塞巴斯蒂安·塔德拉（首席财务官）
凯西·林（投资者关系负责人）
迈克尔·库平斯基（诺布尔资本市场）
我是迈克尔·库平斯基，研究总监，很高兴向大家介绍FST公司的首席财务官塞巴斯蒂安·托德拉和投资者关系副总裁凯西·林。股票代码是fst。该公司经营的领域是世界上最受欢迎的休闲运动之一——高尔夫。我相信参加此次电话会议的很多人都打过高尔夫。提醒一下，请随时在聊天区发送问题，我会尽可能多地解答这些问题。现在，我很荣幸将会议交给塞巴斯蒂安。欢迎你，塞巴斯蒂安。
谢谢你，迈克尔。大家好。感谢大家的参与。我叫塞巴斯蒂安·塔德拉，是FST公司的首席财务官。我们公司在纳斯达克上市，股票代码为kbsx。这是我们的披露声明，供大家参考。我会在这里暂停几秒钟。好的，我们可以直接开始了。那么，我们是谁？FST的核心业务是高尔夫球杆杆身制造。虽然我们从1989年开始制造高尔夫球杆杆身，但事实上我们的历史比那要悠久得多。我们首席执行官的祖父大约80年前在台湾创办了Femco公司。
FEMCO专注于重型工业机械、数控机床以及工业项目用管道。因此，由于这些年来一直在制造管道，在80年代，他们开始思考：我们还能做些什么？而高尔夫球杆杆身不就是一根小管道吗？于是，FST在1989年开始制造高尔夫球杆杆身。从1989年到2000年代中期，我们不仅不断提高市场份额，还提升了制造能力和产能。我们需要改进工厂，以便能够制造出技术成熟的高尔夫球杆杆身。最终，在2000年代中期，我们认为工厂已经具备了这样的条件。
2000年代中期，我们与世界知名的杆身设计师金·布雷利合作。2007年，我们推出了KBS品牌的高尔夫球杆杆身。正如你们许多人所知，推出一个品牌需要很多运气。2008年，KBS迎来了重大突破。肯尼·佩里使用KBS高尔夫球杆杆身在美巡赛上获胜。这验证了我们的设计和技术，使KBS成为一款被视为能够带来胜利的产品。从2008年起，公司持续发展。2019年，我们在美国开设了第一家定制工坊。
2023年，我们跻身全球高尔夫行业百强企业。2025年，我们开始在纳斯达克交易，股票代码为KBSX。因此，我们确实拥有全球业务。KBS高尔夫球杆杆身在所有有高尔夫运动的地方都能买到，通过我们的经销商网络或在线零售渠道。话虽如此，我们的总部位于科罗拉多州博尔德。我们在加利福尼亚州卡尔斯巴德设有营销办公室。我们的钢杆身制造在台湾和嘉义进行。我们还有另外两个办公室，一个在台北，一个在东京。
我们的产品组合分为三个主要部分。第一部分是我们所说的高端杆身。这些是任何带有kbs品牌的杆身。它们提供最高水平的定制化服务，我们建议球员通过定制来选择这些产品。KBS杆身占我们杆身收入的52%，占我们销售单位的26%。接下来是标准杆身。这些杆身是我们设计的，或者是我们与泰勒梅、卡拉威、 Titleist等其他原始设备制造商合作设计的。我们为他们设计这些杆身，用于他们的系列产品中。它们仍然提供一些定制化服务，但成本效益更高一些。
这些非常适合普通高尔夫球手，你在迪克体育用品店或高尔夫银河店都能找到。标准杆身约占我们整体杆身收入的46%，占我们制造单位的68%。最后，在右侧，我们有经济型杆身。这些杆身是我们为入门级高尔夫球杆套装生产的，在大型零售商处销售。它们非常适合真正的初学者，那些刚开始学习挥杆的人。它们占我们杆身收入的2%，占销售单位的6%。我想指出的一点是，当我们的标准杆身因质量控制中的外观问题未通过时，我们可以将它们销售到经济型领域。
