乔希·克鲁格（董事长）
帕特里克·霍斯曼（首席投资官）
谢谢。现在转向BnB，演讲者将是帕特里克·霍斯特曼和乔希·克鲁格。先生们，如果你们在，请快速进行声音测试。帕特里克，我们现在还听不到你。喂？听到了。
我在这儿。能听到我说话吗？
好的，很好。乔希，我们听听你的声音。乔希。
太好了。好的，正如我们承诺的，BNB Plus，顺便说一下，这是Redshift的金融科技和数字资产库投资者会议。我们从美国东部时间上午9:30开始，今天将一直持续到下午4:00。现在我们与BNB Plus合作，其股票代码为BNBX，在纳斯达克上市。今天到场的演讲者已经在这里了，帕特里克·霍斯特曼是bnb的首席投资官，乔希·克鲁格是BNB Plus的董事会主席。我们马上开始他们的简短演示。然后我们将开放活动接受你们的提问。在整个演示过程中，所有人的线路都将保持静音，但要提交问题——我们很乐意听到你们的问题——请点击Zoom窗口底部的问答按钮并输入你们的问题。
在演示开始前，我们必须像往常一样进行安全港声明。本环节可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。所有与未来财务和/或经营业绩相关的陈述，以及管理层表达的关于未来、预期、信念、目标、计划或前景的其他陈述，均构成前瞻性陈述。任何非历史事实的陈述也应被视为前瞻性陈述。当然，前瞻性陈述可能涉及风险和不确定性。先生们，请开始。
感谢邀请我们。我们很高兴来到这里。我是帕特里克·霍斯特曼。我先简单介绍一下自己的背景。乔希也会做同样的介绍，然后我们将深入探讨策略。我担任对冲基金经理已有24年。自2018年以来一直参与加密资产管理。乔希和我之前共同经营过一家对冲基金业务，我们在24年底出售了该基金的普通合伙权益，之后开始作为直接投资者和创始人探索数字资产库（DAT）市场。我们在2025年6月开始研究这个BNB机会。我们在25年9月与一家名为Applied DNA Sciences的公司进行了私募投资（PIPE），并从那时起开始运营这家上市公司。
约书亚·克鲁格。我是董事会主席。我早期有计算机科学背景，从事过以太坊挖矿。大学时，我在2016年创办了一家从事delta中性交易的对冲基金，当时的情况与现在有所不同，从那以后我就一直活跃在这个行业，从事固件开发、分布式计算，然后在2020年又从事去中心化金融（DeFi）基金，也就是在那时我认识了帕特里克。你知道，这里的策略种子是在2020年去中心化金融出现时诞生的。此后，我们通过管理后续基金对这些策略进行了完善，并最终在24年底将它们出售给了一家更大的基金。
现在我们创办了BNBX，将这些核心策略运行在实物资产上，在这种情况下是BNB机构公共工具。
所以我先简要概述一下数字资产库（DAT）领域，有两种类型的数字资产库。它们最初是从比特币开始的。我们的观点是，比特币作为数字资产库没有太大意义，因为它不是一种生产性资产，你无法从中产生任何收益。拥有比特币有更好的方式，要么通过持有代币直接拥有，要么购买低成本的交易所交易基金（ETF），现在有很多不错的选择。我们认为在其他生态系统中，如bnb、以太坊和索拉纳，情况有所不同，这些是生产性资产，像我们这样的高素质团队可以从中产生收益。
基本上，随着时间的推移，通过收益和复利，投资者最终持有的代币数量将比直接购买代币更多。我将简要谈谈币安（Binance）和BNB，以及我们为什么选择这个生态系统。对于不熟悉的人来说，币安是加密领域最大的公司。他们拥有超过3亿用户，这还不包括美国用户。所以他们目前没有美国客户，但在全球其他地区有3亿活跃用户。自2017年成立以来，币安的累计交易量已超过1450000亿美元。2025年的交易量为340000亿美元。他们提供490种可在现货市场交易的币种和584种期货代币。
