艾伦·安德烈尼（投资者关系主管）
约瑟夫·P·亚当斯（董事会主席兼首席执行官）
大卫·莫雷诺（总裁）
安吉拉·南（首席财务官兼首席会计官）
斯泰西·库珀拉斯（首席运营官）
希拉·卡亚奥卢（杰富瑞）
克里斯汀·T·利瓦格（摩根士丹利）
吉利亚诺·博洛尼亚（Compass Point）
乔希·沙利文（琼斯交易公司）
迈尔斯·沃尔顿（沃尔夫研究公司）
大卫·扎祖拉（巴克莱银行）
香农·多尔蒂（德意志银行）
布莱恩·麦肯纳（公民银行）
安德烈·马德里（BTIG）
您好，感谢您的等待。欢迎参加2025年第四季度FTAI航空收益电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进行问答环节。[操作员说明]。请注意，今天的会议正在录制。
现在，我想将会议转交给今天的发言人艾伦·安德烈尼。请开始。
谢谢，凯文。我想欢迎大家参加FTAI航空2025年第四季度收益电话会议。今天与我一同出席的有我们的首席执行官乔·亚当斯、总裁大卫·莫雷诺、首席运营官斯泰西·库珀拉斯以及首席财务官安吉拉·南。我们已在公司网站上发布了投资者演示文稿和新闻稿，建议您如果尚未下载，请进行下载。此外，请注意，本次电话会议向公众开放，采用仅收听模式，并进行网络直播。
此外，我们今天将在会议中讨论一些非公认会计原则（non-GAAP）财务指标，包括息税折旧摊销前利润（EBITDA）。这些指标与最直接可比的公认会计原则指标的调节表可在收益补充材料中找到。在我将会议转交给乔之前，我想指出，今天发表的某些声明将是前瞻性声明，包括关于未来收益的声明。这些声明本质上具有不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异。我们建议您查看我们的新闻稿和投资者演示文稿中关于非公认会计原则财务指标和前瞻性声明的免责声明，并查看我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的季度报告中包含的风险因素。
现在，我想将会议转交给乔。
谢谢，艾伦。2025年是具有决定性意义的一年，今天我想首先强调我们在过去12个月中取得的主要成就。这些成就为FTAI在未来几年的进一步成功和市场领导地位奠定了基础。我们在年初启动了战略资本计划（Strategic Capital Initiative，简称SCI），筹集了我们的第一只基金，专注于收购737NG和A320ceo飞机。这使FTAI能够保持轻资产商业模式，同时该基金大规模收购窄体飞机。
SCI的投资者受益于FTAI的发动机维修能力以及我们十多年来成功投资租赁中窄体飞机的 track record。第一只基金的市场需求异常强劲，包括我们自己19%的共同投资，在短短10个月内，我们获得了20亿美元的股权承诺，使SCI I成为有史以来最大的专注于窄体中期飞机的基金。在我们领先的融资合作伙伴——阿波罗的关联公司Atlas和德意志银行的支持下，我们将在第一只基金中投入总计60亿美元的资本。
2025年的部署情况强劲，截至12月31日，已完成130架飞机的交易。该投资组合中，有大量飞机需要发动机维修，这利用了该基金与FTAI的发动机更换协议，并进一步使我们向投资者提供的产品与众不同。我还很高兴地宣布，在第一只基金取得巨大成功的基础上，我们已开始SCI II的 fundraising 流程。大卫将分享2026年计划的更多细节，但我也可以分享，我们已为SCI II获得了锚定股权承诺，这使我们能够在第一只基金在未来几个月完成最后几项投资后，开始从SCI II进行投资。
现在谈谈业绩，航空航天产品部门以强劲势头结束了这一年，第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.95亿美元，利润率为35%，同比增长约66%，较去年第三季度的1.8亿美元增长8%。全年调整后息税折旧摊销前利润为6.71亿美元，符合我们上调后的目标6.5亿至7亿美元，远高于我们最初6亿至6.5亿美元的目标。这比2024年产生的3.8亿美元增长了76%，是我们仅在2023年报告的1.6亿美元的4倍多。
我们的增长源于我们为行业提供的价值，即提供现成的固定价格发动机，这是传统CFM56和V2500大修的灵活且经济高效的替代方案。我们为客户节省时间和金钱，我们的增长反映了市场对我们产品的采用率不断提高。随着航空公司越来越倾向于延长现有机队的使用寿命，而不是退役飞机以采用最新技术，这些平台的售后市场长期前景继续走强。
至少在下一个十年中期之前，LEAP和GTF发动机的大修预计不会超过CFM56和V2500，这为我们提供了一个长期且持久的可寻址市场。我们今天正看到市场的这一拐点。预计今年总维修支出将以两位数的速度增长，达到每年约250亿美元，高于去年预计的每年220亿美元。退役率仍处于历史低位，大修需求正转向更重的维护大修，这表明这些发动机类型的经济使用寿命更长。
总而言之，这些趋势增强了我们的信心，即FTAI差异化的MRE（维护、维修和更换）模式和竞争优势使我们能够继续在售后市场领先。我们仍然坚定地有望通过新客户和回头客的结合，以及每年来自SCI基金的发动机更换量的增加，实现25%市场份额的中期目标。转向生产方面，本季度我们在三个设施中共翻新了228个CFM56模块，与2024年第四季度相比增长68%，使我们全年的模块总数达到757个。
