Emily Lear（投资者关系总监）
Jeremy Spivey（董事长兼首席执行官）
Mike Rowe（合伙人兼首席财务官）
Brian Brophy（Stifel Financial Corp.）
Noah Levitz（William Blair）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加Cardinal Infrastructure Group 2025年全年财报电话会议及网络直播。[操作员说明]。
现在，我将会议交给投资者关系总监Emily Lear。女士，请讲。
大家早上好。欢迎参加Cardinal Infrastructure Group 2025年全年财报电话会议及网络直播。
今天，我很高兴能与Cardinal的董事长兼首席执行官Jeremy Spivey以及首席财务官Mike Rowe一起讨论我们的业绩。
请注意，我们公司网站的“活动与演示”部分提供了相关幻灯片。
今天的电话会议将介绍某些非公认会计原则财务指标。
会议还将包含美国证券法所定义的前瞻性陈述。
这些陈述涉及未来事件、经营业绩或财务表现，并受可能导致实际结果发生重大差异的风险和不确定性影响。
除非法律要求，否则Cardinal Infrastructure Group没有义务因新信息、未来发展或其他原因公开更新或修订任何前瞻性陈述。
有关可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的因素的信息，请参见公司向美国证券交易委员会提交的文件。
接下来，我将会议交给Jeremy。
谢谢Emily。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。
2025年是Cardinal具有里程碑意义的一年。
我们实现了强劲的收入增长，完成了三项收购，并以创纪录的6.82亿美元积压订单结束了这一年，这是公司的新纪录。
最重要的是，我们在12月完成了首次公开募股（IPO）。
没有一支优秀的团队，这一切都不可能实现。
我要感谢Cardinal的员工们，他们对客户、公司以及彼此的承诺使这一年的成就成为可能。
2025年全年，收入增长45%，达到4.56亿美元。
有机增长方面，我们的业务同比增长约33%。
收入增长广泛分布于我们的住宅、商业、交通部（DOT）、市政和铺路终端市场，表明我们在终端使用市场和客户基础多元化方面取得了显著进展。
正如我们所看到的，我们核心地区的需求环境强劲。
向东南部的人口迁移继续超过全国平均水平，我们的客户正在传达将持续到本十年后期的资本部署计划。
在商业方面，制造业回流和先进制造投资正在转化为强劲的项目 pipeline，单个项目的规模也在不断扩大。
对于能够及时大规模执行的垂直整合、经验丰富且值得信赖的承包商的需求变得越来越关键。
正因为如此，我们有充分的条件成为这样的合作伙伴。
2025年，通过收购和有机增长，我们的员工队伍显著扩大，我们继续吸引那些希望参与我们所建设事业的专业人才。
劳动力可用性是我们整个行业面临的一个实际制约因素，虽然我们也未能幸免，但相对于眼前的机会，我们认为自己处于有利地位。
2025年，我们完成了三项重大收购。
位于夏洛特的Purcell Construction、位于格林斯伯勒的Page and Associates，以及总部位于夏洛特的Red Clay Industries，这些收购扩展了我们在北卡罗来纳州和南卡罗来纳州的铺路和服务能力。
一年内完成三项收购对任何组织的整合能力都是一次重要考验。
我们的团队执行出色，这三项业务均已投入运营，并在Cardinal的增长模式下做出贡献。
我们建立了一种负责任、安全和一致性的文化，我们相信这种文化直接转化为执行质量和积极的客户成果，正是这种文化使这种增长具有可持续性。
