Marcio Pinto（副总裁，财务规划与投资者关系）
Todd Gleason（首席执行官）
Peter Johansson（首席财务官）
Aaron M. Spychalla（Craig-Hallum Capital Group, LLC）
Rob Brown（Lake Street Capital Markets）
Gerry Sweeney（Roth Capital Partners）
James Ricchiuti（Needham & Company）
Bobby Brooks（Northland Capital Markets）
Amit Dayal（H.C. Wainwright & Co.）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加职业教育2025年第四季度业绩电话会议。[操作员说明]请注意，今天的会议正在录制。
现在，我想将会议交给今天的第一位发言人Marcio Pinto。请开始。
谢谢Danielle，感谢您参加职业教育2025年第四季度业绩电话会议。
今天与我一同参加电话会议的有首席执行官Todd Gleason和首席财务官Peter Johansson。在今天的电话会议中，我们将讨论职业教育第四季度的业绩结果，以及将职业教育与Thermon合并的交易。Thermon是一家公开交易的全球领导者，是过程加热、温度管理和资产保护的端到端解决方案提供商，拥有强大的售后市场。
提醒一下，本季度的网络直播、业绩发布和演示文稿（包括相关披露和非GAAP调节）可在我们的网站上获取。今天的讨论包括前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性的影响，包括我们SEC文件中描述的风险和不确定性，正如我们在演示文稿的法律披露中所指出的那样。一如既往，我们将在电话会议结束时留出时间供分析师提问。
接下来，我将把电话交给Todd。
谢谢Marcio，欢迎大家。
今天很高兴谈论两个亮点。我们取得了强劲的季度、年度和全年业绩，创下了多项财务记录。重要的是，我们还宣布了职业教育与Thermon之间的转型交易。
请翻到第4张幻灯片，让我们从总体上讨论一下每一点。幻灯片的左侧，我们概述了职业教育与Thermon的交易。这确实是两个自豪且成功的组织的合并。每家公司都在很多方面表现出色。我们预计，合并后将创建一个更强大的全球领导者，拥有更强的财务灵活性和更广泛的战略能力。交易完成后，我们将继续以职业教育的名义交易，我很高兴并非常期待领导未来的合并公司，并与Thermon出色的领导层和员工密切合作。稍后将详细介绍这笔交易。
现在转向幻灯片的右侧。职业教育又迎来了一个强劲的季度，全年收入和调整后EBITDA的业绩基本符合我们的最终预期。我们正在上调2026年全年指引，不包括Thermon，因为鉴于我们创纪录的积压订单和不断增长的销售渠道，我们有极大的可见性。
现在请翻到第6张幻灯片，让我们更详细地回顾财务状况。这张执行摘要幻灯片捕捉了今天财务业绩发布的要点。第四季度创下了多项新纪录。我们的积压订单达到历史最高水平，接近8亿美元，同比增长近50%。35%的收入增长和57%的调整后EBITDA增长体现了我们的高性能结果。本季度，我们签订了有史以来最大的项目，价值约1.35亿美元，用于德克萨斯州的一个大型天然气发电设施。
2025年全年订单首次超过10亿美元，我们在2025年12月15日的新闻稿中曾表示可能会实现这一目标。正如我们在今天的新闻稿中所分享的，我们上调了2026年全年指引，以反映我们在积压订单和我刚才提到的创纪录销售渠道方面的巨大可见性。我们上调的2026年指引反映了强劲的全年订单增长，以及9.25亿至9.75亿美元的全年收入展望，高于我们之前8.5亿至9.5亿美元的展望。我们2026年全年调整后EBITDA展望现在为1.15亿至1.35亿美元。因此，我们再次感到我们在很多方面都表现出色。
在我将话题交给Peter之前，让我们转到第7张幻灯片。我们在发电、工业回流、工业用水和天然气基础设施客户领域继续享有强劲的市场背景。在过去的5个季度中，我们每个季度都在关键基础设施项目中获得订单，以支持国内发电和能源输送投资，我们的渠道表明我们有机会在2026年保持这一速度。事实上，在第一季度的这个时候，我们已经获得了2个大型天然气发电订单，总价值超过1.75亿美元，并且我们当前的渠道中还有许多类似规模和更大规模的机会。
