Heather Lavallee（总裁、首席执行官、财富解决方案部门）
Michael Katz（高级副总裁、投资者关系）
Matt Toms（投资管理主管）
Jay Kaduson（首席执行官）
Mei Ni Chu（投资者关系主管）
Bob Jian Huang（摩根士丹利）
Thomas Gallagher（Evercore Inc）
Mike Ward（瑞银集团）
Suneet Kamath（杰富瑞金融集团）
John Barnidge（PiperSandler）
Jimmy Bhullar（摩根大通证券）
Wes Carmichael（富国银行证券）
Alex Scott（巴克莱银行）
Joel Hurwitz（Dowling & Partners Securities）
Kenneth Lee（加拿大皇家银行资本市场）
Wilma Burdis（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
早上好。欢迎参加Voya Financial 2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键联系会议专员，在今天的演示结束后，将有提问机会。如需提问，请在按键电话上按星号键然后按1。如需撤回问题，请按星号键然后按2。每位参会者限提一个问题及一个后续问题。请注意，本次活动正在录制。现在，我将把电话转交给投资者关系主管Mayniechu。
请继续。
早上好，感谢您今天上午参加Voya Financial 2025年第四季度财报电话会议。提醒一下，今天电话会议的材料可在我们的网站@investors.voya.com上获取。我们将首先由首席执行官Heather Laballi和首席财务官Mike Katz发表准备好的讲话。在他们发言后，我们将接受您的提问。本次电话会议还有我们各业务部门的负责人参加，特别是Workplace Solutions首席执行官Jay Caderson和投资管理首席执行官Matt Toms。查看我们网站上可获取的收益演示材料第2页，今天讨论中的一些评论可能包含前瞻性陈述，并涉及联邦证券法意义上的某些非公认会计原则财务指标。
公认会计原则调节表可在我们的新闻稿和投资者关系网站上的财务补充材料中找到。现在，我将把电话转交给Heather。谢谢Manee。早上好，感谢您今天参加我们的会议。让我们转到第4页。2025年，Voya取得了强劲的财务和商业业绩，超出了我们的目标，并加速了我们的增长战略。我们全年实现了超过10亿美元的税前调整后营业收益，所有部门的收益均显著增长。我们产生了7.75亿美元的超额现金，远高于我们的目标，并且在2025年，退休和投资管理资产总额超过10000亿美元。
这一成就体现了我们的规模，并强化了我们综合业务模式的价值。这些财务业绩反映了我们在年初设定的优先事项上的出色表现：加速退休和投资管理业务的商业势头、成功整合One America以及提高员工福利业务的利润率。Voya的财务表现和战略进展展示了我们特许经营的实力以及我们团队对执行的持续专注。在Mike介绍季度和全年数据之前，我想谈谈2025年的几个关键亮点。在退休业务方面，我们在整个业务中取得了卓越的成果。固定缴款净流量超过280亿美元。
这是Voya历史上的最高水平，我们的参与者基础即将达到1000万个账户，表明我们的覆盖范围在扩大。OneAmerica的整合显著超出了我们的财务目标，同时扩展了我们为客户提供的能力，并扩大了我们与顾问的合作范围。我们还继续将财富管理扩展为高利润率的增长引擎。该业务在2025年产生了超过2亿美元的净收入，为我们退休业务的出色财务业绩做出了贡献，并帮助我们为客户提供退休期间及之后的服务。在整个退休业务中，我们强劲的利润率反映了我们的规模、对推动盈利增长的专注以及在投资关键增长举措时的严格支出管理。
在投资管理方面，我们取得了强劲的业绩，反映了我们平台的规模和广度以及我们在整个业务中看到的势头。我们实现了创纪录的10亿美元年度净收入和4.8%的有机增长，远高于我们的长期目标。我们的平台在行业增长领域处于有利地位，包括私人资产、保险资产管理以及通过主动管理型ETF继续扩展我们的中介平台。我们凭借管理Voya一般账户的专业知识，在第三方保险渠道确立了领先地位。该渠道在进入2026年时继续保持增长势头，是明显的竞争优势。
2025年创纪录的净流量推动资产管理规模达到3600亿美元，突显了我们产品的竞争力以及客户对我们投资能力的信任。在员工福利方面，我们在提高利润率方面取得了重大进展，并预计今年止损业务的利润率将进一步提高。我们提高了费率，加强了风险选择，并在准备金方面保持了纪律性。我们的行动为2026年整个企业的发展奠定了良好基础。今年的业绩反映了我们特许经营的竞争优势以及我们在战略优先事项上取得的进展。我们强劲的表现带来了显著的现金生成，并使我们在2026年进一步增加超额资本处于有利地位。
总之，我们超额资本的增长和强劲的资产负债表使我们能够灵活地将资本部署到最能增值的机会中。接下来，我将把时间交给Mike，由他更详细地介绍财务情况。