对我们来说，在收益方面最重要的部分之一是所谓的币安启动池（Binance Launch Pool）。美国投资者无法直接访问这一功能，因为他们无法获得币安账户，除非通过大量的离岸结构和离岸交易团队。启动池基本上是币安回馈其BNB持有者的方式，每次币安在交易所上市新代币时，他们会收取上市费用，而不是将这些上市费用收入囊中，而是通过启动池将其空投给BNB持有者。去年他们空投了7.82亿美元的免费代币。
BNBX将此作为其收益策略的一部分，以获取这些空投，出售它们并将其转换为更多的bnb。在开展业务之前，我们对启动池空投进行了三年回顾，通过出售空投代币并将其转换回BNB，年化回报率约为9%至14%。币安支付（Binance Pay）上还有2000万商家。因此，我们与其他数字资产库（即使是一些活跃在以太坊和索拉纳的数字资产库）的最大区别在于，我们是一群去中心化金融对冲基金经理。
我们一直在对流动性代币运行积极的流动性管理策略，我们中的一些人整个职业生涯都在做这件事。我们管理过大型对冲基金，并成功做到了这一点。我们设计了四种不同的收益策略，这些策略本质上都是非方向性的。这是一个重要的组成部分，因为我们不想给策略增加风险。持有bnb本身已经在承担风险。但这些收益策略是非方向性的。因此，它们从收益角度是增值的，但从风险角度不会增加风险。我们认为这四种策略结合起来可以产生9%至12%的年化收益。这将以实物和BNB的形式实现。
正如我所提到的，随着时间的推移，投资者通过BNBX最终持有的BNB代币数量将比他们直接持有代币更多。我将把时间交给乔希，由他介绍这四种不同的收益策略。
是的，所以，你知道，BNB链，币安智能链（Binance Smart Chain）在某种意义上最初是以太坊的一个分支，后来不断发展。你们能听到我说话吗？好的。音频没有问题。那么第一个，也是基本层面的收益，是BNB的原生质押，收益率徘徊在2%左右。这只是通过质押来保障网络安全，你知道，验证网络并混合你的证券。这不是极高的收益，但通常可以与其他收益来源叠加。所以这有点像生态系统的基准利率。
第二个核心策略，也是收益率最高的策略，正如帕特里克提到的，是启动池的功能，即向BNB持有者分发代币。生态系统周围的项目和团队非常希望获得这种机会，因为这能让他们接触到BNB的用户群，即3亿活跃用户，可能还有更多不活跃或周期性活跃的用户，以及去中心化交易所、去中心化生态系统和币安智能链上的用户。所以这有点像加密领域最大的单一用户群，都围绕着一个单一事物凝聚在一起。
如果你回顾过去两年，如果你质押了BNB并收到了所有币安启动池的空投，将其年化并几乎立即出售——我们称之为“第一小时”——在过去两年中实现的年化回报率约为9%至14%，我们预计这种情况将继续下去。因此，对于流动性提供者（LPs）和持有者来说，这种策略非常有利可图且相对无风险，因为除了bnb的贝塔风险外，你没有承担任何其他风险。你只是获得这些代币的空投，它们是被给予的。
这是第二个核心策略。第三个策略是以自动化做市商的方式在两种类似资产之间提供流动性。在这种情况下，将是BNB和某种也能获得早期其他收益的质押型BNB变体。回顾来看，这一策略的年化回报率约为7%至9%。你没有承担任何额外风险，因为你只持有两种BNB资产，当市场在它们之间进行交换时，你赚取交易费用。这将在币安智能链上进行。最后一个策略是抵押BNB，我们以其为抵押借入稳定币，并运行我们过去在加密对冲基金中所做的典型delta中性收益策略，这取决于借贷利率和收益机会，具有一定的 opportunistic。
只有当确实有机会通过这种方式获得超额回报时，你才会这样做。但这种机会确实足够频繁地出现，使其成为核心策略之一，并且我们正在高度关注这一点。让我想想。好吧，我想，另一个方面是，实际上让帕特里克来谈谈币安和BNB的收益情况。