这超过了我们2025年750个的目标，是我们分布在三大洲13个地点的1000多名高技能和敬业员工的杰出集体成就。2025年是我们航空航天业务具有决定性意义的一年，因为我们继续扩大我们的竞争护城河。我们与CFM的多年材料协议为其提供OEM替换件、零件供应、推力性能升级和组件维修，强化了我们通过开放的MRO生态系统延长CFM56发动机寿命的共同优先事项。该协议增强了供应弹性，帮助我们满足客户的强劲需求，并支持我们核心模块再制造平台的持续扩展。
在我将话题交给大卫并讨论我们2026年的关键优先事项之前，我想花一点时间祝贺他和斯泰西·库珀拉斯，他们本月早些时候被任命为FTAI的总裁和首席运营官。这对大卫和斯泰西来说都是当之无愧的晋升，他们多年来一直是FTAI的杰出领导者，我们非常感谢他们对这项业务的投入。
话虽如此，我将把发言权交给大卫。
谢谢，乔。现在我想谈谈我们2026年的优先事项。首先，我将分享战略资本的展望。我们很高兴地报告，SCI I的资本部署已基本完成。正如乔所提到的，我们在2025年完成了130架飞机的交易。截至今天，我们根据意向书已完成276架飞机的交易，占我们60亿美元目标中的53亿美元，我们仍有望在第二季度末完成全部投资。在我们完成SCI I的部署时，我们已开始下一只基金的 fundraising 流程，我们可以分享的是，我们已为SCI II获得了锚定股权承诺。
我们预计在6月30日前开始投资SCI II，并期待继续执行将租赁飞机投资和发动机维护相结合的战略，以产生具有更大下行保护的超额回报。我们的目标是成为全球最大的中期窄体飞机管理者，我们相信我们完全有能力在未来几年实现这一目标。转向我们的航空航天产品生产展望，我们将2026年的目标从1000个模块上调至1050个模块，与2025年相比增长39%。
我们继续加强维护网络中每个车间的基础，这将支持下一阶段的增长。在蒙特利尔，随着我们的培训学院扩大规模，专业化和工作流程优化的好处现在已体现在日常产出中，吞吐量继续提高。我们开始整合Palantir的人工智能平台，为我们的团队提供人工智能驱动的见解和行动，以进一步减少停机时间，优化我们的供应链中心，并显著提高生产力。
在罗马，自去年第二季度我们的合资企业开始以来，我们的员工人数几乎翻了一番，从101人增加到今天的185人，迅速建立了需要以高水平生产力承担更大维修量的 workforce。罗马整合到更广泛的MRE网络已进入高级阶段，蒙特利尔培训学院的协调培训加速了罗马团队技术能力的发展。同时，我们对基础设施和组件维修能力的投资将支持我们在2026年将产量翻倍的目标。
在迈阿密，我们上一季度对ATOP的收购整合进展顺利，使迈阿密成为MRE生产的主要枢纽。我们增加了经验丰富的工程师和技术人员，扩大了占地面积，并且靠近我们现有的设施和测试单元，带来了显著的协同效应。ATOP葡萄牙设施也正在整合到我们的物流网络中，并已为我们在欧洲的现场服务运营做出了有意义的贡献。我们还在我们的两项组件维修投资——Pacific和Prime Engine Accessories方面取得了重大进展，这两项投资都使我们今年能够实现CFM56维修成本的显著节约。
在Pacific，我们将业务搬迁到一个新的75,000平方英尺的设施，以支持我们自己的MRE网络所需的压缩机叶片维修量。在Prime，我们大力投资于工具和设备，并正在扩大招聘，以便康涅狄格州的设施能够成为FTAI的全球发动机附件维修中心。随着我们各设施的实质性进展以及更广泛的MRE生态系统的综合建设，我们完全有能力在2026年及以后实现进一步的生产增长。加强这一基础一直是我们的主要重点，并为FTAI下一阶段的发展奠定了基础。
最后，在去年年底，我们宣布推出FTAI Power，这是我们新的平台，致力于将CFM56发动机转换为航空衍生动力涡轮机。这项业务已经开发了一年多，其建立基于一个简单的信念，即CFM56发动机——已经是商业航空历史上最成熟和应用最广泛的发动机——将在满足世界日益增长的电力需求方面发挥关键作用。
人工智能数据中心需求的激增创造了对快速、灵活和规模化电力解决方案前所未有的长期需求。传统基础设施的设计从未考虑到我们现在看到的需求规模和速度。通过FTAI Power，我们正在改造世界上最大、最可靠的发动机平台，以提供25兆瓦的机组，为电网运营商提供更大的灵活性和更快的部署。这与推动我们在航空航天领域取得成功和规模的价值主张完全相同。
在结束关于电力业务的讨论之前，我们想提供五个领域的最新进展。第一，发动机原料和营运资金；第二，设施准备情况；第三，我们的采购战略；第四，客户参与；第五，生产时间安排。首先，原料和营运资金，随着我们扩大电力平台，我们的目标是约2.5亿美元的营运资金，以支持涡轮原料和关键组件的可旋转池，包括发电机、变速箱和控制系统。
在2025年第四季度，我们增加了约1.5亿美元的库存，以确保支持我们预期的2026年生产 ramp所需的额外涡轮机。随着商业化的推进，我们有意在需求之前建立库存，以确保执行确定性。第二，设施准备情况，我们已开始改造蒙特利尔设施，为电力业务建立专用生产线。提醒一下，航空航天和电力业务必须完全分开。从航空航天过渡到电力应用的组件不会返回航空航天服务。保持分离对于监管和资产完整性都至关重要，尽管2027年不需要额外空间，但我们计划提前为蒙特利尔、迈阿密和罗马的未来扩张做好准备，以支持业务增长。
