Andrew Williamson（首席财务官）
Jason Stabell（总裁兼首席执行官）
Henry Clanton（首席运营官）
Anthony Perala（Punch & Associates投资管理公司）
早上好，各位，欢迎参加Epsilon Energy 2025年年终财报电话会议。[操作员说明]
现在，我想把发言权交给首席财务官Andrew Williamson。请讲。
谢谢操作员。我代表管理团队，欢迎各位参加今天的电话会议，回顾Epsilon 2025年全年及第四季度的财务和运营业绩。
在开始之前，我想提醒大家，我们的评论可能包含前瞻性陈述。需要注意的是，多种因素可能导致Epsilon的实际结果与这些前瞻性陈述中表达的预期结果或期望存在重大差异。
今天的电话会议还可能包含某些非公认会计准则财务指标。有关前瞻性陈述的披露和非公认会计准则指标的调节，请参考我们昨天发布的收益报告。
接下来，我想把电话交给我们的首席执行官Jason Stabell。
谢谢Andrew。早上好，各位，感谢大家参加。今天和我一起的有我们的首席财务官Andrew Williamson和首席运营官Henry Clanton。我们将在电话会议后期回答问题。Epsilon度过了出色的一年，调整后EBITDA同比增长75%，产量同比增长54%。
第四季度，我们完成了对Peak公司的收购，为我们带来了新的产量、超过100个净高回报率钻井位置、主要为生产未开发的土地面积以及一支经验丰富的粉河盆地运营团队。
通过开发钻井和Peak收购的结合，我们的已开发探明生产储量增长了69%，总探明储量增长了86%。
董事会最近宣布了我们连续第17个季度的股息，并更新了涵盖最多10%流通股的股票回购计划，突显了我们向股东返还资本的承诺。
展望2026年至今，我们的投资组合表现异常出色。1月下旬，我们在宾夕法尼亚州实现了极为有利的天然气价格，单周天然气净销售额超过480万美元，其中有一天的销售额超过每百万英热单位66美元。
我们目前的PDP（已开发生产）产量在今年剩余时间约有60%进行了对冲。但重要的是，我们预计从第二季度开始通过钻井增加的增量石油产量未进行对冲，这提供了有意义的上行风险敞口。
我想补充的是，我们过去对所收购的粉河盆地资产的评论重点关注了极具吸引力的高回报率Parkman库存，但我需要提醒投资者，我们还收购了Niobrara和Mowry地层的数百个位置，这些是盆地内大多数相邻运营商的活动重点。
虽然这些地层的平均预期回报率目前低于Parkman，但该库存代表了我们以每个位置低于25万美元收购的重大价值部分。
我们预计，随着我们扩大运营规模和延长水平段长度，尤其是如果油价保持在70美元以上，该库存的回报率将大幅提高。
Epsilon现在定位为一个独特的多年有机增长故事，未来几年在每股收益、EBITDA和产量的每股增长方面具有很强的可见性，同时维持固定股息，目标平均年度杠杆率低于1.5倍。
感谢大家的持续支持。现在我将把发言权交给Andrew和Henry，以获取更多评论。
谢谢Jason。我首先详细说明2025年11月14日完成的Peak收购，或有对价的释放发生在几天后的20日。
Converse县所收购土地的BLM（美国土地管理局）许可问题在收购完成前后得到解决，BLM恢复了对受影响地区钻井许可的批准。
目前，我们有七个已批准的钻井许可，可以进入该土地，我们认为该土地拥有我们在盆地中一些最好的库存。
我们计划明年开始在那里进行开发，今年进行一些前端设施工作。
现在谈谈年终业绩。Jason提到了产量和现金流的同比增长，这主要是由更高的产量（增长65%）和更好的价格推动的，马塞勒斯地区的实际价格同比每百万英热单位上涨超过1美元，第一季度上线的油井是前一年支付的。
我们的运营商计划今年以及27年和28年再次以加速的速度进行额外开发。
