Lynn Antipas Tyson（首席投资者关系官）
James D. Farley Jr.（首席执行官）
Sherry House（首席财务官）
Andrew Frick（福特Blue和福特Model e总裁）
Alicia Bowler Davis（福特Pro总裁）
Steven Croley（首席政策官兼总法律顾问）
Dan Levy（巴克莱银行）
Joseph Spak（瑞银集团）
Emmanuel Rosner（沃尔夫研究公司）
Ryan Brinkman（摩根大通公司）
Andrew Percoco（摩根士丹利）
Mark Delaney（高盛集团）
Colin M. Langan（富国银行）
大家好。我叫Layla，今天将担任本次会议的操作员。现在，欢迎大家参加福特汽车公司2025年第四季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言者发言结束后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，并且是通过网络研讨会加入的，请使用位于网络研讨会应用程序底部的“举手”图标。如果您是通过电话加入的，请在键盘上按9键举手。
现在，我想将电话转交给首席投资者关系官Lynn Antipas Tyson。
谢谢Layla，欢迎参加福特汽车公司2025年第四季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Jim Farley以及首席财务官Sherry House。参与问答环节的还有福特Blue和Model e总裁Andrew Frick、福特Pro总裁Alicia Bowler Davis、首席运营官Kumar Gahotra以及福特信贷首席执行官Kathy O'Callaghan。Jim将对业务进行高层概述，Sherry将详细介绍财务状况以及我们对2026年的指引。我们今天将提及非公认会计原则指标。这些指标已在我们业绩报告的附录中与最具可比性的美国公认会计原则指标进行了调节。
您可以在shareholder.ford.com上找到该报告。我们的讨论还包括前瞻性陈述。我们的实际结果可能有所不同。最重要的风险因素包含在我们报告的第21页。除非另有说明，所有比较均为同比。公司的息税前利润、每股收益和自由现金流均为调整后数据。即将举行的投资者关系活动包括Sherry House明天（2月11日）将在纽约市举行的沃尔夫研究汽车、汽车技术与半导体会议上发言。现在，我将把电话转交给Jenna。
谢谢Lynn。感谢福特团队、我们所有的经销商、供应商以及所有合作伙伴。我们去年执行得非常出色。我们应对了诸多挑战，从多重关税到供应链中断，并在我们可控的所有领域取得了良好成果。在福特，我们的收入继续增长至1870亿美元。我们还降低了材料和保修成本，并在质量方面取得了重大进展。我们在美国的市场份额攀升至13.2%，这是六年来的最佳表现。我很高兴地说，我们实现了42%的总股东回报。在利润方面，我们全年产生了68亿美元的调整后息税前利润。
这包括Novelis火灾造成的20亿美元不利影响以及20亿美元的净关税影响。这比我们在10月份刚刚公布的关税影响高出10亿美元，原因是年底汽车零部件关税抵免的意外变化。如果没有这一一次性因素，全年息税前利润本应达到77亿美元。在我看来，关键信息是，我们以更强大的业务结束了去年，为实现2029年8%调整后息税前利润率的目标奠定了坚实基础。让我们谈谈这个基础。我们果断地应对了市场现实，将电动汽车业务的重点转向了高销量、可负担的市场端。
稍后您将听到更多相关内容。我们在成本和质量方面取得了重大进展，是的，这意味着我们召回了许多旧车型以照顾我们的客户。我们悄悄地但非常深思熟虑地对公司进行了现代化改造，升级了我们的人才、所有IT工具和企业工具、公司文化以及设施，以释放我们团队的绩效和效率。我们已经规划完成。我们现在锁定了更具活力和盈利能力的产品与技术路线图。我们喜欢说“没有无聊的产品”。而且，我们迫不及待地想让大家看到我们的下一代产品。
我们还有一波用于工作、冒险、娱乐和越野的精密且充满激情的车辆，其技术套件将改变拥有福特汽车的体验，并推动我们的集成服务业务。总之，我们业务的盈利能力正在加速，我们的“福特+”战略以明确的方式使我们在竞争中脱颖而出。首先是福特Pro的收入能力。这是我们的竞争对手无法比拟的持久商业业务。全球对Super Duty和Transit系列的需求非常旺盛，在美国，福特Pro的1至7级市场份额超过42%，大约是我们在欧洲两个最大竞争对手的总和，连续11年成为欧洲第一大商业品牌。
