Camila Stolf Toledo（投资者关系与市场情报主管）
Mario Roberto Opice Leao（首席执行官）
Gustavo Alejo Viviani（首席财务官）
Yuri Fernandes（摩根大通）
Thiago Batista（瑞银集团）
Mario Pierry（美国银行）
Eduardo Rosman（BTG Pactual）
Daniel Vaz（Safra Bank）
Marcelo Mizrahi（Banco Bradesco BBI）
Brian Flores（花旗银行）
Eduardo Nishio（Genial）
Matheus Guimaraes（XP）
Carlos Gomez（汇丰银行）
大家早上好。感谢大家参加我们2025年第四季度收益视频电话会议。我们现在在圣保罗总部进行直播，我们将把此次活动分为三个部分。首先，Maduleon将介绍本季度的主要亮点以及未来一段时间的增长方向。接下来，Gustavo Alejo将对我们的业绩进行详细分析。最后，我们将进行问答环节。现在我给大家一些说明。屏幕上有三种音频选项，所有内容有葡萄牙语、英语以及原音。
要选择您的选项，只需点击屏幕底部中央的按钮。要提问，请点击屏幕底部的举手图标。我们即将进行的演示文稿现在可在我们的投资者关系网站上下载。现在我将把发言权交给Mario开始演示。早上好，Mario。
早上好，Camila。大家早上好。我非常荣幸能在这里为大家总结2025年的情况。由于2026年已经进入第二个月，我想先强调一下主要数据。
如大家所见，我们实现了连续的业绩表现，净收入为41亿，同比增长近6%，环比增长1.9%。因此，我们将盈利能力维持在17.6，这意味着，正如我们将进一步告诉大家的，这是我们迈向20以上盈利能力征程中的一个中间步骤。我们可以进一步详细阐述这一点。我们通过不断增长的客户群实现了这一目标，新增约450万客户。我们会告诉大家，客户总数约为6400万。我们要告诉大家的主要事情与NII有关，本季度NII增长0.8%，但由于市场原因，同比有所下降。
这是我们已经告诉大家很长时间的事情了。因此，正如Gustavo将进一步详细说明的那样，市场NII环比略有下降。这背后是有原因的。我们对2026年的展望更好。但在客户方面，季度增长了4.6%，并且还有进一步提升的机会。我们本季度的业绩为3.6%，年度比较相当积极，略高于平均水平。我们将在一些费用项目中详细看到3.6%，这些费用项目对我们与客户的合作至关重要。
从战略角度而言，本季度的费用管理名义上有所增长，但环比受到集体谈判的影响，现在我们提前了三个月。此外，还有季节性因素、营销费用等。因此，尽管本季度费用名义上有所增长，但同比数字为负。这意味着，正如我们经常与大家讨论的那样，我们在如何管理这一项目上付出了很多努力。显然，这是我们更能控制的部分。由于与市场的关系，效率比率有所上升，我们正在专项安排我们的费用。但我们正走在正确的轨道上。
宏观费用保持不变。我们没有改变战略。我们在运营管理方面非常有纪律性，非常有韧性。这不仅仅是一个季度或一年的事情。这是一个中期的旅程。但我们在这个方向上进展得相当顺利，并且一直在逐步前进。管理杠杆与我们经常谈论的黄金法则相同。我们将在后面重点介绍其中一些。但如大家所知，战略的核心是我们的转型客户旅程和主要关系、以客户为中心。我已经谈到了客户总数。
目前我们拥有超过7400万客户。我们不仅希望增加客户数量，还希望他们更加活跃、更具交易性，这将使我们成为这些客户的主要银行。因此，我们专注于两个杠杆，一个是超个性化，另一个是人工智能。关于超个性化，我们有一些非常积极的进展，因为在我看来，我们与客户在所有渠道（不仅仅是数字渠道）的所有互动中，60%已经是超个性化的，这意味着我与客户交谈时知道他们的姓名、姓氏，以及他们喜欢的对待或交谈方式。
我们了解与客户关系背后的背景，以及进入市场的途径。有了所有这些，我可以进行以背景为导向的对话，并且知道客户的独特需求是什么。因此，这就是拥有主要客户的问题。去年我们取得了重要进展。还有一个新的应用程序，我很快会谈到。还有我们所谓的客户互动平台，因为它是我们新的客户关系管理系统（CRM）。但它比CRM更广泛，使我们能够整合所有关于客户的信息和市场信息，同时我们可以在通知、横幅和产品之间进行个性化营销活动。
去年我们取得了重要进展，我们不仅部署了所有这些，还开展了1400多个超个性化的营销活动。我们还在加强人工智能的使用。当然，人工智能有一个方面是我们所说的用于效率的人工智能，即利用人工智能提高银行效率、改进流程、减少人工流程和运营成本。在这方面，我们有监察员和欺诈防范。在这两个领域，数量很重要。我们必须更高效，更好地为客户服务。还有用于增长的人工智能，即如何帮助我们改善业务、加强与客户的主要关系。
有一些例子，其中一个是Peachmaker。这是我们去年年中推出的第一个用于我们AAA级和投资咨询系统的工具。我们还将其引入了SELECT细分市场，在30秒内，仅需30秒，我们就可以进行个性化推介，使专家能够更直接地与客户沟通，而不是花半小时回复电子邮件和查看系统。但我们可以在30秒内完成，这意味着互动水平要好得多。这只是一个例子。
现在，我将介绍一些业务亮点。我将谈谈消费金融、交易性支付，然后谈谈投资和企业消费金融。我们为我们的特许经营感到非常自豪。这可能是我们皇冠上的明珠之一。去年，我们的消费金融业务创下了纪录，因为我们的投资组合增长了，收入增长了，利润也增长了。但更重要的是，在这背后，我们正在提升客户体验。我们的消费金融是我们最古老的业务。所以这是一个90年的历程。当然，消费金融侧重于金融。
当然，是提供信贷，但我们正在增强提供贷款的能力。我们还提供保险、汽车保险。我们推出了许多新的保险产品。在保险和费用方面，我们同比增长了73%，基数为100。因此，消费金融再次取得了持续进展。去年我们度过了非常好的一年，我们信任这项业务，并且知道我们在2026年必须做什么。中间一栏谈到了一个非常核心的话题，这是我们日常运营的一部分，与客户旅程有关。
