Soohwan Kim（投资者关系副总裁）
JunKoo Kim（创始人兼首席执行官）
David Lee（首席运营官兼首席财务官）
Yongsoo Kim（首席战略官兼全球WEBTOON负责人）
Mark Mahaney（Evercore ISI）
Julian（高盛）
Benjamin Black（德意志银行）
Dave（摩根大通）
Matthew Cost（摩根士丹利）
Andrew Marok（雷蒙德·詹姆斯）
感谢您的等待。我叫John，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加Webtoon Entertainment 2025年第四季度及全年财报电话会议。
[操作员说明] 现在，我将把会议转交给投资者关系副总裁Soohwan Kim先生。Kim先生，请开始。
下午好，感谢各位参加今天的会议。提醒一下，我们今天的发言将包含前瞻性陈述，包括关于我们未来计划、目标、预期业绩以及下一季度指引的内容。实际结果可能与今天的陈述存在重大差异。有关可能导致这些结果不同的风险、不确定性和其他因素的信息，请参见我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，包括在SEC文件中“风险因素”部分所述的内容。
这些前瞻性陈述仅代表我们在本次电话会议日期的观点。我们没有义务修订或更新任何前瞻性陈述。此外，我们今天将讨论的事项包括公认会计原则（GAAP）和非公认会计原则（non-GAAP）财务指标。非公认会计原则财务指标与最直接可比的GAAP指标的调节表已在我们的收益新闻稿中列出。非公认会计原则财务指标应被视为GAAP指标的补充，而非替代。
今天与我一同参加会议的有创始人兼首席执行官Junkoo Kim、首席财务官兼首席运营官David Lee，以及首席战略官Yongsoo Kim。接下来，我将把会议交给我们的创始人兼首席执行官Junkoo Kim。
谢谢大家今天参加我们的会议。我将简要评论一下我们的业绩，然后由David提供更多关于我们业绩和展望的细节。关于我对全年的完整看法，请参考我们投资者关系网站上发布的致股东信。
我们公布了2025年稳健的业绩，按固定汇率计算收入增长3.9%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过1900万美元。我们很高兴看到，在韩国和世界其他地区增长的推动下，第四季度月付费用户（MPU）增长转为正数。
全年我们在推进个性化工具方面取得了重大进展。随着我们在人工智能（AI）方面的熟练度不断提高，我们现在能够为用户提供越来越个性化的内容推荐。在韩国，我们取得的进展最为显著，同时我们也增加了内容多样性。随着用户获得更相关的推荐，他们阅读的标题和章节数量增加，因此我们看到了月付费用户的增长。
我们相信可以将从韩国获得的这些经验应用到其他地区。我们对第四季度结束后取得的进展感到兴奋。2026年1月8日，华特迪士尼公司和Webtoon Entertainment宣布，我们已完成此前宣布的战略协议，包括开发全新的数字漫画平台以及迪士尼对Webtoon Entertainment约2%的股权投资。我们计划在2026年推出这个新平台。
自2025年8月与迪士尼初步合作宣布以来，我们已经在Webtoons移动垂直滚动格式上推出了总共12部改编标题。其中包括《神奇蜘蛛侠》《星球大战》和《复仇者联盟》等故事，我们期待在今年晚些时候推出原创系列。这是我们不断增长的全球业务迈出的重要一步，也是未来几年与迪士尼更深入合作的坚实基础。
最后，我们继续通过知识产权（IP）改编推进我们的飞轮效应，这进一步提高了用户在我们平台上的参与度，我想在此强调几个例子。动画仍然是我们的主要举措，我们很高兴地宣布，亚马逊、米高梅工作室、Greenlight已批准将《奥林匹斯星传》（Lore Olympus）由Webtoon制作公司和吉姆·汉森公司开发成新的动画系列。
