Yojin Yoon（运营副总裁）
Josh Resnik（首席执行官兼总裁）
Jon Slabaugh（首席财务官兼首席投资官）
Michael Latimore（Northland Capital Markets）
Zach Cummins（B. Riley Securities）
女士们，先生们，下午好。我叫Abby，今天将担任你们的会议操作员。此刻，我欢迎大家参加FiscalNote Holdings, Incorporated 2025年第四季度及全年财务业绩电话会议。[操作员说明]。谢谢。
接下来，我现在想将会议转交给公司开始会议。
晚上好。我是Yojin，FiscalNote的投资者关系负责人，我们很高兴大家今晚能参加我们的会议。今天电话会议的目的是讨论FiscalNote 2025年第四季度和全年财务业绩以及2026年的指引。
与我一起发表准备好的讲话的有首席执行官兼总裁Josh Resnik；以及首席财务官兼首席投资官Jon Slabaugh。在接下来的问答环节中，高级管理团队的其他成员将根据需要提供支持。
请注意，今天的新闻稿、相关的8-K表格当前报告以及更新版本的公司概览演示文稿均可在公司网站的投资者关系部分获取。关于重要的注意事项，请注意以下内容。在本次电话会议中，我们可能会就我们的业务发表某些声明，这些声明属于联邦证券法规定的前瞻性声明。这些声明不是对未来业绩的保证，而是受到各种风险和不确定性的影响。
我们的实际结果可能与任何前瞻性声明中反映的预期存在重大差异。有关可能影响我们实际结果的重大风险和重要因素以及今天收益发布中讨论的风险和其他重要因素的讨论，请参阅我们的SEC文件，这些文件可在我们公司网站或美国证券交易委员会的EDGAR系统上获取。
此外，本次电话会议将讨论非GAAP财务指标。有关这些指标与其最直接可比的GAAP财务指标的调节，请参阅我们收益发布中的表格或更新版本的公司概览演示文稿。最后，我们使用关键绩效指标（KPI）来评估我们业务的表现。其中包括年度经常性收入（ARR）和净收入留存率（NRR）。
接下来，我想将电话转交给FiscalNote的首席执行官兼总裁Josh Resnik。
谢谢Yojin，也感谢大家参加我们的会议。我很高兴能在这里讨论FiscalNote 2025年全年业绩，并分享我们2026年及以后的战略愿景。
在过去的一年中，包括最近的市场扩张和我们今天宣布的额外精简措施，我们做出了重大改变，以加强我们的基础，并使我们的战略与不断变化的客户需求和市场机会保持一致。今天的FiscalNote更具盈利能力、更灵活，并且为未来做好了更好的准备。
正如今天的新闻稿中所述，我们预计第一季度调整后EBITDA约为100万美元，考虑到今天宣布的成本行动，全年调整后EBITDA为1400万至1600万美元。这意味着在剩余的三个季度中，调整后EBITDA约为1300万至1500万美元，同期利润率预计将超过20%。这代表着盈利能力的重大转变，与2025年同期相比，我们的调整后EBITDA利润率大约翻了一番。
除了调整后EBITDA之外，至关重要的是，在实施今天宣布的变革后，排除与重组相关的一次性成本，我们预计FiscalNote在截至2027年3月31日的12个月内将产生正的自由现金流。这是一个重要的转折点，标志着FiscalNote发展中一个充满希望的新篇章的开始。这些努力为公司提供了更坚实的基础，我们现在正朝着正自由现金流迈出新的一步，同时也使公司能够利用两个新的高增长市场的机会。
今天，我们宣布了一项计划，将现金运营费用减少超过19%，通过人员变动以及内部化第三方支出，显著加速我们正在进行的运营转型。更具体地说，我们正在实施一项员工转型计划，将员工人数同比减少约25%。这是我们运营纪律的延续，现在由于生成式和智能体AI的快速发展而加速。
如你所知，在过去三年中，我们已经消除了超过3500万美元的年度现金运营费用。我们通过明确的战略重点，确保我们的运营结构和节奏反映这一重点，减少对非核心和非盈利领域的投资来实现这一目标。作为一家诞生于大数据时代的组织，当时人工智能被称为机器学习和自然语言处理，我们一直处于我们现在所说的人工智能的前沿。
在过去的一年中，我们一直在部署最新形式的生成式和智能体AI，最重点地应用于我们的研发组织，并取得了显著成果。我们的工程组织现在100%采用了AI工具，这直接转化为开发周期现在大约比以前快3倍，以前需要几个月的工作现在通常在几周内完成，需要几周的工作越来越多地在几天内交付。