Mike，谢谢Heather。2025年是执行强劲的一年。我们产生了超过10亿美元的税前调整后营业收益，比一年前增加了1.68亿美元，每股收益增长22%至8.85美元。这包括本季度每股收益1.94美元，比去年增长39%。这些结果是全年管理行动的推动，我们在所有战略优先事项上都实现了超出计划的财务业绩。我们在退休和投资管理业务中继续保持商业势头，我们显著超出了整合One America的财务目标，并且在员工福利业务中实现了大幅利润率增长。
这导致2025年产生了约7.75亿美元的超额资本，其中第四季度约为1.75亿美元。展望未来，我们预计2026年超额资本将进一步改善。转向退休业务，2025年是卓越的一年，以创纪录的商业业绩、强劲的收益增长和One America带来的更高价值增值为标志。在退休业务独立层面，我们产生了近10亿美元的调整后营业收益，比2024年增长17%。其中包括第四季度2.55亿美元的收益。收益增长主要由基于费用的收入增长推动，该收入现在已超过14亿美元。商业势头和我们对One America的整合推动基于费用的收入同比增长21%。
重要的是，我们以40%的调整后营业利润率结束了这一年，因为我们在整个业务中提高了效率，同时投资于加速我们战略的关键优先事项。2025年，我们实现了创纪录的280亿美元有机固定缴款净流入，并从One America获得了600亿美元的资产。这共同支持固定缴款资产总额增长30%，年底达到约7300亿美元。我们现在拥有约1000万个参与者账户，为他们提供退休期间及之后的服务。展望2026年，我们预计将有可观的固定缴款净流入，这得益于计划在下半年注资的预期。
我们在退休业务中的规模和领导地位为持久的基于费用的收入增长和长期现金生成增加提供了坚实基础。转向投资管理业务，2025年是创纪录的商业业绩和收入之年。2025年净收入超过10亿美元。机构和零售收入均同比增长，推动调整后营业收益达到2.26亿美元。这包括又一年的出色投资业绩，我们在第四季度实现了3500万美元的业绩费，我们产生了约150亿美元的流量，远超过我们2%的长期有机增长目标。
进一步扩大规模，我们的特许经营流量在各渠道和策略中广泛分布。在机构保险渠道，对投资级信贷、商业抵押贷款和私人信贷策略的需求仍然强劲。在零售领域，国际市场对收入和增长的需求仍然旺盛。而在美国中介渠道，固定收益和专业股票策略推动了正流量。我们带着显著的势头进入2026年，并有望实现又一年的有机增长。转向员工福利业务，全年调整后营业收益为1.52亿美元，较上年的4000万美元显著改善。这一改善的关键驱动因素包括止损业务，我稍后将讨论。
在团体人寿保险方面，全年赔付率处于我们77%至80%目标范围的低端。这包括第四季度有利的赔付率，这是由于意外索赔的频率和严重程度好于预期。我们的全年赔付率约为50%，与我们为客户提升价值的计划一致。转向2025年的止损业务，在更高费率、更严格的风险选择和纪律性的支持下，我们取得了显著改善。准备金全年报告赔付率从94%提高了10个百分点，降至84%。这部分反映了第四季度3700万美元的准备金增加。
25年业务的索赔经验比上一年略有改善。然而，确保我们在进入第一季度时拥有充足的准备金水平至关重要。提醒一下，1月份群组的索赔经验将在第一季度通过已支付基础从约65%变为90%可信。展望未来，我们继续将近期经验纳入定价和风险选择中。对于2026年1月的业务，我们实现了24%的平均净有效费率增长，高于去年获得的21%增长。与一年前不同，我们能够维持有效保费，并且随着雇主寻求医疗支出的更大确定性，招标书数量增加，我们有更多机会选择风险。
总体而言，这些准备金、定价和风险选择行动显著加强了我们的定位，并支持2020年进一步的利润率扩张。转向第11页，我们全年产生了约7.75亿美元的超额资本，其中第四季度约为1.75亿美元。这大大超过了我们2025年7亿美元的目标。出色的收益推动我们的调整后股本回报率扩大了200多个基点，目前为18.6%。2025年，我们在资本方面保持了纪律性，包括我们对One America的收购，该收购产生的收益和回报远高于我们最初的目标。
更广泛地说，我们强劲的资产负债表、健康的超额资本和高现金生成业务为我们在短期内以最增值的方式部署资本提供了显著灵活性。该资本的最佳用途是股票回购。我们将在第一季度回购1.5亿美元的股票，并预计在第二季度也会这样做，具体取决于宏观条件。长期来看，我们将继续在资本部署方面保持战略性、机会性和纪律性。随着我们加速战略，我们带着明确的优先事项和强大的势头进入2026年。我们在2025年超出了财务目标，并期望在2026年再次做到这一点。
现在我将把时间交回给Heather，由她分享这些优先事项。
谢谢Mike。转向第12页，我要感谢Voya的整个团队。我们共同为客户提供了服务，并使Voya在2026年有望迎来又一个强劲的一年。我们2026年的优先事项明确且有吸引力：增加超额现金生成、维持资产负债表实力和资本灵活性、推动退休和投资管理业务的持续商业势头，以及进一步提高员工福利业务的利润率。这些优先事项以及我们对执行的持续专注将加速我们的增长战略，并为客户和股东创造有意义的价值。我们正在帮助客户建立财务信心，并为他们今天和未来的更好结果开辟道路。