当然。除了直接 exposure 于BNB代币和这些我们目标为9%至12%的有吸引力的收益策略外，我们还认为这是币安的追踪股票。币安是非上市公司，股权高度集中。创始人赵长鹏目前是唯一的所有者。他是世界上第24富有的人。他不需要流动性。我相信如果他让币安上市，他很难获得流动性。还有其他好的投资。所以我们认为币安不太可能让公众投资者有机会投资。
我们认为，通过bnb，这有点像币安股权的代币化，是你能获得的最佳直接 exposure。而BNB Plus和BNB Plus提供了通过易于持有的纳斯达克股票获得这种 exposure 的最佳方式。我将介绍BNB对币安实际收益的几种索取权。首先是通过bnb的代币经济学。与比特币、以太坊、索拉纳等大多数其他代币不同，它们都是通胀型的。比特币有固定的供应量，但大多数其他代币都是通胀型的。随着时间的推移，新的代币被创造出来，数量不断增加，流通股数量上升。
bnb最初有2.02亿枚代币，他们通过销毁机制稳步减少代币数量，这意味着他们永久从供应中删除代币。所以他们进行所谓的季度销毁。在过去12个月里，每个季度销毁的代币价值超过10亿美元。这些代币本质上是用币安的收益支付的。因此，作为BNB持有者，随着时间的推移，由于供应量不断减少，你现在对整个网络和BNB供应拥有更大的索取权。第二个对币安收益的索取权，我们在启动池部分已经讨论过一些。
这些质押费用是巨大的，去年的费用为7.82亿美元。他们没有为公司收取任何这些费用，而是将所有费用都转嫁给了bnb的持有者。因此，通过这两种对币安收益的直接索取权——代币销毁和代币供应减少，以及上市费用——我们认为这是你能获得的最接近币安更广泛业务 exposure 的方式。我们相信币安可能会进入美国市场。我们无法准确预测何时，但这是他们尚未开展业务的最后一个非常大的市场。
他们历史上曾进入过美国市场，但拜登政府把他们赶了出去。我们认为这也将对业务带来巨大推动。这是一种拥有币安 exposure 并领先于这一主题的方式，这可能对他们的整体业务非常有利。相比之下，币安每天在中心化交易所的交易量占全球流动性交易的40%。Coinbase占6%。所以这是一家比Coinbase大七倍的企业。你可以据此计算这家公司的价值，我们认为它确实是加密领域最好的业务，也是最值得关联的生态系统。
BNB是世界上第四大代币，仅次于比特币、以太坊和泰达币（Tether）。所以这是前五的代币，是该领域最好的业务，市场领导者，拥有最多的用户和最大的交易量。我们在纳斯达克上市的BNB Plus（股票代码BNBX）为你提供了获得这种 exposure 的途径。当我们接管公司并实施这种数字资产库策略时，他们有一个现有的DNA业务。我想简要谈谈这个，因为对于许多数字资产库来说，它们的 legacy 业务是一个真正的障碍和问题。我们的团队和现有团队，我们的首席财务官贝丝和首席执行官克莱，我们合作得非常出色，调整了DNA业务的规模。
我们大幅减少了员工数量，并使该业务自今年10月以来实现了公司历史上的头几个盈利月份，我们还获得了公司历史上一些最大的订单，而我们是以大幅降低的成本结构和大幅减少的员工数量实现的。我们正在为该业务探索一些战略替代方案。我们可能会筹集更多资金，也可能将其分拆出去。我们尚未做出任何最终决定，但我们已经调整了该业务的规模。它不再是整个公司运营的负担，我想传达这个信息，让股东了解运营业务现在处于良好状态，根据我们的预测，它要么收支平衡，要么略有盈利。
总之，我们认为这是一个被误解、被低估的机会，随着最近加密货币的抛售，这是投资者进入并获得一些币安和bnb exposure 的绝佳切入点。我们是少数几个为你提供直接BNB和币安 exposure 的去中心化应用（dapps）之一，很乐意开放提问。
