Hou Hong（总裁兼首席执行官；技术与战略委员会成员）
Mark Lin（执行副总裁兼首席财务官）
Joseph Moore（摩根士丹利公司）
欢迎大家回来。我是摩根士丹利半导体研究部的Joe Moore。非常高兴先科电子的管理团队——Hou Hong和Mark Lin能参加会议，我听说有关于工厂收购的突发新闻。或许你们可以给我们概述一下在过去几分钟刚刚宣布的内容。
当然。谢谢你，Joe。大家下午好。你们可能还没机会看到这条新闻，它刚刚才发布。我们收购了一家半导体激光公司，该公司基于磷化铟的激光器专为光收发器的高效率而设计，非常适用于CPO、MPO模块，以及城域网和数据中心互联（DCI）应用的可调谐激光器。这充分利用了我们四十多年来的创新成果——我们在这个行业已经存在很长时间了。Ortel成立于1980年，是第一家将DFB激光器商业化的公司，后来Ortel被朗讯收购。在我担任首席执行官期间，朗讯的那个部门被安靠收购。现在兜了一圈，我们刚刚收购了这家名为HieFo的公司。
好的。或许可以告诉我们这对你们有什么意义？显然，你们在铜缆技术方面业务非常强劲，现在又进军光通信领域。这有什么帮助？
是的，我们一直专注于在核心资产领域发展业务。数据中心就是其中之一。在光收发器领域，先科电子以提供用于高带宽光收发器的最佳跨阻抗放大器（TIA）而闻名，数据速率正从每通道100吉比特攀升至200吉比特、400吉比特，同时行业也在追求低功耗解决方案，如LPO，以及采用先进制程节点制造的DSP，这些都需要驱动解决方案。因此，我们正通过驱动芯片扩展在光收发器中的产品内容，但这仅限于电领域。在光领域，此次收购为我们建立平台提供了坚实的支柱，以提供包括激光器在内的全面组件解决方案，未来我们还可以涉足调制器，甚至光电探测器。我们收购的这家工厂拥有基于磷化铟的高效率激光器，其 wall plug 效率超过40%。这是业内最高效的激光器之一。因此，这无疑为我们构建面向3.2T光收发器、CPO和NPO的全面产品组合提供了一个锚点，这些应用也需要高功率激光器。
太好了。谢谢。我一直很欣赏在我们会议上发布的突发新闻。或许我们可以将其融入到数据中心业务的讨论中。你能谈谈你们在数据中心的整体定位，并给我们概述一些产品吗？然后可以随意将刚刚收购的内容融入其中。
好的，我们的数据中心业务拥有相当多元化的产品组合，包括TIA、Tri-Edge业务以及FiberEdge类别的TIA。正如我们看到的报告所示，800吉比特光收发器的需求将非常强劲。在单模领域，我们拥有约50%的良好市场份额。因此，这一需求正在增长，这是基本盘。在上次财报电话会议中，我们宣布LPO的推出将成为行业转向高功率效率、低功耗解决方案（如LPO）的里程碑，目前LPO已开始量产。这为我们增添了一个增长驱动力。在我看来，LPO的重要性还在于它是MPO或CPO的前奏，因为它们都是无DSP解决方案。正如你之前提到的，我们还有铜缆产品，即Copper Edge，提供重驱解决方案，以延长电缆或PCB上铜迹线的传输距离。超大规模数据中心客户的量产将于今年年中开始，这将带来另一个阶跃式增长。至于1.6T，早期部署时我们的参与度非常低。但行业正从5纳米DSP转向3纳米、2纳米DSP，在第二个设计周期中，我们处于领先地位。因此，这在基本盘之上又代表了一个阶跃式增长，再加上几个增量增长驱动力。现在有了高功率激光器，我们将能够提供与我们的驱动芯片和TIA协同优化的光学解决方案。这对行业来说将是好事。
好的。非常有帮助。谢谢。看看TIA市场，我们看到光收发器市场非常强劲——本次会议还有其他关于光组件预购的突发新闻。你们在供应链中处于什么位置？供应紧张吗？是否还有其他组件供应紧张？光收发器的短缺似乎还没有达到DRAM和HDD那种严重程度，但正在接近？