在日本，动画是特别关注的领域，我很高兴地宣布，我们在2025年实现了2000万新动画项目的目标。我们很高兴今年1月在Crunchyroll上推出了另一部动画系列《黑暗月亮：血坛》（DARK MOON: THE BLOOD ALTAR）。我们在真人版方面也取得了成功，Netflix宣布，继2024年我们的动画改编成功后，《 viral Hit》将被改编为日本真人系列剧。
总体而言，我们认为这些财务和运营结果表明我们的飞轮效应和战略正在发挥作用。我们的内容创作者和用户生态系统继续推动业务的成功。尽管如此，我们认识到有机会加快飞轮效应，更快地实现增长潜力。我们仍将专注于加深整个平台的用户参与度，以培养更强大、更活跃的粉丝群体，并期待在未来几个季度分享更多关于我们计划的信息。
接下来，我将把会议交给David。David，请开始。
谢谢JK，也感谢各位参加今天的会议。第四季度，我们公布的收入为3.307亿美元，符合我们的预期。按固定汇率计算，我们公布的收入下降4.1%，按报告基准计算下降6.3%，这是因为付费内容增长被广告和IP改编收入的下降所抵消。2025年全年，我们公布的收入为14亿美元。按固定汇率计算，报告收入增长3.9%，这得益于所有收入流的固定汇率增长；按报告基准计算增长2.5%。
第四季度毛利率扩大100个基点至24.3%，这是因为我们将年内从营销费用重新分类到收入成本的多项离散项目进行了调整。我们相信，随着我们执行跨境内容分发战略并发展广告等更高毛利业务，毛利率将随着时间的推移而扩大。本季度净亏损为3.365亿美元，而去年同期亏损为1.026亿美元，主要由商誉减值驱动。
全年净亏损为3.734亿美元，而去年同期亏损为1.529亿美元。我们在本季度实施了成本控制，通过优化一般及行政（G&A）费用和营销费用实现了调整后EBITDA的增长。本季度调整后EBITDA为60万美元，超出指引区间的上限。相比之下，2024年同期调整后EBITDA为负350万美元。全年调整后EBITDA为1940万美元，而去年调整后EBITDA为6800万美元。因此，本季度调整后每股收益（EPS）为0.00美元，而去年同期调整后每股收益为负0.03美元；全年调整后每股收益为0.15美元，而去年为0.57美元。
转向运营健康状况。我们继续专注于吸引用户使用我们的应用程序并将他们转化为付费用户。虽然第四季度应用月活跃用户（MAU）和网络漫画应用月活跃用户同比分别下降6.5%和2.6%，但我们很高兴实现了0.7%的月付费用户增长，这表明我们的个性化内容推荐正在发挥作用。
重要的是，我们的英语平台网络漫画应用月活跃用户同比增长2.2%。全年月付费用户为750万，同比下降2.9%；应用月活跃用户下降4.3%；网络漫画应用月活跃用户增长1.9%；英语平台网络漫画应用月活跃用户全年增长12.8%。
本季度全球月活跃用户下降1.7%。我们估计，由于某些非核心市场的自动网络流量，Wattpad的活跃度大约增加了10个百分点，从而推动了全球月活跃用户。虽然我们从2025年第三季度末开始看到小幅增长，但网络流量在2025年第四季度达到峰值，预计2026年第一季度的影响将减弱。值得注意的是，这对应用月活跃用户没有影响，预计不会对我们的业务产生重大影响。全年总月活跃用户为1.57亿美元，下降7.1%。
现在，我想提供合并层面各收入流的最新情况。首先是付费内容，本季度按固定汇率计算收入增长0.4%。全年按固定汇率计算收入增长1.5%。虽然本季度每用户平均收入（ARPU）按固定汇率计算下降0.3%，但我们很高兴看到全年增长4.6%。我们相信，随着我们完善基于AI的个性化推荐模型，我们可以继续推动月付费用户增长。
第四季度广告业务按固定汇率计算同比下降10.3%。在韩国，我们上个季度从同一电子商务广告合作伙伴那里看到了类似的下降，但从其他合作伙伴那里实现了增长。来自NAVER的广告收入与去年第四季度基本持平。全年广告业务按固定汇率计算增长0.4%。最后，我们的IP改编业务在第四季度按固定汇率计算收入同比下降29.7%。
