Debbie K. Osteen（首席执行官）
Todd Young（首席财务官）
John Wilson Ransom（雷蒙德·詹姆斯公司）
身份不明的参会者
大家好。我是John Ransom。欢迎参加我们的第47届IIC。有人告诉我每次都必须这么说，所以你们会习惯听到这句话的。在一系列时机恰到好处的事件中，我们迎来了ACHC的回归首席执行官，她上周制造了很多新闻。你们可以调出图表看看股票的交易情况。这是Debbie第二次回来收拾一个不是她造成的烂摊子。所以她知道该怎么做。所以我们今天早上要做的是一个简短的演示。我有一些问题，希望最后能留一些时间给观众提问。那么开始吧。
好的。
我们还有首席财务官Todd Young也和我们在一起。
抱歉，Todd没有——
你不是事后才想到的。所以，我真的很高兴见到你——很高兴见到你，Debb。好了。
好的，早上好。正如John所说，我是Debbie Osteen，我将首先简要概述一下公司情况，以便那些不熟悉阿卡迪亚的人了解。阿卡迪亚是一家独特的公司，就纯行为健康业务而言，我们是第一，但我们的服务多元化程度是一些竞争对手所不具备的。我们2025年全年收入为33亿美元。我们每天治疗84,000名患者。我离开时，我们治疗的患者是70,000名。所以我们现在治疗的患者更多了，显然是那些需要我们服务的人。
我们在40个州拥有277家设施。如你所见，这些设施包括急性治疗机构（短期行为健康设施）、专科机构（主要是物质使用和饮食失调治疗），以及 residential treatment centers（儿童和青少年长期护理机构），我们还有178个CTC地点，这些是提供医疗补助——药物辅助治疗的门诊诊所。
从服务线收入来看，急性治疗是我们最大的服务线。专科占70%，与CTC持平，CTC也占17%。然后RTC是我们收入最小的服务线。中间是按付款方划分的收入；如果你看医疗补助，我知道我们一直在讨论这个问题，我们57%的付款方是医疗补助，但这包括我们所有的服务线。医疗补助的支付方式以及他们与我们的互动因服务和州而异。我们有按地区划分的收入图表。我想你可以看到，没有一个州的占比超过15%。
我想说，我相信John稍后会提问，但我回到阿卡迪亚的目标是建立一家专注于卓越患者护理的强大公司。对我来说，这是我们所做一切的基础，同时也要创造股东价值。因此，当我考虑我最关注的四个领域时，第一个是患者护理。我们已经实施了结果衡量标准，这是多年来一直在做的，我们希望在这些成功的基础上继续发展。我们正在公布这些结果，我们为此感到自豪。结果非常积极。它们在我们的网站上可以查看。
患者护理的第二个领域是安全和质量。我和团队的目标是推动在这方面的持续改进。我要说的是，在联合委员会的调查结果方面，我们在行业中处于领先地位。患者安全方面，过去几年我们在患者安全技术方面投入了大量资金——围绕保障患者安全，我认为这些投资是值得的。这些都已经过去了。现在我们正在使用这项技术运营，同时也关注人员，我会在最后谈到这一点。
第二个领域是数量。过去三年我们新增了2,500张床位。我的目标和重点是看到这些床位的使用率提升，数量增加。今年我们还将新增床位；将新增400至600张床位。我的目标是看到这些床位的使用率比2025年的床位更快，确保我们提供服务接入。其中一些是将于26年新增的合资伙伴关系，我们还有一个新建项目。
第三个领域是运营卓越。当我想到运营时，我会想到付款方关系，确保我们从付款方那里获得适当的报销。我认为我的理念，并且我相信团队也同意这一点，是我们必须具有建设性。我们必须进行合作。这不是一个统一的问题。付款方不止一个。每个州我们都有多个付款方。所以你会看到很多差异。但我认为与付款方打交道的底线是我们希望成为他们的合作伙伴。要做到这一点，我们必须证明我们带来价值并且我们有成果。
