韦斯特·戈彻（战略、企业发展与投资者关系高级副总裁）
昆廷·尼恩（总裁、首席执行官兼董事）
皮尔斯·米德尔顿（执行副总裁兼首席运营官）
山姆·卢比奥（执行副总裁兼首席财务官）
吉姆·罗利森（雷蒙德·詹姆斯公司）
基思·贝克曼（皮克林能源伙伴公司）
格雷戈里·刘易斯（BTIG公司）
感谢您的等待。我叫乔丹，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加潮水公司2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明]。谢谢。
现在，我将把会议交给战略、企业发展与投资者关系高级副总裁韦斯特·戈彻。请讲。
谢谢你，乔丹。各位早上好，欢迎参加潮水公司2025年第四季度及全年财报电话会议。今天上午，我们的总裁兼首席执行官昆廷·尼恩、首席财务官山姆·卢比奥以及首席运营官皮尔斯·米德尔顿将与我一同参加本次会议。
在今天的会议中，我们将发表一些有关我们计划和预期的前瞻性声明。存在一些风险、不确定性和其他因素，可能导致公司的实际业绩与我们在今天电话会议中所做的任何评论所陈述或暗示的业绩存在重大差异。有关这些因素的更多详情，请参阅我们最新的Form 10-K文件。这些文件可在我们的网站tdw.com或通过美国证券交易委员会（SEC）的sec.gov获取。本次电话会议上提供的信息仅代表2026年3月3日的情况。因此，请注意，任何时效性信息在重播时可能不再准确。此外，在会议期间，我们将同时公布GAAP和非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP财务指标的调节表可在我们网站tdw.com上的收益公告中找到。
现在，我将把会议交给昆廷。
谢谢你，韦斯特。各位早上好，欢迎参加潮水公司2025年第四季度及全年财报电话会议。今天上午，我将首先讨论潮水公司2025年的业绩，重点介绍第四季度的一些亮点，更新我们当前对资本配置的看法，然后讨论我们对市场以及船舶供需的展望，包括我们对“Epic Fury行动”可能产生的任何影响的初步看法。之后，韦斯特将提供更多关于我们财务展望的细节，并给出我们2026年的指引。皮尔斯将概述全球市场和全球运营情况，然后山姆将总结我们的合并财务业绩。
进入2025年时，市场将如何发展以及海上活动的节奏如何，存在很大的不确定性。我们的看法也大致相似，但我们确实认为，我们船舶的更广泛需求驱动因素将有助于实现与2024年相当的一年，事实也确实如此。面对去年海上钻井需求疲软和总体宏观不确定性，我很高兴地说，潮水公司在几乎所有指标上都取得了近年来的最佳业绩。我们实现了收入同比增长、毛利率扩张和平均日租金增长。我们产生了近6亿美元的EBITDA和近4.3亿美元的自由现金流，远远超过2024年产生的自由现金流，而2024年本身就是海上行业活动的近期高点。
在更广泛的行业背景下取得这样的业绩，不仅体现了潮水公司业务模式的韧性，也体现了我们在过去八年中致力于打造的公司的韧性，我们始终专注于可扩展的基础设施和卓越运营。第四季度的收入和毛利率超出了我们的预期。收入达到3.368亿美元，这主要是由于平均日租金高于预期，利用率略好于预期。本季度毛利率接近49%，环比有所改善，比我们预期的高出约250个基点。船队利用率继续受益于高于预期的正常运行时间以及低于预期的维修停机时间和干船坞天数。
此外，在第四季度，我们完成了对船舶所有权的战略性内部重组，将很大一部分船队整合到一个单一的美国全资实体下。第四季度，我们产生了1.51亿美元的自由现金流，使2025年全年自由现金流达到近4.3亿美元。第四季度自由现金流显著高于今年前三个季度，这是由于营运资金带来的重大收益（山姆稍后将详细说明），加上我们全年最低的季度干船坞支出。我们对业务产生的自由现金流非常满意，年末资产负债表上的现金接近5.8亿美元。