这涉及到支付和交易性。这一直是我们很长一段时间以来的重点。我们一直在这方面进行投资。去年我们推出了新的客户旅程。我们在这里引入了开放金融中的资金转入功能。这是一个非常简单的旅程，我认为对于企业和中小企业来说，这是市场上最简单的旅程之一。我们与客户交谈，了解他们在其他金融机构的情况。因此，我们鼓励他们通过简单的点击将资金转入。我们为他们提供额外的透支额度，我们希望在峰值方面取得进展。
所有与pics相关的旅程使我们达到了行业标准。因此，我们增加了交易量。即使在低收入细分市场，我们也在取得进展。即使低收入人群的信贷需求较低，我们的费用在两年内增长了26%。信用卡业务我们增长了接近2017%。但当我们看向右侧，看看投资方面，我将从最后一个话题开始。在低收入人群中，我们的存款在增长。因此，存款在两年内增长了24%。在高收入人群中，增长更高，达到34%。我想说的是，在改善资金来源并在零售领域实现这一目标的多年旅程中，我们去年达到了一个重要的里程碑，即企业和个人之间的资金来源比例达到50:50。这不是旅程的终点。可能是2023年旅程的中期，当时比例是27:43。我们正在进一步调整，当时企业的比例仍然较高，个人的比例较低。但现在我们达到了平衡。但显然这还需要继续。因此，我们必须在企业方面至少达到60%。我的意思是在个人和企业方面，更多的是中小企业和大型企业。现在，桑坦德在企业方面。我已经说过，我们的中小企业业务应该在一年内翻一番。
当然，我们有必要的资本团队和产品。它将像过去几年一样不成比例地增长。但我们想做得更多。这不会是线性的，它将覆盖所有细分市场。宏观经济是一个重要因素，我们会考虑到这一点。但就我们的方向而言，我们希望在这里实现更多增长。为此，我们对客户群体按收入进行了更精准、更动态的细分。因此，我们的产品和服务模式将更加专项化和专注于小型企业。
我们银行不再只有一个专家。我们有微型区域。当你看巴西地图时，这是一张实际的地图。我们拥有所有的微型区域。如大家所见，我们分布在巴西各地。去年我们开展了一项活动，让银行走出银行。我们不希望经理坐在办公桌前，等着与客户交谈。我的意思是，经理、专家必须走出银行，拜访客户。这些拜访更加频繁，带来了更高的净推荐值（NPS）、更好的业务和更好的投资组合质量。
在右侧，我们谈到了产品。GET正在发挥更重要的作用。这是一个组合产品。GET是一家独立的公司，不再是巴西业务的一部分。但在业务方面，它在银行中非常重要。它是综合方法、综合解决方案的一部分。通过这种合作关系，我们肯定会变得更强大。此外，我们在渠道方面也取得了进展。我们正在公司部门开展工作，很快我们就能谈论更多相关内容。
我们有一个新的品牌定位，已经存在了大约一年半。我们通过一项重大活动取得了巨大进展。最后，我们非常专注于我之前提到的奖励旅程。我们将告诉大家更多关于我们如何努力让企业和个人都参与到这个旅程中的信息。在我结束我的部分并将发言权交给Gustavo之前，我想深入谈谈这个话题，因为这是我们一直做得很好的一个话题，并且我们肯定会在今年继续专注于此。
在这两年的效率旅程中，我们一直在做同样的事情。再进一步说，在两年内，我们的收入增长了17%。同期，我们的费用增长了5%。如果我们消除通货膨胀的影响，费用增长将是-4%。但让我们暂时不考虑实际增长情况。收入增长70%，而费用增长5%。这是相当积极的。这给银行带来了一些运营收益。但在我看来，我们如何投资这5%更为重要，我们在扩张和技术方面的投资在过去两年增长了16%。
这意味着银行必须在这些方面增长，必须转型并更多地与客户互动。因此，我们增长了17%。这是由所谓的“其他部分”提供资金的，而银行的其他所有部分的费用增长为零。因此，我们的总体费用增长为5%，这是相当不错的，而且在我看来，这是一个非常健康的组合。我们的心态是寻求一家能够实现名义收益、名义费用最低为零的银行。我的意思是，季度环比或年度同比，费用增长是负的。
由此产生的两个结果是，我们的服务成本对高收入人群有所下降，因为他们不需要那么多服务，而对大众收入人群（这是至关重要的）也有所下降。我一直在提到我们的大众收入或低收入细分市场。我们需要一个更好的成本等式才能可行。当然，信贷MIS组合必须非常健康，我们正在朝着两个方向努力。但我们看到两年内服务成本降低了43%。但显然我们可以做得更多，生产力也有所提高。在右侧，我提到了一些支柱。
我的意思是，这个列表可以更长，但我谈到了允许我们实现这一目标的技术范围。因此，我们正在与中央银行合作开展“重力项目”，我们将在后面更多地谈论它。但这是一种更现代、更高效的银行处理方式。我的意思是，我们正在离开大型机，转向一个消耗更少资源且管理更动态的低平台模型。我们在许多其他大型地区都这样做。巴西是最大、最复杂的地区之一，我们的信用卡平台就是其中一部分。
它已经完全用于信贷业务，因此这是朝着提高效率迈出的重要一步。还有一个应用程序让我们感到自豪。我们有超过5000万客户迁移到了一个应用程序，这是一个非常活跃的平台。现在在2026年，我们将在相同的核心计划中部署新版本，通过这一点，我们将在今年年初推出的这个经过全面翻新和改造的新应用程序中增强参与度。现在我请Gustavo来评论这些数字，之后我会回来参加问答环节。
谢谢。
谢谢Mario。大家早上好。与我们前几个季度所呈现的一致，我们在所有业务线都继续取得了一致的进展，这反映了我们动态的投资组合管理以及对提高运营中风险调整后盈利能力的持续关注。我们在发放信贷时保持谨慎，这转化为产品的选择性增长，始终优先考虑提高客户忠诚度和交易性。我要强调主要投资组合在同比比较中的积极演变，信用卡增长13.4%。另一个亮点是消费金融增长13%，中小企业也同比增长13%。
随着这些增长，中小企业、消费金融和高收入个人在银行总投资组合中的相对份额有所增加。这在组合中非常重要。在零售银行业务中，重点仍然是产品组合和细分。我们继续在盈利能力更高的业务线取得一致进展，并继续减少对高风险概况的敞口。正如我们在前几个季度所说的那样，我们仍然认为高收入细分市场有加速增长的空间，我们继续努力在大型企业中捕捉这种增长，我们继续积极发展，但始终保持价格纪律。
