操作员
Luke Hu（高级投资者关系经理）
王海骏（创始人、董事会主席兼首席执行官）
吴建峰（联席首席财务官）
林思洁（中国国际金融股份有限公司）
陈西蒙（高盛）
凌莉迪亚（花旗集团）
梁罗纳德（美国银行证券）
陈志丹（摩根士丹利）
女士们、先生们，感谢您的等候，欢迎参加亚朵生活控股2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明] 现在我将会议交给高级投资者关系经理Luke Hu先生。请讲，先生。
谢谢。操作员。各位早上好、晚上好。欢迎参加我们2025年第四季度及全年财报电话会议。今天，大家将听到我们的创始人、董事长兼首席执行官王海骏先生以及我们的执行副总裁兼联席首席财务官吴建峰先生的发言。在我们继续之前，请注意，根据联邦证券法，本次讨论将包含前瞻性陈述。这些陈述受各种风险和不确定性的影响，实际结果可能与我们今天评论中所述或暗示的内容存在重大差异。除非适用法律要求，否则公司没有义务更新任何前瞻性陈述。
此外，在本次电话会议中，我们的管理层将讨论某些非公认会计准则财务指标，仅用于比较目的。为清晰理解这些指标以及公认会计准则与非公认会计准则财务结果的调节，请参阅今天早些时候发布的收益报告。此外，本次电话会议的网络直播回放将在我们的网站ir.yaduo.com上提供，业绩演示文稿的副本也可在该网站获取。现在，我将电话交给我们的首席执行官王先生。
[外语发言]谢谢，Luke。大家好。感谢大家参加亚朵2025年第四季度及全年财报电话会议。
[外语发言]请查看我们的业绩演示文稿。回顾2025年，持续的全球竞争、消费结构变化和加速的技术转型共同构成了本年度的总体主题。在波动的复苏过程中，中国的旅游和消费市场变得日益成熟、理性和有韧性。在这种环境下，我们比以往任何时候都更加坚信，只有坚持“用户至上”的理念，不懈提升用户体验，打造持久的品牌价值，我们才能在竞争日益激烈的成熟市场中驾驭行业周期。
[外语发言]2025年标志着我们“中国体验2000家高端酒店战略计划”的成功完成。在酒店业务方面，我们实现了2000家高端酒店的规模目标，并通过差异化的产品定位和引起共鸣的客户体验进一步强化了品牌。同时，我们的零售业务保持强劲增长势头，占集团总营收的近40%。亚朵星球进一步巩固了其在中国睡眠市场的领先地位，成为消费者的首选。我们继续看到酒店和零售业务之间日益增长的协同效应，两者相互促进，进一步丰富了我们“中国体验”的价值主张。
[外语发言]进入2026年，我们仍然看到相当大的市场不确定性。然而，我们的战略方向从未如此清晰。我们将[技术问题]
女士们、先生们，请不要挂断电话。会议将很快恢复。女士们、先生们，请不要挂断电话。会议将恢复。演讲者，请继续。
是的，谢谢。进入2026年，我们仍然看到相当大的市场不确定性。然而，我们的战略方向从未如此清晰。我们将拥抱变化，同时保持长期专注。我们通过高质量的产品和服务，始终如一地创造具有个性化触感的增值体验。在此基础上，我们正式启动了新的三年战略计划“中国体验品牌引领卓越”。体验仍然是我们发展的基石和增长的核心驱动力。我们将进一步强化我们差异化的体验护城河，放大我们的优势，开拓新领域，巩固我们在行业内的领导地位。
品牌是我们长期发展的锚点和战略的指导力量。我们将坚定地走生活方式集团的道路，积极探索和拓展增长路径。我们将以场景为桥梁，深化酒店和零售业务之间的协同效应，利用我们的品牌跨场景连接，加深与用户的情感联系和共鸣。
[外语发言]现在，我想详细介绍一下我们2025年第四季度及全年的酒店和零售业绩。
[外语发言]让我们从酒店业务开始。第四季度，我们的每可售房收入（RevPAR）为人民币335.7元[语音]，达到2024年同期水平的99.6%，复苏呈现逐季改善的趋势。具体而言，入住率（OCC）达到98.8%，平均每日房价（ADR）为2024年同期水平的101.5%。
[外语发言]第四季度，运营超过18个月的成熟酒店的每可售房收入为2024年同期水平的96%，而入住率和平均每日房价分别为2024年同期水平的97%和99.6%。
[外语发言]2025年，我们新开业了488家酒店。截至第四季度末，在营酒店数量达到2015家，同比增长24.5%。截至同一日期，我们的待开发酒店 pipeline 为779家，为我们酒店网络的持续扩张提供了坚实基础。