在第四季度，我们的研发团队在88%的已完成开发工作中使用了AI，使他们完成的工作量比一年前同期增加了70%。这清楚地展示了在规模上有效部署这些工具后可能实现的成果。今天宣布的削减主要集中在我们的商业团队、内容生成和一般及行政（G&A）部门。我将向你介绍我们如何做到这一点以及这对未来的预期意味着什么。
我们正在将商业组织的费用减少约24%，人员减少约18%，因为我们继续使我们的市场推广结构与客户越来越多地发现、评估和采用我们产品的方式保持一致。这些行动包括取消某些高薪高级职位，增加我们出站营销活动的自动化，使我们能够更高效地运营而不减少产能。
我们还部署智能体AI工作流，以显著提高客户支持的速度、定制化和可扩展性，使更精简的团队能够提供更高的服务水平，同时保持覆盖范围。同时，我们通过扩展API产品并探索其他低摩擦购买机制，包括基于信用卡的自助式入职和新兴的智能体AI支付模型，加速向产品主导增长的转型，允许客户无需传统销售参与即可访问和扩展我们的数据使用。
我们还通过利用生成式AI进行部分内容生产，并部署智能体工作流来自动化某些常规编辑和发布任务（包括管理发布到我们CMS的工作流），将内容运营效率提高约20%（基于费用）和约33%（基于人员）。这些举措减少了人工努力和低价值活动，同时提高了输出速度和一致性。
重要的是，我们正在尽量减少高价值领域的变动，包括为客户提供的定制监控和分析服务以及CQ Roll Call新闻编辑室的核心报道能力。总体而言，我们的目标是使用AI来提高生产力和可扩展性，同时保留定义我们优质产品的人类专业知识和差异化报道。
在G&A方面，我们通过有针对性和积极的供应商节约措施，将费用减少约12%。同时，随着近几个月智能体AI能力的快速发展，我们正在整个组织范围内大规模部署这些工具。这一举措结合了有针对性的自上而下的转型计划以及团队层面的自然采用，以提高广泛职能的生产力和执行力。
作为这项努力的一部分，我们开始将经理和团队成员与AI平台配对，有效地创建人类与AI协作的运营模式，扩大个人能力并实现更高影响力的工作。我们认为这是现代公司构建和运营方式的战略演变，认识到AI工具正日益成为真正的力量倍增器，仅靠增量采用不足以充分捕捉其全部价值。
总而言之，这些行动旨在从结构上提高我们的运营杠杆，同时保留保留率、扩张和长期增长的驱动因素。我们在产品和研发方面的相对投资有所增加，更多的资本分配给PolicyNote和新兴增长计划的投资，同时减少低回报成本领域。
通过简化工作流、减少人工努力并将资本重新分配给可扩展的产品能力，我们期望随着时间的推移支持利润率扩张和更高效的收入生成。这使我们更有信心实现持续的正自由现金流，同时继续投资于将定义FiscalNote下一阶段的战略举措。
重要的是，我们相信这种转型使公司能够随着客户消费模式的不断演变而更高效地增长。这种转型恰逢关键时刻，因为我们正处于政策情报的消费、信任和行动方式的转折点。这为FiscalNote应用其数据专业知识和关系创造了新的途径，FiscalNote为这些新的增长机会做好了充分准备。
我们公司拥有一系列独特宝贵的资产：从高度分散和非结构化来源汇集的覆盖100多个国家和超过16,000个地方行政区的全球到地方数据；因其专业知识和客观性而广受认可的获奖专有分析；多年积累的深厚领域专业知识；以及与私营部门、公共部门和非政府组织社区的领先机构建立的数千个可信赖关系。
我们核心业务的问题不在于资产。即使不考虑我们的专有数据和分析，公共数据集也高度分散、非结构化且难以大规模收集，而要使其具备决策就绪性，需要广泛的标准化、背景和领域专业知识，这正是FiscalNote创造差异化价值的地方。虽然FiscalNote十多年前就开始这样做，但我认为现在每个人都清楚这些数据对世界各地的组织有多重要，使得这些有价值的数据更适合消费。
那么，我们核心业务的挑战不在于数据。问题在于交付机制。我们宝贵的数据集受到孤立的遗留平台的限制，这些平台越来越无法跟上技术发展的步伐。这在我们拥有的价值和我们能够为客户提供的价值之间造成了差距。
除了我们自己的平台挑战之外，那些对数据感兴趣的人在将我们的见解与他们自己的内部数据集结合以及通过他们选择的其他平台访问我们的数据方面，其最大化价值的能力受到限制。简而言之，我们提供的政策情报对世界各地所有类型的组织都极具价值，通过正确的交付机制，我们相信FiscalNote可以建立一个不断增长、蓬勃发展且高度盈利的业务。我们通过端到端重新思考交付方式做出回应，加强我们的平台，同时确保我们的情报能够流入开辟有意义、可扩展增长机会的新渠道。