确实很紧张。我们预料到了这一点，因为我们一直与客户的客户（如云服务提供商、GPU和CPU公司以及ASIC设计公司）保持密切合作。我们知道这会发生。三个月前的上次财报电话会议上，我的首要任务之一就是确保产能。我们目前的制造合作伙伴正处于产能分配模式。好在我们提前进行了一些备货，这创造了一点缓冲空间，让我们有时间认证额外的晶圆厂产能和能力。因此，根据我们的预测轨迹，未来12到18个月我们的供应将会充足。
好的。我想，鉴于预购活动等情况，你们能看到未来18个月的前景。
是的。我们与主要客户有长期的协同规划流程。他们的供应链非常希望确保其供应商的供应链稳健。因此，他们向我们提供预测，我们能够在他们需求出现之前就开始晶圆生产，但我们有一定程度的相互承诺。这种模式效果非常好。我们的协同规划流程从一年前的一个客户扩展到目前的七个客户。
好的。800吉比特和1.6吉比特的增长都很强劲吗？
是的，800吉比特方面，我们很早就有了可见性，因此准备得更充分。1.6T的需求来得非常强劲，我们已经在晶圆合作伙伴那里认证了额外的产能。
好的。但这种增长是在800吉比特仍在增长的基础上实现的。
完全正确。
好的。有帮助。谢谢。你谈到了一些新机会，如Copper Edge和ACC。能谈谈ACC的优势以及你们在哪些方面看到了初步的吸引力吗？
好的，与同类产品DAC（直接连接铜缆）相比，ACC的传输长度最多只能达到约1米。这其实很惊人。实际上，每通道200吉比特的速率，但传输距离不能超过这个长度。因此，替代方案是ACC或AEC。我们知道AEC已经非常成功并得到了验证，但ACC的功耗降低了90%。这对我们合作的超大规模数据中心客户来说非常有吸引力，我们几个月前就与他们合作了。他们需要付出很多努力来认证平台。所以现在我们终于准备好支持他们的多种应用，主要用于背板。同时，Copper Edge不一定集成在ACC电缆中，它可以集成在板上，为重驱高速信号以延长其在板上和板间的传输距离。每次和产品营销团队交流时，我都感到非常兴奋。大约一年前，当我们开始推广时，人们非常怀疑，后来他们变得有些好奇。现在他们已经完全参与进来了。我想说，到明年这个时候我们再交流时，我肯定会预测板载线性均衡器Copper Edge将成为收入贡献的重要组成部分。
好的。所以你们有一个初始客户，但你认为到明年这个时候，我们会谈论不止一个客户。
在电缆方面有一个大批量的初始客户。我们还有三四个小批量客户——但板载线性均衡器方面，我们目前有多个主要客户正在合作。
好的。这项业务参与了NVIDIA生态系统吗？还是主要面向ASIC？
都有可能。是的，ASIC、GPU甚至交换机，基本上，只要存在链路预算问题，例如从一个凸点到另一个凸点有35 dB或30 dB的损耗，以及各种弯曲和转折造成的损耗。那么如何弥补链路预算呢？你可以使用重驱芯片或重定时芯片。显然，重驱芯片非常简单，并且比重定时芯片功耗低得多。因此，基于这一基本原理，它将被许多客户用于多种不同的平台，行业也越来越了解这一点。通过与我们从建模、测试、认证极限测试到最终量产的密切合作，他们对重驱解决方案越来越有信心。
好的。这个机会的持久性如何？我的意思是，似乎随着时间的推移，其中一些可能会迁移到光通信。
是的，最近我听到有人说，哦，我们需要给铜缆业务设定一个终端价值，因为未来一切都将是光通信。我可以向你保证，这是我20年前的想法。试图淘汰铜缆，但铜缆却越来越强大。因此，对于纵向扩展（scale up），铜缆将始终是主要介质。你有印刷电路板，但我不知道有印刷光纤板。因此，在较短距离内，你将使用铜缆。从铜缆过渡到光通信需要付出额外成本。因此，我认为在800吉比特速率下，你不需要光通信来进行纵向扩展。但共封装光学（CPO）是完全合理的，它们与交换机芯片共封装。现在行业有了全面的生态系统，可以支持液冷，一个机架可以消耗600千瓦或更高的功率。他们可以将第一级交换机放在机架的架构中，而共封装光学首先用于横向扩展（scale out），对吧？所以在特殊用例中的纵向扩展可能在两三年内发生。但现在，我认为——
