Nicole Maggio（高级副总裁、公司财务总监）
John C. Rademacher（总裁兼首席执行官）
Meenal Sethna（执行副总裁兼首席财务官）
David MacDonald（Truist）
Jacob（William Blair）
Pito Chickering（德意志银行）
Brian Tanquilut（Jefferies）
Lisa Gill（摩根大通）
AJ Rice（瑞银）
Joanna Gajuk（美国银行）
Charles Rhyee（TD Cowen）
Erin Wright（摩根士丹利）
Raj Kumar（Stephens）
各位下午好，感谢您的等候。欢迎参加Option Care Health 2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进行问答环节。[操作员说明]请注意，今天的会议正在录制。
现在，我想将会议交给今天的第一位发言人，财务高级副总裁Nicole Maggio。请开始。
早上好。请注意，今天的讨论将包含某些前瞻性陈述，这些陈述反映了我们当前的假设和预期，包括与未来财务业绩以及行业和市场状况相关的内容。这些前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。我们鼓励您查看今天新闻稿中的信息以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的10-K表格中关于具体风险和不确定性的内容。除非法律要求，否则我们没有义务更新任何前瞻性陈述。
在本次电话会议中，我们在谈论公司业绩和财务状况时将使用非公认会计准则（non-GAAP）财务指标。您可以在今天上午发布在我们网站投资者关系部分的新闻稿中找到有关这些非公认会计准则指标的更多信息。
接下来，我将把会议交给总裁兼首席执行官John Rademacher。
谢谢Nicole，各位早上好。感谢大家参加今天的会议，我们很高兴分享我们这一年的成果以及2025年的业绩更新。在开始之前，我想花一点时间感谢Option Care Health的整个团队，感谢他们始终如一的执行力以及对我们使命的承诺——通过改善治疗结果、降低总体医疗成本并为患者及其家人带来希望来改变医疗保健。
在深入讨论我们的业务和财务业绩细节之前，我想强调我们在整个医疗保健行业中的关键作用。Option Care Health作为美国最大的独立家庭和替代地点输液治疗提供商，具有独特的定位。我们建立了一个全国性的战略，以患者为中心，提供高质量的护理并具有成本优势，同时促进临床创新并保持本地响应能力。
去年，我们为超过315,000名独特患者提供了服务，涵盖从静脉抗生素到市场上一些最复杂的罕见病和孤儿药等一系列治疗类别。事实上，去年我们完成了超过250万次输液事件。我们在50个州的执照、广泛的业务覆盖范围和全面的护理团队帮助我们为全国的大型医疗系统和国家支付方提供一致的临床结果和当日服务。这包括帮助支付方在临床适当的情况下将护理转移到成本较低的环境中并减少住院利用率。
随着医疗保健行业面临持续的经济压力，我们站在医疗保健成本曲线的正确一侧，通过合作在患者希望接受治疗的环境中以适当的成本提供高质量的护理。正如我们今天上午所报告的，我们的业绩与我们在1月份预先公布的结果一致。Meenal将提供更多细节，但我想强调推动我们过去一年业绩的稳健执行力。
2025年，Option Care Health团队继续利用行业动态，在创建可持续增长企业的努力中取得了重大进展。我们开设了新的输液套房和药房，部署了创新技术，深化了转诊基础，并扩大了处方集，同时应对动态环境和某些疗法的经济变化。正如我们今天上午重申的那样，我们对2026年的当前看法也与我们在1月份传达的指导一致。
团队每天都在高水平执行，我们平台的实力、我们的临床医生、我们的本地市场运营以及我们全国基础设施的临床结果一致性继续使我们脱颖而出，并为我们的利益相关者提供价值。我们与支付方的合作关系继续深化，因为我们帮助他们应对可负担性挑战并找到合理定位护理的机会。我们理解我们的支付方合作伙伴面临医疗成本上升的压力，以及那些有Medicare Advantage业务的支付方面临的费率压力。
我们看到我们的能力与支付方试图实现的结果之间存在强烈的一致性，我们预计这种势头将继续。我们与最大的国家支付方开展了积极的护理地点计划。今年，我们与地区健康计划新增了五个项目，与非传统支付方新增了两个项目。这些项目正在获得吸引力，我们预计这一数字在2026年及以后将继续增长。我们致力于利用我们的平台帮助管理总体护理成本，同时通过临床监督产生高质量结果，并帮助确保遵守药物护理计划。