这确实降低了我们的废品率，并让我们能够收回部分成本。我们采用垂直整合的商业模式，从最初的设计和研发工作，到钢杆身的整个制造过程，再到销售和营销的最后环节，一切都由内部处理。因此，我们拥有多项优势，使我们能够与其他杆身制造商进行非常有效的竞争。我们的研发由金·布雷利领导，他多年前帮助设计了KBS高尔夫球杆杆身。如今，金领导着一支由19名全职员工组成的团队，他们分布在美国、欧洲和亚洲各地。
他们直接与各级高尔夫球手（业余和职业）合作，收集数据，找出我们下一步要设计的出色杆身。虽然我们使用台湾的第三方制造商生产石墨杆身，但我们所有的钢杆身都是在我们自己的生产工厂内部制造的。该过程使用专门的生产设备，结合我们专有的自动化加工技术和专有软件进行。所有这些结合起来，以尽可能快的速度生产出最高质量的产品。由于我们的制造地点在台湾，与我们在日本和美国制造的两大主要竞争对手相比，这些生产设施的制造和劳动力成本显著降低。
最后，我们的钢杆身使用一种专有的低碳钢混合物，这种混合物是我们经过七年共同研发的，目前从中国钢铁公司采购。中国钢铁公司是台湾的主要钢铁制造商。因为这种钢材在经过我们专有的制造工艺处理后，能产生我们所需的特定性能特征，这实际上阻止了新的竞争对手复制它来生产类似系列的杆身。因此，这为任何新进入钢杆身市场的公司创造了巨大的进入壁垒。如今，我们认为开设一个与我们类似的生产设施大约需要4500万美元。
然而，这4500万美元将使你每月能够制造约10万根杆身。而如今我们每月可以制造多达120万根杆身。正如我 earlier 提到的，我们将所有产品销售给泰勒梅、卡拉威、Titleist和Ping等主要高尔夫品牌。我们还销售给为这些品牌制造产品的原始设备制造商，以及PGA超级商店和高尔夫银河等主要高尔夫零售 outlets。像Club Champion和Hot Sticks这样著名的球杆定制工坊。通过我们的分销商，我们的产品由全球600多家高尔夫零售 outlets 和高尔夫球杆定制商组成的网络销售。
2019年，我们在加利福尼亚州卡尔斯巴德开设了第一家名为KBS高尔夫体验的定制工坊。2021年，我们在东京开设了第二家工坊。2024年，我们在台湾台北开设了第三家工坊。这些工坊为我们的品牌带来了三个非常大的好处。第一，我们认为定制是高尔夫的生命线。每个人都应该使用适合自己的一套高尔夫球杆。因此，我们希望与公众、最终用户建立联系，让他们进来，带上他们的球杆，我们会对其进行分析，看看如何能改善他们的高尔夫球技。
KBS高尔夫体验的第二个非常大的好处是，我们通过定制收集了大量数据。例如挥杆速度、挥杆特征等挥杆分析数据，然后将其与人口统计数据（如性别、年龄）相匹配，然后将这些数据发送给我们的研发部门，看看我们是否遗漏了任何市场细分，然后我们可以设计一款杆身来填补这一空白。第三个非常大的好处是这些定制工坊的位置。每个定制工坊都有一个会议区域，我们用它来邀请原始设备制造商合作伙伴的销售和客户服务团队，我们可以向他们介绍KBS的技术优势，这样当他们与客户交谈时，他们就能更好地回答任何问题，并帮助客户定制最适合的杆身。
我们提供的一些额外服务。首先，我们有一个我们称之为“找到你的合适杆身”的工具。这是我们网站上的一个工具。任何人都可以免费使用。所以你可以登录，回答几个非常基本的问题，这个工具就会为你推荐一款杆身。这只是我们确保任何球员都能获得某种程度定制体验的另一种方式。这个在线工具与我们的在线零售商店相连，然后你可以直接从我们这里购买这些杆身。或者你可以选择“翻新组装”服务，我们会给你寄一个标签。