可能甚至需要更长时间。我的意思是，似乎关于谁在使用哪种纵向扩展方式的许多决定尚未最终确定？
是的。好消息是我们既有铜缆解决方案，也有光纤解决方案。如果他们从铜缆纵向扩展转向光纤纵向扩展，没问题。我们有TIA、驱动芯片，现在还有激光器。有了激光器，我们可以制造硅光子调制器，因为我们的激光器具有最佳的远场模式。这意味着我们的激光可以以非常小的损耗耦合到硅光子波导中。
好的。很好。然后是LPO，你在最初的评论中提到了，关于其潜在采用情况，我们现在处于什么阶段？
因此，LPO的采用与ACC有所不同。ACC更多地与新平台设计相关。因此，如果他们决定使用ACC并结合相关组件，那么所有背板都将以这种方式构建。LPO则更多是客户的机会性使用。例如，在他们的系统设计中，突然发现功率预算缺少2千瓦、3千瓦。他们可以说，看，这是相同的外形尺寸，完全可互换。对于较短的传输距离，他们可以用LPO收发器替换重定时收发器。我们从刚刚结束的季度开始看到LPO的增长，并且预计这种增长将持续，但这是一个渐进的过程。LPO的意义在于它确实建立了行业对演进到MPO（近封装光学）解决方案的信心。你不必为XPU的共封装确定引脚和其他参数，而是保持插槽开放，将所有光学元件靠近XPU。当XPU准备好时，只需插入即可，当然，你需要通过多源协议（MSA）明确定义几何形状、引脚、禁布区、接口密度等。我们积极参与该MSA，但NPO是源于LPO在信号完整性方面的成功。
好的。很好。所以你们在数据中心有很多增长驱动力。TIA——
我对——感到非常兴奋。
比如六个月前，我们更多地谈论新产品，但现在TIA市场看起来也非常令人兴奋。
完全正确。在200吉比特之后，我们还有400吉比特，对吧？因此，行业在未来两到三周即将举行的OFC（光纤通信会议）上继续推动创新。我们将展示从TIA、驱动芯片到线性均衡器的多种芯片，它们的工作速率为每秒200吉比特。
好的。很好。谢谢你。转向工业领域。LoRa在第三季度表现相当强劲。你能谈谈这项业务的前景，并帮助我们了解其业务规模吗？
是的，LoRa继续保持强劲势头。传统上，LoRa广泛应用于三个垂直市场。智能计量（如水表、气表）需要长距离、低功耗和非常稳健的连接，LoRa非常适合。这一领域继续保持强劲，但水表和气表的数量是有限的，而且电池可以使用15年。我们在资产跟踪和互联空间方面将继续有良好的业务。最近的应用——无人机——非常出色。商业无人机，我们的产品经理展示了，春节期间，他们不再燃放烟花，而是举办无人机表演，每个机队有20,000架无人机，可以变换图案和不同颜色，非常精彩——当然，中国的低空经济是许多创新的沃土。因此，无人机是第四个垂直领域——由于使用双频段增加了带宽，我们不仅使用LoRa发送控制信号，还可以传输相当可观的带宽，现在达到了1.6兆比特每秒。这比之前的10、15千比特每秒有所提高。因此，结合一些压缩技术，人们正在开发边缘AI的用例。他们可以拍摄快照、静态图片，发送回传进行存档——在几百米的短距离内，甚至可以实现实时视频，我们一个月前在CES上进行了演示。因此，这种高带宽使我们能够通过边缘AI开拓其他垂直领域。然后是第四代LoRa plus，它是LoRa加上另一种协议，解锁了其他应用，如智能家居安全。因此，我们将继续在不同市场垂直领域扩展应用用例。我们可以很容易地看到这项业务继续以15%到20%的同比增长率增长。
好的。你能多介绍一下第四代多协议（Gen 4 multiprotocol）的特点吗？
