操作员
Quynh McGuire（投资者关系副总裁）
Leroy Ball（首席执行官）
Brad Pearce（临时首席财务官兼首席会计官）
Gary Prestopino（巴灵顿研究公司）
David Marsh（奇点研究有限责任公司）
Michael Mathison（西多蒂公司）
Liam Burke（B. Riley证券公司）
早上好，女士们、先生们。感谢您的等候。欢迎参加科佩斯2025年第四季度及全年财报电话会议和网络直播。[操作员说明]。请注意，本次活动正在录制。
现在我将把会议转交给Quynh McGuire。请开始。
谢谢，早上好。我是Quynh McGuire，投资者关系副总裁。欢迎参加我们2025年第四季度及全年财报电话会议。我们今天早些时候发布了新闻稿。您可以通过我们的网站www.koppers.com访问。
正如我们公告中所指出的，我们还在公司网站的投资者关系页面上发布了今天电话会议中将引用的材料。与我们之前季度电话会议的做法一致，本次会议正在我们的网站上进行现场直播，会议录音将在我们的网站上提供回放，直至2026年5月26日。
此时，我想请您注意幻灯片2上的前瞻性披露声明。本次电话会议上发表的某些评论可能被归类为1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述涉及许多假设、风险和不确定性，包括我们新闻稿和公司向美国证券交易委员会提交的文件中包含的警示性声明中描述的风险。
鉴于公司评论中包含的前瞻性陈述存在重大不确定性，您不应将此类信息的包含视为其目标、计划和预期结果将实现的陈述。公司的实际结果、业绩或成就可能与此类前瞻性陈述中明示或暗示的内容存在重大差异。公司不承担更新本次电话会议中任何前瞻性陈述的义务。
此外，今天可能会提到某些非GAAP财务指标。我们网站上提供的新闻稿还包含非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节表。今天参加我们电话会议的还有科佩斯首席执行官Leroy Ball以及临时首席财务官兼首席会计官Brad Pearce。
现在，我将把讨论转交给Leroy。
谢谢Quynh。早上好，各位。我很高兴今天早上与大家一起，就科佩斯2025年的业绩以及我们根据当前信息对2026年发展的看法提供更多见解。让我从第4页开始，该页列出了去年的总体亮点，包括调整后EBITDA为2.567亿美元，调整后EBITDA利润率为13.7%，若剔除KJCC，这两项均为历史第二高；而在报告基础上，13.7%的调整后EBITDA利润率实际上代表了科佩斯的新高。
我们实现了1.678亿美元的营业利润，同样是历史第二高；调整后每股收益为4.07美元，这是连续第六年超过4美元，而此前从未达到过这一水平；运营现金流为1.225亿美元，这是该类别连续第七年超过1亿美元。
此外，我们已将资本支出缩减至正常化的5500万美元，这使得更多资本能够分配给股东，具体表现为3820万美元的股票回购和640万美元的股息。此外，2100万美元用于非有机增长，包括在我们的目标增长领域之一UIP中收购了一家小型电线杆采购业务，我们仍有1200万美元用于偿还债务。
2025年初，我们启动了名为Catalyst的转型流程，该流程在年内带来了4600万美元的收益。Catalyst计划帮助实现了息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到上年的98%，而我们的销售额下降了10%。退出邻苯二甲酸酐业务和出售铁路结构业务的有意识决策占整体销售额下降的4%，其余6%则是由于市场环境疲软和部分市场份额净损失。
2025年Catalyst计划带来的其他收益包括调整后销售、一般及管理费用（SG&A）降低15%，同时员工人数较2024年底减少11%，较2024年4月的就业峰值减少17%。在Catalyst计划实施一年后，我相信我们有望实现未来三年调整后每股收益两位数增长、同期累计自由现金流3亿美元以及到2028年达到十几%利润率的目标。
现在，为确保我们的领导者有足够动力实现这些目标，今年早些时候，我们的董事会批准了一项长期激励计划，其目标与我刚才总结的外部目标基本一致。我将在本演示的后面更详细地谈论Catalyst计划。现在让我们转到第5页的零伤害成就，这与我们的财务业绩同样重要。