在资金来源方面，其构成与Mario展示的战略以及我们所看到的演变保持一致，即增加零售资金份额，加强客户忠诚度和交易性。那么这意味着什么呢？资金组合计划正在令人满意地发展。在个人定期存款方面，我们取得了非常有利的表现，年增长率接近20%，这强化了我们客户首要地位的演变。反过来，在活期存款方面，我们观察到有所减少，因为资金自然迁移到了定期存款。客户NII本季度增长1.6%，这一增长主要由更高的平均信贷量解释，这抵消了该时期工作日减少的影响。
在年度比较中，NII增长高于信贷量增长，这表明我们在定价方面的纪律性以及资产和负债组合的持续优化。随着这种更有利的组合以及CDI的增加，利差在12个月内有所增加。如大家所见，然而，本季度受到工作日减少、无息信用卡组合占比增加以及银行代理递延费用增加的影响，这种影响随着时间的推移越来越相关。这三种影响加起来占本季度利差变化的80%以上，正如我们所看到的。
在市场NII方面，我们观察到资产管理略有改善，同时做市业务环比恶化。本季度费用表现更为积极，这当然反映了季节性因素。但信用卡和保险公司表现突出，在信用卡方面，由于客户交易性增加，我们又迎来了一个积极的季度。在保险方面，除了我们进行的重大保单的季节性续保外，我们还看到业绩有所改善，这也是由于我们销售团队的强大商业重点和新产品。在证券经纪和配售方面，尽管本季度略有下降，但在下半年我们实现了显著增长，这得益于债券发行业绩的改善。
现在谈谈拨备，我们观察到环比业绩有所改善，主要反映了两件事：损失核销减少（我将在一分钟内讨论），以及没有批发业务中的重大一次性影响，如特定案例。正如第二季度所提到的，我们预计对回收预期较低的业务进行损失核销。相比之下，2025年上半年的核销额比下半年高出55%。这意味着什么？这对该年第三季度和第四季度的90天以上不良贷款（NPL）产生了影响。
更准确地说，在第四季度，25个基点的增长是由这一影响解释的，90天以上NPL增长的另一部分与低收入细分市场、农业综合企业以及政府基金担保的业务有关，这些业务影响了中小企业的 delinquency率。这些业务在结构上拨备水平较低。因此，第二阶段投资组合的数量有所增加，但由于迁移信贷质量更好，本季度的覆盖率较低。尽管观察到90天以上NPL面临更大压力，但我们继续看到短期 delinquencies表现更好，NPL形成略有改善。
由于全年投资组合销售活动增加，本季度贷款回收的贡献有所下降。我们继续对重新谈判采取限制性立场。本季度重新谈判投资组合的增加主要是由于纳入了延迟30天前重新谈判的交易。因此，重新谈判政策没有变化。即使在对表现不佳的投资组合进行调整后，在2026年上半年，质量指标可能仍会面临一些额外压力。尽管如此，我们认为这种动态与当前周期阶段一致，并且正在以积极和有纪律的方式加以解决。
下一张幻灯片显示了本季度的费用演变。我们看到了新的集体谈判协议的全部影响，以及该时期的典型季节性因素。即便如此，由于我们有效的成本管理，我们以低于通货膨胀的费用增长结束了这一年。与业务扩张和技术投资相关的高额费用被经常性费用的减少所抵消。在过去几年中，我们在费用管理和资源分配方面展示了真正坚实的管理。第四季度费用的一次性增加影响了效率比率，但正如我所提到的，这是季节性影响，而非结构性影响。
将2025年与2024年相比，我们看到该指标改善了140个基点。为了总结损益表，我们以12个百分点的利润增长结束了这一年，第四季度的ROE为17.6%，反映了收入的持续增长和费用的控制。Cete 1年底为11.6%。我们的贷款账簿显示风险和回报的组合越来越好，正如我们在工具、客户和价格方面所展示的那样，即使在更具挑战性的宏观经济情景下，这种表现也强化了我们近年来管理资产负债表的纪律性。
这使我们能够更好地应对短期波动，并在中长期维持我们坚实和可持续的盈利轨迹。我们将开始问答环节。谢谢，Sam。
谢谢Mario和Gustavo。我们现在开始问答环节。提醒一下，要参与问答，请点击屏幕底部的举手图标。我们将用提问所用的语言回答问题。请每位分析师只提一个问题，以便每个人都有机会参与。
第一个问题来自摩根大通的Yuri Ferdanges。Yuri，早上好。
早上好，Camila。早上好，Mario和Gustavo。我想Gustavo还会和我们再待一个季度。我想感谢你的合作，并祝你好运。Gustavo，我有一些问题，也与其他费用有关，但让我们聚焦于 delinquency。SNMA的delinquency率。我认为delinquency率有所恶化。我想Gustavo实际上提到了，但有额外的压力。Mario提到风险成本不是他想要的水平。
它还没有正常化。它应该会改善。也许不会在2026年。所以我的问题是中小企业发生了什么？桑坦德比其他银行更早踩了刹车。你们更加谨慎。是否有特定的行业或公司规模？我知道高利率没有帮助。但这种恶化无论是短期还是90天NPL都引起了我的注意。所以任何你能提供的信息都将非常受欢迎。谢谢。
谢谢Yuri，感谢你的合作。和你在一起总是很好。我们在中小企业中看到的所有压力基本上都来自。
小型企业中的更小公司。所以我们在那里感受到了一些压力。这更多与公司规模有关，而与特定行业关系不大。我们没有看到任何特定行业表现突出。因此，评论任何特定行业都没有意义。这更多与公司规模有关。中型企业表现良好，而企业客户，嗯，他们有业务往来。所以对于大型公司，我们看到一些。我们没有看到更多的亮点。所以基本上是中小企业细分市场中的小型企业。
在这里我可以补充一下，Yuri，谢谢你的美言。
我总是试图把这一点说清楚。中小企业是我们最相信的业务线之一。它代表了巴西。巴西是一个中小企业大国。它甚至可以更大。我在董事会会议上谈到了这一点，今天我要大声说出来，我们有义务有雄心将这项业务翻一番。要增加银行的份额很难，因为我们无法控制其他参与者，而且没有人会坐以待毙。市场上没有失败者，但我们希望拥有一项比现在更大的业务。