但关键的是，我们正在使该收入多元化。软件和实体服务增长了10%，现在占福特Pro息税前利润的19%，迅速接近我们20%的目标。由于我们的经销商专门投资并形成新的合作伙伴关系（如与Service Titan合作）以扩大我们的覆盖范围并直接与行业整合，我们继续加深我们的竞争优势。其次是我们多样化的卡车和越野产品阵容的优势。在福特Blue，我们在皮卡领域拥有强大的地位，从经济实惠的Maverick一直到F系列，包括全球范围内的Ranger。
福特连续第六年获得北美年度卡车奖，这是前所未有的行业壮举。我们在美国皮卡市场的收入份额也是最高的，去年收入份额增长了近2个百分点。此外，我们正将我们的越野优势直接转化为公司的盈利能力——Raptor。重要的是，我们的越野性能装饰现在占美国销售组合的20%以上。这为我们提供了巨大的盈利能力，并且随着EPA即将发生的变化，使我们能够满足市场中那些未被满足的需求。
更高的净推荐值证明了客户忠诚度和拥护度的提高。我们的企业声誉也在不断增强，这对与政策制定者、合作伙伴以及我们的社区打交道非常重要。事实上，《时代》杂志基于其庞大的读者调查基础，将福特评为美国最具标志性的公司。我们还预计将连续第七年成为美国第一大汽车生产商，今年我们在美国生产的汽车数量超过我们进口的数量的五倍。我们预计今年与政府的合作政策环境将更加稳定，特别是在排放标准重置的情况下。
我们还预计，由于福特Blue产品组合更丰富、福特Pro增长以及Model E亏损减少，利润将同比改善。我们还目标再实现10亿美元的工业成本改进，并推动强劲执行。管理层的薪酬与未来几年推出的车辆在成本、质量和软件方面的关键里程碑直接挂钩。我们的“福特+”计划现在重点明确。它不仅关注短期盈利能力。让我具体说明我们长期价值创造的一些最重要驱动因素。
首先，可负担的电动汽车。在福特，我们不仅仅是生产合规车辆。我们正在推出一个具有成本效益的通用电动汽车平台，该平台将在电动汽车持续繁荣的美国低价格段推动盈利增长。我们将从该同一平台推出多款车型，首先是一款中型皮卡，将更年轻、更多元化的客户引入我们的品牌。该通用平台还为我们提供了对未来潜在法规反弹的可扩展对冲。其次是福特能源。这是一项非常具有战略意义的业务。这是一家投资回收期短的初创企业，利用我们的制造实力和磷酸铁锂电池的成本优势来多元化我们的收入并降低核心汽车业务的风险。
第三，我们正在控制福特的电气架构。通过将其内部化，我们降低了成本，降低了供应链风险，并构建了增强用户体验所需的“大脑”，以差异化和扩大我们的集成服务利润池。第四，明智的合作伙伴关系，我们继续在我们的合作平台上发展。我们正在寻找方法帮助我们更快地行动，获得最终将变得商品化的知识产权，并降低我们的资本支出并提高我们的规模。我们最近与宁德时代和雷诺的协议虽然不同，但都是很好的例子。最后，我们的产品路线图。我们正在加倍投入我们的标志性产品，使下一代F150和Super Duty在成本、技术、动力系统选择和功能特性方面取得绝对突破。
我们还在我们最重要和最受欢迎的系列中扩展我们的越野和性能产品线。同时，我们还计划通过更实惠的卡车和SUV扩大我们的市场覆盖范围。我们将通过多种动力系统组合来实现这一目标，包括汽油、不同类型的混合动力和纯电动——客户需要选择。总体而言，我们以正确的产品组合、正确的战略和执行纪律进入了今年。Sherry。
谢谢Jim。回顾2025年，我们的表现清楚地展示了两件事：资本纪律和成本绩效的改善。我们的收入依然健康，收入连续第五年增长，因为我们继续扩大我们的收入份额，包括混合动力卡车等非传统领域，同时加速高利润率付费软件订阅的增长。我们在库存方面也保持纪律，将美国总库存减少16%，年底零售库存天数为56天，处于我们目标范围的低端。我们产生了35亿美元的自由现金流，年底现金接近290亿美元，流动性近500亿美元。
我们继续优先考虑我们的资产负债表，这是一个重要的竞争优势，提供了灵活性，可以加速对福特能源以及软件和实体服务等增值机会的投资。这些是高利润率、高增长的机会，以有纪律的资本配置为基础，随着时间的推移将推动更高回报、更具弹性的业务模式。我们仍然致力于我们的投资级评级，同时通过股价升值和股息（包括上周宣布的第一季度每股0.15美元的常规股息）提供行业前四分之一的股东回报。现在转向部门亮点，福特Pro再次证明了其作为福特关键利润支柱的重要性和持久性，实现了超过660亿美元的收入和68亿美元的息税前利润，利润率达到两位数。