我在上个季度曾表示，我们认为在资产负债表上积累如此多的现金是不可接受的，并将寻找方法将现金用于更具生产力、更具经济增值的用途。第四季度末之后，正如上周宣布的那样，我们达成了一项以5亿美元收购Wilson Sons Offshore UltraTug的协议。除了我们期望维持Wilson公司现有的债务外，我们计划用手头现金为剩余的购买价格提供资金。我们对Wilson公司的加入感到非常兴奋，原因有很多战略和财务方面的因素，其中许多我们上周已经讨论过，但这正是我们瞄准的那种资本配置机会。此次收购在战略和运营能力方面有很多优点。它还提供了一个令人信服的资本用途，以实现远高于我们资本成本的经济回报。
重要的是，考虑到我们无担保债务的结构、循环信贷额度以及业务持续的现金流产生能力，交易完成后我们能够保持健康的资产负债表。值得注意的是，在第四季度，由于我们正在进行Wilson公司的收购，我们没有根据回购计划回购任何股票。我们保留5亿美元的股票回购授权和额度，这占截至昨天收盘时我们已发行股票的13%。在过去一两年中，我们讨论了我们的资本配置理念。我们一直表示，鉴于我们资产负债表的实力，我们认为使用大量现金进行股票回购和/或并购交易是合适的，只要短期现金流可见性能够使我们迅速将净债务与EBITDA比率降至1倍以下。正如上周所讨论的，假设在6月30日完成交易，我们预计交易完成后净杠杆率将低于1倍。
尽管“Epic Fury行动”仍在发展中，但它给我们在中东的业务增加了一定的不确定性，但到目前为止，没有实际变化。我们在该地区最大的业务区域是沙特阿拉伯，占2025年该部门收入的80%，那里一切照常。我们在阿联酋和卡塔尔的船舶安全停靠在港口，但仍在租约期内，没有客户要求撤离。我们预计在敌对行动持续期间保险成本会增加，但这一增量成本对我们的业务影响不大。柴油成本也在上升，但燃料是转嫁给客户的。与保险成本的增加类似，对我们整体业务的影响也不大。目前还处于发展初期，但到目前为止，这些发展并未改变我们对2026年的展望，我们仍然保持乐观，特别是在海上钻井活动的节奏方面。
可观察到的海上钻井领先指标，如招标和合同，在过去几个月比2025年初显著增加，这表明运营商正认真推进未来启动更多海上项目。在与客户的交谈中，他们的评论与我们公开听到的类似。国际海上项目备受关注，我们船舶的招标前和招标对话仍在继续。另一个更具结构性的指标来自最近的石油和天然气行业报告，即过去十年的投资不足导致许多勘探与生产公司的资源基础不断下降。有迹象表明，石油公司除了通过自身并购来填补缺口外，还通过减少资本回报计划，专注于勘探活动和其他旨在增长公司资源基础的活动，来应对这一挑战。
将这种资源需求与长期碳氢化合物需求曲线（甚至比一年前估计的要高得多）相结合，为我们的客户提供了强大的动力去勘探和开发现有资产，并利用健康的长期碳氢化合物需求环境。我们认为，海上资源基础为石油公司提供了寻找新资源基础的绝佳机会，并且相信这些基本因素将支持钻井活动的增加，不仅在我们今年的进展中，而且至少在未来几年内。我只谈到了钻井，但我们受益的其他活动领域，如生产支持、海上建设和EPCI工作，在上述情景中都可能受益。
如果钻井活动确实以结构性方式增加，这很可能发生在需要新的海底基础设施并最终需要FPSO装置以高效将产品推向市场的前沿地区。我们业务的这一要素今天继续为我们带来良好的服务，也将带来额外的船舶需求。将这种中期需求情况与当前船舶供应状况进行对比是有用的，正如我们经常说的，船舶供应是我们业务长期财务健康的最重要决定因素。船舶需求曲线弹性极低。当船舶供应略超过需求时，我们的定价能力相当有限。然而，当需求略超过船舶供应时，定价杠杆会迅速加速。
在过去几年中，全球船舶船队基本保持不变，甚至略有下降。2024年，有少量新造船舶订单，约占全球船队的3%。自那以后，我们没有看到任何新造船舶订单。考虑到新造船舶订单的交付周期（两到三年），以及我们过去讨论过的一些限制新造船舶订单的结构性原因，我们所描述的船舶供需情况描绘了我们认为海上船舶行业令人兴奋的前景。