我们预计，这些产量的绝大部分在开发后将通过Auburn集输系统输送，推动我们中游资产在该期间实现强劲的资本高效现金流增长。
我们今年有几项一次性项目影响了收益，Peak收购的交易成本总计690万美元，尽管其中一半是从Peak承担的与交易无关的费用，并在收购完成时发行的股份对价中进行了调整。
此外，加拿大和新墨西哥州的井筒减值也对今年产生了影响。原因是我们在25年12月31日需要使用的油价区间低于60美元WTI，以及新墨西哥州压裂影响导致的储量向下修正。
请注意，新墨西哥州的权益很小，在两口井筒中占10%。最后，加拿大的油井表现不佳。
在加拿大，我们过去两年花费了1100万美元，其中包括约450万美元用于获得超过10万英亩净面积的大型土地位置，我们认为该位置具有巨大的期权价值，尽管根据迄今为止观察到的结果，该地区目前在我们的投资组合中不参与资本竞争。
主要调整是出售俄克拉荷马州资产的损失。我们在那里也有很大的税基。当你将收购完成时收到的现金与现金税收节省相结合，该交易产生的现金流是2026年这些资产预期现金流的8倍以上。因此，在倍数基础上非常具有增值性。
此外，我们没有计划在我们现有的投资组合中向那里分配资本，清理资产并使用这些现金收益偿还债务余额是合理的，我们在第一季度偿还了500万美元的债务。
调整我刚才描述的项目后，公司2025年每股收益为0.92美元。
鉴于今年整个投资组合的资本计划规模较大，我们将在未来几个月采取几项措施来增加流动性。我们正在市场上出售马塞勒斯的一项优先特许权使用费权益包，我们相信可以以增值倍数进行交易。
我们还将与Peak一起收购的科罗拉多州办公楼以300万美元的价格签订了合同。
总体而言，这对公司来说是一个激动人心的时刻，有几项增值发展正在进行中或将在未来12至18个月内进行。这些包括我们在粉河盆地运营的高回报Parkman开发、二叠纪盆地加速的Barnett开发以及马塞勒斯的稳定开发，预计在27、28年期间天然气产量和中游吞吐量将增加。
我们在2026年第一季度的公司演示中展示了其中一些事情的潜在现金流影响，该演示可在我们的网站上获取。
现在请Henry详细介绍我们今年的投资计划以及对未来几年的展望。
谢谢Andrew，各位早上好。我想分享更多关于我们2026年发展计划的细节，首先从我们在怀俄明州粉河盆地新收购的运营资产开始。
我们已启动2口2英里Niobrara DUC（未完井）的完井作业，Epsilon的净开采权益为0.7。
这两口井完井的净资本支出预计约为600万美元。这包括生产设施的施工前建设，以便在返排后将油井投入使用。
压裂目前计划在第二季度进行。
正如Jason earlier提到的，我们专注于Parkman钻井库存，计划从第三季度开始钻3口2英里水平井，净2.8口，第四季度投产。
这三口井的净资本预计约为2200万美元。
为准备我们2027年和2028年在怀俄明州Converse县Parkman的12口总井开发计划，我们将建设供水和蓄水设施，以支持该计划并降低开发成本。
在我们的二叠纪Barnett资产中，项目管理和运营权发生了变化。根据与新运营商的讨论，项目开发将过渡到3英里水平井，沿开发走廊每井场开发4口井。
除了钻井计划外，新运营商告知我们，正在规划主开发走廊内的多井生产电池和水循环设施。
我们与运营商保持一致，并支持对开发计划和设施方法的这些更改，预计这将在未来降低油井成本。
本月，在该位置钻了第一口3英里Barnett井。完井规划正在进行中，我们预计该井将在年中左右上线。
该井的钻井和完井净资本支出预计约为400万美元。
根据与新运营商的初步讨论，下半年计划再钻3口井，净0.75口。我们预计这将包括两口Barnett 3英里井，与我们最近钻的井相邻，以最大限度地减少母子井影响。第三口井预计将在Woodford层段进行评价测试。如果成功，将显著增加我们的库存。
