Mario Harik（董事长兼首席执行官）
Kyle Wismans（首席财务官）
Ali Faghri（首席战略官）
Ken Hoexter（美国银行）
Scott Group（Wolfe Research）
Fadi Chamoun（BMO Capital Markets）
Jonathan Chappell（Evercore ISI）
Jordan Alliger（高盛）
Stephanie Moore（Jefferies）
Chris Wetherbee（富国银行）
Richa Harnain（德意志银行）
Tom Wadewitz（瑞银证券）
Brian Ossenbeck（摩根大通公司）
Jason Seidl（TD Securities）
Ravi Shankar（摩根士丹利）
Bruce Chan（Stifel Financial Corp）
欢迎参加XPO 2025年第四季度财报电话会议及网络直播。我叫Shamali，将担任今天会议的操作员。目前，所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。如果您有问题，请在电话键盘上按1。请在排队提问时限制为一个问题。如果您有其他问题，欢迎重新排队，我们将尽可能多地回答。请注意，本次会议正在录制。在会议开始前，请允许我代表公司宣读一份关于前瞻性陈述和非GAAP财务指标使用的简短声明。
在本次电话会议中，公司将根据适用证券法的规定做出某些前瞻性陈述，这些陈述本质上涉及许多风险、不确定性和其他因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。有关可能导致实际结果存在重大差异的因素的讨论包含在公司向SEC提交的文件以及收益报告中。公司收益报告中或本次电话会议上的前瞻性陈述仅截至今天做出，公司没有义务更新任何这些前瞻性陈述，除非法律要求。
在本次电话会议中，公司还可能提及根据适用SEC规则定义的某些非GAAP财务指标。这些非GAAP财务指标与最具可比性的GAAP指标的调节表包含在公司的收益报告及相关财务表格中，或在公司网站上。您可以在公司网站的投资者部分找到公司收益报告的副本，其中包含有关前瞻性陈述和非GAAP财务指标的其他重要信息。现在，我将把会议交给XPO的董事长兼首席执行官Mario Harik。Harik先生，您可以开始了。
大家早上好，感谢大家参加我们的会议。我和我们的首席财务官Kyle Wissmans以及首席战略官Ali Faghri一起出席今天的会议。今天上午，我们公布了全公司全年收官的又一个强劲执行季度。我们第四季度调整后EBITDA为3.12亿美元，调整后稀释每股收益为0.88美元（不包括房地产收益）。在这两个时期，调整后EBITDA同比增长11%，调整后每股收益同比增长18%。在北美零担业务中，我们产生了1.81亿美元的调整后营业收入，较去年增长14%，调整后营业比率提高了180个基点，显著优于正常季节性表现。
自2022年以来，我们的零担利润率已扩大590个基点，而2022年标志着历史上持续时间最长的贸易低迷期之一的开始。这体现了我们战略的韧性，无论处于何种周期，它都将在今年及长期为我们提供良好服务。我们战略的关键组成部分完全在我们的掌控之中。我将从我们最重要的杠杆——客户服务开始。2025年，我们减少了货损，将服务质量提升至公司新纪录，这反映了我们对提供卓越客户体验的专注。我们通过更精确地平衡网络、减少货物搬运次数以及在服务中心层面实施更严格的运营流程来实现这一目标。
至关重要的是，我们更强的服务表现正直接转化为更好的商业成果。因此，通过提供一致的世界级服务，我们能够获得更高的价格并赢得市场份额。当我们对业务进行持续投资时，我们正在加强服务质量与价值创造之间的联系。例如，我们有意识地在上升周期之前对网络进行投资，创造了超过30%的超额门点容量。这使我们在当前环境下能够更高效地运营，并为在复苏时快速响应做好了准备。在设备方面，年底我们的平均拖拉机使用年限为3.7年，使我们拥有行业内最年轻的车队之一。
这提高了可靠性和安全性，同时将每英里维护成本降至我们历史最低水平。从劳动力角度来看，我们的人员配置足以支持近期任何需求增长，同时保持高服务水平。再加上较低的员工流动率和我们司机培训学校的全国规模，我们完全有能力随着运量增长高效灵活地调整劳动力。当需求复苏时，我们每项产能组成部分都在确保我们从运营杠杆中实现显著上行空间方面发挥作用。接下来是定价，它与利润率表现直接相关。整个2025年，我们看到客户更加重视我们的服务，这体现在我们获得的定价收益上。
全年，扣除燃油后我们的收益率增长了6%。这也是我们连续第三年实现每笔订单的每票货物收入增长。此外，我们在本地客户和优质服务方面的拓展正推动我们的定价增长高于市场水平。这些收入流具有更高的利润率，我们认为这两个业务领域都有长期增长空间。2025年另一个有助于提高利润率的亮点是我们成本效率的提升。这得益于生产力的提高和对外包运输的依赖减少。全年生产力大约提高了1.5个百分点，下半年随着我们最新技术的推出而加速。