我们对工业用水和废水处理行业，特别是国际水基础设施项目保持乐观，在这些项目中，我们现在拥有与水再利用和循环应用相关的最活跃和最大的机会渠道。工业空气业务将继续受益于工业回流计划、半导体投资和我们的国际扩张活动。如幻灯片所示，截至2月24日（即今天）的季度至今，我们已获得略超过2.7亿美元的订单。因此，我们有望再次创下季度纪录，显然，2026年有一个良好的开端。
现在我将把话题交给Peter，他将更详细地介绍我们的财务业绩。Peter？
谢谢Todd。大家好。感谢大家参加Todd和我主持的职业教育2025年第四季度业绩电话会议。
请翻到第8张幻灯片。职业教育在2025年第四季度和全年的所有关键指标上都取得了非常强劲的业绩。第四季度末，我们的积压订单达到创纪录的7.93亿美元，同比增长47%，环比增长10%。积压订单已连续8个季度增长，最近5个季度大幅上升，每个季度的订单额均远超过2亿美元，在发电、液化天然气、中游天然气运输和处理、全球半导体和国际水务终端市场取得了显著胜利。第四季度订单为3.29亿美元，创公司纪录，同比增长50%，订单出货比约为1.5倍。全年预订量达到10.64亿美元，较2024年全年增长60%，订单出货比接近1.4倍。
业绩主要得益于我们在发电、天然气基础设施、半导体和工业用水应用方面的强劲需求。我们在所有主要运营地区的全球业务都表现强劲。第四季度和全年收入分别为2.15亿美元和7.74亿美元，均创公司纪录。全年收入增长39%，其中25%为有机增长。考虑到我们克服了2025年第一季度末出售全球泵解决方案业务带来的2500万美元收入阻力，这一结果非常出色。
随着2024年末和2025年签订的发电项目加速转化为收入，我们下半年的收入比2024年增长了40%。本季度调整后EBITDA为2980万美元，同比增长57%，利润率为13.9%，较去年提高180个基点。全年调整后EBITDA增长44%，首次超过9000万美元，创公司历史新高，利润率扩大40个基点。业绩改善的很大一部分原因是销售和管理费用率降低，但部分被80万美元的成本所抵消，这些成本用于战略性缩减我们的法律实体，以支持我们加速的ERP迁移计划，并完成2024年完成的收购的某些整合步骤。
现在请翻到第9页。在这张图表中，我想提醒大家，我们按季度以TTM（过去12个月）为基础展示职业教育的毛利润和毛利率表现，以消除季度间的波动。我们从2022年第四季度职业教育启动卓越运营计划时开始制作这张图表，您可以看到毛利率在35%左右有显著改善和稳定表现。
本季度，我们实现了毛利率从第三季度的反弹，回到35%的目标水平以上，这得益于强劲的短周期销量以及项目执行和收尾带来的毛利提升。这种环比改善约为240个基点，是第三季度季节性阻力后的典型复苏。展望2026年，我们将深化对采购和生产力的关注，在不确定的经济背景下继续专注于管理价格和成本，并开始从我们最初的80/20部署中实现效益。这是我们踏上的一个多年旅程，我们预计这将带来显著的业务成本和绩效效益。
接下来我会快速浏览接下来的几张幻灯片，以便我们有足够的时间讨论今天上午的公告，并留出问答时间。
转到第10张幻灯片。关于现金流，2025年确实是“两半的故事”，2025年上半年消耗了约2000万美元现金，下半年产生了约3000万美元现金，全年现金流为正——约1000万美元，同比增长30%。我们下半年的现金转化率非常好，达到52%，处于我们的现金流转化目标范围内，我们预计2026年将保持这一水平。
年末总债务和净债务均低于年初水平，杠杆率现在处于非常舒适的2.2倍，流动性高达1.24亿美元。随着杠杆率的降低、TTM EBITDA的增长以及我们最近完成并扩大的循环信贷额度的定价改善，我们预计在第四季度实现25个基点的利率下调后，将再实现50个基点的利率下调。如果我们维持当前的总债务余额，这将意味着每年额外节省约110万美元的利息支出。
现在我将转到第11和12张幻灯片，并快速浏览以节省时间。在第11张幻灯片上，本季度在创纪录订单的情况下，订单出货比约为1.5倍，同时实现了创纪录的收入，这是一个高点。正是这种持续强劲的订单表现，导致创纪录的年末积压订单，再加上我们65亿美元的机会渠道，支撑了我们2026年20%以上的收入增长。
现在转到第12张幻灯片。我们上调了所有4个关键指标的展望，展望中点的收入增长为23%，调整后EBITDA增长为38%。正如Todd earlier所述，鉴于我们创纪录的积压订单、预订势头以及我们的销售渠道（我现在已经说明超过65亿美元且转化迅速），我们有极大的可见性。
以上就是今天上午准备发言的业绩展示部分。现在我将话筒交回给Todd，他将带领我们浏览描述职业教育与Thermon令人兴奋的战略合并的材料。