我们41个站点中有21个实现了无事故运营，其中欧洲CMC和PC业务以及澳大拉西亚PC业务在2025年实现了零可记录事故。全公司取得了显著进步，领先活动增加了26%，这是我们严重安全事故较上年减少70%的关键因素。
这也导致我们的总可记录伤害率同比改善19.5%，连续第二年创下历史最佳水平。这真正证明了我们的团队及其领导者在2025年充满压力的环境中坚持不懈，从未忽视最重要的事情：同事的健康和安全。恭喜科佩斯团队取得了巨大成就，始终没有忘记我们的零伤害目标。
现在转到第6页，科佩斯入选《新闻周刊》杂志的2026年美国最负责任公司榜单，这是我们连续第六年获此殊荣。这一荣誉是对约600家公司在履行社会责任方面的评估结果，评估基于包括环境、社会和治理绩效、财务结果等关键绩效指标。
在过去一年中，我们还被《时代》杂志评为2025年美国最佳中型公司之一，评选依据包括员工满意度、收入增长和可持续发展透明度。与零伤害一样，可持续发展已融入科佩斯的运营理念，这使我们在这一领域的表现超出了预期。
来自《新闻周刊》和《时代》等组织的全国认可有助于增强我们成果的可信度，虽然这本身不会为我们赢得业务，但在竞争激烈的情况下，它肯定会成为整体决策过程的一部分，并可能使天平向我们倾斜。感谢科佩斯团队不仅满足于在零伤害和可持续发展方面走过场，而是将其作为科佩斯的一种生活方式。
稍后我将回来，就我们对各业务当前年度的看法、2026年预测进行回顾，并详细说明随着Catalyst计划加速推进，我们在27年和28年的潜力。但在我将话题交给我们的临时首席财务官兼首席会计官Brad Pearce之前，我想花一点时间向Jimmi Sue Smith致敬，她今年早些时候宣布从科佩斯退休。Jimmi Sue在2020年疫情爆发前几周加入科佩斯，担任财务副总裁兼司库。
她是领导团队的一员，带领公司度过了那些艰难时期，并在世界逐渐恢复新常态时为我们的成功奠定了基础。她于2022年1月晋升为公司的首席财务官——抱歉——并继续通过恢复公司季度股息和采取更积极的策略回购被低估的股票，为公司留下了深刻的印记。我可以继续列举Jimmi Sue的成就，但我会把这些留到她的退休庆祝活动上，最后只想说，感谢她的贡献，并祝愿她退休后一切顺利。
现在我将把话题交给Brad，他在担任首席财务官一职上做得非常出色。在我们更慎重地寻找Jimmi Sue的继任者期间，他将更详细地介绍我们第四季度和全年的财务业绩。
谢谢Leroy。今天早些时候，我们发布了详细说明2025年第四季度和全年业绩的新闻稿。我今天的发言基于该信息。如幻灯片8所示，我们报告第四季度合并销售额为4.33亿美元，较上年减少4400万美元，降幅9%。与上年同期相比，RUPS销售额减少700万美元，降幅3%；PC销售额减少2000万美元，降幅14%；CMC销售额减少1700万美元，降幅15%。
如幻灯片9所示，全年销售额总计19亿美元，较上年的21亿美元下降10%。RUPS仍然是我们最大的部门，销售额为9.27亿美元，其次是PC，销售额为5.44亿美元，然后是CMC，销售额为4.09亿美元。每个部门的销售额均较上年有所下降，RUPS下降2%，PC和CMC分别下降17%和18%。
幻灯片10显示，第四季度调整后EBITDA为5300万美元，占销售额的12.3%。按部门划分，PC部门实现调整后EBITDA 2800万美元，RUPS部门2200万美元，CMC部门400万美元。PC部门以22%的调整后EBITDA利润率领先。RUPS部门调整后EBITDA利润率保持在10%以上，而CMC部门报告4%的利润率。
如幻灯片11所示，全年调整后EBITDA结果为2.57亿美元，利润率13.7%。RUPS部门调整后EBITDA为1.08亿美元，利润率12%；PC部门实现调整后EBITDA 1.03亿美元，利润率19%；CMC部门调整后EBITDA总计4600万美元，利润率11%。聚焦RUPS业务，幻灯片12显示第四季度销售额为2.09亿美元，上年同期为2.16亿美元。
销售额下降约500万美元是由于商用交叉轨枕销量下降以及线路维护业务活动减少。线路维护收入下降部分是由于今年早些时候出售了我们的铁路桥梁服务业务。这些被国内电线杆业务约10%的销量增长以及主要在交叉轨枕方面的400万美元价格上涨部分抵消。
