Theodore B. Young（首席财务官兼财务主管）
John Hadjipateras（董事长、首席执行官兼总裁）
Tim Hansen（首席商务官兼董事）
John Lycouris（能源转型负责人兼董事）
Omar Nokta（Clarksons Securities）
Clement Mullins（Value Investors Edge）
萨。伊特。山姆。萨。萨。早上好，欢迎参加Dorian LPG 2026年第三季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。提醒一下，本次会议正在录制。此外，今天电话会议的现场音频网络直播可在Dorian LPG的网站上观看，网址为www.gorianlpg.com。现在我想将会议交给首席财务官Ted Young。谢谢Young先生。请开始。
谢谢，Raisa。大家早上好，感谢大家参加我们2026年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有Dorian LPG有限公司董事长、总裁兼首席执行官John Hajibateras，能源转型负责人John Lacuras以及首席商务官Tim Hanson。提醒一下，本次电话会议、网络直播以及会议回放将持续到2026年2月12日。我们今天的许多发言包含基于当前预期的前瞻性陈述。这些陈述通常可以通过“预期”、“预计”、“相信”或其他类似的未来预期指示词来识别。
尽管我们认为这些前瞻性陈述是合理的，但我们不能保证任何前瞻性陈述都将被证明是正确的。这些前瞻性陈述受已知和未知的风险、不确定性以及其他因素以及总体经济状况的影响。如果一个或多个这些风险或不确定性成为现实，或者基础假设或估计被证明是不正确的，实际结果可能与我们今天表达的结果存在重大差异。此外，请参考我们于今天上午提交的截至2025年12月31日的未经审计的10Q表格业绩报告。
此外，请参考我们之前提交的10K表格文件，您将在其中找到可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。最后，我鼓励您在我们发言期间参考今天上午在我们网站上发布的投资者亮点幻灯片。接下来，我将把会议交给John Hajibateras。
谢谢Ted。早上好，感谢大家参加我们的会议。在我的同事们就我们的财务业绩、市场前景和运营进展提供详细评论之前，我想强调以下几点：我们上周宣布的每股0.70美元的股息，总计2990万美元，这将是我们的第18次股息支付，使自首次公开募股以来向股东分配的股息总额超过7.25亿美元，返还给股东的总资本达到9.61亿美元。尽管存在一些波动，但第四季度VLGC市场依然强劲，现货收益远高于长期中期水平。事实上，就在我们发言时，需求和运费率继续保持强劲。
上个季度，全球运输量同比增长3%，达到3680万吨。LPG出口的新纪录水平凸显了LPG作为家庭、商业和工业用途能源的吸引力。Tim将详细阐述VLGC市场以及我们在运营方面的前景。在过去一年中，我们完成了12次干船坞维修，本月还计划进行一次，这将完成我们船队的干船坞维修周期。在最后这次干船坞维修周期之后，我们的大多数船舶将配备节能设备和硅涂料，从而实现显著的成本节约和减排。
我们有一艘93,000立方米的VLAC新船将于3月从韩国韩进重工交付。John L将向您提供有关我们的干船坞维修计划、氨改造、新船交付以及监管环境方面的更多进展信息。Ted现在将介绍我们的季度财务概况。
Ted。谢谢John。我今天的发言将重点关注我们未经审计的第三季度业绩、资本配置以及我们的财务状况和流动性。在讨论第三季度业绩时，您可能还会发现参考今天上午在我们网站上发布的投资者亮点幻灯片会有所帮助。我还要提醒您，我的发言将包含一些术语，如tce、可用天数和调整后EBITDA。有关这些术语的定义，请参考我们的文件。转向我们的第三季度租船业绩，我们实现了每可用天50,333美元的TCE。租船业绩在10月最强劲，随后在11月以及12月上旬略有下降。
Tim将详细阐述当前的费率环境，由于我们的整个现货交易计划都是通过Healios池进行的，因此该环境已大幅改善。其现货业绩是衡量我们现货租船表现的最佳指标。在截至12月31日的季度，Helios池的现货和COA航次的日均TC收入为50,500美元。在我们的投资者亮点材料的第四页，您可以看到我们在池中有三艘船按时间租船，这表明Helios池中的29艘船约有90%的现货敞口。我们将在本季度晚些时候提供远期预订信息，以便为投资界提供更多有用信息，因为通过在季度大部分时间已预订时提供信息，可以最好地管理费率波动的影响。