谢谢Peter。
现在让我们转而回顾职业教育的一项历史性交易，这是我们工业领导之旅中的重要一步。
请现在翻到第14张幻灯片。通过加入Thermon在过程加热、伴热和温度管理方面的既定地位，Thermon的加入将有意义地扩展职业教育在工业、环境和热解决方案方面的领导地位，创建一个世界级的工业解决方案平台。这一合并将两个高度互补的业务结合在一起，通过扩大客户关系和全球影响力创造加速增长的机会。Bruce和我对合并后公司以及我们各自团队的未来感到非常乐观。我迫不及待地想见到更多Thermon的领导和员工。
转到第15张幻灯片，让我们回顾交易的关键条款。根据双方董事会一致批准的协议，该交易将通过股票和现金合并进行，总对价约为22亿美元。Thermon股东每股将获得10美元现金和0.684股职业教育普通股，这不仅提供了可观的溢价，还允许Thermon股东参与合并后公司的增长。现金部分将通过现有信贷额度提供资金。这使我们的隐含价值约为调整后EBITDA的17倍，或包括协同效应在内的13倍。交易预计将于2026年年中完成，届时职业教育股东将拥有合并后公司约62.5%的股份，Thermon股东将拥有约37.5%的股份。
从领导层角度，我将继续担任合并后公司的首席执行官，Thermon将任命2名董事会成员担任合并后公司的董事。在交易完成前，每家公司的领导团队将保持不变，我期待在评估最有效和高效的合并公司模式时与Thermon的领导和运营团队会面。在右侧，您还可以注意到合并后组织的关键备考财务数据：收入约15亿美元，调整后EBITDA为2.95亿美元，假设约4000万美元的运行率协同效应，利润率接近20%的下限。从资产负债表角度，公司预计将拥有强劲的资产负债表，备考净杠杆率为2.5倍，这使我们有充足的机会继续投资于我们的人员、流程、市场和最佳增长机会。
现在请翻到第16张幻灯片，标题为“Thermon集团概览”。这里当然不仅仅是概览。Thermon是过程加热、温度管理和资产保护的领先端到端解决方案提供商，拥有强大的售后市场。在本财年，他们实现了超过5.2亿美元的收入，其中约85%的销售额被视为运营支出，或职业教育通常所说的短周期销售。Thermon 45%的毛利率反映了他们的领先产品、出色的运营和价格纪律以及短周期产品组合。Thermon目前的调整后EBITDA利润率约为23%。为了提供帮助，我们在幻灯片底部提供了额外的收入分析，但我这里就不详细说明了。
转到第17页，快速了解Thermon广泛的解决方案组合。不可否认，Thermon是领先的多元化工业领导者。与职业教育类似，他们提供先进的工程解决方案来解决关键环境挑战。我们非常兴奋地想了解更多关于他们的创新和战略增长计划。两家公司都致力于保护人员、保护环境和保护工业设备。这是一个出色的匹配。
Thermon当前的销售高层细分包括伴热（约占公司收入的一半）、加热系统（约占收入的35%）以及其余约15%的运输加热、管道和数字解决方案。Thermon宣布了几项重要的创新解决方案，包括他们的Genesis控制系统和新推出的Liquid Load Bank产品所获得的巨大势头，仅举几例。Thermon有很多值得骄傲的地方，我们旨在支持这种自豪感和未来的战略增长。
现在让我们转到第18张幻灯片。我们正在打造一个提供关键环境和热解决方案的全球工业领导者。我们认为这种合并是强大的战略契合，显著提升了我们作为卓越工程解决方案提供商的地位。通过加入Thermon在上述过程加热、伴热和温度管理方面的既定地位，这项交易将有意义地扩展职业教育在工业、环境和热解决方案方面的领导地位。我们再次期望创建一个世界级的综合工业平台。通过将我们超过75年的合并安装和产品交付经验结合起来，我们将拥有庞大的安装基础，这将产生大量高利润的经常性和更换收入。
让我更多地告诉大家为什么这种合并会成功，这在第19张幻灯片中有所概述。我们共同拥有超过300亿美元的扩展可寻址市场，涵盖有吸引力且高增长的工业终端市场。两家公司都与电气化、能源转型、数据中心、水大趋势等长期增长顺风保持一致。Thermon运营着一个经常性的短周期业务模式，这与职业教育基于项目的长周期工作很好地平衡。
从财务角度来看，这笔交易非常有吸引力。即使在考虑协同效应之前，合并在第一年就具有增值作用。到第三年，我们确定的年化协同效应约为4000万美元，这笔交易将创造更多的股东价值。我们期望通过我们的生产力和80/20计划推动强劲的两位数增长和利润率提升，同时实现这些协同效应。因此，我们相信未来几年将出现一个更强大的价值创造公司。