在处方集方面，我们看到用于治疗临床复杂患者的输液和注射药物的强大管线，我们对与寻求具有我们能力的合作伙伴的制药制造商和创新者的合作感到鼓舞。我们全面的临床能力，包括美国最大的输液护士网络之一，以及广泛的市场准入、全国规模和本地药房资源，使我们成为帮助新上市产品接触目标患者群体的首选合作伙伴。
我们与制药公司的合作关系也在继续扩大，包括通过临床试验支持以及增强的服务和数据洞察计划更早地参与。我们继续投资和加强我们的计划，以创建专业服务产品、临床有效性报告和运营纪律，以实现规模和效率捕获的计划配置。今天，我们有幸运营超过20个增强计划，为制药制造商提供服务，我们对预计在2026年及以后推出的新计划管线感到兴奋。我们的转诊来源关系仍然牢固，因为我们已证明是医疗系统和专科处方者的可靠合作伙伴。
我们一致且有纪律的方法通过增加与这些转诊来源的覆盖范围和频率来帮助我们捕获额外需求。在专科处方者领域，我们调整了商业资源，以提高对关键联络点的关注。我们在神经病学、自身免疫性疾病、皮肤病学、肿瘤学和罕见病领域看到了有吸引力的增长向量，我们预计这些治疗领域将随着时间的推移发挥更大的作用。随着更多疗法和适应症的增加，我们的产品组合广度继续扩大，我们对未来的机会感到兴奋。
我们还在2025年全年继续投资于整个平台的增长。我们在商业销售、运营和临床团队中增加了人才。我们加强了技术栈以提高效率和规模。我们继续部署人工智能并自动化关键的患者管理功能，包括发票处理和现金过账。如今，我们约40%的索赔无需人工干预即可处理。我们相信这些举措将帮助我们在这些职能中无需大量增量劳动力即可实现增长，同时提高团队成员的质量和生产力。
我们的门诊输液诊所投资继续取得良好进展，超过25个中心提供高级执业医师能力。这些额外投资补充了我们的家庭和替代地点模式，扩大了患者选择，并可以在具有成本效益的环境中支持更高 acuity的疗法。为了提供一些背景，以我们在2025年收购的IntraMed Plus的备考基础计算，我们的输液诊所就诊量在第四季度同比增长超过25%，并且我们在南卡罗来纳州的IntraMed Plus站点以及我们的其他输液诊所位置都看到了持续的增长势头。我们期望在应对法规合规并确定新诊所的战略位置时进一步利用我们的模式。
此外，本季度我们34%以上的护理就诊发生在我们的输液套房或诊所之一，我们期望继续利用我们已建立的基础设施，这有助于临床容量和效率方面的结果。
接下来，我将交给Meenal，让她更详细地介绍财务业绩。Meenal？
谢谢John，各位早上好。正如John所指出的，2025年对公司来说是强劲的一年，我们的业绩反映了业务的韧性和团队的实力。2025年全年，净收入为56亿美元，同比增长13%，这得益于急性和慢性疗法的均衡增长。我们的团队继续利用不断变化的行业动态，从医疗系统和专科处方者那里捕获量。
急性收入增长处于中 teens，而慢性疗法增长处于低两位数。正如我们在第三季度电话会议中讨论的那样，我们开始看到Stelara生物类似药的采用，其参考价格和报销较低。2025年全年，患者转向Stelara生物类似药对我们的慢性产品组合造成了160个基点的公司收入逆风。毛利润增长7.4%，我们的销售、一般及管理费用（SG&A）占销售额的百分比与去年相比下降50个基点至12.1%，因为我们继续看到效率举措和杠杆的积极影响。
调整后EBITDA为4.71亿美元，同比增长6%，我们的EBITDA利润率为8.3%。调整后稀释每股收益为1.72美元，增长9%，反映了我们强劲的经营业绩以及全年股票回购的影响。2025年全年，我们产生了2.58亿美元的经营现金流，年末净债务与杠杆比率为2.0倍。正如我们在1月初分享的那样，我们预计最终结果将低于之前3.2亿美元的指导。与往年一致，我们利用了一些战略库存购买的机会，在这些机会中我们可以实现一些有利的经济效益，包括第四季度后期出现的一些机会。此外，我们为某些有限分销疗法增加的营运资金超出了我们的估计，因为临床和运营投资对于支持长期增长至关重要。
总体而言，随着我们今年销售额增长13%，我们自然需要更多的营运资金来支持业务增长。我们将2026年的经营现金流指导设定为超过3.4亿美元，反映出与去年相比现金生成增长30%以上。我们已经在执行减少营运资金的举措，重点关注库存，因为我们认为很大一部分与时间有关。我们还在重新审视我们围绕营运资金管理的流程和实践，以继续推动我们强大的现金转换周期。与往年一致，我们的现金生成具有季节性，第一季度历来是低点，大部分现金在下半年生成。
转向资本配置，我们在2025年全面执行，我们的优先事项保持一致。我们的主要重点仍然是内部投资，以支持盈利增长、产能和效率举措。2025年，我们增加了80多个输液椅，因为我们继续在我们确定战略地理增长机会的地方扩展我们的套房和诊所足迹，但我们仍然专注于最大限度地利用我们当前的基础设施。我们还投资为团队增加关键的临床和商业资源。
