杰里米·阿莱尔（联合创始人、董事长兼首席执行官）
乔·瓦菲（Canaccord Genuity）
好的，我们正在Canaccord第六届年度数字资产研讨会上继续进行。接下来，我们非常非常高兴迎来第二天的主题演讲环节。这位主讲嘉宾是Circle的董事长兼首席执行官杰里米·阿莱尔。你们中的许多人显然知道Circle是谁，也了解这里的投资案例。但对于那些可能不知道的少数人来说，Circle是更广泛的数字资产生态系统中的真正巨头之一，也是合规稳定币的全球领先发行方。该公司的USDC稳定币是真正的数字美元，已代币化且完全储备，可以跨区块链和互联网即时且几乎无摩擦地移动。这与我们使用了很长时间、40年来几乎没有变化的电子货币相比，是一个重大的区别和升级。我们认为稳定币是互联网的真正可编程货币层，老实说，其总可寻址市场（TAM）更广泛——随着时间的推移，其TAM实际上确实比M2货币供应量更广泛，美国的M2货币供应量为220000亿美元。
在这种背景下，我们看好Circle在可能是过去10到15年中尚未被先进技术真正颠覆的最后几个主要可寻址市场之一中的竞争地位。有很多大公司正在考虑发行稳定币。有些可能来自电子商务领域，有些可能来自社交媒体，有些可能来自传统金融（TradFi）。但所有这些参与者都有现有的业务。相比之下，Circle是稳定币领域的纯玩家，除了USDC和更广泛的稳定币市场外没有其他 ulterior 动机。因此，我们将Circle视为稳定币领域的“瑞士”，我认为这使他们成为人们考虑采用稳定币时的首选。
相比之下，我稍后会问杰里米，亚马逊真的愿意接受沃尔玛的稳定币吗？如果合规的话他们可能不得不接受，但这似乎不是一个自然的合作伙伴关系。所以我可以继续说下去。但有了这个不算短的介绍，欢迎并感谢你今天来到这里，杰里米。
谢谢，乔。我很高兴能进行这次对话，并参加你们的这个活动。
太好了。所以也许我们先做一个两分钟的快速介绍，然后再深入一些更详细的问题——关于Circle的介绍。
好的，听起来不错。是的。我是杰里米·阿莱尔，Circle的联合创始人、董事长兼首席执行官。Circle成立于13年前，正值区块链技术的开端。我们受到这样一种愿景的激励：随着时间的推移，区块链技术将允许我们构建互联网上的美元协议，最终这将成为像网络协议、软件交付协议或互联网通信协议一样的协议，并且这将成为可能——我们可以采用完全储备的美元，而不是部分储备的美元，让它们以开放、可互操作的方式在互联网上运行，并最终将存储和转移价值的成本降至几乎为零，有点像将支付效用商品化。
我们花了多年时间朝着这个目标努力，与世界各地的政府、政策制定者、监管机构合作，与银行和其他领先金融机构合作，以建立该基础设施。这促成了我们旗舰产品USDC的开发，该产品于8年前推出。USDC最初在数字资产市场起步，现在正扩展到各种各样的用例，从企业的跨境结算到世界一些领先支付公司的内部基础设施，再到用作资本市场交易、交易市场以及各种电子商务交易中的抵押品。最近，我们看到USDC和相关基础设施被AI代理使用，这些AI代理甚至在最近一个季度开始激增。Circle始终专注于建立信任、保持透明、遵守合规，并拥有良好的治理，这使我们与众不同，也使我们能够与世界领先机构合作。我们是世界上许多许多市场中第一家注册和受监管的公司。
