CJ Prober（首席执行官）
Brian Rigg（首席财务官）
Adam Tindall（雷蒙德·詹姆斯公司）
身份不明的参会者
好的。感谢大家的参与。我叫Adam Tindall，这是我在雷蒙德·詹姆斯公司负责的联网设备研究领域的一部分。非常高兴今天能邀请到NETGEAR的首席执行官CJ和首席财务官Brian。关于我们的形式，我知道现在快到一天结束的时候了。我们希望保持互动，并欢迎提问。如果您有问题，请随时举手。
没有幻灯片，没有演示文稿。我们将进行一场炉边谈话。但我会先提出一些高层次的问题，以防您对NETGEAR的情况重新产生兴趣或不太熟悉，因为过去几年在CJ的领导下发生了很多变化。
所以，各位，感谢你们今天的到来。
CJ，或许我们就从这里开始。我想很多人从消费者的角度熟悉NETGEAR，但那些不太熟悉业务的人，能否给我们简单介绍一下公司背景以及我刚才提到的发展历程。
是的。实际上，我们在1月份刚刚迎来了一个重要的里程碑——30周年纪念日，这非常令人印象深刻。在这30年中的28年里，我们的首席执行官都是同一个人，Brian和我对此也有所反思。你想想，有多少硅谷的公司能说他们的首席执行官任职了28年？
这是一段不可思议的历程。话虽如此，当同一个领导者任职这么久之后，确实会为引入新的领导层和重塑公司创造机会。因此，我们从几年前开始进行了一场非常重大的转型，我们对所取得的成果感到无比自豪。如果你看我们2025年的财务数据，我们实现了收入增长。这是我们对投资者做出的承诺。这是自2020年新冠疫情推动需求增长以来，NETGEAR首次实现收入增长。
我们连续三个季度实现了创纪录的毛利率。第二季度创历史新高，第三季度创历史新高，第四季度创历史新高，然后我们在年初预计或设定的预期是，由于我们在转型方面的投资，我们不会盈利。但我很高兴地报告，我们实现了营业收入，并且在非公认会计准则每股收益方面实现了1.35美元的增长。因此，我们最终的每股收益为0.44美元。
现在我给你这些背景信息，是因为真正推动这一结果的是我们的企业业务。因此，当我们与那些已经了解NETGEAR一段时间的投资者交流时，往往需要进行相当多的再教育，因为没有人将NETGEAR视为一个企业品牌或企业业务。而现在，企业业务已经占我们收入的一半，并且是这些财务成果的真正驱动力。因此，去年，企业业务收入增长了近19%，再次实现了创纪录的毛利率，超过51%，贡献毛利率为23%。
在企业领域，我们正在颠覆传统的企业参与者，这是非常重要的一点。这就是为什么这一切如此出色。我们在去年年底举办了投资者日活动，并且开始更积极地与投资界互动，因为现在是时候讲述NETGEAR，这个全新的NETGEAR的故事了。
我认为这很好地过渡到了你在公司所做的一些实际变革。很多时候，我们听到高管们谈论一些定性的事情，但在你实施的领导层方面，确实有一些实际的、脚踏实地的变化。或许可以回顾一下其中的一些领导层变动。
是的。所以，最大的组织变革是我们成立了一个真正的企业业务部门。当我加入时，我们在很大程度上是以消费者为导向的。当你看领导团队时，我继承了13位直接下属。其中只有一位专注于企业业务。因此，我们重新平衡了公司。我们有一个非常明确的企业业务部门，拥有完整的研发和市场推广团队。我们还有一个消费者业务部门。这两个部门都有了新的领导者。
事实上，如果你看一下，我现在仍然有大约13位直接下属，其中12位是新加入高管团队的，大多数来自外部，但也有一些是从公司内部提拔上来的。所以，这是一个非常大的转变。这些人正在各自的团队中推动他们自己的转型。但最大的变化是在企业方面。Pramod Badjate领导着这个部门。
他曾是Ruckus的前负责人，Arista园区网络业务的前负责人。他带来了一整个经验丰富的企业网络领导团队。他们已经组建了自己的团队。所以，这是一个很大的，可能是最大的转变。我想说的第二个最大转变是，当我加入时，我们实际上没有软件开发能力。软件开发在很大程度上外包给了承包商。而现在，我们在这两项业务中正在努力的一个重要方面是将这一能力内部化。
