操作员
Al Petrie（投资者关系协调员）
Paul D. McKinney（首席执行官兼董事会主席）
Sonu Johl（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Rocky Kwon（副总裁、首席会计官兼首席会计负责人）
James J. Parr（执行副总裁、首席勘探官）
Alexander Dyes（执行副总裁兼首席运营官）
Jeffrey Robertson（Water Tower Research）
Poe Fratt（Alliance Global Partners）
各位下午好，欢迎参加Ring Energy公司2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明]请注意，本次活动正在录制。
现在，我将会议转交给投资者关系协调员Al Petrie先生。请讲，先生。
谢谢操作员，各位早上好。感谢大家对Ring Energy的关注。我们将首先由董事会主席兼首席执行官Paul McKinney发表评论，他将概述全年的关键事项。然后，我们将请Ring Energy的副总裁兼首席会计官Rocky Kwon回顾2025年第四季度和全年的财务业绩细节。之后Paul将返回讨论我们2026年的指引和展望，并发表总结性评论，随后我们将开放问答环节。
今天参加电话会议的还有Sonu Johl，他最近加入Ring Energy担任执行副总裁、首席财务官兼财务主管；Alex Dyes，执行副总裁兼首席运营官；James Parr，执行副总裁兼首席勘探官；以及运营高级副总裁Shawn Young。[操作员说明]
我还想指出，我们已在公司网站上发布了更新的企业演示文稿。在本次电话会议过程中，公司将根据联邦证券法发表前瞻性陈述。提醒投资者，前瞻性陈述并非未来业绩的保证，实际结果或发展可能与前瞻性陈述中预测的存在重大差异。
最后，公司无法保证这些前瞻性陈述将被证明是正确的。Ring Energy不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新或修订任何前瞻性陈述的意图或义务。因此，您不应过度依赖前瞻性陈述。这些和其他风险在昨天的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中有所描述。
这些文件可在我们网站的投资者部分找到，网址为www.ringenergy.com。如果这些风险中的一个或多个成为现实，或者基本假设被证明不正确，实际结果可能会有重大差异。本次电话会议还提到了某些非GAAP财务指标。这些非GAAP财务指标与GAAP下最直接可比指标的调节包含在昨天的收益发布中。最后，提醒大家，本次电话会议正在录制。
现在，我将会议转交给我们的董事会主席兼首席执行官Paul McKinney。
谢谢Al，各位早上好。感谢大家今天参加我们的会议。在开始讨论之前，我想介绍我们的执行副总裁、首席财务官兼财务主管Sonu Johl，他于上周五加入我们的高级管理团队。Sonu拥有超过20年的上游石油和天然气投资银行、企业融资和战略咨询经验，在并购、资本市场、估值和财务战略方面拥有深厚专业知识。在过去六年中，Sonu担任Raymond James & Associates, Inc.的董事总经理、能源投资银行联合主管，在那里他为在二叠纪盆地以及美国其他主要陆上盆地开展业务的上市和私营勘探与生产公司提供咨询。
我们非常高兴欢迎Sonu，我们在他任职于Raymond James期间就已熟知。Sonu，欢迎加入。
谢谢Paul。我很高兴来到这里，正式成为Ring团队的一员。首先，我要感谢您、董事会和整个领导团队对我担任这一重要角色的信任，我们正开始我坚信是Ring和我们股东令人兴奋的下一章。作为一名银行家，我认识公司以及投资界的许多人已有相当长的时间，现在能在内部与您、Paul和领导团队的其他成员一起工作，我感到非常激动。Ring拥有非常令人兴奋的未来，我期待在我们继续执行战略并为股东创造长期价值的过程中做出贡献。