总之，我们对2025年业务的表现感到满意，尤其是以特别强劲的业绩结束了这一年。我们很高兴欢迎Wilson团队加入潮水大家庭，并将努力完成交易并整合业务。我们将继续在令人信服的船舶供需环境中，将资本高效配置到我们拥有的最高回报机会中，我们相信这一环境正处于发展的早期阶段。
现在，我将会议交回给韦斯特进行补充评论。
谢谢你，昆廷。第四季度末之后，我们宣布以5亿美元全现金交易收购Wilson Sons Offshore UltraTug。我们预计使用手头现金并承担约2.61亿美元由BNDES和巴西银行提供的债务为此次交易提供资金。承担的债务加权平均成本为3.6%。此外，承担的债务具有长期摊销期限，一直延续到2035年，任何特定年份的摊销都不会给我们当前的债务到期情况增加任何重大到期日。假设2026年6月30日完成交易，我们预计净杠杆率将低于1倍。正如昆廷提到的，由于Wilson公司的收购，我们在第三季度没有回购任何股票。抱歉，是在第四季度由于Wilson公司的收购。
第四季度末，我们保留了5亿美元的股票回购授权。提醒一下，根据我们未偿还的无担保债券，只要我们的净债务与EBITDA比率在任何股票回购后低于1.25倍，我们向股东返还资本的能力不受限制。根据我们的循环信贷额度，只要净债务与EBITDA比率不超过1倍，我们回购股票的能力也不受限制。然而，如果我们的净杠杆率超过1倍，我们仍然保留向股东返还资本的灵活性，前提是自由现金流产生超过向股东的累计回报。从财务政策角度来看，我们的杠杆率方法保持一致。我们的一般标准是，只要我们能够在大约六个季度内将净债务降至零，我们就愿意进行特定的资本支出。
此外，我们在任何时候的目标杠杆率为1倍，尽管我们会根据交易的相对价值以及所收购现金流的可见性和持久性考虑在并购中超过这一目标，同时着眼于回到我们的目标杠杆率水平，并能够在大约六个季度内将净债务降至零。我们将保持谨慎的债务部署方式，以便能够实现资本的回报增强用途，同时保持资产负债表的实力。我们对股票回购保持机会主义态度，当合适的并购目标不可用时，我们将寻求执行股票回购交易。我们保留同时评估并购和股票回购的选项，我们概述的财务政策和理念决定了我们同时追求两者的相对意愿。
关于我们的领先日租金，我将参考昨天在投资者材料中发布的数据。在整个船队中，我们的加权平均领先日租金在第四季度比第三季度略有下降。在本季度，我们签订了21份定期合同，平均期限为六个月，因为我们正努力确保在今年晚些时候市场预计趋紧时，我们的船舶能够满足新的合同机会。
关于我们的财务展望，我们更新了2026年全年指引，以考虑Wilson公司的收购，假设2026年6月30日完成交易。我们将2026年全年收入指引上调至14.3亿美元至14.8亿美元，全年毛利率范围为49%至51%。更新后的指引反映了Wilson船队的加入，并未考虑对潮水公司原有业务指引的任何调整。我们的预期仍然是，根据年底钻井活动的强度，有可能向上调整。
展望2026年，潮水公司原有船队1月份的确定积压订单和期权收入约占全年收入的11亿美元，约占潮水公司原有业务2026年收入指引中点的80%。2026年约65%的可用天数被确定积压订单和期权覆盖。我们的全年收入指引假设利用率约为80%，如果市场比我们预期的更快趋紧，我们还有约11%的运力可以出租。
我们最大级别的PSV和锚作拖船保留了最多的增量工作机会，其次是我们的中型锚作拖船以及中小型PSV。合同覆盖在今年早些时候较高，下半年有机会。积压收入的最大风险是由于计划外维护导致的意外停机时间和在干船坞花费的额外时间。
现在，我将会议交给皮尔斯，由他概述商业前景。
谢谢你，韦斯。各位早上好。在我谈论市场并将昆廷和韦斯特的一些评论置于更广泛的全球背景下之前，我想提到我们将在4月初发布第六份可持续发展报告。这份报告一如既往是全球团队的努力成果。我想借此机会感谢潮水团队的每一个人，感谢他们为编写这份报告所付出的辛勤工作和承诺，因为我们继续向所有利益相关者展示我们在可持续发展方面的历史和未来承诺。请关注这份报告。