这些是专有的应用程序，将人工智能用于规划、货物流管理和网络运营。重要的是，我们已经成功试点了人工智能驱动的取货和送货路线优化工具。现在，我们将在本季度把这种内部开发的技术扩展到近一半的服务中心。我们预计这将进一步减少总里程，并在近9亿美元的成本类别中提高每小时停靠次数。在采购运输方面，我们以公司历史最低的外包里程水平结束了这一年，占总里程的5.1%。这使我们对服务质量有了更大的控制，并拥有更灵活的成本结构。
这些成本效率将随着运量扩大而扩大，我们预计利润率的收益将随着时间的推移而增长。总而言之，经过一年的显著进步和优异表现，我们已从强势地位进入2026年。虽然我们很高兴又连续四个季度报告了高于市场的业绩，但我们有多个驱动因素在未来几年将零担营业比率大幅提升至70多，实现运营利润率的大幅扩张。第一是定价，通过继续提高服务质量和收入组合，我们看到有两位数的机会在定价增长上长期超越市场。
另一个关键是我们在周期之前对产能的投资。我们在整个网络中建立了过剩产能，为需求复苏时实现盈利性份额增长和运营杠杆做好了准备。通过大规模应用人工智能于网络，我们在成本效率和生产力提升方面有很长的路要走。这些都是已经在推动结果的高影响力举措。重要的是，我们的进展将被未来几年我们预计产生的数十亿美元累计自由现金流所放大，从2026年开始显著加速。这将为增加股票回购和债务减少提供资金，进一步推动我们的收益增长。
接下来，我将把时间交给Kyle，由他介绍财务情况。Kyle，请讲。
谢谢Mario，大家早上好。我将介绍第四季度的财务业绩，然后是我们的资产负债表、流动性和资本配置。全公司收入同比增长5%，达到20亿美元。我们零担部门的收入为12亿美元，同比增长1%，因为我们的收益率增长超过了运量下降的影响。谈到成本，我们在与利润率直接相关的关键领域继续取得进展。同比而言，我们的工资、薪资和福利支出下降了1%（即700万美元），这得益于强劲的生产力提升；我们的采购运输支出下降了46%（即2000万美元），因为我们继续内部化长途运输里程并优化网络。
这是结构性成本削减，将有助于在货运市场复苏时卡车运输费率上升的情况下支持更强的增量利润率。折旧费用增加了11%（即900万美元），反映了我们为支持长期增长而对设备和产能的持续投资。转向盈利能力，本季度总调整后EBITDA为3.12亿美元，其中零担部门产生2.85亿美元。扣除房地产交易收益后，公司整体和欧洲零担部门的调整后EBITDA同比均增长11%。欧洲调整后EBITDA为3200万美元，而公司调整后EBITDA亏损400万美元。
全公司第四季度营业收入为1.43亿美元，净收入为5900万美元，稀释每股收益为0.50美元。净收入包括1400万美元的房地产和设备收益以及3300万美元的重组费用。这主要来自与董事会领导层过渡相关的先前授予的股权奖励。在调整基础上，稀释每股收益为0.88美元，不包括2025年第四季度每股0.08美元的房地产收益和2024年第四季度每股0.21美元的相关收益。调整后每股收益增长18%。转向现金流和资本支出，我们本季度产生了2.26亿美元的经营活动现金流，并部署了8400万美元的净资本支出。
本季度末我们手头有3.1亿美元现金。在回购6500万美元普通股并偿还6500万美元定期贷款后，加上承诺借款工具下的可用容量，年底总流动性为9.1亿美元。年底我们的净杠杆率为2.4倍（基于过去12个月的调整后EBITDA），低于2024年的2.5倍，也显著低于2023年报告的3倍。展望未来，我们预计今年及未来几年自由现金流生成将显著增加。
这将使我们能够加速股票回购，同时继续通过偿还债务来加强资产负债表。在结束之前，我将总结今年的规划假设，以帮助您进行模型分析。对于2026年，我们预计全公司总资本支出为5亿至6亿美元，利息支出为2.05亿至2.15亿美元，养老金收入约为1400万美元，调整后有效税率为24%至25%，稀释股数约为1.18亿股。这些假设包含在我们最新的投资者演示文稿中。接下来，我将把时间交给Ali，由他介绍运营业绩。
谢谢Kyle。我将从我们的零担运营业绩开始，尽管货运环境充满挑战，我们继续良好执行并扩大利润率。同比而言，我们的日均货量下降1.6%，每票货物重量下降3%，导致日均吨位下降4.5%。这些趋势反映了工业部门的持续疲软，但重要的是，我们继续在市场最具吸引力的部分获得份额。我们正在通过更有利可图的本地客户和扩大优质服务产品来发展业务。本地货量现在约占收入的25%，高于几年前的20%，而优质服务现在约占收入的12%，高于之前的不到10%。
这些是我们业务组合的有意转变，将对运量、价格和利润率表现做出越来越大的贡献。按月度来看本季度与去年同期相比，10月吨位下降3.8%，11月下降5.4%，12月下降4.5%。日均货量方面，10月下降1.4%，11月下降2.2%，12月下降1%。然而，1月份我们看到了改善。我们1月份的吨位同比大致持平，优于正常季节性表现。即使月底的冬季风暴造成了影响，我们估计这对吨位的影响约为3个百分点，我们仍然看到了这一积极趋势。