不客气，Sonu，我们同样为您成为我们执行团队的一员感到兴奋。正如我之前所说，欢迎加入。关于手头的任务，一周的变化真大，对吧？直到上周末伊朗危机开始发酵之前，我们的重点是提高石油对冲的下限，以确保我们未来的实现价格足以资助我们2026年的资本计划。今天的情况当然看起来不同了。我们将在本次电话会议的稍后部分更多地讨论2026年及未来。但现在，Rocky和我将回顾去年发生的事情、我们在2025年面临的情况以及我们第四季度和全年的业绩。
2025年展示了Ring以价值为中心的成熟战略的力量和韧性。结合我们战略所提供的灵活性以及管理团队在“解放日”后油价面前迅速调整资本支出的纪律性，Ring Energy在2025年全年和第四季度都取得了强劲的业绩。
也许更重要的成功之一是，我们的调整后自由现金流同比增长15%，创下公司新纪录，尽管已实现大宗商品价格下降18%，并且我们实现了连续第25个季度的调整后自由现金流，这一记录我们非常自豪。我们的销售额也同比增长3%。我们的总探明储量增长14%，已批准未开发库存增长17%，这使我们确定的总位置达到500个或更多，代表超过10年的钻探库存。这意义重大，因为我们已经连续第三年证明我们有能力有机地增长储量，而不仅仅是替换产量。
我们的资本支出同比减少35%，将再投资率降低18%至2025年EBITDA的53%。自2023年以来，我们的钻井资本效率提高了19%，同比提高3%，达到每横向英尺500美元，控制了资本成本。我们还同比将每桶油当量的全现金成本降低了4%，并在过去六个月将租赁运营费用降低了18%，即每月140万美元，低于完成Lime Rock资产收购前的预计运行率。这意义重大，因为尽管我们运营着更多的油井和更多的产量，但我们现在的每月租赁运营成本运行率低于Lime Rock收购之前。
最后，自完成Lime Rock资产收购以来，我们已减少债务4000万美元，此外还在12月支付了1000万美元的递延款项。这4000万美元的债务减少在仅三个季度内就占了Lime Rock收购完成时所产生债务的近60%，而且所有这些都是在低价格环境下完成的。尽管2025年将因“解放日”和随后具有挑战性的油价而被铭记，但Ring Energy迎接了挑战，并取得了强劲的运营和财务业绩。
现在，我的介绍已经完成，我将把会议转交给Rocky，由他介绍第四季度和全年的数字和细节，然后Sonu、我和团队的其他成员将跟进，回顾我们2026年的展望和指引，并讨论影响我们行业的快速变化的情况以及它们可能对我们股东意味着什么。Rocky？
谢谢Paul，各位早上好。我们对第四季度的结果感到满意。除了符合我们总体指引的业绩外，第四季度为Ring又一个成功的全年画上了句号。与过去的电话会议类似，我将花几分钟时间提供一些额外的细节，详细说明最重要的季度环比业绩。从产量开始。第四季度，我们的日销售量为20,508桶油当量，低于第三季度的20,789桶油当量，略有下降1%。部分下降归因于第三方天然气厂因火灾关闭，影响了我们的销售量。
我们第四季度的总销售量高于指引范围的中点，并促成2025年全年创纪录的日销售量20,253桶油当量。这一年得益于Lime Rock收购的9个月产量，该收购于2025年3月完成。正如Paul所讨论的，我们在整个资产基础上开展的另一个成功的钻探活动，继续专注于我们最高回报率的库存，也对我们2025年全年创纪录的销售量做出了重大贡献。
转向2025年第四季度的定价。我们的整体实现价格从第三季度的每桶油当量41.10美元下降14%至每桶油当量35.45美元。整体环比下降是由2025年第四季度石油实现价格下降11%推动的。我们第四季度原油价格与NYMEX WTI期货价格的平均价差为每桶-1.66美元，而第三季度为每桶-0.61美元。这主要是由于Argus WTI WTS每桶下降-0.14美元，抵消了Argus CMA价差较第三季度平均下降-0.92美元的影响。
我们第四季度天然气价格与NYMEX期货价格的平均价差为每千立方英尺-6.47美元，而第三季度为每千立方英尺-4.22美元。我们第四季度的液化天然气实现价格平均为WTI的9%，而第三季度为8%。石油收入减少950万美元，其中价格差异为-830万美元，产量减少差异为-120万美元。另一方面，天然气和液化天然气收入环比增加220万美元，第四季度合计为250万美元，而第三季度为30万美元。
