Blake Warren（投资者关系）
Jose M. Daes（首席执行官）
Christian T. Daes（首席运营官）
Santiago Giraldo（首席财务官）
Sam Darkatsh（雷蒙德·詹姆斯）
Rohit Seth（B. Riley）
Tim Wojs（贝尔德）
Julio Romero（Sidoti & Company）
Gene Velaz（DA Davidson）
各位下午好，欢迎参加Tecnoglass公司2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明]
现在，我将会议转交给投资者关系部的Blake Warren先生。请讲，先生。
感谢您参加Tecnoglass公司2025年第四季度及全年电话会议。本次电话会议的演示幻灯片可在Tecnoglass网站的投资者板块获取。今天参会的发言人有首席执行官Jose Manuel Daes、首席运营官Chris Daes以及首席财务官Santiago Giraldo。
我想提醒大家，本次电话会议中讨论的事项（历史信息除外）均为1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述，包括有关未来财务业绩、未来增长和未来收购的陈述。这些陈述基于Tecnoglass当前的预期或信念，并受到不确定性和环境变化的影响。
由于经济、业务、竞争和/或监管因素的变化以及影响Tecnoglass业务运营的其他风险和不确定性，实际结果可能与本文中陈述或暗示的结果存在重大差异。这些风险、不确定性和偶发事件会不时在Tecnoglass向美国证券交易委员会提交的文件中说明。本次电话会议中讨论的信息是在考虑此类风险的情况下呈现的。
此外，投资者应记住，Tecnoglass在任何特定时期的财务业绩可能并不代表未来的结果。Tecnoglass没有义务，并且明确表示不承担任何更新或修改其前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件、假设变化还是其他原因。
现在，我将会议转交给Jose Manuel，从第四张幻灯片开始。
谢谢Blake，也感谢各位参加今天的电话会议。
我们很高兴地报告2025年又是业绩强劲的一年。我们9.84亿美元的创纪录收入反映了我们各业务的实力，以及我们持续获得市场份额并利用差异化产品需求的能力。这些结果证明了我们团队的奉献精神以及我们多年来建立的竞争优势的持久性。
我们的单户住宅业务再创纪录，收入增长至历史最高的4.03亿美元。增长得益于我们不断扩大的经销商网络、向新市场的地理多元化、强劲的定价执行以及我们价值产品线的发展势头。我们的多户住宅和商业业务同样表现强劲，由于高端住宅和豪华酒店项目对我们高性能产品的强劲需求，收入增长至5.8亿美元。
从运营角度来看，我特别为我们的团队在极具挑战性的一年中保持行业领先的利润率感到自豪。这反映了我们一贯的定价纪律和显著的成本控制措施。这些行动不仅抵消了关税和原材料成本增加的影响，还支持了全年稳定的毛利率。我们还继续扩大我们的 Vinyl 窗产品组合，并通过收购Continental Glass Systems实现了制造足迹的多元化，这两项举措都帮助我们扩大了在不同市场的存在并实现了运营平台的多元化。这种强劲的运营表现以及我们严格的营运资金管理直接转化为强劲的现金生成能力。
全年1.36亿美元的经营现金流使我们能够通过股息和股票回购计划向股东返还大量价值。为此，我们在年内回购了1.8亿美元的股票，其中仅第四季度就回购了8800万美元。我们今天宣布，董事会已将我们的股票回购授权增加1亿美元，这反映了他们对我们持续的现金流生成能力、资产负债表实力以及我们为股东提供卓越回报的承诺的信心。