我们知道我们能做到。我们承认有改进的空间，我们将以最无可挑剔的执行力实现这一目标。这并不意味着它将以线性方式完成。如果你以线性方式去做，那是基于平均水平，尽管整个细分市场盈利能力很高，甚至我们的小型企业继续保持总体盈利能力水平高于我一直谈论的2020年以上的股权回报率目标，但这并不是说它低于这个水平，而是因为它有潜力，当我们看到2025年最后几个月开始的近期表现时，它应该远远高于20%，我们将在第一季度继续跟踪，我们将看到我们希望在哪些子集群实现什么样的增长，以便我们能够继续保持该细分市场的平均盈利能力远高于20%。
我们继续相信这个细分市场。我认为这更多与宏观经济环境有关。我们正处于高利率的第五年。当然，这影响了所有企业。但规模较小的企业，那些缓冲较少、规模较小或历史存在较短的企业，受到的影响更大。当然，我们不想一概而论，但这是我们密切监控的事情，我们将调整我们的风险偏好，以便我们能够以有纪律和可持续的方式增长。但这是一个我们非常相信的细分市场。
考虑到PLL，今年PLL会随着投资组合增长更多，这有意义吗？
Yuri，再次提醒一下，如你所知，我们不提供指导。所以我理解这个问题的原因，以及进行这种对话的诱惑。所以我现在将基于我们将寻求以最健康的方式发展投资组合的平均水平来回答。再次，在一些业务细分市场不成比例地增长，我刚才提到中小企业是其中之一，高收入是另一个。你可以在这一年中检验我们的论点，但在价格方面，我们的低收入可能会在全年减少。
不是可能，而是应该。这并不意味着它不重要。这并不意味着桑坦德放弃了低收入人群。这不是我们的意思。但桑坦德有越来越多的数据和越来越多的技术，正在寻找一个优化的低收入投资组合，这个组合将是可行的、健康的，并将成为这个健康循环的一部分。因此，我们将以健康的方式增长投资组合，我们希望PLL与投资组合增长相适应，PLL不会随着投资组合增长而增加。但由于投资组合的结转效应，PLL可能仍会增加。
在一些子细分市场，贷款损失拨备可能会增长更多。这就是组合的重要性，因此整个组合将允许我们以健康的方式增长投资组合，继续我们的去风险努力，这将在2026年继续，总体而言，PLO将以与投资组合更兼容的方式演变，尽管各细分市场有不同的行为模式。
谢谢，Mario。
现在我们请瑞银集团的Thiago Batista提问。早上好。
早上好，Camila。早上好，Mario和Gustavo。我的问题与你给Yuri的关于零售和旅程转型以及分支机构的回答有关。当我们观察时，你的分支机构和门店数量大幅减少，减少了近25%的基数。去年你说大众收入细分市场的盈利能力甚至低于你的预期。现在你告诉Yuri关于大众收入细分市场拨备可能改善的情况。
我的问题是，什么对你来说是相关的？你如何看待分支机构在中期为大众收入或低收入细分市场服务的相关性，以及你是否真的能实现约20%的回报率（ROTE）？
谢谢Thiago的问题。答案很长，但我会尽量简短。如你所知，作为我们为客户提供的多渠道服务的一部分，我如何看待门店的价值？我认为它们仍然发挥着相关作用，但门店数量不必那么多，而且它们必须服务于不同的客户群。
但让我换一种说法。我们正在减少门店数量。不仅仅是因为我想降低成本，我的意思是，结果是减少。我变得更有效率，你可以看到这转化为净收入。但这不仅仅与门店有关。否则，我们就不会达到那个净收入水平，但事实并非如此。所以这不仅仅是关于那个。所以我们关闭门店。我的意思是，我宁愿说我们正在调整我们的布局，因为客户的动态已经改变。
我的意思是，当然，取决于你如何看待，访问我们门店的人数下降了近70%。因此，访问更多地集中在自动取款机上，而不是门店内的活动。我不需要大的空间，甚至不需要空间来服务客户。由于低收入客户没有太多的弹性，或者他们没有那么大的购买力，或者向银行或平台付费，我们必须非常高效，以客户不必如此频繁地去门店的方式提供服务。
我们仍在开设新门店，但重点是拥有两种类型的门店。我们称之为分支机构格式的门店。这将是一个传统门店，但更现代化，有高桌子，良好的流通性。几乎类似于你在购物中心或街道上看到的门店，这些门店也专门服务于低收入人群。但与大众收入门店相比，它们是不同的门店，我们称之为咖啡馆，它们就像体验场所。我的意思是，当然有咖啡，而且咖啡真的很好，我得说。有很多空间让客户和非客户开展业务。
因此，银行正专注于减少门店数量。我的意思是，它们必须位于某些地方，因为部分渠道是实体渠道，而体验店是非常酷的地方，我们将进一步增加这些空间的数量。所以门店有其作用。但它不再是焦点，因为现在是数字化的。然后我们有聊天渠道，因为我们想在聊天环节引入人工智能，因为也有人的因素。但我必须在高收入人群中配备更多的人工，在低收入人群中使用更多的人工智能。
仍然谈论盈利能力，我已经谈论大众收入细分市场很长时间了，但它在盈利能力方面仍然是一个拖累。今年我们将朝着恢复盈利能力迈出重要一步。但这可能还需要两三年时间才能达到我们期望的水平。为什么需要这么长时间？这是一个合理的问题。因为在所有投资组合中，这是我们期限最长的投资组合。这个投资组合的平均期限比其他投资组合更长。因此，需要一些时间才能完成遗留部分或较旧部分的明确去风险，这是投资组合中最昂贵的部分，正在逐步减少。
我的意思是，我们正在通过投资组合销售来处理损失。但这当然需要需求、税收管理和一系列事情。但去风险需要一些时间。所以我们仍在这个旅程的中途。我们需要几年时间才能完成我们想要的目标。我的意思是，如果不是20%，也接近20%，其余的应该远远高于这个水平。我们有桑坦德巴西的综合业务，我们肯定会实现20%的ROT，并且是经常性的。我确信这不会在2026年发生。
我已经告诉你了，这是显而易见的，但不会比那更久。
好的，谢谢。非常好。
下一个问题来自美国银行的Mario Pieri。早上好，Mario，欢迎。
早上好，各位。恭喜你们的业绩。你们听不见我说话吗？你们听不见吗？哦，对不起。早上好，Mario。早上好。恭喜你们的业绩。Mario，我想回顾一下你展示的一张幻灯片，上面说你们的技术支出增长了16%，而其他支出持平。我的意思是，我们未来应该期待多少更多的技术投资？你认为银行在技术投资方面与同行相比处于什么位置？我还想更好地理解，因为当我们与你的一些同行交谈时，他们经常谈论部署人工智能到信贷模型中，以及这如何让他们能够以更低的delinquency率扩大信贷。