运营卓越下的第二个领域实际上是资本纪律和费用管理。我认为——当我考虑资本时，每个项目都应该基于自身的价值。它应该满足市场需求。但在2026年和2027年，我们在资本支出方面将非常谨慎。
最后一个领域，可能是除患者护理之外最重要的领域，那就是拥有合适的劳动力和人才。我们需要招聘、留住和培训高素质的员工。我要说的是，我们的保留率正在上升，这是积极的。所以我们的人员流动率在下降。但我们都非常关注的一个领域是确保我们的设施有合适的员工来治疗患者。
其中的第二个方面是人才，即确保合适的人在合适的岗位上。我目前正在评估这一点。我认为过去几年支持我们团队所需的东西可能已经发生了变化。因此，当我们考虑新增的床位，提高这些床位的使用率时，我的视角是关注对现场的价值以及需要哪些公司支持。我想确保我们保持一致，以便我们共同努力，而不是采用公司自上而下的方式。我们希望与设施合作，确保我们满足他们的需求。其中另一部分是查看领导层的职责范围，我们在40个州的情况如何。我们提供什么样的监督，以及对设施和那里的领导者提供什么样的支持？
我今年的主要重点确实是执行。我认为我们不仅在技术上，而且在所有床位增加方面都进行了大量投资。当我考虑这一点时，我想确保我们有一个框架来实现这些价值。我认为我们可以做到。我认为我的部分工作是确保我们有合适的人和合适的人才，并且他们以正确的方式专注于消除行动障碍。我会让Todd谈谈25年以及26年，以及我们对预期的规划。
谢谢你，Debbie。感谢大家今天的到来。如我所说，我是Todd Young，自10月底以来一直担任阿卡迪亚的首席财务官。上周我们发布了第四季度的收益，并提供了2026年的指导。我们鼓励您阅读新闻稿和随附的幻灯片，以了解更多关于阿卡迪亚的背景信息。
如你所见，我们第四季度的收入和调整后息税折旧摊销前利润符合我们之前设定的预期。在2025年，正如Debbie所提到的，我们最终增加了1,089张床位。过去几年公司的明确重点是建设新设施，以照顾全国更多的患者。现在，至关重要的是我们从更高的入住率角度提高这些床位的使用率，以利用我们所做的固定成本投资。当我们考虑第四季度时，我们很高兴实现了3.1%的同店数量增长，这比第三季度有所加速。
展望未来，2026年的收入为33.7亿美元至34.5亿美元，调整后息税折旧摊销前利润在5.75亿美元至6.1亿美元之间。我们的同设施增长为0%至1%，显然低于第四季度，但在年底，纽约医疗补助决定不允许其患者在纽约州以外的设施接受治疗。我们在宾夕法尼亚州有大量专科设施，这些设施有来自纽约的患者。不幸的是，这些患者现在必须前往纽约更远的地方寻找床位接受治疗。其结果是，2026年我们的同店增长面临约350个基点的阻力。从患者日来看，你可以看到2%至3%的患者日增长。
最后，关于自由现金流，正如我所提到的，阿卡迪亚过去几年的特点是在新设施方面进行了大量投资。随着2026年新设施的完工，投资放缓，我们正在大幅减少资本支出。因此，从25年到26年，增长资本支出减少超过3亿美元，预计随着设施的完工，27年将进一步下降。这使我们能够预测2026年现金流为正，这将有助于我们未来的杠杆率。
当我们考虑眼前的机会时，过去三年新增了2,500张床位，2026年还将新增400至600张床位。我们确实相信，随着我们提高使用率和入住率，这为我们的设施带来了2亿美元的息税折旧摊销前利润机会。这是2026年增长的关键驱动力，并将在未来几年成为我们的关键驱动力。运营执行对于实现这一机会至关重要，团队正非常专注于完成新设施的建设（从建设角度来看进展顺利），但最重要的是提高我们已投入资本的设施的入住率。
以上是准备好的发言，我将把话筒交回John。