一年前推出PolicyNote是我们改变自身交付机制的第一步。我们知道PolicyNote的影响需要一些时间才能显现，稍后我将解释我们在这条道路上的进展。但除了PolicyNote本身之外，因为我们专注于我们在政策方面的优势，并且已经完成了基础工作以确保我们宝贵的见解可以在我们自己的平台之外被利用，我们也将自己置于周围世界变化带来的重大新机会的道路上。
因此，在信息消费的这个新转折点，FiscalNote独特地定位于通过一年前几乎不存在的新市场来利用对政治和政策情报不断增长的需求，特别是预测市场和AI驱动的消费。这些是具有快速扩展潜力的变革性新领域。
首先，我将谈谈PolicyNote。2025年，我们执行了PolicyNote迁移的第一阶段，将客户完全从遗留的FiscalNote平台迁移出去。2025年全年，PolicyNote的使用指标保持强劲，关键活动采用率和使用频率在PolicyNote上高于同期的遗留FiscalNote平台，表明更大比例的用户已将PolicyNote纳入其日常工作流。例如，查看立法的用户比例上升了250%，查看警报的用户比例增加了88%。这些统计数据和其他数据表明更广泛的使用和重复参与。
此外，随着我们继续建立PolicyNote上客户表现的更长记录，我们看到与遗留平台用户群相比，保留率有所改善的迹象。虽然PolicyNote目前仅占我们整体客户群的一部分，并且预算限制、遗留系统上更高的客户体验以及持续的平台改进等更广泛因素继续影响结果，但我们相信这些早期趋势表明，随着平台成熟和采用率扩大，长期来看潜在的客户健康状况会更强。
关于这个主题，正如Jon将更深入讨论的那样，我们遇到了一些值得直接解决的阻力。少数大型企业客户选择取消而不迁移到PolicyNote，因此没有机会评估新平台。此外，更广泛的宏观经济压力继续影响我们部分客户群的客户预算决策。
展望未来，PolicyNote不会停滞不前，我们还有更多工作要做。从产品开发的角度来看，我们继续投资于改进核心用户体验以及添加新的AI驱动增强功能。我对我们的产品和研发团队正在做的工作充满信心，在2025年推出的35个主要功能的基础上，包括AI立法起草、早期政策信号的社交聆听、构建比较和AI生成的关税影响报告。展望未来，我们计划专注于创造差异化体验，重点是智能体工作流，与我们独特和专有的专业数据和见解相结合。
总之，当PolicyNote完成后，它将成为一个一体化平台，供那些希望利用具有可信数据和专业知识的AI原生政策特定垂直平台的客户使用。在PolicyNote后端，我们利用一流的AI技术，使我们的客户能够从行业领先平台的进步中受益。但我们深入的提示工程以及我们利用持续更新的准确数据集和专有分析的能力，使PolicyNote客户比从基于通用平台构建的AI智能体获得更重要的优势。
尽管如此，我们也认识到世界正在迅速变化，用户希望消费我们可信信息的方式已经并将继续改变。用户有更多的信息发现和消费选择。创建自己定制平台的障碍正在降低。第三方AI平台越来越好，智能体的使用也在激增。这为我们创造了新的机会。
现在我将讨论我们的政策情报作为PolicyNote平台之外AI驱动消费的基础设施。世界正在迅速变化，客户越来越希望在自己的环境中消费权威政策情报，直接嵌入到他们自己的企业工具、工作流和AI智能体中，而不是通过独立平台。
除了新环境的出现，例如我将很快讨论的预测市场，这种转变有可能释放对FiscalNote独特数据和专业知识组合的巨大需求扩张。我们相信这代表着一个巨大且持久的增长机会，并且我们处于领先地位，结合政策情报在AI驱动环境中如何运作的基础设施层。
在过去的一年中，作为PolicyNote转型的一部分，我们完成了现代化和增强API的基础工作。最近，我们通过引入对模型上下文协议（MCP）的原生支持扩展了该能力。对于那些不熟悉MCP的人来说，它是一个新兴标准，在智能体AI社区中采用率极高。
本月早些时候，我们正式宣布扩展PolicyNote API，同时推出这些MCP包装器。这使MCP兼容的AI智能体和平台（包括基于Claude、OpenAI、Google Gemini或Microsoft生态系统构建的平台）能够发现、查询和集成FiscalNote的立法、监管和利益相关者情报，作为其工作流中一流的可信和经过验证的运营数据层。
重要的是，FiscalNote的价值不在于任何单一的交付界面。它在于我们数据的深度和广度、我们的领域专业知识、我们的治理流程、我们对准确性的承诺以及我们多年来与客户建立的信任。随着情报越来越多地进入自动化系统，这些能力使FiscalNote成为关键的运营层或基础设施，使AI智能体和企业工作流能够在高风险政策环境中自信地运行。