RUPS部门实现调整后EBITDA 2200万美元，上年同期为1800万美元。盈利能力的改善主要得益于约700万美元的运营费用降低，以及销售、一般及管理费用（SG&A）的减少和净销售价格上涨。这些改善被净销售 volume 下降部分抵消。
转到幻灯片13，我们的性能化学品（PC）业务报告第四季度销售额为1.28亿美元，低于上年同期的1.48亿美元。销售额下降主要是由于销量下降16%，主要是由于美国市场份额变化。这被净销售价格上涨部分抵消。
尽管销售额下降，PC部门的调整后EBITDA为2800万美元，略低于上年同期的2900万美元。虽然盈利能力受到销售 volume 下降的影响，但在很大程度上被扣除铜对冲计划后的原材料成本降低、物流成本降低以及特许权使用费收入增加所抵消。
幻灯片14显示，我们CMC业务第四季度销售额为9600万美元，上年同期为1.14亿美元。这一下降主要是由于与已停产的邻苯二甲酸酐产品线相关的销量下降1700万美元、炭黑原料销量和销售价格下降以及全球碳沥青价格下降7%。这些被主要在澳大利亚的碳沥青销量增长以及将外币销售额换算为美元时产生的约400万美元有利影响部分抵消。
CMC部门第四季度调整后EBITDA为400万美元，上年同期为900万美元。这是由于净销售价格下降和工厂利用率降低，部分被与停产邻苯二甲酸酐业务相关的运营成本节约所抵消。与2024年第四季度相比，主要产品平均价格下降4%，而平均煤焦油成本上涨10%，导致EBITDA利润率下降。
如幻灯片16所示，我们继续采取平衡的资本配置方法。在为未来定位的投资方面，1200万美元与终止美国养老金计划相关，2100万美元专门用于收购电线杆采购业务，约4800万美元用于扣除保险收益和资产出售现金后的资本支出。
2025年我们的股票回购活动总计约3800万美元，共计略低于130万股。在1亿美元的回购授权中，我们还有约6700万美元剩余。除了股票回购，我们还通过2025年每股0.08美元的季度股息向股东返还资本。
截至12月31日，我们拥有3.83亿美元可用流动性和8.81亿美元净债务，净杠杆率为3.4倍。我们仍然专注于将净杠杆率降至2至3倍的长期目标。幻灯片17显示，全年总资本支出为5500万美元，扣除资产出售和保险赔偿后净资本支出为4800万美元。我们的大部分投资分配给4500万美元的维护性资本支出，零伤害计划以及增长和生产力项目的支出各不到600万美元。资本支出在三个业务部门之间平均分配，每个部门1500万至1900万美元。我们预计2026年资本支出约为5500万美元，与2025年持平。
最后，如幻灯片18所强调，我们的董事会在2月份宣布了每股0.09美元的科佩斯普通股季度现金股息，较2025年增长13%。这笔股息将于3月23日向3月6日交易结束时登记在册的股东支付。虽然未来的股息需经董事会持续批准，但维持这一水平的季度股息将使2026年的年度股息达到每股0.36美元。
至此，我将把话题转回给Leroy。
谢谢Brad。现在，在我深入讨论各个业务之前，我想谈谈我们对最高法院最近裁决的看法，该裁决撤销了根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税。在裁决之前，[技术问题]重新洗牌，使我们处于略微有利的位置当然，这些措施仅有效期150天，政府承诺利用这段时间实施更永久性的关税。因此，其对我们业务的影响仍有待观察。
或许更令人担忧的是根据第232条对精炼铜进口的潜在关税调查。我们的产品不进口铜，因为我们使用国内采购的废铜，但对于未对冲的铜需求，任何对精炼铜的关税都将推高我们PC业务这一关键原材料的市场价格。关税的不确定性仍在继续，数字似乎每天都在变化。因此，虽然我提供的是我们当前的看法，但显然可能会迅速变化。
好的，现在我将回顾每个业务的市场前景，从第20页的性能化学品开始。先说好消息。我们预计2026年收入增长约11%，完全由住宅和工业产品线的市场份额扩张推动。我们PC部门Catalyst计划的很大一部分集中在转化商业机会上，我们知道这些机会将在2026年转化为新业务。
我们在多个客户方面取得了成功，重新聚焦于服务客户，同时展示我们的研发和技术服务能力的价值，将部分业务转化为新技术。此外，我们的PC团队继续专注于商业化下一代低铜木材防腐剂和热门阻燃剂。