在你的评论中，你说你可以将人工智能用于增长，也用于提高效率。我的意思是，你如何在信贷模型中部署人工智能，以及你是否看到有潜力改进模型以帮助加速信贷增长。
很好，Mario，谢谢。我将从你问题的第一部分开始，然后我会请Gustavo回答第二部分。当然，我稍后也可以评论。我的意思是，关于费用，16%对0%这个数字。我的意思是，这意味着技术方面的增长。这不仅仅是技术本身。技术当然是其中的重要部分。
但这也包括扩张。所以我在演示中使用的术语是扩张。那是什么？大多数时候是人。当我谈到中小企业以及小型企业在微型区域、全国覆盖范围和让人员走出门店方面的飞跃时，我将负责覆盖小型企业（SME中的S）的人员数量增加了27%，这包括扩张。所以每当我投资我们的AAA级业务，有2000人，你知道，小型企业，我有超过三四个人。所以我有几十个人。
在过去几年中，这部分的员工数量有所增加，这是扩张的一部分。技术当然是其中的重要部分，不是10%，要多得多。但我们也有特许经营的扩张。我的意思是，复合效应达到16%。所以我们应该看到，我的意思是，比例应该不同，但我们应该看到同样的动态继续下去。因为我将继续投资于银行的转型。我将继续在需要投资的地方投资于特许经营。并不是说我每年都必须为中小企业增长27%，但每当我看到有机会改进服务模式，每当我看到盈利机会，我就会不成比例地投资。
我可能不得不停止一些投资，以便综合效应达到那种心态，即拥有一家不仅能对抗通货膨胀，而且能极大地抑制通货膨胀，以至于我们将达到非常接近零的收敛点的银行。我们将寻求这一点。尽管我们将继续在技术上大量投资。你问我们将投资多少？我们还有很多事情要做。我们必须现代化遗留系统，核心系统。我提到的系统只是物质上的演变，但不是我们处理银行方式的明确演变。
所以我们想将银行处理从大型机中移出，因为它们消耗昂贵的mips。我的意思是，在供应方面也存在垄断。我们想要一个更便宜的处理系统，更多基于平台，更动态、更简单。我认为我们将能够在年底前部署它。所以我们将逐步迁移核心系统。当然，一切都已经在云端了。你知道，人工智能数据在云端。但我们仍需进行第二阶段，即将遗留系统迁移到我们将迁移到新系统的平台上。
这将涉及大量的技术投资。但在生成式人工智能成为到处的流行语之前，我们已经在我们的风险模型中使用了rod，你知道，机器学习和人工智能。所以我们正在做的是，我们正在完善机器学习，这是我们一直拥有的，结合生成式人工智能和随之而来的其他技术。
嗯，Mario，我们有一个非常明确的议程，专注于在贷款发放模型方面发展人工智能和生成式人工智能，不仅如此。我们也一直在我们的回收模型中使用人工智能。
我们连接所有模型，我们正在取得良好进展。我们有一个非常明确的议程，说明我们如何在模型中推进生成式人工智能。但一切都有其风险偏好。我们将有我们的模型，我们的模型将根据我们想要的风险偏好和LLP交付。有时很难比较，但我们正在取得良好进展。我们刚刚加强了我们的团队。我们有高素质的人员来帮助加速这一进程，特别是在风险领域。这也将导致运营方面的其他进展。这个过程进展得相当顺利。
重要的是区分每个实体的风险资产是什么。我的意思是，我们有能力，我们正在增强这种能力，同时我们有自己的风险偏好，我们正在监控每个细分市场的LLP。好的，非常感谢。
下一个问题来自BTG Pactual的Eduardo Rossman。Rosman，欢迎。
你好。早上好。你。我想回到低收入的主题。我们看到delinquency有所恶化。我想了解，你是否预计会有更普遍的恶化，还是这与桑坦德本身有关，因为你正在减少投资组合，这可能会导致恶化效应。我们看到 incumbent银行对低收入人群持更谨慎的态度。所以你有关于这个细分市场收入较低的任何信息吗？如果你能谈谈低收入人群的表现，我将不胜感激。
谢谢。
嗯，有几点需要提到低收入人群的收入情况。到目前为止，我们还没有看到任何情况，因为这是。我们想象是这样，Rosman，但我们还看不到。第二点，为了把事情放在背景中，我在我的演示中谈到了这一点，我们在回收方面有一个非常明确和严格的政策。我们没有改变重新谈判政策，因为我们认为这是投资组合预期表现的最佳形式。所以当你不改变政策，并且在低收入细分市场有更多压力时，你开始看到这种影响。
所以这是我们这边的情况。由于我们没有改变重新谈判政策。这发生在低收入人群中。我们看到更多的压力。就像我说的，我们仍然看到农业综合企业细分市场有更好的复苏空间。个人和农业综合企业。嗯，我们将不得不看看下一个 vintages 的表现。也许我们会有更多的数量，平均价格不一定会更高。这真的取决于作物。但我们在低收入人群中感受到更多的压力。但我们没有改变我们的政策，我们正在这个去风险过程中。所以我们会让它自然发展，因为有一部分投资组合我们将减少。
我们将回收或可能在我们认为有盈利潜力的低收入集群中回收。所以基本上就是这样。
太好了。非常感谢。
当然。下一个问题来自Safra Bank的Daniel Vaz。你好，Vaz。
欢迎。早上好。Camila，Mario和Gustavo。我想我会坚持这个主题。我们听到你谈论低收入细分市场的动态。我只想指出现在玩这个游戏有多难。是因为你预期会有更高的损失，还是服务业务的成本不够充分？因为我真的在试图理解最大的负担是什么。
因为也许你认为你现在不愿意玩这个游戏，或者你想调整服务成本，以便在两年后，比如说，你会更强烈地攻击这些细分市场。因为有一些 origination 产品，不一定是非常低收入的，而是私人工资单扣减贷款，我们没有看到什么。他们对此非常热情。所以如果你能评论一下那个产品。因为在普通银行，我们看到了不同的立场。他们更积极，利率看起来像清洁信贷，试图防范操作风险和风险成本。
所以如果你能对此发表评论，那就太好了。
