Mark Warren（投资者关系副总裁）
Ronnie Pruitt（首席执行官兼董事）
Mary Andrews Carlisle（高级副总裁兼首席财务官）
Trey Grooms（Stephens公司）
Tyler Brown（Raymond James & Associates公司）
Asher Sohnen（花旗集团）
Kathryn Thompson（Thompson Research Group公司）
Angel Castillo Malpica（摩根士丹利）
Michael Dudas（Vertical Research Partners公司）
Timna Tanners（富国银行证券）
Garik Shmois（Loop Capital Markets公司）
Adam Thalhimer（Thompson, Davis & Company公司）
David S. MacGregor（Longbow Research公司）
Steven Fisher（瑞银投资银行）
Ivan Yi（Wolfe Research公司）
Brian Brophy（Stifel, Nicolaus & Company公司）
早上好。欢迎大家参加火神材料公司2025年第四季度财报电话会议。我是Angela，今天将担任本次电话会议的协调员。请注意，今天的会议正在录制，稍后将在公司网站上提供回放。所有线路均已设为仅收听模式。在公司准备好的发言结束后，将进行问答环节。现在，我将把会议交给主持人——火神材料投资者关系副总裁Mark Warren先生。
Warren先生，您可以开始了。
谢谢主持人。今天与我一同出席的有首席执行官Ronnie Pruitt以及高级副总裁兼首席财务官Mary Andrews Carlisle。今天的电话会议配有新闻稿和补充演示文稿，已发布在我们的网站vulcanmaterials.com上。请注意，今天的讨论可能包含前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。这些风险以及其他法律免责声明在公司的收益报告和向美国证券交易委员会提交的其他文件中有详细描述。非GAAP财务指标的调节在我们的收益报告补充演示文稿和其他SEC文件中进行了定义和调节。
在问答环节，我们要求您将参与限制为一个问题。这将使我们能够在可用时间内尽可能多地容纳提问者。接下来，我将把会议交给Ronnie。
谢谢Mark。也感谢大家今天上午参加我们的电话会议。我很荣幸能够领导这家伟大的公司，并代表火神材料的全体员工。我们度过了出色的安全年，并实现了收益和现金生成的又一年强劲增长。我为我们的团队在2025年的执行力感到自豪。他们的成就使我们能够充分利用未来的增长机会。我们致力于继续改善我们的基础业务，并在当前业务范围和新的地区扩大我们行业领先的骨料业务。
2025年，我们实现了23亿美元的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），较上年增长13%，调整后息税折旧摊销前利润率扩大160个基点至29.3%。重要的是，我们的骨料每吨现金毛利增长至11.33美元，实现了我们之前确立的11至12美元的目标，并推动经营现金流超过18亿美元，较上年增长29%。正如预期的那样，骨料部门的盈利能力继续扩大，公共需求继续增长。然而，独户住宅活动弱于我们最初的预期，导致全年销量和价格处于我们最初预期的下限。
我对我们的运营和销售团队如何通过精心管理库存和严格控制成本来适应动态环境感到满意。即使在第四季度有几项超出他们控制的时间影响，我们的骨料部门全年现金销售成本增长不到2%。这一表现是Vulcan Web运营发挥作用的绝佳例证，使我们能够使用我们的工具和纪律，专注于我们可以控制的事情。随着实施的持续进行和未来的增量机会，我确信VWO将继续提升我们的业绩。骨料发货量约为2.27亿吨，全年增长3%，增长由上年的收购推动。
全年同店骨料发货量略低于上年。第四季度，骨料发货量较上年增长2%，尽管东田纳西州和北卡罗来纳州的发货量较上年第四季度下降近30%，而上年第四季度这些地区有外部发货。在我们支持飓风Helene后的重建工作期间，骨料的混合调整后价格全年提高6%，第四季度提高5%。上年收购带来的地理组合提升了我们两个价格较高市场的发货量，产品组合的转变都影响了该季度的同比报告价格，而大型项目预订的加速（包含多种产品）以及快速转化为发货量影响了第四季度的环比价格。