非常感谢帕特里克和乔希。是的，我们现在开放这个网络研讨会接受你们的提问。按问答按钮并输入你们的问题。由于今天我们只能接受书面问题，我们要求你们不要使用举手按钮。但我们当然欢迎你们的书面问题。先生们，我们已经收到了第一个问题：你们强调非方向性收益策略，而不是简单地押注价格上涨。投资者应该如何看待收益生成和长期BNB exposure 之间的平衡？
当然。为了清楚起见，我们始终是1倍做多bnb。所以你会获得bnb的多头 exposure。但除此之外，因为BNB是一个生产性生态系统，有机会在代币表现之外产生收益，我们可以在bnb代币表现之上产生9%至12%的目标收益。所以你既获得1倍的多头 exposure，又获得收益策略带来的收益，这些收益会被再投资到更多的bnb中，随着时间的推移，这些收益会复利增长。这在一定程度上使这种工具对投资者来说具有非对称性，因为他们获得了潜在的贝塔增值，加上未来的收益，就好像是以对冲基金的方式进行管理一样。
谢谢，先生们。随着资产库的扩大，成功是什么样子的？是更多的资产、更高的收益还是每单位资本更高的效率？
我们希望达到我们制定的这些指标。9%至12%的年化收益率会有一些波动。正如我们提到的，收益的一个重要组成部分是启动池。所以我们依赖于币安的新上市。在新上市较少的市场中，收益率会略低一些。当新上市较多时，收益率可能会更高。所以我们认为达到这个收益率目标是衡量我们的最佳方式。然后我们希望随着时间的推移，将资产负债表显著增长到数亿美元的BNB持有量，并继续为投资者复利增长。
先生们，你们如何决定何时积累BNB与何时优先考虑流动性和灵活性？
所以所有数字资产库的好处是，即使它们投资于代币，它们本质上也是持有流动性非常高的资产。所以BNB本身每天的交易量约为20亿美元。所以如果我们需要流动性或需要清算一些BNB来支付费用，这完全没有问题。所以我们尽量将资金尽可能完全投资于BNB。当我们部署资产库时，我们试图通过一些创造性的收购策略来做到这一点。我们通常不持有现金。我们试图购买BNB并获得 exposure。
但我想，如果我们认为某个时刻资产被低估，或者我们认为即将发生可能导致市场下跌的事件，也许我们会稍等一下再部署。但总的来说，我们试图尽可能完全地投资于BNB，这是我们的使命。
谈到将币安原生和去中心化金融收益机会直接整合到资产库框架中。目前最有吸引力的机会类型是什么，你们如何管理这些机会的风险？
当然。这就是乔希介绍的四种策略。我再简要回顾一下。第一种是原生质押。你将BNB质押给验证者，帮助保障网络安全。年化收益率约为2%。第二种是启动池。你需要一个币安账户才能做到这一点。我们在英属维尔京群岛为公司设立了离岸结构。因为币安不接受直接的美国投资，他们允许像我们这样的上市公司成为最终实益拥有人，但必须通过离岸工具。然后我们有一个离岸资产管理团队与币安进行交易，因为币安再次不允许美国投资专业人士在币安上交易。他们必须完全离岸。所以在过去一个季度，我们实施了整个结构，现在我们处于良好的位置来执行该策略。所以启动池是这个策略的第二个支柱，我们预计启动池的年化收益率约为8%至14%。第三种是在BNB生态系统的去中心化交易所提供流动性。有一个有趣的名字叫Pancake Swap，但它实际上现在是世界上最大的去中心化交易所之一。交易量超过Uniswap。在那里，我们可以通过两种都能给你BNB多头 exposure 的代币提供流动性。
我们认为这从交换和质押费用中可以获得约8%至9%的年化收益率。最后一种是当市场提供机会时，我们可以抵押bnb，借入稳定币，并使用稳定币进行非常低风险的去中心化金融活动，由于稳定币本质上总是价值1美元，因此这些活动本质上是非方向性的。乔希，有什么要补充的吗？