谢谢。那么，Debbie，这是你第二次这样做。正如我所提到的，与第一次相比，无论是微观还是宏观层面，今天有什么不同，除了你因为已经在公司内部而有一个快速的开始，而上次你需要花一些时间才能进入状态？但现在带着更好的头脑中的数据集回来，这次与上次有什么不同？
嗯，我认为从宏观角度来看，没有太大区别。我认为对我们服务的需求仍然非常强劲，而且仍然没有足够的资源来治疗需要治疗的患者。所以当我想到这一点，我知道有很多讨论，我们显然有关于付款方压力的问题。我在这个行业已经很长时间了，我认为这不是一个统一的问题。我认为在某些州我们看到的压力比其他州更大。但我确实相信，我们的工作是确保我们能够与付款方沟通，了解我们的费率，我们的期望，并向他们展示我们的成果。
所以我认为团队中，我看到了一些在我任职期间带来的熟悉面孔，但也有新的人。正如我在发言中提到的，我正以我们现在需要什么的视角来看待这一点。我相信公司增加了很多床位，我认为这是积极的。但现在我们必须专注于让这些床位发挥作用，并改善公司的业绩。
在之前的管理下，我们了解到新的新建项目需要四到五年才能达到目标利润率。我们计算过——这从未得到证实，但我们当时计算可能这项投资的息税折旧摊销前利润为低两位数。所以如果你花费2000万美元，你可能会得到300万美元——200万美元、300万美元。所以回报率不是很高。你对所有这些投资有什么看法？我知道你谈到了2亿美元的息税折旧摊销前利润波动，但特别是对于回报率，合理的预期是什么？我认为没有人称之为床位增加，但新建项目，应该有什么样的回报，以及在什么时间范围内？你认为合理的预期是什么？
我的意思是，再次强调，除了展望未来我们如何填满床位并从中获取尽可能多的价值外，我们没有提供关于回报预期的具体细节。关于建设成本和增加这些床位的决定已经做出。我现在无法改变这一点。这些是否是正确的决定，我会让其他人来判断。但从根本上说，我们相信这些可以成为非常盈利的设施，我们将填满它们并从中获得正回报。这就是我们的重点。正如Debbie所说，关键是执行这些新设施并填满它们。
是的。那只是其中一个问题。你认为四到五年，你认为可以更快完成吗？还是说仍然需要那么长时间？
新建项目？
是的。
我认为可以。
这个数字仍然正确吗？
我认为我们可以更快完成。
好的。有什么不同？我们过去至少有2比1（语音）的成熟设施与新建项目的比例。但考虑到当前的建设成本现实，你认为现在的回报差异是什么？
嗯，在我把话筒交给Todd之前，我想说。我认为我们的扩建床位一直有最强的回报，部分原因是我们有现有的间接费用，并且我们正在利用这一点。我们显然有床位需求，当一个设施的入住率达到约75%至80%时，我们就会拒绝患者。所以在我们现有的设施增加床位是有意义的。我认为，John，当建设成本上升时，无论是新建项目、合资建设还是扩建床位，扩建床位的回报率最高。但如果你在拒绝业务，并且你能找到方法容纳患者，并且报销到位且强劲，那么这是最有意义的。
但是2比1——是比2比1更好，还是这仍然是正确的思考方式？
现在我们不专注于建设新床位，所以John，考虑到已经发生的情况，我没有花太多时间在这上面。但当然——从回报角度来看，扩建肯定比新建项目好得多。
那么多年来与投资者谈论你们的股票，我认为今天最大的担忧是医疗事故和法律问题。所以当你看医疗事故时，我知道对质量的承诺是其中的一部分，但我们应该如何看待这方面的领先指标？你认为我们仍然处于增加应计费用的关键时期，还是认为趋势可能在某个时候达到顶峰？
当然，我将谈谈费用方面。我会让Debbie谈谈质量和投资方面。2025年我们的医疗事故费用为1.15亿美元。我们指导2026年的费用为1亿美元至1.1亿美元。同比下降的原因是第四季度我们对已经记录在案的案件大幅增加了应计费用。我们觉得我们已经将应计费用调整到了适当的水平，所以现在更多的是向前看。