这些活动水平对2026年的需求是个好兆头，并凸显了我们作为大型项目首选供应商的地位，这些项目需要通过我们2025年的商业和运营执行相结合来快速推进，骨料每吨现金毛利全年提高7%。这一表现让我对我们的运营和销售团队继续提高我们行业领先的单位盈利能力充满信心。现在，我将把会议交给Mary Andrews，由她对我们2025年的业绩提供更多评论。
谢谢Ronnie，早上好。我们2025年的业绩清楚地展示了我们双管齐下的增长策略的强大组合，即通过在整个业务范围内持续扩大骨料每吨现金毛利，以及上年战略收购的贡献。在为运营和维护需求以及内部增长项目再投资6.78亿美元的总资本支出后，我们的自由现金流增加了40%以上。强劲的现金生成使我们能够在去年第四季度发行20亿美元新长期票据后迅速降低资产负债表杠杆，为我们利用未来的增长机会做好了准备。
我们还通过稳步增长的股息向股东返还了2.6亿美元，并通过股票回购返还了4.38亿美元。年底时，我们的净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为1.8倍。3月，我们以面值赎回了2025年到期的票据，金额为4亿美元，并在下半年偿还了5.5亿美元的商业票据余额，以减少利息支出，同时保持随时重新发行的灵活性。全年销售、一般及管理费用（SAG）为5.64亿美元，占收入的百分比为7.1%，较上年降低10个基点。我们对我们在技术和人才方面的投资通过业务的复合改进和战略组合优化所产生的结果感到满意。
在过去三年中，我们将调整后息税折旧摊销前利润率提高了700多个基点，投资资本回报率提高了200多个基点。我们预计，随着即将进行的预拌混凝土剥离交易的完成以及2026年我们基础业务的可观盈利能力改善，这两个指标都将进一步扩大，我现在将把话题转回Ronnie，由他重点介绍。
谢谢Mary Andrews。2026年，我们计划在我们预期的改善需求环境中继续我们的复合增长记录。我们预计公共需求的持续增长现在将得到私人需求改善的补充，从而在2026年实现适度的整体增长。不断增长的需求为定价和运营环境提供了有利的背景。过去12个月的公路开工项目继续增长，火神材料市场的增速是美国整体增速的3倍，《基础设施投资和就业法案》（IIJA）的资金继续推动支出增加，此外还有州交通部和地方举措的资金。虽然IIJA授权的当前公路 funding计划持续到今年9月，但超过50%的资金尚未支出，并将在未来几年继续投入使用。
华盛顿已经在为重新授权法案做准备。公共非公路基础设施投资也在继续增长。2025年，火神材料市场的水利、下水道和其他基础设施项目开工量增长了两位数，支持了2026年的发货量增长。在私人方面，独户住房的可负担性问题尚未解决，但似乎是政府的优先事项。我们预计2026年住宅活动将受到限制，但我们将密切关注下半年是否有任何改善机会。虽然私人非住宅活动在不同类别中继续存在差异，但我们对2026年火神材料服务市场恢复适度增长的前景感到鼓舞。
在工业和非住宅类别的引领下，数据中心仍然是最大的催化剂，目前有超过1.5亿平方英尺正在建设中，另有近4.5亿平方英尺已宣布建设。超过70%的此类活动发生在火神材料骨料设施30英里范围内。我们的业务范围、规模、可靠性和物流能力使我们特别适合与客户合作，为这些快速推进的项目提供服务。基于我刚才描述的需求预期，我们预计2026年骨料发货量将增长1%至3%。我们预计骨料经运费调整后的平均销售价格将增长4%至6%，骨料部门现金销售成本将增长低个位数百分比。
这些预期意味着我们的骨料每吨现金毛利将再实现至少高个位数的增长，这将推动可观的收益增长和现金生成。我们预计2026年调整后息税折旧摊销前利润将在24亿至26亿美元之间。在我们接受提问之前，我现在将再次请Mary Andrews提供有关2026年指引的更多细节。
谢谢Ronnie。为了补充Ronnie刚刚分享的坚实骨料前景，我们预计我们的下游业务将贡献约2.9亿美元的现金毛利。预计约85%的收益将来自沥青部门。考虑到我们精简的预拌混凝土业务范围，我们预测销售、一般及管理费用在5.8亿至5.9亿美元之间。我们预计折旧、折耗、摊销及增值费用约为7亿美元，利息费用约为2.25亿美元，有效税率在22%至23%之间。与我们2025年的初始计划一致，我们计划通过2026年7.5亿至8亿美元的运营、维护和内部增长资本支出来对我们的业务进行再投资。