关于我们的第二个优先事项，并购（M&A），我们仍然积极寻找互补的小型收购和相邻业务。我们在今年早些时候收购了IntraMed Plus，其业务和财务业绩超出了我们的初步预期。在评估潜在收购时，我们将继续保持纪律，确保它们既具有战略意义又在财务上具有吸引力。最后，我们将定期回购我们的股票。2025年，我们回购了超过3亿美元的股票。正如我们在1月初宣布的那样，董事会将我们的股票回购计划授权扩大了5亿美元。
展望2026年，我们重申我们在1月份宣布的指导。我们预计2026年全年收入为58亿至60亿美元，中点增长4%，并且由于Stelara IRA和Stelara生物类似药转换，收入增长面临400个基点的逆风。我们指导调整后EBITDA为4.8亿至5.05亿美元。这包括与Stelara和Stelara生物类似药转换相关的2500万至3500万美元的毛利润逆风，财务影响预计将在全年均匀实现。我们预计调整后稀释每股收益为1.82至1.92美元，正如我 earlier 所指出的，预计将产生至少3.4亿美元的经营现金流。
关于2026年全年的一些建模项目，我们预测净利息支出将在5000万至5500万美元之间。我们估计全年税率在26%至28%之间，我们假设第一季度的股数为1.59亿股。我们对我们提出的指导充满信心，并期待继续我们的执行记录。
接下来，我将把会议交给操作员，开始问答环节。操作员？
谢谢。现在，我们将进行问答环节。[操作员说明]我们的第一个问题来自Truist的David MacDonald。您的线路现已开通。
早上好，各位。我有几个简短的问题。John，您能更详细地谈谈吗，我的意思是，很难度过一天而不听到关于可负担性的话题。您在准备好的发言中谈到了支付方，但您能否不仅谈谈您在支付方方面看到的情况。听起来这些对话肯定在逐步增加。请告诉我这是否准确。
其次，关于与潜在医院系统的对话，考虑到他们面临的一些压力以及关于未来可能出现的地点中立性等问题的讨论。任何额外的细节都将有所帮助。
是的，当然。早上好，Dave。关于可负担性，正如我在准备好的发言中所说，我们正与支付方社区密切合作，帮助他们专注于总体护理成本并随着时间的推移降低成本。正如我们所指出的，我们已经实施了护理地点计划，帮助识别将患者转移到我们这里接受服务的机会，并帮助降低总体护理成本，无论是在家庭、我们的输液套房还是输液诊所。所以，我们已经有了相关计划。我想说，随着支付方专注于他们的医疗损失率（MLRs）并寻找在保持质量的同时降低成本的机会，这些对话的节奏有所加快。我们对这些对话以及我们认为这给我们以及我们有幸服务的患者带来的机会感到鼓舞。
在医院系统方面，我想说情况类似。全国各地与主要医院系统建立了牢固的关系，重点是帮助患者安全有效地转移到我们这里接受护理，特别是当他们有按诊断相关分组（DRG）的按人头付费计划时。他们一直在寻找帮助患者安全离开设施的方法。我们将注册护士嵌入这些医院系统，以帮助护理过渡。我们相信，鉴于我们的全国规模以及我们所说的本地响应能力，这将继续成为一个优势。这是产品组合的平衡。我们经常谈论急性和慢性产品组合，我们有能力服务广泛的产品以及广泛的患者群体，这使我们能够很好地支持医院和医疗系统。
无论是接受静脉抗生素治疗的患者的急性出院，还是在某些专科药物上支持340B计划，我们都有广泛的计划与医院和医疗系统合作，使他们能够实现最佳结果。
好的。然后，John，还有几个快速问题。关于高级执业医师，我只是想确认我理解正确。您能否详细说明一下，这些备考数据是涵盖整个25个地点的高级执业医师，还是仅IntraMed？我只是想确保我正确理解了这一点。还有另一个快速问题。您谈到了提高现有足迹的利用率。我们是否可以假设，随着其中一些设施的成熟，您看到的约20%的护理效率提升会随着这些设施的成熟以及您进一步提高这些中心的利用率而进一步提高？
是的。首先，在准备好的发言中，25%的增长是IntraMed站点的。当我们在同比基础上接管该业务时，可以进行比较，我们在将该资产整合为Option Care Health大家庭的过程中继续在该市场进行投资。所以，对此我们非常满意。其余站点也在看到增长势头。我们没有必要具体说明该数据的具体增长情况，但只是想将其与IntraMed站点进行对比。
关于我们预期的总体效率，是的，我们继续看到患者数量的增长。正如我在准备好的发言中指出的，去年我们为超过315,000名独特患者提供了服务。这是该组织的历史最高水平。这恰恰表明了平台的实力以及我们接触患者的能力。继续利用足迹，特别是在输液套房和输液诊所，使我们能够提高护理网络的容量和效率，并继续推动这一进程。因此，我们之前曾指出，随着时间的推移，我们看到护理效率提高了约20%。这是我们看到利用这些站点帮助我们提高运营效率和杠杆，同时增加护理团队容量的部分原因。