接下来，我将把时间交给操作员，以便我们接受提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如需提问，请在按键电话上按星号键然后按1。如果您使用扬声器电话，请拿起听筒。在按按键撤回问题之前，请按星号键然后按2。提醒一下，每位参会者限提一个问题及一个后续问题。第一个问题来自摩根士丹利的Bob Huang。请提问。
早上好。我的第一个问题是关于止损业务，特别是关于你们增加的准备金。您能否提供更多关于准备金行动背后的细节？这主要是为了增加准备金以保持保守，还是因为你们实际上看到了一些损失发展，导致你们采取了所采取的行动？
嘿，Bob。是的。首先，让我重申我在准备好的发言中提到的内容。当我们谈论25年1月的业务相对于24年1月的业务时，在这个时间点上，它比去年此时的情况略有改善。这包括我们在12月底设定准备金时的情况，以及坦率地说我们现在的情况。然后，关于你的问题，其次，我们在本季度增加了准备金。第一季度的索赔经验的重要性不容低估。正如我提到的，我们在第一季度从完成三分之二变为完成90%，而且今天的结果范围与我所说的历史情况不同。
对于止损业务，你听到我们谈论77%到80%的范围，即3个百分点的范围，但在这种医疗背景下，这个范围更宽，可能是正常范围的两倍。因此，当我们考虑准备金时，我们考虑的是处于最佳估计范围的高端。现在，当我们展望未来并考虑2026年预期的利润率扩张时，我们当然认为这不仅来自我们为26年1月业务定价的角度——我们在该业务上获得了24%的增长。坦率地说，从风险选择的角度来看，我们有更多机会。
招标书数量在增加。正如我刚才提到的，我们看到雇主正在寻求这种类型的保险，因为他们确实试图确定其医疗支出。你知道，我认为现在最重要的是，当我们看待止损业务时，它并没有让我们偏离2025年这一令人难以置信的一年的轨道。我们在定价、风险选择以及为2026年的准备金方面采取的行动使我们能够同样这么说。
明白了。非常感谢。所以听起来你们的路径没有改变。那么也许就此进行后续提问。特别是2026年1月群组的24%费率增长，展望未来，这显然是一个很大的费率增长。您认为这个费率增长是否足够，或者考虑到更广泛的止损环境，您认为在未来几年可能需要更多定价吗？只是好奇，关于定价有什么评论或动态吗？
是的，我们确实这么认为，Bob。当我们考虑趋势所在时，我们已经多次谈到我们预计25年和26年的趋势会更高，因此我们去争取了那个费率。当然，26年1月比25年1月更容易获得那个费率，因为我们领先于许多人并追求那个费率。但是当我们将其与高个位数，也许10%的第一美元趋势相比时，我们认为杠杆率在20%左右。我还要提到的另一点是，我们看到雇主对支出确定性的需求，我们认为随着我们在群组层面利润率改善的进展，我们在2026年将有更多机会。
因为当你看需求时，它在上升。供应有限或下降。
是的。Bob，我是Heather，也许我想补充一点，从更广泛的角度看待止损业务。我们一直说这是一个两年的旅程。正如Mike所谈到的，25年收益改善1亿美元，是朝着正确方向迈出的重要一步。正如Mike所谈到的，我们并没有宣布胜利。我们为各种结果范围预留了准备金，但我们相信从这里开始我们只有上行空间，这就是为什么我们重申了26年上半年的资本部署计划。
好的，非常感谢，谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的Tom Gallagher。请提问。
早上好。关于止损业务有几个后续问题。Mike，当你说你们的行动支持26年进一步的利润率扩张时，你的基准是全年的84%还是25年1月群组的91%事故年赔付率？当你说改善时，是从84%还是91%这个数字开始？
我认为两者都是，Tom。当你考虑84%时，我的意思是这当然是全年的报告赔付率水平。正如Heather刚才提到的，我们将员工福利业务从4000万美元提升到1.52亿美元。这包括止损业务的进展，但也从91%的角度来看。我认为Bob刚才也提到了这一点。当你考虑准备金水平时，坦率地说，第四季度对于我们评估结果范围至关重要。正如我刚才提到的，范围的宽度不是3个百分点。
我们认为坦率地说接近两倍，我们希望处于最佳估计范围的高端。现在，我们当然需要看看第一季度的情况，坦率地说，第二季度的部分情况，然后才能决定最终的结果或我们看到的最终结果。但我想让大家思考的一点是，不要将我们的准备金水平与最终结果混为一谈。
Tom，我想补充的是，如果你将我们一年前的准备金水平与去年这个时候进行比较，我们当时接近95%。虽然我们还没有完成25年的业务，但你看到它接近90%、91%的范围，这是相当大的改善。因此，考虑到背景，我们认为进行Mike提到的准备金调整是谨慎的。但正如你去年看到的，情况只会朝着一个方向发展，那就是积极的方向。因此，我们看到，我们对取得的进展感到满意，并看到从这里进一步的上行空间和在我们所交付成果的基础上的改善。