年末之后，在2月18日，我们完成了对A. L. Grading Contractors（ALGC）的收购，这是我们迄今为止规模最大、战略意义最重大的收购。
ALGC是位于佐治亚州Sugar Hill的一家拥有四代历史的场地开发企业，提供包括 grading、地下公用设施和场地清理在内的服务，服务于佐治亚州和南卡罗来纳州的大型商业、工业和住宅项目。
他们带来约1.6亿美元的年收入，对我们的合并业务具有显著的增值作用。
这笔交易标志着Cardinal首次在卡罗来纳州以外扩张，是我们通过在人口和发展趋势最具吸引力的高增长东南部市场进行扩张和垂直整合以建立密度的战略中的一个深思熟虑的步骤。
鉴于我们平台的实力以及最近对ALGC的收购，我们预计2026年全年收入在6.649亿美元至6.783亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率超过20%。
Mike稍后将详细介绍相关细节。
我们以创纪录的积压订单、比以往更广泛的平台以及一支已证明能够在像2025年这样充满挑战的一年中执行任务的团队进入2026年。
我们各市场的需求环境强劲，我们对未来一年有良好的可见性。
我创立这家公司是因为我相信我们能够打造的事业，今天坐在这里，我对我们目前的状况感到无比自豪，对未来的机会感到无比兴奋。
接下来，我将会议交给Mike。
谢谢Jeremy，大家早上好。
在讨论2026年展望之前，我将首先回顾我们的全年财务业绩。
2025年全年收入为4.56亿美元，与2024年相比增长45%。
增长由33%的有机增长推动，因为住宅和商业需求在我们的核心市场持续增长，同时年内完成的Page、Purcell和Red Clay收购也起到了补充作用。
毛利润为6400万美元，而去年为4700万美元。
经调整后，毛利润为9600万美元，利润率为21.1%，同比上升40个基点，反映了全年实现的执行质量和规模效益。
全年一般及行政费用为2300万美元，占收入的5%。
同比增长反映了与近期收购以及IPO前后我们上市公司基础设施建设相关的850万美元非经常性成本。
剔除非经常性影响后，持续的一般及行政费用占收入的3.3%，而2024年为3.4%。
全年，我们报告的息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为7200万美元，利润率为15.8%；调整后EBITDA为8150万美元，与2024年相比增长44%，调整后EBITDA利润率为17.9%。
转向现金流。
全年经营活动现金流约为3800万美元，反映了IPO过程中稳健的营运资金管理。
资本支出约为4400万美元，较前期有所增加，因为我们开始建设沥青制造厂，并投资于车队以支持近期的收购增长。
这两项投资都提升了平台的长期产能。
我们预计将于第二季度末投产的沥青厂是一项垂直整合举措，它将减少我们在罗利市场对第三方沥青供应的依赖，并使我们能够为外部客户提供服务。
我们在2025年有意部署资本建设基础设施，预计这些基础设施将在未来几年产生回报。
转向资产负债表。
年内，我们通过包括IPO收益和信贷额度在内的融资活动筹集了近1.4亿美元，并将超过1.01亿美元用于年末收购和我刚才描述的增加的资本支出。
年末，我们的定期贷款未偿还余额为1.2亿美元，7500万美元的循环信贷额度未动用，年末净杠杆率为0.4倍。
年末之后，我们修改了信贷额度，增加了8000万美元以资助对ALGC的收购。
在备考基础上，包括ALGC在内，净杠杆率约为1.27倍，远低于我们2.5倍的 covenant，使我们有足够的能力继续执行我们的增长战略。
我们对当前的资本结构感到满意，并相信它非常适合支持有机增长和持续的并购活动。
最后，我们的2026年指引。
正如Jeremy所提到的，我们重申2026年全年指引范围，该指引最初是在2月18日宣布收购ALGC时提供的。