我们交易讨论的一个核心也是我们相似的价值观、文化和运营风格。在整个交易过程中，我们了解了Thermon团队，很明显他们有一群出色的员工，他们与我们有许多相同的价值观。我们的业务和文化都建立在纪律性执行和创新思维的基础上。我相信这种一致性将在未来许多年为我们服务，并支持顺利的整合过程。简而言之，这是一个强大的合并，我们相信它满足了所有条件：两家总部位于德克萨斯州的成功公司，两个拥有共同价值观并致力于为工业客户提供服务的优秀运营组织。我相信，当一切都说完和做完时，1加1将大于2。
转到第20张幻灯片，查看职业教育的备考财务数据和更多关于协同效应的内容。备考数据讲述了一个有力的故事。当我们加上4000万美元的协同效应时，备考数据更加强劲。合并后的销售额为15亿美元，调整后EBITDA近3亿美元，EBITDA利润率接近20%，规模、利润率和工业领导力。虽然我们还有几个月的整合前工作要做，但已确定的4000万美元协同效应是对这一已经增值的交易的有意义增强。
现在，这些已确定的协同效应主要分为两个方面。首先是与合并两家上市公司相关的成本，以及减少冗余、销售和管理费用重叠和额外的效率节约。已确定的协同效应的第二个方面来自运营效率、足迹合理化和供应链杠杆。我们确实显示了第三个方面。我们当前的模型尚未假设商业协同效应，但这是一个机会，随着我们开始合作，我们将追求这些协同效应。
好的。问答前的最后几张幻灯片。在第21页，我们概述了我们的全球布局。合并后的公司将在15个以上的国家开展业务，结合工程和制造基地，以更好地服务我们的全球客户。我们的全球员工将超过3000人，其中许多是各自市场的高技能工程师、技术资源和思想领袖。合并后，我们拥有在全球范围内提供关键环境和热解决方案的规模和能力，并解决客户最具挑战性的环境问题。
转到第22页。我不会在这张幻灯片上花太多时间，但您可以清楚地看到两家公司不同但互补的财务状况。如您所知，我已经提到过，职业教育约70%至80%的收入来自中期至长期周期项目，其余销售由短周期产品提供。另一方面，Thermon来自长期周期项目的收入比例相对较小，但来自短周期销售的比例很大。正如您在这张幻灯片的右侧所看到的，从收入周期的角度来看，合并代表了一个非常平衡的公司。对于任何首席执行官和管理团队来说，这是一个非常有吸引力的组合，积压的长期周期工作提供了对已预订业务的良好可见性，而稳定的短周期销售有助于推动生产力、稳定的利润率和增强的现金流。
现在让我们转到第23张幻灯片。我为职业教育在过去5年取得的进展感到非常自豪。我有幸并且将继续有幸领导一家伟大的高性能工业公司，我们的业绩不言而喻。自2022年以来，我们的增长和利润率扩张一直稳定且令人印象深刻。我们还成功引入并维持了一个程序化的并购计划，为我们领先的利基工业投资组合添加关键业务和品牌。自2022年以来，我们已收购了十多家不同规模的公司，以增强业绩和相邻市场扩张。这一经过验证的记录带来了强劲的股东价值创造。我们旨在维持这种业绩和价值创造模式。我们相信，与Thermon的合并将增强这两方面。
现在在第24张幻灯片上总结。在回答问题之前，我将以此结束。职业教育在过去3到5年的表现非常强劲。职业教育在2025年的表现非常强劲。我们对26年的展望也指向非常强劲的表现。另外，Thermon的业绩和展望也非常强劲。今天的公告，将职业教育与Thermon合并的机会将使我们双方都更强大。更强劲和更具弹性的增长，更强大的财务状况和具有灵活性的规模，以及从第一年及以后的强大价值创造。
现在我想开放提问，感谢您的关注。
谢谢。当然。[操作员说明]我们的第一个问题将来自Craig-Hallum Capital Group的Aaron Spychalla。您的线路已接通，Aaron。
是的，早上好，Todd和Peter。感谢回答问题。对我来说，首先，你们谈到了工业用水，这是你们最活跃、规模最大的渠道。你能给我们描述一下这个业务现在的情况，以及一些时间线、规模，还有未来几年这个机会对你们来说是什么样子的吗？
是的。谢谢Aaron。我先开始，然后我会交给Peter补充一些评论。因此，我们一直有意识地通过有机和无机方式构建我们认为被证明是职业教育非常有吸引力的工业用水方面。在过去的几年里，我们继续进入一些新市场，包括美国和国际市场。我们在我们的地位和这些投资中看到的是，现在我们在2026年有一个大型的活动渠道，涉及工业水处理和采出水，特别是在一些与能源和重工业相关的国际地点。