从劳动力角度来看，CFM56平台所需的核心技术技能直接适用于我们的电力应用，提供了强大的运营基础。
为了应对航空航天和电力业务的增长，我们将蒙特利尔的 workforce 从2025年初的约360名员工增加到今天的570名，增长约60%。同时，自6月开设培训学院以来，我们共招收了220名学员，每季度毕业50多人。进一步加强了我们熟练技术人员的 pipeline，以支持持续的生产增长。第三，我们继续完善非发动机组件和合作伙伴的供应链战略。我们的方法将是关键组件的多供应商采购、与具有良好 track record 的第三方供应商合作以及建立内部能力的结合，这将使我们能够控制从涡轮机到最终组装的生产。考虑到我们旨在在市场上实现的规模，这种多管齐下的方法将为我们提供履行对客户承诺的灵活性和可预测性。第四，客户方面，我们继续与超大规模企业和数据中心运营商进行积极讨论。虽然我们目前不提供具体的商业细节，但参与度仍然很高，并专注于长期部署结构。提醒一下，航空衍生平台是高度通用的资产，能够支持基本负荷、备用和调峰应用。
我们目前看到对基本负荷部署的特别兴趣，这与我们建立长期增长的持久基础的目标一致，并且与市场上“自带电力”的当前主题一致。
第五，时间安排，我们预计Mod-1的第一台生产机组将在今年第四季度交付。随着我们完成最终执行里程碑，我们的信心继续增强。我们继续目标在2027年生产100台机组。我们对未来的机会感到兴奋，并相信这个平台将成为FTAI长期增长的重要贡献者。
现在我将把发言权交给安吉拉，由她更详细地介绍2025年的数字。
谢谢，大卫。对我们来说，关键指标是调整后息税折旧摊销前利润。我们以强劲的势头结束了这一年，2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为2.772亿美元，与2024年第四季度的2.52亿美元相比增长10%。2.772亿美元的息税折旧摊销前利润包括来自航空航天产品部门的1.95亿美元、来自租赁部门的1.132亿美元以及来自公司及其他部门的-3100万美元，其中包括部门间消除和与电力计划相关的启动费用。正如预期的那样，航空航天部门的息税折旧摊销前利润继续超过并超过航空租赁部门的息税折旧摊销前利润。
现在让我们看看整个2025年与整个2024年的对比。2025年调整后息税折旧摊销前利润为12亿美元，与2024年的8.62亿美元相比增长38%。航空航天产品部门又迎来了一个出色的季度，息税折旧摊销前利润为1.95亿美元，总体利润率为35%，与2025年第三季度的1.804亿美元相比增长8%，与2024年第四季度的1.173亿美元相比增长66%。总体而言，2025年航空航天产品部门产生了6.71亿美元的调整后息税折旧摊销前利润，与该年度上调后的6.5亿至7亿美元的估计一致。
现在转向租赁部门。租赁部门继续取得强劲业绩，第四季度调整后息税折旧摊销前利润约为1.13亿美元。其中包括来自SCI的2000万美元管理费和共同投资回报，以及来自资产负债表上租赁资产的9300万美元。随着我们每年以程序化方式推出新的SPV合作伙伴关系，并从资产负债表飞机租赁转向，我们预计租赁息税折旧摊销前利润的构成将继续向SCI倾斜。2025年全年航空租赁部门产生了6.09亿美元的租赁息税折旧摊销前利润，略高于我们全年6亿美元的目标，其中包括5400万美元的俄罗斯保险索赔追回款。
我们还以2.6倍的杠杆率结束了这一年，处于我们与评级机构商定的2.5倍至3倍目标范围的低端。此外，我们很高兴看到上个季度标普和惠誉均将我们的信用评级上调两级，认可了我们信用状况的改善。通过这些行动，我们现在实现了在所有三家机构保持强劲BB评级的目标，反映了我们资产负债表的持续加强和业务模式的耐久性。最后，2025年我们产生了7.24亿美元的调整后自由现金流，高于我们最初6.5亿美元的指导和年中7.5亿美元的修订指导。
这一数字进一步调整了我们在第四季度为支持2026年增长计划所做的三项关键投资。第一，战略资本，更大的基金规模和更快的部署速度使我们的共同投资增加了5200万美元。第二，FTAI Power，正如大卫所提到的，我们主动投资1.5亿美元购买额外的涡轮机，以支持2026年的生产 ramp。第三，我们额外投资5000万美元用于热端部件，这是我们发动机维修业务的关键投入，而在零件获取非常紧张的市场中。
话虽如此，我将把发言权交回给乔做最后的发言。
谢谢，安吉拉。在我们结束2025年之际，我想重申我们对FTAI团队所取得的成就感到多么自豪。这一年的特点是我们业务的各个部分都在执行、规模和战略进展方面取得了成就。我们推出了SCI平台，完成了首只基金的 fundraising，启动了SCI II的 fundraising，扩大了我们的全球MRE足迹，并为FTAI Power奠定了基础，所有这些都加强了我们的竞争地位并支持持久的长期增长。我们的航空航天产品部门继续展示我们MRE模式的力量，实现了卓越的同比增长，并在CFM56和V2500售后市场确立了明确的领导地位。
