Carl Daikeler（首席执行官）
Mark Goldston（执行董事长）
Brad Ramberg（首席财务官）
Michael kopinski（Noble Capital Markets）
大家下午好。我是Michael Kopinski，Noble Capital Markets的研究总监，也是负责Beachbody的分析师。股票代码是BODI。该股评级为跑赢大盘。我相信大家会了解到，这是一个非常有趣的转型故事，而且公司正处于一个非常引人注目的增长拐点。关于公司的研究报告可在channelcheck.com上找到。我很高兴请到执行董事长Mark Goldston。今天与我们一同出席的还有首席执行官Carl Daikeler和首席财务官Brad Ramberg。提醒一下，请随时在聊天区发送问题。
我将尽可能多地解答这些问题。现在，我很荣幸地将会议交给Carl。请讲，Carl。
非常感谢大家今天的参与。我将简要介绍一下自1999年公司成立以来一直运营相当成功的业务背景。但让我们翻到第三张幻灯片，开始谈谈业务的根源。一切都始于帮助人们实现目标、过上更健康、更充实生活的使命。这种承诺实际上比以往任何时候都更加坚定，并且为我们带来了极大的益处，因为机会在不断扩大。我们致力于通过一种非常具体的健身和营养方法来帮助人们。
我们创建循序渐进的工具，因此没有随机性。我们测试我们创建的所有内容，以便人们在使用我们的课程时确实能获得他们期望的结果。这是通过一种非常灵活的内容创建模式实现的，这种模式能够适应时代需求，扩大我们的覆盖范围并拓展我们的受众。其中一些你们可能熟悉的品牌，P90X是最著名的。这个课程的诞生是因为我在40岁时想看看自己在90天内能取得什么样的成果，当我们推出P90X时，虽然花了一点时间，但随后取得的成就超出了我们的预期。
毫不夸张地说，白宫的特勤局人员都在使用它。奥普拉的节目中以及NBA比赛的中场休息时都有明星在谈论它。这也促成了像Insanity这样的课程的开发，该课程被称为“有史以来最艰难的锻炼”，由Shaun T主讲。我们还将其与一种非常独特的模式相结合，即创建功能性极强的补充剂，以支持人们的目标。我们希望人们通过我们的课程获得成果，这样他们就会继续使用下一个内容，再下一个内容，而当他们获得这些成果时，他们会激励其他人。
让我们翻到第四张幻灯片。业务的起源实际上就是这种模式，它已促成创建了140多个流媒体健身课程，所有课程都经过创建和测试，以循序渐进的方式确保人们获得预期的结果，涵盖不同类型和不同方式。我们的平台现在有超过11,000个流媒体视频，包括我们拥有的六个营养品牌以及这些品牌下的多个SKU，这些产品再次帮助人们获得锻炼前的能量。我每天早上都会喝我的超级食物蛋白质营养奶昔，这已带来超过9亿次的有效观看。
自我们开展业务以来，我们正接近10亿次观看，自我们推出数字业务以来是32次（注：原文表述可能存在不清晰，此处直译），自成立以来已有3200万客户，自业务开始以来销售额超过120亿美元。如果我们翻到第五张幻灯片，这带来了一个非常重要的市场机会。事实上，非常有趣的是，在疫情结束后，我们看到行业在疫情结束时发生了转变和扩张，这实际上要求我们改变，消除初始业务模式的限制，并看看我们能做些什么来抓住这个包括健身内容和营养补充剂在内的独特业务模式的总可寻址市场，两者合计是一个22000亿美元的机会。
27年来，我有幸作为公司的首席执行官和联合创始人。但作为一家上市公司，我意识到为了降低成本并释放这个巨大的机会，我需要帮助。就在那时，我有幸遇到了一位名叫Mark Goldston的先生。当我们翻到第六张幻灯片时，我将把会议交给Mark，由他来谈谈我们如何扩大业务范围并实现业务转型。