今年的资本支出包括约5000万美元的计划支出，这些支出从上一年转移到2026年，用于正在进行的大型工厂重建项目。总体而言，我们预计2026年将实现调整后息税折旧摊销前利润率的又一年扩张，以及调整后息税折旧摊销前利润和可观的现金生成。现在，Ronnie和我很乐意回答大家的问题。
谢谢。如果您想提问，请按键盘上的星号1。如需随时退出队列，请按星号2。提醒一下，我们要求您将问题限制为一个。再次说明，按星号1即可提问。我们的第一个问题来自Stevens公司的Trey Groom。您的线路已接通，请发言。
嘿，大家早上好。那么，Ronnie，考虑到第四季度的情况以及现在的指引，这显然表明2025年第四季度不是趋势。那么您能谈谈您的信心水平，以及终端市场需求的利弊，还有您对2026年定价和盈利能力的预期吗？
好的。早上好，Trey。感谢你的问题。首先我要说的是，业务执行良好，我们有能力利用2026年的需求增长和非常健康的定价环境。首先在需求方面，公共开工项目仍然稳健。这也反映在我们积压订单的强劲上。此外，公路以外的其他公共基础设施对我们来说也是一个非常好的情况，因为我们继续在积压订单中看到这一点。因此，总体而言，我们预计公共方面将有非常稳定的增长。在私人方面，让我们从私人非住宅开始。
你知道，我们在工业类别中看到了大部分此类活动。数据中心仍然是一个亮点，我们也看到活动水平的提高反映在我们的预订中。重要的是，这些数据中心项目正在迅速转化为发货量，我们预计随着这些数据中心的建设，发电方面也将出现增长。至于仓库，你知道，我们认为它们正在触底，并且在我们的一些市场中看到了一些潜在的复苏迹象。在住宅方面，我们预计当前疲软的需求环境将在2026年有所改善。
但这假设，你知道，我们能从利率和可负担性方面获得一些帮助。所以我们将看看今年剩余时间的情况如何。在经历了整整三年的温和增长之后，我的意思是，我们预计2026年将真正回到适度增长的一年。因此，改善的需求背景既可以在成本方面提供帮助，也可以在定价方面提供更多上行空间。你知道，通过我们的批量网络销售纪律，它们帮助我们有效地管理项目线索并最大化定价，因为我们预计这些努力将继续成为定价和盈利能力实现的催化剂。
你知道，固定工厂的价格上涨在很大程度上已被接受，私人方面可见性的提高将对此有所帮助。这也将有助于我们考虑全年的年中情况。在成本方面，我们在VulcanWave运营准则中专注于工厂生产方面看到了非常好的进展。这些努力，连同一些销量增长，也可以成为我们2026年成本的推动力。因此，当我们将2026年视为潜在的增长之年时，我认为我们处于非常有利的位置，可以获得更多的盈利能力，并真正将其转化为我们的现金毛利。
是的。Trey，也许我可以给你一些关于第四季度的额外背景，可能会有帮助。显然，我们2025年整体表现非常稳健，并且知道第四季度会有一些不寻常的同比比较。但我们最终的结果，我认为可以看作是，如果没有上年飓风救援活动带来的地理不利因素，息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比基本持平。所以，你知道，我们的结果，你知道，实际上受到三个主要因素的影响，这些因素影响了收入和成本，并解释了EBITDA持平与我们预期增长之间的大部分差异。
所以，你知道，首先也是最重要的是，全年都面临挑战的住宅活动继续疲软。其次，我们遇到了天气问题。我们一些季节性市场的冬天来得很早，而南加州的雨水非常非常多，这很不寻常。然后，我们还有一些与维修和保险费用时间安排相关的增量成本。所以，你知道，我认为你会在我们2026年的指引中看到，你知道，正如你所提到的，清楚地反映了，你知道，我们期望业务未来继续实现复合改善。
嗯，谢谢你提供的所有信息。这非常有帮助。我把发言权交出去。谢谢Mary Andrews。谢谢Ronnie。祝你今天愉快，保重。
你也是。
谢谢。我们的下一个问题来自Raymond James公司的Tyler Brown。您的线路现已接通。
嘿，早上好。
早上好。