这种转变显著扩大了我们的总可寻址市场。通过使我们的情报可编程访问，我们可以吸引更广泛的开发人员、合作伙伴和第三方平台生态系统，这些可能从未购买过传统软件产品，但非常愿意嵌入和租用可信基础设施。这为FiscalNote创造了随着全球AI原生企业应用程序和智能体AI决策支持系统的增长而扩展的潜力。
这已经在市场上实现。我们的企业客户目前正在积极使用我们的API，包括Lumen Technologies和ICE Data Services（洲际交易所的子公司，运营多个期货市场和证券交易所）等组织。这些部署正在产生收入，并代表了我们认为可以成为有意义和可扩展增长引擎的早期证明点。
从战略上讲，这种方法为FiscalNote打开了新的客户类别，包括构建内部决策工具的企业、寻求有针对性按需访问的小型组织以及需要适当来源和验证数据的开发AI原生产品的开发人员。它还支持真正的产品主导增长模式，团队可以配置API密钥、探索文档并开始集成我们的情报，而无需冗长的定制销售或入职流程。
随着时间的推移，随着更多第三方应用程序和自动化工作流依赖我们的基础设施，FiscalNote可以从另一个战略优势中受益：创建更丰富的纵向数据和使用信号。这种持续的反馈循环可以进一步加强我们的内部模型，提高产品质量，并以竞争对手难以复制的方式强化我们的数据模型。
从商业角度来看，我们正在探索基于消费的定价模型和混合结构，允许客户在基于席位的许可和API使用信用之间转移支出。鉴于受监管政策情报的稀缺性和关键任务性质以及它影响的现实世界财务和运营成果，我们相信我们可以在各种交付模型中保持定价完整性。
最后，这种不断扩展的业务模型预计将具有高度盈利能力。核心基础设施已经建成，交付的增量成本低，并且没有基于席位的扩展限制，随着使用扩展，收入可以高效增长。
总之，使我们的情报可编程访问使FiscalNote能够更直接地参与新的生态系统，在这些生态系统中，高质量的政策见解正变得至关重要。
现在我想讨论我们能力的第二个主要应用，也是我们看到特别引人注目的增长潜力的一个：政治预测市场。我们进入这个领域令人兴奋、高度相关且非常接近我们的核心业务。这是对定义FiscalNote今天的相同基础资产的高度确信的扩展。
我们收集的专有数据、我们的领域专业知识、我们的预测建模能力以及我们对监管和地缘政治动态的深刻理解，都自然地转化为预测市场参与者的需求。市场本身经历了结构性转变。在美国，预测市场交易量从2024年的约90亿美元增长到2025年的约440亿美元，仅一年就增长了四倍，当前趋势表明2026年市场年化运行率可能接近1500亿美元。
机构验证也在加速。彭博社已将预测市场信号集成到终端中，主要交易公司开始建立专门的预测市场部门。在监管层面，CFTC的“未来证明”倡议标志着将政治事件合约视为合法衍生品而非投机性 wagering工具的重大转变。其最近关于潜在规则制定的公告表明希望完善适用的监管框架，并为这些市场带来更大的信任和透明度。
总之，这些发展表明我们认为可能成为机构金融市场内重要新类别的早期阶段。从长远来看，与政策和地缘政治结果相关的基于事件的衍生品可能代表一个规模达数千亿美元的市场，随着它们嵌入经纪平台、企业风险管理框架和宏观交易策略，年交易量可能接近1万亿美元。即使在这个生态系统中适度参与，相对于FiscalNote当前的收入基础，也将是一个有意义的机会。
我们在这个市场中的角色是独特的。我们不寻求建立或运营交易所。相反，我们专注于提供差异化的情报层，以提高市场质量和可用性，包括专有政治风险数据、合约设计见解和分析覆盖，帮助市场参与者更有效地解释信号。这种方法使我们能够利用我们的核心优势，同时避免与交易所基础设施相关的资本密集度。
为支持这一战略，我们正在与专业基础设施提供商合作，包括由Laila Mintas博士创立的365Prediction。这些合作伙伴关系使我们能够访问交易所、清算和分销能力，同时将我们的投资集中在我们认为可以创造最大价值的领域。
我们还相信FiscalNote在帮助提高市场诚信标准方面处于独特地位。准确性、治理、透明度和可信的解决标准等因素将决定预测市场是否演变为机构级金融基础设施。这些正是FiscalNote多年来建立信誉的领域。我们的结构化立法数据集和领域专业知识（跨越数十年并覆盖多个司法管辖区）为更精确的合约规范和更具防御性的解决框架提供了基础，新进入者可能难以复制这些优势。
与这些努力并行，我们还在开发和测试一系列相关产品，其中一些在PoliticalPredictions.com上预览，针对这个新生态系统的其他元素。
