艾伦·博伊德（企业发展与投资者关系总监）
斯科特·本德（首席执行官兼董事会主席）
杰伊·纳特（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
乔尔·本德（总裁兼董事）
斯蒂芬·金加罗（Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated）
斯科特·格鲁伯（花旗集团）
德里克·波德海泽（Piper Sandler）
杰弗里·勒布朗（Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities, LLC）
唐纳德·克里斯特（Johnson Rice & Company）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Cactus公司2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明]。
我现在将会议交给今天的第一位发言人，艾伦·博伊德，财务主管兼企业发展与投资者关系总监。
请开始。
谢谢大家，早上好。感谢您参加今天的电话会议。我们的发言人将是我们的董事长兼首席执行官斯科特·本德，以及首席财务官杰伊·纳特。今天参加会议的还有总裁乔尔·本德、首席运营官史蒂文·本德、Cactus国际公司首席执行官史蒂夫·塔德洛克以及我们的总法律顾问威尔·马什。
请注意，我们在今天的电话会议中就未来事件的预测或预期发表的任何评论均为《私人证券诉讼改革法案》所涵盖的前瞻性陈述。前瞻性陈述受诸多风险和不确定性的影响，其中许多超出我们的控制范围。这些风险和不确定性可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。我们建议听众查看我们的收益公告以及在向美国证券交易委员会提交的文件中讨论的风险因素。我们今天发表的任何前瞻性陈述仅基于今天的日期，我们没有义务公开更新或审查任何前瞻性陈述。
此外，在今天的电话会议中，我们将提及某些非公认会计原则财务指标，这些非公认会计原则指标与最直接可比的公认会计原则指标的调节表已包含在我们的收益公告中。接下来，我将把会议交给斯科特。
谢谢艾伦。各位早上好。我们以两个部门的强劲表现结束了2025年。压力控制部门的收入和利润率超出预期，这得益于产品销售的强劲组合以及比预期更具弹性的钻机数量。虽然可缠绕技术部门如预期般出现季节性下滑，但仍保持了强劲的盈利能力。感谢我们所有的员工保持以客户为中心，并在这一年从宏观角度来看充满挑战且对公司具有变革意义的一年中取得了出色的业绩。
第四季度公司整体的一些亮点包括：收入为2.61亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为8500万美元，调整后息税折旧摊销前利润率为32.7%。我们支付了每股0.14美分的季度股息，现金总额增加到4.95亿美元，并且在1月1日完成了对贝克休斯地面压力控制业务多数股权的收购，我们将其称为Cactus国际公司。
现在我将会议交给我们的首席财务官杰伊·纳特，他将回顾我们的财务业绩。在他发言之后，我将对近期的展望发表一些看法，包括Cactus国际业务，然后开放问答环节。杰伊，请讲。
谢谢斯科特。
正如斯科特所提到的，第四季度总收入为2.61亿美元，环比下降1%。调整后息税折旧摊销前利润总额为8500万美元，环比下降1.7%。对于我们的压力控制部门，收入为1.78亿美元，环比增长5.8%，这主要是由于每台钻机的产品销售量增加以及客户活动增加带来的租赁收入改善。营业收入环比增长410万美元，增幅为9.3%，营业利润率扩大90个基点。调整后部门息税折旧摊销前利润环比增长400万美元，增幅为7.2%，利润率提高50个基点。利润率的增长是由于与第三季度相比，成本削减举措带来了更充分的效益。我们认为我们的美国压力控制业务正处于公司成立以来的最高水平。
对于我们的可缠绕技术部门，收入为8400万美元，环比下降11.6%，这符合预期，原因是在季节性放缓的季度，美国客户活动水平较低。营业收入环比下降490万美元，降幅为18.9%，由于运营杠杆降低，营业利润率压缩220个基点。