嘿，我想回到定价问题，也许从一个稍微不同的角度。我很感谢你们给出了5%的混合调整后数字，但你能帮助解释一下混合调整后报告数字之间的3个百分点差异吗？因为从概念上讲，你们去年似乎确实从高平均销售价格（ASP）市场的风暴工作中受益，而今年没有再次发生。所以地理因素肯定对你们不利。听起来同时你们做了很多快速的，称之为“预订即发货”的盆地填充工作，这些工作的平均销售价格要低得多。
所以产品是一个不利因素，并购也是一个拖累。所以感觉像是三重打击，如果你愿意这么说的话。但首先，所有这些都是正确的吗？以及这些因素各自对3个百分点的差异有多大影响？其次，Mary Andrew，只是从趋势角度，我很感谢4%至6%的定价指引，但我们是否应该预期年初处于低端，可能下半年更高？我假设一些混合不利因素将持续存在。抱歉问了这么长的问题。
是的，没关系。首先，正如你所说，确实存在三重打击，对吧？关于第四季度定价的混合影响。300个基点中约有三分之二来自去年那些高利润市场的强劲发货量带来的地理混合影响。然后，我要说另外三分之一中，大约一半是收购的持续影响，实际上第四季度的收购影响比2025年全年我们提到的100个基点要低。然后，你知道，那三分之一的另一半是基于那些项目的产品混合。
而且你知道，我认为你认为2026年的定价可能上半年偏向低端，随着年份的推进向高端发展是正确的。我认为这反映了，你知道，我们预期看到的需求改善以及去年的比较情况。Ronnie可能想更多地评论我们正在发货的项目类型。
是的，Tyler，你知道，当我们展望2026年时，首先，我们的积压订单和预订情况比去年同期要好得多。所以请记住，我们的积压订单并不占我们发货量的100%，但通常约占我们前瞻性积压订单的40%至45%，这就是我们发货量的情况。因此，当我们考虑需求时，这对我们来说是一个良好健康的位置。还要记住这些趋势，你知道，我们将这些大型项目（我们定义为25,000吨及以上）归类，历史上这占我们预订量的约30%。
今天，大型项目约占我们预订量的45%，这确实反映了数据中心的工作。请记住，我们谈到这些数据中心，它们的第一部分将是盆地填充，这就是我们看到的混合影响。但随着这些项目的继续推进，我们将在项目的剩余时间内发运洁净石料和洁净规格石料。因此，在我们4%至6%的指引中，我们预计这些项目的发货量在前端将更多地偏向基础材料。
但随着这些项目的推进。所以正如Mary Andrew所说，这就是为什么我认为定价将在年初处于低端，然后在年底向高端发展。你知道，第二，当我们谈论，你知道，我们的固定工厂，你知道，我们在2025年下半年发布了2012年下半年的固定工厂价格上涨，从1月开始实施，这些上涨的实施和接受情况符合预期。因此，我认为我们在年初宣布的这些上涨的接受情况处于健康状态，然后第三，我继续考虑公共方面的稳定增长，你知道，私人非住宅方面的持续积极改善，以及独户住宅的潜在复苏。
我过去曾谈到过，这种需求改善的背景将成为我们前进的推动力。所以再次强调，我们的指引中没有包含年中调整，但我们肯定预计会在未来进行年中调整，我认为这种需求势头将对我们有所帮助。
完美。非常好的信息。谢谢你迁就我。非常感谢。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗集团的Anthony Petnari。请发言。
嗨，我是Ashton，代表Anthony提问。感谢回答我的问题。我只是想问问，是什么让你们有信心在26年控制成本，或者说你们看到的潜在通胀情况，或者VulcanWave运营成本节约，然后接着之前的混合问题。你们的低个位数增长预期中是否包含来自基础区域的混合影响？
是的。所以在成本方面，让我们对成本有信心的肯定是VulcanWave运营，你知道，所以当我看今年的结束情况，你知道，2025年整体增长不到2%，我认为2025年是成本方面非常好的一年，我们预计这种情况将继续。而且我看运营的成熟度，大部分运营，你知道，我们说，你知道，我们专注于120多个工厂。这约占我们产量的75%。所以我们在流程智能、劳动力调度工具方面非常成熟，并且真正专注于我们的关键规模生产，你知道，我们将继续关注的是我们人员的发展，所以我们的工厂操作员，并真正适应使用这些屏幕，真正推动我们工厂更高效的生产。
但总体而言，我的意思是，我对我们的现状非常满意。我认为劳动力将继续是一个问题，因为市场上的劳动力成本会增加。我们控制劳动力成本的能力以及我们在劳动力控制方面超越市场的能力将至关重要。这是批量网络运营的重要组成部分。所以我对此非常满意。而且你的观点是，你知道，我们谈论的定价拖累方面的混合，这种混合在我们工厂的运营方式上对我们是有利的。