回到海上领域，正如昆廷已经提到的，2025年对潮水公司来说是非常好的一年，这证明了整个团队的辛勤工作，不仅在保持市场领先的日租金方面，而且在继续提高我们船舶的正常运行时间方面，我们专注于对船舶的维护和运营进行正确投资，以成为行业的黄金标准，从而继续逐年减少全球船队的维修停机天数。我们所有人在进入2025年时都对市场的走向存在一定程度的不确定性。
我们的全球团队在一个持平的市场中取得了如此令人印象深刻的业绩，我们相信，随着2026年底预期的需求增长浪潮的到来，这对我们来说是个好兆头。2025年需求确实略有回落。然而，业务的长期基本面仍然非常有利于潮水公司。凭借有限的供应情况、唯一真正的全球足迹以及行业内最大、最年轻且维护最好的船队之一，我们有能力在2025年业绩的基础上再接再厉，随着2026年下半年预期需求增长的恢复，在未来几年取得进一步进展。
谈谈我们的地区，从欧洲和地中海开始。地中海地区今年似乎将非常活跃，几家石油巨头宣布并招标将于2026年开始的该地区钻井项目，以及全年启动的几个EPCI项目。我们预计2026年地中海地区将非常活跃。在北海，挪威未来几年前景良好，预计该地区将有更多钻机，一些PSV预计将离开OSV领域。未来几年，供需平衡将进一步向有利于我们的方向倾斜。即使在英国，有传言称英国政府正在讨论最早在今年提前结束其能源利润税，尽管更可能的情况是这要到2027年才能完全生效。正如我们在上次电话会议中提到的，这将对英国的行业是一个重大推动。
最后，在北海，我们运营着两艘大型AHTS，我们看到英国和挪威的大型AHTS现货费率有一些早期迹象，达到每天10万美元以上。虽然这些是非常短期的合同，但在年初这么早就看到如此高的日租金是相当不寻常的。随着几艘大型AHTS在冬季离开该地区前往气候更温暖的地方，我们预计2026年剩余时间大型AHTS的费率将继续保持强劲。
在非洲，对2026年的情绪保持谨慎乐观。西非以及地中海和莫桑比克等邻近地区的钻井活动加强，预计将支持全年所有AHTS和PSV segment的高利用率和日租金增长。一些石油公司已发布2026年在纳米比亚进一步勘探活动的招标，纳米比亚是一个900多平方米的PSV地区，在过去几年中，我们通过在该国的基地为客户提供支持非常成功。预计在2027年初，我们的一些客户将开始在纳米比亚认真开展油田开发，这对船舶的需求更大，特别是在纳米比亚这样基础设施有限的国家。
同样，在莫桑比克，我们今年开始用三到四艘大型OSV为Technip提供支持，预计随着该国安全局势的持续稳定，我们将在今年第三季度和第四季度看到其他几个项目启动，并将持续到2027年以后。在安哥拉，随着政府继续向国际石油公司施压要求增加产量，该国的活动大幅增加，因此重点不仅在于通过改善海底基础设施来改善现有油田，还在于勘探新油田，因为安哥拉的年产量停滞不前。我们对2026年下半年及未来几年非洲的前景持乐观态度。
在中东，市场仍然紧张，该地区的船舶供应非常有限，预计该地区在短期至中期内仍将供应紧张，有机会在2026年全年继续推高费率。当然，正如昆廷刚才提到的，作为一个警告，我们正在密切关注该地区的持续局势。截至今天，运营仍在继续。然而，我们在该地区的人员和船员的安全至关重要，因此我们将不断监测局势，并与所有利益相关者合作，确保每个人的安全。
在亚太地区，澳大利亚2026年与2025年相比预计将持平，我们的大多数客户专注于生产，因此我们预计2026年不会有任何显著的增量需求。在马来西亚，特别是国家石油公司，我们在2025年下半年看到活动增加，这意味着当地拥有的OSV现在已经恢复工作，这意味着减少了压低更广泛地区日租金的供应。随着印度尼西亚、缅甸和越南等国家的招标活动增加，随着我们进入2026年下半年，我们应该能够推高大类PSV的费率。在美洲，墨西哥湾2026年的市场前景充其量是持平的。