因此，当我们现在展望今年年初和全年时，机会规模可能在1000万至5000万美元之间。我们预计全年都会宣布，甚至每个季度都会宣布一些非常令人兴奋的采出水处理机会，例如在中东和世界其他地区的工业应用水处理。我们进行的收购很有帮助，但我也相信我们的工程能力以及我们与客户的关系，多年来他们一直要求我们帮助他们解决这些关键领域的问题。
明白了。谢谢。然后关于Thermon的收购，我理解目前还没有概述商业协同效应。但从产品和终端市场的角度来看，这似乎非常互补。但是，当你们推出更广泛的产品组合进入市场时，你能详细说明一下你认为哪些是容易实现的成果吗？有任何客户重叠吗？你能提供的任何其他细节都会有所帮助。谢谢。
是的。不，谢谢Aaron。我们知道你很了解这两家公司，因为你显然同时报道职业教育和Thermon。所以我们很乐意在前进的过程中更多地谈论这个问题。容易实现的成果是存在的。我们不仅长期以来就知道Thermon是他们所在领域的领导者，当然还有他们的影响力和能力，而且我们有很多共同的客户。我们——客户中的客户可能略有不同。因此，如果你纵观能源或工业组织，我们有很多共同的客户，这意味着我们可以单独或一起解决很多问题。在某些项目中，我们有各种重叠，我们可以看到非常先进的热应用成为未来联合投标的一部分。当然，他们在某些地区或终端市场拥有我们没有的关系，而我们也拥有他们没有的关系。我们发现在我们之前的收购中，这是一个强大的增长组成部分，我们可以在一系列地区或相邻市场推出新的产品或解决方案。因此，这将是这种合并的一个令人兴奋的方面。
然后，最后但并非最不重要的一点，我还有很多事情可以谈论，但我会直接谈到他们的Genesis控制平台和解决方案集，因为在我们早期的对话中，我们当然认为这是一个互补的机会，让我们了解更多，并评估在我们更多的产品组合中引入先进控制和监控的方法。因此，这绝对是我们可以进行的容易实现的成果对话，我们将在未来对此进行评估。
谢谢。是的，绝对令人兴奋。感谢回答问题。我将把机会交给其他人。
是的。谢谢Aaron。
我们的下一个问题将来自Lake Street Capital Markets 的Rob Brown。您的线路已接通。请讲。
嗨，早上好。祝贺取得的进展。
嘿，Rob。
只是想更多地跟进Thermon的情况。短周期业务，你能说明一下这个业务是如何运作的吗？你期望的安装基础是什么样的？这个业务的经常性如何？
嗯，他们有75年的安装基础，对吧？所以这是一个长期以来在世界上一些最恶劣的运营环境中证明了其高质量和为客户提供服务能力的组织。像职业教育一样，他们为自己产品和解决方案的耐用性和持久性感到非常自豪。所以——但归根结底，他们的客户依靠他们来帮助他们扩张，或者在他们建设基础设施或更换基础设施时提供帮助。所以——他们的安装基础达数十亿美元。他们可能每月有数千张发票，因为他们的平均销售额比我们小得多。因此，他们不断为其市场中的客户提供更新的产品，同时也与新客户合作，解决他们在其他领域的复杂热需求。
随着他们推出Liquid Load Bank以及其他一些新产品类别，我认为他们非常兴奋，我们也是如此，他们不仅面临强劲的更换周期，而且在一些新的市场类别中有所渗透，他们的投资将产生出色的结果。Rob，我还想指出，Thermon有——我们没有包括——我们想限制幻灯片的数量，但我认为他们的投资者演示文稿中有一些非常好的材料，包括2025年末的一份，其中他们真正展示了他们如何细分收入。因此，对于我们的分析师或股东，我们不仅会在未来展示更多合并材料，而且我想请您访问他们的网站，在他们的投资者关系部分，他们有一些非常好的材料供您参考。
好的，太好了。谢谢。然后关于职业教育的基础业务，订单渠道，你提到今年有几个电力项目，订单持续非常强劲。但我想知道，在这一点上，特别是在电力垂直领域，渠道活动是什么样的，你有多个这样的项目吗，或者让我描述一下目前电力市场的渠道情况？
是的。随着我们继续对业务进行运营审查，Peter在这方面肯定有很多深入的了解。可以说，我们渠道中当前的电力细分市场远远超过10亿美元。我们与发电领域最重要的终端客户保持定期对话。我相信，并且我们已经说了好几个季度，职业教育在这些大型天然气——天然气涡轮机电力项目方面处于非常有利的地位，这些项目现在正在推进，确实需要我们的先进解决方案。
所以，你看，我们要表示的是，去年年底和今年年初，我们开始看到更多这样的大型机会。我们的渠道有很高的可见性。我们就这些项目进行定期对话。就这些电力项目而言，这肯定远远超过10亿美元，甚至可能接近20亿美元，我们称之为短期或中期渠道。Peter，我不知道你是否想补充更多。