所以我们的工厂在产量方面状况非常好，你知道，我们拥有的细料数量以及我们在矿坑中的开采方式。我们处于非常有利的位置。我们经历了三年的需求疲软，而且我们确实没有建立任何库存。所以我们真的以一种方式度过了这三年的需求疲软，当需求开始复苏时，这使我们处于非常有利的位置，我们的成本将像价格一样成为推动力。
太好了，谢谢。非常有帮助。我把发言权交出去。
谢谢。我们的下一个问题来自Thompson Research Group的Kathryn Thompson。请发言。嗨。
感谢今天回答我的问题。关注政策方面，IIJA将于9月到期，但各州也在更多地控制自己的融资命运。重新授权法案不可避免地会出现混乱，这种动态如何体现在你们的指引中？然后也许更清楚地说明对你们重要的州如何控制自己的融资，以及你们如何看待公共终端市场。还有一个后续问题，我们假设湾区的剥离资产不包括在指引中。非常感谢。
是的，我会让Mary Andrews谈谈指引中关于剥离资产的内容。她可以给你一些这方面的信息。在公共方面。你知道，我的意思是，我们进入这一年有几个假设，你知道，第一，法案会通过，你知道，它会按时通过还是以持续决议的形式？谁知道呢？但是，从历史上看，我们会通过一项法案，第二，基于历史措施。该法案将总是高于之前的法案。所以我们预计会这样。
但对我们来说，好消息是，Katherine，50%的资金尚未支出。因此，我们将看到IIJA的影响持续到26年，并将持续到27年。你知道，当我查看我们的市场，查看火神材料服务市场的1.12万亿美元开工项目资金时，2025年与24年相比，服务市场的开工项目资金同比增长24%。因此，这些资金将在26年投入使用，以满足我们产品的需求。如果回到IIJA开始时，你知道，我们的市场开工项目资金增长了80%。
所以这是一个非常好的推动力。但我们一直说IIJA将是缓慢而稳定的。我们继续看到这一点，你知道，在加利福尼亚州，我们的突出市场之一，我的意思是，25年的公路开工项目与24年相比增长了47%。所以这是另一个我们将在26年继续看到的市场。东南部的公路资金投入将带来强劲的需求。我们在阿拉巴马州、佐治亚州、南卡罗来纳州和田纳西州看到了预订量的显著增长。所以再次，就在我们东南部集团的核心地区。我认为这些资金将继续投入使用。
我们还看到了其他公共工程，你知道，如海滩修复、港口翻新、机场项目，这些开工项目在火神材料服务市场。我们有19个总经理区域，其中三分之二的总经理区域。所以我们19个总经理区域中的14个，我们看到这些其他公共工程的开工量有两位数的增长。所以我会说，考虑到所有因素，公共方面可能是我们最清楚的。我认为我们对此非常有信心。我会让Marian谈谈剥离资产的建模。
是的，Catherine，你是对的。我们已将预拌混凝土资产排除在指引之外。所以我认为最好的理解方式是，你知道，同店基础上的指引中点在2026年的增长率实际上超过10%。
好的，非常感谢。
谢谢。
谢谢。接下来我们请摩根士丹利的Angel Castillo提问。请发言。
谢谢。大家早上好。你们在幻灯片中概述了数据中心的巨大机会，我只是想更深入地探讨一下。特别是关于基础材料与洁净石料时间安排的评论。我认为混合拖累的时间安排，你知道，与随着你开始转向更多洁净石料和后期阶段可能带来的提升相比，这很有意义。但你能否从整体上谈谈，当忽略其中一些时间安排因素时，数据中心项目的总体利润率是否高于或低于传统制造项目？然后，当我们认为数据中心在未来几年是如此大的增长因素时，是否应该将数据中心机会视为在项目数量真正开始超过启动数量之前，对价格利润率的一种拖累？如果是这样，你能否量化一下？我不知道我是否错过了这一点，但只是想知道在2022年的指引中这是多大的拖累。我只是想思考如何对此进行建模并理解这一点，因为这个垂直领域有如此多的增长。
是的，我认为你总结得对。我的意思是，当我们看待数据中心的持续需求时，我们将继续看到混合问题。所以，你知道，如果我查看多个地区的基础材料定价，地区也会对此产生很大影响。但平均而言，基础材料的售价可能比我们的洁净石料产品低8到10美元。但在利润率方面，影响并没有那么大。所以我认为随着我们继续发货，我们将继续看到成本方面的推动力。