谢谢Carl。谢谢大家。是的，我在2023年6月加入，帮助Carl、Brad和团队进行公司的转型。公司的资产给我留下了极其深刻的印象，价值巨大。我们的健身库大约在一年前进行了外部估值。140个课程库的资产价值超过5亿美元。正如Carl所说，库中的品牌名称是家喻户晓的品牌。我们有140个标题，超过9000小时的视频。我们本质上是健身领域的Netflix。然后是我们的营养业务，拥有Shakeology、Energize和Recover等品牌。
你们知道，Shakeology可能是有史以来最成功的超级食物奶昔。它的累计销售额超过30亿美元，超过10亿份，自成立以来已有超过1000万人使用过它。所以它从未在零售市场上销售过。而我们即将改变这一点。正如你在第七张幻灯片上看到的，我们有22年的正息税折旧摊销前利润（EBITDA）记录。公司在2015年达到了12亿美元收入的峰值，EBITDA为1.35亿美元。公司最初是一家基于信息广告的企业。Carl是整个信息广告健身行业的先驱。
后来它扩展成为一家多层次营销（MLM）公司，我认为我们强烈需要摆脱这种模式。我们在2024年底终止了这一模式。不再有MLM了。我们现在是一家直接面向消费者的公司，于2021年通过SPAC上市，2021年6月估值达到32亿美元。我可以坦率地说，公司今天的资产价值高于当时的资产价值。这就是市场市值有望与公司价值保持一致的机会所在。
第八张幻灯片将向你展示，在首次公开募股（IPO）和新冠疫情之后，整个健身行业开始面临这些阻力。我们知道MLM模式绝对是我们需要摆脱的。它有40%至55%的佣金结构，这意味着你必须人为抬高产品价格，才能支付这些高得离谱的佣金。因此，转型的目标是摆脱该业务，进入更多的直接面向消费者的业务，这是世界发展的方向。所以正如我所说，我们在2024年12月终止了MLM。
现在我们有全渠道战略，通过我们的网站、亚马逊和市场进行直接面向消费者的销售，还有一个联盟计划，本质上就像有一个影响者计划，你为人们推荐你的品牌而付费。然后从本季度末到下一季度，我们将有实体零售分销战略。将我们在P90X品牌下创建的这些全新补充剂以及Shakeology品牌的新衍生形式推向零售，进入食品、药品、大众零售商、大型仓储俱乐部商店和便利店。在第九张幻灯片上，你可以看到公司不仅在财务上实现了转型（你可以从数字中看到），而且我们重新构建了整个业务。
四年内，我们的员工从1000多人减少到300人。在我加入之前，我们的EBITDA收支平衡点是9亿美元。现在我们已将其降至1.8亿美元。因此，在不到三年的时间里，我们的EBITDA收支平衡点减少了7.2亿美元。我们的销售和营销费用从50%多的中期水平大幅降至30%多的低水平。但有趣的是，我们实际上在实际工作媒体上花费了更多资金。我们能够剔除与以前的MLM业务模式相关的其他费用。
我加入时，我们有5000万美元的债务，利率为28.5%。我们通过Tiger Finance从Blue Torch Capital重组了债务，现在债务仅为2500万美元，我们的利率降至15.5%（全部计入），现金基础上仅为13.2%。下一张幻灯片。本质上，我们告诉人们，这将是一个为期三年的财务转型，然后在2027年我们将开始推出创新产品。我非常高兴地宣布，我们比计划提前了一年。
因此，财务转型在两年多一点的时间内完成，而不是预期的三年，如你所见。Brad将谈论我们取得的这一令人印象深刻的业绩。但我们是一家非常盈利的公司，比计划提前了一年。因此，我们能够提前一年（即2026年）开放我们开发的创新渠道。我们几周前推出的第一个课程旨在针对1.85亿不锻炼、超重且久坐不动的美国成年人。因此，除了4000万锻炼的人群（我们为他们提供了庞大的健身库），我们现在开发了一些东西来针对不锻炼的人群，不是采用练出六块腹肌和粗壮手臂的方法，而是谈论降低他们的血压、胆固醇、血糖，改变他们久坐的生活方式。
我们创建了“10分钟身体”课程，这是一系列超过400个独立锻炼课程，涵盖肌肉、核心健身、稳定性、初学者等方面，而且易于进行。每天10分钟。你可以在自己家里进行。每月10美元。我们的目标是让每个美国人都动起来，变得更健康。三天前推出的下一个创新渠道是新的P90X课程。15年来首次推出新的P90X课程，新教练名叫Waz Ashier。我们称他为我们的新“健身界詹姆斯·邦德”。