总而言之，2025年展示了我们业务模式的韧性和适应性。我们将收入增长至近10亿美元，在面临重大外部阻力的情况下保持了毛利率，实现了制造和产品平台的多元化，并向股东返还了大量资本。我们的业绩以及创纪录的积压订单使我们为2026年再创纪录收入和创造价值做好了充分准备。
现在，我将会议转交给Chris，由他提供更多运营亮点。
谢谢Jose Manuel。
转到第五和第六张幻灯片，我们在2025年全年都高度关注运营执行。我们在动态的微观经济环境中的整体表现反映了我们差异化平台的韧性以及我们团队为客户提供一流产品和服务的奉献精神。2025年，我们的多户住宅和商业业务实现了两位数的收入增长，这得益于我们在关键市场的持续强劲表现，以及年初完成的Continental Glass System资产收购带来的增量贡献。
Continental继续顺利整合到我们的运营中，增强了我们在高端建筑玻璃和玻璃装配方面的能力，同时为我们在佛罗里达州提供了多元化的制造基地。由于我们向新市场的扩张和获得市场份额的能力，我们商业市场的活动仍然健康，这反映在我们对2026年两位数收入增长的预期中。我们业务活动的强劲也直接体现在又一个积压订单创纪录上，年末积压订单增长16%，达到创纪录的13亿美元。
我们第四季度的订单出货比为1.1倍，将我们连续20个季度保持在1.1倍以上的记录延长。由于我们处于后期安装阶段，项目取消率接近零，自2021年以来，我们的积压订单每个季度都实现了持续的连续增长。我还要重申一个关键点，即我们积压订单的构成最近更多地转向高端大型项目，这些项目对较高利率和整体可负担性限制的敏感度往往较低。
转到第七张幻灯片，我们的单户住宅业务实现了创纪录的全年收入4.03亿美元，而2024年为3.72亿美元。同比增长反映了经销商增长、地理扩张以及我的 Vinyl 产品的持续贡献。尽管宏观环境充满挑战，但我们感到鼓舞的是，第四季度收到的订单同比实现了两位数增长，并且随着1月份订单表现优于前两个月，新的一年里势头进一步增强，这让我们对2026年充满信心。
在2025年期间，我们的经销商基础大幅扩大，这主要是由于我们扩展到了传统核心市场以外的新地区。我们的洛杉矶展厅预计将在今年第一季度开业，加入我们在佛罗里达州、南卡罗来纳州、纽约州、德克萨斯州和亚利桑那州的现有展厅，并作为我们西南地区传统轻型铝产品线的中心。我们的 Vinyl 扩张继续顺利推进，强劲的季度活动验证了未来的巨大市场机会。在所有产品线中，我们的质量、高效的交货期、卓越的服务和有竞争力的价格仍然是吸引和留住经销商的关键差异因素。
转到第八张幻灯片，随着我们进入2026年，更广泛的市场背景让我们对长期发展轨迹更有信心。预计今年美国建筑总支出将增长约1%，随着可负担性条件改善，住宅支出预计将增长约2%。承包商信心已回到扩张区间，全国改造条件指数为54.5，积压订单部分从2025年第四季度的54.6显著增强至2026年第一季度的70.4，这一领先指标与我们自身订单活动中看到的情况非常一致。
从地区角度来看，我们业务更集中的南大西洋、中大西洋和西中南部分部，预计将成为2026年住宅建筑支出表现最强劲的地区之一。我们的平台与预计表现优异的市场之间的这种地理一致性支撑了我们2026年的增长前景。此外，我们继续预计，在新地区和产品领域的市场份额增长将使我们在未来几年能够超越市场增长。
现在，我将会议转交给Santiago，由他讨论我们的财务业绩和全年展望。
谢谢Christian。