Rob，我们喜欢说，你可能在过去的讨论中注意到，感觉采购订单就像从天而降，或者偶尔早上醒来就会遇到一个。我的意思是，这是一个如此动态的环境，所有电表后面和前面的电力供应商都在非常、非常迅速地实施解决方案。但无论发电形式如何，他们都有一个共同点，那就是他们需要排放处理。拥有排放解决方案，我们是世界上能够为燃气轮机和大型燃气发动机组提供全面端到端排放管理解决方案的3家公司之一，拥有这种排放处理解决方案可以让你更快获得许可。这对将要购买电力的公用事业公司或将要交付电力的原始设备制造商来说都变得至关重要。因此，我们在生态系统中拥有独特的地位。Todd提到10亿至20亿美元是我们正在谈判的项目范围，但这不是全部可见性。这只是我们目前正在做的事情。
太好了。感谢所有的信息。我将把机会交给其他人。
我们的下一个问题将来自Roth Capital的Gerry Sweeney。您的线路已接通。
嘿，早上好，Todd、Peter和Marcio。感谢接听我的电话。
谢谢，Gerry。
显然，第一个问题是关于Thermon的。我想看看你能否提供更多细节。听起来Thermon的周期更短一些。显然，你们的周期较长，这是你在准备好的发言中强调的一点。但是，在你追求的一些项目中，有多少机会可以获得钱包份额，而不是仅仅接触新客户或现有客户中的新客户？
是的。Gerry，在我们的收购中，我们有相当一致的记录，即识别并与具有良好增长前景的公司合并。因此，当我们看待任何交易时，在我们真正考虑协同效应之前，我们更关注的是如何投资于这些组织，或者它们如何帮助我们快速投资于增长追求。甚至在我们谈论协同效应这个词之前，这笔交易本身就站得住脚。然后，当你加上我们在谈到的方面中提到的早期确定的协同效应时，你开始得到一个更强大的财务组合。
但回到你问题的核心，我认为，我们喜欢——我们可能是多元化的，我们喜欢多元化。我们非常专注于继续打造我们认为在环境产品、服务和工程解决方案方面的卓越工业解决方案提供商。而这正是Thermon也在做的事情。因此，如果有机会，而且肯定会有机会让我们一起关注客户、客户关系、市场和增长，我们会这样做。我们参与非常大型的复杂项目，这些项目需要热量和热管理，而我们以前没有考虑过这些。我们将来肯定会考虑这些。我们对先进控制应用有需求和兴趣，但我们还没有进行投资。而我们知道Thermon已经进行了投资。因此，我们如何寻找机会利用他们所做的事情、他们在市场中的位置以及他们的知识，以及我们如何也将这些带给他们。
你看，正如我所说，我们的客户依靠Thermon提供保护服务，以确保他们的环境清洁安全，并且他们的员工从流程效率中受益。我们也是如此。因此，当你们都以独特的方式为客户解决问题，但出于类似的原因时，就会产生商业协同效应。
明白了。是的。我的意思是，我更好奇的是——显然，我知道短周期对你来说很好，现金转换速度快。从整体角度来看，我的意思是，Thermon——听起来Thermon确实给你带来了一些在项目上扩大钱包份额的机会。反过来，有大量的售后市场，可能会随着他们可能没有覆盖的一些客户而增长。这是一个合理的概括吗？
是的。这是一个合理的概括。Gerry，我认为在接下来的几个月里，当我们现在开始与Thermon适当地真正卷起袖子，评估我们在这里谈论的协同效应时，我认为会有一些非常令人兴奋的协同效应。正如我所说，我们已经提到了他们的一些投资和创新，未来还会有更多。而且，我们与客户以及小型、中型和大型项目有着令人难以置信的牢固关系，我们知道这些项目需要热应用。我们为什么不确保共同努力来满足这些客户需求呢。
明白了。如果我不在电力方面再问一个问题，那就不是问答环节了。大型涡轮机制造商，他们开始关注28年，28年可能已经售罄，开始关注29年和30年。当你讨论你的渠道时，你展望到未来多久？这更多的是一个问题，显然，这里存在一个寿命问题或机会。我只是好奇，当你查看和描述你的渠道时，你展望未来多少年？
当我们描述我们10亿至20亿美元的渠道时，这些是我们期望的机会，这是我们的美元水平，我们将在未来12至18个月，也许2年内预订。这并不意味着没有重叠，它可能会稍微超出这个范围。所以对我们来说，把它看作是一个2年的渠道。
明白了。Peter，渠道已经在扩展到更远的未来。
是的，Gerry，我们需要在未来12个月内获得订单才能在28年交付，我们需要在未来24个月内获得订单才能满足29年和30年的需求。因此，我们与客户保持一致。我们进行联合规划。我们进行联合项目评估。现在他们进进出出。随着客户巩固他们的投资，巩固他们的许可，他们的时间安排会发生变化。但很明显，所有类别的设备需求都超过了供应。而且这种设备的消费者并不短缺。因此，我们可能会根据这些动态优先考虑一个项目而不是另一个项目。但最终，这取决于我们需要具备多少能力来提供我们在热、声学、排放和进气处理方面被要求的解决方案，我们处于非常有利的位置，可以很好地供应到30年代。