我们的航空租赁业务正在演变为高质量的费用驱动型资产管理平台，具有经常性收益和不断扩大的共同投资机会。在2026年开局非常强劲之后，我们对实现去年10月概述的指导更加有信心。我们正在更新我们的展望，将总息税折旧摊销前利润增加1亿美元，其中一半来自航空航天产品的增长，一半来自租赁，主要来自与俄罗斯资产追回相关的保险结算。
因此，我们现在预计总业务部门指导为16.25亿美元，高于之前的15.25亿美元，其中包括来自航空航天产品的10.5亿美元（高于之前的10亿美元）和来自航空租赁的5.75亿美元（高于之前的5.25亿美元）。2026年将是FTAI持续增长和新业务启动的一年。我们的新计划比我们最初预测的更大、增长更快，我们将对增长进行更大的投资，以最大限度地提高价值和上市速度。虽然我们仍然对产生10亿美元自由现金流的原始目标充满信心，但在纳入几项积极进展和增量增长投资后，我们现在预计2026年自由现金流约为9.15亿美元。这反映了1亿美元的额外息税折旧摊销前利润，减去与SCI II启动相关的8500万美元增加的SCI投资，以及1亿美元的额外电力营运资金，以支持2027年100台机组的生产 pipeline。
作为一家成长型企业，我们的优先事项是追求高回报机会，我们相信这些在SCI、Power和航空航天领域的投资将在2027年及以后带来有意义的价值。因此，资本再分配仍然是一个重要考虑因素，因此，我们连续第二个季度将股息从每股0.35美元增加到每股0.40美元。股息将于3月23日支付给3月13日登记在册的股东，这标志着我们作为上市公司的第43次股息，也是自成立以来连续第58次股息。
总体而言，我们进入2026年时需求强劲，生产 pipeline 稳健，并有明确的战略来扩大我们的发动机维修和资产管理平台。我们在设施、人员和更广泛生态系统方面的投资使我们能够满足不断增长的客户需求，并抓住航空租赁、售后市场以及现在由人工智能驱动的快速增长的电力需求方面的重大机会。
我要感谢我们全球的员工的奉献和辛勤工作，感谢我们的合作伙伴的持续支持，以及我们的股东对我们长期愿景的信心。我们对未来一年感到兴奋，并期待向您更新我们的进展。
话虽如此，我将把发言权交回给艾伦。
谢谢，乔。凯文，现在您可以开放问答环节。
谢谢。[操作员说明]。我们的第一个问题来自杰富瑞的希拉·卡亚奥卢。您的线路已接通。
嗨，早上好，各位，谢谢。我有两个问题。第一个是关于AP利润率的。当我们看航空航天产品的利润率时，今年大部分时间都稳定在35%左右的水平。您曾谈到2026年有可能达到40%。您能否谈谈获得PMA叶片以及现在与CFM的材料协议如何支持未来的利润率状况和产品组合，以及您为支持利润率上升所采取的其他一些举措？
当然。谢谢，希拉。当我们谈到将利润率从35%提高到40%时，我们提到了三个部分。首先是已获得批准的PMA高压涡轮叶片。其次是额外的低成本零件供应，我们现在通过购买额外的可用维修材料实现了这一点。但重要的是，我们与CFM达成的协议包括零件和维修，然后第三是继续扩大我们的零件维修能力，正如大卫所提到的，我们通过加利福尼亚的Pacific Aerodynamic和康涅狄格州的Bauer合资企业取得了显著进展。
我们还在蒙特利尔增加了大量零件维修能力，并且我们继续增加大量维修能力，正如我们所提到的，这是我们过去三年的优先事项，对于保持低成本地位和在这些发动机的大修中发展竞争优势至关重要。所以，在所有这些方面都取得了巨大进展。因此，我们为实现40%利润率所需的一切都已到位，我们非常有信心有能力在2026年将利润率提高到40%。
我想说，在进一步的积极发展方面，世界上许多大型航空公司或最大的航空公司比以往任何时候都更倾向于我们的MRE产品。在过去6到12个月里，我们越来越多地参与更大的交易。如果我们有机会加速市场采用并获得一些更大的项目，我们将优先考虑这一点，而不是为业务增加增量利润率。如果我们能从更广泛的客户基础更快地获得更多的息税折旧摊销前利润，我们相信这比简单地增加利润率百分点更有价值。
所以，这就是我今天对情况的看法。
太好了。那么，如果我可以再问一个关于FTAI Power的问题，从大卫的评论和幻灯片来看，你们似乎对拥有支持电力业务启动的合适库存感到满意。您能否谈谈从现在到2027年，从劳动力和设备角度，您期望如何在明年实现100台机组的目标，其次，您如何考虑最终在这些涡轮机投入使用后为其提供服务的能力。
希拉，我是大卫，我可以回答这个问题。首先，关于 ramp up，对吧？我们已经在电力计划上工作了一年多。正如我们 earlier 提到的，我们一直在利用我们现有的基础设施，包括我们的蒙特利尔设施，正如我们提到的，我们一直在快速招聘。我们对2027年的生产感到非常满意。一般来说，电力业务从0台机组到100台机组的生产速度将比我们开始航空航天业务时从0台机组到100台机组快得多。
原因相同，我们正在利用我们拥有的基础设施以及发动机原料。我们认为这与我们的航空航天业务非常互补。现在，第二点，关于维护和那里的机会，我们实际上认为这是我们业务模式的一个非常重要的部分，不仅从收入角度，而且从对客户的价值主张角度。我们不会提供确切的收入机会数字，但只是给您一个大致的概念，涡轮机本身将具有与航空航天领域相似的生命周期，这意味着每5到6年需要维护。随着业务的扩大，售后维护将成为我们的重要机会。