[外语发言]在酒店渠道方面，我们的核心中央预订系统（CRS）渠道保持稳定，占第四季度总客房销售量的62.9%。本季度企业会员的客房销售量贡献为20.8%。
[外语发言]接下来，我想分享我们各酒店品牌的最新发展情况。
[外语发言]中高端市场长期以来一直是我们的核心焦点，我们在该领域建立了深厚的影响力。从长远来看，今年年初，我们正式将亚朵4.0升级为独立品牌——亚朵·源。在保留高效商务旅行功能的同时，亚朵·源引入了沉浸式度假氛围，打造了一个宁静的城市 retreat，让客户能够找到身心的平静。其差异化的品牌定位已得到市场验证。2025年全年，在营亚朵·源酒店的每可售房收入超过人民币430元。截至目前，有55家亚朵·源酒店在营，另有超过50个项目在 pipeline 中。
[外语发言]亚朵酒店和亚朵·源共同在中高端市场形成了更具竞争力的品牌组合。亚朵酒店的风格专为主流商务旅行量身定制，为客户提供兼顾功能性和情感吸引力的可靠选择。最新产品亚朵3.6凭借其细致的硬件配置和出色的服务细节，持续获得市场认可。
第四季度，在营亚朵3.6酒店的每可售房收入超过人民币380元。亚朵·源通过其独特的氛围拓展了客户体验，丰富了他们的幸福感。两个品牌的协同发展为我们的加盟商创造了更灵活的投资机会，同时更好地满足了客户在不同旅行场景下的多样化需求。
通过创新的场景设计和增强的客户体验，这些优势进一步强化了我们的竞争优势，帮助我们在中高端市场保持绝对领先地位。
[外语发言]SAVHE酒店标志着我们在高端市场品牌组合发展方面的重大突破，凭借高效的投资模式、创新的体验设计和深厚的文化表达，SAVHE酒店在现有市场框架内开辟了一条独特的道路，成为高端细分市场的游戏规则改变者。目前，SAVHE已在上海、深圳和广州开设了三家酒店。凭借其独特的美学体系、精心营造的氛围和卓越的体验，SAVHE正逐渐成为其进入的每个城市的文化门户，重新定义高端酒店的价值。第四季度，SAVHE取得了出色的运营业绩，每可售房收入超过人民币950元。
[外语发言]2026年，我们将进一步发展“东方 wellness 体验”，构建完整的SAVHE疗愈体验体系。通过更精细化的运营和更全面的框架，我们将推动品牌进一步升级和突破。基于长远愿景，SAVHE在第四季度与EHL酒店管理商学院合作，共同开发结合全球表达与东方价值观的高端住宿服务体系，支持品牌的长期发展。我们旨在将SAVHE打造为全球视野和东方故事的展示窗口，将其核心体验理念转化为全球高端酒店行业的新价值基准，将中国体验推向世界舞台。
[外语发言]中端酒店市场潜力巨大，但产品和服务同质化长期以来一直是行业的主要痛点。我们认为，突破的关键在于开发一种平衡体验与效率的运营模式，同时融入可持续性，从而创造独特的差异化竞争优势。截至2025年底，有超过160家亚朵轻居3系列酒店在营。
我们专注于更高线级城市，不断完善产品，深化品牌建设，提高运营效率，从而稳步提升品牌资产质量。亚朵轻居也表现出强大的运营韧性。第四季度，在营亚朵轻居3系列酒店的每可售房收入同比恢复超过110%，全年每可售房收入同比恢复超过100%。
[外语发言]2026年，我们将全面推出亚朵轻居的精细化成本模型，深化其特色运营和管理，系统提升运营效率和产品竞争力。同时，我们将继续聚焦核心客户需求，提升品牌认知度和影响力，打造独特的亚朵轻居心智份额。在组织层面，我们正努力建立亚朵轻居独特的人才发展体系，全面提升团队的整体能力。亚朵轻居的目标始终明确：在产品和品牌力量的驱动下，重塑中端市场格局，树立中端酒店品牌的新标杆。
[外语发言]接下来谈谈我们的零售业务。
[外语发言]过去几年，传统消费市场陷入同质化竞争和增长乏力的困境。只有真正定义新需求、创造新价值的品牌，才有机会突破行业的结构性制约，走出差异化的增长道路。这正是亚朵星球所走的道路。我们没有选择传统品牌的进化路径，而是主动选择并坚定地走上了一条完全由用户需求引导的全新轨迹。通过深入洞察用户的睡眠痛点和持续的产品创新，我们开辟了这条差异化增长之路。这不仅重塑了市场格局，也推动了整个行业的进步和升级。