而且，还有什么比现在更好的时机呢？我们拥有这些人工智能能力，可以加速这一进程。所以，如果你快进到今天，我们已经奠定了基础，能够扩展这两项业务。这种业务部门结构、新的领导层，是的，我为我们拥有这样的团队来实现这一目标感到无比自豪。
太好了。Brian，如果你可以的话，你知道，或许——哦，等等，音频有问题。哦，是我吗？我没打开麦克风。
打开它。好的。是用户操作失误。抱歉。
抱歉，网络直播。
希望Brian的麦克风能接收到我的声音……
是的。她向我竖起了大拇指，所以我们不需要重述了。
好的。好的。
Brian，我刚才正要问你关于财务状况的问题，CJ给我们做了一些概述和公司的重点。或许可以用财务术语来阐述，如果你想回顾一下你在分析师日提出的一些目标的话。
是的。或许可以先为此奠定一些基础。我们刚刚实现了公司连续第三个季度创纪录的毛利率。这在很大程度上与CJ关于公司转型以及对企业业务的重视的评论有关，企业业务确实在这方面做出了贡献。因此，我们提出了中期和长期目标。
我建议大家查看我们发布的幻灯片，或者如果还没有看过的话，收听网络直播。里面有很多信息，但从财务状况来看，我们——目前49%的收入来自企业业务，我们预计从长期来看，这一比例可以达到65%或更高。
我们预计企业业务将实现两位数增长。它将真正推动整体业绩，我认为在中期，也就是2028年左右，整体增长将达到高个位数到低两位数。在毛利率方面，我们预计整个公司的毛利率约为40%至43%，这再次是因为企业业务的占比以及预计的增长，企业业务本身的毛利率将在50%至53%的范围内。我们还在开发非设备收入流，即订阅和服务。
我们目前在消费者业务方面进展得更远，但我们预计这两项业务都将在中期做出贡献。我们预计这些收入流将占我们总收入的5%至10%，然后是各业务的贡献毛利率。企业业务的贡献毛利率在24%至27%的范围内。消费者业务方面，我们在转型方面还有更多工作要做。它的贡献毛利率可能在0%至3%的范围内，这将推动整体非公认会计准则营业利润率达到5%至8%。
从长期来看，业务组合将继续向企业业务倾斜。我们预计整体毛利率将达到50%以上。整体收入将实现两位数增长。非设备收入的贡献将达到20%以上，消费者业务方面可能会略高于这一比例。贡献毛利率方面，企业业务将达到30%以上，消费者业务将达到约10%以上。我知道这里有很多数字，但再次强调，如果你查看投资者日的演示文稿，会详细列出这些内容。
太好了，CJ。我们刚才在隔壁房间见到了你的前同事。
前姐妹公司。
是的，隔壁Arlo的前姐妹公司。他们谈到了一些显然影响他们但也可能影响你的竞争环境方面的事情。所以，我会广泛地问一下竞争环境发生了怎样的变化，但我知道有很多人特别关注对你的一些竞争对手的潜在禁令。所以，如果你能谈谈这个问题，那将很有帮助。
是的，好吧，让我先从企业业务开始。在企业方面，人工智能和数据中心的建设，暂且不考虑内存成本，这对每个人都有影响。我们认为这对我们的业务是一个重要的加速器，因为我们今天与之竞争并从中夺取市场份额的公司都专注于数据中心的建设，对吧。所以，那些传统的大型网络公司，它们历史上一直在AV领域运营，这是一个数十亿美元的市场，我们目前只占有8%的份额，但我们的产品具有明确的市场契合度和差异化。因此，从这个角度以及软件内部化等角度来看，我们对人工智能领域正在发生的事情感到非常兴奋。
在消费者业务方面，我们确实面临着一些竞争对手的竞争，这让我们作为一家独立的、美国本土的上市公司值得信赖的品牌脱颖而出。如果你看我们的两个最大竞争对手，一方面是亚马逊，购买亚马逊产品会给消费者带来一定的认知。如果你看看Ring最近面临的一些挑战，然后是TP-Link，我只能谈谈我在新闻中看到的关于TP-Link的内容，但如果你阅读《华盛顿邮报》或彭博社的报道，似乎对该公司的审查力度正在不断加大。
质疑声越来越大，也许在州一级，已经采取了正式行动。TP-Link正在被佛罗里达州起诉。他们因误导消费者而被德克萨斯州起诉。因此，我们认为这可能是该业务的一个潜在转折点。我们比以往任何时候都更有信心，那里会发生一些事情。我们不知道什么时候，我们无法控制这个决定。但重要的是要注意，在消费者业务方面，我们有一个愿景和路线图，要取得成功并不需要发生任何此类事件。