在介绍的最后，我想说的是，在过去一年半里，Circle确实在扩大我们的平台。因此，今天的Circle实际上是一家互联网金融平台公司。我们正在通过Arc构建操作系统技术，Arc是互联网上未来经济和金融系统的操作系统层。我们拥有数字资产层，不仅包括我们的USDC稳定币网络，还包括EURC（世界上最大的欧元稳定币）、USYC（世界上最大的代币化国库券和货币市场产品之一）以及其他基础设施。然后在更高层面，我们正在构建受益于所有这些的应用程序。因此，我们的Circle支付网络（我们称之为CPN）是一种应用程序实用工具，目前有超过50家金融机构在使用，并且还在不断增加，旨在利用稳定币作为结算技术，创建一种合规、便捷的全球资金转移方式。所以我们确实扩大了我们的业务范围。这就是关于公司的一些情况。
杰里米，我认为这不仅仅是“一些情况”。这是一个很棒的技术平台。大多数人只看到USDC，但这个生态系统很大。它为很多人提供了基于USDC进行构建和创建自己用例的能力。而且感觉你们才刚刚开始这段旅程。
那是肯定的。是的。
是的。所以我想回到前面，我认为为了大家的利益——当我第一次了解Circle的故事时，花了我一分钟才理解，而且我有金融科技背景。数字货币、可编程货币与我们今天所说的电子货币之间的区别，我的类比是，如果你在网站上使用PayPal之类的东西进行电子商务，你仍然在钻一个端口回到旧的、既定的过时支付系统，即使你在互联网上。它实际上只是旧版货币的虚拟表示。它并不是真正可编程的。它只是——这是一个不错的小进步。但我认为这确实不是稳定币的本质。稳定币确实是一个可编程的货币层。希望你能为大家阐述一下两者之间的区别。
是的。我的意思是，你看，我认为我们今天所体验的大多数所谓电子货币或基于软件的货币，就像我们说的“给猪涂口红”。它只是一种用户体验，一种在现有旧管道之上的装饰性用户体验。我认为——当我们创立Circle时，我们确实是从第一性原理出发。我们如何获得美元，我们能想到的最安全形式的美元，也就是尽可能接近政府债务美元的东西。以及我们如何将其表示为数字资产，一种数字不记名票据，就像可以在互联网上自由流通的数字现金？所以真正触及货币的基础层和货币基础层的表达，这种表达背后有原生的互联网基础设施层。这类似于——如果你还记得，卫星广播是数字卫星广播，或者你的有线视频点播是数字有线电视，或者有500个数字卫星频道，它们是数字的，意味着它们恰好使用二进制。
但当我们真正思考什么是数字媒体时，是当一首歌、一部电影、一份文档的实际物理表现形式，实际上成为互联网上的东西、人工制品，可以通过互联网上的开放协议运行，具有互联网的全部覆盖范围，并通过开放网络运行。这就是使它们不同的原因。这正是我们创立Circle时所看到的。我们可以触及那个基础层，然后从基础开始构建金融系统的其他方面。这就是可编程性的来源。我认为我们在13年前就有了这样的见解。当我们开始时，就有可编程货币的想法。当时有这样一种想法，即区块链网络将成为计算机网络，它们将成为计算平台，它们将成为当时不存在的类操作系统技术。智能合约的想法在当时还只是在餐巾纸上勾勒出来的。
但我的职业生涯一直在研究许多不同的互联网技术栈，包括编程语言、虚拟机、应用服务器、核心基础设施。我清楚地看到了在这些加密计算系统上运行的计算引擎的力量。随着时间的推移，这将允许一个可组合、可编程的金融系统。你将拥有一层超安全的数字现金货币，并且你将有能力编写软件来构建更高层次的抽象，无论是贷款、交易、债券，还是所有现有的金融原语。我们已经通过DeFi看到了这种版本的实现。我们已经看到了创建期权市场、衍生品市场的软件机器，这些市场使人们能够在这些模型上发行和代币化信贷及其他东西。但我认为——在很多方面，我们已经达到了这样一个阶段，即这在很多方面都是早期采用者技术，是实验性的，但显然规模仍然可观。我认为，我们终于在全球范围内，不仅仅是在美国，获得了那种法律和监管清晰度，这现在正使这成为全球金融系统中一个更加坚固的部分。