我们预计全年会有一些压力，因为东海岸的工作非常有限，过去几年夏季期间东海岸吸收了墨西哥湾的许多船只，并保持了供需平衡。我们的琼斯法案敞口有限，目前只有四到五艘美国船只在那里工作。我们相信墨西哥湾的任何疲软都将被我们在加勒比地区看到的不断增长的需求所抵消。在墨西哥，随着墨西哥国家石油公司似乎慢慢调整其方向，我们谨慎乐观地认为，到今年年底，我们将真正开始看到由墨西哥国家石油公司以及一些新的运营商推动的招标活动显著增加，这些运营商据称将进入该国，帮助墨西哥专注于提高其不断下降的产量。
最后，在巴西，我们对该国的长期前景感到非常兴奋，我们最近宣布收购Wilson UltraTug就证明了这一点。正如我们上周所讨论的，我们确实相信我们两家公司的结合将在该国创建一个更强大的平台，使我们能够继续支持和满足巴西客户不断增长的需求。总体而言，正如昆廷所提到的，我们对我们的全球团队在2025年的表现感到非常满意，无论是海上还是陆上。虽然我们在2025年看到海上领域有所疲软，但全年市场仍继续朝着正确的方向发展。我们仍然相信，我们创建的平台将继续能够为我们所有的利益相关者带来显著的回报，多年来都是如此。
现在，我将会议交给山姆。谢谢。
谢谢你，皮尔斯，各位早上好。现在，我想带大家了解我们的财务业绩。我的讨论将首先关注2025年全年与2024年的对比，然后更深入地讨论2025年第四季度与2025年第三季度的连续季度业绩。正如我们昨天提交的新闻稿中所指出的，我们全年收入为13.5亿美元，比2024年增加约700万美元。全年毛利润为6.658亿美元，而2024年为6.492亿美元。我们的净收入为3.347亿美元，而2024年为1.807亿美元。
我们2025年季度和全年的净收入包括之前提到的与船舶所有权战略调整相关的税收优惠。其中包括2.015亿美元的一次性非现金税收优惠，主要与利用以前受估值备抵限制的外国税收抵免有关。增量税基反映在财产和设备的递延税项资产中。全年平均日租金提高了1300美元/天，达到22573美元，而活跃利用率略有下降至78.7%，原因是闲置天数增加，部分被干船坞和维修天数减少所抵消。
日租金的强劲以及与2024年相比运营成本的降低，使我们的毛利率同比提高了约1个百分点，达到49.2%。2025年调整后EBITDA为5.981亿美元，而2024年为5.596亿美元。我们还产生了4.26亿美元的自由现金流，比2024年增加9500万美元，部分原因是干船坞成本减少了3500万美元。我们还出售了12艘船舶，总现金收入为1760万美元。营运资金是现金的来源，这是由于我们在第四季度成功收现。我们在第四季度的收现成功是2025年自由现金流产生的重要贡献因素。
总体而言，2025年是不错的一年，实现了强劲的自由现金流交付和稳健的运营执行，以及完成了重要的战略举措，包括我们在第三季度的债务再融资和之前提到的船舶重组。我们改善的资产负债表和未来的现金流产生能力将继续提供并购和回购股票的资本部署机会，上周宣布的Wilson交易就是例证。
提醒一下，尽管我们在第三季度或第四季度没有回购股票，但全年我们使用9800万美元现金在市场上减少了约280万股股票，包括为支付员工股票奖励归属相关的约800万美元税款而持有的股票。现在，我想把注意力转向第四季度，我们报告的净收入为2.199亿美元，即每股4.41美元，其中包括之前提到的税收优惠。我们产生了3.368亿美元的收入，而第三季度为3.411亿美元。平均日租金比第三季度下降约3%。然而，我们确实看到活跃利用率从第三季度的78.5%提高到第四季度的81.7%，这是自2024年第一季度以来的最高活跃利用率。利用率的提高主要是由于闲置和注销天数的减少。
第四季度毛利润为1.64亿美元，而第三季度为1.637亿美元。第四季度毛利率接近49%，远高于我们第四季度的预期，略高于第三季度48%的毛利率。与第三季度相比，毛利率的增长主要是由于运营成本的降低。本季度运营成本为1.727亿美元，而第三季度为1.774亿美元。本季度在澳大利亚运营的船舶减少了三艘，澳大利亚是高运营成本地区。总体而言，我们看到工资、差旅和消耗品费用有所下降，部分被维修和其他船舶费用的增加所抵消。第四季度调整后EBITDA为1.431亿美元，而第三季度为1.379亿美元。
