罗伯特·弗林特（首席会计官）
安德鲁·特诺（总裁兼首席执行官）
泰德·帕帕波斯特洛（首席财务官）
早上好，欢迎参加伊坎企业有限合伙公司2025年第四季度财报电话会议，参会人员包括总裁兼首席执行官安德鲁·特诺、首席财务官泰德·帕帕波斯特洛以及首席会计官罗伯特·弗林特。
现在我将把会议交给罗伯特·弗林特，他将宣读开场声明。
谢谢，操作员。1995年《私人证券诉讼改革法案》为我们在本演示文稿中作出的前瞻性陈述提供了安全港，包括有关我们未来业绩、业务计划和潜在收购的陈述。前瞻性陈述可通过诸如“预期”、“预计”、“打算”、“计划”、“相信”、“寻求”、“估计”、“将”等词语识别，包括但不限于有关伊坎企业有限合伙公司及其子公司未来业务和财务表现的陈述。
由于各种已知和未知的风险、不确定性以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中讨论的其他因素（包括经济、竞争、法律和其他因素），实际事件、结果和成果可能与我们的预期存在重大差异。因此，无法保证我们的预期会实现。除非法律另有要求，否则我们不承担因情况变化而更新或修订任何前瞻性陈述的义务。
本演示文稿还包括某些非公认会计原则财务指标，包括调整后EBITDA。此类非公认会计原则财务指标与最直接可比的公认会计原则财务指标的调节表可在本演示文稿的末尾找到。我们还列示了指示性净资产价值。指示性净资产价值除其他外包括某些子公司公允价值的变动，这些变动未计入我们的公认会计原则收益中。除非另有说明，我们将讨论的所有净收入和EBITDA金额均归属于伊坎企业。
接下来，我将把会议交给我们的首席执行官安德鲁·特诺。
谢谢罗布，早上好，各位参加今天电话会议的人士。第四季度净资产价值较第三季度减少6.54亿美元。我们基金本季度表现出色，上涨11%，但被CVI的股价下跌所抵消。关于CVI，我们认为CVI的前景没有任何重大变化。相反，我们对中期炼油前景保持乐观。
两个积极因素是：第一，全球产能扩张有限；第二，多个新的管道项目将把中大陆和墨西哥湾沿岸的原油输送到西海岸，这应有助于提高CVI的区域盈利能力。在公司层面，CVI专注于提高其捕获率，即使行业裂解价差保持不变，这也应能推动盈利能力的提升。
现在谈谈基金。第四季度，包括炼油对冲在内，我们上涨了约11%，不包括炼油对冲则上涨了约9%。本季度的主要贡献者是EchoStar、炼油对冲和Centuri。我们的主要拖累因素是凯撒娱乐（Caesars）。全年来看，包括炼油对冲在内基本持平，不包括炼油对冲则上涨7%。
就我们的主要持仓而言，AEP是一家电力公司，正受益于人工智能基础设施建设和新的世界级管理团队。在第三季度电话会议中，AEP披露了一项新的720亿美元资本支出计划，该计划将推动其资产基础到2030年以10%的复合年增长率增长，每股收益以9%的复合年增长率增长。仅在几个月后，该公司就已经看到了增加50亿至80亿美元项目的机会，这些项目将进一步扩大其资产基础和每股收益。
西南天然气（Southwest Gas）是一家天然气公用事业公司，我们在本季度后退出了该公司。我为我们与董事会和管理团队合作所做的工作感到自豪。鉴于大盆地管道扩建项目、改善股本回报率的途径以及一流的资产负债表，该公司今天的状况比我们首次投资时要好得多。
转向EchoStar。该公司向SpaceX出售了额外的频谱，以换取额外的SpaceX普通股，进一步证明了EchoStar频谱组合的价值。我们认为仍有显著的上涨空间，SpaceX的首次公开募股（IPO）可能成为一个重要的积极催化剂。