转向外部市场数据，我们将2026年的市场情绪解读为中性至略微积极，我们的内部模型反映整体市场需求持平。2025年现房销售与2024年持平，虽然第四季度的回升给了人们对2026年现房销售活动更强劲的一些希望，但1月份的数据令人失望，环比下降8%，使今年开局艰难。
第四季度平均抵押贷款利率在6.2%至6.3%之间波动，低于年初水平。目前利率约为6%，预计短期内将略有回落，尽管预计这不会对房地产市场产生重大影响。装修活动领先指标（LIRA）预测，2026年初家庭装修和维修支出同比增长2.9%，到第四季度最终放缓至1.6%的增长。建筑产品情绪保持中性，部分商业和基础设施领域持谨慎乐观态度。
听取客户的意见，2025年的失望仍记忆犹新，因此他们不愿预期任何显著反弹，直到获得更明确的信号。这使我们2026年的模型预测住宅产品有机销量持平，工业产品部门预计销量将有低至中个位数的温和增长，受电线杆需求增长推动。
在成本方面，不包括铜，我们预计原材料的涨跌将基本抵消，影响不大。铜价在过去一年持续稳步上涨，目前比2025年平均价格高出25%。由于我们的对冲策略，在当前价格水平下，我们基本不受上涨影响，前提是废铜价格继续保持历史表现。我们去年讨论的伦敦金属交易所（LME）和纽约商品交易所（COMEX）指数之间的价差最近不是问题，但关税环境的变化可能导致这种价差重现。
与此同时，我们继续努力管理这一风险。如果铜市场在2026年晚些时候进入合同谈判时没有缓解，当前价格将意味着需要5000万美元的价格转嫁以应对铜成本的增加。2026年性能化学品的Catalyst计划收益主要由商业驱动，且已得到保障。PC部门2026年的最终业绩将更多地取决于基本需求与我们持平展望的方向以及关税驱动的不确定成本环境。
现在转到第21页所示的我们的公用事业和工业产品业务。市场情绪保持乐观，主要是由于与人工智能基础设施建设相关的电力需求增加。此外，预计未来五年，加密货币 mining、电动汽车开发和新制造业将推动电力需求增长。公用事业公司面临限制因需求增加而导致的价格上涨的压力，大型科技公司拥有和运营的数据中心预计将被要求与消费者分担由此产生的成本负担。
我们在2025年进入时的明确目标是在美国传统区域市场之外发展业务，我们成功做到了这一点，非传统市场收入增长17%，而核心区域市场持平，整体销售额增长6%。我们目标2026年实现更强劲的收入表现，再次由目标区域的增长、2025年底进行的电线杆采购业务收购带来的新增销售以及去年低于预期增长后的温和有机市场改善推动。
2025年，我们投资于分销资产、纤维供应技术平台和销售团队，包括在2026年初新增销售领导层，我们相信这使我们成为新客户的强大竞争对手。关于我提到的收购，我们在12月收购了一家专门采购花旗松纤维的小型企业，花旗松传统上用于输电杆。这对于巩固扩大销售基础的机会非常重要，因为由于产品组合中没有该木材种类，我们历史上被排除在一些机会之外。
这代表了我们以有计划的方式扩展产品组合的下一步，并且为了消除人们对我们会花费大量资本以期未来业务的担忧。这笔交易代表了一种更低成本、更低风险的方式来确保新的关键供应链。这将为现有市场打开大门，同时也为我们进一步考虑西部市场提供潜在的建设平台。
虽然2025年销售额略有增长，但我们去年在UIP的成本管理上有所退步，这使得该业务具备了Catalyst计划所培养的规划和执行纪律的成熟条件。UIP在成本方面机会众多，我们将在2026年大力追求。UIP 2026年的目标改进中，超过四分之三与成本相关。
部分成本改进与最近阿拉巴马州万斯工厂停产导致的生产整合有关，生产已转移至附近的阿拉巴马州肯尼迪工厂，这将实现成本吸收改善带来的好处。万斯工厂将保留在我们的网络中，但不再运营，我们将继续监控这一重要增长市场的长期制造需求。
第22页总结了我们铁路产品和服务业务的市场前景。铁路行业整合继续影响市场趋势和提高运营绩效的压力，导致客户资本支出减少。正如之前电话会议中提到的，连续第二年，我们的铁路客户群降低了他们在日历年初向我们传达的轨枕需求预测，因为他们缩减了轨枕计划。
值得庆幸的是，过去一年，我们能够通过一些积极的成本行动平衡低于预期的 volume，将该业务的盈利能力提高到十年来未见的水平。在我们接近2026年客户讨论时，两家一级客户表示今年将进一步缩减销量，如果不采取一些反制措施，这将对我们的RPS盈利能力产生重大影响。我们相信，通过同意提供价格优惠，同时从一个客户获得更大的合同承诺以及现有协议的延期，我们能够在2026年主要抵消这一影响。
