Ken Gaglione（董事会主席、总裁兼首席执行官）
Kathleen L. Houghton（高级副总裁、销售与营销官）
Brian Bertaux（首席财务官）
Jennifer Belodeau（IMS投资者关系）
Gerard Sweeney（ROTH资本合伙人）
Matthew Raab（Craig-Hallum资本集团）
Austin Moeller（Canaccord Genuity）
Matthew Maus（B. Riley证券）
问候。欢迎参加哈德森科技2025年第四季度及年终财报电话会议。[操作员说明]
我现在将会议转交给主持人，IMS投资者关系部的Jen Belodeau。您可以开始了。
谢谢。晚上好，欢迎参加我们讨论哈德森科技2025年第四季度及年终财务业绩的电话会议。
今天参加会议的有哈德森总裁兼首席执行官Ken Gaglione、首席财务官Brian Bertaux以及哈德森销售与营销高级副总裁Kate Houghton。
我现在花一点时间宣读安全港声明。在本次电话会议过程中，我们将发表某些前瞻性陈述。所有涉及对未来的预期、观点或预测的陈述均为前瞻性陈述。
尽管这些陈述反映了我们当前的预期，并基于我们对行业和业务的最佳看法，但它们并非未来业绩的保证。
请注意，这些陈述涉及许多风险和假设。由于这些因素可能发生变化，且在某些情况下不受我们控制，我们请您从这个角度考虑和解读这些陈述。
我们敦促您查阅哈德森最新的Form 10-K以及其他后续SEC文件，以了解影响我们业务和业绩的主要风险和不确定性，以及可能导致实际结果存在重大差异的因素。
在会议期间，我们还将提及某些非GAAP财务指标。有关这些指标与GAAP财务指标的详细调节，请参阅今天下午早些时候发布的新闻稿以及今天下午向SEC提交的8-K文件。
接下来，我们将会议转交给Ken Gaglione。Ken，请讲。
大家晚上好，感谢大家参加我们的会议。
自11月重返哈德森担任首席执行官以来，我已经有机会与你们中的许多人进行了交流，很高兴今晚能有机会向更广泛的投资者和分析师发表讲话。
与我们的内部运营团队以及主要客户一起度过了非常忙碌且富有成效的三个月。
自我离开哈德森后的几年里，公司发生了许多积极的变化并取得了很大的进步，我回来后发现公司的基础仍然非常稳固。
哈德森由一群知识渊博、以服务为导向的专业人士组成，他们致力于提供创新和可持续的制冷剂产品、服务和技术，以满足客户在这个不断发展且常常复杂的暖通空调（HVAC）领域的需求。
我很高兴能回来，并能有机会领导哈德森开启新的篇章。
在我们讨论财务业绩之前，我想借此机会谈谈我对哈德森的愿景以及我们未来的战略和优先事项。
如您所知，几十年来，哈德森一直是制冷剂分销领域的行业领导者，也是回收和制冷剂管理服务的创新者。
我们的创始人在美国开创了制冷剂回收的先河，我们成功经历了两次之前的制冷剂淘汰，即90年代末的CFCs和2000年代中期的HCFCs。
现在，我们正处于从HFCs向HFOs的又一次逐步淘汰过程中。
我们的核心业务——制冷剂回收销售及相关服务——仍然是我们有机增长战略的重点。
这对于我们致力于制冷剂生命周期管理和可持续发展至关重要，通过使用环境友好的回收制冷剂，我们帮助确保系统的最佳性能。
为支持这一核心使命，我们有许多持续增长的机会。在短期内，根据我们的资本配置战略，我们专注于投资几个集中领域，我今晚想谈谈这些领域：基础设施、库存和ERP。
首先，投资于我们的基础设施包括扩展我们的分离技术和自动化，以确保我们做好充分准备，能够满足客户不断变化的需求以及新的、更复杂的HFO制冷剂混合物。
此外，我们正在投资于对我们运营至关重要的库存，这支持了我们因高效地为客户提供所需制冷剂而赢得的良好声誉。
回顾过去，我们在2024年底的库存有些不足，因此在2025年销售季节错过了一些订单交付，这种情况在第四季度得到了纠正。