感谢你们两位的解释。我的后续问题是，如果你看91%的赔付率，这意味着损失成本趋势上升了约20%。你认为这是止损业务整体趋势的正确水平，还是你们的风险选择有什么问题？你们是否再次被选择，所以你们认为自己的损失经验更糟？我只是想了解一下你们在本季度看到了什么？是情况明显恶化，还是更多的是保守主义？我只是想了解你们认为实际发生了什么，以及为什么。
我认为人们看到91%会感到害怕，因为你们从87%上升到91%，并认为你们没有掌控局面。所以也许在你们能够告诉我们的范围内，你们对掌控局面的信心有多大，以及你们没有看到逆向选择。
因此，从风险选择的角度来看，你知道，这是一场打得很好但从未赢过的战斗。我认为当我们谈论24年1月的业务时，风险选择绝不是我们想要的样子。当我们考虑25年1月的情况时，我们取得了改善，并且我们期望在风险选择方面取得进一步的改善。所以这从来都不是完美的。Tom，我认为关于趋势的问题，你知道，正如我 earlier提到的，我们认为它在大约20%的高 teens水平。因此，在25年1月获得费率比26年1月更困难，原因是我们谈论的需求问题。
所以当你把所有这些放在一起，你知道你的问题的核心，比如，我们是否觉得我们掌控了局面？绝对是的，我们做到了。
下一个问题来自瑞银的Mike Ward。请提问。
谢谢。早上好。我很好奇，也许只是利用止损业务的经验来利用，以便某种程度上，你。
知道，与特定雇主交叉销售其他产品。你知道我的意思吗？比如，进展如何？这是否变得重要？这是否有助于你对26年退休业务的信心？
是的，Mike，我是Heather。我会让Jay补充。但我认为重要的是要考虑到，你知道，我们经常向相同的经纪人和顾问销售员工福利产品，包括止损和自愿性产品。这表明，你知道，我们看到对我们所提供产品的高需求。但在我把问题交给Jay之前，我想提到的最后一点是，我们的团队继续高度重视利润率而非增长。因此，考虑到市场背景，我们不会为了推动不必要的增长而倾向于任何事情。
但是Jay？
是的，当我们考虑这个问题时，你。知道，进入26年，正如Mike所提到的，供应充其量是持平的，我们认为实际上是下降的，但需求显著上升。我们从我们的经纪人和中介那里听到了这一点。因此，这导致了这种能力对话，你知道，市场上只有这么多保险能力，并且获得更全面的业务。当我们考虑员工福利领域以及我们在退休业务的类似细分市场中拥有和所处的位置时，我们肯定正在改变这种对话。这正在我们面前发生。
我们现在正在参与这些对话。我们期望这些对话继续下去。我们也从捆绑的角度看到越来越多的情况。因此，当我们在业务的不同部分遇到不同问题时，我们看到了更大的捆绑机会，这得益于我们在某些产品线中所做的工作。因此，我认为随着对话的进行，我们会再回来找你。但这绝对是我们与合作伙伴积极进行的杠杆点和对话点。
谢谢。然后Heather和Mike，你们都对26年扩大超额现金流生成的想法充满信心。想知道你们能否更详细地解释一下？
是的，看，这实际上可以归结为我们在2025年谈论的内容以及我们围绕2026年优先事项发出的信号。Heather，最后用这个来结束。实际上有三个要素。我认为第一个要素是我们在退休和投资管理业务中拥有的商业势头——创纪录的年份，收益非常出色。然后是我们刚才谈到的员工福利方面，我们在2025年取得了良好进展，但你知道，我们并不满意。我们预计2026年利润率将进一步扩大。这也将是一个贡献因素。然后，从每股角度来看，正如Heather刚才提到的，我们将股票回购视为价值主张的关键要素。
坦率地说，当你看到我们接近19%的股本回报率时，我们非常乐意以这些估值购买股票。
是的。Mike，也许可以补充一点，当然，关于止损业务有很多问题是有道理的。但如果你考虑我们业务的更广泛且坦率地说更大的部分，我们在25年取得了绝对惊人的一年。如果我想到投资管理业务的创纪录收入和创纪录流量，这是由多元化的解决方案和强劲的投资业绩推动的，我们谈到过，你听到Mike在电话中提到退休业务的绝对创纪录年份，这为我们在利润率高于长期目标的情况下持续增长奠定了良好基础。
我们在财富管理的建设方面取得了进展，这进一步使该业务多元化。然后是One America，我们为客户增加了额外的能力，引入了额外的分销合作伙伴，但我们也展示了将资本有效部署到一项收购中，该收购产生了超过30%的无杠杆回报。所以，Mike，回到你的问题。是的，我们有信心在26年继续增长现金生成，并致力于将其返还给股东。
下一个问题来自杰富瑞的Sunit Kamath。请提问。
谢谢。早上好。我想回到止损业务，Mike，当你谈论25年的业务时，我想你说它比24年略有改善，而我原以为考虑到你们采取的定价行动，它会显著改善。所以我的问题是，你谈到的这个两步过程是否会延长，也许需要再花一年时间才能达到赔付率目标？