从资本角度来看，预测市场机会具有吸引力，因为主要投入（我们的数据资产、分析模型和机构关系）已经存在。因此，我们可以在不需要大量增量投资的情况下寻求在这个市场中的有意义参与。我们认识到，随着这一举措的推进，投资者自然会关注三个领域。
首先，收入贡献的时间。虽然预测市场代表着巨大且快速增长的机会，但随着合作伙伴关系成熟和产品获得 traction，货币化将随着时间的推移而扩展。其次，利润率概况。鉴于我们角色的轻基础设施性质，我们相信该领域的增量收入从盈利能力角度来看可能具有高度吸引力。第三，成功的早期指标。在第一年，我们将专注于产品采用、合作伙伴集成、用户参与以及与交易活动和内容分发相关的新收入流的发展等指标。
总之，我们将预测市场视为FiscalNote能力的合理且可能具有变革性的扩展；它使我们能够参与全球政策风险定价、对冲和行动方式的演变。
退后一步，今天的FiscalNote与一年前的公司有根本不同。首先，我们重塑了核心业务。PolicyNote现在是一个现代化的AI前沿政策情报平台，正在推动强大的参与度。随着过渡顺利进行，运营效率开始显现，我们看到这条业务路径随着时间的推移成为高利润率、自由现金流生成引擎的清晰道路。
其次，我们正在开辟利用相同基础资产的有意义的新增长向量。我们扩展的API功能和原生MCP支持使FiscalNote成为企业AI生态系统权威政策情报的基础设施层提供商。这代表着一个巨大的、高度可扩展的产品主导机会；它允许我们扩大总可寻址市场，同时需要相对适度的增量资本。
第三，我们进入政治预测市场反映了我们能力向全球增长最快的金融市场类别之一的另一个自然扩展。通过专注于情报层、数据分析、合约设计和治理，我们可以以资本高效的方式参与这个生态系统，同时帮助提高市场信号的质量和可信度。
支撑所有这一切的是深思熟虑的运营转型。我们正在整个组织范围内大规模部署AI，以简化工作流、自动化常规工作并提高生产力。这使我们能够以降低的成本基础追求新机会，在增长的同时加强运营杠杆，并在明确的近期时间线上实现正自由现金流。
因此，虽然FiscalNote今天是一家更专注的公司，但我们相信我们也是一家更盈利、战略定位更好的公司。我们努力使核心业务在结构上更强大，并且我们正在进入具有重大顺风的大型新兴市场，而不会承担资产负债表风险或进行资本密集型押注。
展望未来12至18个月，投资者应该期待在所有三个维度上看到持续进展。我们预计FiscalNote将在2027年第一季度末实现自由现金流为正。我们预计API和MCP业务随着在企业和开发者生态系统中的采用扩展而成为不断增长的贡献者。我们预计预测市场计划通过合作伙伴关系、产品发布和扩大参与度展示早期商业 traction。我们还将继续探索通过战略性剥离非核心资产来优化我们的投资组合的机会。
总之，我们相信这些行动使FiscalNote能够更高效地增长，参与新的需求类别，并创造长期股东价值。
接下来，我将把它交给Jon，让他更详细地介绍财务情况。Jon？
谢谢Josh。大家晚上好，感谢参加FiscalNote 2025年第四季度和全年收益电话会议。在进入本季度细节之前，我想先做一个简短的框架性评论。
2025年是FiscalNote显著运营执行和战略转型的一年。在这一年中，我们简化了公司，剥离了几项非核心资产，精简了成本结构，并将业务重点完全放在我们的核心政策情报平台和订阅驱动模式上。这些努力的结果是，今天的FiscalNote是一家更专注的公司，具有改进的运营杠杆和通往可持续盈利能力和正自由现金流的清晰路径。
2025年第四季度业绩。2025年第四季度总收入为2220万美元，在我们的指导范围内。订阅收入仍然是我们业务的基础，占全年总收入的约93%，强化了我们经常性收入模式的持久性和可预测性。截至第四季度末，年度经常性收入（ARR）为8410万美元。在备考基础上，与第三季度相比，ARR保持相对稳定，反映了核心业务在今年早些时候的产品调整和剥离活动后的稳定。在留存方面，本季度净收入留存率约为96%，符合客户迁移到PolicyNote平台的预期。
第四季度GAAP净亏损为2290万美元，其中包括本季度记录的1240万美元非现金商誉减值费用。第四季度调整后EBITDA为250万美元，超过我们最近约200万美元的指导，是这一重要指标连续第10个季度为正。
我将在稍后讨论全年业绩时谈到比较结果，但我首先想强调第四季度实现的几个关键运营里程碑。产品和账户管理团队成功完成了客户从遗留FiscalNote平台到新PolicyNote平台的迁移。销售团队将私营部门客户中多年期合同的份额从17%提高到40%，从2024年第四季度到2025年第四季度增长了235%，我们的销售开发效率因将更多AI技术集成到日常工作流中而翻倍。