明白了。这就是我想要的。谢谢，并祝贺这个公告。
所以谢谢你，Gerry。
我们的下一个问题将来自Needham & Company的Jim Ricchiuti。您的线路已接通，Jim。
谢谢。关于职业教育基础业务的全年收入指引，考虑到积压订单和一些项目的时间安排，您对全年收入分布（上半年与下半年）有何看法？
是的。看，谢谢Jim。我们——如你所知，我们不会按季度分解指引。但当我们从项目高峰期和非高峰期的权重来考虑我们的年份时，我们有一个典型的情况。所以我想说的是，第一季度通常是我们较小的季度之一，然后第二季度从那里真正开始增长。我想你可能会看到与前几年类似的权重。我不是说下半年占55%或60%，但肯定会更多。第四季度几乎总是我们最大的季度。这是财年的第四季度。
所以，我认为你会看到下半年略多一些。我们的渠道中，我们已经预订的一些大型项目在下半年开始转化为收入，而不是上半年。所以——但这让我们有信心，因为我们知道这些时间表是什么。正如Peter所提到的，关于这些电力相关项目，这里没有太多的时间变动空间。这些是正在进行的工作，有资金支持，预先 funding，并且需要满足特定的截止日期。因此，就时间而言，我们的积压订单可能是有史以来最紧张的。我可以肯定地说，下半年比上半年略多。我们会考虑如何更清楚地说明这种细分情况，但我认为下半年至少占55%。
谢谢。关于Thermon。Todd，你称他们是其市场的领导者。我只是想知道你能否给我们一些关于竞争格局或他们在一些他们所涉及的更大市场中的市场份额地位的信息。
是的。我认为我们会暂时不讨论市场份额，但他们肯定是领导者。我们了解这个领域。你像我们一样在工业领域工作了几年，比如30年。你知道谁强大，在哪里强大，为什么强大，以及为什么当你在重型工业制造设施的室内或室外行走时会看到他们的名字。因此，毫无疑问，在某些特定的市场类别、产品类别或解决方案类别中，他们与各种规模较小的私营公司竞争。他们还与在伴热领域存在相当长时间的大型私营组织竞争。这里已经有一些整合，但Thermon在其数十年的领导地位中，在其关键市场中一直是前2或3名的参与者。
现在他们正在推出一些新产品，当他们进入一些相邻领域时，我们很高兴继续这些投资，因为这些是新类别，市场份额正在出现。所以——但是，你看，与职业教育和我们的品牌类似，我们相信我们在许多利基市场中是前2或3名的参与者。Thermon显然反映了这一点。
好的。你说第四季度的有机增长率是多少了吗？我可能错过了。我想你给出了全年的。
对不起，问题是什么，Jim？我道歉。
是的，我道歉。本季度的有机增长率，我想——你说了全年的，我可能错过了。有机增长率是多少？
本季度约为25%多一点。我可能准确到26%，但我只知道本季度有机增长率略高于25%。
恭喜。谢谢。
谢谢，Jim。
我们的下一个问题将来自Northland Capital Markets的Bobby Brooks。您的线路已接通，Bobby。
嘿，早上好，各位。感谢回答我的问题。我想问一下，想多了解一些Thermon的终端市场细分，以及这与你们有多相似？还有，我很好奇，是否有像你们这样灵活的终端市场，可以不断地随着目标的变化而变化。我猜可能没有那么多，因为它更侧重于短周期。但只是想多了解一下。也许沿着这些思路，在这个早期阶段，你认为哪些终端市场有最好的交叉销售机会？
我来回答，他们收入的高层分布是演示文稿末尾的图表之一。你会看到一些互补性，但也有一些明显的差异。虽然交叉销售可能很有趣，但它不是这个机会中价值创造的基本驱动力。Todd earlier提到，他们今天服务的终端市场与我们的非常相似，除了他们有相当大的铁路和运输机会，而我们没有涉及。他们在可再生能源方面有一些独特的能力，例如保持风车无霜，防止太阳能电池板因冷凝而雾化，以及其他非常有趣且将继续增长的事情。
这种组合非常互补，因为他们可以移动，他们的技术具有适应性，无论是加热还是伴热，只要有温度管理或热控制问题，无论——这并不一定意味着天气寒冷。可能是过程需要传递温暖的流体或移动干燥的气体，或者应用多样性非常大。这让我们非常有信心，我们的项目和短周期组合将继续带来有弹性的收入增长。Bobby，我认为你需要考虑的另一个方面是，他们通常在项目后期被指定和安装。而我们通常在项目早期被指定和采购。因此，我们现在将在更长的购买窗口期间接触客户，并探索新的机会。