是的，看，我认为这是一个。敬请期待，Cindy。我们正在为这项业务定价，我们在秋季进行了定价。我们将在2026年进行定价以获得我们的目标利润率。你知道，正如我们一直在谈论的，我们在2025年取得了很大进展。我们还没有完全达到目标。我们的期望是在2026年继续取得进展。确切的数额。你知道，我认为当我们进入2026年中后期时，我们会有更好的感觉。我们会一路向你更新。就像，你知道，Tom earlier问的，我们是否掌控了局面？我们确实掌控了。
我们正在三个维度上采取行动。这三个维度是定价、风险选择和准备金。因此，我们认为我们在第四季度采取了适当的措施，以确保我们在2026年处于良好位置，继续实现Heather刚才谈到的超额资本生成增长。
好的。那么，当你从三分之一到三分之二再到90%的经验时，在经验获得的后期是否有什么东西给你更多信息，还是仅仅是因为你看到了第四季度发生的事情，导致你进行准备金增加？
是的，这只是时间问题，Suneet。对吧。就像第四季度非常关键。第一季度非常关键。这不是什么新消息。我们一直试图出于你刚才提到的原因传达这一点。因此，即使索赔发生在2025年，我们可能要到2026年才知道。事件发生和报告之间存在滞后。因此，在这种医疗背景下，我认为对准备金的最佳估计范围的高端保持谨慎是非常明智的。所以我们就是这么做的。
好的，谢谢。
下一个问题来自Piper Sandler的John Barnage。请提问。
早上好。感谢有这个机会。我的第一个问题是关于止损业务，Mike，你评论说现在的结果范围与历史不同，而且范围更广。在这种背景下，不考虑费率需求，止损业务在未来是否可能有更多的季节性，尤其是在第四季度？
看，我认为当我们看24年和25年时。你知道，我们正处于一种与医疗背景相关的一代人一次的情况，当我们深入到2026年时，这种情况会如何发展。这是否会在2026年12月发生与2025年12月类似的情况？你知道，我们希望不会。但如果是这样，我们就会这样评估。我们在今年采取的所有行动再次让我们有信心，我们将继续扩大员工福利业务的利润率。这不仅仅是止损业务的故事，坦率地说，是整个业务线的故事。
谢谢你的回答。我的后续问题是，你能否谈谈止损业务的战略理由，以及它为投资管理和退休业务的增长机会带来的协同效应？感谢你的回答。
是的，John，我是Heather，很乐意回答这个问题。我认为如果你从广义上看待员工福利和止损业务，这是我们整体产品组合中非常重要的产品。如果你考虑工作场所业务中的止损业务，当雇主客户选择自我保险时，它对帮助他们控制真正更具波动性的医疗费用有极高的需求，正如你听到Jay提到的，需求更大，供应更少。因此，我们认为我们处于有利地位。特别是从我们在业务上实现24%的费率增长同时保持业务规模可以看出。
但这也有更广泛的意义。你认为我们拥有的补充福利，你知道，对于家庭和员工来说，当他们处于高免赔额计划时，这些福利对于支付自付费用至关重要。这涉及到Jay谈到的休假管理建设的能力，即我们的工作场所福利旨在帮助人们防范意外事件。然后你考虑退休、财富管理和资产管理的互补性质。这些都与积累、回报和规划有关。因此，我将它们视为同一枚硬币的另一面，即我们拥有在工作场所为客户服务的正确能力。
我们拥有为机构客户提供服务的正确能力。这回到了我们帮助客户实现安全财务未来的愿景。因此，它确实是我们的重要战略资产。谢谢，John。
下一个问题来自摩根大通的Jimmy Bullar。请提问。
嗨，早上好。所以我也有一个关于止损业务的问题。显然，随着你们实施价格上涨，过去一年的业绩有所改善。但很难想象，与三到六个月前相比，你们没有看到一些会促使你们加快准备金积累速度的事情。比如，我不认为你们会无缘无故地增加准备金只是为了保守。所以。而且你们没有回答任何关于在过去几个月里业务中发生了什么导致你们大幅增加准备金的问题。
比如，我知道你们最终会解决这个问题，但你们只是没有回答过去几个月业务中发生了什么的问题。
是的，Jimmy，我想再次给你一些关于我们看到的索赔类型的信息，如果这是你想要的。这不是一个不同的主题，比如我们看到与癌症相关的更高频率，特别是在年轻年龄段。我们从细胞和基因治疗的角度看到更高的严重程度。再说一次，你知道，想想我们在发展中的位置。我认为这是关键，对吧？在第三季度之前，我们实际上没有发展，但即使在第三季度，我们也只发展了大约三分之一。
我们在第四季度发展到三分之二。那时我们才对结果范围进行真正的评估。然后在第一季度，我们了解到结果会如何。因此，正如我 earlier在Tom提问时提到的，不要将结果与我们现在的准备金水平混为一谈，结果范围更广。因此，谨慎的做法是处于最佳估计范围的高端。因此，最终的改善将在2026年全年逐步显现。
但是，你知道，我们对自己的处境感到满意，对我们取得的进展感到满意。
但是结果范围，好吧，范围更广。但你选择保守是基于你在市场上看到的某些东西，对吧，或者在损失环境中。因为你在过去几个季度也可以选择保守。就像，我听到了所有其他问题。这就是我问的原因。或者我听到了所有其他。
是的，Jimmy，让我补充一下，我认为Mike已经非常清楚地说明了我们为什么这么做。但如果你退一步想想美国医疗市场的情况，对吧，我们看到更多的癌症索赔，我们看到药品成本更高。这带来了更广泛的结果范围。因此，如果我们历史上给你77%到80%的赔付率目标范围，你想想，这是一个非常窄的幅度，对吧？想想，如果你考虑几天前的飓风轨迹，你会有一个更宽的范围。