这导致第四季度收入为6690万美元，相比第三季度的7860万美元下降15%。第四季度租赁运营费用为1890万美元，比第三季度低8%。按单位计算，第四季度租赁运营费用为每桶油当量10.02美元，低于我们指引范围的低端7%。第三季度租赁运营费用为每桶油当量10.73美元。不包括基于股份的薪酬和交易相关成本的现金一般及行政费用，第四季度为每桶油当量3.46美元，而第三季度为每桶油当量3.41美元。
我们2025年第四季度业绩包括1750万美元的衍生工具合约收益，高于第三季度的40万美元，主要由于第四季度末相对较低的定价。最后，第四季度我们报告净亏损1280万美元，即每股摊薄收益0.06美元，其中包括3590万美元的非现金上限测试减值费用。剔除税前项目的估计税后影响，包括基于股份的薪酬费用、非现金上限测试减值以及非现金未实现对冲损益，我们第四季度调整后净收入为360万美元，即每股摊薄收益0.02美元。相比之下，2025年第三季度净亏损5160万美元，即每股摊薄收益0.25美元，调整后净收入为1310万美元，即每股摊薄收益0.06美元。
我们第四季度的资本支出为2430万美元，与指引的中点一致。我们将第四季度的钻井和完井资本支出维持在1400万美元，与第三季度相同。我们发生了约50万美元的设施升级成本，这有助于我们同比减少排放。我们第四季度的资本支出还包括超过40万美元的租赁成本，约占我们全年租赁成本的23%，这增加了我们的储量替换和有机库存增长。2025年第四季度，我们产生了570万美元的调整后自由现金流，并偿还了800万美元的债务，自2025年3月完成Lime Rock收购以来，债务减少了4000万美元。
除了偿还债务外，我们还在2025年12月支付了与Lime Rock收购相关的1000万美元递延款项。2025年全年，我们偿还了3500万美元债务，并产生了5010万美元的调整后自由现金流。我们将继续利用自由现金流通过进一步偿还债务来改善我们的长期财务状况，我们预计这主要将由成功执行我们2026年目标开发计划所驱动的现金流增长来推动。我们的主要重点保持不变，即利用我们大量的自由现金流主要用于减少债务，并更好地定位自己，最终为股东提供有意义的资本回报。
截至2025年底，我们的信贷额度提取了4.2亿美元。12月重申的借款基数为5.85亿美元，扣除信用证后，我们有1.65亿美元可用。加上现金，我们的流动性为1.66亿美元，杠杆率为2.2倍。转向我们的对冲头寸。2026年，基于指引中点，我们目前对冲了约230万桶石油，约占我们既定石油销售量的48%。我们还对冲了47亿立方英尺天然气，约占我们基于中点估计的天然气销售量的66%。有关我们2026年对冲头寸的季度细分，请参见我们的收益发布和演示文稿，其中包括每种合约类型的平均价格。
因此，我现在将会议转回给Paul，由他回顾2026年的展望和指引。Paul？
谢谢Rocky。在转向我们2026年的展望和指引之前，我们想花一点时间直接向我们的现场人员表示感谢。再一次，1月的冬季风暴给我们的运营带来了极冷的温度和结冰条件。致我们的泵工、维护人员、承包商和现场主管，你们的奉献精神确保了我们人员的安全和资产的保护。我们知道在这样的温度下运营需要付出什么，执行团队和董事会对你们的勇气和辛勤工作表示由衷的感谢。
现在展望2026年，我们打算遵循与过去类似的纪律性方法。我们的战略是投入足够的资本来维持或略微增长我们的产量，并将运营现金的剩余部分用于减少债务。我们今年的预算和计划基于每桶60美元的WTI油价和每千立方英尺3.50美元的亨利港天然气价格。我们预计我们的平均年销售量将在每日19,500至20,800桶油当量之间，中点为每日20,150桶油当量。我们预计我们的平均年石油销售量将在每日12,500至13,400桶之间，中点为每日12,950桶。这两个范围基本持平。
2025年的销售量在考虑到最近剥离的约每日200桶油当量的非运营产量以及1月冬季风暴暂时将产量减少每日540桶油当量的影响后得出。为支持我们的产量估计，我们预计全年资本支出为1亿至1.3亿美元，中点为1.15亿美元。我们预计在这一年中钻探、完井并投产约23至32口井。
