道格拉斯·布鲁格曼（财务副总裁、首席财务官兼司库）
斯图尔特·A·罗斯（董事会执行主席兼企业发展主管）
扎法尔·里兹维（首席执行官）
彼得·加斯特赖希（水塔研究公司）
梅森·伯恩（AWH资本）
早上好，欢迎参加Rex American Resources 2025年第四季度及整个财年财报电话会议。[操作员说明] 在正式演示之后将进行简短的问答环节。
现在，我想将电话转交给Rex American的首席财务官道格·布鲁格曼先生。请讲。
早上好，感谢大家参加今天上午的电话会议。今天参加电话会议的还有Rex的执行主席斯图尔特·罗斯以及我们的首席执行官扎法尔·里兹维。我们稍后将进行演示和评论，并回答大家的问题，但首先，我将回顾安全港披露声明。
除了历史事实或当前状况的陈述外，今天的电话会议包含具有风险和不确定性的前瞻性陈述，符合1995年《私人证券诉讼改革法案》的含义。此类前瞻性陈述反映了公司当前的期望和信念，但并非未来业绩的保证。因此，实际结果可能与预期存在重大差异。与前瞻性陈述相关的风险和不确定性在今天的新闻公告以及公司向美国证券交易委员会提交的文件中有所描述，包括公司的10-K表格和10-Q表格报告。Rex American Resources不承担公开更新或修订任何前瞻性陈述的义务。
现在，我想将电话转交给我们的执行主席斯图尔特·罗斯。
早上好，感谢各位今天参加我们的会议。2025财年对Rex American Resources来说是卓越的一年，其亮点包括出色的运营业绩以及在战略增长举措上取得的重大进展。我们不仅展示了我们商业模式的韧性和可扩展性，还展示了我们团队的实力和能力。
在动态的大宗商品定价环境中，由于强劲的出口需求和有利的行业条件，我们2025年的乙醇销量达到了创纪录水平。我们团队的运营卓越性和市场专业知识使我们能够在保持行业领导地位的同时交付强劲的财务业绩。虽然我们预计这些条件在短期内将持续，但我们的长期成功植根于纪律严明的执行、效率，以及最重要的团队合作精神——这些品质使我们即使在更具挑战性的环境中也能持续表现。
在战略方面，2025年是变革性的一年。我们对45C税收抵免的初步实施及其对2025财年的影响感到鼓舞，并预计它将在未来对我们的业绩产生积极影响。我们在One Earth Energy工厂的产能扩张方面也取得了重大进展，该项目已接近完成，将使年生产能力增加到2亿加仑。
此外，我们继续在One Earth工厂的碳捕获和封存计划上努力工作，强化我们对可持续性和长期价值创造的承诺。在报告2025财年创纪录的每股收益后，我们的财务状况仍然异常强劲。我们以坚实的资产负债表、大量的现金储备和无银行债务结束了这一年。这种财务灵活性，加上我们的运营实力，使我们能够追求持续增长并为股东创造更高价值。
展望2026年剩余时间及以后，我们有信心能够在此势头的基础上再接再厉。我们扩大的产能、税收抵免资格和强大的财务基础为持续增长提供了多种途径。一如既往，我们的成功由我们的员工驱动——Rex团队所展现的奉献精神、市场洞察力和对细节的关注真正使我们与众不同，无论是以最高效率运营我们的设施还是战略性地管理我们的大宗商品头寸。我们的员工继续以最高水平表现。
接下来，我将把电话交给首席执行官扎法尔·里兹维，他将提供我们运营成就和战略举措的更多细节。
谢谢，斯图尔特。2025财年是Rex American Resources具有里程碑意义的一年，其亮点包括我们业务各个方面的出色执行以及在增长战略方面取得的重大进展。我很高兴地报告，我们在One Earth乙醇生产设施的产能扩张项目上取得了重大进展，该项目将把产能提高到每年2亿加仑。我们预计完成后将开始测试和调试，该设施将在2026财年全面投入运营。除了增加潜在销量外，这种扩大的产能使我们能够获得更大的市场份额，并从2025年的强劲出口需求环境中受益，这种环境将持续到2026年。这种额外的生产还增强了我们在45Z税收抵免计划下最大化收益的能力。