Crow在面临关税、Novelis导致的生产损失、美国行业定价在政府和送货车等更商品化领域的正常化以及欧洲充满挑战的宏观经济和监管环境的情况下实现了这一目标，在欧洲我们实现了市场份额增长。在美国，Transit销量创纪录，增长6%，Super Duty销量创20多年来最佳，增长10%。Pro通过多元化收入来源和建立高利润率服务基础设施，继续发展其业务，付费软件订阅去年增长了30%。2025年，我们在福特Model E方面取得了有意义的进展，改善了结构性成本、高利润率产品的组合，并推动了可负担高销量车辆的采用。
Model E的收入和销量分别增长73%和69%，这得益于欧洲的新产品推出。全年息税前亏损改善至48亿美元，反映出第一代产品亏损减少，但部分被第二代产品投资增加所抵消，因为我们准备在2027年推出我们的UEB平台。第一代产品亏损减少是由于欧洲的成本降低和销量增加，欧洲的利润率更高。最后，12月，我们根据美国市场变化的现实，调整了纯电动汽车在我们近期产品组合中的作用。我们对每项资本配置的纪律性方法将显著改善未来业务的运行率。
福特Blue的表现得到了我们行业领先的选择能力以及我们的卡车和SUV系列优势的支持。收入大致持平，因为更高的净定价和我们产品线的优势抵消了整体销量5%的下降（包括Novelis造成的中断）。在美国，Blue拥有两款最畅销的混合动力卡车，Bronco销量创纪录，Explorer是销量第一的三排SUV。我们的高利润率Raptor系列销量也创纪录。Blue实现了30亿美元的息税前利润，因为保修成本降低、其他成本改进以及软件和实体服务的增长被计划内和计划外的生产损失以及不利的汇率所抵消。
福特信贷全年实现26亿美元的税前利润和17亿美元的分配。税前利润同比增长55%，反映出融资利润率的提高。福特信贷继续开展高质量的业务，美国零售至少FICO评分超过750。我们对最近获得的工业银行申请批准感到兴奋。这一长期举措将扩大我们的能力，使我们能够为客户提供额外的储蓄选择，随着时间的推移进一步多元化并降低我们的融资成本。那么让我谈谈我们2026年的展望。全年我们预计公司调整后息税前利润为80亿至100亿美元，调整后自由现金流为50亿至60亿美元，资本支出为95亿至105亿美元，因为我们将资本转向投资组合中更高回报的增长机会，包括福特能源约15亿美元。
我们对行业的全年展望假设美国季节性调整年率为1600万至1650万辆，行业定价持平（不包括Novelis的影响）。福特的有利因素包括积极的市场因素，包括低利润率车型淘汰带来的有利组合以及美国监管环境变化带来的好处，成本持平，我想进一步详细说明。我们预计关税成本将降低约10亿美元，反映全年的抵免扩大。我们还预计在2025年的势头基础上进一步降低材料和保修成本。这些综合节省使我们能够吸收约10亿美元的更高商品价格（由通货膨胀和DRAM压力驱动）以及支持UEB平台的增量投资。
福特能源的 ramp up 和周期计划行动将推动2027年及以后更高回报的增长。此外，我们预计我们的高利润率软件和实体服务利润将增长约6.5%。现在让我为您说明Novelis的影响。我们预计同比改善约10亿美元，这主要集中在下半年。这包括15至20亿美元的临时成本，包括关税，以确保铝供应的连续性。预计这些成本不会在2027年重复。从日历角度来看，我们预计第一季度息税前利润将与上一季度大致持平，因为我们继续应对Novelis的影响。
我们预计第二季度将接近更正常的息税前利润，计划在下半年随着销量稳定和我们的产品组合优化到位，达到我们的基本息税前利润运行水平。为了帮助您更好地理解这种日历分布，我们在业绩报告中包含了上半年和下半年的过渡说明。我们的部门展望预计福特Pro将迎来又一个强劲的一年，息税前利润为65亿至75亿美元。Pro业务在北美的基本面强劲。我们预计在大致持平的行业中继续实现份额增长，这得益于多元化渠道组合中的 conquest 销售，我们认为这一组合非常平衡，大约三分之一是大型企业，三分之一是中小型企业，三分之一是政府和租赁车队。
我们仍然看到对双排座驾驶室和柴油Super Duty的未开发需求，我们今年的大部分合同交易已经达成。福特Pro继续通过全球范围内针对精准客户、需求生成计划和Pro特定解决方案，增加其高利润软件和实体服务的组合，从而提高其业务的持久性。虽然Pro的基础业务继续加强，但我们预计2026年的业绩将受到Novelis的近期影响、加拿大Oakville工厂为增强Super Duty产能的 ramp up 以及欧洲更严峻的监管环境的影响。我们预计福特Model E的亏损为40亿至45亿美元。