好的。非常感谢。
谢谢，Dave。
谢谢。我们的下一个问题来自William Blair的Matt Larew。您的线路已开通。
嗨，我是Jacob，代表Matt提问。感谢您回答问题。我想先谈谈前景。我很欣赏您大约一个月前首次提供指导，今天重申了该指导，但想知道您是否看到了任何可能使您对今年前景更加谨慎的事情，无论是Stelara的最新数字预期。我知道您重申了之前对此的指导，但想了解第一季度的早期趋势向您展示了什么，可能是任何增长的药物或药物类别，或者最近IRA公告以及任何即将推出的生物类似药可能对今年指导范围的两端产生影响的任何事情？
当然。Jacob，嗨。我来回答你的问题。我先给你一个简短的答案，那就是没有。我们没有改变我们在1月份提供的指导相关的任何内容。当然，我们正在跟踪形势以及正在发生的各种利弊因素，这些天新闻中有很多噪音。但从我们的角度和我们制定的计划来看，我们仍然对我们提出的指导感到非常满意，无论是从销售增长还是盈利能力的角度。然后我们还在其中加入了现金流指导。所以，我们认为目前没有看到任何会导致我们改变指导的事情。
John，你想谈谈趋势吗？
是的。我认为总体趋势与我们的预期一致。我们在年初做了很多规划。当然，当我们制定将要发布的预先发布指导时。我认为我们目前看到的情况是，事情正朝着我们的预期方向发展。如你所知，第一季度是福利验证、重新授权和新患者开始接受服务的事先授权的繁忙时期。因此，年初总是有大量活动。整个季度才能真正解决很多问题。
但目前，我们对26年的指导非常有信心，并继续相信一切都与我们的预期一致。关于你的更广泛问题，正如Meenal所说，目前市场上有很多噪音。我们试图从噪音中分离出信号。同样，我们在26年没有看到任何真正改变我们对增长和未来机会看法的事情。所以，我认为，团队正在密切关注这些发展。但目前，我们对今天上午重申的指导感到非常满意。
明白了。谢谢。我想快速回到高级执业医师模式。我记得上个季度，您提到175个总设施中有24个配备了该模式。我想我这个季度听到超过25个。所以，我想知道您2026年及以后转换和开设新站点的目标速度是多少？作为对此的后续，随着您扩大输液和这些高级执业医师模式，增加新站点开设速度的关键限制因素是什么？与过去几年相比，未来几年投资这些能力的计划是什么样的？
是的。正如我们之前所表达的，我的意思是，我们有相当大的输液套房现有基础，我们在输液诊所建设方面采取了集体方法。其中一些是我们在发现需要该能力的战略地理位置时新建的绿地站点。其他是将我们现有的站点转换为输液诊所，需要获得执照，并且需要进行适度的翻新才能成为输液诊所。因此，我们在看到市场机会时通过两种方式推进。
正如我们所指出的，您也听到了，我们在第四季度继续增长，我们预计将在2026年继续这种转换和增长。目前我不愿意给出具体目标。它的发展速度在某种程度上很有趣。我想正如我们之前解释的那样，这在很大程度上与州一级的企业行医实践以及通过该过程获得支付方资格认证的能力有关。因此，我们正在积极推进。
我们真正能够提高利用率的一个重要方面是我们也提到的对商业资源的投资，拥有进行拜访的销售团队，当然投资必要的临床资源以监督这些诊所并在该环境中运营。然后，是患者在药房实践下得到最佳服务还是在高级执业医师模式下得到更好服务的运营模式平衡，并平衡这些。因此，我们继续在所有这些方面进行投资。我们相信这是我们成为首选合作伙伴战略的补充，并为患者提供选择最佳护理地点的机会。因此，我们将继续按此速度前进，我希望您将继续听到我们谈论现有已安装基础的增长以及继续投资以扩展我们的能力和高级执业医师诊所网络。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的Pito Chickering。您的线路现已开通。
嘿，早上好，各位，感谢回答我的问题。我想第一个问题只是一些日常事务。您能否量化第四季度Stelara的影响？我只是想能够模拟剔除Stelara后的毛利润同比增长。这是否与您第四季度2000万至2200万美元的EBITDA影响一致？
是的。简而言之，是的。最后，关于Stelara和我们谈到的逆风，接近7000万美元左右，情况完全符合我们的预期。因此，如果您假设第四季度的影响约为2000万美元，可能更多，这对毛利润的影响超过100个基点。
好的，完美。然后展望26年急性和慢性增长的拆分，只是好奇您如何看待今年的急性增长。显然，在竞争对手退出后，已经有几年的大幅增长。您如何看待26年的急性收入增长？同样的问题，您如何看待26年的慢性增长？然后从利润率角度来看，除Stelara外，26年这两个细分市场的利润率与过去几年相比有任何变化的原因吗？谢谢。