因此，我们已经进行的许多基础材料发货将开始转变为洁净石料，因为我们为这些项目发货。至于我们在25年的发货情况。但我要告诉你，26年的机会将继续有很多基础材料机会，我们希望利用这些机会。我的意思是，这些都是很好的项目。它们再次非常适合我们的矿坑形状、我们的工厂、我们工厂的生产力。所以我认为这种情况将继续下去，但我确实认为随着我们开始看到洁净产品发运到这些相同的项目，因为它们正在向垂直建设发展，混合将更加均匀。
一旦它们开始垂直建设，混凝土发货就会开始。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Vertical Research的Michael Dudas。请发言。
早上好，Mary Andrews，Mark和Ronnie。
嗨。早上好，
Ronnie。你们，Marian在资产负债表方面做得非常出色。它低于你们的目标。也许你可以分享一下你对并购管道的看法，以及机会的早期迹象。你在你最初的几份关于当前和新地区的声明中提到了这一点，也许可以多谈一点。我相信你们会在下个月的投资者日更多地讨论这个问题。谢谢。
是的，谢谢。你知道，如果你回顾一下，你知道，我们在2020年、25年的经历，我的意思是，如果你记得，我们在24年底完成了两笔非常大的交易。
所以25年对我们来说是整合这些交易并执行的一年。我们还说过，在不确定时期，也就是我们在25年上半年看到的，你知道，关税和利率以及那些不利因素，买卖双方都只是暂停了很多市场活动，我们在2025年没有看到很多活动。当我展望2026年时，我确实认为这将是战略和并购方面非常活跃的一年。
我要告诉你，对于我们火神材料来说，第一，将继续以骨料为主导。我们将在这方面非常有纪律。我们将继续在我们的地理范围内寻找机会。但当我说新地区时，我的意思是我们必须能够扩大业务范围，因为最终，如果我们要对我们想要的东西特别挑剔，我们必须能够扩大视野，为一些新的地区和地理区域打开市场。所以我会说我们的管道非常健康。
我们正在与一些潜在的卖家进行一些非常好的对话。但同样，这是我们必须非常有纪律的事情。我们不想强迫它。我们不想最终为我们不必支付的东西支付过高的价格。所以这需要双方的努力。但我预计26年将是非常活跃的一年。
你说得对，Mike。我们的资产负债表绝对处于良好位置。这项业务的现金生成能力使我们能够很好地为长期继续追求有意义的并购机会做好准备。
太好了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的Tymna Tanners。请发言。
是的，嘿，早上好。我想更深入地探讨一下你们积极的私人需求观点。并询问你们的数据中心占比是多少，以及你们的销量预测中包含了多少你们提到的下半年住房复苏。
所以我们预计独户住宅方面的复苏将非常平缓。所以这将非常缓慢。即使有一些利率方面的帮助，你知道我们，我们，我们将滞后于此。所以当我们开始看到住宅开工量增加时，我会说我们将落后几个月。所以如果我们通过降息获得一些可负担性方面的帮助，那肯定会是我们下半年的机会。我认为这个机会将在地理上由创造就业机会的地方驱动。
所以市场很重要。这就是为什么我喜欢我们的业务范围，因为我认为我们的市场在住宅复苏方面将优于全国其他地区。然后在私人方面的数据中心，它们在私人方面占很大一部分。我们在私人非住宅复苏方面看到的情况，我预计这种情况将继续。我认为Tema，随着时间的推移，我们将开始看到这些数据中心创造的能源需求。所以我认为我们将开始看到一些能源项目。
我们现在正在就这些进行一些谈判。其中一些包含在我们查看的数据中心中。所以这些数据中心被要求建设自己的一些能源基础设施，其中有一些能源部分。但还有其他一些事情，你知道，一些液化天然气项目正在恢复，当这些项目启动时，它们对骨料的需求非常大。但我们在阿拉巴马州还有一些，你知道，60亿美元的礼来公司项目正在启动。所以我们在私人非住宅方面还有其他一些项目将启动。
但我会说，你知道，在年初，它们仍然在很大程度上偏向数据中心，我认为随着全年的推进，其他类型的制造业将开始启动。但这就是让我们有信心真正恢复增长的原因，我们的预订速度非常强劲，这些前瞻性指标将开始改善。
好的，你们的数据中心占比是多少？
是的，我们不会在积压订单中细分这一点，因为涉及到这些混合的差异时会变得太复杂。但我只想告诉你，截至今天，它受到数据中心的严重影响。