全年总一般及行政费用为1.345亿美元，比2024年高出2370万美元，主要是由于专业费用和人员成本的增加。这一金额包括约830万美元与并购尽职调查相关的交易费用。本季度一般及行政费用为3900万美元，比第三季度高出370万美元，主要是由于专业费用和人员成本的增加。对于2026年，不包括额外的并购成本，我们预计独立一般及行政费用上限约为1.23亿美元。这包括约1500万美元的非现金股票薪酬。此外，我们预计今年下半年将因Wilson收购产生约700万美元的额外一般及行政费用。
全年干船坞成本为9860万美元，其中包括约3500万美元的发动机大修费用。2025年全年干船坞天数对利用率的影响约为5个百分点。第四季度，我们发生了1390万美元的递延干船坞成本，而第三季度为1760万美元。我们有672个干船坞天数，在第四季度对利用率的影响约为4个百分点。2026年干船坞成本预计约为1.22亿美元，其中包括4600万美元的发动机大修费用。2026年干船坞天数预计对利用率的影响约为5个百分点。此外，我们预计今年下半年将因Wilson收购产生约1600万美元的干船坞成本。2025年全年资本支出总计2580万美元。
第四季度，我们发生了510万美元的资本支出，涉及船舶改装和升级、压载水处理装置安装、动力定位系统和IT升级。2026年全年，我们预计将发生约5100万美元的资本支出。同比增长主要是由于计划对我们的一艘挪威船舶进行重大升级，这得到了客户合同的支持。这项升级或维护资本支出预计在2026年约为3600万美元。我们还将在2026年额外支出2440万美元，用于我们已行使的两艘租赁船舶的购买选择权。这些船舶的购买选择权价格低于市场价值。
最后，我们预计今年下半年将因Wilson收购产生约100万美元的资本支出。第四季度我们产生了1.512亿美元的自由现金流，而第三季度为8270万美元。本季度，我们出售了两艘船舶，收入530万美元，递延干船坞成本减少了380万美元。然而，季度环比自由现金流的增加主要归因于第四季度由于收现增加而获得的重大营运资金收益。这主要是由于我们在墨西哥的最大客户的收现，其应收账款余额减少了4000多万美元。因此，我们的整体应收账款周转天数环比减少了14天。
提醒一下，在2025年第三季度完成债务再融资后，我们只有与最近建造的小型船员船舶再融资相关的小额债务偿还。我们的新无担保票据直到2030年才需要支付。在Wilson收购预期完成后，我们的债务到期和偿还情况将发生变化，以适应新承担的Wilson债务。我们通过五个运营部门开展业务。有关我们部门业绩的更多详情，我参考新闻稿中的表格以及我们10-K中的部门附注和经营业绩。第四季度，合并平均日租金与第三季度相比有所下降。然而，各部门的业绩各不相同，我们中东地区的日租金提高了9%，这被我们其他地区的日租金下降所抵消。
总收入与第三季度相比略有下降，中东和非洲地区的增长被亚太、美洲、欧洲和地中海地区的下降所抵消。在地区方面，非洲的毛利率提高了6个百分点。我们亚太地区的毛利率也提高了3个百分点，中东地区提高了1个百分点。欧洲和地中海地区下降了1个百分点。美洲地区下降了8个百分点。非洲地区毛利率的增长主要是由于利用率大幅提高了13个百分点，加上运营成本略有下降，部分被平均日租金下降2%所抵消。利用率的提高是由于闲置、干船坞和维修天数的减少。
亚太地区毛利率的增长是由于利用率的提高和运营成本的大幅下降，部分被约11%的日租金下降所抵消。运营成本和日租金的下降主要是由于与第三季度相比，澳大利亚运营的船舶减少了三艘。利用率的提高主要是由于闲置和干船坞天数的减少，部分被维修天数的增加所抵消。中东地区毛利率的增长主要是由于平均日租金提高了9%，部分被运营成本的增加所抵消。成本增加主要是由于维修和人员费用的增加。利用率环比大致持平。