这反映出第一代产品约16亿美元的改善，这是由于美国销量降低和业务重组带来的成本节约。这些节约将部分被约6亿美元的第二代产品更高成本所抵消，因为我们接近在密歇根州马歇尔的磷酸铁锂电池和肯塔基州的UAV平台的推出，以及福特能源约4亿美元的启动成本。团队正在积极致力于进一步降低第一代产品的成本，并进一步优化美国和欧洲的市场策略。我们继续目标Model E在2029年实现收支平衡。对于福特Blue，我们预计息税前利润为40亿至45亿美元，反映出随着我们从Novelis恢复、产品组合有利以及继续在成本方面取得进展，基础业务的改善。
随着我们依靠我们的收入和利润支柱，并继续在成本方面取得进展，像Bronco RTR和Mustang Dark Horse SC这样令人兴奋的新产品将帮助我们扩大Opera领导地位并发展我们的性能业务。此外，与Pro一样，我们预计通过增加便利性和参与度，零售客户的软件和实体服务产品将继续增长。最后，福特信贷的CBT将约为25亿美元，相对于2026年的特殊项目。12月，我们宣布了重新平衡我们的电动汽车产品组合和资产以及推出更多多能源平台的行动。2026年和2027年，我们预计将记录约70亿美元与我们更新的电动汽车战略相关的费用。
在BOSC投资的预期处置中，现金支出预计高达约55亿美元，其中大部分集中在2026年。正如我在开始时提到的，我们2025年的表现展示了我们在“福特+”计划方面的进展，不仅在增长和盈利能力方面，还在质量、资本纪律、正确的产品组合和持续的现金生成方面。我们的基础业务强劲，我们正不懈地努力进一步加强它，因为我们继续专注于提高质量和成本以及回报和现金流。现在我将把电话交给操作员，以便我们开始问答环节。
我们现在进入问答环节。如果您是通过网络研讨会加入的，请使用位于网络研讨会应用程序底部的“举手”图标。如果您是通过电话加入的，请在键盘上按9键，当您被点名时，请取消静音并提问。今天请限制为一个问题和一个后续问题。我们现在暂停片刻整理提问队列。我们的第一个问题来自巴克莱银行的Dan Levy。您的线路现已开通。请继续。
嗨，晚上好，感谢回答问题。首先想从第19张幻灯片开始提问，关于您对2026年的一些假设，也许您可以帮助我们解读市场因素部分，这些因素似乎相当积极，以及同比增长的驱动因素是什么。我知道您提到了Novelis的10亿美元影响，但也许您可以帮助解读，在产品组合方面您获得的其他收益的规模，以及动力系统方面的情况，以及所有这些如何能够抵消Escape、Corsair的销量下降以及更具竞争力的环境的影响，也许再谈谈关税假设。
谢谢。
好的，当然。非常感谢Dan的问题。那么让我先从Novelis开始。同比改善10亿美元，我稍微为您详细说明一下。这假设25至30亿美元反映了2025年损失的不再发生以及Dearborn和Kentucky卡车工厂的产能行动。您会记得我们去年有约20亿美元的损失。预计这在2026年将不再发生。最初我们认为我们可以弥补约10亿美元。现在我们认为基于11月的第二次火灾，我们可以弥补5亿至10亿美元。
这将被15至20亿美元的临时成本所抵消。这是为了确保供应连续性。在Novelis热轧厂在5月至9月之间恢复运行之前，确保铝供应连续性将涉及关税和额外运费。关于积极的市场因素，是的，它确实包括低利润率车型（即Escape）的淘汰。但我们也预计将从美国监管环境的变化中获得收益。最大的影响将是美国抵免减少约5亿美元——您会注意到我们去年有约7亿美元的抵免。
但其中约5亿美元归因于美国成本大致持平。不包括Novelis的影响，我们有工业成本改进，我们预计材料和保修成本可能再次约10亿美元。我们预计关税成本同比降低10亿美元。但同样，这将被2026年Novelis的临时成本所抵消。我们认为商品价格将会上涨。还有我们谈到的UEVA和周期计划的投资。我们还预计Pro中我们谈到的高利润率软件和实体服务业务将继续增长。
但在所有零售业务中，包括Blue，其他因素（如汇率、合规等）基本平衡。
好的。
那么您还有关于关税的进一步问题吗？
我认为您已经回答了关税问题。谢谢。作为后续问题，Jim，我想从概念上问问您如何看待对电动汽车和自动驾驶的投资。实际上，考虑到过去五年的投资曲线，我们知道您和其他公司都经历了对电动汽车的大力推动。自动驾驶软件的结果好坏参半，您进行了重大减值。许多公司都因法规变化而进行了重大减值。但现在您似乎正在重置战略。
电动汽车方面有新的推动。通过UEV，您在ADAS和软件方面进行了更多投资。那么，鉴于过去几年的经验以及整个行业在资本效率方面的不足，您如何确保新一轮投资以更具资本效率的方式进行？