转向定价，我们第四季度的收益率表现继续强劲，扣除燃油后同比增长5.2%。收益率和每票货物收入均较第三季度有所改善，每票货物收入已连续12个季度环比增长。我们通过提供的价值获得价格提升，这得到了强劲的服务质量、本地渠道的持续增长以及我们优质产品的支持。在盈利能力方面，我们零担业务第四季度的调整后营业比率较去年提高了180个基点，较第三季度加速，显著优于正常季节性模式。我们通过定价、成本举措以及专有技术带来的生产力提升相结合，推动了这一利润率扩张。
即使在需求疲软的环境中，这些结构性优势也使我们能够超越同行，并随着时间的推移不断提升业绩。转向我们的欧洲业务，我们的业绩同比继续呈现有利趋势，收入增长11%，这得益于我们在欧洲连续第八个季度实现收入增长。按固定汇率计算，调整后EBITDA同比增长19%，相对于第三季度，业绩表现优于正常季节性。总结我们第四季度的业绩亮点，凸显了我们战略的优势。我们在疲软的货运市场中进行管理，同时继续改善业务组合、实现持续的定价增长并扩大利润率。
我们还对网络进行有针对性的投资，以长期产生高回报，我们的专有技术正在利用人工智能提高成本和生产力。这些能力共同使我们能够在当前环境中表现出色，并随着需求复苏加速业绩。接下来，我们将接受大家的提问。操作员，请开启问答环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要拿起听筒后再按这些星号键。再次提醒，请在排队提问时限制为一个问题。如果您有其他问题，欢迎重新排队，我们将尽可能多地回答。
请稍等，我们正在收集问题。第一个问题来自美国银行的Ken Hoexter。请提问。
嘿，Greg，早上好。我想你最后提到了Ali。不算风暴的影响，听起来吨位增长了约3%，而且你们的表现超出了季节性水平。考虑到ISM（供应管理协会）的数据，你对这种超出季节性的表现的显著程度或与正常趋势的差异有什么初步看法？谈谈你们第一季度收入等方面的正常趋势，以及如果这种季节性超出表现持续下去，你认为这对全年意味着什么。
嘿，Ken，我是Mario。就我们而言，1月份的吨位同比持平，当月货量增长约1个百分点。从相对角度来看，与12月相比，这比12月至1月的正常环比季节性表现好几个百分点，而且12月相对于11月的表现也比季节性好几个百分点。正如你和Ali之前提到的，我们确实受到了冬季风暴的影响，我们估计这对整个月的影响约为3个百分点。
因此，这种超出季节性的表现本来会更高。那么是什么推动了这一情况呢？1月份我们确实从需求角度看到了一些更强的势头，尤其是在工业领域。但很大程度上是我们一直在推动的公司特定举措，即获得市场份额和更高利润率的增值业务。一方面，我们继续在本地客户细分市场或中小型企业中增长，我们在2025年全年增加了约10,000个此类客户到我们的业务组合中。同样，我们正在过去没有增长的新垂直领域中增长。
例如，在杂货整合方面，去年下半年我们在该业务领域的货量几乎增加了两倍。我们还在医疗保健等领域增长，在该领域我们引入了一些大型客户，这些客户对服务非常敏感，显然他们也看到了我们在这方面取得的所有巨大进展。因此，我们在1月份看到的是基础需求走强和在更多业务领域获得市场份额的结合。就前景而言，从长期来看，我们通常看到第四季度到第一季度的营业比率环比恶化约50个基点，我们预计第一季度将优于这种正常季节性表现。
我们预计营业比率将从第四季度到第一季度环比改善，这是一个强劲的整体结果，这得益于我们在定价、人工智能成本效率方面的所有举措，显然运量环境也有所改善。
太好了。谢谢你，Mario。
谢谢。下一个问题来自Wolfe Research的Scott Group。请提问。
嘿，谢谢。早上好。Mario，关于第一季度的信息很有帮助。我知道去年你对全年利润率改善有一些看法。想知道今年你对零担业务是否有类似的看法。然后也许你可以给我们更新一下本地业务的渗透率以及你认为它能达到什么水平。谢谢。
好的，Scott。首先，全年来看，我们预计2026年将是利润率改善和收益增长又一个强劲的年份。从营业比率来看，我们预计全年营业比率将改善100至150个基点，这将比去年的改善速度有所加快，而且这是在没有显著宏观复苏的情况下。也就是说，假设市场不会好转。尽管如此，本周早些时候的ISM数据显示，如果这种势头持续，结果将会改变。因此，如果我们看到宏观复苏，我们预计会推动业绩超出预期，主要驱动因素是我们预计在定价增长方面再次实现高于市场的一年，这得益于我们在该领域推动的所有举措。
同样，我们也预计成本效率方面又会是强劲的一年，这得益于我们的人工智能举措。我 earlier 提到，我们现在正在推出新的内部开发的人工智能路线优化技术用于取货和送货，我们预计本季度将在一半的网络中推出。因此，随着这些举措在全年积累势头，我们预计会有更多的成本效率提升。而且在运量方面，很多还处于早期阶段，仍然难以预测。不过，今年年初有一些好的信号和迹象，但我们将看看情况如何发展。