从客户角度来看。如您所知，我们公司的理念是围绕客户的零停机时间，我们将利用我们取得巨大成功的相同交换模式，即涡轮机和模块交换模式，将其作为市场上的一个重要差异化因素。这将使我们与许多竞争对手区分开来。
太好了，非常感谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自摩根士丹利的克里斯汀·利瓦格。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。我想，第一，关于您需要为SCI I收购的资产，乔，您已经推出了SCI II。这将是我的后续问题，但让我先完成这个问题。所以您已经为SCI I收购了资产，大卫提到的2026年模块目标从1000个上调到现在的1050个，并且您有明年100台电力转换的捐赠核心。您能否谈谈采购环境？您从哪里获得这些，以及该环境中的定价情况如何？
您是否能够采购所有这些数量？对此的后续问题是您已经推出了SCI II，SCI II可能有多大？乔，您之前提到第二只基金通常比第一只基金大，您的第一只基金是60亿美元。所以，只是想了解您如何支持所有这些增长？
当然。感谢您的问题。我的意思是，正如我们提到的，当前一代窄体飞机的投资机会可能每年超过300亿美元。所以，我们的目标是实现每年60亿美元，这是其中的一个重要部分，但不是这些资产的不成比例的数量。我们之所以能够成功做到这一点，很大程度上是因为我们专注于具有高度发动机大修强度的资产，正如您所期望的那样，这是我们的天然优势，因为我们有库存并且可以制造发动机，而其他金融买家通常不能。
所以，从宏观角度来看，我们专注于市场的这一部分，许多出租人和航空公司利用了COVID后保持资产更长时间的优势，因为租赁费率上升，资产价格上涨，每家航空公司都需要这种提升。所以，这是一个很好的持有环境，但人们已经达到了某种极限，现在他们正在接收新的交付。投资组合的平均年龄已经超出了债务投资者的限制。所以，我们看到越来越多的交易量进入市场，我们是所有人的理想交易对手，无论是出租商还是航空公司，因为我们可以解决发动机问题，这通常是该领域最大的问题。
正如您所提到的，60亿美元，我们估计第一只基金最终将拥有约350架飞机。这是700台发动机，根据MRE合同将完全委托给FTAI航空，到今年年中，我们将开始从SCI II进行投资。我相信我们可能会将SCI II的规模定为60亿美元左右，正如您记得的那样，我们最初推出SCI I时是30亿美元，然后我们提高到40亿美元，最终达到60亿美元。所以我们可能会以60亿美元推出SCI II。
而且，我们作为企业的目标，正如我们之前所说，是将资产管理业务发展为200亿美元的业务。这使我们处于非常有利的位置，可以说我们有望实现这些目标，并成为该行业的重要参与者，以及全球最大的当前一代窄体飞机管理者。所以，这非常好，我的意思是，当我们推出它时，人们对其规模有点惊讶，但我们能够达成非常好的交易，获得丰厚的回报，为航空公司提供解决方案。
在许多情况下，航空公司现在建议他们的其他出租人向FTAI出售，因为他们喜欢不必再进行发动机大修的事实。所以，这确实是一个正在运转的良好飞轮。
太好了。那么，听起来您能够采购所有这些业务所需的数量，对吧，乔？
是的。如果您想想，我的意思是电力业务，其中一个市场，如果你考虑发动机的总数量，世界上大约有20,000台CFM56发动机，市场估计的退役率通常在每年2%到3%之间。所以如果你取2%，每年有400台发动机被拆解。所以，对于电力业务，如果你只是购买其中的100台，并说不要拆解它们，它们对我们的价值比在零件价值的二级市场上更高，你可以获得25%的拆解市场，并满足你每年电力业务的需求。
这是一个如此巨大的市场，每年2%的比例实际上并不高，我的意思是，如果每年2%的比例永久存在，你需要50年才能用完CFM56市场。所以，它会变得更大。但我只是用这个作为例子，我们以前不是拆解候选发动机的活跃买家，但现在我们会是。
非常有帮助，关于您预计今年第四季度准备好的FTAI Mod-1，您能否谈谈这种衍生产品的技术规格，到目前为止您进行的转换情况如何？作为燃气轮机，它的效率如何？与市场上的其他产品相比如何，以及展望明年达到100台，您是否有这些订单？您与客户的讨论有多坚定，明年您的客户群体分布会是什么？这些有多坚定？
所以，我先开始，然后交给大卫。但从规格角度来看，我们估计航空衍生产品的效率将与市场上的其他航空衍生产品相当。我们估计输出功率为25兆瓦。所以它使我们处于一个不错的尺寸范围，效率为35%到40%，热效率为9000。所以与今天市场上已经销售了30到40年的其他航空衍生产品非常相似。这不是新产品。所以我们认为我们在这方面具有竞争力，我们认为最终CFM56的可靠性和耐用性将从总体成本基础上证明是竞争优势，因为我们认为维修成本和维护成本最终会更低。
但这需要一些时间来证明。所以这是问题的第一部分。你想接着说吗？
是的。至于兴趣，正如我提到的，我们看到对基本负荷应用的浓厚兴趣。真正引起客户对Mod-1共鸣的是三件事，对吧？第一是规模和可靠性。所以发动机原料的规模以及CFM56的可靠性，它是飞行时间最长的发动机，是有史以来最可靠的发动机。第二点是发电速度，对吧？每个人现在都想要电力。所以不仅能够交付机组，而且实际上将它们安装在现场。