我们欧洲和地中海地区的毛利率与上一季度相比略有下降，美洲地区毛利率的下降是由于利用率下降了9个百分点，以及运营成本增加了6%。成本增加主要是由于维修费用增加，以及与第三季度相比利用率降低导致燃料费用增加。利用率的下降是由于干船坞和闲置天数的增加。总之，第四季度是强劲的一个季度。我们实现了强劲的财务业绩和自由现金流。我们的资产负债表状况良好，行业长期基本面仍然非常强劲。我们对在极其重要的巴西市场进行的Wilson收购感到特别兴奋，并且对潮水公司未来的机会保持乐观。
现在，我将会议交回给昆廷。
谢谢你，山姆。乔丹，我想我们可以开始接受提问了。
[操作员说明] 第一个问题来自Raymond James的吉米·罗利森（或吉姆·罗利森）。您的线路已接通。
你可以叫我吉米。没关系。各位早上好。
早上好。
昆廷或皮尔斯，如果你们能大致介绍一下日租金情况，好吗？领先日租金在过去几个季度有所下滑，我想这只是说明了空白时间和季节性等因素。根据皮尔斯所讲的，除了一些例外情况，听起来随着我们今年及明年的推进，情况会明显好转。也许只是关于指引的一些背景，以及你们对全年船队平均日租金走势以及明年的看法，对吧？过去几年你们每天上涨4000美元。山姆提到的似乎缩减到了1300美元。你们认为这个趋势会如何，2026年指引中点包含了什么？
我先开始。显然，我们预计2026年情况会有些持平，预计下半年市场会趋紧。我们没有将其纳入指引，但如果我们确实看到市场趋紧，我希望我们能在2027年和2028年看到日租金再次以每天3000到4000美元的速度增长。即使船舶使用需求有小幅增长，日租金的反应也相当灵敏。我们开始看到一些迹象。回想两三年前，中东市场有些疲软。你知道，该地区是过去一个季度我们表现最好的地区之一。我预计这种情况将继续。
我对西非的发展感到非常兴奋。我们看到那里的费率有所上涨。只要世界能够保持稳定，也许正如皮尔斯所指出的，我们从英国税务机关获得一些减免，我们将看到全球市场趋紧。你将看到每年3000到4000美元/天的增长。我可能已经涵盖了皮尔斯要说的内容，但我们在不同的地点，所以让我问问皮尔斯在我们回到你之前是否想补充什么。
不，我的意思是，昆廷，你应该加入商业团队。说得太好了。是的，没有了。实际上，我认为，吉姆，我们看到，正如昆廷在开场发言中所说，目前我们与客户有很多额外的招标和招标前类型的对话，这对今年下半年来说确实是个好兆头。你知道，无论是EPCI项目还是钻井方面的大型项目。是的，随着今年下半年的临近，我们非常乐观。我认为正如昆廷所说，我们有机会在2027年将费率推高到我们上次真正推高费率时的水平。
是的，这当然令人兴奋，而且很高兴能看到不仅仅是对事情进展的希望。我的后续问题可能是给山姆的。山姆，如果你把2026年指引的中点，加上略高的干船坞资本支出和略高的总体资本支出，然后，你知道，考虑到墨西哥国家石油公司正在追赶，你对营运资金的看法，你现在如何看待2026年的自由现金流产生？
是的，吉姆，谢谢。不，我认为2026年自由现金流应该会保持相当强劲。你知道，我们确实看到了426美元。显然，我们的收现有很大的增长。你知道，如果我们回顾过去几年，你知道，它应该平均在300美元左右。
是的。吉姆，我想补充的另一点是，我们第四季度确实从墨西哥国家石油公司的一次性收现中获得了不成比例的增长，我们当然非常高兴看到这一点。我需要看到他们继续保持这个支付水平。如果你看我们的应收账款周转天数，对于这样一家国际化的大公司来说，实际上异常低，这可能会正常化。因此，这可能会在26年消耗一些原本的运营现金流。
这就是我要问的。谢谢。谢谢你们，各位。
谢谢，吉姆。
下一个问题来自Pickering Energy Partners的基思·贝克曼。您的线路已接通。
嘿，谢谢回答我的问题。我一直很欣赏你们展示的新造船舶经济学幻灯片。我只是想了解一下，你认为行业中大多数PSV的最大船龄是多少，然后你认为我们可能面临要么进行重大升级和翻新，要么全面进入新造周期的大致时间线是什么时候？显然，这是更长远的事情？