关于本地客户。去年我们在业务组合中增加了大约10,000个新的本地客户。Scott，你还记得，最初当我们开始瞄准这部分业务时，我们20%的业务量来自中小型客户，我们的目标是在大约五年内达到30%。这相当于约2.5个百分点的收益率，每年约0.5个百分点的超额表现来自这部分业务。目前，我们25%的业务量来自中小型客户。
我们距离30%的目标大约完成了一半，我们预计在未来几年随着引入更多此类客户，这一比例将继续提高。
感谢。谢谢你们。
谢谢。下一个问题来自BMO Capital Markets的Fadi Chamoun。请提问。
谢谢。早上好。Mario，我想回到你关于成本效率的评论。我记得你说去年生产力提升了1.5个百分点，你谈到了技术和人工智能优化以及一些正在实施的措施影响了9亿美元的成本基础。我想深入了解一下生产力目标。比如，进入2026年，我们应该如何看待成本节约机会？这个范围是什么样的？还有对前几个问题讨论的一个澄清。
似乎你将1月份运量表现的改善很大程度上归因于XPO正在实施的举措，而不一定是终端市场或需求环境的显著改善。我们看到你们的一个同行更积极地谈论需求，并更多地谈论每票货物重量的改善，而我们在你们的数据中没有看到这一点。我想知道你是否能对此提供更多澄清。谢谢。
好的。Fadi，你看，我先回答第二个问题，然后回到人工智能和成本效率。在运量方面，我们确实看到了两方面的因素。当你看我们1月份的超出季节性表现时，有一个因素是，回顾12月，我们在零售方面看到了更多的强劲表现，12月期间我们有一些客户的零售门店推广项目，这也帮助我们的业绩从11月到12月超出了环比季节性表现，然后1月份的超出季节性表现是两者的结合。一方面，我们看到工业经济的需求环境有所改善。
但总体而言仍处于早期稳定阶段。所以如果你看ISM数据，新订单指数为57，ISM本身为52。这些都是非常强劲的数字。我们还没有看到这种水平的ISM表现转化为潜在需求。然而，1月份的工业需求与第四季度相比有所增强。这是一个非常积极的信号。除了ISM和工业领域的表现之外，我们能够推动所有这些在2025年全年及之前一直在努力的举措，继续将高利润业务纳入整体业务组合。
我认为超出季节性表现是由公司特定因素和工业经济的早期复苏迹象共同驱动的，这是非常积极的。关于你的第一个问题，即技术和人工智能，我们对未来的机会感到非常兴奋。如果你看去年和过去几年，特别是去年，我们全年生产力提高了约1.5个百分点。这是由我们的技术举措推动的，下半年加速至超过2个百分点的生产力提升。
现在看2026年及以后，我们有多个利用人工智能改善成本结构的杠杆。第一个是长途运输和线路运输效率。我们过去讨论过，长途运输每改善1个百分点，全年利润约增加1600万美元。取货和送货效率每改善1个百分点，现在比我们过去讨论的略高，涉及约9亿美元的成本。这是我们上季度在网络中的12个服务中心试点新技术的领域。
我们将在2026年加速推出。每改善1个百分点，每年底线利润增加900万美元。在码头方面，每改善1个百分点，每年约有400万美元的改善。这让你了解影响的规模。现在就我们的预期而言，我们目前预计2026年生产力将有低个位数的改善。但基于我们从这些举措中看到的情况以及去年年底的运行率，有可能上行空间达到中个位数。
但目前还处于早期阶段，随着我们推出这些能力，我们将看看这些如何随着时间的推移开始复合。当然，我们也在定价和支持销售团队方面使用人工智能。因此，我们还有其他多项举措通过技术继续改善我们的运营表现。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的Jonathan Chappell。请提问。
谢谢。早上好，Mario或Ali。在每票货物收入方面，连续12个季度环比改善，这显然非常好。感觉同比变化率现在开始放缓。第四季度降至3%。你能帮助我们思考2026年的假设吗？另外，这种放缓的评论，是否可能是因为你们的附加费收入已达到12%，因此获得增量附加费影响可能有点困难，或者这更多地表明定价环境可能没有去年那样的势头？
当然，John，我是Ali。我们预计2026年在定价改善方面将是强劲的一年，特别是每票货物收入，我们预计每票货物收入将增长中个位数，与我们对整体收益率增长的预期相似。从每票货物重量来看，我们预计同比大致持平。这将有助于推动2026年每票货物收入的同比改善趋势。John，正如你提到的，我们到第四季度已经连续12个季度改善每票货物收入。
我们预计这一趋势将在2026年继续。因此，我们预计随着全年的推进，每季度每票货物收入将继续环比增长。这将特别受到我们在定价方面执行的所有举措的推动，特别是在本地客户方面有很大的增长空间。Mario之前谈到了将本地客户提升到业务总量的30%，优质服务也有类似的趋势。几年前，我们的优质服务约占业务量的10%。
目前我们达到了12%。然而，我们看到有途径在长期内达到15%以上。因此，在2026年及以后，我们有很长的路要走，可以继续扩大我们的产品供应，并继续推动高于市场的收益率增长和定价增长。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的Jordan Alliger。请提问。