我们非常兴奋，因为如你所知，P90X是健身市场历史上最畅销的品牌。此外，在下个月末（3月），我们将在P90X和Insanity品牌下推出一系列营养补充剂和能量饮料。P90X品牌将于3月底、4月初在我们的网站上推出，然后在第二季度出现在零售商店。利用我们拥有的这些十亿美元级别的品牌名称，将它们带入营养补充剂领域。今年夏天晚些时候，我们将利用P90X和Insanity品牌名称在能量饮料类别进行测试市场，采用非常创新的包装和创新配方，旨在为我们带来增量业务。
因此，你现在将看到全渠道战略全面展开，我们有直接面向消费者的业务、市场业务、联盟业务，现在我们将有实体零售业务，将我们数十亿美元的历史品牌名称推向零售。此外，我们将在未来60至90天内首次在零售商店推出Shakeology品牌。第十一张幻灯片显示了P90X、Insanity和Shakeology补充剂系列的样子。你可以看到非常有活力的包装。我们所有的P90X产品都具有“X因素”，这是每种特定产品中的独特成分，旨在提高这些产品的有效性。
然后是Insanity，你可以看到它的定位。Shakeology的包装上直接写着“已售出超过10亿份”。它是7份装，零售价39美元。目前我们销售30份装的袋子，价格为130美元。因此，这确实将为我们打开机会，让零售市场关注这款原创的超级食物蛋白质奶昔。因此，当我们进入2026年时，你将看到业务的一个全新分支，即这个零售部分。第十二张幻灯片，Brad，然后是这个“P90X新一代”。
我们下周周四将在纽约举行大型新闻发布会，谈论2月3日推出的全新P90X课程，并公布我们的P90X营养系列。我的意思是，这是一项了不起的业务。它累计销售额超过10亿美元。可能有2000万或2500万人使用过它。我们将在所有零售包装上放置二维码，消费者可以扫描二维码，作为他们在零售购买新P90X营养补充剂的结果，我们将为他们提供免费访问我们的锻炼课程的机会。
这是进行交叉营销的好方法。下一张幻灯片，Brad。因此，转型比计划提前了一年。我们已经连续八个季度实现正EBITDA。全年自由现金流为正。公司在2025年第三季度报告了自2021年IPO以来的首次净收入。这就是为什么我们现在能够打开这个令人印象深刻的创新渠道，并希望在2026年底和2027年，努力恢复成为收入增长型公司，利用我们在损益表中建立的巨大运营杠杆，如果我们有幸实现这些成就，收入增长25%将使我们的EBITDA翻倍。
现在交给Brad，他将带你了解财务计划的具体细节。Brad。
嗨，Mark。谢谢你，Mark。谢谢你，Carl。现在我想谈谈我们在过去四年左右取得的一些确实很棒的里程碑。首先是我们的收入收支平衡点。实际上在2022年，我们需要实现9亿美元的收入才能在EBITDA基础上实现收支平衡。2025年，这个数字是1.8亿美元。这意味着EBITDA自由现金流的收支平衡收入减少了7.2亿美元。2021年，我们的自由现金流为负，接近3亿美元。2025年前三季度，我们的自由现金流为正，超过1300万美元。
2021年至2025年，自由现金流改善了超过3亿美元。调整后EBITDA方面，2021年，我们的调整后EBITDA为负，超过8600万美元。负8600万美元。2025年前三季度，我们的调整后EBITDA为正，接近1800万美元。这意味着从2021年到2025年，调整后EBITDA正向波动约1.04亿美元。重要的是，2021年我们的净收入为负，约2.3亿美元。2025年，今年迄今为止，前三季度为负810万美元。但我们2025年第三季度的净收入为正360万美元。
这是我们自2025年上市以来首次实现净收入为正。所以你可以看到过去几年我们财务转型的成果，这表明我们已经做好准备，蓄势待发，迎接增长。现在我将把会议交回给Mark，由他总结一些转型亮点，然后我们将开放提问。