谢谢Daniel。我先开始，然后Gustavo将从宏观角度补充，因为你的问题非常好。在我们对低收入人群的方法中，什么更相关？分为短期和中长期。在中长期，毫无疑问，我们需要将服务成本控制在不同的水平。两年内我们将减少43%。很酷。但43%会使服务成本可行吗？因为我们和市场上的每个人都了解到，有一定的限制。
所以在我们的基础是100之后，我们可以谈论名义数字。但我们必须将服务成本再降低30%以上。这将会发生，因为我们想要低收入细分市场，我们必须让它可行。但我们知道，使其可行的方法将是降低服务成本，已经下降了43%，还必须再降低30%左右。所以在几年内，我们期望将服务成本降至更低水平。我将以指数方式增加客户基础。
如果你改变分母，一切都很好。但我可能会带来一些我想纳入的客户和一些我不想纳入的客户。我们希望增加客户基础，但我们必须减少分子，即服务成本，并改善服务成本。所以在中长期，这是一个基本时期。这能解决本季度的问题吗？不能。2026年我们会有所改善，但我们不会看到整个演变。但在短期内，业绩背景对本季度的结果影响更大。
所以第四季度更多地受到一些展期、一些LEO表现的个别影响，因为我们的信用卡业务一起大幅增长。随之而来的是一些小的调整，不仅在低收入人群中，也在高收入人群中，因为我们的信用卡业务有了显著增长。有时会有一些延迟，我们必须在回收方面做更多工作。这是很自然的。我们不会因此停止信用卡业务的增长。多年来我一直这么说。我们已经决定，支票账户和信用卡是我们与客户交易性的支柱。
我们正在实现这一目标。你可以查看数据，我们是支票账户增长最快的参与者之一，当然，交易量（衍生自交易性负债）在低收入人群中增长很多，尽管信贷在萎缩。所以这个等式运作良好。在宏观经济背景下，delinquency有所上升。这就是我们每周进行的微调，我们每周进行校准，这更多是短期的。然后我们必须继续管理好新的投资组合，我们每天都在做，并且大幅降低服务成本。Gustavo？
关于低收入人群，等式中还有其他一些变量。每个参与者都有不同的风险倾向。这是风险成本。我们认为我们的风险成本对我们来说是合理的，与服务成本的演变相比。所以这是第一点。这种服务成本产生一定数量的llp。所以这不是关于增加风险成本。我们只需要继续运营，并将风险成本调整到我们认为合适的水平。等式中解释盈利能力的另一部分是贷存比。
所以这需要验证。所以每家银行对这项业务都有不同的看法，以达到对银行有利的盈利水平。桑坦德巴西基本上触发了资产组合构成中的这三个变量。这就是我们正在努力的方向。我们正在调整风险成本水平，我们必须改善我们的服务成本。那时等式就会很好。但我们的风险成本不会潜在增加，但也不会大幅降低。它将处于一个对该细分市场总体盈利能力有意义的水平。
你问到了私人工资单扣减贷款。好问题。如果我们现在不回答，下一个问题就会正好是这个。我们相信这个产品。我们参与了它的设计。我提到过这一点。我们在巴西利亚参加了一次会议。政府听取了我们的意见。所以方向是好的，我们非常了解这个产品。我们是两个领导者之一，在之前的闭环版本中拥有约30%的市场份额。现在我们有了更多的开环版本，这非常好，正如我们所看到的，它扩大了整个市场的蛋糕。
但在我们看来，这自然是一个曲线。我们正在研究市场，我们正在做一些测试。如果你看季度平均水平。我们的origination一直在增长，但你知道，我们没有给自己施加必须成为增长最快的 incumbent 或必须获得银行份额的压力。但我们在市场中边走边学。我们看到一些金融科技公司和其他平台不成比例地增长。我们尊重他们，我们希望他们一切顺利。但在我们这边，这是我们可以控制的，我们做得更渐进。
我承认这一点，但方向是，是的，我们相信这个产品和业务，但我们想在以我们过去的方式扩大规模之前进行更多测试。我们相信有市场潜力，所以我们应该期待2026年全年呈上升曲线。但是的，去年前两个季度更为温和，因为我们在测试和学习，观察第一次付款违约。我们知道有一个所谓的宽限期，需要几个月才能测试第一次付款违约。
所以我们在使曲线更陡峭方面更加谨慎。但方向是。但答案是，我们将在2026年全年以更高的水平开展业务。非常感谢。
下一个问题来自Banco Francesco bpi的Marcelo Mihadi。
你好，你好吗？感谢这个机会。Gustavo，感谢这些年来的合作。买方和我也会卖方。我的问题是关于工资单扣减贷款。我认为在上个季度，特别是那个投资组合在下降，我的意思是，我们看到了很多与INSS origination相关的新事物等等。可能仍有一些空间回到以前的水平，也许在2025年初和2024年。我有两个关于工资单贷款的问题。接下来，你的投资组合构成如何？我的意思是，在INSS和公共部门之间，以及你如何。
你如何看待投资组合的前景？2026年是我们假设利率会下降的一年。所以这应该是一个银行可能会看到一些增长的投资组合，可能有更有利的前景。所以你对工资单扣减贷款投资组合的看法是什么？
嗯，我先开始，然后Gustavo会补充。在谈论工资单贷款之前。我想强调一些我们已经告诉大家很长时间的事情。我们谈论的是资本的纪律性管理。选择贷款产品作为增加交易性的机制，但贷款是手段，不是目的。以及我们给予产生交叉销售的交易性信贷产品的强烈导向，我们在这方面做得很好。当然，每家银行都必须进行调整。但信用卡、透支、透支额度。我的意思是，我们在损害那些在我们的记录中带来更低交叉销售和交易关系的产品方面进展得相当好。
再加上市场或监管参数超出我们的控制，导致边际信贷盈利能力低于我们的预期。由于政府或INSS设定的上限，盈利能力等式非常低。所以我可以选择以低盈利能力做这件事，或者选择不做。我选择后者，因为盈利能力较低。我的意思是，我们在银行测试过。所以我基于他们的信贷进行交叉销售的能力也非常低。我可能可以获得20%、30%的盈利能力的贷款，无论目标是什么，因为我可以通过交叉销售弥补其余部分。
这是有效的。我的意思是，这就是银行业务。但我们历史上没有看到这一点。我的意思是，在公共部门，交叉销售略好一些，但不足以让我在那里进行外部投资。那里也有一个上限。有一些协议没有排他性。但我们看到定价动态很冷淡。以及扩大信贷交叉销售的能力。从主要关系的角度来看。这不方便。好吧，我们在2020年、2023年和2024年比市场增长得更好。我们有有机origination等，因为盈利能力等式非常不同。