本季度的日均运营支出（不包括干船坞相关费用）为9,558美元，与上一季度大致持平。我们对过去两个季度不包括干船坞的较低运营支出感到鼓舞。TCN船舶的期租费用为1820万美元，与我们的指引一致，相当于日均约33,000美元的平均租金，反映了Crystal Asteria号和BW Tokyo号整季度的贡献。Tokyo号与Mol Energia共同租入并部署到Helios池，因此我们在损益表中核算100%的收入和期租费用。
我们损益表中的新行项目“利润分享费用”反映了应支付给我们合作伙伴的50%净租船业绩。对于3月季度，我们估计TCI费用将继续在1800万至1900万美元范围内。再次回到本季度，本季度的总一般及行政费用为1080万美元，现金一般及行政费用（即不包括非现金薪酬费用的一般及行政费用）约为870万美元。在这870万美元中，约有200万美元是我们现金激励计划下的季度费用。因此，我们的核心一般及行政费用稳定在约670万美元。
我们本季度报告的调整后EBITDA为7420万美元。本季度的总现金利息支出为680万美元。我们当前的债务成本约为5%，这反映了我们各项债务的高度对冲和固定性质。截至2025年12月31日，我们本季度末的自由现金为2.945亿美元，比上一季度增加约2500万美元，这是一个特别好的结果，因为我们在本季度支付了股息和新船的分期付款。正如上周宣布的，我们将在2026年2月24日左右向2026年2月9日登记在册的股东支付每股0.70美元的特别股息，总额约3000万美元。季度末的债务余额为5.16亿美元。
我们的债务与总账面资本比率为32.2%，净债务与总资本比率为13.8%。凭借5000万美元的未提取循环贷款和现有贷款协议中的1亿美元“accordion”条款、强劲的自由现金余额以及一艘无债务船舶，我们认为在船队增长和更新方面，或应对可能出现的任何挑战方面，资本状况良好。我们预计未来一年的日均现金成本约为27,000美元，不包括干船坞和洗涤器的资本支出。在本季度，我们完成了三次干船坞维修，并预计在截至3月31日的本季度进行一次干船坞维修，这将完成我们2014-2016年建造的船舶的干船坞维修计划。
正如John所提到的，我们预计在2026年3月底接收我们的新造氨运输能力VLGC，并预计支付约6200万美元现金。最后，我们预计将签订一项贷款安排来为这笔付款提供资金。上周宣布的每股0.70美元的常规股息使自2021年9月以来我们支付的特别股息达到每股17.65美元。虽然许多投资者和分析师喜欢认为这些股息不再是特别股息，但我们强调它们确实是特别股息，并由我们的董事会酌情决定。LGC费率不规律，因此我们认为我们的股息政策也不应规律。
从更传统的角度来看我们的股息，自2021年6月30日（即我们首次特别股息之前的季度）以来，我们的净收入约为7.54亿美元。包括本月晚些时候将要支付的股息，我们总共将返还约7.25亿美元的股息。抱歉，7.25亿美元的股息？自首次公开募股以来，我们总共向投资者返还了超过9.6亿美元的现金。我们将继续在股息、去杠杆化和船队投资之间保持稳定平衡。接下来，我将把会议交给Tim Hansen。
谢谢Chet，大家好。截至2025年12月31日的季度，全球海运LBG贸易再次增长至新的季度纪录。据报道超过3700万吨。北美出口首次做出重大贡献，达到超过1850万吨的新季度出口纪录。中东出口是有记录以来第二高的季度出口量。本季度见证的海运贸易扩张表明LTG作为一种商品的吸引力。但整个货运市场受到外部因素的挑战。影响货运市场的关键外部因素是低于预期的沙特合同价格（即10月的沙特CP）以及中国实施的报复性港口服务费，始于低于预期的沙特合同价格。
应该记住，沙特CP影响远东指数（FEI）的定价，因此影响产品价格经济性。10月的沙特CP被下调，以与美国出口到印度的投标价格竞争，并展示沙特阿美方面的一些商业灵活性。价格上涨出乎意料，因为沙特CP在任何一年的第四季度历史上都是升水结构，并且远东进口因预期冬季供暖需求而增加。沙特CP和远东指数的下降在几周内创造了不确定的交易环境，并缩小了套利空间，减缓并削弱了货运市场。
在货运市场活动放缓之际，中国宣布自10月10日起对美国相关船舶征收港口服务费。时机很关键，因为公告发布在一个为期三天的周末前的周五，10月14日开始实施，以匹配美国贸易代表办公室（USTR）的301条款港口服务费。直接影响是那些载货并驶往中国的船舶，引发了讨论和一些船舶的改道，因为将产生额外成本，并且受影响船舶的范围不明确。突然的成本负面影响冲击了市场，并通过促使计划在阿拉伯湾装货且目标货物不运往中国的船东激进定价，对更广泛的远东货运市场产生了另一个连锁反应。