随着自留额的提高，我们当然看到了保险成本的增加。三年前，超过300万美元的案件我们有保险，现在提高到了1500万美元。所以这显然改变了这些案件的风险状况。但我们正在以不同的方式监控这一点。我们确保精算假设和我们的事实。我每月都在查看，好吧，索赔进来， settlements，它们与预期的跟踪情况如何，这样我们给投资者的第四季度惊喜就会比过去两年少。
是的，它们正在按照预期进行跟踪。我认为当我们考虑质量和安全，以及医疗事故时，我们必须真正专注于避免事件。这听起来很简单，但我认为我们有很好的工具。我们一直在合作，我不会称之为——我们正在与他们合作，他们已经制定了一些结果衡量标准以及事件的基准测试和实时可见性。所以我为那些听了电话会议的人提到过，我想是上周或者也许两周前，时间过得很快。
三个月前。
是的，我们现在可以实时查看每个设施，我们可以查看每一天和每一个时间，我们可以查看50项指标，告诉我们设施正在发生什么。所以，这让当地的领导者，设施的首席执行官，以及监督和质量部门的人员能够说：“这些指标看起来怎么样？我们的事件在做什么？”因为这是事件的起点。我们的索赔源于我们想要避免的事件。因此，我们围绕安全投入了这项技术，以允许跟踪、患者巡查。其中一些是基本的事情，但我们也将继续投资于与患者接触的人员的培训。这是关键。
他们必须做好自己的工作。如果他们做不到，那他们就需要去别的地方。但我们想确保他们得到培训。当他们入职时，他们——知道对他们的期望，并且他们必须保证患者的安全。然后治疗才能开始。这真的是关于积极治疗，John。你已经听了很多年了，我的意思是，我们不是内科外科医院。我们有在治疗环境中的人，我们需要确保我们不仅在人员方面，而且在我们正在开展的项目方面提供卓越的服务。
嗯，你引导我——这是一个完美的过渡。这不是计划好的。我在医疗保健行业很长时间了，我听到了质量，对我来说，脱节之处在于付款方并不真正为质量付费。所以在你的行业中，在我所说的最开明的付款方（试图锁定结果激励付款）和最冷漠的付款方之间，我们处于什么位置？我们——质量是你必须具备的东西，它不会带来任何额外的东西，这是正确的做法，但——或者我们是否正达到一个点，即差异化的质量在你获得的转诊方面产生影响？我回到的问题是，实际上没有很好的行业数据库，对吧，你可以用来进行基准测试。所以你——长话短说，你能把它转化为金钱吗，还是说这只是正确的做法，基本要求，医疗事故，但它不会真正推动任何额外的激励报销？
嗯，我认为这很困难，我知道在确定应该监控和衡量哪些指标方面一直存在困难，特别是对于行为健康。在内科外科领域更容易，但我确实认为——我会称他们为开明的付款方。
你不喜欢“进步的”？好吧，没关系。实际上我也不喜欢，但没关系。我说进步的，你说开明的。我喜欢你的词。
好的，我喜欢“开明的”。
我喜欢你的词。
因为他们确实在管理风险。如果我们能向他们表明，他们可以把患者放在我们的设施里，显然支付我们认为合适的费用，并且我们可以向他们表明患者正在好转，那么这对他们也是一种胜利。因为我们确实跟踪再入院率和其他指标。这是一个指标。但现在我们可以展示结果，所以患者进来时，处于这个水平。当他们离开时，我们可以记录他们的状况。我认为一些管理这些人群的付款方希望看到他们的风险降低。所以我不会说这是他们唯一关注的事情，但这确实是一个因素。现在我们比以前能够更好地证明这一点。
你们也做后续工作吗，比如在某人出院后三、六、九个月？
这取决于项目。我们的一些专科设施会进行随访并确保。这是与患者的接触点。我们也一直专注于提供部分住院和门诊服务，以便有一个连续的治疗过程，我们可以衡量谁在出院后接受护理。我认为这也产生了影响。