是的，嗨。谢谢。我只是有点好奇。显然，从XPO的角度来看，你们做得很好。不过，我在想未来几年或几年内。如果其中一些需求指标最终变得更加充实，我们在零担行业看到拐点，你能谈谈整个零担行业的产能相对于如果行业从运量下降转向再次正增长时价格或收益率的反应会如何吗？
好的。如果你看整个行业的产能，在过去十年中相对持平。虽然除了我们之外还有少数几家承运人增加了产能，但其他公司也在减少零担业务规模。再加上几年前Yellow公司的破产。你会发现产能下降了很多。现在，产能下降了多少。如果将新冠疫情前的2019年与今天的服务中心数量相比，行业在那段时间下降了11个百分点。
门点数量下降了6个百分点。如果将新冠疫情前与新冠疫情后，即Yellow破产前与2025年相比。服务中心数量和门点数量在那段时间都下降了6个百分点。现在，与同期运量的变化相比，请记住，我们已经处于低于季节性的工业环境中三年了，ISM大部分时间低于50，这导致零担运量在同一时期所有公共和私人承运人中下降了中高 teens（15%-19%）左右的货量。
因此，当运量——如果我们在ISM中看到的情况继续增强，在某个时候会如此，而且通常ISM与联邦基金利率呈负相关。因此，当你开始看到联邦基金利率继续下降，ISM开始再次上升时，在某个时候，该行业的产能将不足以满足需求复苏。过去几年还发生了另一个动态，即公共和私人承运人之间的动态。当Yellow破产时，很多货物最终流向了私人承运人和公共承运人。
因此，私人承运人目前的产能比公共承运人更紧张。显然，在我们的情况下，我们有超过30%的超额门点容量，能够在复苏到来时支持这种复苏。因此，可以合理地假设，当整体需求水位上升，产能开始枯竭时，你会看到越来越多的客户转向有产能的承运人。自然，整个行业的定价动态平均会继续上升。正如Ali earlier提到的，我们有多项举措来赶上我们的最佳同类公司，我们看到仅通过我们 earlier提到的三个杠杆就有两位数的增量定价增长机会。
因此，这不仅对吨位环境有利，而且对定价环境的收益率肯定非常有利。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Stephanie Moore。请提问。
嗨，早上好。谢谢。我很欣赏到目前为止关于1月份的信息和你对本季度的看法。但显然你们通过Network 2.0等进行了大量投资。因此，当我们考虑上升周期中的增量利润率时，这可能会有所帮助，因为考虑到过去几年的投资，查看历史结果可能不太相关。因此，Mario，如果你能帮助我们了解增量利润率，我们将不胜感激。谢谢。
嘿，Stephanie，我是Kyle。如果你考虑增量利润率，我们预计会轻松超过40%。如果你考虑促成因素，最大的是收益率。我们 earlier 讨论过这一点，但如果你考虑收益率，它将对底线产生非常强劲的传导，而且我们的很多举措现在只会通过折旧体现出来。所以你想想本地货量继续增长，正如Mario提到的。你想想附加费继续增长。这将真正帮助我们从收益率角度推动非常强劲的增量。
然后，如果你考虑我们在需求和产能方面的位置，正如Mario刚才谈到的，我们处于继续交付的有利位置。如果你考虑我们在服务中心数量、拖拉机和拖车方面的结构性改进，以及结构性成本的降低。我们已经能够真正改善第三方长途运输支出。将其降至5%，你想想人工智能举措继续帮助我们从取货送货以及码头方面提高生产力，我们处于有利位置，不仅能捕获更多收入，还能以高生产力做到这一点。
因此，在上升周期中，我们的增量利润率应该很容易达到40%的范围。
谢谢Kyle，很感激。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Chris Wetherbee。请提问。
是的，嘿，谢谢。早上好，各位。也许一个快速的澄清问题。Mario，你谈到了2026年营业比率的假设，并指出没有宏观改善。只是想了解在100-150个基点的改善中，实际的基础吨位假设是什么。然后稍微放大一点，考虑资本支出和现金流。考虑到你们拥有的产能，你提到拖拉机使用年限较低。每英里维护成本也很低。你如何展望未来？然后在平衡这种现金支出与股东回报时，你如何考虑？那将很棒。
Chris，我是Ali。我先回答第一部分，然后交给Kyle。关于吨位假设，如果你从1月份开始按正常季节性推进，全年吨位将同比大致持平，这将支持我们预计的全年100至150个基点的营业比率改善。如果过去几个月我们看到的超出季节性的运量表现持续到今年剩余时间，那么我们谈到的营业比率前景将有显著上行空间。
因此，最终取决于全年运量趋势，但总体而言，无论宏观是否复苏，我们预计全年利润率都将强劲改善。
Chris，关于资本支出，去年我们在零担业务上的资本支出约占收入的12.4%。今年这一比例将下降几个百分点。显然，我们正在度过网络大幅扩张的一年，看到我们启用的服务中心。此外，我们增加了大量车队，将第三方长途运输降至5.1%。因此，今年这一数字可能会降至我们长期指导范围的中点，即8%至12%。