作为拖车安装的机组，能够在大约两周内快速部署，这确实是我们产品的关键优势。第三点是灵活性。我们在整个业务中都谈到灵活性，但这个机组也不例外。它是25兆瓦，非常适合正在增长的数据中心堆叠。然后我们谈到了维护部分，我们将提供灵活的维护，这将是产品的关键差异化因素。
所以，总体而言，对长期使用有很大的兴趣。正如我们提到的，我们正努力为长期最佳情况做好准备。我们将在适当的时候向市场更新进展。
太好了。非常感谢你们，各位。
谢谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自Compass Point的吉利亚诺·博洛尼亚。您的线路已接通。
早上好。恭喜又一次出色的业绩。第一个问题，当您看模块生产时，今年的产量高于最初的目标。我很好奇是什么推动了产量，以及这受到了什么影响？
当然，谢谢。嗨，我是斯泰西，谢谢。感谢您的问题。我为我们团队在2025年模块生产方面所做的工作感到非常自豪。提醒一下，正如乔所说，2025年第四季度我们的总产量为228个模块，比2024年第四季度增长约68%，这是团队的巨大成就，是我们专注于三件事的纪律性执行的结果，即我们的人员、零件和流程。
首先，关于人员，我们的蒙特利尔培训学院于2025年启动，正如大卫提到的，已招收220多名学员。我们开发了自己的内部培训计划，包括增强现实技术，提高了毕业率并缩短了培训时间。其次，关于零件，我们在2025年进行了有针对性的投资，通过Pacific Aerodynamics和Prime发动机附件扩大了我们的维修能力。我们还升级了蒙特利尔和罗马设施内的重要零件维修能力。结合我们与OEM的战略协议，这些步骤为我们的零件战略奠定了坚实的基础，为我们2026年的成功做好了准备。
最后，在流程方面，在与Palantir的合作支持下，我们一直在优化所有地点的运营，包括从资产管理到供应链。利用人工智能驱动的见解使我们能够释放额外的效率，并且在这个数字基础上，我们还加强了各车间之间的协作，分享最佳实践，并通过我们的MRE网络创造协同效应。
所以，我认为展望2026年，我们的目标是将产量提高约39%。基于所有这些，我们对继续扩大规模的能力充满信心。
这非常有帮助。也许作为一个稍微不同的话题，希望这还没有出现，但有时在年底，一些销售可能会在季度之间滑动，特别是在年底前后。我很好奇这是否会对今年第四季度的业绩产生任何影响？
是的，确实有影响。我的意思是，航空航天产品的息税折旧摊销前利润比我们几个月前的预期略低。主要有两个原因，其中之一是我们在业务中增加了100多名员工，成本和生产力之间存在轻微的滞后，我想说不是主要的滞后。所以，这有一些影响。其次，正如你指出的，有些客户更愿意在第一季度而不是第四季度接收交付。所以，我们确实有几台发动机从2025年滑到了2026年，作为一个以客户为中心的组织，我们满足了这些需求。每个人都有预算，所以是的，有一点这种情况。但我认为差异是这两个原因的结合。
这非常有帮助。感谢您的回答，现在我将回到队列中。
谢谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自JonesTrading的乔希·沙利文。您的线路已接通。
嘿，早上好。
早上好。
关于现金流，考虑到第四季度的这些投资，我们如何看待2026年以及整个2026年的投资节奏？只是其中的利弊。
是的，我先开始。我认为2026年是一个很好的机会，因为我们有更多的现金流可用，也有更多的增长机会。所以，我们对此非常兴奋。我将把细节交给安吉拉。
是的，很乐意。所以对于2026年，我们确实预计在任何新的增长计划之前产生12亿美元的自由现金流。正如乔提到的，随着2026年调整后息税折旧摊销前利润指导的修订，我们预计额外的1亿美元，其中5000万美元来自航空航天产品的额外生产现金流，另外5000万美元来自租赁的俄罗斯索赔结算。你在我们2025年自由现金流变动中也看到，我们提前5200万美元调用了SCI I的资本。这改善了我们2026年的现金流。
所以，总体而言，2026年自由现金流增加了1.52亿美元，在增长计划之前达到12亿美元。正如乔提到的，我们确实预计SCI II投资加速增加约1.37亿美元，因为我们将提前调用资本进行部署，其次是我们预计Power的2.5亿美元在产品中的剩余部分。所以，与此相关的1亿美元。所以，这使我们达到了我们向大家分享的9.15亿美元。
明白了。然后，关于OEM供应链的持续困境。空客正在调整交付。您能否评论一下这对租赁环境、飞机发动机或租赁期限有任何影响？您能对总体环境发表任何评论吗？
嗯，我的意思是，我们仍然喜爱CFM56和V2500，而且情况越来越好。所以，我们没有预料到这么大的顺风，但当前的资产，现有的机队非常耐用、可预测、可靠，重要的是，它能为运营商赚钱，这就是推动退役的因素。这不是技术问题，而是经济问题。所以，我们能够降低发动机维护成本，效果越好，而其他较新的资产似乎走向相反的方向。
对我们来说，资产的寿命越来越长，情况越来越好。
太好了，感谢您的时间。