当你离得越近，你会有更多的确定性。这就是止损业务的发展方式。在一年的前九个月，它完成了三分之一。在下一季度，完成度翻倍。因此，就我们所处的位置以及Mike提到的我们看到的索赔情况而言，我们看到25年的业务比24年的业务有利，这确实是由于更广泛的医疗背景导致的不确定结果范围，我们只是认为增加准备金是谨慎的，并且我们看到向好的意外多于向坏的意外的机会。
下一个问题来自富国银行的Wes Carmichael。请提问。
嘿，早上好。也许第一个问题不是关于止损业务，而是关于退休业务，你能否谈谈2026年全方位服务业务的有机增长前景？另外，你是否预计One America仍会有任何冲击性退保，或者我们基本上已经度过了这个阶段？
当然。早上好，Wes。如果你想想我们进入26年的情况，你知道我们是在25年强劲的有机固定缴款净流量的基础上发展的。如果你想想我们产生的280亿美元，我们还从One America获得了600亿美元的资产。我们不断增长的参与者基础约为1000万，我们的保留率高达90%以上。因此，我们预计26年的流量将继续强劲。我们预计其中大部分将是后半段加权。我们对26年注资的一些计划有可见性。
我们使用的一个重要数据点是计划招标活动，我们看到进入26年，该活动继续以健康且一致的速度增长。我们对退休业务的强劲商业势头感到非常满意，我们将继续回来。如果你想想我们在25年的结束情况，Heather提到了17%的收益增长和大约40%的高于目标的利润率。所以进入这一年确实有很多优势。
明白了。这很有帮助。谢谢Jay。也许只是关于资本部署的后续问题。Mike，我非常清楚回购是近期的资本使用方式，但你能否谈谈更远的未来？退休领域是否有更多潜在的整合机会，以及你可能正在考虑的与One America类似的机会有多少？
是的，Wes，我是Heather。我来回答你的问题。所以如果你考虑一下，退休行业继续处于长期整合中，我们被视为自然的买家。我认为我们通过One America清楚地证明了我们可以非常成功地做到这一点，并为我们的客户提供服务。因此，我们正在积极评估机会。我们认为，我们可以追求很多机会。但话虽如此，考虑到Mike谈到的内容，我们目前对并购有很高的标准。因为我们看到超额资本部署的最大价值创造是股票回购。Wes，我想提到的最后一点是回到Mike在第三季度电话会议上提到的内容，即如果我们追求退休业务的整合，这不会让我们偏离向股东返还资本的轨道。
我们明白，持续地向股东返还资本对我们的股东很重要。因此，如果你考虑One America的现金支付，规模不大，所以我们认为我们可以两者兼顾。
下一个问题来自巴克莱的Alex Scott。请提问。
嘿，谢谢接听。我确实有一个关于止损业务的问题，我保证我会问一些不同的事情。所以，你知道，当我想到91%的保单年度，想到24%的费率增长，而去年并没有好转，感觉，你知道，要相信你能从84%的日历年好转，我需要能够相信你所说的关于准备金的保守性是真实的。显然，这很难相信，因为我们在业务中普遍存在这种负面势头，尽管你去年确实有有利的发展。
所以我明白了。但我想看看你能否给我们一些指标。通常我们可以使用财产和意外险来评估，比如已付与最终赔付。所以如果你能告诉我们今年到目前为止25年保单年度的实际现金索赔支付额与去年相比，或者与历史平均水平相比，或者IBNR占准备金的百分比，一些帮助我们获得一些定量证据，证明你所说的关于这种保守性是真实的。
是的，再次，Alex，我的意思是，这是我们可以考虑在未来的电话会议中提出的事情。我想再次，正如我们一直在谈论的，第一季度将能够更清楚地说明这一点，因为我认为人们会获取已付索赔信息并试图将其与2024年进行比较。这很难做到。之所以很难做到，第一，业务规模较小。第二，我们改善了赔付率经验，然后甚至索赔结算，我们今天比一年前更快，这可能会混淆如何看待这些事情。
因此，我们不想从这个角度混淆问题。但再次，我们一直在谈论这个。2025年初第四季度的索赔不确定性很高。2026年初的不确定性也很高。我们对24年业务的发展感到满意。与2025年初的准备金相比，这一发展是有利的。我们不能保证2026年会发生这种情况，但这正是我们的定位方式。
好的。明白了。然后第二个问题我想问一下人工智能，也许包括好的和坏的方面。
对。你广泛看到的机会是什么，但从风险角度来看，你的业务中是否有任何部分可能被中介化？我认为昨天的股票走势是基于投资组合中可能存在软件担忧的想法。所以我很乐意听取你能提供的任何相关信息。谢谢。
谢谢，Alex，感谢你的问题。我是Heather。我先开始，然后我会请Matt补充一些关于我们如何在更广泛的投资领域看待它的评论。首先，正如你想象的那样，当你考虑人工智能时，机会是我们正在倾向的方向。我们的重点是利用人工智能来改善客户体验，帮助我们提高效率，并支持规模和增长。我们现在正在我们的理赔部门、呼叫中心的多个领域部署它，当然在技术方面，当我们考虑它如何让我们加快一些软件编程时。