你把你的整套高尔夫球杆寄给我们。我们会用新的杆身重新组装它们，然后寄回给你，让你拥有新球杆的体验。我们提供的第二项服务就是你在这里看到的。这是我们的现场KBS美巡赛卡车。我们赞助这辆卡车，它会前往北美大陆的所有美巡赛赛事。它在那里为职业高尔夫球手提供支持，因为他们确实也是我们市场的生命线。所以我们想确保任何使用KBS的职业高尔夫球手都能得到他们需要的一切，无论他们是想换一根不同的杆身，还是需要修理他们的球杆，这样他们就可以专注于比赛，而不是他们的装备。
最后，我们在台湾经营两家餐厅、酒吧和啤酒厂的综合场所。一家位于我们的制造地嘉义，另一家在台北。这些场所都位于高尔夫球场附近，这让我们能够与高尔夫球手建立联系。没有计划将这些扩展到美国，这只是我们在台湾经营的业务。正如我所提到的，美巡赛和一般的职业高尔夫是我们拥有的首要营销工具。所以我们想支持这些球员。自2021年以来，使用KBS高尔夫球杆杆身的球员在所有主要巡回赛中获得了超过103场胜利。
原因很重要：第一，消费者喜欢看到职业球员使用某种产品，然后他们也想使用同样的产品。第二，出于同样的原因，这也帮助我们在原始设备制造商合作伙伴那里获得新的合作项目。那么，谈谈我们在市场上的竞争优势。由于钢杆身制造的进入壁垒非常高，未来竞争进入市场的风险很小。如今，绝大多数高尔夫球杆在东南亚组装。因为我们在台湾制造钢杆身。我们为客户（那些高尔夫品牌）提供的是。
我们为他们提供更低的运输成本，从我们的工厂到那些组装点的更短交货时间。因为我们在台湾制造，与竞争对手相比，我们还能够提供更低的劳动力成本和总体制造成本。通过KBS高尔夫体验，我们直接与职业和业余高尔夫球手接触，这有助于加速我们的产品开发。我们的研发由金·布雷利领导。他确实是高尔夫界独一无二的高尔夫球杆杆身设计师。所以正如我 earlier 提到的，虽然我们销售石墨杆身，但我们的核心业务是钢杆身。由于钢杆身的制造是一个高度复杂且资本密集的过程，需要建造和维护大型工厂，配备专门的设备、熟练的技术人员和严格的质量控制措施，因此进入壁垒非常高。
正因为如此，全球只有三家真正能够规模化竞争的公司。我们三家制造了市场上约96%的钢杆身。我们的竞争对手是日本的Nippon Shafts和美国的True temper。我们认为，虽然钢杆身占所有高尔夫球杆的60%，但它仍将是首选材料，因为尽管石墨有了重大进步，但仍然无法提供钢杆身的稳定性和一致性能。因此，职业高尔夫球手和高水平业余选手在他们的运动巅峰时期将继续选择钢杆身而不是石墨杆身。当今和未来的全球高尔夫市场是什么样子？独立研究表明，到2024年底，全球高尔夫球杆杆身市场规模为4.6亿美元。
预计到2023年，其年复合增长率为5.1%，达到约7.2亿美元。这种增长的很大一部分来自哪里？嗯，我们预期并目前看到的是，世界其他地区，如东南亚、印度、中东，甚至非洲和南美洲的部分地区，中产阶级在不断壮大。这个中产阶级开始从事高尔夫等休闲运动。这在很大程度上推动了增长。那么，让我们来看看2023-2024年的业绩。全年业绩。我们从2023年到2024年的收入增长了27%。
我们的息税折旧摊销前利润大约增长了22%。然而，你会看到我们的一般及行政费用和净亏损有所增加。不过，这在很大程度上是因为我们有略超过300万美元的特殊目的收购公司合并相关费用。所以2025年我们仍然需要处理其中一些费用。然而，到2026年，我们已经有了一个干净的开始。这是我们截至2025年第三季度的九个月财务数据。因此，从年初开始，我们的收入又增长了32%。仍然有200万美元的特殊目的收购公司合并相关费用。