我们仍然致力于投资库存，以便我们能够处于有利位置，提供客户所依赖的卓越服务。
最近，我们在2026年2月启用了新的ERP系统。这将增加我们运营的连接性，并为我们可靠地服务客户的能力提供一个更高效的平台。
与许多新的ERP实施一样，我们也遇到了一些启动问题，Brian将更详细地介绍这一点。
其次，我们专注于在商业市场有机且战略性地扩展我们的服务能力。
在我回来与内部团队合作的短时间内，我们发现了几个机会，可以应用我们现有的技术和专业知识为客户群提供额外的服务。
暖通空调市场有多种服务需求，我们相信我们有机会抓住更多的需求。
例如，分离和包装需要专门平衡和处理的新型制冷剂混合物，提供从服务不足的市场领域回收制冷剂的新方法，以及暖通空调系统优化服务等。
第三，我们将继续采取有纪律的增值收购方法。在推动有机增长的同时，我们将继续评估能够补充我们核心能力和/或加强我们在市场中地理存在的收购和联盟机会。
例如，我们最近对Refrigerants Inc.的收购就是这种方法的一个例子，它增强了我们在美国西部获取回收制冷剂和进行制冷剂分销的能力。
最后，第四，通过我们的机会性股票回购计划向股东返还资本。我们在2025年回购了2000万美元的股票，并打算在2026年继续我们的机会性回购做法。
我想借此机会感谢这些举措建立在我的前任传给我的坚实基础之上。对此，我和公司都深表感谢。
我认为现在不是进行变革性改变的时候；这对我们公司目前来说没有必要，相反，现在是实现收入来源多元化以减少季节性和对少数主要制冷剂依赖的时候。
我们整个团队都致力于抓住今年摆在我们面前的机会。
现在，在将会议转交给我的同事之前，我将简要介绍第四季度和全年业绩。
如你们许多人所知，从销量角度来看，第四季度历来是我们最疲软的季度，因为它不在我们九个月的销售季节内。
尽管如此，我们在2025年第四季度实现了令人印象深刻的28%的收入增长，这主要与强劲的销量有关，我们认为这是2026年需求环境的一个有希望的指标，也验证了我们通过超越客户期望来推动销量的重点。
此外，在第四季度，我们完成了对总部位于丹佛的Refrigerants Inc.的增值收购，这加强了我们在美国西部回收制冷剂供应链的存在和获取能力。
我将简要概述我们2025年的整体财务表现。全年销售额增长4%，达到2.466亿美元，销量增长6%。
我们的毛利率为25%，非GAAP调整后净收入为1970万美元，或每股摊薄收益0.44美元。
同样重要的是，2025年也是我们连续第二年实现回收量增长18%。
这直接与我们在承包商层面的活动有关。正如我们在这些会议和其他场合经常提到的，制冷剂回收对回收过程至关重要，哈德森在提高承包商对回收重要性的认识方面一直是行业领导者，无论是从可持续性角度还是经济角度。
通过收购USA Refrigerants和Refrigerants, Inc.，我们大幅提高了获取回收制冷剂的能力，这扩大了我们的回收团队和地理覆盖范围。
扩大回收是我们供应链的关键部分，随着EPA在2029年进一步减少消费配额，这将变得越来越重要。
现在我花一点时间谈谈我们为国防后勤局（DLA）所做的工作。去年，根据我们的DLA合同，我们全年录得3800万美元的收入。
如你们许多人所知，在第四季度，我们宣布我们获得了DLA合同的续期，作为主要承包商为美国军方提供支持。
在2026年1月底，也就是刚刚过去的1月，我们接到通知，一家竞争对手就DLA对提案的评估以及授予哈德森科技合同的行政挑战提出了投标抗议。
在DLA对其内部流程进行审查期间，我们的合同授予已被撤销。
尽管这一发展令人失望，但哈德森与DLA有着10年经证实的成功合作关系，我们将继续根据现有的合同（有效期至2026年）提供后勤支持。
在抗议得到解决期间，我们决心保持我们作为DLA价值合作伙伴的地位，并将在了解更多信息时提供进一步更新。