我认为说得很好。
先生们。正如你们所知，数字资产市场是周期性的。你们的策略中有哪些要素旨在在像我们现在看到的这种波动或市场压力时期保护股东价值？
所以拥有像BNB这样的生产性资产的好处是，即使在代币价格下跌的熊市中，我们仍然在产生收益。所以当所有比特币持有者都在舔舐伤口，实际上没有任何工具可以使用时，我们仍然在运行收益策略，我们仍然在复利你的bnb，而且当bnb价格下跌时我们不会出售它。我们没有杠杆，所以我们只是持有相同数量的代币，我们相信在一个周期内代币价格会回升，希望会上涨。在此过程中，我们正在增加持有的BNB数量，并继续为投资者产生收益和复利每股代币数量。
是的，除此之外，除了原生质押（实际上是以实物形式返还收益），其他三种策略实际上是以现金形式返还收益，然后回购bnb。因此，随着BNB价格下跌，你可能会购买更多的BNB代币，这在市场回升时增加了上涨的非对称性。
谢谢，先生们。下一个问题。去中心化金融策略的风险差异很大。你们有哪些保障措施来确保收益生成不会引入隐藏的资产负债表或交易对手风险？
当然。正如我提到的，这些都是非方向性收益策略，但我将把时间交给乔希，由他介绍我们的风险管理框架。
是的，我的意思是，我认为在这四种策略中，它们非常，非常简单。这里没有什么异国情调的东西可以在去中心化金融中完成，而我们在以前的对冲基金结构中已经做过了。你知道，选择这些策略主要是因为它们的简单性、基础智能合约的一级地位，以及了解它们已经运行了四年多，经过多次审计，直接由币安支持等等。它们不会引入任何来自未知团队的奇怪的外生代理合约风险等。
所以风险管理主要体现在策略的选择上，即没有承担那么多风险。在去中心化金融中你可以做更多的事情，这会引入风险循环，我相信你们都知道很多这样的事情，但总的来说，我们不想在这个产品中引入那种尾部风险。正如我们所看到的，这真的是关于长期持有BNB并真正长期积累。随着时间的推移拥有更多的BNB比潜在地提高回报、承担一些尾部风险并冒着随着时间推移损失BNB的风险更有价值。
你们内部是否将资产库的表现与简单持有BNB或其他收益策略进行基准比较？随着时间的推移，你们计划在这种比较上有多透明？
在内部，我们大概是以bnb的价格作为基准，而且我们是完全透明的，我的意思是，在我们的网站BNBX IO上，有一个仪表板，描述了我们所有的购买、价格、股权结构表以及投资者在数字资产库（DAP）中应该知道的关于公司的一切。所以我们试图站在绝对透明的前沿。未来将有更多关于收益本身以及这对每股代币意味着什么等方面的高级分析。但目前，正如帕特里克提到的，我们仍在设置一些离岸事务，以使其完全运行。
先生们，最后一个问题。核心价值主张是什么？告诉我们，为什么现在有人应该对BNB感兴趣？
所以我们认为这是对币安和币安生态系统的 exposure。这是整个领域最好的公司之一，比Coinbase大七倍。你没有直接的方式通过公开或私人市场获得这家公司的股票。本质上，我们认为BNB是币安生态系统的代币化股权。正如我们 earlier 所介绍的，持有BNB代币对币安的收益有几种索取权。它是一种生产性资产，随着时间的推移，我们相信可以以9%至12%的目标进行复利增长。我们认为这是一家非常令人兴奋的公司，将继续增长，我们认为他们很可能进入美国市场，这将为他们带来显著的增长。
所以这是一种领先于加密市场和区块链领域中世界上最好的公司之一的方式，这家公司甚至还没有进入美国市场。你可以通过易于持有的纳斯达克股票BNBX来拥有它。
先生们，非常感谢你们这场富有启发性的演示。如需了解更多关于BNB的信息，请致电1-800-redship或发送电子邮件至bnbxdship.com。再次感谢乔希和帕特里克。我们下次再见。
感谢邀请我们。再见。不客气。