是的。因此，我们预计我们的急性产品将继续保持强劲。如您所指出的，该市场仍然充满活力，但我们相信我们处于有利地位。我们拥有的基础设施和能力组合确实有助于捕获市场需求。我认为我们将该类产品的行业增长描述为低个位数。我们的预期可能是中个位数，因此我们将继续捕获市场需求。
再次，这与前一年相比有所下降，前一年我们有竞争对手关闭，但仍然是强劲的结果。我想说，急性的利润贡献将与我们的预期和往年一致。但从这个角度来看没有重大变化。在慢性方面，考虑到生物类似药和Stelara的一些逆风，我们仍然预计慢性增长将处于高个位数至低两位数。再次，正如您所指出的，当然，我们面临生物类似药和Stelara对同比的逆风。但产品组合的其余部分，我想说，与历史预期或历史表现一致。我们将继续面临一些组合挑战，因为我们的慢性增长将快于急性增长，这将对毛利率百分比造成一些压力。
但再次，我们对产品组合的实力和广度感到满意。正如我们所指出的，在某些方面我们表现出色，您正在应对Stelara的逆风，并在2026年将其抛在脑后。
太好了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Jefferies的Brian Tanquilut。您的线路现已开通。
嘿，早上好。John，也许是对Pito的观点的跟进。当我听您准备好的发言并听到您谈论未来业务的所有驱动因素时，您的AI优势以及您的业务可能无法实现AI。所以，当我们考虑所有这些以及Stelara现在已经过去的事实时，认为一旦我们进入2027年，我们应该恢复到两位数的EBITDA增长轨迹，这样的想法是否正确。
是的。我的意思是，看，Brian，正如您预期的那样，我们在给出26年指导的当天不会给出27年指导。但业务的基本面，我想准备好的发言的一部分是关于业务基本面强劲。我们相信我们处于成本质量等式的正确一侧。我们相信我们继续与支付方和制药公司合作，并且确实拥有一个独特的平台，帮助我们的利益相关者实现他们的目标，同时我们实现我们的目标。
随着进入市场的产品组合以及我们充分利用临床资源的能力，将继续有机会。因此，我认为情况非常有利于我们继续推动业务向前发展。我认为我们处于极其有利的地位，可以捕获市场需求并深化与这些关键利益相关者的合作关系。我认为，随着我们度过这一年并继续在我们概述的目标上取得进展，我对我们所处的地位的实力充满信心，并且我对我们继续捕获市场需求并真正围绕我概述的那些新增长向量推动发展的机会充满信心。
是的。而且Brian...
[讲话重叠] 是的，请讲，Meenal。
是的，我是Meenal。我只是——当我们提出26年指导时，我还要补充一点，我们谈到其中有几个逆风，400个基点与Stelara有关，希望未来几个季度，我们会谈论Stelara。所以收入方面有400个基点的逆风。但是，我们谈到2500万至3500万美元的EBITDA影响，如果您将其从指导所暗示的增长率中剔除，这使我们的EBITDA达到两位数。这就是我们正在努力的方向。呼应John所说的关于许多举措和我们正在做的大量工作。我们只是将2026年重点放在执行我们所做的许多不同举措和投资上。
这非常有帮助，Meenal。也许我的后续问题是，当我考虑您今年的指导时，您对Stelara产品组合内的生物类似药转换或甚至其他疗法如Tremfya的转换做出了哪些假设，或者换一种方式问，随着这些事情在一年中发生，是否有上行机会？
是的。我的意思是，我们在年初对产品组合和慢性炎症性疾病患者数量做出了假设，广义上包括Stelara，知道会有向生物类似药的转换，会有向产品组合中其他产品的转换，其中一些将由PBM和支付方围绕他们的处方集管理以及他们围绕这些机会的调整来主导。
正如我在之前被问到的问题中所说，我认为情况与我们预期的一致，或者至少接近，这让我们有信心今天重申指导。第一季度是一个非常重要的季度，因为所有的事先授权和通过该过程的重置。我认为当我们度过第一季度末时，我们将更好地了解一切将如何发展。但目前，这与我们的预期一致。除了我们已经指出的Stelara之外，2026年没有其他我们认为会对产品组合产生重大影响的事情，无论是新产品进入还是生物类似药转换。
太棒了。谢谢你们。
是的。谢谢，Brian。
谢谢。
我们的下一个问题来自摩根大通的Lisa Gill。您的线路现已开通。
非常感谢，早上好。John，我想回到您关于扩展处方集的评论。您谈到了输液和注射产品的强大管线。您能否谈谈您看到的任何具体机会？我知道过去您曾指出，例如，罕见病和孤儿药，金额大但毛利率百分比小。当我们考虑26年时，我们应该关注哪些方面？然后与此相关，当我想到您谈到的战略库存购买时，我们是否应该认为这也是第一季度的影响？或者这也将在全年 spread？我该如何考虑其中一些的节奏？