调整后部门息税折旧摊销前利润环比下降490万美元，降幅为13.6%，利润率下降90个基点。提醒一下，第二季度和第三季度通常是我们最强劲的时期。第四季度公司及其他费用为970万美元，环比增加70万美元，原因是交易和整合成本增加。第四季度调整后公司息税折旧摊销前利润不利变动50万美元，变为470万美元的支出。在公司整体层面，第四季度调整后息税折旧摊销前利润为8500万美元，较第三季度的8700万美元下降1.7%。该季度调整后息税折旧摊销前利润率为32.7%，而第三季度为32.9%。第四季度公司息税折旧摊销前利润的调整包括600万美元的股票薪酬非现金费用、330万美元的交易相关专业费用和支出、16.4万美元的额外重组行动以根据较低的活动水平调整组织规模，以及100万美元与TRA负债重估相关的损失。
第四季度折旧和摊销费用为1600万美元，其中包括与FlexSteel收购产生的无形资产相关的400万美元摊销费用。
第四季度，公司的公开股（A类股）所有权平均占比为86%，并以该比例结束本季度。第四季度公认会计原则净收入为4800万美元，而第三季度为5000万美元。下降主要是由于营业收入降低以及TRA重估确认的损失。第四季度账面所得税费用为1400万美元，有效税率为22%。第四季度调整后净收入和每股收益分别为5200万美元和每股0.65美元，而第三季度分别为5400万美元和每股0.67美元。
2025年第四季度和全年的调整后净收入是在我们调整后税前收入适用25%税率的基础上计算的。第四季度，我们支付了每股0.14美元的季度股息，导致现金流出约1100万美元，包括向成员的相关分配。在第四季度完成2024年纳税申报后，我们还支付了2300万美元的现金TRA款项。我们本季度末的现金余额为4.95亿美元，其中包括3.71亿美元的托管现金，以促进1月1日贝克SPC收购的完成。
尽管有TRA付款和与收购相关的交易支出，现金余额仍环比增加4900万美元。第四季度净资本支出约为400万美元，2025年全年净资本支出为3900万美元，略低于10月份指导的范围。
稍后，斯科特将向您介绍我们第一季度的运营展望。展望第一季度时需要考虑的一些额外财务因素包括约20%的有效税率和调整后每股收益的估计税率约为24%。我们的税率将受到正在进行的购买价格分配工作的影响，这将影响报告收益。
我还想进一步解释Cactus国际收购后的报告结构。Cactus国际的100%业绩将纳入我们的压力控制部门。此外，截至2025年9月30日的备考资产负债表和损益表将在第一季度结束前提交，包括初始购买价格、会计相关调整和详细信息。第一季度折旧和摊销费用预计为2100万美元；其中1200万美元与我们的压力控制部门（包括Cactus国际）相关，900万美元与可缠绕技术部门相关。
压力控制DNA指南包括我们关于固定资产和无形资产购买价格会计增值的初步估计。我们2026年全年净资本支出预期在4000万至5000万美元之间，包括我们在Cactus国际的投资。持续的制造效率、对FlexSteel的投资、美国分支机构的常规设施升级以及2025年启动的沙特阿拉伯井口设施增强项目的完成是计划支出的主要驱动因素。尽管增加了Cactus国际，2026年预期的资本支出与2025年的支出基本一致。
最后，正如先前宣布的，董事会批准了每股0.14美元的季度股息，我们已于3月支付。以上是财务回顾，现在我将会议交回斯科特。
谢谢杰伊。
我现在将按各个报告部门介绍我们对第一季度的预期，并介绍Cactus国际业务在2025年期间及2026年初的历史和未来趋势。
第一季度，我们预计压力控制部门总收入约为2.95亿至3.05亿美元。在北美，我们看到钻井和完井活动稳定，预计在去年第四季度达到高比率后，每台钻机的产品销售量将略有下降，导致销售额略有疲软。国际销售预计在第一季度为压力控制部门贡献约1.3亿至1.4亿美元。