收入预计在6.649亿美元至6.783亿美元之间，我们预计调整后EBITDA利润率为20%或以上。
这一利润率水平相对于2025年有显著提升，我们看到了实现这一目标的清晰路径。
ALGC具有调整后EBITDA利润率，对我们的合并业务具有显著的增值作用，我们正在执行垂直整合战略，以减少对第三方供应商和承包商的依赖，改善投入成本控制，并扩大我们在任何特定项目上的自营范围。
结合我们核心业务的内在实力，我们相信我们指引的利润率水平是可实现且可持续的。
我们年末6.82亿美元的积压订单是我们2025年收入的1.5倍，为我们2026年的指引提供了有力支持，并对全年的节奏有良好的可见性。
我们预计2026年资本支出约为5800万美元，用于完成沥青制造厂的建设，继续升级Cardinal车队，并继续积极评估战略收购。
考虑到全年的节奏，与典型的建筑季节性一致，我们预计上半年将确认40%至45%的收入，其中第一季度是收入和盈利能力的季节性低点，第三季度加速增长，这是历史上最强劲的季度，因为施工队充分利用夏季天气。
接下来，我们开始接受提问。
谢谢。[操作员说明]。第一个问题来自Stifel的Brian Brophy。您的线路已接通，请提问。
是的，谢谢。大家早上好。恭喜本季度表现出色，开局良好。
我想问一下需求环境，特别是住房方面，显然相关新闻标题仍然较为疲软。但你们的中标和积压订单活动仍然相当健康，而且听起来投标环境也仍然强劲。
您能否谈谈在北卡罗来纳州和佐治亚州从需求角度看到的情况？您认为是什么导致了您所看到的情况与一些新闻标题之间的脱节？是市场份额的增长吗？是持续的地理扩张吗？积压订单中是否有更多的商业和州交通部（DOT）项目？感谢您的任何想法。谢谢。
嘿，Brian。我是Jeremy。你好吗？希望你一切都好。感谢你的问题。这是一个合理的问题，也是我们密切关注的事情。
显然，我们运营的市场——卡罗来纳州和佐治亚州的市场是东南部有吸引力的市场，净迁移为正。
我们的住房供应仍然不足，而对住房的需求仍然过剩。
因此，我们的——总体而言，卡罗来纳州（包括北卡罗来纳州和南卡罗来纳州）同比持平至略有增长，佐治亚州也大致持平。
至于市场状况，利率方面有一些有利因素，政府也在采取一些措施来推动住房市场朝着正确的方向发展。
我们看到的不利因素是正在发生的地缘政治事件，这些事件导致了与材料相关的通胀不确定性，以及其他影响垂直行业交易的因素。
但我们的积压订单、项目 pipeline 以及在我们运营市场中的可见性都非常强劲。
正如我们在之前的对话中讨论过的，我们能够在项目实现之前提前获得积压订单，因为我们有能力帮助客户进行项目承销，并通过价值工程和我们能够提供的某些资源协助客户完成审批流程，从而帮助项目落地。
因此，我们看到未来有强劲的增长。我们有强大的项目 pipeline。我对即将到来的事情、正在筹备中的项目感到非常兴奋，总而言之，我们继续在美国最好的市场运营。
因此，当你从宏观角度看新闻时，你会看到对整体住房市场的宏观分析。而如果你聚焦于东南部，特别是我们运营的州，情况远没有公众所看到的那么负面。
是的，这非常有帮助。作为后续问题，您刚才提到了一点。但您能否提醒我们柴油占你们销货成本（COGS）的百分比，以及你们在多大程度上能免受最近柴油价格上涨的影响？
是的。我们的合同中有条款允许我们对数字中未包含的任何重大调整进行变更订单，但我们目前还没有看到太多这种情况。我们预计这不会导致我们改变任何指引。至于百分比，我不能确切地告诉你是多少，但我们不担心我们的指引。
谢谢。我把机会让给别人。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自William Blair的Noah Levitz。您的线路已接通，请提问。