转向45Z计划。正如斯图尔特所提到的，我们成功地使Rex在2025年能够利用45Z税收抵免计划下的近期机会。我们与多个独立专家完成了评估，以确定我们各设施的碳强度分数。正如预期的那样，我们的分数低于所需阈值，通过购买能源信用额度，我们能够有资格并开始确认税收抵免收益。展望未来，我们的碳捕获设施将进一步降低我们的CI分数。这将使我们有资格获得更高等级的抵免，从而有可能增加该计划的财务收益。
我们的碳捕获和封存项目仍在等待VI类井和相关二氧化碳连接管道的许可。我们在整个过程中与EPA和伊利诺伊州商务委员会保持积极沟通。截至2025财年末，我们在碳捕获和乙醇扩张项目上的总投资约为1.66亿美元，目前仍在我们之前公布的2.2亿至2.3亿美元的总预算范围内。
现在我将把电话交给我们的首席财务官道格·布鲁格曼，由他讨论我们的运营和财务业绩。
谢谢，扎法尔。我将从我们的运营业绩开始。2025财年的乙醇销量为2.9亿加仑，略高于2024财年的2.897亿加仑，创Rex历史新高。2025年第四季度的销量为7010万加仑，而2024年第四季度为7460万加仑。我们合并乙醇销量的平均售价在2025整个财年约为每加仑1.74美元，第四季度为1.72美元。
2025财年干酒糟销量总计61.2万吨，比2024财年的63.2万吨下降3%。第四季度销量约为15.1万吨，比2024年第四季度下降约9%。干酒糟的平均售价全年约为每吨144.6美元，第四季度为每吨147.25美元。2025财年改性酒糟销量为8.19万吨，而2024财年约为7万吨。
第四季度，改性酒糟销量约为1.97万吨，比2024年同期增长约1%。改性酒糟的平均售价全年约为每吨65.82美元，第四季度为每吨67.92美元。2025财年的玉米油销量特别强劲，约为9700万磅，而2024全年为8810万磅，增长约10%。第四季度，玉米油销量约为2520万磅，比2024年第四季度增长7%。Rex玉米油产品的平均售价在2025全年和第四季度均约为每磅0.54美元。
2025财年的毛利润为9370万美元，而2024财年的毛利润约为9150万美元。2025年第四季度的毛利润为2890万美元，相比之下，2024年第四季度为1760万美元。第四季度受益于乙醇价格的改善和玉米成本的降低，这是毛利润的两个最大驱动因素。
我们2025财年的销售、一般及管理费用增至3260万美元，而2024年为2710万美元。第四季度的销售、一般及管理费用增至约1230万美元，而2024年第四季度为620万美元。第四季度的增长主要是由于基于公司盈利水平的激励奖金增加。2025年的利息和其他收入为1500万美元，低于2024财年的1920万美元。我们报告第四季度的利息和其他收入约为450万美元，而2024年同期为420万美元。2025年的税前收入和非控股权益约为8860万美元，比2024年的9290万美元下降5%。
第四季度，我们报告这一指标约为2740万美元，而去年同期为1790万美元。2025年归属于Rex股东的净利润为8300万美元，而2024财年为5820万美元。2025年第四季度，这一数字为4370万美元，而2024年第四季度为1110万美元。
由于法规变得更加明确，第四季度确认了约2800万美元的45Z税收抵免，从而受益。在稀释每股基础上，2025年全年净利润达到每股2.50美元的历史新高，而2024年为每股1.65美元。2025年第四季度，稀释每股净收益为1.32美元，而去年同期为0.31美元。
本财年末，我们的现金、现金等价物和短期投资总额为3.758亿美元，而2024财年末为3.591亿美元。现金的净增加主要是由于经营活动产生的现金，抵消了主要与One Earth Energy工厂的工厂扩建项目相关的资本支出。Rex American在年底没有任何银行债务。