2025年全年业绩。2025财年总收入为9540万美元，而2024年为1.203亿美元。如前所述，2025年末的ARR为8410万美元，而2024年末为1.075亿美元。GAAP收入和ARR的同比下降主要是由于几项非核心业务的战略剥离，包括2024年3月11日的Board.org、2024年10月31日的Aicel、2025年3月31日的Oxford Analytica和Dragonfly以及2025年7月1日的TimeBase。
这些剥离总共为公司产生了1.449亿美元的总现金收益，约为剥离ARR的4.8倍，所有交易都与我们简化公司、将资源集中在核心政策业务和降低公司资产负债表杠杆的战略一致。在备考基础上（不包括剥离业务的影响），全年GAAP收入下降7%（约700万美元），ARR下降9%（约800万美元）。
这种收缩反映了DOGE的影响、遗留产品的不续约以及我们在2025年初解决的销售执行挑战。如前所述，2025年订阅收入约占总收入的93%。全年，公司继续在整个组织内执行结构性效率举措和运营纪律。正如Josh所提到的，我们最近已采取措施进一步降低成本并提高效率。2025年，效率的提高源于消除剥离业务的费用、简化我们在整合的PolicyNote平台上的努力以及采用AI工具带来的生产力提升。因此，我们看到每个主要职能费用类别的同比显著减少。
2025年全年，职能费用类别如下。收入成本为2120万美元，而2024年为2560万美元，减少了440万美元，同比下降约17%。这一下降主要反映了剥离业务的影响以及平台整合带来的效率。
销售和营销费用为2660万美元，而去年为3510万美元，减少了850万美元，同比下降约24%。这一下降主要反映了剥离业务的影响以及更集中的市场推广战略。
支持我们政策分析和内容运营的编辑费用为1490万美元，而2024年为1850万美元，减少了360万美元，同比下降约19%。这一下降主要反映了剥离业务的影响。
研发费用为960万美元，而去年为1280万美元，下降了320万美元，同比下降25%。研发投资仍主要集中在PolicyNote平台和AI驱动的政策情报能力的开发上。
最后，一般及行政费用为5210万美元，而2024年为5020万美元，增加了190万美元，同比增长约4%。调整非现金股票薪酬和折旧以及与剥离业务和债务再融资相关的遣散费后，我们的一般及行政成本减少了约650万美元，即21%。这反映了持续的成本纪律以及过去两年完成剥离后组织简化的好处。
总之，这些减少展示了2025年在整个组织中实施的重大结构性成本改进，为公司未来提供了更高效的运营模式。
转向利润率。全年毛利率约为78%，与去年一致。我们的调整后毛利率约为87%，突显了我们订阅平台在调整非现金摊销费用后的强劲基本经济状况。
全年调整后EBITDA总计1030万美元，也略高于我们之前的全年指导，表明公司运营杠杆改善的持续进展。公司2025年调整后EBITDA利润率为10.8%，高于2024年的8.1%，这种由运营杠杆驱动的表现代表了迈向更高调整后EBITDA利润率的又一个里程碑。
转向资产负债表。2025年底，现金和短期投资总额为2690万美元，为我们进入2026年提供了充足的流动性。年内，我们还完成了2025年8月的再融资，加强了我们的资本结构并延长了债务期限。截至2025年12月31日，公司未偿还债务总额约为1.362亿美元，其中包括7410万美元的高级定期贷款。我们仍然专注于持续改善资产负债表和有纪律的资本配置。
2026年展望。在过去几个季度中，我们在整个组织采取了重大的结构性成本行动，包括运营效率、平台整合和非核心剥离的完成。展望2026年，我们的重点仍然是推动PolicyNote平台的采用和更深层次的参与，以新的方式将我们的专有数据集交付到新市场，包括通过预测平台和智能体API，使客户能够进一步将我们的内容嵌入其内部工作流，推出广泛的员工和供应商转型计划以进一步推进已经强大的运营纪律，以及利用我们的机构专业知识和人工智能进一步简化每个职能部门的内部运营。
我们预计这些举措共同将推动2026年利润率的持续改善和更高的运营效率。这些行动和我们的战略重点旨在立即将调整后EBITDA利润率提高到超过20%的水平，正如Josh所提到的，到2027年第一季度末产生过去12个月的自由现金流。同时,我们将保持有纪律和有针对性的资本配置,旨在推动预期的收入增长回归。