第一季度支出预计在2800万至3400万美元之间，中点为3100万美元。该资本计划提供了灵活性，并有可能为我们的钻探库存增加新的层位，为扩大我们的开发、深化我们的机会集并进一步展示我们资产基础的实力和持久性提供了令人信服的途径。我们通过更长的横向段、优化的完井和持续的成本改进在资本效率方面的持续进步已经产生了切实的效益，并有望成为可持续自由现金流生成的坚实基础。
随着我们继续关注资本效率，我们目前预计全年租赁运营费用在每桶油当量10.15至11.15美元之间，中点为每桶油当量10.65美元。我认为重要的是要指出，我们预计的租赁运营费用中点低于我们2025年的水平，这强调了我们对进一步降低成本的持续承诺。这很重要，因为它通过提高利润率直接贡献到底线，并为公司创造了进一步的灵活性。
总之，我们2026年的计划遵循相同的成熟策略：纪律性的资本分配、不懈地专注于降低我们的租赁运营费用和现金成本、提高我们钻探计划的资本效率，这些共同最大化自由现金流生成并进一步增强我们减少债务的能力。如前所述，我们2026年的预算和计划假设WTI油价约为每桶60美元，亨利港天然气价格约为每千立方英尺3.50美元。
现在，我们已经涵盖了2026年的指引。我认为，我们团队应该花更多时间讨论伊朗危机、伊朗的战略优势、我们自去年秋天以来的近期股价表现，以及所有这些对我们股东可能意味着什么。此外，人们希望了解你，Sonu，并理解你为什么选择离开投资银行业加入Ring。
Paul，如你所知，我作为银行家为勘探与生产公司提供了近二十年的咨询服务，在那段时间里，我越来越明显地意识到美国页岩模式正在成熟。整个行业的核心库存正在被钻探殆尽。递减率仍然很高，今天的市场对哪些公司值得长期资本更加挑剔。在这种背景下，Ring脱颖而出。最初引起我注意的是资产基础的耐久性。Ring运营的常规资产具有低递减率、长寿命储量和高利润率，这些特征是Ring独有的，在当今的勘探与生产领域越来越罕见。
超过20年的储量开采比率和超过10年的已确定钻探库存，我认为许多其他公司都无法做到这一点，尤其是在中小型企业领域。真正让Ring与众不同的是其执行的一致性。Ring在多个大宗商品周期中连续25个季度产生了具有弹性的自由现金流。在过去三年中，Ring有机地增长了储量，而不仅仅是替换产量。公司还积极参与并购，成功整合了多项增值收购，同时提高了资本效率、降低了成本并减少了债务。
从资本分配的角度来看，Ring正在做当今公开市场所要求的事情：在现金流范围内运营、谨慎再投资、加强公司、朝着可持续的资本回报迈进并保持增长的灵活性。很少有公司，尤其是在这个规模，能够展示这种水平的纪律性和可重复性。展望未来，我很高兴成为团队的一员，作为首席财务官，我的重点将很明确：保护资产负债表、增强自由现金流的耐久性、战略性地定位我们以实现增长，并帮助Ring从强势地位最终向股东返还资本。凭借我们的资产质量、库存深度以及成熟的运营和财务纪律，我相信Ring为行业的下一阶段做好了特别充分的准备。
Paul，我希望这能让投资者更好地了解我为什么如此兴奋能在Ring工作。
谢谢Sonu。是的，我相信这确实如此。这强化了我们为什么如此兴奋有你加入。现在转向James。你呢？你认为我们的股东应该了解Ring的哪些更重要的问题，以及鉴于当前事件？
Paul，很高兴你提出这个问题。考虑到国际供应中断的可能性，作为一家专注于二叠纪的公司的价值从未如此之大。我们在二叠纪中心拥有超过96,000英亩的净面积，主要集中在San Andres。然而，我们通过垂直钻探计划证明，我们拥有大量额外的有吸引力的目标库存，这些目标已经并将继续由我们和行业内的其他人通过水平钻探进行风险降低。Ring的勘探思维在过去三年中带来了有机增长，我们认为没有理由我们不能在2026年及以后继续这种表现。我们去年开始以水平方式测试以前的垂直目标，并取得了优异的结果。我们将继续测试这些层段以确定可重复性，并相信成功的结果将导致库存增加、资本效率提升和未来的有机增长。更多信息即将公布。
James，说得很好。Alex，你认为我们的股东应该了解我们公司、我们的运营以及当前事件的哪些重要问题。
谢谢Paul。让我介绍一下我们的战略如何为股东创造了真实、可衡量的价值，并为未来的价值创造奠定了基础。首先，我们建立了清晰的收购执行记录，这些收购不仅立即增值，而且具有战略互补性。这些交易增加了我们业务的规模，提供了运营协同效应，最重要的是，扩大了我们未来的钻探库存。真正使我们与众不同的是我们在交易完成后的执行。在我们最近的两次收购——Founders和Lime Rock中，我们在第一年就超出了关键指标的预期，包括产量增加、提升成本降低、每口井钻探资本降低和探明储量增加。