谢谢，Brad。是的，本质上，截至9月底，我们的现金头寸约为3400万美元，这是很长一段时间以来首次大幅高于我们2500万美元的债务。我们的年度债务偿还额仅略超过300万美元。连续八个季度的正调整后EBITDA为4900万美元。2025年九个月（我们已报告的）累计EBITDA为1790万美元。九个月的自由现金流为1310万美元，这对公司来说是一个令人印象深刻的里程碑。我们九个月的净收入为负810万美元。但正如Brad所说，第三季度公布了自2021年上市以来的首次正净收入季度，为360万美元。
本质上，正如他所说，我们的收入收支平衡点下降了7.2亿美元，降至1.8亿美元。这就是为什么在转型的两年半时间里，我们在损益表中建立了如此巨大的运营杠杆。当然，销售和营销费用从53.3%降至31.9%，但实际工作媒体支出却增加了。这是令人印象深刻的两年半历程。现在我们的下一步是专注于创新渠道，这就是我们所谈论的。所以我们有超级教练策划的合集，每月10美元。
“10分钟身体”课程刚刚推出。P90X本周推出。营养系列将于3月底推出。Shakeology、P90X和Insanity将在第二季度开始出现在零售市场。我们对未来的其他计划也感到非常兴奋。因此，我想把会议交回给Mike，他可以问我们几个问题，然后向观众开放提问。所以我交给你，Mike。
谢谢你，Mark。我想每个人都会同意，你们的转型非常令人印象深刻。显然，你们刚刚宣布了新的P90X发布，我只是想知道你们能否给我们提供一些关于该产品需求的初步看法，以及你们能补充的任何其他细节。显然，你们说下周将在发布会上提供更多细节，但如果你们能补充一些亮点，比如你们的赞助情况，或者更广泛的赞助机会。
嗯，发布还不到48小时，所以人们可能还在进行锻炼。所以目前没有太多可报告的。但是听着，我们对它寄予厚望。作为营销人员，当你推出一个在消费者中具有62%辅助认知度的产品时，这真的很有趣。历史上有超过2000万人使用过它。我的意思是，现在我们有了一位全新的教练和一套全新的锻炼课程，采用现代科学支持的锻炼技术设计。并不是说旧技术不起作用，因为肌肉混淆等方法仍然有效。
但这确实已经现代化了，我们将让新一代人参与P90X，这就是为什么我们将其命名为“P90X新一代”。随着新P90X课程推出并病毒式传播的消息传开，合作伙伴关系将会发展。然后，Michael当然会通过零售推出这些营养补充剂以及我们将从在零售商店货架上摆放P90X产品获得的媒体价值来支持这一点，这与新P90X课程的推出以及二维码交叉营销优势相吻合。
我的意思是，我们已经为成功做好了准备。
有趣的是，你们说P90X补充剂系列将于3月首次亮相。听起来你们下周将宣布下一阶段是零售分销和选定的主要零售商等等。你们能强调一下这方面的情况吗？
是的，我们与美国最大的经纪公司合作，即圣路易斯的Advantage。你们知道，他们为百事可乐、联合利华、宝洁等公司工作。他们正在为我们销售产品。如你所知，零售市场的流程是，你将产品卖给买家。然后他们每年要做一到两次新的货架图来布置区域。然后你填充他们的配送中心，然后出现在零售商店。所以这是一个完整的过程。这个过程正在顺利进行，我们正在等待看过产品线并对此感到兴奋的买家的回应，以确定我们何时能带着新的货架图进入这些商店，同时填充配送中心。
我们不会等待。所以3月底，我们将通过我们的网站直接面向消费者销售，面向我们前用户数据库中的800万人以及我们目前近100万订阅者，让他们知道我们现在有一系列售价15至35美元的产品。我们过去一直销售50至130美元的补充剂。所以现在，因为我们不再有MLM，我们不需要支付50%的佣金。我们可以以大众价格点销售一整套世界级产品，这也将为我们在亚马逊上的成功奠定基础，如你所知，亚马逊通常占任何补充剂公司业务的20%至30%。
我们现在首次能够提供极具吸引力的品牌名称、世界级的配方和大众价格点。