我们看到毛利润从1100万美元上升到1500万美元。我们的一般及行政费用有所增加，而且我们还有相当大的净亏损。然而，这在很大程度上是由于美元走弱以及我们有一项远期购买协议。所以这是另一个会计亏损，占了其中的绝大部分。那么，让我们来看看公司未来几年的增长战略。2023年底，我们完成了产能提升。我们的产量从每月90万根增加到120万根杆身。
我提到这一点的原因是，2022年我们的产能已经达到上限。所以我们不得不拒绝很多业务。在接下来的几年里，我们花时间重新赢得信任，争取新业务，现在终于有了回报。这就是你看到收入增长的原因。所以我们还有一些增长空间。我们的产量远未达到上限。因此，我们将继续积极地增加与原始设备制造商合作伙伴的市场份额。如前所述，石墨杆身约占当今所有高尔夫球杆的40%。然而，到2024年底，它仅占我们收入的5%。
因此，这是另一个增长驱动力。所以我们正在考虑两种方式来发展我们的石墨杆身业务。第一种是有机增长，发展kbs品牌，开发优质产品，进行营销，逐步建立业务。第二种，我们正在考虑收购一家石墨杆身制造商和成熟的石墨杆身制造商，以促进这种增长。我们计划将KBS高尔夫体验可能扩展到新的市场。因此，随着一些新市场的兴起和成熟，我们会考虑在那里设立KBS高尔夫体验，以服务该地区。
最后，另一点与此相关的是，随着亚洲和其他未开发市场成为更大的高尔夫市场，我们将向这些市场扩张。我们的管理团队在高尔夫球杆杆身制造、销售、运营、管理、会计和财务方面累计拥有超过100年的经验。我们的董事会同样经验丰富，在品牌营销、企业管理、财务和法律方面拥有数十年的经验。最后，为什么你应该考虑FST？我们是全球钢质高尔夫球杆杆身行业的三大主导企业之一，由于其高进入壁垒，这给了我们受保护的地位和几乎有保障的收入基础。
我们拥有垂直整合的商业模式，这给了我们比同行更多的效率和竞争优势。在过去18个月里，我们实现了令人印象深刻的收入增长，超过25%。我们在台湾的位置为我们提供了显著的劳动力、制造和运输优势，这降低了我们的成本并帮助提高了我们的利润率。我们的研发能力首屈一指，使我们能够利用行业内最优秀的人才，生产出被证明是世界上最优秀的产品。我们与领先的职业高尔夫球手有着长期的合作关系，这使我们能够在产品开发方面保持领先地位。而且，我们预测到2026年上半年，底线业绩将会改善。最后，我想说非常感谢大家参加这次演示。感谢大家对fst的兴趣。如果大家有任何问题，我们将进行简短的问答环节。但也请随时通过 investor relations@kbsxshafts.com 联系我们，或联系我们的投资者关系公司 info@skylineccg.com。非常感谢。
谢谢塞巴斯蒂安。在我的热情中，我可能说错了股票代码。当然，股票代码是kbsx。所以我想确保我纠正这一点。这里有几个快速的问题。显然我们还有一点时间。你已经指出了传统钢杆身和石墨杆身在收入方面的差异。我只是想知道，钢杆身和石墨杆身的毛利率情况是否相似？
嗯，所以现在，这也是我们现在考虑收购一家石墨杆身制造商的部分原因，因为我们在内部制造钢杆身，我们钢产品的整体利润率接近50%。而由于我们使用第三方制造石墨杆身，所以我们目前石墨收入的利润率要低一些。但如果我们能够将石墨杆身制造内部化，其利润率也将接近50%。
明白了。然后在第三季度，你们的收入增长非常令人印象深刻，增长了约47%。我只是想了解这种增长情况。是否有任何因素，比如渠道补货、新零售渠道的库存积压，或者我们看到的是消费者对你们产品的直接需求每月都在持续增长？
