外汇，滨特尔总计900万美元，水解决方案500万美元。你们有正的销售贡献但负的EBIT。只是想知道那是什么。这是2026年的一个因素吗？
不。我的意思是，我们基本上确定了2026年。你知道，在任何时候。我们总是根据今天的终点来制定指导和计划。明年的指导中外汇有一个小的推动力，但这不是一个有意义的数字。
是的，特别是水解决方案部门，你知道，与某些国家的现金积累相关的收入逆风，随着当地货币走强，我们在本季度受到了负面影响。但我们有策略来抵消未来的这种风险。
好的，谢谢Bob，祝你好运。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Brian Lee。请讲。
把我挤进来。也许只是关于并购的几个问题。我想过去几年你们相当活跃。考虑到估值水平，与去年相比，您如何描述当前机会管道的吸引力？
机会很多。所以可以说机会的数量肯定在增加。我认为我们花时间在理解质量上，我们将进行我们认为是补强型或与我们当前战略很好契合的交易。这是我们的首要任务。如果我们要进入轻微的相邻领域，我们必须非常确定我们理解业务动态，并确保我们支付的倍数将为股东创造回报。这就是为什么我们一直在进行一些回购以及股息，并等待合适的并购机会出现。
然后可能回到部门重组，我不确定您是否涵盖了这一点，但您能给我们设定住宅Flow业务的收入和利润率概况，然后可能实现部门重组协同效应的时间表吗？这是相当即时的还是更多影响2026年展望之后的努力？
谢谢你们。
是的，所以我们确实在演示文稿中放入了2023、2024和2025年实际的R和I业务财务数据。展望未来，它们将包含在2026年的实际数据中。所以你可以看到合并后的利润率概况在后面。你知道，水解决方案部门的住宅部分处于平均水平的低端。对吧。所以如果你有几个接近30%利润率的业务，你可以达到一个较低的水平。住宅部分肯定在十几%。所以当你把这两项业务合并时，它们在滨特尔整体贡献中处于较低的一侧，这意味着它们有最大的未来ROS潜力。
好的，有道理。谢谢你们。
下一个问题来自巴克莱的Julian Mitchell。请讲。
嗨，早上好，感谢Bob过去五年的帮助。也许我的问题是试图关注全年的有机销量指导，因为根据之前的评论，听起来价格在第一季度开始是一个大的推动力，然后全年大幅减弱。所以这意味着销量相反，年初大幅下降，然后下半年有一个不错的反弹。也许帮助我们理解推动这种销量假设的因素。这只是一些基本的弹性因素吗？关于比较的事情？也许详细说明对下半年销量逆转回升的信心。
是的，你对比较和年初销量下降、下半年销量增长的评论非常准确，这导致全年销量持平。我们在几项业务中进行了一系列投资，以帮助推动下半年的部分增量增长。我们认为这将在第二季度开始在泳池业务中显现，然后在第二季度及全年在我们的商业水业务中显现。所以关于下半年销量增长与上半年相比的观点非常准确。
是的，我想补充一点。我认为如果看我们的第一季度指导，它与我们历史上交付的每股收益百分比和收入百分比完全一致，所以我们相信它与全年指导很好地一致。我认为2026年指导与前两年的不同之处在于，行业总体上对住宅市场复苏持乐观态度，通常在第一季度买入以利用第二季度的住宅复苏需求。今年我们没有这个计划。因此，我们认为我们将在第一季度采取并拥有一个更正常的同比。
这是正常的。意味着由于同比动态，我们第一季度的销量将略有下降。但随着我们度过全年，比较变得更容易。因为，你知道，再次，我们预计行业明年会复苏，但实际上没有复苏。那么库存方面的买入在下半年开始减弱，今年我们将处于积极的情景。
关于这个指导。
这很有帮助，谢谢。然后快速问一下，我知道我们已经到了整点。只是为了解决我们对泳池行业来自廉价来源产品的竞争加剧的疑问等等。您是否看到分销商等出现这种行为变得更加普遍的迹象？或者您认为泳池行业的竞争格局与几年前相比没有变化？
我不会说没有变化。我会说在清洁器方面，我们没有参与我们自己的清洁器战略，肯定有中国的AI产品。在清洁器方面，这涉及到行业，然后在任何技术不先进或没有自动化或物联网的产品上，总有低成本解决方案取代它的威胁。这就是为什么我们真的专注于确保我们有一个完全自动化的平台。我们正在推动自动化解决方案，我们正在为客户推动更高水平的技术和价值。关于这些特定的技术解决方案，我们没有看到中国的影响影响我们的结果。
最后一个问题来自KeyBanc资本市场的Jeff Hammond。请讲。
嘿，早上好。谢谢让我加入。只是想以不同的方式谈谈转型，你们在上次分析师日有一些分类。您能谈谈哪些分类进展超前，哪些仍有机会。您展望下一个转型时期，似乎由于销量没有实现，采购方面可能有点落后，然后是足迹。
Jeff，我先开始，然后让Nick预览一下我们的发展方向。首先，我认为正如我所说，我们在美元基础上实现了转型目标，无论是利润率基础上。但如果对照最初的预期，我们在一个要素上表现不佳，那就是工厂运营效率的销量杠杆。我们仍然有这个机会，意味着我们一直在推动工厂的人工和间接费用效率。
当销量恢复时，你会看到这开始在组织的转型节约中体现出来。我们在采购方面表现超预期，在定价方面做得非常非常好，不仅推动价值，还抵消了关税动态。但我不知道你想补充什么。我们不想放弃所有分析师日的内容，但你可以给他们。
是的，我想说我们拥有的7000万美元，我想再次提醒大家，这是扣除投资后的净额，这意味着我们正在投资于我们的业务并实现7000万美元。我们2026年的采购渠道强劲，运营效率渠道强劲。然后我们还有一些组织卓越机会。我们将按类别、按业务与您讨论我们如何看待转型。某些业务更有增长潜力。我们将为它们投资增量资金以实现增长，而其他业务有更多的采购运营卓越机会，我们将在2016年及以后专注于这些机会。
Jeff，我会说我们期望在未来在增长、增长贡献和转型之间更加平衡。但转型还远未结束。好的，我要感谢大家参加今天的电话会议。最后，我想重申幻灯片20上的一些关键主题。我们实现了连续第15个季度的利润率扩张，并在销售额和盈利能力方面又创下了纪录。我们推出了2026年销售额和调整后每股收益展望，并对我们的长期战略保持信心。我们预计转型和8020将带来长期的生产力节约，我们专注的水战略和强大的执行力继续建立坚实的基础，以最佳的运营效率帮助推动长期增长、盈利能力和股东价值。
最后，我们相信我们有能力利用有利的水行业长期趋势带来的机会，凭借正确的长期战略。我要感谢所有人，我们期待在3月4日的投资者日上分享我们的故事。祝您有美好的一天。
本次会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。