10月底，当美中峰会在釜山达成协议，将两国的港口服务费暂停至2026年11月9日时，市场恢复正常，市场再次向上修正。2025年第四季度表明，当USTR第301条款港口服务费宣布时，VLGC参与者能够灵活应对，而第四季度再次证实了这一点。一旦11月未固定船舶的积压得到清理，货运市场在12月有所改善，以从恢复到正常水平的西向东套利中获取价值。截至2025年12月31日的季度最终交易的波罗的海指数平均水平低于上一季度，但在进入2026年时获得了动力。
2026年，包括我们自己的一艘在内，总共约36艘VLTC需要被市场吸收。地缘政治影响和世界市场似乎有可能，但VLTC市场的灵活性以及LPG作为商品的基本吸引力支持这样的信念，即风险可以缓解，并且可以成功捕捉上行空间。接下来，我将把会议交给John先生。
谢谢Tim。在Dorian LPG，我们致力于不断提高能源效率，并促进我们的运营和船舶的可持续性。我们运营16艘配备洗涤器的船舶和5艘双燃料LPG船舶。洗涤器中和燃油中的硫氧化物，同时显著减少颗粒物和黑碳排放。2026财年第三季度，船舶节省金额达1,116,000美元，扣除所有洗涤器运营费用后，每个日历日净节省约933美元。较低的油价和缺乏地缘政治事件导致船用燃料价格下降，这导致我们的洗涤器节省额降低。高硫燃料油和极低硫燃料油之间的燃料差价平均为每公吨57美元，而LPG作为燃料与极低硫燃料油之间的差价约为每公吨104美元，这使得LPG对于我们的双燃料船舶具有经济吸引力。
上个季度，三艘船舶完成了特别检验和干船坞维修，其中一艘升级为可运输氨货物。随着本月我们最后一艘C型船舶的特别检验和干船坞维修完成，我们将完成2014年至2016年建造的船舶的整个干船坞维修周期。下个月，我们将接收韩华海洋93,000立方米的新造船，这是一艘VLGC和VLAC的组合船，将加入Dorian LPG船队。这艘LPG双燃料船配备了混合洗涤器和替代船用电源。
年度效率比（AER）是计算我们船舶运营碳强度的指标。Dorian LPG船队2025年全年的平均AER为6.24%，比IMO 2025年要求的目标（6.96%）好10.4%。2025年底，IMO海洋环境保护委员会举行了第二次特别会议。成员国决定将《防污公约》附则6的修改批准推迟一年。尽管存在这一延迟，Dorian仍然完全致力于投资于燃料效率、改进性能和减少温室气体排放。我们认为IMO的延迟修改是非常积极的一步，允许有更多时间就许多未解决的技术问题、能力、程序和实施细节进行投入和审查。
这也给我们行业时间为净零框架指南的现实目标做准备和调整期望，并逐步开发替代燃料。MEPC 84会议定于2026年春季举行。我们预计本次会议将重点关注敲定关键实施指南，为净零框架提供更多清晰度，并考虑其他提案。我们相信我们的公司和船队已做好充分准备，能够满足未来的监管变化。现在，我想将会议交给John Hejipateris做最后的评论。
谢谢John，我们很乐意开放提问，如果有人加入我们并且想提问的话。操作员，请。
此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。您可以随时按星号2退出队列。再次提醒，提问请按星号1。我们将接受来自Clarkson Securities的Omar Nokhta的第一个问题。您的线路已接通。
谢谢。嘿，大家好，早上好。感谢更新。我有几个问题，可能一个关于市场，然后想具体了解一下Dorian，但也许先从市场整体开始。我知道，Ted，你提到我们会等一段时间再给我们关于本季度预订情况的指引。但总的来说，我们在现货市场看到的费率似乎相当强劲。达到了两年多来的高点。有趣的是，这是如何发生的，并且在某种程度上违背了典型的季节性规律。
所以想从您的角度问问，是什么推动了这种反季节性的强势，然后从这个意义上说，您认为这对今年的整体情况意味着什么？
感谢这个问题。是Omar吗？我没听清介绍。
是的，我是Omar。
Omar，恭喜你的新职位。很高兴你回到这个行业。
谢谢，先生。非常感谢。
谢谢。谢谢。Tim，你能回答那个问题吗？
好的。第一季度实际上随着季度的推进而变得更强，这是不寻常的。但正如我提到的，2025年最后一个季度存在很多不确定性，人们对活动持观望态度。所以运输的货物有点少。美国也有一些雾等等。一旦所有这些，USTR的问题得到解决，一旦雾散去，人们适应了这些沙特定价，市场就回来了。所以我认为这是11月活动不足的刺激，延续到了第一季度。