转向马塞勒斯。开发活动正在重新开始。我们已收到从第二季度初开始钻5口井的井位建议，净0.4口。完井目前计划在下半年进行。这五口井的净资本支出预计约为400万美元。
我们还在怀俄明州开始了LOE（运营费用）优化工作。该计划包括缩小气举压缩机的规模（计划12台）、专注于降低生产化学品项目的每桶处理成本以及减少和优化现场电力使用。这些努力有望在不影响生产的情况下消除固定成本并改善可变成本。这些举措的月度节省估计为每月总5万至10万美元。
目前，加拿大没有2026年的活动计划。
最后，补充Jason earlier提到的，公司总储量增加到1560亿立方英尺当量，主要是由于与粉河盆地资产收购相关的780亿立方英尺的增加。对于那些对同比变化有更多细节感兴趣的人，我建议您参考10-K和新闻稿中提供的详细储量调节信息。
现在我将把发言权交回Jason。
谢谢大家。操作员，我们现在可以开放提问线路。
现在，我们将开始问答环节。[操作员说明] 今天的第一个问题来自Punch & Associates的Anthony Perala。请提问。
早上好，各位。感谢回答问题。只是想问一下——看看你们提供的关于Peak收购时机的一些细节。我想你们仍然提到65美元的油价水平作为回报和内部收益率的参考。只是好奇，如果我们从今天的角度来看，无论是近月合约还是甚至回到2026年下半年曲线在70美元中期的情况。好奇在这些油价假设下，而不是65美元，回报会是什么样子。
嘿Anthony，我是Jason。感谢这个问题。我会让Andrew来回答。
是的，感谢Anthony的问题。昨天的远期价格到27年底平均为77美元。我们对类型曲线进行价格敏感性分析，以5美元为增量。因此，在75美元WTI的情况下，我们石油评级库存的回报显著增加。我将把二叠纪的情况与粉河盆地的问题一起说明。如我们公司演示中所述，Barnett 3英里井在65美元时，内部收益率为45%，两年回收期，投资资本倍数约为3倍。在70美元时，内部收益率达到60%左右，18个月回收期，倍数为3.5倍。
在粉河盆地，从Parkman开始，这是我们未来18至24个月在盆地开发的重点。同样，在演示中，我们谈到Parkman的库存分布在两个县。Converse县是最好的，回报率为150%，10个月回收期，2.5倍。Campbell县的Parkman回报率在45%至50%之间，20个月回收期。在75美元时，Converse县的回报率增加到200%以上，8个月回收期，3倍；Campbell县的回报率增加到80%，回收期不到18个月，超过2倍。盆地和粉河盆地库存的最大组成部分是上部Niobrara。在65美元时，回报率在25%至30%之间，三年回收期，2倍；在75美元时，回报率增加到40%至45%，两年回收期，2.5倍。我们在Niobrara有46个净位置。
这真的很有帮助。我想，在这些之间——你显然可以看到Parkman很突出。我很好奇，这是一个好问题，但只是好奇你们如何看待资本如何与你们通过Parkman和PRB位置控制自己命运的差异竞争，然后拥有非运营开采权益，并与Barnett的新运营商打交道。
是的，我的意思是这将是最高最佳用途。现在，看看投资组合，Anthony，我们认为未来两年约50%的投资将集中在粉河盆地。其余部分在马塞勒斯和Barnett之间分配。所以我认为随着价格的变化，我不认为这会有太大变化。正如我们在电话会议中提到的，我们对Barnett石油区块的新运营商感到兴奋。这是一家大型私营运营商，今年有相当激进的增产计划，但明年真的会加大力度。因此，我们认为除了PRB（粉河盆地）之外，Barnett资产将成为我们液体增长的良好来源。正如Andrew所引用的，在65美元以上的情况下，Barnett的投资非常有吸引力。而且我认为，想到Barnett的3英里水平井世界，我们更加兴奋。正如我们提到的，我们在那里钻了第一口井，将于今年年中完成。但是——所以我认为一切都在按我们希望的方式发展。我们有选择权。我们有自己的运营位置，可以根据宏观情况灵活调整。我们那里有很多库存，当然以Parkman为重点。但正如我提到的，我们想提醒人们，我们还有相当深厚的Niobrara库存，这是PRB行业目前大部分资本的重点所在。