太好了。这是一个很棒的概述和解释。我喜欢将其与其他已被真正数字化的资产进行数字化类比。而且我认为可编程能力是令人兴奋的，特别是正如你提到的，在潜在的智能体AI和稳定币的交叉点，我们稍后会谈到这一点。但我还想在较高层面上，了解你对总可寻址市场（TAM）的看法。我的意思是，如果你认为旧的电子货币是M2，而这是M2的新版本，因为它是真正可编程的，而且它是完全储备的——我的意思是它是货币，因为它是完全储备的。你认为M2是这里的TAM吗？是TAM还是M2的一部分，或者你如何看待它？
是的。我们关注几个不同的方面。同样，你必须扩展Circle正在做的全套事情才能捕捉到这一点。首先，全球货币供应量，我认为价值约为1200000亿美元。其中包括M1、M2。有趣的是，M2的大部分是信贷。是信贷货币。本质上是杠杆信贷货币。我会回到这一点，因为我认为这是TAM的一部分。有很大一部分，估计约600000亿美元的货币供应量是以现金或无息活期存款的形式存在的。所以本质上是世界各地账户中的支付货币、营运资金货币。稳定币货币，立即、最显著地解决了这600000亿美元的问题，对吧？所以世界上存在的营运资金货币、支付货币，但它是一种效用更高的版本，原生运行在互联网上。
但当我们考虑总TAM时，无论是1200000亿美元还是600000亿美元，货币存量本身是TAM的一个维度。然后是所有利用这些货币的不同效用。这些效用包括我们世界上所有的交易所。包括我们拥有的每一个支付系统，每一个支付效用和支付应用程序，包括卡网络或其他支付方案，B2B支付基础设施产品。从资本市场基础设施一直到各种效用，转换、移动和使用这些货币并提取费用。因此，在围绕这些货币的效用世界中，也有一个巨大的TAM。
因此，我们的观点是，越来越多的货币存量将成为真正的数字货币原生，并且这将随着时间的推移而增长。越来越多的货币使用效用将成为软件原生、互联网原生，并将在全球范围内更高效地交付等。因此，正是这两者共同代表了不仅Circle可以实现的TAM，而且整个使用该技术的生态系统都可以实现的TAM。例如，将会有许多不同的参与者进行转型，无论是纳斯达克转向代币化股票和基于区块链的系统，还是改变股票资本市场利用稳定币货币、代币化股票等的方式。
因此，将会有很多转型发生，就像我们在——无论是企业软件转向互联网还是通信服务转向互联网所看到的那样，这些既定效用向更互联网原生交付的迁移。因此，TAM确实包括这两者，我认为这意义重大。然后对于Circle来说，我们通过CPN在应用程序效用领域发挥作用。我们正在构建一个通用的支付网络效用，旨在供金融机构使用。我们正在跨多个不同的核心货币资产、关键储备货币、国库券货币（即T- bill货币）构建货币层。
我们正在构建操作系统技术。我认为这是最令人兴奋的领域之一——这是经济操作系统的新范式。这些是区块链的演变，提供了一个环境，在其中经济活动可以以防篡改的方式表达、执行和协调。这些经济操作系统将附加显著的费用收入和其他货币化机会。我们正通过Arc的开发非常积极地进入这个领域。因此，我们将在这个基础基础设施层发挥作用。所以这是我们在实际数字货币层（即货币存量）以及我们认为随着时间推移可能意义重大的应用程序效用层中的TAM的一部分。
太好了。更新了我对TAM的看法。非常感谢你，杰里米。所以是的，我们有这个货币层，我们稍微提到了Arc和CPN。但是——稳定币今天可以在其他区块链上移动。显然，以太坊在全球持有大量稳定币交易量。但Arc是一个L1，我相信它是专门为推动交易量而构建的。它是可能成为更大经济活动基础的基础设施层。你能谈谈Arc的愿景以及它随着时间的推移可能如何发展吗？