我们压力控制部门第一季度的调整后息税折旧摊销前利润率预计为23%至25%。该调整后息税折旧摊销前利润指引不包括部门内约400万美元的股票薪酬费用以及由于购买价格会计导致的Cactus国际库存增值的预期摊销。利润率预计将较第四季度下降，这几乎完全是由于纳入了Cactus国际。过去几个月，适用于我们进口到美国的关税环境已经稳定，而未来成本现在似乎略有下降趋势，但仍远不确定。需要明确的是，根据301条款和232条款实施的关税对大多数从中国进口的商品仍总计为75%。我们的越南工厂（232条款关税仍为50%）在第一季度正在扩大生产，预计第二季度初将获得API认证。这应该使我们能够按计划在今年晚些时候逐步取代从中国到美国的发货。
我也想借此机会解释Cactus国际业务在2025年期间及2026年初的趋势。如先前披露，公司在2024年底的积压订单超过6亿美元。2025年，公司录得6.27亿美元收入，包括大量未开票收入，2025年底积压订单约为5.5亿美元。考虑到订单放缓，我们认为2026年全年的收入和调整后息税折旧摊销前利润将与先前宣布的2024年业绩更为一致。我们预计2026年下半年及2027年订单活动将增加。
在拥有Cactus国际业务近两个月后，我们仍然对进行这项变革性收购的决定感到非常满意。自从去年6月宣布协议以来，我们一直表示，我们相信有更多机会改善这项业务，目前该业务在中东地区的技术和客户执行方面落后于最大的竞争对手。我们相信我们美国的传统专业知识和执行重点将使中东地区的客户受益，并且该地区早期客户的反应令我们感到鼓舞。下个季度将提供更多相关信息。
您可能还记得，我们宣布了在交易完成后一年内实现1000万美元年化协同效应的目标；现在我们对2027年有意义的供应链节省有了更清晰的认识，这并未纳入我们的原始预算，因为我们正在利用我们的美国模式。由于这项长周期业务中订单下达的时间，此类行动需要更多时间才能实现。我们打算在未来两个季度分享更多关于这个话题的信息。
转向可缠绕技术部门；我们对2025年以又一个强劲的国际发货季度结束感到自豪，这导致2025年国际产品销售量达到创纪录水平。尽管国际订单加速增长，但由于北美季节性因素，我们预计第一季度收入将较第四季度下降中个位数，与2025年的情况类似，因为我们的客户在1月和2月初增加活动的速度较慢。我们预计第一季度调整后息税折旧摊销前利润率约为33%至35%，这不包括部门内100万美元的股票薪酬。较低的运营杠杆和略高的投入成本是利润率预期下降的主要原因。
此外，我们正在推出几款新的SKU，我们预计这将提高我们的市场份额并改善我们技术的模式。我们预计2026年将与中东的一家大型客户试点其中几款新SKU，这将影响2027年的收入。第一季度调整后公司息税折旧摊销前利润预计为约500万美元的支出，这不包括约200万美元的股票薪酬。
最后，我们的团队和我对Cactus国际合资企业的成立感到振奋，我们很高兴在世界上最重要的油气服务市场——北美和中东拥有强大的足迹。国内外市场的近期前景仍然疲软，这给我们的业务带来了短期挑战。然而，我们将继续提供行业领先的利润率和回报，专注于我们业务的基本面，并将我们响应迅速、灵活、以客户为中心的文化引入Cactus国际业务。
考虑到这一目标，我很高兴确认史蒂夫·塔德洛克已被任命为Cactus国际公司的首席执行官。史蒂夫在过去几年领导我们的FlexSteel部门并将其整合到Cactus方面取得了高度成功，这让我对他继续成功领导合资企业进行类似的文化转变充满信心。
接下来，我将把会议交回操作员，以便我们开始问答环节。操作员？
谢谢。[操作员说明]。我们的第一个问题来自Stifel的斯蒂芬·金加罗。史蒂夫，您的线路现已开通。
谢谢。早上好，各位。
早上好，史蒂夫，你好吗？
我很好，谢谢。希望你一切都好。我有两个问题。第一个是关于Cactus国际方面，你谈到了一些协同效应。当你考虑将Cactus的方式应用到该业务时；能否指导我们如何看待未来3、4、5个季度该业务的利润率进展？
嗯，我想你会看到的。让我。让我重新开始。
而且贝克没有在听。
你怎么知道的？
我在开玩笑。
我认为，当我们开始使用自己的供应链时，我们将看到非常、非常有意义的供应链节省。史蒂夫，问题在于2026年的大部分订单已经下达。因此，我们要到2027年才能开始看到利润率的提升，届时我认为提升将相当可观。在精简组织方面，我们或许可以在下一次电话会议中更多地讨论，但你必须明白，仅仅两个月后，我们仍在摸索中。我可以告诉你，尽管我的团队可能会在桌子底下踢我，但我非常乐观，我们甚至会超过2026年的预计协同效应。