所以这是我们正在倾向的事情。这并不新鲜。多年来，我们一直在利用一些人工智能。我们也在关注它如何可能使我们中介化。我确实认为，考虑到我们所处的业务，人们需要保险，他们需要退休规划。我们认为它在某种程度上不太可能成为中介化因素，但我们正在关注它可能扰乱我们的方式。但目前，我们认为人工智能带来的机会远多于逆风，其中一个关键因素回到了我们多年来所做的事情，即费用效率，能够维持和提高我们的利润率。
我们将人工智能视为一个重要的杠杆。但是Matt？
是的，Alex，这是一个对更广泛投资领域很重要的问题。你是100%正确的。我认为重要的是考虑风险和波动性所在。我将从保险的角度开始谈谈我们的一般账户以及我们如何看待这一点。这真的不是问题。在核心一般账户债券组合中，广泛的技术对我们来说占比略高于1%。我认为你会看到一些同行的统计数据略高一些。但同样，我认为你通常会在个位数范围内。我们略高于1%，软件约为0.5%。
如果你直接看投资级领域，你会遇到像Alphabet、微软、Salesforce等公司。所以你有多元化的业务模式，如果做得正确，实际上可以通过人工智能做得很好。因此，从核心一般账户的角度来看。我不认为这是一个问题。在私人投资组合中。我们投资组合中不到1%是科技，在高收益领域，我们实际上没有低于投资级的风险敞口。
作为资产负债表，在有意义的方面。
这是你看到更多行业风险的地方。我们在高收益科技方面几乎没有什么显著的风险敞口。随着时间的推移，我们认为从股票角度来看，科技是更好的投资，而不是债务角度。你可以有非常不同的结果，这在股票方面表现得更好。在股票投资组合中。对于Voya来说，你真的必须进入我们的另类投资组合，这约占我们资产负债表的3%。在私募股权中，你往往会看到25%左右。20%、25%。我们在软件相关方面低于25%，所以仍然有意义。但你再次降到了低于一般账户1%的数字。
我认为这是既有上行也有下行的地方。但在债务市场，我们倾向于远离科技，并感到非常有支持。但如果你要寻找波动性，寻找更多的风险投资，更多的近期私募股权。我们认为即使在我们投资组合的另类部分，也没有显著的风险敞口。
下一个问题来自Dalian Partners的Joel Hurwitz。请提问。
嘿，早上好。所以Mike，关于止损业务有一个问题。我想我仍然试图理解为什么你不能向我们提供已付索赔经验。对吧。这是你们去年第四季度在演示文稿中提供给我们的东西。归根结底，我想我们都只是想了解，业务表现同比略有改善实际上意味着什么。
是的，看，我认为这又是我们可以考虑向前推进的事情。Joel，我刚才提到了准备金方面以及我们为什么需要对此保持谨慎。今年与去年相比，我们的准备金金额显著减少。部分原因是业务规模较小。部分原因是从24年到25年业务的准备金释放与发生的时间，然后是已付索赔的结算部分。因此，当我们评估我们认为适当的准备金水平时，是的，我们查看已付索赔，我们查看已报告的索赔。
这比嘿，已付索赔如何发展有更多的维度，但我们当然可以在前进的过程中提供更多的信息。特别是在第一季度。我认为这将是一个合适的时间，因为你将有正确的同比比较。但我们只会重申我们 earlier关于我们如何看待准备金水平的相同信息。
好的。然后转换话题。你能否提供一些关于你们新的休假产品和短期残疾产品的接受度前景，以及我们应该如何从26年的收入和收益角度看待这一点？
当然。
Jay，我们先开始，Mike可以回答收入问题。
太好了。如果你考虑休假投资，我们确实在1月份成功推出了集成的休假和残疾索赔解决方案。我们预计这些产品将在26年全年继续贡献收入。虽然还处于早期阶段。我们对客户和中介的初步反馈感到鼓舞，他们正在实时提供反馈。市场对这一产品的需求非常强劲。我们确实看到，26年11月的团体人寿、残疾和次级健康招标书中，超过50%与休假捆绑在一起。考虑到我们内部资源和对该领域的承诺，这是一个非常积极的信号。
但我们现在不断从客户和经纪人那里听到，休假管理是他们今天从保险公司寻求的最重要能力。具体来说，他们关注员工的索赔体验。我们将在全年报告进展，但我们对1月1日的推出感到非常满意。
我想补充的唯一一点，我想回到Joel的问题上，只是一会儿，但当我们看有效保费增长时，我认为我们只是想鼓励你看23年到24年到25年的增长。所以同比增长较为温和。但当你看两年的增长，跨自愿团体人寿，非常非常好。我们在2024年有一个非常棒的一年，关于已付索赔。我知道这在最后出现了几次，我们没有分享数字，我们说它略有改善。
当你看25年1月或24年1月时，你应该认为从一年前到今天，已付索赔基础上有低个位数的改善。更多信息即将到来。我们不希望人们现在就使用这个数字，因为我们需要看看全年的情况如何。但这只是大致的规模，这是我在你脑海中应该有的。
好的，谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Kenneth Lee。请提问。