对于2026年全年，我们预测GAAP收入在8000万至8300万美元之间，调整后EBITDA在1400万至1600万美元之间。对于2026年第一季度，我们预计GAAP收入在2000万至2100万美元之间，调整后EBITDA约为100万美元。
我们的全年盈利目标是可以实现的，因为我们正在实施重大的员工转型和其他成本行动。我们预计这些措施将推动全年调整后EBITDA的逐步改善，导致年底利润率更高且不断增长。我们的第一季度业绩将反映与年度审计相关的季节性高费用、已消除或减少的运营成本以及当前的收入节奏。
第一季度出现了高于正常季节性的取消，主要是尚未过渡到PolicyNote平台的客户，并且因经济逆风地缘政治复杂性而加剧。这些取消和我们当前的节奏已完全纳入公司的收入指导。
最后，我想谈谈实现正自由现金流的路径。基于我们正在实施的运营改进以及我们当前的收入和盈利前景，我们预计FiscalNote将在2027年第一季度末实现过去12个月的正自由现金流，并在此后保持自由现金流为正。这一里程碑反映了我们精简的运营结构、持续的利润率扩张和有纪律的资本管理的累积影响。我们相信这一轨迹使FiscalNote能够提供可持续的长期盈利能力和不断增长的股东价值。
总而言之，2025年是FiscalNote显著执行和转型的一年。我们简化了业务，加强了资产负债表，并推出了下一代平台，我们相信这将推动改善的保留率、更强的客户参与度和长期增长。进入2026年，我们仍然专注于运营杠杆、平台采用和有纪律的财务执行，因为我们继续朝着可持续盈利能力和正自由现金流迈进，同时也寻求在预测市场和非平台产品（如我们的智能体API）中开发新的收入机会。
接下来，我将把电话转回给操作员,以便我们开始问答环节。
谢谢。[操作员说明]我们的第一个问题来自Northland Capital Markets的Mike Latimore。您的线路已接通。
好的，很好。是的，谢谢。非常感谢。那么——我的意思是，毛利率继续非常强劲。我们应该将其视为可持续的吗？或者这些成本举措中的一些是否会对其产生积极影响？
感谢你的问题，Mike。我是Jon。随着时间的推移，我认为我们会找到方法来挤压额外的利润点。我不会在这方面提供任何指导，但我们发现技术正在帮助推动增量节省。因此，随着我们在全年推进，底线的利润率改善部分将由更高的毛利率驱动，情况应该是这样的。
好的。既然您已经将所有客户迁移到PolicyNote，那么基本上让所有人都在该平台上是否会带来任何增量节省？另外，现在有了一个非常统一的平台，是否有任何交叉销售机会的初步迹象？
当然，Mike。这是Josh。我可以解决这个问题。所以当你说所有客户时，有一点需要澄清。我们在2025年迁移的是所有在遗留FiscalNote平台上的客户，该平台主要专注于州和联邦数据。因此，我们仍在进行额外的迁移，并将更多数据集引入PolicyNote，包括扩展PolicyNote上可用的全球数据集以及迁移本地和其他联邦数据。
因此，正如我们所说，向PolicyNote的过渡需要一些时间。我们在2025年完成了很多工作。我们很高兴将所有人都从遗留的FiscalNote平台迁移出去，但那里还有更多工作要做。我们仍将通过在今年上半年弃用FiscalNote平台的后端来获得一些额外的成本节省，这已纳入我们今年的运营计划。
好的。那很好。然后关于——只是管道，你能给我们一些关于企业、政府与非政府组织相对健康状况的情况或信息吗？那么，你们新的智能体AI功能，对这三者都有帮助吗？或者对企业的帮助比对政府的帮助更大之类的？
当然。所以我也可以回答这个问题。因此，在智能体AI方面，我们认为这对我们来说是一个非常非常大的机会，因为你看到越来越多的各类组织寻求通过他们可能在内部构建的自己的定制平台以及通过其他AI智能体等来消费这类数据。我认为你会看到这是数据消费方式长期转型的一部分。我认为你会看到一些大型企业中的人想要构建内部定制平台，需要将我们的数据导入他们的平台。这些是我们目前通过API实现的用例。因此，我们确实期望看到那里的持续增长，我们将其视为我们的一个真正机会。
我认为你也会在中小企业方面看到一些情况，人们有更多不同类型的用例，不需要内部定制平台，但希望定期消费数据。他们今天很难通过我们这样的平台来做到这一点。但是通过使他们能够通过AI智能体访问数据，这为这种消费打开了新的大门。就整体管道健康状况而言，在经历了艰难的2025年之后，我们目前在中端市场和公共部门看到了良好的成功，似乎正在回到我们过去通常看到的水平。