[外语发言]2025年，我们的零售业务保持强劲增长势头，全年收入达到人民币36.7亿元，同比增长67%。亚朵星球在主要第三方平台的床上用品品类中也始终位居品牌前列。全年，我们继续推动产品创新和品类拓展，深度睡眠生态系统日益成熟。亚朵星球深度睡眠标准的发布，为我们产品的高品质和一致性树立了标杆。在坚实的产品表现基础上，亚朵星球的品牌影响力持续增强，为我们零售业务的长期发展奠定了坚实基础。
[外语发言]2025年，我们的枕头品类进一步巩固了领导地位，在主要第三方平台的品类排名中持续位居榜首，并在用户中获得了产品心智份额。深度睡眠记忆棉枕Pro系列自推出以来累计销量已超过1000万件，创下了重要的销售里程碑。我们的被子品类也呈现强劲增长势头，全年商品交易总额（GMV）同比增长超过90%，市场份额持续上升。2025年，我们的新品类床单和家居服获得了积极的市场反馈，共同推动了我们深度睡眠生态系统的不断演进。
[外语发言]
女士们、先生们，请不要挂断电话。会议将很快恢复。请不要挂断电话。会议将很快恢复。请不要挂断电话。会议将很快恢复。演讲者，请继续。
[外语发言]展望未来，行业正进入由创新驱动的新周期，竞争越来越集中在产品价值和用户体验上。2026年，我们将系统提升产品卓越方面的核心能力，进一步扩大我们的差异化体验优势，使亚朵星球的深度睡眠体验成为难以复制的竞争护城河；在供应链方面，我们将深化各环节的严格管理，确保产品一致性和可靠交付。
[外语发言]在品牌层面，我们致力于创造长期价值，与用户建立更深的情感联系。基于深入的用户洞察和产品创新，我们有能力巩固和加强我们的竞争领先地位。我们将开启发展的新篇章，同时与行业伙伴合作，提升整个行业的质量和创新水平。
[外语发言]我们始终秉持“服务于人”的核心价值观，不断深化我们的体验价值。这在我们的会员运营中也得到了清晰体现。与行业中普遍存在的同质化权益、品牌认知度低的会员体系不同，我们不断探索新场景，为用户提供真正切实、差异化的体验。
2026年初，我们与星巴克中国合作推出了联合会员计划。此次合作不仅是会员系统的打通和互惠权益的提供，更旨在构建一个横跨旅行、餐饮和休闲的多场景生活方式生态系统，搭建跨场景价值延伸的桥梁。截至2025年底，我们的注册个人会员达到1.12亿，同比增长超过25%。
[外语发言]展望未来，我们将继续以品牌建设的思维深化会员运营，聚焦用户全生命周期，打造与用户紧密相连的会员生态。在酒店和零售业务的基础上，我们将继续推出针对深度睡眠场景的新权益。同时，我们将积极探索更多元化的场景，扩大受众范围，进一步加深与用户的情感联系。
此外，我们将进一步提升数字能力，构建更精细的用户细分运营框架，为会员业务的长期发展提供有力支持。
[外语发言]最后但同样重要的是，在我们启动新的三年战略之际，我们比以往任何时候都更加坚定。秉持“每个人都值得被温柔以待”的信念，我们将以用户为中心，确保每个用户都能感受到我们的真诚与关怀。怀揣“旅途中永恒的亚朵温暖”的长远愿景，我们将坚守质量标准，同时努力突破体验的天花板。同时，我们将进一步加强组织能力，完善数字框架，为集团的长期发展奠定坚实基础。
我们致力于在这条长期的道路上陪伴我们的用户，共同前进每一步，致力于提供持久的陪伴，旨在通过每一次真诚的连接，营造身心回归内心平静的体验，履行我们对每一位用户温暖而坚定的承诺。
[外语发言]现在，我将电话交给我们的联席首席财务官吴建峰先生，他将讨论我们的财务业绩。
谢谢，海骏。现在，我想介绍公司2025年第一季度及全年的财务表现。2025年第一季度及全年，我们管理的酒店收入同比分别增长28.1%和28.0%，达到人民币14亿元和人民币53亿元。增长主要得益于我们酒店网络的持续扩张。
2025年第一季度及全年，我们租赁酒店贡献的收入同比分别下降9.8%和15.9%，至人民币1.48亿元和人民币5.9亿元。下降主要是由于我们产品结构优化导致此类酒店数量减少。2025年第四季度及全年，我们零售业务的收入同比分别增长52.4%和67.0%，达到人民币12亿元和人民币37亿元。增长得益于品牌认知度的提升、产品创新的成功以及产品 offerings的扩大。
2025年第四季度及全年，我们酒店业务的毛利率分别为35.8%和37.0%。2025年第四季度和全年，零售业务的毛利率同比均提高至52.6%，反映出高毛利产品贡献的增长。2025年第四季度和全年，销售和营销费用分别占收入的16.5%和15.2%。全年同比增长主要是由于品牌认知度的投资和在线渠道的有效开发，与我们零售业务的增长一致。