我们还通过闲置生产能力并整合剩余协议网络的运营来减轻第二个客户 volume 下降的影响，如前所述。一级客户群有很多事情在发生，但对我们股东来说，主要一点是我们在面临大量不确定性的一级市场中处于最具竞争力的地位，虽然轨枕市场可能较小，但我们的份额预计将增长到2017年以来未见的水平。
商用交叉轨枕市场竞争非常激烈，但我们继续在该领域取得进展，截至1月底，我们的积压订单达到过去五年中的最高水平。在运营方面，我们在过去18个月中实现了大部分低垂果实，并希望在进入2026年时保持这些成果。大部分收益来自用更少的资源做更多的事情。
2025年，我们的交叉轨枕销售额比2024年增长1%，而人员比2024年底减少38人（或7%）。在我们业务的交叉轨枕部分，与2024年4月的就业峰值相比，我们减少了105人（或16%）。我提到的工厂停产将导致再净减少76名员工，这将抵消预期的价格下降。
锯木厂正经历行业回调的影响，导致生产大幅减少和广泛的工厂关闭。这可能对硬木供应和价格产生的长期影响仍有待观察，但短期内，这是买方市场。2026年预测中包含的Catalyst计划收益主要与工厂整合、材料浪费减少以及商业和运营改进有关。
第23页总结了我们CMC业务的前景，总体而言，CMC市场仍处于动荡之中，第四季度财务业绩大幅下滑就证明了这一点。2025年通过关闭邻苯二甲酸酐工厂实现的结构性改进，以及成功执行多项Catalyst计划举措，预计短期内将被全球净煤焦油成本上升、关键原材料供应商退出市场导致的吞吐量下降以及在困境市场中试图维持业务带来的定价压力所抵消。
从积极方面来看，我们在每个地理市场都锁定了未来几年的强大原材料供应基础，这确保我们一定水平的吞吐量。此外，正如我在RPS评论中提到的，我相信我们有能力扩大交叉轨枕市场的份额，这将提供强劲的杂酚油需求基础。
我们美国和欧洲物流网络的紧密联系也使我们与主要竞争对手持平。这也使我们相对于更依赖吸引力较低的出口市场的其他欧洲竞争对手具有优势。这就是为什么我们认为欧洲在某个时候会出现一些产能合理化，因为承受当前市场逆风变得更加困难。
美国一家关闭焦化业务的供应商失去焦油供应，给美国业务带来挑战。相反，这为我们的欧洲业务提供了增加市场份额的机会，因为他们有充足的原材料供应。2026年CMC的Catalyst计划目标收益涵盖从生产到物流、采购和销售的所有业务方面。我们最大的改进机会仍然在CMC，我有信心在未来三年内看到这一点实现。
如幻灯片24所示，我们的Catalyst转型已进行了整整一年，并成功执行了多项举措。2025年我们实现的4600万美元收益足以抵消PC业务销售额下降带来的约4000万美元影响，几乎使我们回到2024年调整后EBITDA水平。随着我们继续评估Catalyst计划机会，我们能够增加之前沟通的计划规模，现在相信与11月时预期的4000万美元相比，我们在26至28年期间可以产生高达7500万美元的收益。
增长的主要驱动力是我们制造网络的优化，我们还能够增加到其他每个目标职能领域。在未来三年估计的7500万美元中，我们目标在2026年实现2000万至4000万美元。与2025年一样，我们正面临阻碍收益全部影响反映在EBITDA中的不利因素，尽管调整后每股收益以及运营和自由现金流均应显著增加。
我将重申我在11月所说的话。当我审视我们的全部潜力时，我看到一个应该能够持续实现15%以上利润率的组织；一个应该能够在未来三年平均实现超过10% earnings 增长的组织；一个应该能够将杠杆率降至我们声明范围的低端，即低于2.5倍的组织，这由显著更高的自由现金流生成驱动，我们目标未来三年达到3亿美元或更多。
我们实现这一目标的途径是投资组合的持续演变，使PC和RUPS在我们的收入和利润中占据更大份额，因为我们专注于更具结构性优势、有增长机会且已证明能以较低资本要求持续产生更高利润率的业务。这在我们2026年的预测中得到体现，我现在将转向这一点。
如幻灯片26所示，我们2026年的合并销售额指引为19亿至20亿美元，而2025年为18.8亿美元，PC和RUPS占收入的80%，为公司历史上最高占比，并接近我们85%的销售目标。幻灯片27显示，我们预测2026年调整后EBITDA为2.5亿至2.7亿美元，而2025年为2.57亿美元。实现中点的最大风险包括Catalyst计划收益捕获率处于低端以及终端市场进一步疲软。