转到第十张幻灯片上的收入驱动因素。第四季度总收入同比增长2.4%，达到2.453亿美元。增长由我们多户住宅和商业业务的积极势头推动。这被单户住宅业务的小幅下降部分抵消，尽管单户住宅业务实现了定价和份额增长，但前一年的比较基数非常高。全年收入增长10.5%，达到创纪录的9.836亿美元。全年增长来自我们的多户住宅和商业业务以及单户住宅业务，反映了创纪录积压订单的强劲执行、我们核心东南部高端商业组合的健康状况、地理扩张以及我们 Vinyl 产品线的持续增长。
查看第十一张幻灯片上的利润驱动因素。全年调整后EBITDA达到2.913亿美元，利润率为29.6%，而去年为31%。全年毛利率小幅上升至42.8%，而去年为42.7%。尽管下半年面临具有挑战性的宏观经济因素，但全年毛利率基本稳定，这反映了更强的定价和经营杠杆，足以抵消关税、原材料成本上升、哥伦比亚比索走强以及全年薪资支出增加的影响。
全年SG&A占收入的百分比约为20%，而去年为17.2%，主要是由于2025年支付的关税增加了我们的销售费用。由于年中开始出现不同的宏观阻力，上半年的全年表现更强。因此，2025年第四季度调整后EBITDA为6220万美元，调整后EBITDA利润率为25.4%，而去年同期为7920万美元或33.1%。
与我们在上次财报电话会议上强调的动态一致，第四季度承担了下半年加剧的成本阻力和更强本地货币的全部影响。第四季度毛利率为40%，而去年同期毛利率为44.5%。毛利率的同比变化由三个关键因素驱动。首先，收入组合不利，安装收入占比更高，第四季度安装收入达到历史新高。
其次，美国铝成本接近历史高位，在第四季度继续大幅攀升，显著影响了我们的原材料成本。第三，哥伦比亚比索大幅升值，本季度同比升值约9.5%，对我们的利润率产生了不利影响。这些阻力被我们年初实施的调整带来的更强定价部分抵消第四季度SG&A占收入的21.8%，而去年同期为16.4%。
增长主要反映了独立组件销售的铝和互惠关税支出、年度薪资调整带来的更高人事费用、本季度哥伦比亚比索走强以及与收入增长相关的更高运输和佣金费用。我们在第十二张幻灯片上更详细地介绍了2025年下半年影响我们利润率的主要阻力，即铝和外汇，在上次财报电话会议后继续大幅变动。关于铝，重要的是区分两个不同的动态。
我们年初传达的2500万美元关税影响已通过我们的定价行动完全抵消。更重大的阻力是基础铝成本的急剧上升。与关税无关，全球铝现货价格飙升，此外，美国中西部铝溢价在年内翻了一番以上，造成全行业利润率压力，并在2025年下半年加速。另外，我们在独立组件销售上面临铝和互惠关税，我们已通过有针对性的缓解措施积极应对，包括独立玻璃和铝产品的转嫁定价以及确保美国铝供应以缓解关税阻力作为成本缓解抵消措施。我们年初实施的定价调整部分抵消了第四季度更高的铝成本。展望未来，我们继续扩展到 Vinyl 窗业务，投入成本的最终正常化或未来可能的定价调整，以随着时间的推移降低铝成本占销售额的百分比。我们继续评估根据市场条件采取的增量定价行动，但尚未将这一假设纳入我们的指导情景中，这可能代表我们展望的潜在上行空间。
查看外汇动态，2025年全年哥伦比亚比索升值约12%，从1美元兑4308哥伦比亚比索升至1美元兑3791哥伦比亚比索。由于我们约20%至25%的成本以比索计价，这种升值使我们的哥伦比亚成本基础更加昂贵，并加上年内哥伦比亚的薪资调整，对利润率造成压力。为了部分缓解这种风险敞口，我们在2025年对冲了部分哥伦比亚比索风险敞口，并将在2026年继续 opportunistically执行对冲，超出我们当前的指导假设，为指导带来潜在上行空间。
现在查看第十三张幻灯片上我们强劲的现金流和资产负债表。2025年全年我们产生了1.358亿美元的经营现金流，这得益于有效的营运资金管理和坚实的基础盈利能力。8900万美元的资本支出包括对先前投资的预定付款以及与Continental Glass Systems收购相关的支出。我们的资产负债表仍然稳健，年底流动性约为4.65亿美元，包括约1.009亿美元的现金头寸以及3.65亿美元的循环信贷额度和双边信贷额度可用资金。