现在等式改变了，我们的纪律非常集中在我们分配资本的地方。由于资本是有限的，我们选择转向其他产品。我的意思是，尽管工资单贷款风险更高，尽管正如Danielle提醒我们的那样，新架构尚未完全实施。但公共部门的风险成本比INSS更高。所以我们当然也会在那里增长。但与其他银行相比，这将需要更多时间，因为我们在不断测试，做很多练习。我们正在处理更好的公司投资组合。
我们正在处理该公司更多的高收入人群和更少的低收入人群。我们仍在进行许多测试，但这是我们非常了解的业务。但平台是新的，所以我想就是这样。我不知道Gustavo是否想补充什么。
是的。我们的愿景是，产品盈利能力和客户产品，当然，工资单贷款是一个长期投资组合。因此，我们在发放信贷时必须非常果断，因为，你知道，这是一个长期投资组合。但我们不太关心产品本身，而是更关心追求每个细分市场的盈利目标，然后是特定细分市场之间的组合。这非常重要。Marcela，我们没有按产品定义目标。也许其他银行会这样做。所以。但在我们的情况下，我们首先定义我们希望在每个细分市场获得多少。
当然，这涉及到一个组合，你知道，使该细分市场的风险成本和盈利能力达到适当水平。然后我们查看能给我带来所需盈利能力和风险成本的细分市场组合。所以产品只是达到目标的手段。但我不会说它必须是，你知道，抵押贷款中的X等。对于RWA，这必须是特定的。但我们从客户整体的角度来看。谢谢。Marcelo，感谢这些年来的合作。
现在我们有花旗银行的Brian Floreides的问题。早上好，Brian。
早上好，感谢你接受我的问题。我也要祝贺你们，因为ROE有了显著改善，显示出更高的可持续性。但是Mario，你说我们应该看到你逐渐提高到20%，有时在这个旅程中甚至可能更高。你还说在2026年我们应该看到相当大的改善。所以我的问题是，在你看来，导致这种改善的主要杠杆是什么？而且正如你所说，你的风险偏好仍然谨慎。
我的意思是，仍然需要谨慎。那么你如何看待所有这些因素的组合？
谢谢，Brian，感谢你的评论。我们很高兴在宏观情景糟糕得多的情况下达到这个盈利水平。谢谢。我们的ROE水平，我的意思是，考虑到背景，让我们感到高兴，但我们知道我们必须进一步提高。我们将如何实现这一目标？我在措辞上非常小心。我并不是说2026年ROE的演变会显著，但我们将努力跟随ROE的增长。
每次我们看它，我们都在接近20%。这不应该是上限。我的意思是，我只是说我们在正确的方向上。我们正在接近。这不会在2026年发生，但我们非常接近。所以很明显，我们不仅可以达到20%，而且我们将能够建立一个拥有20%ROE的特许经营。我们的一些。我们将如何实现这一目标？通过不成比例地扩大信贷？不，我们不会不成比例地扩大信贷，但我们将在能够让我们达到所需盈利水平的细分市场中不成比例地增长信贷。
所以我要说的是，你知道，我们有一个非常盈利的投资组合。但我说这种增长不会是线性的，因为我们仍然有像小型企业损失这样的挑战。所以我不会在那里投入全部增长负荷，但我会更有选择性。我会寻找政府贷款。但在中型和大型企业中，我们看到了更多的增长空间。所以我们可能会在那里和高收入人群中增长更多。所以有一部分是在我选择增长的细分市场中增长利润。
如果我决定不加区别地增长一切，那将不好。此外，我将更智能地使用资本。所以你应该要求我们费用增长超过投资组合增长，因为我将费用管理的效率提高到投资组合增长之上。所以好吧，我的费用增长超过投资组合，并且我通过组合来关注边际价值。所以这应该导致我有积极的收入增长。我不能告诉你我们心目中的数字，但我们肯定会增长收入。
由于收入是800亿以上的线，每个增长点都是8亿。如果我做得好，LLP非常低，费用基础我们将努力维持，这几乎就是一切。这将是净收入，所以我的经营杠杆非常相关。收入增长，其他线保持不变。我所说的其他线是什么意思？我将努力进行费用管理。我的意思是，我们再次不提供指导，但管理层的心态。所以这是我想用的术语。
心态是追求名义费用接近零。这是可能的。我们在通货膨胀方面显示出很多点的收益。上个季度在这方面非常积极。我们将努力，我们将继续以这个方向管理银行，你应该尝试密切监控这一点。拨备。当然，存在宏观挑战，但通过组合，我们将努力拥有一个非常健康的组合。因此，拨备不必与整个投资组合成比例增长，甚至更多。
但我们将继续进行所有必要的拨备，当然，我们无法控制整个市场中的一些一次性事情。我们将继续监控我们的应急线。有了这一点，我们将再次创造经营杠杆，收入增长，其他线持平，理想情况下下降。有了这一点，我们肯定会更快地改善情况。你知道，我们的税前收益。这就是我们在2025年所做的。有了这一点，我们将增加我们的DTA基础，这将导致我们在底线增加盈利能力。
这是许多线的总和。但每个季度这变得越来越清晰，这就是为什么我们在与你们交谈时如此坚定。谢谢。
下一个问题来自Genial的Eduardo Nishio。
大家早上好。谢谢，Gustavo。再一次。Gustavo，我想附和大家所说的一切，早上好，Mario和Camila。我有一个关于资产质量的问题。看看90天NPL，它在恶化。15至90天NPL略有恶化，但至少我们开始时的水平高于去年。第一季度通常是15至90天NPL较重的季度。另一方面，风险成本一个季度比一个季度下降。
所以我想了解这种动态。你如何看待2026年的情况，以及如果通过组合来改善风险成本，你如何看待2026年全年的这种动态？谢谢。
嗯，Nishio。嗯，再次感谢你的美言，感谢你的合作。嗯，演变正如我们之前所说的那样。我们也在为2026年的组合构成而努力，每个季度组合都在演变。你会记得中小企业投资组合、消费金融和高收入人群的相对份额。所有这些在过去几年中都有所增加。
所以发生了转变。另一方面，我们减少了低收入细分市场的数量。我们也看到一些农业综合企业投资组合的减少。所以这进展顺利。2026年有一个非常明确的路线图。这就是问题所在。第一季度。就像我说的，NPL有更多压力是很自然的。但对我们来说重要的是我们全年的演变。我们不太关注季度，而是关注全年。在投资组合构成方面，我认为我们走在正确的轨道上。