正如我们之前分享的，IP改编收入可能因季度而异，这取决于各个项目关键里程碑的时间安排。全年IP改编收入按固定汇率计算增长35.5%。我们在韩国的IP改编业务表现强劲，特别是受《我的女儿是僵尸》（My Daughter Is a Zombie）的院线成功和Netflix上《创伤代码》（The Trauma Code）的推动。
现在，我想从核心地区的角度来看我们的业绩。在韩国，第四季度按固定汇率计算收入同比下降9.1%，因为付费内容的增长被广告和IP改编收入的下降所抵消。全年按固定汇率计算收入增长5.9%；月活跃用户为2430万，下降10.8%。我们很高兴看到月付费用户为370万，增长3.3%，付费率为15.1%，与2024年第四季度相比增加了207个基点。
按固定汇率计算，韩国每用户平均收入同比增长0.9%。全年韩国月活跃用户为2400万，同比下降11.1%；韩国月付费用户为360万，同比下降5.3%。全年付费率为14.8%，同比上升91个基点。全年韩国每用户平均收入按固定汇率计算增长4.7%，达到820万美元。
转向日本。本季度日本收入按固定汇率计算下降1.0%。日本付费内容出现个位数下降，但广告和IP改编业务按固定汇率计算出现个位数增长。全年按固定汇率计算收入增长3.9%。根据data.ai的数据，LINE Manga在本季度和全年继续成为包括手机游戏在内的整体应用收入排名第一的应用。与2024年第四季度相比，日本月活跃用户为2220万，增长0.5%；月付费用户为210万，下降6.9%；付费率为9.5%，同比下降76个基点。
第四季度日本每用户平均收入为23.30美元，按固定汇率计算同比增长5.7%。全年日本月活跃用户同比增长4.9%，达到2300万；日本月付费用户为220万，同比下降0.1%。全年付费率为9.7%，同比下降49个基点；每用户平均收入按固定汇率计算增长3.4%。我们预计在第一季度末完成基础设施投资，并重新部署工程资源以支持个性化推荐工具的改进。我们相信，更个性化的AI推荐可能会像在韩国那样推动日本的月付费用户增长。
在世界其他地区，本季度按固定汇率计算收入同比增长0.8%，这得益于付费内容的个位数增长和IP改编业务的三位数增长，但部分被广告业务的两位数下降所抵消。全年按固定汇率计算收入下降2.1%。第四季度月活跃用户在计入Wattpad因自动网络流量导致的10%增长影响后，同比持平。
月付费用户增长5.7%，付费率为1.5%，与去年第四季度相比增加8个基点。第四季度世界其他地区每用户平均收入为6.50美元，按报告基准和固定汇率计算同比下降5.1%。全年世界其他地区月活跃用户为1.1亿美元，同比下降8.4%；月付费用户为170万，同比下降1.5%。全年付费率为1.6%，同比上升11个基点。全年世界其他地区每用户平均收入按报告基准和固定汇率计算增长0.5%，达到6.60美元。
转向盈利能力。本季度毛利润为8050万美元，而去年同期为8230万美元。这使得毛利率达到24.3%，与去年同期相比扩大100个基点。全年毛利润为3.222亿美元，而去年同期为3.391亿美元，毛利率为23.3%，与去年同期相比下降180个基点。
本季度调整后EBITDA为60万美元，而去年同期亏损350万美元；全年调整后EBITDA为1940万美元，而去年调整后EBITDA为6800万美元。
在成本方面，本季度总一般及行政费用为6540万美元，而去年同期为7780万美元，这是因为我们实施了成本控制。全年总一般及行政费用为2.595亿美元，而去年为3.32亿美元。本季度利息收入为450万美元，而去年同期为600万美元；其他损失为920万美元，而去年同期为620万美元。
全年利息收入为1920万美元，而去年为1580万美元；其他损失为980万美元，而去年其他收入为650万美元。本季度所得税收益为1840万美元，而去年同期所得税费用为490万美元。全年所得税收益为1600万美元，而去年所得税费用为360万美元。
第四季度折旧和摊销为1060万美元，而去年同期为1210万美元。全年折旧和摊销为3540万美元，而去年为4010万美元。3.365亿美元的净亏损是由商誉减值损失驱动的，其中大部分归因于Wattpad。相比之下，去年同期净亏损为1.026亿美元。