这种表现是价值创造的切实证明，如我们2025年的业绩所示。除了短期结果外，这些收购以及2022年的Stronghold收购，显著加深了我们在中央盆地平台的库存。其次，规模的扩大和运营控制使我们能够拥有更持久的成本结构。在过去三年中，我们不断提高资本效率并降低运营成本，自2023年以来，发现和开发成本提高了约10%，达到每桶油当量10.40美元。这种改善不是周期性的，而是结构性的。它们是由纪律性的资本分配、技术优化和强大的成本控制文化驱动的，正如我们三年的改进记录所证明的那样。
我们的租赁运营费用降低是长期的，并进一步增强了我们本已长期、低递减储量的价值。我们的文化是为持久而建立的，而不仅仅是为了短期收益。最后，展望未来，我们专注于将这种势头延续到2026年。我们正在投资基础设施，以支持下一阶段的开发，因为我们从垂直井和主要1英里横向井过渡到多层层段更长的横向井，即横向长度超过1.5英里，并在适用情况下进行共同开发机会。为证明我们向水平井的转变，2026年我们的钻探计划中点将水平井比例从2025年的67%提高到85%，即23口水平井。通过钻探更长的横向井、探明多层库存并推进叠合产层的共同开发，我们正在解锁更具资本效率的库存，并为公司定位，以实现长期更强、更持久的自由现金流状况。
Paul，我将会议转回给你。
谢谢Alex。这些都是很好的观点。不过，另一个值得讨论的观点是，自从我们前最大股东在去年8月退出以来，我们的股价几乎翻了一番。如果你还记得，他们的退出给我们的股票带来了额外的抛售压力，导致我们的股票交易价格低于1美元，并失去了罗素3000指数的纳入资格。我们认为这两个事件是导致我们的股价跌至每股0.72美元以及我们的交易倍数处于同行群体低端的重要因素。
我想提出的另一点与我们通过收购追求增长有关。鉴于我们目前的债务和杠杆率，我们并不是追求大规模收购的最佳位置。尽管如此，我们一直在寻找下一个好交易。这就是所谓的有更多获胜方式，或者说工具箱中有更多增长工具。我们的未来增长不仅仅依赖于并购，因为我们已经证明我们也可以有机增长。
说了这么多，我们的准备发言到此结束。因此，我将总结一下：我们扩大了业务规模，扩大了高质量库存，降低了成本结构，并正在投资以推动可持续回报和长期价值创造。我们对2026年的机遇感到兴奋，并相信既然我们股票的悬而未决因素已经过去，我们可以实现有意义的长期股价升值。自新年以来，我们的股价上涨了62%，反映了投资者信心的恢复、我们更强的运营执行以及我们的股价表现与估值之间的明确一致。
现在，我们将会议转交给操作员进行问答。操作员？
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自Water Tower Research的Jeffrey Robertson。请讲。
谢谢。早上好，Paul。Paul，你谈到通过2026年的钻探计划扩大有机增长库存。在2026年的计划中，你们是否在测试任何新层位？或者扩大库存是否与对你们可能认为有前景但通过额外钻探数据点确定为经济目标的层位进行高等级划分有关。
是的。这是个好问题，Jeff，确实如此。关于新层位，你必须记住，我们在Crane县和Ector县钻探所谓的低成本垂直井并完井叠合产层已经有相当长的时间了。在其北部，我们专注于San Andres。但所有这些层位在我们的许多油井中已经生产了很长时间。所以——但新的是，我们已经认真审视了我们整个 acreage 位置的库存。我们已经确定了我们认为具有商业价值或可以通过水平方式实现商业价值的层位，并且我们去年开始测试其中一些。
因此，我们还没有准备好公布我们具体针对哪些层位以及在哪里。但我们对结果感到非常鼓舞，今年的计划旨在测试其可重复性。届时，我们将提供更多关于我们正在瞄准哪些层位的信息，以及它们对我们股东在增加库存数量方面的意义。因此，我们对2026年感到非常兴奋。我认为你在这里提出的观点是我们如此兴奋的关键原因，因为我们确实相信，我们今年的资本计划虽然规模适中，但将产生更多关于我们当前资产集在开发未来水平井（从垂直井转向水平井）方面可持续性的信息。