最后，我想说，总的来说，我非常高兴——我们对2025年第四季度的稳健收官感到非常满意，并且我们对看到的业务增长机会感到充满活力。
现在，我将会议转交给我们的销售与营销高级副总裁Kate Houghton，由她提供有关哈德森市场机会的更多细节。
谢谢Ken，大家晚上好。
我们在第四季度执行良好，在这个历来季节性最缓慢的季度实现了销量增长，此时我们的大部分客户从制冷应用转向供暖。
事实上，我们在2025年下半年的执行抵消了我们九个月制冷季节开始较晚的影响。
现在还处于年初，但随着我们开始2026年制冷季节，我们目前看到市场供需平衡，制冷剂价格略有上涨。
2025年底，HFCs的平均价格略低于每磅6美元，而今天我们向您报告时，价格略高于每磅6美元。
正如Ken所提到的，我们连续第二年实现了18%的回收量增长。我们认为，我们的稳健增长反映了我们成功的基层努力，向促进回收和返还过程的现场技术人员推广回收和再利用活动，以及我们收购USA Refrigerants和Refrigerants, Inc.后扩大的回收能力。
在第四季度，我们继续积极与我们的制冷技术人员和承包商合作伙伴合作，强调回收和返还制冷剂而非排放制冷剂的环境和经济益处，并且我们将在2026年及以后继续这些努力。
除了行业推广外，在2025年，我们还启动了两个创新的回收试点项目，以推广回收和再利用流程及技术。
9月，我们开始与华盛顿特区可持续能源公用事业公司（DCSEU）合作，在华盛顿特区建立全国首个制冷剂回收和再利用试点项目。
该项目与DCSEU的温室气体排放目标相关联，通过该试点，哈德森为暖通空调承包商提供回收最佳实践培训，提供使用过的制冷剂的适当存储容器，承担运输和物流，并为回收的制冷剂提供经济激励。
该试点项目开局良好，取得了初步积极成果。参与的承包商通过与哈德森合作回收，避免了60万磅的等效二氧化碳排放，该项目计划今年扩展到更多的参与承包商。
我们感到鼓舞的是，DCSEU项目也将制冷剂回收视为减少温室气体CO2e，而不是典型的减少能源消耗。这种方法是鼓励全国各地的公用事业公司加快支持制冷剂回收在脱碳工作中的关键。
2025年12月，我们宣布哈德森被选中支持加利福尼亚空气资源委员会（CARB）的REFRESH试点项目，这是该州首个激励制冷剂回收和再利用的项目。
在该试点中，哈德森将与作为加利福尼亚能源委员会公平建筑脱碳直接安装项目一部分的承包商合作，提供安全高效回收实践的培训，并作为回收HFCs和HCFCs的购买者进行再利用。
我们非常高兴能参与这些创新的新项目，并乐观地认为，随着更多州和地方政府通过强制使用回收制冷剂的立法，我们将继续看到更多机会。
最后，我想花一点时间谈谈EPA最近撤销奥巴马政府时期确立的“危害认定”的事态发展。“危害认定”一直是根据《清洁空气法》监管某些污染物（包括HFCs）的基础。
撤销这一危害认定主要限制了EPA根据《清洁空气法》制定进一步HFC法规的能力，我们认为这不会影响AMAC在HFC逐步淘汰方面的独立法定权力。
原始设备制造商（OEMs）和制冷剂生产商已经在开发下一代低全球变暖潜能值（GWP）的HFC制冷剂和设备替代品方面取得了很大进展，哈德森仍然处于有利地位，可以回收和提供HFCs，以满足预期的持续需求，直到这些超过1亿台设备达到其使用寿命。
随着我们开始进入2026年，我想呼应Ken关于我们对哈德森未来的乐观评论。我们有坚实的基础可以依靠，包括我们长期的客户基础、领导地位以及各种类型的原生和回收制冷剂的供应、吸引非传统行业合作伙伴参与制冷剂回收增长的创新思维、先进的现场服务能力，以及利用我们的专有技术和专业知识推动增长的能力。
通过重新专注于通过互补机会扩展我们的核心业务，并专注于在互补领域的战略扩张，我们相信我们处于有利地位，可以扩大我们在市场中的领导地位。
现在，我将会议转交给Brian Bertaux，由他回顾我们2025年第四季度和全年业绩。Brian，请讲。