全年净亏损为3.734亿美元，而去年净亏损为1.529亿美元。因此，第四季度GAAP每股亏损为2.36美元，而去年同期每股亏损为0.72美元；全年每股亏损为2.66美元，而去年每股亏损为1.21美元。
本季度调整后每股收益为0.00美元，而去年同期调整后每股收益为负0.03美元；全年调整后每股收益为0.15美元，而去年为0.57美元。我们的资产负债表依然强劲，年底现金余额为5.82亿美元，另有1100万美元的短期存款包含在其他流动资产中。全年经营活动产生的现金流为1120万美元。我们拥有资本效率高的业务模式，相信我们有财务实力和灵活性进行长期投资。
在结束之前，我想花几分钟讨论一下我们第一季度的展望。对于2026年第一季度，我们预计按固定汇率计算收入增长在-1.5%至+1.5%之间。基于当前汇率，这意味着收入在3.17亿美元至3.27亿美元之间。我们预计第一季度调整后EBITDA在0美元至500万美元之间，调整后EBITDA利润率在0%至1.5%之间。
我们仍然相信我们长期战略的基本健康状况，其基础是创作者、内容和用户的强大飞轮效应。正如我们今天分享的，我们正在这三个领域进行大量投资，我们相信这将支持到年底恢复两位数的同比增长。
最后，我对2025年取得的进展感到满意。我们对月付费用户等关键指标的积极迹象感到鼓舞，并期待在2026年执行我们的战略。
接下来，我想将会议交回给操作员，开始问答环节。
谢谢。女士们，先生们，我们现在开始问答环节。[操作员说明] 第一个问题来自Evercore的Mark Mahaney。请提问。
好的，谢谢。我能问两个问题吗？首先，关于即将到来的2026年与迪士尼合作推出的全新数字漫画平台，能否提供更多细节？为了推出这个平台，需要做哪些工作，比如营销计划、产品计划，以及这个平台目前的开发进度如何？
其次，David，关于到年底恢复两位数同比增长的目标，如果实现，能否从地区或收入 segment的角度提供更多说明？最可能的驱动因素是什么？是世界其他地区市场的复苏？日本还是韩国？或者是付费内容？哪些因素最有可能推动到年底恢复两位数同比增长？非常感谢。
谢谢Mark。我是David Lee，这是两个很好的问题。我将依次回答。首先，关于迪士尼，自从我们上次与您交流以来已经有一段时间了，所以我想全面说明一下。自从我们上次交流以来，首先，请记住迪士尼在今年1月8日完成了对我们的投资，以约3280万美元的购买价格购买了270万股股票。同样重要的是，我们一直在与他们密切合作。
您会注意到，通过他们的合作，我们已经推出了12部改编标题，其中包括第三季度末以来的7部。虽然我认为我不需要列出所有标题，因为您可以在我们提供的材料中找到它们，但我对这些故事的质量印象特别深刻。这些故事包括《铁血战士》（Predator）、《星球大战》（Star Wars）甚至《无敌松鼠女孩》（unbeatable Squirrel Girl）等。
但回到您更广泛的问题，我们一直谈到两个要素。第一，讲述原创故事的能力，我们过去已经证明了这方面的成功，即世界上全新的故事。在我们的披露中，我们指出我们承诺在2026年至少推出一部这样的原创作品。我认为这很重要，因为我认为全新的原创作品推动了许多创作者的成功以及消费者在我们平台上的满意度。第二，我们承诺推出新的消费者平台。请记住，我们打算与迪士尼合作完全构建和运营这个新平台。我们承诺在年底前推出。您会注意到，虽然我提到年底收入将实现两位数增长，但我没有提到为实现与迪士尼的这些成果而需要披露的额外投资或负担。
让我转向您的第二个问题，因为我认为这很重要。我们认识到，在我们提供的第一季度增长持平的指引中，可能存在误解。我们对我们的平台非常有信心。我们的飞轮效应是健康的。我们确实将在年底实现两位数增长，这来自三个方面。首先，您将看到我们在付费内容（我们业务的核心）方面恢复强劲增长。
您会注意到，我们提到在日本，这已成为我们非常大的业务，当您包括所有消费者应用（包括手机游戏）时，我们已经连续三个季度在收入方面排名第一，我们不得不花时间投资基础设施。我们指出，将在本季度（第一季度）末完成这项工作，因此，例如，您可以预期这将在年底推动付费内容增长。