感谢您的问题。所以我认为客户已经表明了态度。这是关键。客户在他们的使用周期中已经表明了态度。世界各地有足够的电气化选择，我们可以在全球范围内挑选客户的选择，不仅在美国，而且在全球范围内制定正确的战略。在美国，您说对了。我们的赌注是UEB。我们相信这个在LAP本地化的平台将覆盖美国大部分 profitable 的电动汽车销售，即3万至3.5万美元的高销量电动汽车。特斯拉已经表明，在适当的成本水平下，即使没有政府补贴，我们也可以在该市场赚钱。
但这只是我们战略的一部分。除此之外，我们在整个产品线中押注混合动力，以及在有意义的使用周期（如大型卡车，拖曳是非常重要的应用，而FHEV和纯电动肯定不行）中使用EREV。因此，我们希望在整个产品线中减少二氧化碳排放。但我们正在以非常高效的方式做到这一点。在海外，情况略有不同。在海外，我们希望像在欧洲与雷诺和大众合作那样，利用资本高效、高规模、低成本的解决方案，如雷诺的DCAR电动汽车。我们认为，根据欧盟和英国对它们的激励措施，这可能是一个有利可图的市场。
在其他地方，我们将在插电式混合动力车和混合动力车之间采取机会主义态度。对于Ranger，我们的非承载式车身和我们从中国不断增长的出口业务将根据澳大利亚、南非或巴西的客户需求采取机会主义态度。我认为我问自己的真正问题是，考虑到过度竞争的补贴现实，中国人将如何通过所有这些改变游戏规则的定价能力？例如，1月份中国市场同比下降25%，如果这种情况持续下去，我们将不得不根据这种定价现实来应对我们的成本。
我认为监管环境是这一战略中的不确定因素。但这是每个原始设备制造商都面临的相同不确定因素。但我确实相信这是正确的资本配置。它结合了在有意义的地方建立合作伙伴关系，在我们有收入能力的地方进行高效的部分电气化投资，以及真正在我们本土市场的核心电动汽车市场发力，那里竞争并不激烈。
很好。谢谢。
下一个问题来自瑞银的Joseph Spack。您现在可以取消静音并提问。
谢谢。下午好，各位。抱歉这么快回到这个问题，Shari，但只是为了确保我正确理解Novelis的影响。2025年的影响是20亿美元，您说2026年将减少10亿美元。所以是10亿美元。但这仍然包括15至20亿美元的临时成本。所以让您回到更高水平的增量是销量部分。那么，换句话说，如果所有这些临时采购成本、物流和更高的关税确实是临时的，您基本上是说90亿美元，更像是105亿美元或略高一点。
这样想对吗？
这样想是合理的，是的。所以基本上，去年的20亿美元损失将不再发生。所以这会让您的2026年有一个更好的开始。然后我们原计划能够弥补约10亿美元。现在我们认为可能是5亿至10亿美元。所以这就是我所说的25至30亿美元的顶部。但我们有临时成本，这些将是15至20亿美元。所以当您减去这些，全年净增长10亿美元。
我同意，进入2027年，考虑到Novelis的重要性，您会有一些顺风。
2027年，Kumar，您想谈谈这些成本的可变性以及我们的铝供应现在有多可靠吗？好的，Jim，有两个事实。我们预计工厂将在年中某个时候恢复运行。范围在5月至9月之间。我们有一个团队在那里与Novelis密切合作。所以我们确切地知道情况如何。但您问题的第二部分更重要。无论我们在5月至9月之间的启动日期如何，我们都有应急计划来确保各种情况下的充足供应。
好的，谢谢。然后第二个问题，另一个关于市场因素的问题。我想具体关注两个领域。一是有些竞争对手正试图重新获得北美卡车和欧洲轻型商用车的份额。您如何看待这对市场的影响？我知道，我知道。您在发言中提到了一些经济实惠的卡车和Pro。除此之外，您能给我们更多关于福特特定市场组合因素的细节或信息吗，这些因素可以帮助提高盈利能力，以抵消其中一些成本？
是的，Joe，我是Andrew Frick。首先，让我评论一下全尺寸皮卡部分，这一直是一个竞争激烈的领域。所以这对我们来说并不新鲜。作为领导者，我们必须随时准备应对挑战。我们现在有一个很棒的皮卡阵容，很棒的F系列阵容。我们覆盖了整个细分市场的广度，实际上我们一直在增长。事实上，去年，正如Jim提到的，我们在2025年增长了2个百分点的收入份额和1.5个百分点的销量份额。实际上，在过去两年中，我们在卡车领导地位上相对于主要竞争对手的优势不断扩大，幅度相当大。
但随着我们进入26年，我们当然总是以谦逊的态度对待它。我们的经销商网络确实已经建立，并且是我们的真正优势。他们继续投资于卡车业务。我们的库存位置现在处于我们库存天数范围的低端。我们的整体市场策略是在市场策略中保持纪律，平衡库存份额和我们的激励支出。我们将继续在接近该细分市场时最大化系列和动力系统组合。关于更广泛的市场和我们的产品组合的第二部分，我们希望根据整个产品组合的客户需求改善我们的组合。