谢谢Kate。
首先，我将回顾我们2025年第四季度的财务业绩，并与2024年第四季度进行比较。我们录得4440万美元的收入，增长28%，主要由销量增加推动。
正如Kate所指出的，我们在2025年下半年强劲的销量执行足以抵消我们九个月销售季节开始较晚的影响。
我们公布的毛利润为350万美元，而2024年第四季度为580万美元。2025年第四季度的毛利润反映了420万美元的库存相关成本的影响，包括第四季度库存增加导致的成本与市价孰低调整。
哈德森录得1390万美元的销售、一般及管理费用（SG&A），而2024年第四季度为800万美元。2025年第四季度的SG&A包括400万美元的高管离职金成本。剔除400万美元的离职金成本，非GAAP调整后的SG&A为990万美元，而2024年第四季度为800万美元，差异与人员增加有关。
营业亏损为1120万美元，而2024年第四季度的营业亏损为320万美元。2025年第四季度的营业亏损包括820万美元的库存成本和400万美元的离职金成本。非GAAP调整后的营业亏损（剔除400万美元的离职金相关成本）为720万美元，而2024年第四季度的营业亏损为320万美元。
我们录得净亏损860万美元，即每股摊薄亏损0.20美元，其中包括上述820万美元成本的税后影响，而2024年第四季度的净亏损为260万美元，即每股摊薄亏损0.06美元。非GAAP调整后的净亏损为540万美元，即每股摊薄亏损0.13美元，剔除了400万美元高管离职金成本的税后影响，而2024年第四季度的非GAAP净亏损为260万美元，即每股0.06美元。
转向全年，哈德森公布的收入为2.466亿美元，较2024年增长4%，这一增长主要与销量增长6%有关，部分被略低的定价所抵消。
2025年来自DLA合同的收入为3800万美元。2025年毛利率为25.2%，而2024年为27.7%。这反映了制冷剂市场价格略低和运费较高。
2025年SG&A为4020万美元，而2024年为3300万美元。非GAAP调整后的SG&A为3620万美元，而2024年为3260万美元。剔除400万美元的离职金成本，SG&A的增加包括2024年年中我们销售团队的增加。
公司录得营业收入1860万美元，而2024年为2930万美元。非GAAP调整后的营业收入为2260万美元，而2024年为2970万美元。与2024年相比的下降反映了上述较低的毛利润和增加的SG&A成本，主要来自人员增加。
哈德森录得净收入1670万美元，即每股摊薄收益0.37美元，而2024年的净收入为2440万美元，即每股摊薄收益0.52美元。非GAAP调整后的净收入和每股摊薄收益分别为1970万美元和0.44美元，而2024年的非GAAP每股摊薄收益和净收入分别为2470万美元和0.52美元。
公司年末无杠杆资产负债表依然强劲，拥有3950万美元现金。在本季度，我们展示了对有机和战略增长以及机会性股票回购的资本配置战略的承诺。2025年第四季度，我们投资于补充库存，收购了Refrigerants Inc.，并回购了1400万美元的公司股票。年末对库存的投资确保我们为2026年销售季节做好了充分准备。根据我们的资本配置战略，我们在2025年回购了2000万美元的普通股，并预计在2026年利用2000万美元的授权继续进行机会性回购。
正如Ken所指出的，我们最近启用了新的ERP系统，我们预计这将增加我们运营的连接性，并为可靠地服务客户提供更好的平台。与许多新的ERP实施一样，我们在2026年第一季度遇到了一些启动效率低下的问题。尽管存在这一不利因素，我们预计2026年第一季度收入较2025年第一季度将增长低至中个位数百分比，并且我们预计与ERP相关的效率低下问题不会在第二季度及以后持续存在。
现在，我将会议转回给Ken作总结发言。