9月，我们对高级有担保信贷额度进行了再融资，将容量扩大至5亿美元，利差降低25个基点，并将到期日延长至2030年。直到2030年底，我们没有重大债务到期。净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为0.24倍，我们保持保守的杠杆率，为继续投资增长计划和向股东返还资本提供了显著的财务灵活性。
在第十四张幻灯片上，我们产生高于更广泛行业回报的强劲记录继续验证了我们严格的资本配置方法。在过去三年中，我们在运营卓越和产能扩张方面的战略投资通过我们行业领先的盈利能力、垂直整合平台以及营运资金的显著改善，为股东持续带来卓越回报。
这些优势继续产生可持续的现金流和股东价值，同时保留财务灵活性以追求额外的增长机会。我们也很高兴在年内通过股票回购和股息向股东返还了大量资本。2025年，我们回购了1.18亿美元的股票，其中仅第四季度就回购了8760万美元，部分通过提取循环信贷额度为该活动提供资金，反映了我们对业务内在价值的信心。
总体而言，我们通过回购和股息向股东返还了约1.46亿美元。鉴于董事会对我们持续的现金流生成能力、审慎的资产负债表管理以及为股东提供卓越回报的承诺的信心，他们批准将我们的股票回购授权总额扩大至2.5亿美元，剩余回购能力约为1.1亿美元。除了扩大回购计划外，我们的董事会还批准将公司从开曼群岛重新注册到美国。有待股东批准，这将在未来几个月内进行。
该公司现在将同时在美国总部和注册，继续我们的长期战略，随着我们成为一家拥有完整全国足迹的更大公司，变得更加以美国为中心。重新注册到美国将帮助我们从公司层面实现长期税收效率，并促进向股东分配股息。
现在转到第十六张幻灯片上的我们的展望。我们2025年的全年表现展示了我们的业务在年底日益严峻的宏观环境中的实力，并持续到2026年初。基于我们住宅订单簿和多年积压订单提供的可见性，我们公布2026年全年收入预期在10.6亿美元至11.3亿美元之间，区间中点增长约11%。此外，我们公布调整后EBITDA展望在2.65亿美元至3.05亿美元之间。我们的高端展望假设利率继续下降趋势，有利于抵押贷款利率和改善的可负担性。更有利的利率环境支持项目发票的更广泛加速。
高端展望假设在新地区和 Vinyl 业务中继续获得市场份额和强劲执行，以及完全的积压订单执行，没有重大项目延迟。在高端，我们预计到年中铝投入成本将比2025年底水平软化约10%，哥伦比亚比索将趋向1美元兑4000哥伦比亚比索，这与去年同期基本稳定。该区间的高端还假设哥伦比亚的年度薪资调整被有利的经营杠杆和效率提升所抵消。我们区间的低端考虑了更具挑战性的环境，即美联储在年内不降息，限制住宅发票势头，高个位数收入增长主要由积压订单执行、市场份额增长和单户住宅收入持平驱动。
在这种情况下，我们还假设新地区和 Vinyl 业务的扩张更为渐进，某些商业项目可能时间上转移到2027年。低情景进一步假设铝投入成本与2025年底相比保持稳定，哥伦比亚比索保持在1美元兑3800哥伦比亚比索以下，哥伦比亚的年度薪资调整未被经营杠杆完全抵消。如前所述，我们的指导区间建立了一个基准，不包括几个潜在的上行杠杆。具体而言，我们的展望未考虑我们正在积极评估的额外定价行动或 opportunistic 对冲策略，以进一步保护利润率。
从季节性角度来看，我们预计今年第一季度会较为疲软，因为目前仍存在一些上述阻力，并且今年早些时候订单开始增加，实际发票预计将在第二季度及以后进行。两种假设都包含了增量的安装收入，与我们之前关于积压订单构成转向更大项目的讨论一致，在这些项目中我们既供应窗户又进行安装。