好的，再次感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Loop Capital的Garrick Schmoy。请发言。
哦，嗨。谢谢，Ronnie。你多次提到年中价格上涨，认识到这不在你的指引中，但你需要看到什么样的需求。无论是大局还是本地市场，才开始考虑实施年中价格上涨？
是的，我认为这有两个方面。我认为，一方面是看到需求改善的一些可见性。但是，当我们谈论年中时，我的意思是，这实际上是在谈论我们业务的两个方面。在固定工厂方面，谈论我们业务的混凝土方面以及沥青方面。我想单独指出，你知道，我们业务的混凝土方面。我们需要看到独户住宅的一些复苏。我们的混凝土客户在独户住宅需求疲软的情况下承受了很大压力。所以，你知道，这方面，对可负担性的一些帮助，对利率的一些缓解，将给我们业务的混凝土方面带来年中的推动力。
在沥青方面，更多的是公共和私人非住宅的持续。所以我们在那里看到了很好的势头。所以我说，随着我们进入这一年，我认为我们处于良好的位置。我会说，与我们，你知道，看待25年的发展相比，我们在26年这些年中调整成功的可能性更大。所以我认为这是独户住宅和公共的结合。但独户住宅将更多地偏向我们业务的混凝土方面，而公共将更多地偏向我们业务的沥青方面。
好的。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Thompson Davis的Adam Thalheimer。
嘿，早上好，各位。我希望你们能评论一下今年息税折旧摊销前利润（EBITDA）的节奏。我很好奇我们是否应该考虑第一季度息税折旧摊销前利润再次下降，然后随着年份的推进而增强，或者你们实际上认为今年开始得更快。
是的，Adam，我来开始回答这个问题。我认为思考2026年息税折旧摊销前利润的最佳方式是考虑季节性，而不是同比比较。而且，你知道，所以如果你考虑2026年息税折旧摊销前利润的正常季节性分布，你提到的同比比较在上半年和下半年看起来会有所不同。但我认为这是最好的方法。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Longbow Research的David McGregor。请发言。
是的。大家早上好。我的问题是关于价格成本的，在指引中你们对价格假设非常具体，但将成本描述为低个位数增长。所以似乎你们对成本的看法仍有一些不确定性。所以我想请你们详细说明一下，展望2026年，你们成本结构中最大的不确定性来源是什么。
是的，我认为我们对低个位数增长有信心，你知道，这和25年的情况差不多。
所以我认为当我们谈论我们可以控制的事情时，比如劳动力、能源、燃料，我的意思是，我认为我们有很多可见性。所以我认为我们对此有很多信心。我认为其余部分确实与我们业务需求方面的持续表现有关。所以再次，当你考虑我们市场三年的需求下降或疲软，以及我们在通胀环境中继续降低成本的能力，你知道，销量下降是在通胀环境中继续降低成本的一个艰难阻力。
所以总体而言，我认为就批量网络运营和我们关注的事情而言，我们处于非常有利的位置。我们的员工每天都全身心投入，致力于在我们所有的运营中继续提高效率和持续改进。所以我对此感到兴奋，我认为随着市场继续改善，需求将像价格一样给我们带来成本方面的推动力。所以我认为我们处于良好的位置，我对我们实现这一目标的能力充满信心。
是的，重要的是，你知道，我们期望实现的价格成本差，你知道，骨料每吨现金毛利将再增长高个位数百分比。这再次证明了业务继续复合增长的方式。
太好了，谢谢。
谢谢。接下来我们请瑞银的Steven Fisher提问。请发言。
谢谢。早上好。听起来今年你们积压订单中的大型项目占比更大。我只是好奇你们在项目延迟方面看到了什么。2025年下半年是否有任何项目相对于你们预期的启动时间被延迟了？你们是否在2026年的指引中考虑了这些进一步的延迟？我们听说劳动力是一个真正的问题，我只是想确保我们不会对项目的任何进一步延迟感到惊讶。
不，我认为这是混合的。我要告诉你，你知道，当我们查看我们的预订和那些大型项目时，第一，私人方面的数据中心工作和公共方面的公路项目之间存在混合。我真的要告诉你，这有点像两个不同的故事。在私人方面，数据中心的工作实际上进展得更快。所以我们从预订到实际发货的时间在这方面加快了。在公共方面，情况好坏参半。我的意思是，这在很大程度上取决于地理因素，你知道，天气影响和其他事情。