现在我想把话题转回扎法尔。
谢谢，道格。我现在想提供关于我们2026年优先事项以及预计将影响我们全年业务的关键因素的更多背景信息。我们进入2026财年时处于有利地位，预计今年将有扩大的生产产能上线。45Z税收抵免的贡献预计将有利于我们的底线，并且到目前为止市场支付情况良好。我们预计将迎来又一个强劲表现和持续增长的一年。
我们的战略和执行仍然以我们的3P为指导：利润（Profit）、地位（Position）和政策（Policy）。利润方面，我们现已连续22个季度实现盈利，这证明了我们团队的设计运营卓越性和市场专业知识。我们预计2026年第一季度将实现盈利，预计将受益于扩大的产能、我们对核心业务的持续专注以及45Z税收抵免的预期贡献。
地位方面，我们预计今年完成Monarch能源的扩建，同时继续推进我们的碳捕获计划。这些项目将使我们能够以更低的碳强度增加产量，提升我们的竞争地位，并使我们能够从45Z税收抵免和我们的核心业务中获取额外价值。
政策方面，政策环境仍然有利。45Z税收抵免计划提供了有意义的短期利益，随着我们在One Earth的碳捕获设施的建成，这一利益将进一步增加。我们还继续监测与全年E15混合相关的12个月政策，这可能会推动乙醇需求的增长，同时降低排放的汽油价格。
2025年全年乙醇出口需求异常强劲，美国出口再次达到创纪录水平。我们预计这种强劲势头将持续到2026年，这得益于全球对低碳燃料需求的增长、燃料混合的增加以及最佳生产的成本竞争力。在投入方面，玉米供应仍然有利，这使得投入成本可控，并预计将有健康的毛利率。
展望未来，随着我们进入2026年，我们仍然专注于最大化核心业务的表现、捕捉扩大生产产能的好处以及继续推进我们的碳捕获设施。同时，我们将继续在业务的各个方面推动运营卓越性。我们强劲的资产负债表、零银行债务和多个增长驱动因素使我们能够为股东创造又一年的价值。
最后，我要感谢我们敬业的团队，感谢他们的辛勤工作、创新和对卓越的承诺，这些继续推动我们的成功。我们对未来的机会感到兴奋，并对我们提供持续强劲表现的能力充满信心。
感谢所有利益相关者的持续支持。接下来，我将开放提问环节。操作员？
谢谢。我们现在将进行问答环节。[操作员说明] 我们的第一个问题来自水塔研究公司的彼得·加斯特赖希。请提问。
谢谢。早上好，先生们，感谢你们回答我的问题，并祝贺Rex又一个超出预期的季度业绩。很高兴看到One Earth扩建项目完全按计划进行，并且股票回购持续强劲。但我的第一个问题是关于45Z的。那2800万美元，仅仅是第四季度的，还是代表了对之前时期的补记？另外，我们应该如何看待45Z未来的运行率？
那是针对2025整个财年的。展望未来，这一政策将持续到2029年。因此，我们对未来几年能够继续申请这些45Z税收抵免持乐观态度。
此外，如果我们完成碳捕获项目，这将大大增加我们获得的45Z抵免金额，超过目前的水平。
好的。太好了。再跟进一下这个问题。你们能否披露，有了碳捕获与封存（CCS），你们的CI分数将提高多少？
我认为目前我们还没有公开披露这一信息，也许在未来，如果需要的话，我们会披露。
这将是显著的。我们就说到这里，如果我们能完成，效果将是显著的。这就是我们如此努力推进它的原因。
好的。太好了。非常好。关于碳捕获与封存的许可，伊利诺伊州的管道暂停令，我记得原定于7月1日到期。我想确认一下我们在VI类注入许可方面的进展。我记得预计在6月完成。情况仍然如此吗？
是的。我们有几个——
目前EPA网站上已将其推迟到9月。
网站上的时间已经更新，但在过去几个月甚至过去几周，我们与EPA进行了几次不同的对话，我们目前处于技术审查的最后阶段。他们要求的所有文件，我们都已提供。但如你所知，政府机构的行动速度比预期的要慢一些。这就是他们在网站上发布的内容，但这并不意味着我们会在最新的时间点才获得许可，我们正在与他们定期开会。