在两种情景下，我们预计又是强劲的自由现金流生成年。随着我们进一步渗透住宅市场，营运资金应继续成为现金来源，尽管这将被我们不断增长的安装业务中更长的现金转换周期部分抵消。资本支出预计在6000万美元至7500万美元之间，其中包括约占收入1%的维护性资本支出，其余用于计划的效率举措投资。如前所述，2025年我们启动了在美国建设一个最先进、高度自动化的新设施的可行性研究。
如果我们决定推进该项目并且尽职调查顺利完成，我们2026年与此相关的投资将仅限于估计2000万至2500万美元的土地收购。这项潜在的土地购买未包含在我们当前的2026年资本支出指导中，仍有待最终投资决策以及对需求趋势和整体市场状况的持续评估。除土地购买外，随着我们完成设备测试并继续监测需求趋势，我们预计2026年不会在这项举措上进行大量额外资本部署。
总之，我们2025年第四季度和全年业绩展示了我们在动态环境中交付强劲结果的能力。
我们正在利用我们的竞争优势，包括我们非常清晰的综合制造平台、不断扩大的地理足迹以及多元化和不断增长的产品组合，以获得份额并为股东创造长期价值。凭借创纪录的积压订单、在单户住宅领域不断扩大的全国影响力、增强的资产负债表以及多项增长计划的推进，我们以强劲的势头进入2026年。这些优势是结构性和持久的。我们的份额增长和地理扩张按计划进行，我们仍然有信心在未来几年继续超越市场表现。
至此，我们很乐意回答您的问题。操作员，请打开提问线路。
谢谢。[操作员说明]今天的第一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Sam Darkatsh。请讲。
早上好，Jose Manuel、Chris、Santiago，你们好吗？
早上好。我们很好。
早上好。嗯，谢谢。
那么，Santiago，我想问一些澄清或量化的问题，抱歉。你提到第一季度会比较疲软。考虑到目前已经过去了三分之二，你能给我们一个大致的感觉，比如销售额、毛利率、EBITDA等我们应该对第一季度有什么预期吗？
大致与第四季度一致，这是我们的预期。请记住，第一季度还有几周的计划维护停机时间。所以，与年底停机的第四季度一样，这是一个较短的季度。所以，大致会与第四季度一致。
明白了。那么在2026年的框架内，在低端和高端情景下，你对毛利率、一般及行政费用以及关税的预期是什么？谢谢。
关于关税，仅独立产品的持续关税，我们继续从美国供应铝，但能够将对毛利率的影响从低端到高端进行缓解，从高30年代到低40年代有200个基点的差异，具体取决于我们所处的位置。显然，主要影响将是与原材料相关的投入成本，即外汇。正如你在演示中看到的，我们提供了不同的情景，概述了在任一情况下的假设。
SG&A，我们预计占销售额的百分比会下降，基于我们不会像2025年那样产生铝关税的事实，但显然在名义基础上，当我们在中点增长11%时，你会有一些与运输、佣金和薪资调整相关的可变费用增加名义基数。但作为销售额的百分比，我们的目标是应该略低一些。
谢谢。谢谢你，Santiago。
谢谢。
下一个问题来自B. Riley的Rohit Seth。请讲。
嘿Santiago，你能谈谈你尚未实施的定价行动吗？这些是针对哪些产品，你预计什么时候推出这些定价？
嗯，我是Jose Manuel。我们必须观望整个市场的反应才能提高价格。我们当然希望提高价格。显然，我们在所有新工作中都这样做了，但在住宅领域，我们的竞争对手正在挣扎。所以，他们没有提高价格以获得市场份额。我们没有提高价格是为了不让他们夺走我们现有的市场。所以，我们必须观望。
好的。关于 Vinyl 和你的新产品线，你能量化一下2025年你在新产品线上取得了多少成就，以及你对2026年的预期吗？