实际上两者都有。我们看到消费者需求有所增加。我们的销售团队一直在努力寻找那些高尔夫零售商，无论是在日本、韩国、台湾、欧洲还是美国。但另一方面，我刚才提到过，我们对原始设备制造商合作伙伴非常积极。我们去找泰勒梅、卡拉威、Titleist，给他们提供非常优惠的条件。我们获得了很多这样的合作项目。所以我们有继续增长的产能。因此，我们将继续保持积极态度。我们相信我们的产品非常好，所以我们能够在这些市场中很好地竞争。
是的。显然，我们收到了一些问题，这是很多投资者现在非常关心的贸易政策问题之类的。所以问题是台湾目前的关税风险，以及公司吸收了多少关税增长。
当然。事实是，我们直到第三季度后期才因为关税而提高价格。所以在那之前你看到的任何收入增长都没有受到我们因关税而提价的影响。我想指出的一点是，由于绝大多数高尔夫球杆在东南亚组装，无论是在中国还是越南。我们从台湾出口的进口关税，与我们的竞争对手（他们必须将货物从美国运到越南以及相关成本）相比，实际上被抵消了。
所以我们并没有真正看到。关税方面并没有阻碍我们在该领域的竞争。我们真正担心的唯一部分是，如果我们的合作伙伴，如泰勒梅、卡拉威、Titleist，因为关税成本而决定大幅提高价格，从而降低需求。但这将影响高尔夫行业的所有人，而不仅仅是我们。
明白了。然后关于你们零售 outlets 的KBS高尔夫体验，它们是打算成为主要的直接面向消费者的利润中心，还是你主要将它们视为提升品牌知名度的营销中心？
没错。是第二种。所以我们确实将它们视为营销中心。事实是，它们能带来收入吗？是的，它们能。但我们用它们来与社区、与高尔夫球手建立联系。我们想提高高尔夫的知名度，让高尔夫对每个人来说都很有趣。所以我们希望人们进来，玩得开心，进行定制，使用最适合他们的球杆，因为没有什么比高尔夫球手坐在果岭上，击球却没打起来更糟糕的了。所以我们想确保你有完美的球杆。因此，我们用它们来提高知名度，并向消费者宣传使用合适球杆的好处。
你提到了进行收购的可能性。所以我们有一个关于债务杠杆和收购策略的问题，关于如何管理你的债务和杠杆，以及你的目标比率可能是多少。
当然。事实是，我们一直在考察各种公司。我们已经缩小了几家公司的范围。我们已经与一家台湾的银行合作。所以我们正在确定这笔交易的细节。这笔交易将主要依靠债务融资，债务融资远多于股权融资。但我们期待在不久的将来宣布其中一些消息。所以我不想深入太多细节。
好的，很公平。显然，我们快到时间了。塞巴斯蒂安，你有什么结束语吗？
我只想说谢谢。感谢大家对kbs的关注。在过去五年里，高尔夫发展得非常快，我相信这将创造一个非常好的机会。KBS和我们的公司fst，都在这里传播高尔夫的乐趣。这是最重要的部分。高尔夫应该是有趣的。这是人们应该出去享受、玩得开心的事情。我们相信我们将为人们创造一个非常好的投资机会。但归根结底，我们的核心是确保人们在高尔夫球场上玩得开心，享受其中，然后回来可能再买一套球杆。
谢谢你，塞巴斯蒂安。谢谢你，凯特。
抱歉，还有一个未回答的问题。我们可能还剩一分钟。问答环节中有一个问题。你能把新的产能用美元来表示吗？在当前产能下，你们能产生多少收入？
当然。那么，每月大约120万根杆身，大概能让我们达到约1600万美元。所以按美元计算，如果我们满负荷生产，仅钢杆身一项就能达到约9000万至1亿美元。
谢谢。
好的，非常感谢你补充这个问题，凯西。很感激。我们的时间到了。我要感谢FST的管理层，感谢各位的参与。谢谢。
谢谢。
谢谢。