2025年第四季度和全年，扣除基于股份的薪酬费用后的一般及行政费用分别占净收入的5.5%和4.2%。全年同比下降主要是由于管理效率的提高和规模经济效应。
2025年第一季度和全年的调整后净利润率分别为17.7%和17.9%，同比分别增长1.7个百分点和下降0.1个百分点。2025年第四季度和全年的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA） margin 分别为25.5%和25.3%，同比分别上升4.3个百分点和0.9个百分点。我们保持了健康的现金状况。
截至2025年12月31日，现金及现金等价物总额为人民币33亿元，净现金为人民币31亿元。根据我们提升股东价值的承诺，我们宣布2025年全年现金股息总额约为1.08亿美元，截至2025年12月31日，自第三季度开始实施以来，我们已在市场上回购了4600万美元的股票。
通过这一全面的股东回报计划，我们正在采取具体行动回报股东的信任和支持，确保所有股东都能从公司的增长中受益。对于2026年全年，我们目前预计总净收入与2025年全年相比将增长20%至24%。以上是我们2025年第四季度及全年的财务亮点。现在，我们开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明] 我们现在接听第一个问题，来自中金公司的林思洁。请提问。您的线路已接通。
[外语发言]谢谢管理层。我们注意到整体行业供应增长略有放缓。因此，我们想询问加盟商对新签约的近期情绪，另外，能否请您提供2026年新开业的一些指引？谢谢。
[外语发言]好的，我来回答你的问题。谢谢思洁。我们也观察到整体行业供应增长率的波动。然而，如果我们深入观察，背后的原因是经过多年的快速扩张，行业现在正在经历深刻的结构性升级，并逐渐迈向高质量发展的新阶段。
[外语发言]至于加盟商，我们也观察到他们现在变得更加理性和有辨别力。然而，我认为他们这种向理性的转变实际上对我们行业的长期健康发展是积极的，因为当加盟商在谈判租金、选择位置和挑选酒店品牌时更加谨慎，他们本质上是在促进市场的优胜劣汰筛选过程。成熟品牌与优质加盟商之间的相互选择将为合作奠定更坚实的基础。
[外语发言]关于亚朵自身的战略节奏，市场上的高质量供应仍然稀缺。我们从未倡导纯粹以规模驱动的增长。然而，高质量的差异化增长实际上是我们长期追求的方向。我们对2026年的签约势头保持积极和乐观，并将确保每个新签约项目在市场上更具竞争力。
[外语发言]关于新开业。得益于我们高端酒店战略的持续实施，2025年新开业的酒店在选址和物业质量方面都有显著改善。2026年，我们将继续坚持严格的质量要求，聚焦核心城市和重点商业区。在确保更高质量的基础上，我们的目标是实现与去年相似的开业规模。谢谢。
谢谢。请下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的陈西蒙。请提问，西蒙。您的线路现已接通。
[外语发言]或许。管理层能否与我们分享一下，您认为2026年酒店行业的前景如何，以及能否评论一下迄今为止第一季度的每可售房收入（RevPAR）表现，以及您对今年剩余时间每可售房收入趋势的看法。谢谢。
[外语发言]谢谢西蒙，我来回答你的问题。2025年，酒店行业经历了温和复苏，供需动态持续恢复。2025年全年每可售房收入恢复呈现全年逐季改善的趋势。2026年，整体行业供应增长可能放缓。此外，休闲需求依然强劲。例如，今年春节假期期间，平均每日房价和入住率表现良好，超过去年同期水平。基于此，我们预计第一季度每可售房收入将继续改善趋势，保持积极势头。
[外语发言]我们不会提供2026年每可售房收入的具体指引，但全年市场环境变化仍然相对较快。然而，有利的政策和商务旅行的持续恢复也提供了积极因素。然而，我们的目标仍然明确，即在市场波动中坚持我们的战略重点。因此，我们将坚持并深化亚朵的差异化体验优势，对平均每日房价和入住率保持更平衡和精细化的收入管理策略，以巩固和提升每可售房收入的恢复表现，并巩固我们品牌的长期价值。
谢谢，西蒙。请下一个问题。
谢谢。我们现在接听下一个问题，来自花旗的凌莉迪亚。请提问，莉迪亚。您的线路已接通。