是的，这里有一个来自观众的问题，他们强调奶昔市场竞争变得非常激烈，他们想让你说明你们的奶昔有何不同。然后，沿着这个思路，你可能想稍微谈谈Shakeology的零售分销时间表，并补充一些细节。
值得庆幸的是，市场变得竞争激烈的原因之一是Carl和他的团队15年前凭借Shakeology开创了这个市场，这就是为什么我们已经有超过10亿份的销量。所以人们开始意识到这可能是一个大创意。不同之处在于，零售市场的大多数产品都在销售用于制作蛋白质奶昔的蛋白粉。而我们的是含有17克蛋白质的超级食物奶昔。所以我们有近20种不同的成分。所以我们说的是，140卡路里，你就能获得一整天所需的所有重要营养素。
我们不建议你遵循我即将要说的另一个计划，但如果你午餐吃快餐，晚餐吃快餐，但像Carl一样早上喝我们的奶昔（Carl每天都这样做，向你展示），那么140卡路里的奶昔会给你提供所有重要的营养素。所以如果你午餐和晚餐吃垃圾食品，你仍然会因为Shakeology获得每日所需的重要营养素。这是独一无二的。没有其他人能做到。我们进入零售市场时，推出7份装，售价39美元。我们通常销售30份装的袋子，价格为130美元。
所以我们带着一个拥有1000万用户、超过30亿美元销售额、超过10亿份销量的品牌名称进入零售市场，而且它以前从未在零售商店销售过。
有一件事，如果可以的话，我发现非常有趣的是，特别是在过去六个月，当我们终止MLM以消除业务限制时，因为很多人不会来自网络营销组织。所以开放业务并真正抓住这个总可寻址市场，显然，最初在网络中的人离开后开始寻找其他奶昔和其他营养公司，而令我惊讶的是，尽管我们没有相同的商业机会，他们中有多少人已经回来。
我认为从竞争角度来看，不同之处在于我们在原料采购方面投入的严谨性。你实际上可以感觉到，我每天都喝这个，不是为了展示产品忠诚度，而是因为我吃得像个小学生。我实际上是Mark所说的那种人，如果我没有这个，我就无法获得绿色蔬菜、纤维、益生元、益生菌和超级食物，我这个62岁的人看起来会完全不同。这是因为团队对质量如此警惕。我们会有很多竞争对手，但实际上，据我所知，市场上没有其他人能让你真正感受到这种物质、纯净的能量，并获得对肠道微生物组和消化的益处，这种产品已经提供了超过15年。
这就是为什么一个因为人们喜爱而销售超过10亿份的产品现在要走出封闭的圈子进入零售市场，这是非常令人兴奋的。我们相信，这是一个巨大的机会，一个足够知名的品牌将在商店货架上脱颖而出。所以这是一个非常令人兴奋的时刻。
Michael，我要补充Carl的话。这真的很重要。当人们不再使用Shakeology时，他们说的一个重要原因是，看，这是一个30份装的袋子，130美元。你知道，这对我来说每个月都很多。而且我不一定每天都喝，尽管我应该喝。所以他们会有剩余的产品。我们现在创建了一个7份装，专为零售分销设计。只需39美元。你知道，Albertsons不会销售130美元的份装袋子。所以我们将面向所有说“唉，我希望能有更小的包装，希望能花更少的钱”的人。
好吧，现在我们将推出39美元的产品，而不是130美元的产品。我们进入了一个全新的领域。因此，历史上使用过Shakeology的1000万人，如果他们因为包装和价格而离开，我们已经解决了这个问题。
我认为这解释得很清楚。我们时间快到了，但我想给你机会，Mark，进行总结并发表一些结束语。
我的结束语是，这次转型非常出色。比计划提前。我完全无法理解为什么公司的市值只有8000多万美元，而你知道它有如此令人难以置信的业绩资产负债表和品牌名称。但这就是机会所在。我们对未来感到兴奋。我们专注于执行。尽管我们作为营销人员和创新者非常特立独行，但在这家上市公司的财务管理方面，我们就是这么保守。我希望每个人都明白这一点。这就是你将从我们未来看到的。
谢谢你，Mark。我们的时间到了。我要感谢Beachbody的管理层，并感谢各位的参与。再次提醒，有关公司的更多信息和研究报告，请访问channelcheck.com。谢谢大家。
谢谢，Noble。
谢谢，Kate。