James，关于这一点你还有什么要补充的吗？
是的。不，这些都是很好的观点。Jeff，我们在年初制定了最初的预算，而过去一周发生了很大的变化，但我们将保持纪律性以偿还债务，并逐步进行这些其他层位的额外测试。因此，我们仍然可以实现偿还债务的财务目标并保持纪律性，同时获得一些数据支持。但我们认为我们之前的收购为我们奠定了完美的基础，拥有大量更深层次的潜力，我们正在测试过程中。
更多相关信息即将公布，但正如Alex所提到的，我们正在投资一些基础设施，以便能够将计划转换为水平井。我们周围的邻居也在非常成功地测试一些层位。因此，我们将采取纪律性的方法来做到这一点，但我们对未来的潜力感到非常兴奋。感谢你的提问。
是的。正如我之前所说，Jeff，尽管我们今年不打算显著增长产量。但无论如何，我的信念是，地质科学和工程团队正在进行的工作计划的结果将增加更多的水平井库存，我们应该在2026年结束时拥有能够开发并导致显著有机增长的库存，而无需进行并购。
当然，你知道我们喜欢并购，我们喜欢进行收购，但可以说我们有不止一种获胜方式。这个计划虽然不是为了开发产量增长而设计的，但旨在开发潜在的额外钻探位置库存和储量增长。
那么，Paul，关于水平井，你是否需要做大量的土地工作来确定位置，以适应你认为在查看这些层位时最有效的横向长度？
是的。实际上，我们早在两年前就开始了这些努力，定位我们的土地以便能够钻探更长的横向段。因此，今年我们将钻探我们的第一口2英里井。我们正像行业其他公司一样，专注于组织我们的租赁，做好准备，以便能够利用额外资本效率的好处。我们现在已经了解到，转向更长的横向段，我们还了解到采用一些这些最新、最先进的完井技术以及我们完井设计的演变，正在带来每美元支出更多的储量、每美元支出更多的产量、更高的资本效率。
因此，这也是我们正在做的另一部分。是的，投资一些基础设施需要一点资本，比如能够储存足够的水，这样你就可以完成这些更长的井。但这些投资从长远来看会得到回报。我们今年将承担其中一些成本，但随着我们在Crane县和Ector县等地充分开发我们的 acreage，它们将在未来几年带来好处。
谢谢。
[操作员说明]下一个问题来自Alliance Global Partners的Poe Fratt。请讲。
很棒的演示。只是一个简短的问题。我注意到你们在今年年初，也就是年底之后出售了一些非运营资产。你能量化一下你们将从中获得什么吗？我没有——我不确定我听到了。其次，是否有其他出售资产或非核心产量的机会？
是的。早上好。Poe，这是个很好的问题。我们去年开始处置Yoakum县的一些非运营资产。是的，我们在1月底完成了交易。它代表了我们非运营产量的约200桶/天净产量。这是我们今年预测中减去的部分。我们可以分享更多细节。我的意思是，Alex，我想也许你应该为我们涵盖所有这些。
是的。谢谢Paul。所以Poe，是的，我们出售了200桶油当量/天，售价为450万美元，即使用12月的远期价格计算，约为未来12个月现金流的4.5倍。这就是我们出售的情况。
关于我们其余的库存，我们一直在寻找加速价值以帮助我们偿还债务的方法。但如你所知，在过去五年中，我们一直很勤奋地出售投资组合中不符合我们标准的资产。因此，如果未开发的机会与我们当前的投资组合不具竞争力，就很难证明保留它们的合理性。你可以将它们出售给愿意投资这些类型机会的其他人，并提前实现价值，我们主要将这些资金用于偿还债务。
因此，我们将来会继续这样做。不过，我要说的是，情况可能会有所不同。我们可能需要再进行一两次收购——因为每次进行收购，你最终都会获得不符合我们投资组合标准的资产。因此，当这种情况发生时，我们倾向于将其货币化。但目前，我不确定我们是否真的有有意义的库存将由我们推向市场，因为我们基本上已经清理完毕。Poe，这回答了你的问题吗？
是的。谢谢你，Paul。
由于没有更多问题，问答环节到此结束。我将会议转回给Paul McKinney先生作总结发言。请讲。
谢谢Chuck。我代表管理团队和董事会，再次感谢您对参加今天电话会议的兴趣。感谢您对公司的持续支持，我们期待在未来向大家更新我们的进展。本次会议结束。谢谢。祝您有美好的一天。
[操作员结束语]