是的。是的。Lisa，我先开始。当您查看处方集和我们在管线中看到的机会时，我想——我会更多地引导我们关注一些罕见病产品。我们拥有的平台、临床能力，我们 earlier 宣布我们将在2026年启动两个额外的平台，对于其中一些产品，很难知道采用率会是多少，以及PDUFA日期和实际 launch 时间等。但除了我们现有的产品组合外，我们将在2026年推出两个项目。
我们认为该平台在药房基础设施、输液套房基础设施和诊所基础设施以及我们拥有的临床能力方面确实具有优势，可以继续与制药公司深入合作。所以，随着事情的进展，您会听到更多关于这方面的信息，这些是重点领域。慢性领域有更多产品即将推出，我们对此感到鼓舞，无论是扩展适应症和/或新产品进入产品组合的机会。所以，看，出于各种原因，我不会具体指出单一产品，但我们与制药制造商合作的团队有能力识别这些机会，确保我们在处方集上或成为处方集的一部分，并且我们能够引入它，在某些情况下，通过有限分销或独家安排，我们一直在寻找如何充分利用我们的基础设施，并成为制药公司寻找渠道合作伙伴以接触其患者群体的真正强大的合作伙伴。
是的。Lisa，我来回答你的现金流问题。一般来说，我们会预期——也许我退后一步。我在准备好的发言中谈到，正如我们通常所做的那样，我们进行了一些战略库存购买，其中一些是在第四季度末做出的决定。与一年中典型情况一样，我们预计它会被消耗掉，无论是否在各个季度均匀分布，现金流会更 chunkier，但我预计它会持续全年。提醒一下，我还要说，当我们考虑现金流季节性时，我们历史上看到第一季度往往是现金流最轻的季度，下半年往往要强得多。所以，很难看出库存模式在其中的匹配情况，但我们会对此发表评论，您会看到库存余额全年萎缩的跟踪情况。
只是关于您的资本配置策略的后续问题。我听到您和John都谈到IntraMed非常成功。我应该如何看待26年？与股票回购相比，您是否在26年看到另一个IntraMed或其他类型的小型收购的增量机会？
是的。我的意思是，我先从这开始。当我考虑我们的并购战略时，我们绝对——这是一个重点。我们谈到了有机投资之后是并购。我们增加了额外的资源，真正专注于这个领域。因此，我们正在继续评估许多不同的机会。我只是提醒大家，对吧，您看到的是水面上的东西。您看不到水面下的所有活动，但肯定有很多活动，并购仍然是我们追求的目标。像IntraMed这样的资产对我们来说非常好。所以，这绝对是我们的重点领域。John？
是的。我只想呼应这一点。我认为我们目前正在管理一系列机会。正如Meenal所说，我们继续投资于该团队和评估能力，然后进行并购。我唯一要继续提醒大家的是，当我们向前看时，它必须既具有战略意义又在财务上具有增值性。这是我们历史上展示的纪律，也是我们展望未来时将继续保持的纪律。
太好了。谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自瑞银的A. J. Rice。您的线路现已开通。
嗨，谢谢。嗨，各位。只是想更详细地谈谈季节性，我对损益表感兴趣。您有2500万至3500万美元的毛利润逆风。我认为去年事情的发展方式是因为您有前瞻性购买，减轻了去年第一季度Stelara的影响。今年第一季度的同比比较将特别艰难，然后全年其他时间会更加正常。听起来您今年又在进行前瞻性购买。那么，我们应该认为2500万至3500万美元的逆风是均匀分布的，还是第一季度仍然会比全年其他时间面临更艰难的同比比较？
是的。让我——所以，A. J.，我来回答这两个问题。首先，关于2026年，我谈到过，这一点没有改变，2500万至3500万美元的逆风，我们预计将在全年相当均匀地分布。所以，去年第一季度的现象今年不会发生。话虽如此，当您查看由于2025年发生的情况而导致的同比比较时，第一季度存在一定的同比比较问题，去年第一季度更为有利，但今年不一定。希望这回答了您想要了解的内容。
好的。不，我明白了。我明白了。然后我知道John提到了AI在索赔处理中的应用以及您正在做的事情。我们听到提供商以各种方式谈论AI应用。我很好奇，除了这一点之外，您是否正在考虑AI的其他应用，无论是临床医生利用率、人员配置，还是其他值得强调的事情。
是的，AJ。我想强调的是，我们正在将一些代理方面用于，如您所料，呼叫中心能力以及帮助更好地支持客户服务的能力。我们正在围绕劳动力优化开展工作，确保我们在正确的地方拥有正确的资源。作为Meenal关于加强营运资金方面某些事情的总体评论的一部分，我们正在寻找工具来帮助更好地管理库存等。所以，我想说现在它比仅仅收入周期管理更广泛。我们的用例正在扩展。
而且，这些都是增强我们团队的工具。它们帮助我们的团队更高效、更有效地工作。在某些情况下，通过该过程加强质量。目前，我们还没有做任何真正将其放在临床医生面前的事情。我们认为这些模型在这方面还不够成熟。我们可能会寻找机会帮助支持我们的临床医生进行笔记记录和其他方面。但目前，我们还没有做任何将其纳入临床协议路径的事情。
是的。另一件事...