是的。回顾你刚担任这个职位时，主要来自马塞勒斯的投资机会的差异，这有点有趣。现在你有很多不同的区块竞争资本。关于Niobrara部分，正如你所阐述的，考虑到Parkman的库存，可能要到2028年才真正竞争资本。我很好奇，就像你说的，似乎人们在那里越来越活跃，大型运营商正在更多地证明这一点。我很好奇你从那些目前在PRB真正向Niobrara和马塞勒斯[语音]投入资本的人那里看到和听到了什么。
当然。我可以先做一些一般性评论，Henry可以在他认为合适的地方补充。是的，我认为在Campbell和Converse县我们周围有很多钻机。现在，大型运营商，我只举几个例子，Devon、EOG、Continental、Oxy，他们真的把资本集中在Niobrara上。我认为你在那里看到的与你在其他盆地看到的类似。我认为，今年及以后，Niobrara的标准正在从2英里水平井转向3至3.5英里水平井，这大大增强了经济性。我们甚至知道有一个相邻运营商计划在Niobrara钻4英里水平井，或者4英里水平井的DSU（开发单元）。因此，我认为随着你开始延长水平段、批量钻井，你会看到Niobrara和PRB正在我提到的这些公司的更大投资组合中竞争资本。因此，我们对此感到鼓舞。正如我们所说，我们正在密切关注。我认为我们的近期重点仍将是Parkman。可能在未来两年内，我们在一些相邻土地的Niobrara井中也会有一些非运营机会，我们对此感兴趣。所以我就说到这里，让Henry补充。
是的，我能补充的唯一一点是，在我们的土地位置周围的Campbell、Converse和Johnson县，有12台钻机在运行。这12台中有10台专注于Niobrara。这让你了解到Jason提到的大公司在资本分配上的专注程度。
太好了。谢谢Henry，这非常有帮助。对我来说最后一个问题。如果你能再补充一些细节就好了。你提到你正在市场上考虑出售一些马塞勒斯资产的优先特许权使用费包。如果你能对此提供更多细节，以及如何最好地考虑潜在收益。
是的，我不会对收益进行指导，但这是少量的产量。所以我认为我们谈论的是每天不到100万立方英尺的产量。因此，它在我们的总产量中占比很小。它位于我们的核心Auburn地区之外。这些是我们多年来由于与其他地区运营商的土地交易而获得的一些优先特许权使用费。据我们了解，对优先矿产权益有相当浓厚的兴趣。所以我们正在进行市场测试。正如Andrew提到的，我们相信我们有机会以相当有吸引力的倍数出售它。在我们下个月收到一些报价并决定是否感兴趣之前，一切都还没有确定。但我们只是在投资组合的边缘进行一些修剪。正如我们所说，我们去年出售了Anadarko资产。我们的资产负债表上有一些现金，但也对我们产生了一些积极的税收——税后影响。Peak交易中获得的那栋办公楼。我们认为探索出售它是有意义的。正如Andrew提到的，我们已以300万美元的价格签订了合同。所以我预计它将在第二季度完成。因此，正如我们扩大了投资组合一样，我们正努力确保它尽可能优化，并且我们正在创造机会，将资金再投资于我们认为是最佳库存来源的地方。所以我们对此感觉良好。
太好了。感谢提供的细节。我会回到队列中。
谢谢，Anthony。
[操作员说明] 目前没有问题，我想把电话会议交回Jason做任何总结发言。
没什么要补充的，操作员，只是感谢大家今天参加我们的会议。和往常一样，如果有人有其他问题，请随时联系我们休斯顿办公室。祝大家有美好的一天。谢谢。
女士们，先生们，至此，我们将结束今天的电话会议和演示。感谢大家的参加。现在可以挂断电话了。