这将对我们的整体自由现金流产生影响。从自由现金流角度来看，2026年我们应该同比增长超过50%，这将是资本支出减少以及Mario谈到的营业比率改善带来的收入基础持续改善的共同结果。因此，这将使我们今年有很大的灵活性做两件事。我们不仅能够继续回购股票，去年我们回购了约1.25亿美元的股票，随着自由现金流的继续增长，这一数字将加速，而且我们还将有灵活性继续追求我们1-2倍杠杆的长期目标。今年我们偿还了约1.15亿美元的定期贷款B，这也将加速。因此，今年我们将有大量现金，这将为我们提供很大的灵活性，为股东从这些现金中找到最高回报。
非常感谢。很感激。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Richa Harnain。请提问。
谢谢操作员。是的，对我来说一个快速的澄清，然后一个一般性问题，但澄清是第一季度实现利润率环比扩张的前景。你假设的吨位是多少？我们是否预计1月份看到的这种优于季节性的增长将持续到本季度剩余时间？你是否假设2月和3月更接近季节性趋势，然后更宏观的问题，Mario，过去你认为在下一个上升周期中价格将领先。只是想更新一下。
如果你有这个两位数，我想你说过门点层面有30%的过剩产能，为什么你不会继续以你一直在做的方式改善定价，而是让运量领先推动收入增长，以有效吸收过剩产能，推动你提到的强劲增量，然后这30%，如果你能为我们翻译一下，这意味着你可以吸收多少货量，我应该说在不进一步投资房地产或可能不需要增加更多拖车和人员的情况下可以承接多少更多的货量。
那将很有帮助。谢谢。
Richa，我是Ali，先从第一季度开始，然后交给Mario。对于第一季度的吨位，如果你从1月份开始按正常季节性推进到本季度剩余时间，这意味着整个季度的吨位同比大致持平。请记住，这也考虑了本季度剩余时间更艰难的同比比较。这正是支撑我们谈到的营业比率前景的因素，即优于正常季节性表现，以及从第四季度到第一季度营业比率环比改善。最终，现在仍处于季度初期。
3月份对整个季度的影响最大。因此，最终这将是最大的波动因素，可能也是更好的指标，表明我们在1月份看到的这种优于季节性的运量表现是否可持续。
Richa，当你从上升周期的背景来看整体定价时，通常在我们的业务和行业中，这是一个产能受限的行业。显然，过去三年我们处于工业需求低迷的环境中，这使得行业有足够的产能满足我们看到的运量。但当工业经济的运量开始复苏时，你将没有足够的产能。当你考虑零担网络时，盈利能力和利润率通常来自收益率，来自定价。
因此，通常在下行周期，行业定价往往是低个位数增长。在良好周期中是中个位数，而在上升周期中，定价增长可能达到中高个位数。现在，鉴于我们有举措能够弥合我们与最佳同类公司之间的差距，我们有两位数的定价机会去捕捉。当我们将我们的货量特征（如每票货物重量和运输距离）与最佳同类公司标准化时。
因此，我将通过我们刚才提到的举措，无论是优质服务、中小型客户，还是继续获得更有利可图的业务组合，我们将推动这些策略，通过所有这些组成部分获得比市场高出几个百分点的定价。再加上行业定价的上升。现在，在运量方面，显然在上升周期中我们也将获得更多运量，但我们通常希望获得更高的价格，因为这也将对底线有更高的传导。
现在，关于我们处理更多吨位的能力，显然在上升周期中我们也将获得更多吨位，但通常在零担网络中，你需要大约中 teens（15%-19%）的过剩产能来处理与月初和月末运量波动、周一与周五、季度初与季度末相关的上下周期。因此，这种波动通常需要约15个百分点的过剩门点容量，这样你就可以处理这些上下波动。因此，我们认为凭借当前的门点容量，我们可以处理中 teens到20%左右的增量运量。超过这一点，我们将进一步扩张并增加更多实际产能。现在还有其他形式的产能，如滚动库存和人员。在滚动库存方面，我们感觉处于非常有利的位置。在过去三四年中，我们为车队增加了超过19,000辆新拖车，为车队增加了超过6,000辆新卡车，使我们今天拥有零担行业中最年轻的车队之一。
年底我们的平均车队使用年限为3.7年。因此，我们对能够利用这一点感到非常高兴，重要的是，当上升周期开始时，我们能够为客户提供服务，运输货物并沿途为他们提供优质服务。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Tom Wadewitz。请提问。
是的，早上好，恭喜业务取得的势头。我想了解一下潜在的通胀情况。听起来你们有一些与技术和人工智能举措相关的非常有帮助的生产力机会。Odie昨天召开了电话会议，谈到了更高的通胀，我认为是5%到5.5%，所以可能比25年高一些。所以也许谈谈你如何看待潜在的通胀，然后当你将生产力考虑进去时，你是否在25年或抱歉，26年的利润率中获得更多的整体成本收益，或者我们如何一起看待这些不同的部分？谢谢。
是的，从长期来看。我们确实认为每票货物成本将增长低个位数。思考这个问题的方式。对我们来说，核心工资通胀在3%到4%的范围内。除此之外，我们看到福利成本可能增加1到2个百分点。但正如你暗示的，我们预计通过生产力举措来抵消这一点。因此，从人工智能角度来看，无论是长途运输、取货送货还是码头，都将帮助我们进一步改善。