其他风险包括关税或其他因素导致的成本上升以及长期运营中断。超过中点的最大机会是如果我们达到Catalyst计划收益捕获率的高端并看到终端市场走强。幻灯片28显示我们的调整后每股收益区间为2026年4.20至5美元，而2025年为4.07美元。
在中点，运营贡献、利息节省、折旧和摊销减少以及较低股数带来的收益部分被较高净收益带来的更高税收所抵消。虽然我们不提供季度收益指引，但值得注意的是，我们今年第一季度将是四个季度中最弱的。这是由于异常严重的冬季天气对我们的运营和运输计划产生了超出正常的影响，此外，多项Catalyst计划举措处于早期阶段，要到第二和第三季度才会加速。
幻灯片29显示，正如我在过去几个季度所暗示的，我们预计今年运营现金流和自由现金流均将大幅增长。因此，这将是自2020年我们出售KJCC业务获得现金收益以来，我们用于偿还债务的现金最多的一年。运营现金流和自由现金流不仅在这些预测水平上创历史新高，更重要的是，2026年将代表我们现金流生成阶跃变化的拐点，因为我们预计这些新的更高水平将成为常态。
按当前市值计算，这相当于超过15%的自由现金流收益率。这使科佩斯在任何你想比较的行业中都处于顶端，并为我们部署 excess 现金提供了多种有吸引力的选择。这也意味着，仅基于2025年自由现金流，我们的股价有大约50%的机会回到当前10%的收益率水平。我们在过去五年建立的基础使我们能够在未来几年创造显著的股东价值，我有信心我们将实现这一目标。我们仍然在利基市场拥有领先份额，这些市场使用我们的基本产品，短期内资本要求低，现金流不断增加，可用于进一步减少股数和债务。
现在我想开放提问。
[操作员说明] 我们的第一个问题来自巴灵顿研究公司的Gary Prestopino。请提问。
早上好，各位。嘿，Leroy。我想参考第20页关于PC业务的内容。去年，您说有竞争对手进入并通过降价抢占了份额。而现在您说2026年，你们希望在住宅和工业市场都获得市场份额，并且已经提高了价格。您能解释一下实际情况吗？深入探讨一下这个市场，你们是如何能够获得份额的，之前的份额损失是因为价格竞争。
是的，Gary，我们在2025年确实遭遇了市场份额损失。这是我们PC销售额下降的最主要部分。在进入2026年时，有一些业务有可能重新夺回，我们成功转化了其中一部分。但我要说，我们在2026年增加的大部分业务与该市场份额损失无关。这是现有客户，我们已经在他们那里有相当不错的业务基础，但由于他们进行了一些整合，他们之前与我们的主要竞争对手之一有业务往来，他们选择将部分业务转向我们在这些领域的新技术。这是其中很大一部分。
我们在过去几年中在工业业务方面取得了进展。从这个角度来看，没有什么新的。我要说，我确实想澄清一下，我们在2026年并不是在增长市场份额的同时提高价格。这种情况不会发生。市场竞争依然激烈。所以，我预计2026年我们会看到一些价格压缩，但在PC方面会看到市场扩张。
好的。那么您可能已经做过了。这里有很多信息我们显然需要回顾。但是您是否对2026年Catalyst计划的收益进行了细分？
是的，我在准备好的发言中提到，我认为我们目标2026年Catalyst计划收益在2000万至4000万美元之间。
好的，谢谢。抱歉我错过了这一点。我在努力跟上所有内容。最后，这是一个哲学问题。在幻灯片24中，您谈到目标是让PC和RUPS占销售额的85%。我假设您期望这两个部门贡献的EBITDA百分比至少达到85%或更高。
没错。
好的，那么保留CMC业务的理由是什么。我理解你们有一些公司内部的杂酚油销售等，但这真的是保留它的理由吗，因为它变得如此小，你们是否可以出售它并锁定对你们有利的杂酚油供应合同？
是的。这是个好问题，对吧？答案很复杂。长而复杂的答案。不。我的意思是，因为它是我们供应链的重要组成部分。所以毫无疑问有这方面的因素，对吧？我认为你可能可以解决这个潜在的复杂性。无论你签订什么合同，最终都会到期。到时候你将不得不处理它。但在最初阶段，是的，这可能可以克服。
我要说，你会因此面临整个组织规模缩减的问题，以及随之而来的固定成本，周围的环境足迹可能在一定程度上限制了你可能吸引个人进入市场的能力。整合机会非常有限，因为在我们服务的地区真正从事这一业务的人很少。