这几乎就像，好吧，这是一个短期催化剂，如果发生这种情况，考虑到他们可能拥有的市场份额，这确实会扩大该业务的范围。但如果你看一下我们的长期计划，以及我们计划如何利用自己作为家庭中的‘瑞士’的地位，与合作伙伴合作，而亚马逊旗下的EERO或TP-Link都无法做到这一点，我们对该业务的长期潜力非常乐观。
我们在投资者日宣布了与谷歌的合作。我们现在不能透露太多。明年会有更多相关消息。但这是我们如何成为家庭中的独立平台，帮助一切更好地运行的第一个证明点。对于我们所有的房主来说，我们知道连接问题尚未解决，而我们的使命是真正解决这个问题。因此，无论是否有禁令，我们对我们为发展这项业务所做的事情都非常有信心。
一位投资者问起，你知道，从——到Arlo的市场份额，我想可能是同样的问题。你对TP-Link的市场份额有概念吗？如果他们被禁止，可能会有多少市场份额可用？
是的，大概的数字。Brian可以帮我确认一下。比如，美国的零售网络市场大约为10亿美元。TP-Link是市场领导者。所以，假设他们占有40%的份额，那么这将是一个4亿美元的业务。然后，还有一些未被统计的市场部分。在零售领域，你有专业安装渠道，这是分开的。你有与互联网服务提供商的合作，这不算在零售中。所以，这是一个相当大的数字。我们今天的这项业务是3.5亿美元。所以，如果你算一下，这是很可观的。
我再问一个问题，然后我会暂停一下接受提问。你提到了组件成本。这个问题可能是问Brian的，因为这最近是一个热门话题。这对NETGEAR有什么影响，你们正在做什么来应对供应链问题？
是的，我可以先开始，如果需要的话你可以补充。
是的。我现在正式是NETGEAR的首席内存官了。是的。我被提拔了。但我会让Brian来讲，然后我可以填补任何空白。
是的。正如CJ所提到的，市场上的每个人都面临着内存问题，主要是DDR4，不过我认为影响范围更广。我认为DDR3可能也开始受到一些影响。我们在很大程度上已经能够缓解这一问题。这种情况在2025年的大部分时间里都在持续，并在今年开始出现。我们通过与供应链合作伙伴合作，已经能够缓解这一问题。我们在第一季度提供的指引中表示，我们认为这将对第一季度的毛利率表现造成约100个基点的不利影响。
我们有大约4.5个月的库存。因此，我们有清晰的视线和可见性，覆盖了今年上半年的大部分时间。我认为另一个挑战是获取供应的能力，这确实是个问题。大约一个月前，我们在提供指引时表示，在这方面，下半年的确定性较低。考虑到我们在企业业务方面有两项业务，这几乎是我们可以缓解的问题。
我们已经宣布我们将在那里提高价格。其他竞争格局中的公司也在提高价格。这在整体物料清单中所占的比例较低。消费者业务方面，这有点更具挑战性。它在物料清单中所占的比例更高。正如CJ刚才提到的，那里的竞争格局非常不同。因此，我们正在采取一系列行动，寻找其他缓解方法。
因此，我们将在今年上半年解决这个问题，并预测将会发生什么。今天的市场，价格是逐月变化的。所以，我应该提到的一点是，我们实际上已经将内存采购内部化了，这是我们历史上没有做过的，因为这是一个大宗商品组件。这是我们历史上外包给ODM合作伙伴做的事情。但考虑到重要性，考虑到这种环境，我们已经直接负责了，这就是为什么CJ称自己为首席内存官。所以……
我很高兴你们没有为这个职位招聘新人。
嗯，我们希望这是暂时的。
这是暂时的。这是暂时的。我会在六到九个月后放弃这个头衔。是的，没错。
我想你没有其他要补充的了。
不，讲得很好。我的意思是，回到我们的投资者日，我们分享了中期目标、长期目标，短期内的真正重点是企业业务。因为如果你用我们的企业业务，应用企业倍数来计算NETGEAR的企业价值，就会发现我们被严重低估了。评估NETGEAR的价值不是我们的工作，我们的工作是交付成果。但从外部客观地看，我们显然被低估了，人们还没有摆脱‘NETGEAR是一家消费者公司’的印象。话虽如此……