然后，从更广泛的劳动力角度来看，第四季度我们实现了2个百分点的劳动生产力提升。我们预计这将继续。因此，从净基础来看，一旦考虑到生产力，尽管核心工资通胀和福利成本增加，我们预计每票货物成本将处于低个位数范围。
那么你认为潜在通胀与去年有很大不同还是类似？
我认为会类似。所以工资通胀会类似。我认为我们和广泛领域的其他人都看到，今年的福利成本，保险成本比以前高一些，但总体而言，每票货物成本将非常相似。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Brian Ossenbeck。请提问。
嘿，早上好。感谢回答问题。我只是想了解市场的两个领域的更多信息。首先是所谓的垂直或行业扩展到杂货和医疗保健等领域。你预计2026年的变化率是多少，这属于优质服务还是其他类别？然后考虑到现货卡车运输市场的变动和对产能收紧的担忧，你是否开始看到任何卡车运输溢出效应。我知道这不一定是你业务的重要部分，但好奇是否开始发生。谢谢。
谢谢，Brian。首先从杂货开始，我们认为这是一个我们将继续扩大的大市场。Brian，我们估计这个市场的规模在10亿美元左右，而且它具有非常好的利润率。现在，随着我们继续在其中获得市场份额，它在我们业务中占比很小。行业中主要有两家承运人管理大部分杂货整合业务。我们现在开始越来越多地进入这部分业务。
我们现在已获得多家大型杂货商的首选承运人地位，我们有近200个增量客户在我们的目标客户名单中。但再看一下，目前我们在10亿美元的杂货行业总规模中占比低个位数。我们的目标是在2026年及以后继续增长，因为我们继续获得市场份额。现在，从性质上来说，这是一种优质服务，因为你确实获得了实际货物的基本费用，但除此之外还有一项服务，即你为杂货商提供的整合服务。
这项业务的运作方式是，一旦你获得大型杂货商的首选承运人地位。现在我们有很多这些向杂货商发货的小公司，我们在目的地终端整合这些货物，然后将拖车送到特定的杂货商，这样他们就可以优化自己的码头，而不必在一天中处理多个到货 shipment。因此，这在运量方面和溢价方面都有好处，因为它通过托管机制收费。
第二个关于卡车运输向零担转移的部分。我们认为，随着卡车运输费率上升，一些离开零担领域转向卡车运输的货物将回到零担。但我们一直认为，当你看14,000、15,000、16,000磅的重货时，这通常占零担网络的不到1%，所以这是一个小数目。因此，随着卡车运输费率上升，我们预计一些重货量将回到零担。第二个部分通常是使用运输管理系统的客户，他们可以将多个零担 shipment 优化为卡车运输。
当然，如果服务要求能够满足。我们估计，当卡车运输费率较低时，这种转换会多一些。但我们估计这只有几个百分点。因此，从整体数字来看，我们估计有低至中个位数的吨位从卡车运输回到行业。在零担行业，2-3个百分点的行业运量。当卡车运输费率开始复苏时，我们预计这将是相当数量的运量回到零担。
但Brian，我最后要说的一点是，这将在未来上升周期帮助我们获得更高的增量利润率，那就是我们大幅减少了对外包运输的依赖。因此，你可以想象，当卡车运输费率最终恢复20-30%时，这对我们的损益表的影响将小得多，因为目前我们只有中个位数的长途运输里程是外包的。我们计划在2026年进一步降低这一数字，这将进一步使我们的损益表与2027年期间的任何卡车运输费率上涨隔离开来。
好的，谢谢Mario。很感激。
谢谢。下一个问题来自TD Securities的Jason Seidl。请提问。
谢谢操作员，Mario和团队。早上好，各位。我认为很多问题都围绕着更长期的前景。上一次你更新时是从21年到27年，你预计营业比率至少改善600个基点，而且你正在很好地实现这一目标。考虑到你的生产力举措，希望工业复苏以及更大力度地推进优质服务和本地服务。你如何看待未来几年的营业比率改善？Old Dominion刚刚发布报告，没有给出具体日期，但谈到了长期低于70的营业比率。
我想知道你认为XPO的北美目标可能在哪里。
总体而言，从长期来看。如果你将我们与最佳同类同行比较，我们拥有从营业比率角度达到他们水平的所有杠杆。这只是需要时间，因为我们继续执行。Jason，正如你所说，在过去三年的历史性贸易衰退中，我们能够将运营利润率提高近600个基点，而行业其他公司的整体利润率表现大幅倒退。因此，展望未来，我们预计未来几年我们的营业比率最终将进入70年代初期。
这都是我们过去讨论过的杠杆。一方面，我们与最佳同类同行之间仍有两位数的定价差异。通过我们提到的三个杠杆，长期提供更好的服务产品导致了一些这种优异表现。我们的目标是在未来几年每年有效地获得一个增量百分点，继续弥合差距。在附加费方面，三四年前我们开始计划时，我们9-10%的收入来自附加费收入。
现在我们达到了12%，我们的目标是达到15%。因此，在未来三四年内每年增加一个百分点。在中小型客户方面，当我们开始计划时，20%的业务量实际上是这类客户，我们的目标是达到30%，我们已经完成了一半，所以我们还有两到三年的时间来弥合这一差距。这些是收益率方面的杠杆，当你看成本效率方面，我们已经能够在整个网络中显著提高有效性或效率整体生产力。