谢谢Brian。因此，2025年是哈德森发生显著变化和取得基础进展的一年。我们进入2026年，通过强劲的执行力以及通过利用相邻市场的新机会扩展我们核心能力的战略，我们对扩大我们作为可持续制冷剂和回收产品、技术和服务提供商的领导地位的机会感到充满活力。
操作员，我们现在开始接受提问。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。[操作员说明]第一个问题来自ROTH资本的Gerry Sweeney。请提问。
下午好，Ken和团队。感谢接听我的电话。
下午好。
晚上好，Gerry。
嘿，Gerry。
我只是想谈谈——我的意思是，你们强调了未来在有机增长和增值方面的一些重点，我特别想了解你们对服务暖通空调优化机会的想法，以及消除一些（找不到更好的词）对制冷剂和回收的单一关注，消除一些季节性影响。
是的。当然，Gerry，谢谢你的问题。所以，我会补充一些细节。当人们想到暖通空调行业的服务时，他们往往会立即想到承包服务，那些出现在车道上的技术人员，但这并不是我们直接谈论的内容。当我们谈论服务扩展时，我们正在关注其他类型的服务——有很多服务隐藏在人们不太熟悉的冷水机组运营背后，包括我们监控和测量冷水机组性能的主动服务。我们从冷水机组的运行性能方面考虑其他方面，我们的服务团队已经做了一段时间了。
还有相邻领域，我们可以利用新的基础设施能力为A2L制冷剂、HFO制冷剂、复杂的HFO制冷剂混合物提供服务，我们认为我们在市场上具有独特优势，可以帮助平衡这些制冷剂、包装它们并重新部署它们。
明白了。当你们谈论冷水机组时，你们指的是商业规模的机会吗？
是的。
是的。你们如何开拓这个机会？显然，哈德森多年来一直有服务部门，我认为它可能没有得到投资界的太多关注，但可能在内部受到了关注，我很好奇你们是如何构建这个部门的。
是的。很好的问题，Gerry。所以，正如Ken所提到的，考虑以更主动的方式提供服务，而不是应急响应。哈德森在行业内以对大型冷水机组系统的应急响应而闻名。但在不得不进行应急响应之前，将我们的专业知识应用到那个阶段，如何更好地管理冷水机组？如何主动将其视为一项资产，以及制冷剂回路相关的所有事情，是我们最近关注并投入更多时间的领域之一。
明白了。再问一个问题。这可能还处于早期阶段，但你们是否有任何理想目标，比如在直接制冷剂分销之外的机会方面，收入可能达到什么水平，从平衡的角度来看？
是的。这有点难说。但Gerry，我们确实在制定一些销售百分比方面的目标。正如我 earlier 所说，对我们来说，关键是在推进我们的计划时减少对某些制冷剂的依赖。所以，我认为我们将能够在未来几个月提供一些指导——更好的指导。但现在说还为时过早。
这很合理。我想也是。但我还是得问。不过谢谢。我会回到队列中。
下一个问题来自Craig-Hallum的Ryan Sigdahl。Ryan，请提问。
嘿，谢谢。我是Matthew Raab，代表Ryan提问。想从HFC定价开始。看起来情况基本稳定。我想你们提到略高于每磅6美元。我想了解一下你们看到的趋势更新，无论是库存、渠道情况，还是从现场技术人员那里听到的消息？另外，我不知道我是否听清楚了。对2026年整体定价的预期有变化吗？
是的。这又是一个很好的问题，Matthew，谢谢你。所以，正如我们在年初所说，定价方面，通常我们以410A作为风向标，因为它是主要的HFC制冷剂，价格略低于每磅6美元。现在——今天我们和你谈话时，价格略高于每磅6美元。我们目前看到市场供需平衡。所以，目前没有考虑也没有看到去年市场上出现的一些短缺和中断的迹象。
我们看到价格小幅上涨的迹象。现在还是年初。该国一些地区，包括新泽西州的伍德克利夫湖，地上有两英尺厚的雪，现在还没有很多人考虑开空调。但我们开始看到价格小幅上涨，我们认为这种趋势将继续。