Sherry提到了一些产品组合的影响。基于不断变化的情况，我们在去年下半年开始进行其中一些调整。例如，我们增加了Maverick的混合动力车以满足需求，而F150，我们增加了V8 Lariats、Raptors，两者都与客户需求相关。因此，作为我们优化市场策略的持续努力的一部分，我们的方法是平衡我们的组合，同时增加我们的收入。去年这一点很明显，因为我们再次增加了皮卡和4x4车辆的收入份额。
Alicia，您能从Pro的角度对我们今年的市场策略假设发表评论吗？考虑到我们已经竞争性地报价了几个月，您看到了什么。
首先，我们在欧洲的 fleet 业务中已经领先了11年，去年市场竞争非常激烈。我们预计这种情况将继续。目前，我们从订单角度看到强劲的需求。在轻型商用车方面，我们绝对面临非常竞争的环境，但我们有非常有竞争力的产品，我们也在继续投资和发展服务，我们为 fleet 客户提供正常运行时间和生产力解决方案。所以我们在本季度看到订单需求强劲。我们也看到了稳定的定价。
是的。所以我们最初的假设是今年年初定价会有小幅下降。但实际上我们还没有看到这一点。但我们非常关注市场动态，并确保我们对客户做出回应。
谢谢。
下一个问题来自沃尔夫研究公司的Emmanuel Roessner。
很好。非常感谢。我的第一个问题是关于资本支出。您正在对未来更高回报的产品和技术进行这些投资，但我认为在损益表层面，这大致被持续的成本节约所抵消。所以您正在投资，如果我没记错数字的话，可能额外10亿美元。但您在资本支出层面有10亿美元的节约。看起来您实际上是在增加它，我对此有点惊讶。那么我们应该如何看待未来几年这些投资的资本支出需求？这是一种新的运行率还是因为储能投资需要初始推动？
是的，感谢您的问题，Emmanuel。因此，正如您所指出的，指引反映资本支出增加了略超过10亿美元。即95亿至105亿美元。这一增长是由我们对福特能源的投资推动的，其中最大部分预计在2026年。我们曾谈到对福特能源20亿美元的投资，其中15亿美元是我们资本支出组合的一部分，继续发生变化。我们有一个新的资本配置流程。它已经改变，确实将我们的资本推向业务中更具增值性的领域，而且我们一直保持灵活，根据客户需求和不断变化的监管环境进行调整。
所以我想说的是，在计划期间，我们大约75%的资本将投入到我们更高回报、更大的卡车和多能源产品组合中。剩下的25%是您的福特能源和持续的建模投资，如UEV、B Rev等。
资本配置的目标非常明确，就是为我们公司实现8%的息税前利润率。我们也在Blue上投入更多，混合动力和新产品将非常有利可图。我们正在减速对Model E的投资。尽管如Sherry所说，投资水平仍然很高，但我们正在缩减该投资。所以目标是在未来几年内将公司打造为8%利润率的公司，这就是我们需要投资的资本类型。
谢谢。然后作为后续问题，仍然关于Model E，那么为了实现这一最终目标，您可能还必须执行将Model E带回盈利的计划。您能谈谈2029年之前的一些杠杆和节奏吗？似乎您今年在第一代产品上有很多节约，但在新一代产品上有投资。实现收支平衡的改善是会在2029年后端加载还是我们可以期待在此期间有稳定的改善？
是的，谢谢。我认为您可以期待在此期间有稳定的改善，因为UEB产品将在27年上市，然后在28年及以后随着更多变体变得更加有利可图。随着欧洲B级车辆的推出，利润率也将提高。所有这些都将在第一代产品销量下降的情况下发生。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Ryan Brinkman。您的线路现已开通。请取消静音。
嗨，感谢回答我的问题。Jim提到2025年全年关税成本为20亿美元，而在第三季度 earnings 时公布的是10亿美元，原因是年底汽车零部件关税抵免的变化。因此，考虑到这一因素，全年息税前利润本应是77亿美元，远好于第三季度电话会议上指引的60至65亿美元。首先，您能帮助说明究竟是什么监管变化吗？我知道针对非USMCA合规零部件的关税变化。
我原以为这是积极的，允许更长的过渡期来抵消。然后第二，考虑到您的息税前利润（考虑到意外的不利因素）比预期高出12至17亿美元。您能谈谈在第三季度 earnings 时什么因素比预期好得多吗？最后，进入2026年，您将这种不利因素描述为一次性的。关税抵免变化是否有任何不利因素继续存在，还是仅影响第四季度？谢谢。
来吧，Steve。我认为这是一个很好的问题，对福特来说非常重要，因为我们是最美国化的公司，我们的足迹与竞争对手非常不同。这主要与零部件回收和时间有关。来吧，Steve。