技术和人工智能以及产能投资的结合。通过拥有更大的服务中心，我们可以更有效地运营网络，并且仍然看到前方有很大的增长空间。我的意思是，我们在计划中假设每年有低个位数的生产力提升。但当你看到人工智能现在的作用时，还有更多的上行空间。然后，再加上运量环境的复苏以及我们在医疗保健或杂货整合等新垂直领域获得市场份额的能力，这将进一步给我们带来增量吨位。
因此，如果你把所有这些加起来，如果我们——当然，我们将看看这些是否是上升周期的早期迹象。很难判断周期，但没有周期，我们已经能够改善利润率，并且有很长的利润率改善空间。显然，如果我们有周期的帮助，这只会加速我们的计划。最终，我们希望营业比率进入70年代，最终在某个时候进入60年代。
Mario，关于人工智能对你的生产力措施的影响，你认为可能有多大意义？它能使你预期的生产力收益翻倍吗？
嗯，总体而言，当我们推出它们时，我们的预期仍然存在。因为每次你推出新的技术解决方案，你都有特定的目标。但当你推出后，你不断对其进行更改，进一步训练人工智能，随着它从网络中的实际货物变化和实际情况中学习，它不断发展。我们目前的预期是，去年下半年我们已经达到了1.5个百分点以上的生产力，达到了2个百分点以上。正如我 earlier 提到的，这些早期解决方案可能有更多的上行空间，但我们将看看这些如何。
我们一步一步来，继续投资于它们，我们的团队对它们进行迭代。1.5个百分点可能是保守的，但随着我们在未来几个季度和几年推出其中一些解决方案，我们将看看实际情况如何。
这很合理。感谢时间和信息。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Ravi Shankar。请提问。
很好，谢谢。大家早上好。只是关于本地客户的快速跟进。你能再提醒我们一下，你与哪些公司竞争这些本地客户，以及这些客户的周期性或季节性与全国性客户有何不同，或者可能没有不同。
好问题，Ravi。如果你看本地客户，我们通常估计行业中大约三分之一的零担托运人，即约30%是中小型客户。所以他们是。可以将中小型客户视为每周发货5个托盘的小型制造商，而不是从一个地点每周发货200票的大公司。
通常他们的密度较低，通常他们的利润率更高，因为实际上作为零担承运人，我们无法获得与大客户相同的密度，在大客户那里你可能会进行诸如拖车池或交换之类的事情，这实际上使你的成本结构更高效。现在，关于我们的竞争对手，正如我 earlier 提到的，我们正处于赶上行业其他公司的计划的中途，我们在这方面还有很长的路要走。在竞争方面，是所有的承运人，包括区域性公司和大型全国性网络。
我们一直与所有其他承运人竞争，以获取这些本地客户的市场份额。现在，与他们一起成长通常说起来容易做起来难。原因是你需要优质的服务产品和与客户的良好关系。我们的本地销售团队在发展这部分业务方面做得非常出色。在过去几年中，我们的销售团队规模增加了约25%。随着他们生产力的提高，他们能够面对面地与客户会面，并再次在2025年全年引入10,000个新客户，我对此感到无比自豪。
关于周期以及它如何影响中小型客户与大客户，通常客户越大，他们使用TMS系统来优化他们的货物流。因此，在下行周期中，大客户的每票货物重量相对持平。可能仍然会下降一点，但你会看到货量下降更多。对于本地客户，你往往会看到每票货物重量受到更大影响，因为自然地，如果他们有一个客户购买3个托盘的紧固件，现在可能购买2个托盘的紧固件，从而导致每票货物重量降低。
因此，通常在下行周期，每票货物重量下降。在上升周期，每票货物重量上升，而对于大客户，在下行周期，你会看到货量下降。在上升周期，你会看到货量上升。
非常有帮助。谢谢你，Mario。
不客气，Ravi。
谢谢。下一个问题来自Stifel的Bruce Chan。请提问。
嘿，早上好，各位。到目前为止关于不同目标终端市场的评论很有帮助。我想知道你是否可以对本周期此时不同市场的定价趋势或谈判行为发表任何评论，例如中小企业与企业客户的续约或投标频率。
是的。所以你想想续约。我们在第四季度看到的情况与第三季度非常一致。所以从这个角度来看，我们一直很一致。你想想续约的节奏。通常我们每季度约有四分之一的业务续约。但要记住的一点是，当你考虑本地客户时，其中许多是按照我们的标准费率表。所以他们受到GRI（一般费率调整）的影响。大约四分之一的业务受到GRI的影响，而不是个别谈判。
谢谢。问答环节到此结束。我想把发言权交回给Mario Harik作总结发言。
谢谢，操作员。感谢大家今天参加我们的会议。正如你们从我们的业绩中看到的，基于我们自己的举措和有纪律的执行，我们的表现超出了市场。即使没有需求环境的复苏，我们预计今年也会有强劲的利润率扩张和收益增长。如果近期的需求增长持续，我们完全有能力利用这一点，进一步加速我们的业绩。操作员，请结束会议。
谢谢。今天的会议到此结束，您可以挂断电话了。感谢您的参与。