好的。太好了。谢谢。在我回到队列之前还有几个问题。关于关税和地缘政治局势。第一个关于关税的问题。你如何描述第四季度以及今年关税对你们乙醇和玉米油业务的影响？
就关税影响而言，我们很高兴看到我们的乙醇出口没有受到影响，如你所知，2025年的出口是有史以来最好的出口。而且我们目前与加拿大的关系非常好。加拿大进口了约7.92亿加仑。因此，目前似乎没有任何影响。实际上，关税可能有助于我们出口，因为我们可以看到巴西现在重新进入市场。去年，他们仅出口了4960万加仑——是的，4960万加仑。而今年，即2026年1月，他们进口了约3640万加仑。因此——而且1月份的出口是很长一段时间以来的最好月份。所以我们当然看到出口在增加，目前对我们的业务没有任何其他影响。
补充一点，我们目前经历的高油价对我们的业务，无论是出口还是国内业务，都应该是有利的。我们的价值比以往任何时候都高，就我所能回忆的，乙醇价格与石油制成的汽油价格之间的差价。因此，假设油价保持高位，这对乙醇业务应该非常、非常有利。
好的，太好了。实际上，这正是我的第四个问题。非常感谢，我会回到队列中。
谢谢。感谢你的问题。谢谢。
[操作员说明] 我们的下一个问题来自AWH资本的梅森·伯恩。请提问。
早上好。我有几个问题。首先从45Z开始，这是一个不错的惊喜。你能谈谈目前每加仑确认的金额吗？如果你从总加仑数来看，似乎大约是每加仑0.10美元。其中是否存在一些加仑多一些、一些加仑少一些的情况？而且你们目前——
是的，你目前的估计是正确的。
好的。所以所有加仑都是每加仑0.10美元。
正确。
那么，在45Z框架内，除了碳捕获之外，你们认为还有其他机会可以提高碳信用分数吗？
我认为正如斯图尔特所提到的，一旦碳捕获设施完成，这将进一步降低我们的CI分数至少30到35点。因此，这将对我们产生重大影响。
你们仍然认为在任何工厂都有可能实现每加仑1美元的抵免，还是说这更具抱负性？
我认为如果可能的话，一旦我们的碳封存设施完成，并且我们在One Earth能源工厂的建设完成，在该地点我们可能能够实现每加仑1美元的抵免。
而且你们关于碳捕获在2026年投入运营的评论语气似乎与上次不同。那么，随着与EPA的讨论深入，你们现在是否更加乐观？这样说公平吗？
不。我认为我的表述是关于完成我们在One Earth能源工厂的设施建设。碳捕获设施已经完成。这完全取决于我们从EPA和伊利诺伊州商务委员会获得的许可。所以这取决于许可。但就碳捕获设施而言，它已经完成。
但需要明确的是，如果有人认为我们预计2026年因碳捕获而获得45Z抵免，那是不正确的。
是的，
好的。我想，最后一个问题。关于E15方面，有很多评论和猜测，可能会看到一些进展。我知道本周刚刚有一个临时豁免。但从更高层面来看，你认为在全国范围内以更可持续的方式推广E15的可能性或可能性有多大？
全国性的推广会很棒。那将非常好，但我预计不会发生。石油公司太强大了。但我预计会有越来越多的独立加油站安装E15泵，至少在我们的地区，我认为在全国范围内，E15的价格对消费者来说明显低于E10，而且零售商也有机会赚更多钱。所以我预计这种情况会发生。这应该会发生。而且E15泵越多，我相信就会有越多的消费者使用它们，这将对我们有利。我不预计会有全国性的E15推广。那将很棒，但我认为不会发生。
太好了。谢谢。
谢谢。目前似乎没有更多问题了。罗斯先生，我想把发言权交还给你作总结发言。
好吧，我要感谢大家的收听。一如既往，我要将这一创纪录的年份——无论是每股收益还是税后收益都是创纪录的一年——归功于我们拥有非常、非常优秀的人才，从我们的首席执行官扎法尔·里兹维开始，一直到工厂层面，我们拥有出色的员工，我们的业绩证明了这一点。我认为我们在行业中名列前茅，如果不是第一的话，这确实是因为拥有最优秀的人才。我们认为我们拥有行业中最优秀的人才。再次感谢大家的收听，我们下季度再聊。再见。
[操作员结束语]