Bobby，所以我在这里补充几点。几十年来，我一直关注Thermon，这涉及到之前的一些问题。部分原因是在我之前工作的组织中，我们当时也有一项业务在这个领域，并且在这个领域处于有利地位。当时，我和大多数人都认为，这在很大程度上依赖于大型重要市场，但在石油和天然气周围的周期性领域，特别是像加拿大油砂这样的地方，周期性在一定程度上受到限制。
向Bruce和Thermon的领导团队以及组织致敬，因为他们有意识地、成功地——类似于我们在职业教育过去不仅5年，而且10年所做的——他们一直在向通用工业多元化，在地理上向新的终端市场多元化，引入新的创新，并通过向新市场增长来抵消一些周期性市场。他们的多元化是专注且有能力扩展到这些新市场的结果。因此，假设现在他们30%的收入来自石油和天然气。但如果你回到10或15年前，这一比例可能高达75%或80%。因此，我真的想说，在短期内，他们可能没有同样的机会让我们如此灵活地在行业间移动，但他们肯定已经证明，随着时间的推移，他们有很大的能力扩展到相邻市场并变得更加平衡。
这是非常有帮助的信息。非常感谢，Todd和Peter。然后是采出水，这是我非常感兴趣的事情，我认为没有足够的人意识到那里的巨大机会，因为二叠纪的每桶石油都伴随着5到7桶采出水。我想从你们那里听到的是，当你们谈论这个机会时，它似乎更侧重于国际而不是国内。我只是好奇为什么会这样，谢谢。
是的。Bobby，这很简单。我们的解决方案集是围绕大型油田和固定工艺设备设计的。二叠纪和其他盆地围绕移动设备。他们钻井，生产油井失效，然后将设备移至下一个井场。这更多的是一个收集过程。这不是固定安装。在适当的时候，当你有空的时候，我们会给你看我们供应的东西的照片，你会看到你不想移动它。我们处理的水量也远远大于压裂井产出的水量。这通常就是原因。现在你说得对，二叠纪确实产生了大量的含水率，而且还在增长，但已经有非常好的供应商覆盖了这一点。
明白了。真的非常感谢这些信息。我将把机会交给你。
谢谢。
我们的下一个问题将来自H.C. Wainwright的Amit Dayal。您的线路已接通，Amit。
谢谢。大家早上好。Todd，关于职业教育2026年的独立展望，是否包括任何潜在的小型收购？还是全部是有机增长？
这全部是有机增长。我们当前的展望仅反映我们上述的积压订单渠道无机投资。
太好了。那么对于合并后的公司，我们应该如何看待潜在的增长率？作为独立实体，你们现在的增长率超过20%。我的意思是，作为合并后的实体，收入方面的增长会进一步加速吗？
看，我们——所以我们对这里的中期和长期渠道有很好的可见性。随着我们的前进，我们将更多地了解Thermon的渠道。在这个市场上，他们的增长速度非常有吸引力。我们相信，并且从我们的对话和分析中可以肯定，他们面前有丰富的机会集，不仅是因为他们的安装基础，不仅是因为他们对这些增长市场的 exposure，还因为他们一直在推出的伟大创新，这为他们打开了实现高于历史平均水平的增长点的能力。
我们现在正处于一个令人难以置信的超级周期，电力、工业空气方面的天然气基础设施，以及我们所看到的持续回流活动，以及一些人们在半导体方面成为头条新闻的更大市场。这些会伴随我们一段时间。这些不是小项目。当我们在半导体领域获胜时，我们赢得的是相当大且长期的应用、安装以及与这些客户的关系。你可以看出我很乐观。我们对2026年的展望是完全有机的，再次超过20%。我们相信，我们对未来几年的展望代表了保持非常强劲的两位数增长的类似机会。
看，Thermon巩固了这一点。如果它没有在百分比上增加增长率，它会增加我们季度业务组合的一致性。而且，这些相邻市场以及通过创新合作的机会将是强大的。这是一个增长故事。这是一项投资。冒着听起来像是夸张的风险，我们是两家真正在很多方面表现出色的公司。我们有机会，就像我们在以前的绝大多数并购活动中所做的那样，共同实现增长最大化。这就是我们计划与Bruce和团队一起做的事情。
谢谢你们。我就这些问题。
谢谢。谢谢，Amit。
现在我想将电话交回给Todd做总结发言。
谢谢。我正期待着。好吧，谢谢大家的问题和关注。
致我们在Thermon的新朋友，我们迫不及待地想在未来一段时间见到你们中的许多人。再次感谢我们的全球团队，他们为客户提供了令人难以置信的价值，因为我们继续保护人员、保护环境和保护客户对其工业设备的投资。
我们将参加3月即将举行的一些会议，包括ROTH和Citadel的中小型工业会议。因此，我们希望在3月的这些活动中或在其他机会见到您，无论是在达拉斯还是在路上。
谢谢大家。祝您有美好的一天，我们很快会再联系。
[操作员结束语]