好的，这很有帮助。谢谢。另一个简短的问题是关于美国井口方面，当你考虑我们所看到的钻机数量进展时，能否给我们谈谈你对美国活动演变的看法？你通常对美国的活动有很好的见解；所以我很好奇你的想法。
你是说我不受欢迎的见解吗？我认为大多数分析师预计2026年底从530台降至510台。这仅指陆上钻机，所以我们现在有530台。他们中的大多数预计年底数量为500至510台。我认为异常值是TPH的475台。我个人的看法是，我们可能会在490台左右，因为我们尚未看到整合的全部影响。当价格主要由地缘政治因素支撑时，我总是非常、非常担心，因为它们可能变化得非常快。
我不知道我们当前的油价对伊朗和俄罗斯有多少溢价，但他们今天正在进行谈判。我真的无法预测结果；但在这个问题上缺乏明确性让我感到紧张。我们都更愿意依赖供需，所以可以说，四百多台。
太好了。感谢所有细节。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自花旗集团的斯科特·格鲁伯。线路现已开通。
是的。早上好。
你好吗？
早上好。我很好。
我想问一下国际部门。恭喜完成收购。斯科特；你提到订单可能在今年晚些时候增加。我假设这可能反映了沙特活动的增加，但我们也听说该地区有更多的招标项目。你如何看待未来大约三年国际部门的增长前景？
是的，嗯，你知道，斯科特，一切都是相对的。所以我认为，特别是在中东，你将看到比我们在美国看到的更大的增长前景。你知道，我们现在正处于一个时期，特别是在沙特，存在一些去库存。沙特人提前很久下单，他们现在正处于增加现金流的计划中。所以可以肯定的是，他们将使用现有的库存，并放缓，我们已经看到一些证据表明他们正在放缓远期采购。但他们正在增加70台钻机，这就是为什么我对2027年将比2026年好得多感到乐观。在阿布扎比，情况看起来非常稳定。我认为卡塔尔有改善的前景。我认为科威特有改善的前景。我认为，随着我们开始扩大国际销售团队，你将看到撒哈拉以南非洲地区会有一些额外的收入。这些地区主要不是被我们的前任忽视，而是被搁置了。所以期待看到远东和撒哈拉以南非洲地区的一些改善。总的来说，我对此感觉好多了。
很好，很好。然后你开始回答我的第二个问题了。但我只是想听听你对在中东市场份额获取的看法。显然，在美国，你们在过去十年中保持着相当稳定的增长轨迹，而且你们过去在中东运营过。所以关于在该地区获取份额的利弊以及实现这一目标的战略思考。我知道你不想透露太多，但只是一些关于战略的想法。
是的，我认为我们在沙特看到了巨大的机会，因为我们在那里的市场份额远低于应有的水平，大约为三分之一。这有很多原因，所有这些我们都已确定并正在立即解决。因此，期待沙特成为我们未来市场份额增长的重要市场。在阿布扎比，我们与FMC以50:50的比例分享合同。但在整个中东，我们有相当多的新机会。坦率地说，这些机会以前的管理层没有优先考虑。所以，我们在Cactus一直都是非常优秀的销售人员，我们打算在中东也采用这种策略。
太好了。期待看到结果。谢谢，斯科特。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Piper Sandler & Co.的德里克·波德海泽。您的线路现已开通。
早上好。
早上好。我想继续讨论Cactus国际，也许可以评论一下Cactus国际SPC的售后服务部分，我相信在北海，你们有相当不错的足迹。希望能听到一些关于随着安装基础的增长，这对业务的影响有多大的看法。我想这会增加利润率，也许只是更多的想法和对售后业务的展望。
这是一个很好的问题。也是我们高度关注的问题。Legacy Vetco Gray拥有庞大的安装基础。所以让我们先不考虑市场渗透率的提高，而是考虑安装基础。所以现在我们正在进行一项广泛的工作，以确定Vetco Gray安装基础最大的地方。贝克并没有关注这一特定领域。他们谈论过。这是业务中利润率最高的部分，但我们看到了非常大的机会，特别是在西非和远东，Vetco Gray曾占据主导地位。所以我们将把注意力集中在这方面。老实说，这部分一直被忽视了。