我们继续保持相同的信贷纪律，并且有一些外部因素，如法院重组等事件。这与公司的行为有关。而且我们正开始第五年的高选择性利率。所以我们有一个非常受控的风险成本。我相信这是最重要的事情。组合将演变。到2026年底，你会看到组合的变化。有些将非常明显，相对份额的几个百分点，其他的将在个人细分市场中变得更加清晰。
所以这就是构成。当然，这是路线图。一些投资组合取决于需求。消费金融表现非常好，表现良好。我们将不得不看看需求。如果我们保持我们的信贷偏好。我们将看到我们将有什么样的增长水平以及消费金融的份额，以及所有投资组合的份额。所以路线图是明确的。组合正在变化。但这些是大型投资组合，每个投资组合都有一些十亿的业务。我们必须以最正确的方式做到这一点。谢谢，Nishio。
谢谢。
下一个问题来自xp的Matthias Guimar。
Matthias，早上好。Camila，Mario，Gustavo，祝贺你们的业绩，感谢有机会提问。我想很多问题都已经被问过了，但如果你能详细说明一下FGC。你在与媒体的交谈中谈到了这一点。所以也许你可以谈谈。关于存款担保基金（FGC）。关于2026年，我们可以期待什么，如果这个话题有进展的话，谢谢。
感谢你的问题和美言。是的，我刚才或不久前与记者谈到了这一点。我们不能真正说出银行没有设计的东西。
我们必须与中央银行和国家货币委员会协调设计FGC的补充资金。FTC的规则也必须得到国家货币委员会和中央银行的批准。当然，银行是重要的参与者。主要银行，特别是拥有大量存款基础的银行，桑坦德就是其中之一，将拥有FGC的约10%，这相当重要。所以这对银行来说是相关的。银行正试图提供投入并参与对话，但银行完全意识到这是FGC与我提到的监管机构之间的对话。
所以我真的不知道会发生什么，但我可以说，根据对话的感觉，鉴于FTC的很大一部分将用于Bank Call Master的客户，这是市场上发生的重大事件。嗯，可能有衍生产品，例如世界银行，谁知道呢，也许还有其他的。所以这个数量已经退出了FGC。所以我们必须补充它。我们相信这将在短期内发生，短期被定义为我想象的可能是今年2月。
这是正确的，因为资金需要补充。这将是一对一的补充，线性补充。当然，你将尊重每家银行在FTC中的存款比例。这不应该改变。我不认为这将是一对一的。这将是某种设计，以短期方式补充相关数量。正如我在这里没有给你任何新消息一样，这可能是在预期未来流程，也许是关于边际贡献的讨论。
但这些是仍在最终确定的拼图碎片，本月我们将做出最终决定。对我来说，我对媒体说过，最重要的一点是，我们作为一个整体，FTC和监管机构，不应该接受这样的情况再次发生。这是愤世嫉俗的条件。我们现在必须解决这个问题，银行将参与，尽管大多数银行与此案毫无关系。但我们必须遵守规则并补充基金。
但我们必须证明规则，以便FGC和整个存款和FTC系统不会允许另一个这样的案例发生。中央银行有一个明确的议程。FTC去年采取了措施，但执行和实施滞后，可能会有更广泛的措施。这就是我们与监管机构坐下来讨论的主题。这些是BBC联邦银行提出的主题。这旨在实现市场的积极演变，市场的竞争力。尽管短期内我们必须补充基金并决定如何进行。
但我们期望基金补充将自然、有机地发生，不会影响存款银行。但这将取决于FGC和监管机构如何决定最后阶段。感谢你的问题。很抱歉我不能给你更多信息。
非常清楚，Mario。非常感谢。
现在切换到英语，我们的最后一个问题来自汇丰银行的Carlos Gomez。你好，Carlos。早上好。
你好，早上好。是的，我们将用英语交谈。打电话的主要原因是感谢Alejo这些年来的付出。和你在一起非常棒，祝你在未来的任何角色中一切顺利。非常感谢你和我们在一起。如果我要问一个问题。母公司昨天宣布在美国进行大规模收购，还有股票回购。最近他们在英国也做了另一次回购。所以他们显然表明了加强其关键市场的意愿。显然巴西是其中之一。我 kind of 知道答案，但在制定战略时，这种延迟的并购是否是一个考虑因素，或者这完全是你已经拥有的银行的有机管理。
嗯，谢谢你，Carlos。我会让Gustavo感谢你的美言，这些话是当之无愧的。但从你的问题开始，Carlos，这是一个非常好的问题。我的意思是，并购始终是在我们希望不成比例地提高的细分市场中加速增长的一个选择。所以我们不排除在未来X年内肯定不会进行并购。但我们不太可能在巴西境内进行更大规模的并购，因为我们相信我们的特许经营已经成长并足够成熟，可以有机地征服我们希望在细分市场中实现的增长，我已经与市场非常透明地分享了这些细分市场。
我们希望不成比例地增长。所以这不是不可能，但可能性不大。我们欢迎并赞赏集团在美国的举措，美国无疑是一个我们本应更大的市场。再次，从方向上讲，美国是一个拥有数千家银行的非常大的市场。你在那里，很了解。但事实上，我们现在是美国前10大银行之一，拥有非常坚实的特许经营，我们通过过去几年的有机增长一直在努力打造，我相信这是一个非常好的举措，肯定会使美国受益，使整个集团受益。
随着我们在美国拥有更强大的特许经营，作为第三个衍生效应，它最终将有利于整个生态系统，因此也有利于巴西。所以我理解集团在美国这样做的原因。这是一笔很大的金额，但完全有意义，就像他们去年在英国加强英国业务一样。现在，我想说，我们在我们选择进入的主要市场拥有坚实和完整的业务。如你所指出的，巴西是其中之一。但我认为我们不需要并购来促进我们在过去一个半小时与你分享的计划，你很清楚，这是以纪律、韧性为重点的增长，并专注于回报，然后显然是利润本身，并以非常大的纪律和技术性系统地做到这一点，以便我们为股东、卖方以及显然为桑坦德集团在未来几年提供尽可能好的结果。
再次感谢你的问题和参与。
谢谢。
谢谢，Carlos。Obrigado. Carlos。非常感谢你今天早上加入我们。稍后，我和我们整个投资者关系团队将随时为您解答任何悬而未决的问题。非常感谢，祝您有美好的一天。
非常感谢大家。