当然。谢谢。是的，简短的解释是，我们针对零部件关税负债的抵免于11月1日生效，而我们原本理解它将在5月3日生效。因此，这一差异约为Sherry提到的19亿美元。回答您的最后一个问题，这意味着展望未来，我们可以使用这一抵免，这是一次性的，您知道，一次性的打击，但这是我们在12月遇到的问题，约占差异的10亿美元。
好的，很好。
您有一个关于第四季度的后续问题，考虑到我们本应达到77亿美元，您说得对。这主要是成本，您可能注意到我们说我们最终实现了15亿美元的同比成本改善，而我们最初的目标是10亿美元。这是成本的多个要素，其中也有一点定价因素。
好的，非常有帮助，谢谢。然后最后，虽然我知道您不按地区报告息税前利润，但您能谈谈欧洲的表现吗，包括您如何评价乘用车和商用车业务的实力和盈利能力，以及这两项业务的前景可能如何受到12月15日宣布的电动汽车产品组合变化或12月9日与雷诺签署的关于两款额外福特品牌电动汽车和轻型商用车合作的协议的影响。谢谢。
谢谢。我们一直非常一致。我们欧洲业务的核心，我们的Pro战略继续非常有利可图，事实上这是我们第一次看到大众规模在我们的一吨级车型上的好处，这非常有价值。您的问题显然指向了欧洲 profitable 乘用车利润池日益增长的担忧。这正是欧洲问题的关键所在。显然，我们正采取措施解决我们乘用车业务的盈利能力，这是我们多年来一直在做的事情。
Jim Bombeck和团队非常专注于使用雷诺的平台，特别是他们的B级电动汽车，以大幅降低我们的成本并提高我们在欧洲电动汽车业务的盈利能力。我们认为这对我们来说是一个非常关键的时刻。我们也有针对欧洲乘用车的令人兴奋的计划。但我们将在特定细分市场谨慎行事，发挥我们的优势，以确保我们不仅建立 profitable 的乘用车业务，还支持我们经销商的盈利能力，以便他们能够在Pro领域投资更多增长。现在真正的难题将是英国和欧盟如何处理二氧化碳减排与就业之间的选择。
这是福特直言不讳的地方，因为我们不是国家冠军。我们可以真正代表客户说出二氧化碳减排与客户实际立场以及就业风险之间的正确平衡。我会告诉您，profitable 乘用车市场的大部分可变性将取决于欧盟和英国政府的政策。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Andrew Percoco。
很好。能听到吗？
是的，我们能听到。
好的，太好了。感谢回答问题。很棒。感谢回答问题。我只是想回到储能方面，希望您能提供更多关于您在那里的资本配置决策的背景。除此之外，我知道您距离真正扩大生产还有大约两年的时间，但这是一个比传统汽车市场更长的前置时间市场。所以我只是好奇您是否可以分享任何您正在交谈的客户的反馈或背景，以及您收到的反馈，也许您认为自己在该市场中的定位。
谢谢。
当然。现在还处于早期阶段，但在战略层面，毫无疑问，数据中心建设和电网稳定性（如加利福尼亚州、德克萨斯州和佛罗里达州）的电池存储增长正在爆炸式增长，无论是消费者还是数据中心等商业用户。在我们制定这一业务计划时，我们一直与客户深入接触，并继续就2027年及以后的20吉瓦时容量与他们签订具体合同。我想说的是，这与汽车行业的速度不同。我们可以比汽车更快地建造工厂，我们可以更快地扩大收入规模。
我们在技术方面也有显著优势。我们与宁德时代合作并获得其技术许可。但在我们自己的工厂中，我们在磷酸铁锂技术方面具有显著优势，相比之下，我们的竞争对手要么以高关税进口磷酸铁锂，要么试图用锂电池运营这项业务，本地制造成本高得多。我们相信福特拥有扩大这项业务的制造专业知识。我们有很棒的合作伙伴可以帮助我们，我们真的很高兴成为面向客户的业务。我们不想成为电池的合同制造商。我们希望为客户提供端到端解决方案，福特能源人员将不仅履行销售合同，还将长期为这些客户提供服务。
我们认为这是我们Pro业务的一个很好的邻接业务。非常符合我们的专业知识范围。鉴于我们的技术优势，在电池成本商品化之前的一段时间内，我们觉得当我们向大型电网供应商、能源公司推销时，客户非常兴奋。他们对福特进入这项业务感到非常兴奋。我们是一家值得信赖的公司。他们长期以来一直在购买我们的车辆，我们对这项业务做了充分的功课。
太好了。是的，这很有意义。也许再问一个关于资本配置的问题，Jim，我认为您过去一直大力倡导在有意义的地方建立合作伙伴关系。那么在自动驾驶战略方面，听起来您正试图自己做很多事情。您能详细说明为什么这是正确的决定吗？为什么在这种情况下合作伙伴关系没有意义？谢谢。