第四代（Gen 4）基本上是，人们喜欢LoRa，但是他们还想要其他协议，比如BLE协议。例如，楼宇管理者想要发出命令锁定建筑物内的所有门，这效果很好。但它有一点延迟。但是如果将另一种协议（如BLE）结合进去，短期内BLE是适用的，同时不会失去LoRa的特性。你基本上在一个芯片中拥有两种物联网协议——我们有LoRa加上BLE、ZigBee、Thread、Matter和Z-Wave。当然，每种协议都需要软件开发工具包来激活，我们正在一个接一个地开发。
就像小型Silicon Labs。
在某种程度上是的。
好的。很好。然后，为了全面了解市场，高端消费领域对内存限制存在很多担忧，这可能对一些消费业务意味着什么。你能谈谈这个吗？
当然。Mark，你想——
我们对高端消费终端市场仍然感到满意。在这一领域，我们的增长速度超过了手机出货量的增长，这确实是由于先科电子能够在设备中捕获市场份额并增加产品内容。上个季度，我们谈到了各种TVS（瞬态电压抑制）器件。这些不是普通的商品器件。我们确实在保护高速端口，能够钳制电压并满足客户在高速数据线上的要求。这并不容易做到。因此，在这方面，我们仍然对该市场充满信心。在高端消费市场中，我们还有per se传感产品组合。在该产品组合中，我们拥有我们认为处于领先地位的传感产品。传统上，它用于手机中检测手机与人身体的距离，以降低功率、避免误触、满足特定吸收率要求。本季度初，我们进行了一项不错的小型补强收购。我们不仅增加了per se产品，还增加了力传感产品、力触摸产品。这是两个领域的很好结合。这种力传感产品确实在我们的产品路线图上。这显然是一种“购买而非自主研发”的策略，与其等待三年，不如以相当合理的价格获得了一个现成的产品组合。我想上个季度我们说过，它远低于一个季度的运营现金流。
好的。那是来自Qorvo的业务。
正确。是的。
你们有没有考虑其他收购目标，或者在任何业务中可能需要的任何能力——
是的，我们一直在审视我们的路线图，大多数想法、项目和需求都源于与客户的互动。当我们提供解决方案时，他们会问，你们有那个吗？这个怎么样？好的。这就定义了我们的路线图。Mark提到的力传感器，它就在我们的路线图上，当那个资产可用时，我们抓住了这个机会进行收购。这次我们刚刚完成的HieFo收购也属于这一类，这是一个稍长时间的追求。我们知道，为了数据中心业务的增长，为了增加产品内容，例如，我们渴望在800吉比特光收发器中提供TIA。我们目前的产品内容占比只有个位数。我希望到3.2T时能增长到两位数以上。因此，我们必须增长，但你不能只是跟风追逐市场，尤其是当市场增长如此迅速时，我们必须能够提前思考并建立一些差异化优势。这在我们的路线图上，我们也追求过其他目标但没有成功，但这次我们成功完成了。这对我们来说是一个非常令人兴奋的机会，可以建立另一个支柱来构建平台。我用这个比喻。至于其他目标，当然，我们有强烈的愿望。我们有更多的想法需要深入研究，但目前还没有接近达成的。
当然。我认为我们在收购目标上一直非常谨慎和有选择性。我们从有机研发投资中借鉴了同样的经验。研发方面——我们增加了研发投入，但我们研发投资的回报已经在LoRa、数据中心和per se等领域得到了证明。我们今天刚刚宣布的这项收购，对价约为3400万美元。因此，这是非常谨慎的资本使用，旨在真正扩大先科电子的市场份额——市场。
是的，那很好。或许我们可以谈谈Sierra Wireless的情况。你如何看待物联网蜂窝业务的前景？剥离非核心资产仍然是你们的计划吗？
是的，或许我来谈谈剥离事宜。这是关于蜂窝模块业务，我们之前已经谈过，在上次电话会议中也讨论过。这项业务仍然表现相当不错。积压订单和订单率仍然很强劲。不过，这项业务的毛利率约为20%。因此，它不符合先科电子的产品组合。这是一项很好的业务，适合其他公司的产品组合。剥离过程正在进行中，是一个积极推进的过程，我们每周都有多次接触和尽职调查电话等。因此，我很难确定具体时间——因为交易速度会变化，但我非常——我相信交易即将完成，有信心我们能完成这项交易。