所以，这周围有很多限制因素。但是，看，我的意思是，我继续说。这不仅仅是夸夸其谈。我的意思是，我们继续积极审视我们的业务组合。如果你回顾我担任这个职位的11年，我们的投资组合发生了巨大变化，包括我们进入的业务、退出的业务、合理化的运营等等。
因此，我们一直在寻找在低价值领域剥离以改善业务的机会。我们会寻求这样做。因此，没有什么是不可能的，这是我们将继续定期关注的事情。
好的，非常感谢
不客气。
下一个问题来自奇点研究公司的David Marsh。请提问。
嘿，谢谢你们接受提问。很感激。那么，首先，如果可以的话，我想从几个类似内务管理的项目开始。首先，注意到DNA环比第三季度上升了约200万美元。希望你们能对此做一点澄清，以及未来的预期。我不知道这是否是因为业务出售。
所以，我手边没有这些细节。我要说的是，我们——作为控制成本的一部分，我们有很多工作和举措在继续进行，涉及SG&A和一般运营成本。任何特定的——
抱歉，Leroy，如果我说的是SG&A，我指的是DNA。DNA。好的，谢谢。DNA环比上升了几百万。我当时[技术问题]
好的，没问题。我将把这个问题交给Brad，请他评论一下DNA。
是的，所以DNA显然会随着我们完成项目并开始折旧而变化。所以我认为这可能只是时间问题，对吧？我们经历了几年较高的资本支出，现在这些已经进入折旧阶段。此外，折旧中可能还包含一些资产退役义务的影响。如你所知，我们在2025年关闭了邻苯二甲酸酐业务，其中一些费用可能会体现在折旧中。
David，我要说的是，我们提到过，我们预计2026年DNA会减少几百万，并且预计在未来几年，随着我们的资本支出水平持续低于当前DNA运行率，DNA会进一步放缓。因此，预计至少在未来几年，这一情况会有所改善。
明白了。然后您谈到Catalyst计划可能在2026年带来2000万至4000万美元的节省。那么，这在销货成本和SG&A之间如何分配？它会对销货成本方面产生更大的影响，还是大致平均分配，或者情况如何？因为我注意到本季度的毛利率非常好。上升得非常明显。
是的。它会在销货成本方面占更大比重。我的意思是，我们在SG&A方面已经获得了很多低垂果实。我们认为在这方面还有更多可以做的，但主要会在销货成本方面。销货成本和商业收益也是如此。有一些部分。所以我们倾向于默认将Catalyst计划视为与销货成本相关。但其中有很大一部分是关于让我们处于赢得更有利可图业务的位置。
正如我以PC为例提到的，2026年，我们的大部分Catalyst计划举措都集中在商业方面，目的是能够赢得额外业务，获得一些额外市场份额，并且我们已经实现了这一点，对吧？所以这将以一些市场份额渗透和收入增加的形式体现，以及由此带来的利润。
明白了。非常有帮助。然后你们第四季度的利息支出环比下降了相当大的百分比，但整体债务并没有真正减少很多。您能谈谈其中的原因吗？我注意到资产负债表上似乎重新增加了一些掉期合约。也许给我们一点这方面的情况。
抱歉，是利息支出吗？是的。
是的。它环比下降了。
嗯，是的，我的意思是，我们显然从较低的利率中获得了一些好处，以及总体借款减少，这确实产生了影响。我们的掉期组合，我们已将部分浮动利率转换为固定利率，在过去一年中没有变化。
好的。好吧，非常感谢你们接受提问，各位。
是的。谢谢。
最后一个问题来自西多蒂公司的Michael Mathison。请提问。
早上好，各位，恭喜你们在利润率改善方面取得的所有成就。
谢谢，Michael。
特别是，PC部门的调整后EBITDA利润率环比上升了370个基点。这是相当大的成就。您能评论一下是什么推动了这一增长，这是否是新的常态？这个利润率水平是否可持续？
所以，有些因素会波动，对吧？所以季度数据并不总是清晰的。我要说的是，我们确实从一项资产出售中获得了收益，我认为这帮助了他们本季度的业绩，可能增加了其中的一部分。这是不可重复的。但是，总体而言，我对他们在充满挑战的销售年度中能够实现的利润率水平感到非常满意。我认为，随着我们未来的发展，我们当然期望能够持续产生该范围内的利润率。
我不会一定承诺在此时再次回到20%以上的水平。仍然有太多的变动因素，正如Brad谈到的铜等问题，我们试图将自己与这些因素隔离开来，但总会有一定程度的风险敞口。有时我们能获得更大的折扣，有时则不然。所以有很多因素在起作用。