好问题。您知道，BlueCruise在很大程度上是一个基于供应商的系统，福特基本上完善了客户体验。但三级是完全不同的。这是一个非常重要的安全关键系统，人们在高速公路上高速行驶时眼睛离开道路。我们从Argo获得了真正的专业知识。我们从Argo团队中获得的人员现在在Latitude，他们是非常有经验的人。我们不认为这项技术是排他性的。我们想将其内部化的原因有两个。可负担性。这些是非常昂贵的硬件解决方案和软件。
通过将它们引入公司内部，我们可以为每辆车节省数千美元的成本。这就是为什么我们将在UEV上推出L3，我们的许多竞争对手在他们的豪华品牌上推出三级，我们将在3万至3.5万美元的车辆上做到这一点。这是福特的一个重大战略选择。我们之所以能够做到这一点，是因为我们在公司内部做到了这一点，并且我们控制了硬件，而且它不是基于供应商的，因此更实惠。第二件事是体验。当您在高速公路上眼睛离开道路时，当车辆重新让客户参与时，拥有安全关键系统非常重要，整个过程如何运作以及客户可以做的所有内容共享和其他活动，而不是驾驶汽车。
因此，对我们来说，控制和精心设计三级体验非常重要。四级战略可能完全不同。我今天不会深入讨论这个问题，但我认为我们对四级的看法与即将到来的三级完全不同。
这非常有帮助。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Mark Delaney。
是的，下午好。非常感谢回答问题。我们首先需要谈谈成本。您谈到过去一年不包括关税在内取得了15亿美元的进展，并预计2026年再取得10亿美元。如果我们回到23年投资者日，您谈到与同行有70亿美元的相对成本差距。我很好奇，随着福特取得的进展，您认为在这一旅程中处于什么位置？70亿美元对投资者来说仍然是一个正确的长期数字吗？
所以您说得对。去年15亿美元，今年再10亿美元，大部分来自材料和保修。显然，随着所有收益的公布，我们会刷新成本差距情景。我们会重新计算，但坚信我们正在迅速缩小这一差距。
我只想强调Kumar和Doug在下一代产品上所做的重要工作。我们将在未来几年推出高销量、非常有意义的产品，这些产品中嵌入了更低的成本。因此，我们不仅通过bom调整、与供应商谈判、降低运费、降低工厂的劳动力含量来逐年实现这一目标，我们还将所有这些想法嵌入到我们的下一代产品中。
对我来说，这是共同努力的最终成果，因为这将改变公司的文化。
有帮助。感谢这些评论。我的另一个问题是关于库存。您提到25年底库存处于目标的低端。显然面临供应链方面的一些挑战。但是，当您考虑26年指引中的假设以及弥补去年部分损失的销量时。您是否假设在今年的展望中补充经销商库存，或者您计划转向需求拉动，部分是为了了解F系列生产的额外班次。这在2027年是否可持续？谢谢。
是的，好问题。我们在年底处于我们范围的低端。我们在25年底大幅减少了库存，同比下降16%。我们的总库存天数约为66天。我们预计26年全年零售库存天数将保持在55至65天的目标水平内。今年上半年F150的库存将处于我们范围的低端，下半年将重建。但我们将保持在整体范围内，并且我们有，您知道，结合业务的需求方，这将使我们能够做到这一点，特别是在我们的卡车业务中。
谢谢。
最后一个问题来自富国银行的Colin Langan。
哦，太好了。感谢回答我的问题。只是为了澄清，关于Novelis，我认为您最初说您损失了9万辆，您将增加50万辆的产能。听起来。情况是否仍然如此，我们应该看到大约14万辆左右的增长，或者。我认为您的评论似乎暗示可能比这低一点。关于实际销量恢复，有什么信息吗。
是的。所以我们去年损失了大约10万辆。我们计划今年增加约5万至6万辆。
好的，因为我原以为您说您预期10亿美元，现在是500至10亿美元。所以这只是获得铝的额外成本比您最初在第三季度认为的更糟。
嗯，额外成本肯定是一个因素，这是在11月第二次火灾之后出现的。所以额外成本与我们在第一次火灾后报告的情况不同。
好的。然后如果我看自由现金流指引，中点增长20亿美元。调整后息税前利润增长20亿美元，但资本支出增加超过10亿美元。额外的10亿美元如何帮助自由现金流，使调整后息税前利润增长20亿美元而资本支出没有更高。
是的。所以我们有。您说的是今年的35亿美元现金流到中点，即2026年的55亿美元。对吧。所以这将由更高的汽车息税前利润驱动。这将推动您的自由现金流转换。我们还从美国政府获得了10亿美元的关税应收款。正如您所说，2026年资本支出增加，因为我们进入了这些更高增长的机会。
明白了。好的。所以来自政府的应收款。好的。非常感谢回答我的问题。
不客气。
福特汽车公司2025年第四季度业绩电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。