是的。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自Wolfe Research的迈尔斯·沃尔顿。您的线路已接通。
谢谢。早上好。关于电力计划，是否可以预期在2026年有一个相对陡峭的交付 ramp，以在2027年实现100台的交付。抱歉，是在2027年有一个陡峭的交付 ramp，以在2027年实现100台交付。那么，这对2028年的生产或交付退出率意味着什么？
嗯，我想说我们还没有完全规划好所有这些。我们有10个月的时间，在2027年1月之前做好准备，并设定我们期望的月生产速度。所以，我们有足够的时间。我们已经获得了第三方所需的所有用于最终产品的材料。我们已经确定了多个交易对手。我们已经执行了采购订单。所以，我们正在提前计划。我不——我不认为这将是非常陡峭的，我们的目标是使其 ramp up 不会非常陡峭。
考虑到我们有足够的时间来做到这一点，我认为这将使生产更加高效。另一件事是我们可能会在多个地点进行组装，我们可能不只是在一个地点进行组装，所以我们可以有不同的供应和地理多样化，这也将有助于平滑 ramp up。
明白了。乔，听起来您没有看到这个电力计划的真正 cannibalistic 效应。您谈到在不断增长的MRO业务中占有25%的份额，这将使您在40%的利润率下获得60亿美元的收入，然后这个电力业务看起来又是20亿到30亿美元的收入。所以，您是在引导我们走向一个80亿到90亿美元的业务，利润率为40%的航空航天产品吗？
对我来说听起来不错，但不，我认为，我的意思是我们不认为这是 cannibalistic 的，我认为这是互补的。但航空航天30年寿命后的自然延伸是地面运营。所以，这是CFM56和V2500的完美寿命延长器，正如之前的其他航空衍生产品所证明的那样。所以，原材料的供应，如果你只是不拆解一台发动机而不是拆解它，这不会减少现有的航空航天发动机供应。
劳动力不同，第三方供应商不同。所以，这确实是一个附加项，而不是以任何方式减损我们当前的航空航天业务。
好的，谢谢。
谢谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自巴克莱的大卫·扎祖拉。您的线路已接通。
嘿，感谢回答我的问题。我想接着这个问题，您能否提供更多关于电力业务利润率预期的细节，特别是为什么您认为您在这个交付价值链中的部分将为您带来您之前谈到的那种利润率？
到目前为止，我们关于利润率的说法是，我们预计利润率将与我们今天航空航天产品业务的利润率一样好或更好。我们非常有信心的主要原因之一是，我们拥有几乎完全折旧的资产，我们可以将其重新用于另一个全新的生命周期，并为我们之前可能已经报废的资产增加潜在的10到20年的寿命。所以，我们拥有无人能及的涡轮机输入成本和无人能及的供应。
而且我们还建立了维修能力、二手可用材料的采购、零件、PMA，所有人类已知的东西。我们在过去七年中一直在为此努力。所以，在涡轮机的输入成本方面，没有人能接近我们。如果你和任何人交谈，他们会告诉你，目前电力方面最大的限制是获得涡轮叶片，特别是高压涡轮叶片。
所以，我们通过获取处于或接近使用寿命的现有资产，然后为其创造全新的生命周期来解决这个问题。
谢谢。然后，您能否谈谈战略并购战略以及它如何在电力业务中发挥作用？特别是，您是否需要执行该战略才能实现您的利润率目标，还是说这是独立的？
不，这是——我的意思是，这是独立的。到目前为止，我们几乎完全依靠有机增长建立了FTAI。这始终是我们的基本情况。如果我们找到能够以合理成本加速增长的方法，我们将始终关注或利用这些机会。但我们总是从我们可以自己执行的基本计划开始。然后，如果我们能找到使其更好、更快或更便宜的方法，我们会考虑。所以，我们的计划基本上是有机的，自己做。
而且，如果我们有机会，就像我们在航空航天领域增加一些维修设施或维修业务一样，我们也会考虑。
谢谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自德意志银行的香农·多尔蒂。您的线路已接通。
嗨。早上好。我们非常高兴看到GE航空和CFM对FTAI业务模式的认可。也许乔或大卫。大卫，恭喜你的晋升。您能否提供更多关于该合作伙伴关系的细节？
当然。所以，这是——我们认为这是非常积极的。对双方都有效。协议本身是一项多年期协议，涵盖三个方面：零件供应、零件维修和组件维修以及推力。所以，从FTAI的角度来看，它使我们能够以良好的价格获得更多的零件和数量，这意味着我们可以扩大和发展我们的业务，同时继续降低成本。从CFM的角度来看，他们向我们表示，他们对客户的价值主张基于开放的售后市场。
开放的售后市场最终提供最好的产品、最低的成本、最低的总拥有成本和资产的最长寿命。这意味着如果我们合作，我们可以为客户创建定制解决方案，就像我们通过SCI和许多航空公司所做的那样。我们可以优化绿色时间，最终为客户节省时间和金钱，这意味着资产飞行时间更长，这意味着你销售更多的零件，所以每个人都赢了。同时，我们可以为喜欢这些产品的客户提供PMA。
所以我们为整个市场提供了一系列出色的解决方案。
太好了。乔，作为后续，您提到您将在SCI I中拥有350架飞机，我认为最初的目标是375架。SCI II的规模会相同吗，您预计也是350架吗？