第二是广告。韩国是我们广告业务最成熟的市场，在过去两次季度发布中，我们已经明确说明了单一离散广告商（一家电子商务提供商）的影响。我们还谈到了我们在韩国发展传统业务和广告的整体健康状况，以及世界其他地区未来的上行机会。这也将有助于实现两位数增长。
最后，是跨界IP。JK非常清楚地提到了一些非常引人注目的例子。未来还会有更多。虽然在第四季度报告中这只占我们总收入的8%，但对于下一代消费者来说，战略意义重大。例如，在美国，Yung Soo Kim领导了英语网络漫画月活跃用户的增长，现在您看到的是月付费用户，他们可以在大屏幕或小屏幕上看到他们不仅能在我们平台上发现的故事。我将在今年全年公布结果，但我认为这是我们到2026年第四季度增长的重要组成部分。
嗨Mark，我是Webtoon的首席战略官Yongsoo Kim。关于今年内迪士尼应用的推出，最关键和最耗时的部分是新产品的开发。迪士尼最好的内容库已经就位。关键是构建一个新的应用程序，提供最佳的用户发现和推荐体验，以便这个库能够以最吸引人的方式呈现给用户。
非常感谢。
下一个问题来自高盛的Eric Sheridan。请提问。
嗨，我是Julian，代表Eric提问。感谢回答我的问题。如果可以的话，我有两个问题。您提到韩国推荐算法的进展是改善用户参与度的驱动因素。能否详细说明该市场的关键经验，以及我们应该如何考虑将各种推荐算法应用于其他用户或更广泛的其他市场？其次，在创作者方面，您提到了来自世界其他地区的内容多样化。关于在英语市场吸引和留住创作者的竞争动态，有什么最新情况吗？
谢谢Julia。很好的问题。让我先回答第一个。我们本质上是一家科技公司，关于我们在韩国的业务，我们很高兴看到在我们的原创业务中，您仍然看到强劲的表现。在那里，月付费用户等指标非常重要，在这个我们成为日常 household 名称的市场中，我们的家庭渗透率约为50%。如您所见，整个公司的付费用户增长了0.7%，但韩国在细分数据中增长了3%。
因为我们在韩国有很高的知名度，作为一家科技公司，产品创新和内容呈现是我们持续不断的努力，而这种基于AI和机器学习的个性化引擎对于我们最成熟的市场尤为重要，因为那里已经形成了使用习惯。我们对此感到满意，坦率地说，我认为您将在我们的原始基础市场之外看到更多这样的情况。
事实上，我们甚至披露，随着我们在日本完成基础设施项目，我们在脚本中明确表示，您将看到基于机器学习的推荐引擎和客户关系管理（CRM），我们认为这将帮助日本业务恢复您过去看到的历史性增长。您将听到更多关于我们将一个市场的全球创新推广到所有市场的意图。但AI对我们来说是一种经过验证的策略，随着我们今年公布更多结果，您将看到更多。
您的第二个问题是关于创作者内容多样化，我认为您的问题特别关注美国市场，或者我们称之为英语市场。首先，我想提请注意，我们有意保持在世界其他地区的营销、产品创新和我们称之为Wattpad的投资。
我们的英语网络漫画应用月活跃用户增长了2.2%，之前增长了两位数，现在伴随着月付费用户的增长。我们没有在这个披露层面详细列出，但我想从质量上指出这一点，因为我认为这对公司来说是一个有意义的里程碑。为了为创作者创造健康的机会，首先要创造一个不断增长和健康的付费用户基础，我认为您今天已经看到了这一点。然后我想请您参考JK在他的脚本以及股东信中的持续评论。
我们谈到的许多令人兴奋的跨界IP项目——我们谈到了由《河谷镇》（Riverdale）明星Madelaine Petsch主演的《追逐红色》（Chasing Red）。我们谈到了《奥林匹斯星传》（Lore Olympus）被亚马逊批准。这些不仅代表了我们和股东的巨大机会，也代表了那些业余创作者（2400万中的一员）想要全球出版并拥有发言权的证明。
我认为这方面会有更多进展，但我认为我们追求的平台以及平台外机会是我们创作者生态系统保持强劲的原因。我们没有看到飞轮这部分的压力。我们认为它仍然是基础和杠杆点。