太好了。然后关于预测市场机会。我记得在最初的电话会议上，您谈到了可能更快推向市场的提示表和幻想联盟之类的东西。我想知道，关于提示表、幻想联盟的上市计划和时间安排，您有什么看法？
当然。是的，我们确实看到——这些将是你看到的一些早期事物。当我们谈论你在预测市场中可以期待看到什么时，通常这与围绕预测市场的内容生成有关，在提高参与度水平方面，以及可能围绕这产生一些交易收入。我们一直在研究这些，我预计在未来几周内，你会从我们这里听到更多关于其中一些举措的消息。
好的。太好了。是的，我的问题就这些。非常感谢。祝——今年好运。
非常感谢你，Mike。
[操作员说明]我们的下一个问题来自B. Riley Securities的Zach Cummins。您的线路已接通。
嗨。感谢回答我的问题。Jon，我想问你关于初始收入指引的问题。这本质上只是推进你今年第一季度的当前运行率吗？或者你是否有非核心业务退出或其他因素目前被纳入2026年初始收入指引？
是的。所以如果你——未来的比例应该大致相同。我提到23——对不起，93%的总收入是订阅收入。所以另外7%属于其他类别。因此，当你考虑该收入指引范围时，你应该假设其中93%至95%将是订阅收入。因此，这表明——ARR最初会略有下降，我们——随着全年的推进，预计它会回升。这是我们——实际上是我们季节性节奏的一部分，ARR在第一季度略有下降并不罕见。我想我在我的发言中也提到了这一点，关于我们对第一季度的一些可见性。因此，我们的指引完全纳入了今年年初的当前运行率以及全年的管道和预期。
明白了。有没有办法让我们更详细地了解一些最终决定流失而不是迁移到PolicyNote的企业客户？感觉你们在迁移方面取得了很多成功，尤其是当更多这些客户看到新的PolicyNote平台时。所以我只是好奇是否有关于这种流失的更多见解，或者是否更多是预算限制导致该群体客户没有兴趣。
关于像我们——是的，所以……
是的。
是的。Zach，我是Josh，我很乐意回答这个问题。所以正如你所记得的，迁移计划自然考虑将一些最大的企业客户在今年晚些时候迁移，希望确保我们构建了所有正确的用例、数据集等，并满足他们可能拥有的一些复杂工作流需求。因此，我认为部分原因反映了这样一个事实，即他们中的许多人会在他们迁移的时候做出决定。因此，你会看到一些因此而流失的情况，本质上是迁移时间线超出了他们的内部截止日期。然后——正如我们所说，宏观经济和不确定性等因素也有一些影响，我认为是这些驱动因素。
所以我们在PolicyNote上看到的参与度仍然非常高，我们对此非常满意。我们知道我们正朝着正确的方向前进。我们计划继续添加有价值的数据集，扩展全球数据集等。人们使用该平台的时间越长，他们就越会绑定到该平台。因此，对于像这样的平台要非常有效，你想要的是推动参与度，推动使用，并总体上看到客户绑定到该平台，因为它成为他们日常工作流的自然组成部分，并且随着时间的推移他们看到了价值。
因此，我们仍处于PolicyNote的相对早期阶段，因为建立这些用户行为需要时间。但我们对看到的参与度水平以及我们开始看到的当客户使用该平台时我们保留客户的能力感到鼓舞，因此我们预计随着时间的推移，这种情况将继续改善。
明白了。我的最后一个问题，可能是问Josh的，就是当您今年在业务中进行一些相当重要的转型举措时，您能给我一个感觉，您有多大信心能够通过更多的产品主导方法来推动增长，以及从基于席位的许可到更多基于使用的模式在货币化方面的相当有意义的变化？
当然，Zach。是的，我对此非常有信心。我们看到的环境是，我们的数据对客户来说继续具有难以置信的价值，而且非常独特。我们在这些难以获取的分散数据集之上拥有专有分析，我们处于非常有利的位置。因此，行业的所有这些变化，人们消费信息方式的变化，都成为我们的机会，无论是在扩展客户可能希望与我们的数据交互的用例方面，还是在他们如何看待该数据的价值方面。
因此，当我们考虑是基于 volume 的定价、基于结果的定价，还是混合模型（用户能够在基于席位和基于消费之间切换）时，我们实际上对我们在这种环境中保持定价完整性的能力感觉非常好。总体而言，从非常高层次的展望来看，我们越能让这些独特且有价值的数据提供给想要消费它的人，他们越多地充分利用它并意识到它的价值，好事就会发生，我们预计随着时间的推移，收入增长将由此驱动。所以我们对这个机会感觉非常好。
太好了。好吧，感谢回答我的问题，祝本季度剩下的时间好运。
谢谢你，Zach。
谢谢，Zach。
[操作员说明]目前没有更多问题。Yoon女士，我将把电话转回给您作任何结束语。
谢谢。今晚的电话会议到此结束。感谢大家的参与，我们期待在未来再次与大家交流。再见。
[操作员结束语]