太好了。Jeremy、Mike和Emily，早上好，恭喜取得优异成绩。首先，我想确认第四季度的收入和EBITDA。似乎收入约为1.46亿美元，EBITDA为2600万美元。由此暗示该季度的利润率与全年相比大致持平。我想区分一下指引中超过20%的利润率有多少来自ALGC（显然ALGC非常具有增值作用），以及在有机增长方面，你们从Red Clay收购、沥青厂投产、运营效率提升等协同效应中预计能贡献多少？谢谢。
是的。我可以确认你所说的第四季度数据，高销量显然对我们的调整后EBITDA有所帮助。关于预计利润率，我们不会拆分，但有三件事将帮助我们达到20%。显然，我们在2月26日的8-K文件中已经提到，我们收购的公司调整后毛利率为26.3%，这非常具有增值作用。第二，我们继续进行垂直整合，这些垂直整合将继续提高我们的利润率。最后，我要补充的是，我们仍然通过销量、业务以及Cardinal Civil和Carolina部门的内部运营获得收益。沥青厂也是我要补充的一点。沥青厂绝对会提高我们的利润率。
太好了，谢谢。我的后续问题是，33%的有机增长非常出色，非常强劲。能否按地区分解一下？显然，你们在罗利的市场份额更大，然后是夏洛特和格林斯伯勒。考虑到你们在罗利的市场份额，我想了解一下各地区的增长率，尤其是罗利的？此外，ALGC位于大亚特兰大地区。您认为ALGC的增长与罗利相比如何，是否与罗利相似？我们是否应该这样看待ALGC业务的增长？谢谢。
我会尽力回答所有问题。这是个好问题，也是个合理的问题。听着，罗利的增长没有任何放缓的迹象。我可以确认我们将增长20%以上，夏洛特的增长率为45%，比去年增长超过30%。我们在夏洛特的增长速度比在罗利快。你可以预期这是一个较新的市场。至于ALGC和佐治亚州，是的，你绝对可以像看待罗利一样看待它们。它们将以同样的方式增长。可能不会达到我们的增长水平，但它们会继续增长，是的。
从运营角度——Noah，希望你一切都好。从运营角度来看，罗利对我们来说是一个更成熟的市场，显然，这是我们的起点。我们在这里花了很多时间进行整合、获取市场份额。我们现在在罗利市场，正在进行终端市场多元化，因此在那里有不错的增长。格林斯伯勒市场对我们来说非常新，随着它开始发展成为一个有吸引力的橙色地板市场，我们有很长的增长空间。夏洛特市场也有很多发展空间。我们在住宅方面仍在获取市场份额。我们刚刚实现了服务的完全整合，现在开始进行终端市场多元化。因此，如果你看卡罗来纳州的机会，我们在夏洛特市场有很大的增长空间，可以达到我们在罗利三角地区的成熟水平。至于佐治亚州，佐治亚州的业务是一家多代经营的企业，多年来一直维持在同一水平，在终端市场的整合、增长、扩张或多元化方面没有进展。因此，随着我们进入该业务，显然通过收购，我们的愿景与留在公司帮助执行计划的所有权方一致。但我们的目标是在那里复制我们在罗利所做的事情，而且这是一个更大的市场。因此，当我们开始增加所有垂直服务并实现完全整合后，我们将开始在佐治亚州市场进行区域扩张。因此，夏洛特和格林斯伯勒市场对我们来说有多年的增长机会。
太好了。未来充满期待。感谢回答我的问题，恭喜你们作为上市公司的第一个季度。
谢谢Noah。
谢谢Noah。
谢谢。现在我将会议交回给Jeremy作总结发言。
谢谢操作员。再次感谢大家今天早上参加我们的会议。我想重申我对整个Cardinal团队的感谢，感谢他们在2025年取得的杰出成就，以及他们为2026年这一充满希望的一年奠定基础所做的一切。他们对安全的承诺、对客户的奉献、对工作质量的自豪感以及对我们所创造文化的信念是这家公司的基石。我还要特别感谢整个会计团队、投资者关系团队和总法律顾问。他们的辛勤工作帮助我们的首次财报电话会议取得了巨大成功。我希望大家都认为所提供的信息质量和我认为的一样高。我们期待在这个令人难以置信的团队于2025年及以后建立的基础上继续发展。谢谢。希望大家今天过得愉快。
[操作员结束语]