关于第二个问题，在美国，我们继续专注于加强英语原创内容开发，不仅将韩国和日本的成功作品引入，还在本地开发强大的原创标题。继《奥林匹斯星传》（Lore Olympus）成功之后，我们看到去年年底的《超级鱼》（Superfish）和今年早些时候的《变幻之尾》（Shifting Tails）等标题展现出良好的势头。在所有市场，包括英语市场，我们将继续仔细管理全球成功IP和本地开发内容之间的平衡。
下一个问题来自德意志银行的Benjamin Black。请提问。
很好。感谢回答我的问题。首先，关于迪士尼平台的后续问题。能否深入谈谈经济方面？我们应该如何看待新联合平台与核心Webtoon应用的利润率概况？
其次，一个更宏观的问题。如果我们放大来看，您平台的更广泛广告机会，能否谈谈为了真正解决未来的潜在机会，仍需要哪些投资？非常感谢。
很好。我是David，我先开始，但Yongsoo很快会加入。关于我们过去披露的内容，这里我不会代表迪士尼发言，我将更多地关注Webtoon的经验。Benjamin，请记住，我们过去曾与优秀的公司合作过，我们已经讨论过当我们拥有自己的原创作品（如Yongsoo刚才提到的）或来自其他宇宙或平台的精彩改编标题时的单位经济效益。
当扣除制作热门作品的成本后，无论是由我们原创、由创作者创作还是来自平台外部的优秀内容，其持续的成本结构和利润率，我们从未披露过显著的利润率下降或影响，我认为从中您可以推断，我们不仅对与迪士尼合作感到兴奋，而且对任何将我们视为Z世代和阿尔法世代增长目的地的公司都感到兴奋。
我不想过多讨论迪士尼。Yongsoo可以提供有关该关系强度的一些信息。让我简要谈谈广告。当您看我们的广告业务时，我们非常小心地维护世界其他地区的长期主张，因为我们还处于早期阶段，这包括我们最近采取的行动，例如将Wattpad的努力与我们在美国更广泛的Webtoon机会分开。对于Wattpad来说，这是投资基本面的阶段，所以我很想给您更多的进展里程碑，但我们还没有到那一步。我们更专注于通过Global Webtoon在美国发展付费内容业务，并其次建立广告增长框架。
现在让Yongsoo发表他可能有的任何评论。
是的，关于迪士尼新平台。作为新平台的运营商，Webtoon将确认所有收入和成本。关于内容和品牌许可费，其结构与我们现有的Webtoon业务模式基本一致。
谢谢，Benjamin。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Doug Anmuth。请提问。
嘿，我是Dave，代表Doug提问。感谢回答问题。我也有两个问题。首先，关于您期望年底实现两位数增长的预期。感谢您关于付费内容与广告以及按地区的评论，但能否更详细地分解一下，告诉我们这种兴奋更多是来自月付费用户方面的表现，还是来自 monetization方面，因为2025年付费内容增长似乎是由每用户平均收入增长驱动的。所以很好奇你们如何看待这两个驱动因素对两位数增长的贡献。
其次，感谢说明IP改编收入是基于里程碑且季度间波动较大。但好奇能否分享2026年的IP改编 pipeline与2025年相比如何？以及IP改编对年底两位数增长的贡献有多大？谢谢。
很好的问题，Dave。谢谢。首先，关于我们预计2026年底实现的两位数增长。我想我已经小心地确保您理解这将由付费内容和广告业务趋势的改善共同驱动。当看付费内容时，如您所知，我们在韩国、日本和世界其他地区的不同飞轮处于不同状态。所以让我回顾一下我们过去描述的内容，因为我认为它们很重要。
在韩国，我们有很高的渗透率和知名度，月付费用户和每用户平均收入至关重要，正如我们刚才讨论的产品创新，包括AI创新以及内容推出，使该市场保持强劲，我们对该市场的实力感到满意。
在日本，如果排除最近为维持2025年上半年增长而进行的基础设施建设努力，这是一个LINE Manga是排名第一应用的市场。如您所知，我们历史上不仅看到每用户平均收入的增长，还看到实际漏斗顶部指标的根本增长。因此，我预计在中长期，您应该看到日本不仅在每用户平均收入方面，而且在更多中期和漏斗顶部指标方面恢复健康增长。而在世界其他地区，我们还处于早期阶段。这是我们最大的潜在市场。我们很高兴注意到本季度MCU同比增长，以及过去两个季度英语网络漫画应用月活跃用户漏斗顶部增长的先前披露，但我们尚未承诺大规模收入增长，因为我们正在为该市场（考虑到其潜在规模）准备中长期收入机会。