我想我要说的主要一点是，我们对PC部门不仅在第四季度，而且在全年的整体利润率表现感到满意，并期望能够继续在该范围内产生利润率，显然目标是做得更好一些。但是，我们认为我们已经很好地将该业务置于能够持续在利润率区间高端产生利润的位置。
谢谢。转向CMC业务，您之前曾谈到可能将业务范围缩减到单一产品线。你们仍然计划这样做吗？这对CMC的利润率意味着什么？是否会有业务损失带来的收入影响？
是的，这是个好问题。我们很有可能会朝着这个方向发展，因为我们认为这样做会带来很多好处。就对收入和盈利能力的影响而言，由于我们已经拥有需要处理的原材料库存等原因，这不会对26年产生影响。
所以这不会在26年实现，而是要到27年左右。我们拥有的原材料减少显然意味着我们将因此产生更少的销售。但是如果我们转向单一产品线，我们认为我们肯定可以削减成本，并且只要价格保持稳定，就能提高该业务的整体利润率。所以这是我们继续围绕Catalyst计划举措开展工作的一部分。当我有更多信息时，我们可能会在未来几个季度讨论这个问题。
太好了。谢谢。再看看你们的电线杆业务，我没有看到关于花旗松收购的新闻稿，所以您能给我们更多关于他们位置的信息吗？这会帮助你们进行地理扩张吗？
是的。所以，这是一家小型企业，位于俄勒冈州，它确实为我们确保了花旗松供应链，我们在过去12到18个月开始接触该供应链。但存在一定的风险，可能会使我们处于依赖随时可能离开我们的供应源的境地。因此，我们认为这是一个锁定供应源、确保供应、资产和能力的机会，并将其纳入我们的产品组合，我们认为这有助于改善我们在一些传统市场的机会，在这些市场中，我们可能因为无法提供某些花旗松组件而被排除在投标之外。
我们需要尝试与其他公司合作来提供这些组件。所以现在，这更多是为了帮助我们在已经进入的市场中发展。但是，如果我们想更积极地考虑向西部扩张，这可能是未来的一个初始起点。
太好了。感谢您回答我的问题，再次恭喜。
谢谢，Michael。
我们还有来自B. Riley证券公司的Liam Burke的另一个问题。请提问。
谢谢。早上好，Leroy。早上好，Brad。
早上好。
Leroy。关于PC部门，我们讨论了住宅市场的利弊，但你们在商业领域是否取得了足够大的进展，实际上推动了这一预期的收入增长？
我的意思是，我们相信是这样。我的意思是，如果你回顾我们26年的预测，我认为我们对团队在25年下半年取得的商业胜利感到满意，这些胜利将延续到今年。而且这都是好业务。这当然也有助于我们工厂的吞吐量。所以我们是制造商，对吧？我的意思是，我们的工厂吞吐量越大，我们的表现就越好。所以你总是在这些事情与任何潜在的价格权衡之间取得平衡。
但在我们的世界里，吞吐量是王道，所以能够拥有这样的 volume 很重要。所以，团队在25年——我们的团队在25年从艰难的一年中强势回归，重新聚焦于确保我们的客户群明白我们重视他们为我们所做的一切。我们想尽一切可能不仅满足他们的需求，而且超越他们的需求和期望。我认为我们能够在某些领域重新获得一些信心。
在其他领域我们已经有信心，我认为这最终导致更多业务流向我们，同样，随着某些客户整合他们自己的生产活动。所以，对我们PC团队在25年的努力感到非常高兴和满意，从艰难的一年中恢复过来。
太好了。过去，您曾谈到通过在相当分散的领域进行收购来增加电线杆业务。您是否看到了这样的机会，或者随着基础设施建设需求的增加，价格是否已经失控？
我认为我们始终对这些机会持开放态度，一直在寻找，但希望确保在这个过程中保持纪律。所以Liam，那里有机会。很难说它们是否以及何时会出现，但与此同时，我们认为我们仍有产能可以填补，这为我们提供了足够的机会，通过现有的产能继续发展业务。
所以这就是——25年，在提高销售技能和技术方面付出了巨大努力，对吧？所以我们增加了技术，增加了新的销售领导层，增加了更多的一线销售人员。而且，我们在我们认为代表性不足且提供机会的领域全力以赴。所以同样，对我们UIP部门的领导和团队的努力感到满意。我认为我们将在26年继续看到这些好处。
太好了。谢谢，Leroy。
谢谢，Liam。
问答环节到此结束。我想请首席执行官Leroy Ball先生作总结发言。
谢谢。我只想感谢各位参加今天的电话会议以及对科佩斯的持续关注。期待下一季度与大家再次交流。保重。
[操作员结束语]