我们的基本情况显示，Vinyl全年约为1000万美元。我们预计2026年至少增长2.5倍、3倍。我们认为基本情况有上行空间，销售节奏将决定年底我们能够提升多少。正如我们在之前的电话会议中讨论的，主要问题是产品没有完全可用，现在我们对此感觉良好。经销商基础同比增长超过20%。其中很多是 Vinyl 经销商。因此，本质上，执行和增长的种子已经播下，同比增长数倍。
明白了。那么，这些产品的认证已经完成了。你有完整的产品线设置并准备好推出了吗？
是的，情况就是这样。现在只是销售执行的问题。
好的。好吧。我会继续提问。谢谢。
谢谢，Seth。
下一个问题来自贝尔德的Tim Wojs。请讲。
嘿，各位，早上好。感谢所有的细节。
也许第一个问题，我想，你预计2026年美国商业收入会加速增长吗？我认为2025年增长了11%。但在过去几年里，你的积压订单显然增长得更多。那么，随着积压订单在2026年以更大规模转化，我们是否应该开始看到这些增长率趋同？
是的，先生。商业业务将在2026年和2027年增长，因为我们不仅在佛罗里达州有大量积压订单，而且我们通过我们的安装商GM&P将业务扩展到其他市场。所以，我们预计商业方面将以非常快的速度增长，两位数或更高。
好的。我想，当你考虑积压订单和渠道时，我知道市场波动，但有什么变化吗？我的意思是，你们仍然预计2026年积压订单会有相当好的增长吗？
哦，是的，当然。我们在东北部看到了很多以前没有见过的商业活动。现在，我们在德克萨斯州、犹他州、科罗拉多州获得了项目，我们预计凭借我们在加利福尼亚州的新品牌也能在那里获得很大的吸引力。
好的，好的，很好。那么，Santiago，指导区间中点的住宅收入假设是多少？我想，今年他们做到了4.03亿美元。
我们最终达到了4.03亿美元。我们预计传统的佛罗里达业务将增长低个位数。然后其余的增长来自 Vinyl 和非佛罗里达的机会。我们预计总体而言，这也将实现同比两位数增长。所以，两个部门我们都预计会有两位数增长。住宅方面的增长更多来自 Vinyl 的地理扩张。
好的，好的，很好。祝你们今年好运，各位。谢谢。
好的，谢谢，Tim。
谢谢。
下一个问题来自Sidoti & Company的Julio Romero。请讲。
谢谢。嘿，大家早上好。感谢之前提供的 Vinyl 细分数据，2025年约为1000万美元。我想你说2026年预计会增长2.5倍或3倍。类似的问题，但关于展厅，你的五个展厅，第一季度即将增加到六个，帮我们设定一下贡献水平。这与预期的 Vinyl 贡献是否分开？我们应该如何看待这个问题？
是的，是的，因为展厅不仅有新的 Vinyl 产品线，还有新的传统产品线以及我们去年开发的许多新产品。例如，车库门。我们现在有一个车库门，但它只用于佛罗里达的抗冲击、飓风冲击。现在我们开发了全国性的车库门，我们预计它会大幅增长。而且我们还有一些新的门和窗户，我是说，我们的客户非常喜欢。我认为我们会实现两位数增长，但我们希望能达到高两位数增长。
谢谢你，Jose Manuel。我想稍微换个说法，我只是想问，除了1000万美元的 Vinyl 收入外，2025年展厅带来了多少增量收入，2026年与 Vinyl 不重叠的部分有多少？
关于展厅，请记住这既包括商业也包括住宅。是的。所以，如果我们想在住宅方面细分展厅收入，我们最终达到了约1000万美元，我们预计今年会达到3000万至3500万美元。所以，再次，正如早些时候回答Tim的问题时所说，这部分业务将推动单户住宅的增长。Vinyl 和非佛罗里达住宅预计今年都将增长2.5倍、3倍。
非常有帮助。感谢澄清。我想，你还提到你正在评估的新工厂，你也在寻找新的机会，比如“买美国货”项目和快速周转。我希望你能为我们深入探讨一下。