关于广告，正如我提到的，韩国是我们广告业务的最大机会之一，如披露的那样，对单一电子商务提供商的离散依赖导致了第四季度数据中的一些噪音。我们相信我们在更成熟的市场拥有健康的业务和强大的团队，并且我们相信世界其他地区的增长还处于早期阶段。
正如我们所描述的，日本在广告方面一直是我们的优势领域，特别是在奖励视频方面，我预计到今年年底我们将恢复这种优势。关于IP pipeline。首先，尽管您听到我们讨论季度间的波动，但我想重申，2025财年IP改编收入增长了高达35.5%。
因此，这是一个非常健康的业务，不是以一个季度或下一个季度之间的波动来衡量，而是更广泛地作为我们创造更快采用的杠杆点。从质量上讲，我想说我们对2026年的pipeline非常满意，但我们对承诺该pipeline的特定季度影响持谨慎态度。
众所周知，当您制作优秀的IP热门作品时，一个季度可能会发生变化，Yongsoo，现在我将把发言权交给Yongsoo，请他发表评论。
关于年底增长，我们Webtoon平台业务的增长通常遵循这样的模式：月活跃用户首先增长，然后是月付费用户增长，进而推动收入扩张。去年，我们分享了英语Webtoon平台月活跃用户增长的最新情况，现在我们看到这种势头正在转化为该地区的月付费用户增长，月付费用户增长已经恢复。
在日本，过去两年收入增长强劲，但月活跃用户增长有些停滞。我们认为我们现在看到了这种动态的影响。作为回应，我们正在准备不仅旨在推动日本收入增长，还旨在扩大整体用户群的举措。我们预计这些努力将在今年下半年在日本开始产生有意义的结果。
下一个问题来自摩根士丹利的Matthew Cost。请提问。
嗨，感谢回答问题。我想问一下Webtoon应用上的12部迪士尼内容改编标题，这些标题的参与度如何？是否吸引了新用户？是否推动了新的参与形式？我想，当您考虑将迪士尼内容引入Webtoon的目标时，从这些已上线的标题中，您有哪些早期经验教训？谢谢。
谢谢Matt。感谢这个问题。首先，坦率地说，我们与迪士尼的合作还处于早期阶段。我们展示的速度反映了我们在这一领域的机会规模有多大。这一领域，即我们平台上的改编故事。因此，我们很高兴推出这12部作品，包括第三季度末以来我们最近宣布的7部。但现在就给出具体指标的有意义评估还为时过早。
对我们来说，我认为这个机会不会以一个季度的表现来衡量。与迪士尼的合作始终旨在实现两家企业的长期成功，我们对此感到非常兴奋。因此，正如Yongsoo提到的，今年推出一部原创作品，不仅如此，还能够真正构建他提到的这个消费者平台，并在年底前推出。这些是我们关注的领域，而不是对这些重要改编标题的结果过早下结论。
很好，谢谢。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Andrew Marok。请提问。
感谢回答我的问题。如果可以的话，我想问一个关于广告的问题。随着更广泛的广告生态系统转向更注重绩效导向的结果而非品牌导向的结果，这如何影响您的投资路线图和产品重点，因为您正在构建广告生态系统？谢谢。
这很有趣。当您看韩国的业务时，我们的团队有着悠久的历史，开发出能够预测未来绩效趋势的优秀产品，Andrew，我不会一一列举。我们可以在后续会议中讨论。但如果您看这项业务，我们在很多方面为与平台上发布商或广告商成功相关的产品设定了节奏。
我认为奖励视频是这样，但不仅如此。我们向您谈到了我们与大型电子商务提供商的平台外交易，其中一个我们刚才提到过。当您看我们在日本和世界其他地区的业务时，我们才刚刚开始推出基础设施。您应该预期，在美国的世界其他地区业务中，我们将取得长期成功，但建立直接广告销售团队并为北美市场专门构建广告产品和服务需要时间，而不仅仅是从日本和韩国的成功中出口。这就是为什么我们对提供业务的短期预期持谨慎态度，因为我们认识到我们必须为市场建设，这需要时间。
明白了。非常感谢。
[操作员结束语]