好的。那么剥离后公司的毛利率状况会如何？
当然。从历史上看，如果剔除这项业务，我们的毛利率接近60%。Hong谈到的这些增长领域，特别是数据中心，对60%的毛利率有提升作用。上个季度，我们报告信号完整性产品部门的毛利率为65%，新产品的推出将进一步提升这65%。因此，对于我们所在领域的公司来说，毛利率以6开头确实是我们应该达到的水平。
是的，很好。嗯，你担任首席执行官期间业绩非常出色。或许我可以开放提问，但最后我想总结一下。你们已经完成了公司的去杠杆化，现在能够专注于这些增长驱动力，显然去杠杆化过程在初期是主要重点。在这一点上，你们确实完全专注于未来的增长。
是的。我们在短时间内取得了很大进展。当然，大约20个月前我开始担任首席执行官时，我们规划了三个阶段。有点开玩笑的说法，我们称之为“先科崛起”（Semtech Rising）。我们需要绝对加强资产负债表，修复资产负债表。我们当时的杠杆率为9.5倍，净债务13亿美元，没有任何运营自由去做任何激进的事情。Mark领导了这项工作。我们也受益于良好的市场环境。我们进行了融资。现在我们已经完全修复了资产负债表。我们拥有超过6亿美元的流动性。我们可以做一些更激进的事情。但即便在那个时候，“先科崛起”的第二个支柱是我们是一家技术公司。我们必须划分核心与非核心业务，并加速在核心领域的投资。这就是为什么我们能够在数据中心获得市场份额，为什么我们能够在有限的财务能力下扩展产品组合。第三件事是员工士气。在“先科崛起”计划之前，我们不确定公司的未来，通过该计划，我们建立了透明度，建立了信任，并让整个公司朝着同一个方向前进。这非常好。
然后呢？第二步是“先科转型”（Semtech Transforming）。这也是有点开玩笑的说法，但确实意义重大。我们希望优化产品组合，剥离一些非核心资产。我想说我们已经非常接近目标了。我对完成这项工作持乐观态度。然后我们在核心资产领域增加投入，真正将自己从大宗商品组件的第二供应商转变为领先的解决方案提供商。当新的标准、新的解决方案出现时，我们希望参与其中。例如，上周，我们发起并成立了ACC的MSA，推动制定标准和基准，包括如何测试、应达到什么样的性能。我们也将在MTO方面做同样的事情。正如我所说，我们有一个相当激进的计划和非常令人兴奋的路线图。我们将增加研发投资。现在我们有能力做到这一点。我们将继续寻找一些补强收购机会。第三步，我们希望成为我们所在领域的行业领导者，先科卓越（Semtech Excelling），实现高于同行的增长率和更高的运营利润率。我们——我认为我们正在顺利进行，对未来感到非常兴奋。
这很有帮助。我实际上还有一个问题。你们与超大规模数据中心客户的关系，在你们进入这些数据中心市场时似乎非常重要。他们会带着项目、他们想要的东西来找你们，与你们分享他们的路线图吗？
是的，这并不容易。有时需要坚持不懈，但最重要的原则是客户非常忙碌。如果你不能增加价值，他们就不想见你。好在一开始，我有良好的人脉关系，能够打开大门。当我的团队介入时，他们真的明白模拟设计并不容易。我们确实很有名，后面那位先生告诉我，我很高兴听到这一点。是的，我们一开始就能进行端到端的信号完整性建模，你必须有模型，我们也有模型。现在他们意识到先科电子有非常稳健的模型。因此，在他们定义平台架构之前，他们想知道边界条件是什么。这是否可以实现？我们就是那个能回答的人，这确实是一个很好的位置。
太好了。有了这些，我看看观众是否有问题。如果没有，我们就到这里结束。非常感谢你们。
谢谢。
谢谢你，Joe。