所以你的同行上周宣布他们行为健康业务收入的10%现在来自门诊。这是一个很大的重点。你如何描述你在降级和门诊方面的组合和重点？
嗯，自从我——我的上一个任期以来，我们一直在开展门诊业务。我认为对于我们的患者来说，安全环境是不可替代的。所以，我认为我们正在确保患者的安全。如果他们有杀人或自杀倾向，他们需要安全保障。但我认为需要有一个连续的治疗过程。因此，当患者病情稳定并且处于安全环境中时，我认为他们应该降级到较低级别的护理。我们强调这一点。老实说，我对10%感到有点惊讶。
这比[难以辨认]低。
不，我认为这很高。
好的。
是的。基于我以前公司提供的其他服务。但我们的目标是确保患者处于正确的环境中。所以，有些市场的报销比其他市场更好。因此，你也必须关注这一点，无论你是否会为这些服务获得付款。但我认为患者需要有一个进展的途径。
那么，我们还有五分钟。我再问几个问题。我称之为美沙酮业务。我认为这比首字母缩写更有意义。这是你和UHS之间的一个区别。它占你收入的很大一部分。它曾经增长25%（语音），现在增长5%（语音）。有些人担心这项业务，因为成本和一些替代治疗方案。我知道阿卡迪亚过去曾为其辩护，称其为黄金标准。此外，幸运的是， overdose死亡人数正在下降。那么综合考虑所有这些因素，与你离开时相比，你如何看待今天的这项业务？
是的，我对它的看法与我离开时没有什么不同。我认为，我们没有那么多人死于阿片类药物，纳洛酮在预防其中一些死亡方面非常有效。但在美国和其他国家，仍然有大量人口没有寻求治疗，也没有利用美沙酮。你说了我的部分答案，它确实是黄金标准。但当我考虑这项业务时，我想到的是增长所需的资本较低。我还想到的是劳动强度低。所以我们在那里不使用高级注册护士。有注册护士覆盖，但不是那个级别。所以我们认为它有增长潜力。需求仍然存在。我还想说，如果我们能以另一种方式为股东带来价值，我们会持开放态度。但现在我们喜欢这项业务。我认为它是连续治疗的一部分，并且肯定针对不断增长的人群。
目前你们在法律方面支出1亿美元，这是可以理解的。但是——在不提供具体指导的情况下，我知道你不能这样做，但我们应该认为这至少是最高水平，并且会下降，还是说这只是我们应该考虑的经常性费用？
John，我们确实认为它会从这里下降。我的意思是，我们一直在与 DOJ 合作进行一项重大的政府调查。进展顺利。团队在完成这项工作方面做得很好。现在真的掌握在政府手中，但第四季度费用大幅下降至1200万美元，而第三季度，我们认为这更符合——未来的情况，并且这条线总会有一些现金流动，但当然希望1亿美元将是最高水平。
是的。演播室观众有什么问题吗？我总是觉得自己像个游戏节目主持人，拿着麦克风站在这里问这个问题。但是有人有问题吗？是的，先生。我会重复一下。说吧，Sean。
那么，如果你在[技术问题]的州有最大的业务，这些州的统一特征是什么？
我不确定我是否理解。
在你业务高度集中的州，是否有——
业务高度集中的州，与其他38或35个州相比，它们有什么统一的特征？你是在向那些有这些特征的州增长，还是增长正在多样化，你正朝着哪些有这些特征的州发展？
我的意思是，我认为当我们考虑这些州时，其中一些是公司刚成立时所做活动的结果。所以你在某些州有集中的收购。例如在宾夕法尼亚州，很多是物质使用治疗。在其他州，情况会有所不同。在加利福尼亚州，你有专科和急性治疗的混合。所以各州情况不同。当我们确定一个州的目标或决定增加床位或建设新医院时，我们会查看——现在有很多关于床位需求的数据。此外，报销也必须考虑在内。人员是否可用？所以在选择州时，我们会考虑其他因素。当你考虑CTC时，它们实际上——是诊所。所以在一个州增加一个诊所比在需要通过高标准的CON州（主要是急性治疗领域）更容易。
好的。我想我们将结束。谢谢。楼下分组讨论。