好吧，告诉这家伙多回购些股票。
自从我加入以来，我们已经回购了8400万美元的股票。但我们在投资者日对投资者说，在消费者业务方面，嘿，我们将把这项业务管理到贡献毛利率中性，同时对其进行转型、重塑和创新。它不会拖累盈利能力，但那里有真正的价值和期权价值。因此，这是我们在缓解消费者业务的内存挑战时希望保持的底线。就像，我们如何不让这拖累营业收入，以及我们如何让企业业务继续保持良好表现、增长并扩大盈利能力，同时我们在消费者业务方面进行创新，实现这种未来之家的愿景？
是的。谢谢。
[听不清]我有很多问题，但我们开始吧。在企业业务方面，你能详细说明第24级的情况，并谈谈硬件和非硬件的占比吗？扩大非硬件业务的好处是什么？但想必这是推动毛利率的因素。
是的，是的。所以，非常好的问题。所以，思考我们的企业业务可以从两个不同的方面来看。一方面，我们正在支持基于IP的AB部署。所以，如果你想想会议室、数字标牌、现场活动，我们正在这个业务领域进行颠覆。我们在上次财报中说过，2025年，该业务的实际销量增长了超过25%，该业务的收入实际上增长得更多。但我们不想夸大其词，因为前一年我们的渠道有一些去库存的情况。
但实际销量，即真实需求增长了超过25%。该业务目前没有经常性收入部分。所以，该业务是由设备销售驱动的。现在我们确实有一个非常有吸引力的软件产品，并且我们有引入经常性收入的途径。但这不是我们近期的重点。AV领域近期的重点是，在这个30亿美元、年增长率14%的市场中，我们占有8%的份额，我们要从市场份额的角度扩大这一份额。所以，抓住增长，扩大份额，随着时间的推移，我们可以引入经常性收入。
企业业务的另一半则完全不同。企业业务的另一半，我们与校园Wi-Fi网络领域的公司竞争，比如Ruckus和Cisco Meraki，那里的客户习惯于云管理许可费用。我们还推出了安全产品，包括防火墙和SASE平台。因此，Insight许可、安全产品，这些业务才刚刚开始，这些产品正在重新推出的过程中。安全产品在去年年底推出，Insight在今年年初推出。
因此，如果你查看投资者日的中期和长期目标，我们预计企业业务的非设备收入将显著增长。其中很大一部分是由Insight和安全产品驱动的。现在，在经常性收入和设备收入之间还有一些中间环节，这适用于两个方面。如果你看AV领域的专业服务，我们的集成合作伙伴，这有点违反直觉，来找我们说，嘿，NETGEAR，我们在这些更复杂的部署中真的需要你的支持。你应该有一个专业服务团队。
所以，我们在去年年底推出了这个团队。所以，这是该业务的一个非设备、更高毛利的部分。然后是全面的支持，在网络和安全方面，至少部分将集成到我们的云管理中。所以，有一些方面贯穿两个领域，但经常性收入的主要推动力将是我们的云管理和安全产品，我们预计——我们有计划从现在到我们分享的中期目标。
那么，合同期限是多久？
所以，我们实际上正在改变它。但目前Insight是与设备相关的，所以这是典型的一年、三年、五年许可模式。我们实际上还没有宣布我们将如何改进它，但我们正在以一种对客户更友好的方式改进它，以客户要求的方式，因为如果你看大型网络提供商及其许可模式的复杂性，你需要一个物理学学位才能弄清楚如何计算它。我们希望它非常简单，我们的合作伙伴为真正的价值付费。所以，这将是我们今年上半年重新推出的一部分。安全方面，SASE平台是基于席位的，所以它基于你在SASE上的员工数量，然后防火墙与你部署的设备数量相关。
嘿，我们还有7分45秒。抱歉？
人工智能是否存在生存风险，那些[听不清]的人？
是的。
这是一个，这是一个人工智能风险。另一个风险是，有人能取代你们吗？
是的，我们实际上对此有完全相反的看法。所以，我们认为人工智能对我们来说是一个巨大的加速器，主要有四个原因：第一，再次回到AV领域，如果你看我们在该市场的竞争对手，他们都专注于数据中心。第二，NETGEAR，这是我提到的转型的一部分，我们从未有过软件工程。我们现在正在加速将软件能力内部化。这通常是一件非常困难的事情。