[外语发言]谢谢管理层。我是花旗的莉迪亚，我的问题是关于零售业务的，去年零售业务增长非常强劲。能否分享一下今年零售业务的计划，以及任何新产品计划和新类别推出？2026年的零售收入目标是什么？谢谢。
[外语发言]好的，谢谢莉迪亚。我首先分享一下我们零售业务的总体方向和产品计划。过去几年，可以说亚朵星球坚持了创新驱动和产品驱动的发展理念。我们不仅发布了行业首个深度睡眠标准，还推动了零售业务的跨越式增长，真正引领了中国睡眠行业的进步和升级。展望未来，亚朵星球将进入深化核心能力的阶段，从各个维度巩固我们的竞争优势。我们的目标是避免与那些模仿者和追随者进行同质化竞争，为亚朵星球开辟一条独特的发展道路。
[外语发言]在品类规划方面，亚朵星球将继续聚焦深度睡眠赛道。首先，我们将继续加强核心品类，其中枕头品类就是一个例子。我们枕头品类的目标是保持绝对领先地位，建立决定性优势。同时，我们预计舒适品类将实现比枕头更快的增长，进一步提高市场份额。其次，床单和家居服等新品类将加速突破，通过爆款产品迭代和品类矩阵扩展实现规模增长。此外，床垫和其他睡眠配件也将作为延伸品类，共同完成亚朵星球的深度睡眠生态系统布局。
[外语发言]接下来，我想分享我们对零售收入的展望。2025年，我们零售业务的规模和品牌声誉都达到了新的高度。展望2026年，我们预计零售收入将同比增长25%至30%。在保持健康规模增长的同时，我们更注重核心竞争力的持续巩固。通过不断提升产品力和品牌力，我们旨在实现零售业务的长期可持续发展。
谢谢，莉迪亚。请下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的梁罗纳德。请提问，罗纳德。您的线路已接通。
[外语发言]我用英语提问，所以我有一个财务问题。我们注意到公司2025年第四季度的实际净利润率好于年初的预期。您能否谈谈2026年第四季度净利润率的预期趋势？谢谢。
[外语发言]谢谢罗纳德。确实，2025年全年，我们集团的调整后净利润率约为17.9%。年初，我们曾预计收入结构的变化和更高的有效税率会对我们的利润率产生一些拖累。然而，通过精细化的运营管理，我们所有业务部门的利润率持续改善，再加上第四季度政策补贴的集中体现，最终我们2025年的净利润率与2024年大致持平。
[外语发言]展望2026年，随着我们业务的持续发展，我们管理业务、供应链业务和零售业务的收入结构将继续变化。同时，基于“中国体验品牌引领卓越”的新三年战略，我们将以更长远的视角配置资源，例如通过扩大员工队伍来加强关键岗位，以及提升数字运营能力以支持集团的长期发展。因此，我们预计今年的一般及行政费用和研发费用比率都将上升。因此，在今年年初，我们初步预计2026年集团的净利润率将同比略有下降。谢谢。
谢谢，罗纳德。请下一个问题。
谢谢。我们现在接听下一个问题，来自摩根士丹利的陈志丹。请提问。丹，您的线路现已接通。
[外语发言]请允许我翻译我的问题。我的问题与酒店关闭有关。我们看到公司2025年全年关闭了92家酒店，其中包括7家租赁和自有酒店——租赁和运营酒店。这略高于去年年初的初步估计。考虑到2026年的总开业量与去年持平，能否分享公司2026年全年的酒店关闭计划？谢谢。
[外语发言]谢谢丹。关于关闭，就像我们一直与市场沟通的那样，我们关闭决策的核心考虑是体验的一致性。目标是不断加强我们在营酒店的运营质量和体验标准。2025年，我们对在营酒店严格进行质量控制，因此总共关闭了92家酒店。
[外语发言]2026年，为确保我们整体酒店网络的质量水平，我们仍将保持一定的主动淘汰率，终止与不符合亚朵体验标准的酒店的合作，以长期持续巩固我们的品牌价值。尽管如此，基于2025年已经进行的优化和调整，我们现有酒店组合的基础更加坚实。因此，我们预计2026年的关闭数量将有所减少。我们目前的计划目标是年内关闭约80家酒店。谢谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在将会议交回给Luke Hu先生，以获取任何补充或闭幕评论。
感谢您今天的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们的投资者关系团队。我们期待下个季度与您再次交流。谢谢，再见。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。