我先开始，正如我所说，皮尔斯、韦斯特和我在不同的地点。我和山姆在这里。韦斯特可能想补充一些，因为他负责维护那些幻灯片。我会告诉你，这个行业比我在这个行业的二十年里任何时候都更加资本纪律严明。大约一个月前我参加了一个行业会议，这是一个大话题，没有人对建造感兴趣。我的意思是，如果你看大多数人的财务报表，他们使用25年的折旧年限。事实是这些船可以很好地使用到30到35年，但它们需要随着时间的推移进行重大升级。这需要日租金等的支持。
你知道，我认为未来一年我们会看到非常适度甚至几乎没有新造。如果行业真的像我刚才对吉姆提到的那样在2026年和2027年有所回落，并且你开始看到平均日租金接近每天30000美元，那么你肯定会看到一些新造。至少从我最近的讨论来看，我相信这将是非常温和的，更多是替换导向的。我们将不得不看看情况如何发展。我仍然认为我们需要看到日租金接近每天30000美元，才会有人花很多钱，当然也才会有银行支持。
太好了。这非常有帮助。我的第二个问题是，现在，显然，你们专注于整合巴西的收购。我只是想知道未来是否有其他地区可以增加你们的船队。另一方面，在这一点上，对一些低规格的船只进行船队合理化是否有意义？
嗯，你知道，我们定期出售船只。山姆，我想，提到了我们在这一年中出售的一些船只。所以，每年，你知道，有些船只会被淘汰。从经济角度来看，你知道，我们会把它们卖掉。当然，我们今天所在的地区是我们专注的地区。我实际上在之前的发言中提到过，我不记得是在问题中还是在会议上，但我对西非感到兴奋。我开始看到那里的情况真正稳定下来。你知道，从历史上看，我一直专注于美洲，显然，我们在巴西完成了交易。我想现在我更倾向于西非，但我们将不得不看看。你知道，这在很大程度上与价格有关，而且这总是很难说的。
非常感谢你抽出时间，我会把发言权交回。
谢谢。
最后一个问题来自BTIG的格雷戈里·刘易斯。您的线路已接通。
嘿，谢谢，早上好，感谢回答我的问题。
当然。早上好。
嘿。我确实想谈谈中东正在发生的事情。你提到沙特阿拉伯的情况基本照常。要知道，沙特撤离钻机已经是很多年前的事了。我想你可能要追溯到海湾战争，我怀疑——也许，昆廷，也许你当时在这个行业，但我怀疑其他人是否在。当我们考虑到这一点时，有没有什么方法可以考虑如果我们撤离钻机，考虑到与沙特阿美的合同，是否有不可抗力条款？有没有？有没有任何合同语言允许他们暂停合同或类似的事情？我们应该如何看待，你知道，意识到情况可能每小时都在变化？
对。你认为中东是主要受影响地区，这是对的。我会告诉你，当涉及到沙特阿美时，他们说了算。不，合同中没有任何条款赋予他们随意取消的权利。你知道，他们是一股强大的力量，如果他们觉得需要减少船舶数量，他们会来找我们。但现实是，在这些时候，人们需要石油，海上生产变得非常重要。在那个以海上生产为重点的特定地区，你知道，我预计，你知道，我们可能会看到保险成本上升等情况。
我们可能会看到人员成本上升，因为有时在这些时候人们去那里会变得更加困难，你知道。至少这是我们过去看到的情况。老实说，在这一点上我并不担心。你知道，显然，我们将在一个半月后或5月的第一季度电话会议上更新你。不，这就是我们要做的。现在，这只是不担心。
好的，很好。我的另一个问题是，感谢你们正在进行与Wilson的合并。我想我只是有点好奇，看起来Ocean Pack也在巴西收购CBO。巴西是否发生了什么变化，导致这种并购活动的激增？我觉得每个人都等了好几年巴西的潜在整合，而现在似乎一下子就发生了。是否有什么变化推动了这一点？只是想知道你是否能提供一些相关信息。
这是今天巴西的乐观情绪。你知道，2025年关于巴西国家石油公司将要做什么、活动水平会如何以及总体上南美市场的实力存在一些反复。我会告诉你，人们只是非常专注于与良好的付款人签订长期合同，获得良好的利润率，而巴西符合这一要求。我认为这两笔交易这么快发生只是巧合。你知道，有传言说这些交易已经进行了几年，因此，你知道。是的，我认为这更多是时间上的巧合，但巴西的总体乐观情绪非常好。
好的。非常有帮助。也祝贺这个季度。
谢谢，格雷格。
谢谢，格雷格。
今天的问答环节到此结束。我现在将会议交回给昆廷·尼恩作总结发言。
乔丹，谢谢。谢谢大家。我们将在5月再次更新大家。再见。
[操作员结束语]