嘿，早上好。感谢提问。1. 在投资管理方面，你在2025年看到了近5%的有机增长。想知道你今年对有机增长的预期是什么，特别是你认为哪些特定产品或产品将推动大部分增长。谢谢。
嗨，Ken。是的，正如你所提到的，对2025年的整体势头非常满意。146亿美元的净增长，4.8%，在仍然面临逆风的市场中确实是最好的。所以非常高兴。进入2026年的主题有两个，长期来看，我们继续考虑2%以上的有机增长率假设。我们进入26年的势头使我们能够增长超过这一水平。我们预计第一季度将是积极的，在国内市场有良好的广度。所以这很好，因为我们确实以积极的姿态进入这一年。
这是由强劲的投资结果驱动的。如果你想想1年、3年、5年、7年、10年，你知道，我们为客户提供服务，客户用净现金流奖励我们，这仍然是基础。年底的业绩费也证明了这一点。至于我们看到的产品和渠道，没有太大变化。固定收益的保险，公共和私人仍然是我们的支柱，竞争地位非常强劲。更广泛地说，在美国机构固定缴款领域，我们的目标日期产品以及与我们退休业务的合作与协调是一个良好的前瞻性展望。
那里有新产品推出，固定收益在那里继续引起共鸣。在国际上，收入和增长以及主题股票再次推动了这一点。所以这真的是一个广度的故事的延续。虽然我们希望继续在我们的优势基础上发展，但我们进入第一季度感觉非常好。
很好，非常有帮助。还有一个快速的后续问题，关于自愿福利方面，今年的前景如何？赔付率仍然在50%左右。谢谢。
是的，也许我会从赔付率、利润率的角度来谈，然后Jay，如果你想从保费的角度来谈。所以我们在2025年全年都谈到了50%。我们一直在积累准备金，以应对第四季度我们看到的该产品线的大量季节性，这完全按计划进行。所以我们看到50%的赔付率实现了。展望未来，我们会说赔付率略有上升。这完全是我们为这些产品提供更多客户价值的计划的一部分。
这些是高免赔额医疗计划的重要补充。但从净利润率的角度来看，你知道，Heather之前提到过，我认为这不仅在员工福利业务中，而且在整个公司都是如此。我的意思是，我们不断发现我们正在寻找效率的领域，以抵消增长投资或保护我们想要提供更多客户价值的利润率。因此，当你看自愿产品线时，我会想到略高的赔付率，但净利润率保持不变。
早上好，Ken。我将谈谈我们如何看待26年的自愿市场，也许快速回顾一下员工福利业务。我们确实预计26年1月126日的销售将显示商业势头的增长。提醒一下，我们是自愿福利的前三名提供商。我们拥有约10%的市场份额。我确实提到了新的内部集成休假和残疾索赔解决方案，这将有助于我们自愿产品的一些增长和保留。正如我提到的，这在26年1月1日的50%招标书中与捆绑一起显示出来。话虽如此，我们目前在所有员工福利业务中的首要任务确实仍然集中在这种利润率扩张上。
我们通过定价执行来实现这一点。这正在推动我们客户群的更强持续性。这很重要。正如Mike提到的，我们通过在理赔、自动化和人工智能方面的投资在业务中创造更多效率，这开始体现在效率线上。因此，你知道，对于员工福利业务中的自愿福利，我们对26年1月1日的进展感到非常满意。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Wilma Burgess。请提问。
嘿，早上好。我们最好的方式是什么。或者你能给我们一些见解。关于你如何看待2026年1月止损业务的赔付率选择？也许如果你能把24%的费率增长、20%的医疗趋势以及风险选择的任何好处整合起来。谢谢。
Wilma，关于如何看待趋势，没有太多要补充的，我们已经谈到趋势大约在20%的高 teens水平。所以另一部分是风险选择，我们继续取得改善，特别是与24年1月的业务相比，26年1月，我们将在第一季度回到这一点。我认为情况相同，我们将查看第一季度的经验，我们谈到了会有改善。所以我们会比25年1月处于更好的位置。
但我们最终设定的位置，我们将在4月做出判断。
是的。Wilma，我想补充Mike的观点的唯一一点是，正如他 earlier所说，当我们为这项业务定价时，我们的定价是为了回到我们的目标赔付率范围内。所以我认为这是一个重要因素。正如Mike提到的，我们将在第一季度的电话会议上给你更多细节。
好的，谢谢。25年的现金生成超过了Voya的目标。你能否更深入地探讨一下因素？24年止损业务的准备金释放是否支持了这一数字，或者我们应该如何看待这一点？谢谢。
是的，我的意思是，这肯定对2025年的现金生成产生了影响。我认为，你知道，净。你想想我们在第四季度对前期准备金的处理。第一季度、第二季度在止损方面总体上是有利的。员工福利业务总体上更好。我谈到了费用。所以这肯定起到了作用。而且，你知道，基本情况是它在2026年也会起到作用。
是的。Wilma，我想补充的是，你知道，再次，你想想我们退休业务的现金生成，这是最大的业务，One America的成功整合超出了我们的目标，这也是现金生成的重要贡献者，此外还有我们在投资管理业务中交付的成果。所以实际上，这是一个组合故事，我们有信心将其带入26年。
谢谢。我们的问答环节已结束。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。