明白了。也许转向HFOs，我想，总体而言，你们对2026年的混合比例有什么预期吗？我们从一些原始设备制造商那里听说，HFOs的售后市场需求将在2026年下半年更多地显现。你们对哈德森的混合比例有什么看法，以及关于HFO定价与HFC定价的任何评论都将有所帮助。谢谢。
让我尝试回答一下，Ryan。我的意思是，像哈德森这样的公司对HFO的需求都是服务需求，对吧？都是售后市场需求。正如你提到的，HFO的首次填充和原始设备制造商的建设正在进行中。所以，我们预计——我们预计在2027年初之前，我们这边的HFO需求不会有任何真正显著的增长。所以，我们现在看到了。我们看到了，我们理解，我们知道如何平衡它。但就实际的持续服务需求而言，我认为不会在今年下半年。我认为更有可能是明年初。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自Canaccord的Austin Moeller。请提问。
嗨。下午好。这是我的第一个问题。考虑到库存增加，你们预计2026年需要多少钢瓶库存来满足需求，以及距离这个目标还有多近？
我们真的不谈论钢瓶。然而，我们有制冷剂和钢瓶的库存，同样是为了不短缺市场。我们大量投入。所以，我们感觉已经准备好并有能力满足2026年的所有需求。
好的。你们认为今年相对于去年提高毛利率的最重要因素是什么？仅仅是价格上涨，还是有其他我们应该关注的因素？
此外，我的意思是，定价是一个变量，但我们日复一日地工作。我们使用固定资产投资来实现自动化并降低成本。我们有一个我们提到的新ERP系统，它应该为我们提供效率，更好的信息来做出明智的决策。所以，通过信息、固定资产投资以及专注于持续改进，我们找到降低成本的方法。
太好了。我把发言权交回。谢谢。
[操作员说明]下一个问题来自B. Riley的Josh Nichols。请提问。
嗨，我是Matthew Maus，代表Josh Nichols提问。感谢回答我的问题。我想，从库存增加开始，你们提到2024年底库存不足，2025年火力不足。所以，我想知道，你们在第四季度是以什么价格水平积累库存的，以及在销售旺季销售时，这种五倍动态对利润率有何影响？
是的。所以，首先，如果你回顾历史，比如过去七年，我们通常在任何一年都有略多于六个月的库存。而我们进入2024年时远低于这个水平。所以，我们确实错过了一些销售（语音），但这并没有产生重大影响。就我们对客户的可靠性和服务而言，我们不想错过任何一笔销售。所以，2025年，我们只是回到了更历史的标准，大约六个月的库存天数。
明白了。那么，在价格约为每磅6美元且库存已补充的情况下，我假设在某些水平上，我们应该如何从方向上看待2026年的毛利率？
2026年的毛利率，正如我们在上次会议中指出的，如果定价没有真正变化，那么我们2026年的毛利率应该与2025年相当。
明白了。最后一个关于DLA的问题，投标流程时间线有任何更新吗？我们是否应该假设2026年根据现有合同的运行率与3800万美元相似？
是的，我认为这是一个合理的假设。我们认为——我们目前的合同有效期到年底，我们情况良好。我们预计它将持续到年底。所以，这也是我们的预测。关于更新，最近有一些对我们有利的活动，但现在很难知道时间安排，所以我不想对此发表评论。他们经历的过程很复杂，但我认为，最终，我们非常乐观我们会获胜。
太好了。我的问题就这些。感谢你们的时间。
谢谢。
问答环节已结束，现在我将会议转交给管理层作总结发言。
好的。谢谢操作员。因此，感谢大家对哈德森科技的关注。我想你们明白我们在这里有很多增长机会。我代表Kate、Brian和我自己，感谢我们的员工，特别是我们的员工，感谢他们对我们成功的承诺。我们也感谢你们对哈德森科技使命的关注和支持，以及我们对制冷剂生命周期管理可持续实践的承诺。在哈德森，这不仅仅是一个口号，不仅仅是文字，而是我们真正相信的东西。我们相信有效的制冷剂生命周期管理。我们期待在5月与你们讨论我们2026年第一季度的业绩。
[操作员结束语]