然后生产水平持续增长，并出人意料地上升。所以我们看到了更多的货物，美国码头也能够将这些货物从码头运到水上。所以我们看到生产继续上行，希望与美国的建议水平相比继续出人意料地上行。所以我们确实看到今年剩下的时间应该会很强劲，并继续这种活动。所以我们对2026年相当乐观。
好的。是的，谢谢。非常好。然后作为后续问题，关于你们如何部署船队，你们显然通过池获得了大量的现货敞口。我注意到其中一艘船，我想是Chaparral号，已经被签订了到2027年的期租合同。关于那个费率，你能分享些什么吗？我知道你们倾向于不给出具体数字，但你能提供一些信息，或者也许说明一下它相对于其他租船船舶的收益情况吗？
我会让Tim再次回答，因为我认为我们可能有保密条款，但Tim和Ted也可以告诉你我们能告诉你的。这么说吧。Tim，你先开始，然后Ted可以接着说。
是的，正如你提到的，我们不公布费率。市场上有报道。这是在10月、11月达成的交易，本季度开始租船，租期略超过一年。所以关于租船，我们确实更具机会主义，当我们看到可能性时。当然，自那以后，现货市场出人意料地上行，但我认为与我们上个季度在现货市场的收益相比，这个水平是相当的。
但是Ted，也许这是一个谈论指引的好时机。
嗯，是的，Omar，就像我们说的，我们认为在季度晚些时候提供整体远期预订信息可能更有用，因为正如Tim提到的，这个行业和领域存在很多波动性。所以晚些时候发布的信息会更好，你知道的。所以我想我们就说到这里。但我认为Tim很好地给了你概述。你知道，我也认为有报道称，这是与巴西的业务，我认为这很令人兴奋，因为这说明了巴西作为潜在增长市场的情况。
明白了。谢谢。非常有帮助。然后最后一个问题，可能是问你，Ted，关于你将在未来几周接收的新造船，从文件中看似乎还有6200万美元需要支付。你们有2.94亿美元的现金。所以有很大的灵活性去做你们想做的事情。但是关于你们计划如何为这艘船融资，你有什么具体信息吗？你们会借款还是直接支付现金？
是的，我在发言中简要提到过，我们确实计划为剩余的付款提供融资，更多细节将在我们到达那里时公布。
好的。好的，谢谢。谢谢大家，谢谢John。我把话筒交回。
好的。谢谢。Omar，非常感谢你参加我们的会议，以及其他所有人。还有其他问题吗？Raisa？
有的。我们的下一个问题来自Value Investors Edge的Climate Mullins。您的线路已接通。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。这有点是对Omer第一个问题的跟进。尽管到目前为止费率非常稳定，但我们还没有看到整个BLCC船队的平均航速有显著提高。您认为如果费率保持稳定，船队在多大程度上可以提高航速？较旧的船舶受到环境法规的限制。但是环保型船队在多大程度上可以提高航速？
这又是一个Tim的问题。非常好的问题。
是的，仍然有一定的加速空间，但大多数D燃料船。所以2015年的大部分环保型船，它们仍然受到环境法规和几年前进行的动力削减的限制。所以可能还有大约一到两节的速度，不，半节。而对于较旧的船来说，真的没有什么空间了。所以我们不能显著提高速度。当我们进入夏季月份时，如果市场强劲，你可能会看到我们稍微加快速度。
但目前，我们在这个冬天也经历了相当多的恶劣天气。所以即使理论上我们可以开得更快，实际上也很难做到。
这很有帮助。谢谢。作为后续问题，在您准备的发言中，您谈到了在船舶上安装的节能设备带来了显著的节省。您能进一步谈谈与以前的消耗水平相比，这些改进带来了什么样的改善，以及这些投资产生什么样的内部收益率吗？我知道给出确切数字可能不容易，但任何信息都会有帮助。
是的，John会回答这个问题。我想我们特别提到了一些事情，他可以给你举个例子，也许是洗涤器的投资回报。这应该能给你一些整体情况的了解。John。
是的，我们使用的节能设备，我们通常提到的，通常能提供约5%的改进，这是大多数船舶上大多数节能设备的大致数字。硅涂料也提供类似的数字，约5%的节能改进。所以投资回报通常很快。通常在一年内。所以我想这回答了你的问题。
是的。
当然，这不适用于洗涤器，具体来说，洗涤器的投资回报时间稍长一些。但大多数其他设备成本较低。那些产生5%改进的设备成本较低。这就是为什么我们有快速的投资回报。
谢谢，John。
是的，有道理。谢谢大家。我把话筒交回。感谢回答我的问题。
谢谢。
目前似乎没有更多问题了。我将把会议交回给发言人做任何补充或总结发言。
感谢大家参加我们的会议，祝大家夏天愉快。
今天的会议到此结束。感谢您的参与，您可以随时挂断电话。