应该大致相似。我认为350架，有时如果你购买稍微年轻一些的飞机，每架飞机的价格会更高，因为它有更长的使用寿命。所以这会有所波动。可能会因我们最终达成的交易类型而有所不同，但350架对两者来说都是一个不错的数字。
谢谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自公民银行的布莱恩·麦肯纳。您的线路已接通。
好的，太好了。谢谢。大家早上好。所以您显然仍处于增长模式，并且正在利用许多机会。这确实伴随着一些前期成本和投资，包括招聘。那么，当您审视今天的业务，特别是一些较新的计划时，您在哪些方面增量增加员工？我们应该如何考虑2026年的招聘速度？然后，有没有办法考虑相关的现金薪酬以及基于股票的薪酬影响？
是的。所以，这是大卫，正如我们在准备好的发言以及斯泰西的评论中提到的，我们一直在积极扩大 workforce。所以，我们将在市场上继续这样做。显然，市场上技术人员的人才存在限制，我们希望确保我们始终控制这一点，并能够领先于这一点。所以，显然，培训学院对这一计划至关重要，它允许我们吸纳人才并在我们的组织内培养他们。
我们将在2026年继续这样做，对吧？显然，我们期望在航空航天领域达到25%的目标，并增加电力业务。所以，我预计每个车间的员工人数会有类似的增长，而且我们也在寻找罗马以东的其他车间机会，对吧？所以，我们过去曾谈到过中东和东南亚的机会。所以，这些都是增加员工人数的机会，我认为我们不会很快停止。
好的，这很有帮助。谢谢，大卫。然后关于SCI II，市场上对私人信贷的关注非常多。焦点完全集中在软件等领域的企业直接贷款。我实际上认为所有这些波动性可能对资产支持型融资领域的资本流动是一件好事，并且对更能免受人工智能影响的硬资产的需求不断增加。这正是SCI内部的那种风险敞口。所以，我很想听听您的想法，您从SCI II的需求角度看到了什么。
随着 fundraising 开始加速，情绪或对话是否有任何变化？
是的，我们看到了这一点。我认为，如果投资者正在寻找基于资产的、不相关的现金、合同现金流，你就来对地方了，对吧？我们有这个。所以，我认为我们在市场上处于非常有利的地位，无论是绝对基础还是相对基础。我们所有的资本都是锁定的。这是私募股权式基金。所以，我们觉得我们有一个很棒的产品。我最近读到他们所谓的“Halo交易”，即重资产、低过时性。
这是新的主题，我们当然两者都符合。所以，我们对市场以及我们可以为人们提供的私人信贷机会与市场上其他产品的竞争力感到非常满意，我不认为 fundraising，我的意思是，我永远不应该说某事不会困难，但感觉我们处于非常有利的位置，已经完全投资了第一只基金，并在这个市场上推出第二只基金。
太好了，这很有帮助。谢谢你们，各位。
请稍等，准备下一个问题。我们的最后一个问题来自BTIG的安德烈·马德里。您的线路已接通。
是的。早上好。我知道出于竞争原因，您决定不分享锚定客户，我知道有人 earlier 提到了这一点，但我不确定是否得到了明确回答。所以，我想直接问一下。但是，是否只有一个客户排队？有几个客户排队？我的意思是，您能否提供任何关于订单簿的信息，或者现在是否存在充实的订单簿，真的，任何表明Mod-1有坚定客户需求的信息？
是的，正如我们宣布的那样，我们有一个锚定投资者，并且有许多其他目前投资于第一只基金的投资者想要重新投资。因此，现有投资者群体的需求在交易流中表现得非常强劲。我们有一系列一直在努力的交易机会。当我们启动SCI I时，我们确实是从零开始进入一项新业务，换句话说，我们没有 pipeline，也没有太多交易流，所以我们建立了这一点，并能够在18个月内投资60亿美元的资本。
现在我们有一系列一直在努力的机会。有些交易可能需要六个月、九个月，在某些情况下需要一年。所以，我们从事这项工作的时间越长，我们的 pipeline 就越成熟，我们对部署资金的能力感到非常满意。
抱歉，乔，我说的是Mod-1。我指的是FTAI Power。比如是否有一个或几个客户，以及Mod-1的订单簿是否已经存在？我道歉。
没问题。我以为我们还在谈论SCI。但是
是的，正如我们提到的，对吧，我们在接受这些订单时非常有策略。我们正在与超大规模企业、数据中心运营商交谈。其中一些人想要全部容量。但是，看，我们的重点是2027年及以后的年份，对吧？我们想要的是10到20年以上的耐用性。我认为现在我们明白我们有一个关键资产，那就是涡轮机。我们最好的工作就是做对公司长期最有利的事情。所以，我们将在我们推进这100台机组时提供更新，对吧？现在从商业角度来说还不是合适的时机。
明白了，而且我知道您在新闻稿中说，我说Mod-1的开发按计划进行，但您能否提供一些更具体的更新，说明从现在开始还有哪些步骤？我想您 earlier 可能提到了一些，但也许您可以概述一个更逐步的计划？
我们真正说的是，我们已经进行了大量测试，一切都已设计完成，零件已订购，我们将在今年生产第一台机组。这就是我们到目前为止给出的最重要的亮点。
好的，感谢您的信息。谢谢大家。
谢谢。
谢谢。
女士们，先生们，今天演示的问答部分到此结束。我想将会议交回给艾伦。
谢谢，凯文。感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在第一季度后向您更新。
谢谢。[操作员结束语]