但当你有人工智能帮助你理解代码、重构代码时，这是一个巨大的加速器。所以我们从中获得了巨大的好处。而且我们在所有这些业务中都有大量的数据。所以，在企业方面，我们是颠覆者。所以我们认为人工智能是帮助我们赶上并超越竞争对手的赋能者，而以前这是很难做到的，对吧，因为这就像你的像素和功能完全取决于你的软件资源。
而且因为我们现在有一位前软件领导者领导我们的企业业务，我们正在内部化这些团队。我们收购了一些积极使用人工智能的初创公司人员。我们真的处于有利位置，可以利用这一点来赶上并超越竞争对手。所以我们实际上对此感到非常兴奋。唯一的小问题是内存，但每个人都面临这个问题。
是的。这个故事中还出现的一个问题是资产负债表。所以，我想问Brian一个关于这个的问题。显然，资产负债表非常健康。你知道，或许可以回顾一下资本结构，你对正常化自由现金流的看法，然后是资本配置。
是的，今天，我们有大约3.23亿美元的现金。我们认为运营业务需要大约1.25亿至1.5亿美元，CJ提到过。我们一直在进行收购。其中一些是为了加速软件开发的内部化。一些是SASE安全平台，作为产品组合的补充。然后我们一直在积极回购股票。在过去两年中，我们回购了8400万美元的股票。我们还有大约150万股的剩余授权，约占流通股的5%。所以，我们将继续 opportunistically回购股票。但我们正在考虑三个方面，业务所需的有机投资，并购机会，以及股票回购。
CJ，你之前提到过，各部分的总和以及估值似乎存在错位。如果你从这个角度来看，你是否在内部考虑过，你对这两项业务合并或分开的当前看法是什么，潜在的协同效应损失可能是什么？或许可以给我们讲讲拥有这两项业务的后勤情况以及从各部分总和的角度来看的机会。
是的，我们从一开始就明确表示，这是两项非常不同的业务，在某个时候可能会分开。所以，我们今天没有任何关于这方面的宣布或讨论。但如果你从产品、市场推广、创新的角度来看，它们是完全不同的。一方面，我们与Arista竞争，开发的产品对最终客户来说价值数千美元。
另一方面，你知道，我们在百思买与Eero竞争。就像，这些是完全不同的业务。因此，在某个时候，将它们分开可能是有意义的。但与此同时，我们的重点，比如我们在业务报告方式、业务结构方面的重大转变，是我们确实希望创造运营独立性。
就像，我们两个人站在这里。但实际上，我们有Pramod，一位非常有经验的企业领导者，负责运营。他是我们企业业务的首席执行官。你有Jonathan，一位非常有经验的联网设备消费者领导者。他是Fitbit的二号人物，Fitbit被谷歌收购后，他在谷歌工作了几年。他负责消费者业务。所以我们有共享的一般及行政费用。我们有共享的运营团队。但在未来的某个时候，我认为通过分拆业务有很大的释放价值的潜力。
有道理。我们还有大约两分钟。还有最后一个问题吗？没有？好吧。CJ，我想，你知道，或许最后一个问题是，当投资者今天和未来考虑NETGEAR时，你希望他们如何看待？你想让他们带走的关键信息是什么？
是的。好吧，我真的鼓励那些要么不了解NETGEAR，要么对NETGEAR有传统印象的投资者去看看我们11月的投资者日活动。那些中期目标仍然有效，长期目标仍然有效。我们概述了我们所处的市场，推动持续差异化的战略。就像我们——当然，我们过分强调企业业务，因为每个人都认为NETGEAR是消费者公司。
但现实是，我们对这两项业务以及长期价值创造机会都持乐观态度。所以，这是第一件事，我想。第二件事是，我认为使NETGEAR成功的因素之一，但我认为这也阻碍了长期价值创造，是非常短期的导向，对吧。
就像我们的芯片合作伙伴推出新芯片。我们可以基于此创建新产品，快速推向市场。软件外包，非常精简的模式，没有考虑未来，长期以及如何创造长期价值。这是我们真正灌输给团队的东西。
所以，我们有五年战略，五年计划，我们正在严格执行。因此，是的，虽然我们对公司近期的财务状况产生了实际影响，但我们的重点是长期价值创造，我们有信心我们会实现这一目标。
太好了。分组讨论在Cordova 5房间，如果你想参加的话。CJ，Brian，非常感谢你们。
谢谢。
谢谢。