嗯，我们正处于阶段——这是Christian。我们将首先在哥伦比亚测试新技术，确保我们能够达到足够的自动化水平。所以，我们需要最少的人员工作。我的意思是，我们不想再有一个有9000名员工的地方。我们希望有1500名或最多2000名员工，并且能够首先更快地交付。也能赚大约同样多的钱，因为在运输和关税等方面会有一些节省。在美国拥有这样的工厂也是一件好事。
但显然这不会在今年发生，因为我们将在年底测试所有技术。所以，我们将在明年2月或3月决定在美国建造什么以及如何建造。我们即将购买土地，但对我们来说，我们的产品符合“买美国货”标准也很重要。另一件事是，无论产品在哥伦比亚制造，几乎所有原材料都来自美国。所以，我们无论如何都是一家“买美国货”的公司。
是的，绝对。我想，换个角度看。谢谢你，Christian，另一个角度是，当我听到“买美国货”项目时，我想到的是联邦资助的基础设施项目之类的。那么，你们的窗户产品有可能参与此类项目吗？
嗯，过去凭借我们现有的自由贸易协定，他们能够参与，因为所有材料都在美国制造，但现在不行了。所以，如果我们明年建造新工厂，这将是我们能够参与联邦建筑项目的一个优势。所以，我们正努力继续增长，我们的目标是在未来三到五年内实现自身翻倍。我们这样做不仅仅是为了钱，而是因为这是我们的生活，我们热爱我们所做的事情。我们已经做了40多年了。所以，这是前进的道路。
绝对。谢谢。再次感谢，祝2026年好运。
下一个问题来自DA Davidson的Gene Velaz。请讲。
早上好。感谢你们的时间。
早上好。
早上好。
早上好。
是的，我道歉如果可能重复了你们提到的一些事情，但你能带我了解一下非住宅、商业和单户住宅在2025年上半年和下半年的工作节奏吗？我想知道的是，随着你们向佛罗里达州北部扩张以及商业方面可能发生的一些动态变化，这是否影响了你们处理积压订单的方式？
所以，让我重新表述一下，确保我理解了你的问题。在收入节奏方面，我们的预测是，随着一年的推进，每个连续季度的收入都会增加。正如我们 earlier 所说，第一季度预计与第四季度大致一致。然后，由于我们拥有的积压订单可见性、地理渗透和 Vinyl 增长，我们预计单户住宅和商业部门的收入都会随着一年的推进而增加。所以，基于这些假设，收入将是后倾的。
好的，感谢。然后，考虑到铝的影响，根据你的假设，这会在下半年缓解吗，还是你的第一季度指导中会有连续的影响？
不。我的意思是，如果你看我们整理的演示文稿和我们在这里讨论的内容，有两种情景。在下行情景中，我们假设价格稳定，与你去年年底看到的一致，这与我们现在看到的大致相同。如果你看上行情景，我们假设铝价逐渐下降，下半年会受益，因为到目前为止，我们已经进入这个月近两个月，铝价仍然居高不下。
有道理。关于 Vinyl，随着你有越来越多的产品可用，是否有更大的上行空间？你提到，当你销售包含 Vinyl 的不同产品时，有更好的捆绑和更好的机会。我们能看到3倍只是一个上限，还是从这个价值来看还有更多的上行空间？
3倍是我们的最低预期。我们在这方面非常保守。如果一切顺利，我们预计，假设今年我们每月销售约100万美元。我们预计从今年下半年开始每月销售500万美元。我们相信明年将至少达到每月100万美元。我们将不得不拭目以待。但3000万美元是一个保守的估计。
非常感谢。感谢你们的时间。
谢谢。
谢谢。
本次问答环节结束。
我现在将会议转回给Jose Manuel Daes先生作总结发言。
好吧，感谢各位参加今天的电话会议。尽管市场上发生了一切，尽管有关税，尽管铝价上涨，尽管美元贬值，我们还是做得非常好。公司将继续努力。我们对2026年、2027年和2028年有很多增长计划。我们将让我们的客户满意，让我们的投资者更加满意。谢谢。
[操作员结束语]