Centuri是一家公用事业基础设施服务公司，目前全力以赴，第三季度基本收入和EBITDA分别增长25%和28%。有机增长和最近的股权发行相结合，使得杠杆率降至EBITDA的2倍左右，鉴于公司显著的财务灵活性，这进一步使其能够继续抓住能源基础设施投资的巨大增长机会。
IFF是一家高质量的消费稳定型公司，其新的管理团队继续令人印象深刻。IFF宣布了其食品配料业务的正式出售流程，并给出了2026年可比EBITDA中个位数增长的指引，因为投资组合优化和产品创新投资将推动销量增长和业绩提升。
跌出前五名的是凯撒娱乐（Caesars），其股价表现低于我们的预期。考虑到其大量自有房地产组合以及由iCasino推动的不断增长的数字业务，我们仍然认为凯撒娱乐被低估。根据共识估计，凯撒娱乐的自由现金流收益率约为20%，预计将用于回购股票和偿还债务。
如果我退一步更广泛地说，我们对市场持略微谨慎的看法。鉴于被认为存在人工智能风险的行业出现剧烈波动，我们很高兴投资于防御性股票，这些股票应该会从人工智能建设中受益，并有大量资金储备以利用出现的机会。截至年底，我们的基金现金约为7.5亿美元。
最近，我们基金的现金余额有所增加，超过12亿美元。本季度结束后，我们已采取措施减少IEP公司债务余额，并赎回了2026年到期债券的剩余余额。最后，董事会宣布每存托单位0.50美元的分配保持不变。
现在我将把会议交给泰德，由他谈论我们的控股业务。
谢谢，安德鲁。能源部门2025年第四季度的调整后EBITDA为5100万美元，而2024年第四季度为9900万美元。化肥业务受到低利用率的负面影响，这是由科菲维尔化肥厂的检修以及该厂第三方空分设备导致的三周停机事件造成的。12月，CVI完成了韦恩伍德炼油厂RDU向碳氢化合物加工的恢复。
现在转向我们的汽车部门。2025年第四季度汽车服务收入较去年同期减少100万美元。同店销售额表现更好，较去年同期增长5%。我们对这一积极的收入趋势感到满意，但仍有许多工作要做。我们继续将精力集中在产品、定价、劳动力和分销策略上。
现在转向我们的其他运营部门。房地产部门2025年第四季度的调整后EBITDA较去年同期增加600万美元。增长主要由从汽车部门转移的资产产生的收入推动，其中900万美元是来自汽车部门的公司间收入，300万美元来自第三方租户。
食品包装部门2025年第四季度的调整后EBITDA较去年同期减少800万美元。减少主要是由于销量下降、制造效率降低以及重组计划带来的破坏性阻力。
第四季度，我们更换了首席执行官，重新聘请了汤姆·戴维斯，他此前曾担任该业务的首席执行官，并在公司拥有成功的业绩记录。凭借他对行业和业务的了解，我们认为他是领导该业务度过这一转型期的合适人选。
家居时尚部门的调整后EBITDA较去年同期减少500万美元，主要是由于我们美国零售和酒店业务的需求疲软。关税不确定性为公司创造了机会，因为新业务已进入投标渠道，我们希望这将对2026年该部门产生积极影响。
制药部门的调整后EBITDA较去年同期减少400万美元，主要是由于抗肥胖市场的仿制药竞争导致销售额下降。我们PH药物的TRANSCEND试验准备工作按计划进行，首位患者将在未来60至90天内接受给药。医学界对其可能获得疾病修饰指定感到兴奋。
现在谈谈我们的流动性。我们在控股公司和运营子公司保持流动性，以利用有吸引力的机会。截至季度末，控股公司拥有35亿美元的现金和基金投资，我们的子公司拥有9.13亿美元的现金和循环信贷额度。我们继续专注于建立资产价值和维持流动性，使我们能够利用现有运营部门内外的机会。
谢谢。操作员，请打开提问环节好吗？
非常感谢。[操作员说明] 好的。非常感谢。问答环节到此结束。我将把会议交回安德鲁·特诺作最后的评论。
好的。感谢各位参加今天的电话会议，我们下个季度再会。
[操作员结束语]