至于与交通部的规划，你知道，在IIJA的整个发展过程中，我们看到启动非常缓慢。我确实认为随着它变得更加成熟，这些资金正在投入使用。从预订到实际发货的时间已经回到了正常的速度，大约是从我们预订到发货的六个月时间框架。公共项目有时可能比这更长。但随着我们进入2026年，我们预计这些时间不会受到任何影响。
我们认为它们将回到正常的浮动水平。
非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolff Research的Ivan Yee。请发言。
嘿，早上好。感谢你们的时间。你们今年实现了2%的骨料销量增长，和Martin一样。但查看合同授予数据，你们似乎有更有利的地理位置，更多地暴露在加利福尼亚州、佐治亚州、田纳西州和其他一些州。所以我想知道为什么你们的销量指引甚至比2%略高一点。谢谢。
是的，我的意思是，我认为在经历了三年的销量下降之后，你知道，我们看到的预订到发货的转化率，我的意思是，就像我说的，我们的积压订单处于非常好的位置。但积压订单再次只占我们发货量的约40%至45%。如果你看其余部分，公共和私人各占50%。所以我们真的只需要独户住宅复苏。在我们开始继续看到可负担性和利率方面的一些缓解之前，你知道，我认为我们不想超前于自己，认为需求可以回到任何水平。
你知道，真正好的独户住宅必须启动。所以我们在看待这一点时将继续非常保守。
谢谢。
谢谢。
谢谢。接下来我们请Stifel的Brian Brophy提问。您的线路已接通。请发言。
是的，谢谢。大家早上好。感谢你们回答问题。你们在一些评论中提到了一些维修和保险费用影响了本季度。我想你们还提到了一些工厂重建。你们能说明一下你们提到的这些成本对本季度的影响有多大吗？我们应该认为这些成本更多是一次性的还是持续的？然后，有没有理由认为其中一些成本会延续到第一季度？谢谢。
是的，让我开始。如果Mary Andrews能给你一些数字方面的更多内容，我会把话题转给她。但当你考虑2025年的情况时，我的意思是，我们在2025年开始时说我们预计成本会有低个位数增长。我们全年的增长不到2%。现在，当我们开始2025年时，我们在年初受到了很多天气影响。季节性方面，实际上前两个季度受到了极大的影响。这是很多工作。当我们谈论项目工作时，这些是我们工厂内的费用。
它只是被推到了全年。甚至在去年第三季度，我们说过，你知道，不要用一个季度来衡量成本，因为它可能会非常不稳定。这就是全年的情况。所以我认为当我们进入2026年时，我们计划这些事情是基于我们希望一切都非常均匀，就像我们每个月花费相同的金额，这是我们希望的计划方式。但不幸的是，这是一项户外工作，天气确实会影响这一点，天气确实会影响这些时间安排。
至于工厂重建，我们提到这些是因为我们有几个大型项目正在进行重建，但这些都计入了我们2026年的成本和资本支出计划中。所以我认为我们在这方面有很好的可见性。这给了我们很多信心。Mary Andrews，你想补充一下关于这种不稳定性的内容吗？
不，我想说，你知道，正如我们提到的，这确实是时间安排问题。我们2026年的指引，你知道，包括了我们今年的预期。如果你考虑第四季度，我认为可以认为收入和成本各占50%，你知道，我们的结果与预期之间的差异。其中大部分成本与Ronnie描述的时间安排问题有关。
非常有帮助，谢谢。
谢谢，Brian。
谢谢。此时，队列中没有更多问题。我现在将会议交回首席执行官Ronnie Pruitt。
谢谢主持人。正如我开始时所说，我很荣幸能够领导Vocal Materials的全体员工，继续为我们所有利益相关者创造价值的记录。回想一下四年半前，当我有机会加入这个组织时，我们过去12个月的骨料每吨现金毛利是7.33美元。2025年，这一数字为4美元，增长了55%，处于我们在2022年上次投资者日提供的11至12美元的长期范围内。
我们期待着在下个月即将举行的2026年投资者日与大家分享我们持续改进和未来增长的计划。再次感谢大家对火神材料的关注。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的时间和参与。您现在可以挂断电话了。