好的。
AJ，正如John所提到的，随着AI变得，恕我直言，更主流等等，有很多，John提到的某些事情现在是现成的，我们正在考虑，或者甚至当我们与其他供应商和合作伙伴合作时，他们正在利用AI和其他工具来帮助我们——帮助他们为我们提高效率。这些也是正在进行的其他领域。所以，正如John所说，它比仅仅查看收入周期管理领域要广泛得多。
对。好的。非常感谢。
谢谢，A. J.。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Joanna Gajuk。您的线路已开通。
哦，是的，嗨。早上好。只是几个后续问题。在准备好的发言中，当您谈论支付方时，您提到了与地区支付方的五个新项目和与非传统支付方的两个新项目。您能否给我们更多细节，特别是非传统支付方？您具体指的是什么？
是的，Joanna，我是John。市场上有一些召集者，他们要么试图为支付方本身和/或直接为雇主创建更好的解决方案。所以，这些是我们正在合作的非传统合作伙伴，使我们能够扩大我们在市场上的覆盖范围，同时也成为支付方社区在国家、地区和召集者层面的合作伙伴。
那么，当您与这些召集者合作时，我猜这听起来像是直接与雇主的关系，我猜这些空间与您协商的商业基础是否相当，或者可能更好，因为听起来这些各方正在寻找解决方案，也许他们愿意支付更高的费率。我不知道。您能给我们一点这方面的感觉吗？
是的。我想说，它们在报销方面具有可比性，尽管一些召集者和一些更具创新性的组织继续研究按人头付费计划，并寻找更全面地管理患者群体的方法。所以，他们正在围绕这些方面进行创新，我们正在与他们合作思考新模式以及他们正在运营的现有模式。所以，但我想说，我们看到的报销具有可比性，在某些方面，它们只是帮助我们继续创新，并确保我们从更广泛的角度考虑总体护理成本。
好的。这有道理。如果可以的话，另一个后续问题。所以，您多次谈到，我想，围绕现金流，但也在产品和产品组合方面围绕有限分销药物。所以，您能否给我们一个概念，我想，您有多少，我想您在25年增加了多少，26年将增加多少？而且，我想，您现在在市场上是否看到对这些有限分销药物的竞争加剧，或者竞争减少，只是任何额外的，我想，评论将是有帮助的。谢谢。
是的，Joanna。所以，我们目前运营着超过20个平台，这些平台要么是罕见病药物，要么是有限分销药物，属于我们的产品组合。我们在之前的电话会议中提到，我们将在26年增加两个额外的项目。特别是在罕见病方面，它们往往是价格较高的产品。随着我们将库存投入我们的基础设施并帮助支持这些产品的商业化，这会带来一些营运资金的增加。所以，这是Meenal提到的营运资金的一部分，以及我们在25年使用现金并将在26年继续使用现金的一些事情。但我们对该平台感到非常满意。当您考虑全国规模的广度、我们拥有的接入点、我们与支付方的关系以及该企业的临床能力时，我们继续相信我们有能力竞争这些项目。市场上存在竞争对手。正如您所料，在整个医疗保健领域，竞争非常激烈，但我们相信我们正在创建一个非常独特的平台，并有机会在前进过程中赢得这些类型项目的合理份额。
太好了。非常感谢您的详细说明。谢谢。
不客气。谢谢，Joanna。
我们的下一个问题来自TD Cowen的Charles Rhyee。您的线路现已开通。
是的，感谢回答问题。也许，John和Meenal，一个月前当你们概述今年的初步指导时，我认为有一种假设是——当时还很早，你们不知道Stelara的患者数量会是什么样子。所以你们提出的假设。我想，如果我理解正确的话，是对Stelara采取了一种保守的假设。现在快进一个半月，你们重申了指导。在Stelara患者数量方面，你们当时的想法与现在实际看到的相比有什么变化吗？有没有变得更好或更糟？
然后，John，我想您在 earlier 回答一个问题时提到了340B。您能否谈谈您如何支持340B以及您的——可能对该计划的任何风险敞口？我知道围绕——显然，不时会出现一些监管风险。只是好奇您如何——您如何在340B计划中与您的急性护理合作伙伴合作？谢谢。
是的，Charles，我来回答关于Stelara的第一部分问题。正如我们 earlier 谈到的，第一季度总是有很多活动，包括新年福利验证、处方集变更，以及目前整个行业的广泛噪音，可能比平时更多。尽管如此，当我们查看所有活动以及我们今天的情况时，与一个月前我们考虑Stelara以及患者可能存在的各种处方集选择时的假设相比，我们并没有看到任何实质性差异。
因此，如果有任何会导致我们重新考虑指导的事情，我们会在这里纳入。但正如John earlier 提到的，确实没有任何实质性的不同。像往常一样，整个季度还需要一个月左右的时间才能完成所有这些新年活动，但今年由于其他行业噪音，情况更加复杂。
是的。Charles，关于340B方面，再次强调，这是我们支持医疗系统和医院合作伙伴的附加计划。我们的模式是，我们要么有资格作为340B标准下的药房，我们只是将节省的资金转嫁给医院。所以，我们当然配药并能够获得正常的经济效益。但任何340B节省都只是将这些节省转移回医院。所以，我们帮助促进这一点并推动其向前发展。