明白了。这很有帮助。然后也许只是；我知道你已经提供了一些关于前瞻性展望的内容，但只是为了澄清，2026年应该看起来更像2024年。你是否希望2027年；然后看起来像我们从贝克在他们之前关于2025年财务的电话会议中听到的那样；只是想思考我们如何回升到2025年的水平以及何时可能实现。
所以让我通过告诉你来限定我的陈述，尽管贝克按照公认会计原则提供了他们的财务报告，但我们的财务报告方式有所不同。所以如果你看他们2025年全年的数据，我们承销的数字远低于该金额，以说明我们处理财务的方式。所以你必须稍微调整你的期望。但回答你的问题，我认为2027年可能会高于2025年和2026年的中点。息税折旧摊销前利润的大幅改善将来自供应链举措。
明白了。非常有帮助。谢谢斯科特。
这对我们来说是个大数字。好的，谢谢。
当然。谢谢你，斯科特。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自TPH的杰弗里·勒布朗，线路现已开通。
早上好，你好吗？你在吗？
你好，杰弗里，你的线路现已开通。
早上好。
早上好。请大声一点。
抱歉，不好意思。我只是想知道你如何看待美国的钻井效率。因为似乎每年运营商都在不断寻找提高周期时间的方法，以及你认为我们处于哪个阶段——考虑到你与井数相关，这在某种程度上是无关的。只是对你对美国持续钻井效率的看法感到好奇。
似乎每年都会有人问我这样的问题。我们都认为提高钻井效率的时代已经过去，但我们总是感到非常惊讶。所以我们看到了更高的效率。我们在2025年肯定看到了，坦率地说，这转化为每台钻机更多的井。所以我们业务的最佳指标实际上是钻井数量，而不是钻机数量。当我们做预算时，我们考虑的是钻井数量。只是使用钻机数量作为替代指标要容易得多。至于未来的发展，我不知道。但是，你知道，我认为我们的一些大型客户已经部署了一些非常有趣的技术，我认为随着时间的推移，一些小型运营商将会效仿。所以我实际上对提高效率相当乐观。
非常感谢。我将把会议交回操作员。
谢谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Johnson Rice的唐·克里斯特。您的线路现已开通。
早上好，各位。我想问一下越南和API认证的情况。我知道距离你谈论这个已经有一两个季度了。当你现在进口这些零部件到美国，在实际销售之前必须经过不同的步骤，这可能会对利润率产生什么影响？你能谈谈吗？
嗯，请记住，在不断变化的关税环境中，越南的关税预计将比中国的关税低约25个百分点。
所以如果你考虑一下，我不知道，我们能谈谈我们支付了多少关税吗？不能。好吧。
嗯，如果你考虑我们从中国进口的数量，当我们用越南的产品替代时，我认为这将是相当可观的，特别是在2027年。关于API认证；我们已经开始从越南向美国运输产品，然后我们在博西尔城应用必要的增值服务以使用博西尔城的标记。我们已经通过了越南API认证的第一阶段。
乔尔，我们现在预计审计的第二部分何时进行？
目前正在进行中。应该在本周完成，然后B，你知道，我们会从API得到报告。所以我想说，等待结果，大约30到60天后我们才能实际获得标记。
好的。所以我们仍在尽快运作，但由于没有那个标记，我们受到了限制。
对。这应该会提高利润率，对吧？
绝对。越南的成本本来就低于中国，然后再加上关税差异，这会进一步提高有效利润率。
对。好的，我也是这么想的。很高兴听到这个消息，还有一个关于北非的简短问题。我知道你谈到了撒哈拉以南非洲，但我们听到很多运营商开始谈论阿尔及利亚、埃及和其他地方，土耳其等。在那个地区；你们通过国际收购获得的安装基础能否在未来几年显著增长？
是的，确实可以。
感谢你的详细说明。谢谢。
谢谢。目前没有更多问题了。我现在将会议交回董事长兼首席执行官斯科特·本德作总结发言。
好的，各位，非常感谢你们的关注，我们期待在未来几个季度为你们提供更多关于Cactus国际公司未来预期的信息。非常感谢。祝大家有美好的一天。
[操作员结束语]