我不会说这是我们整体经济和计划的重要组成部分，但我们喜欢支持医院和医疗系统。我们希望能够为他们带来当他们是非盈利医院时可能产生的好处和节省。我们与票据交换所合作，以促进节省传递给医院。
那么，只是明确一下，这意味着如果340B定价有任何变化，对你们来说没有影响，因为这对你们来说是一种转嫁。
正确。是的。我的意思是，这是我们的处理方式。
好的。好的，这非常有帮助。也许只是一个关于今年运营费用增长的快速后续问题，我们应该如何看待？我认为去年，我们看到与IntraMed收购和业务投资相关的一些费用增加。但是，Meenal，您能否给我们一个概念，我们应该如何考虑运营费用增长，是否有任何一次性的事情或即将出现的事情？谢谢。
是的。当我退后一步，也许我会在25年的背景下回答，并展望未来。当我考虑2025年时，我们的SG&A在报表上看起来比毛利润增长了一点，这是我们正在关注的杠杆。当您剔除，如您所指出的，IntraMed以及SG&A中存在的一些仅GAAP费用，并将其中一些剔除后，我们的SG&A增长实际上与毛利润增长一致或略低。所以，这就是——我的意思是，这是我们期望在展望未来时的趋势。
我想说，在26年，我们可能在投资方面还有更多事情要做。所以，您可能会看到比毛利润略高的模式。但展望未来，我们希望看到更接近毛利润的杠杆模型。
太好了。非常感谢您的评论。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Erin Wright。您的线路已开通。
太好了。谢谢。我只有一个更大的、更高级别的问题，关于竞争格局，考虑到竞争对手退出市场的一些历史顺风。我想，您能否谈谈这方面还剩下多少空间？这在多大程度上继续成为您的顺风？还有其他动态，我想，在看待格局和您利用这些机会的能力方面需要指出吗？谢谢。
是的，Erin。我认为展望未来，我们当然没有看到过去几年那样的重大转变，当时有两个主要竞争对手重置了他们的网络设计和他们所服务的产品组合。我们仍然相信有机会在市场上夺取份额。我们处于有利地位。我们喜欢我们已建立的基础设施。我们喜欢网络的广度，但也理解医疗保健是非常本地化的，我们必须在本地赢得市场。所以，我们正在尽一切努力成为可靠和一致的合作伙伴，能够帮助患者护理过渡或帮助他们通过我们的临床团队的活动在护理计划中过上最好的生活。
总体而言，我的意思是，如果您查看一些数据，输液产品市场超过1000亿美元，我们占其中的60亿美元。所以，我们认为仍然有持续的空间让我们成为首选合作伙伴，并积极竞争，但这是一个需要每天努力的行业。
好的。谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自Stephens的Raj Kumar。您的线路现已开通。
嗨，早上好。感谢让我加入。也许只是考虑一下围绕内部支出的投资论点以及您谈到的肿瘤学和神经学方面的机会集。当我们考虑2026年的投资支出和捕捉设定的机会时，更多的是仍然需要建立内部能力还是可能需要收购以在家庭护理环境中捕捉肿瘤学？或者更多的是在护理地点计划方面，即支付方或医院合作伙伴、急性合作伙伴教育？
然后，也许在AI计划方面，考虑到2025年实现的成果。有没有办法从推动吞吐量增加或任何成本效率方面来描述收益，这将有所帮助。
是的。所以，让我先从AI开始。正如我们所指出的，我认为可衡量的回应是，当您能够在没有人工干预的情况下处理40%的索赔时，您可以看到由此带来的好处。同样，这使我们的团队能够专注于更复杂的索赔，那些需要额外支持才能获得我们提供服务的公平报销的索赔。所以，我们的重点一直在那里，但我们看到了这些切实的结果。
我认为您在服务成本以及随着时间的推移在SG&A中都能看到这一点，因为您必须在某些方面提前投资才能推动这一进程。关于我们业务的总体投资，我认为我们仍然是资本轻型企业。我的意思是，我认为明年，我们的资本支出将在4000万至5000万美元之间，因为我们正在寻找部署资本以发展业务的机会范围。您提到的肿瘤学或其他领域，这是一个双管齐下的方法。商业团队需要投资，能够接触到联络点。
围绕临床协议和临床计划需要开发一些能力来支持这一点。当然，我们的输液套房和输液诊所的利用也是这种综合观点的一部分，以及将患者转移到家庭的能力。所以，我想说这涉及所有这些方面。当我们考虑在哪里部署资本以及我们期望的回报时，Meenal和团队领导着一种有纪律的方法，帮助我们真正评估那里可以创造的价值，但我们认为有大量机会让我们关注这些新向量，并继续投资于人员、流程、技术和设施，以赢得胜利。
关于这一点，我最后要补充的是，对于John正在谈论的所有投资，我们肯定在2025年进行了投资，您可以看到这一点。所以，您将看到这些投资在26年的年度化，再加上在商业资源方面，这是我们真正倾斜的领域，我们正在进行一些额外的投资。这是我之前提到的SG&A增长略高于增长以及我们期望实现的收益的部分原因。
明白了。谢谢提供的细节。
谢谢。
谢谢。我现在没有看到更多问题。我现在想将会议交回总裁兼首席执行官John Rademacher进行总结发言。
谢谢。是的。谢谢，Amber。最后，我想强调我们平台的韧性、团队的力量以及业务的基本基本面。我们已做好充分准备，利用未来的机会，我从未对团队为患者及其亲人提供非凡护理和希望的能力如此有信心。谢谢，保重。
[操作员结束语]