当然。首先，我想说的是，与你刚才提到的一点相关，我们的稳定币网络今天运行在——截至今天，我相信在32个不同的区块链网络上。因此，我们是世界上最具可移植性的跨平台稳定币网络。我们将互操作性视为一件大事。这意味着如果有一个新的网络，有新的用户、新的应用程序、新的效用，我们希望确保我们的数字美元和我们的协议在那里运行。因此，我们继续这样做，这意义重大。我们与所有这些不同的生态系统合作。这是一方面。
同时，随着过去几年我们与市场的接触，以及随着主要——我们与主要机构、全球系统重要性银行、清算所、全球托管机构、世界上最大的资产发行人和资产管理公司、运营Visa或万事达卡等支付系统的公司，以及政府和政府监管机构的接触。我们发现，这些区块链网络的早期采用阶段不一定适合主流扩展阶段的需求。如果这些类型的机构要将其活动完全迁移到这些网络上，他们确实需要一整套东西。因此，我们看到Circle作为一家市场中立的基础设施公司，已经了解了现实世界金融活动的用例。我们处于一个非常有趣的位置，能够进入这个市场。
因此，通过有机研发和多次收购，我们构建了这一体系。我们于10月在测试阶段推出了Arc，有超过100家主要公司参与，包括高盛、德意志银行、Visa、万事达卡以及许多其他令人难以置信的公司。我们正在迈向所谓的主网启动，即全面商业启动。但我认为，对我们来说，作为经济操作系统的愿景是，这些网络需要支持许多不同的活动。那是什么呢？当然，它需要支持像数字美元这样的东西的移动和交易。但这些也需要成为企业想要发行自己资产的数字代币化版本的规范平台。它需要成为银行发行代币化存款、资产管理公司发行代币化基金、股票发行人、信贷基金以及世界上存在的许多不同形式资产的规范平台。
因此，我们在核心构建了面向这些类型发行人的基础基础设施。它需要作为一个网络运行，而不是一个去中心化的匿名系统，大多数——抱歉，大多数这些网络都是这样运行的。它实际上需要是一个网络，其中运营网络的公司是已知的，他们被要求遵守非常高的信息安全、合规、运营等标准。因此，该网络是一个基础设施运营商已知的网络，这些运营商最终是严肃的金融机构、严肃的金融基础设施公司。这与那种去中心化、远离政府构建东西的模式非常不同。在这里，我们正在与全球范围内能够使用此网络并能够维持主要银行监管机构会说“是的，你可以在这上面放置真实货币和真实交易”的标准的公司合作。所以我们采取了不同的方法。
然后，更长期的愿景是，随着越来越多形式的资产和金融合同转移到这些系统上，这将更深入地延伸到公司内部。就像公司经历了从离线公司到在线公司的过程一样，他们使用面向互联网客户的软件重新设计了业务流程，这整个转型花了10到15年时间。我们将经历同样的转型。公司将从在线走向链上。越来越多具有经济性质的事物，公司的财务管理、公司的合同、公司的经济合同、公司的所有金融活动、公司所涉及的治理和投票，所有这些都将上链，你将拥有更多数字化原生的公司。
而且，越来越多地，这涉及到智能体和AI方面，越来越多的上链公司，主要的劳动单位将是AI代理。我们预计，实体经济中执行的绝大多数工作将是工作——特别是在某些行业，但将是由AI代理进行的工作。这些AI代理将需要经济工具。他们需要有进行和接收支付的能力。你需要能够补偿代表你工作并与你有合同安排的外部AI代理。因此，我们通过Arc追求的正是这种向经济互联网的整个迁移。
这是一个很好的解释，杰里米，我自己也学到了很多。我认为这回到了你 earlier 的评论，即你是一个技术平台。每个人都有点关注USDC以及USDC和流通量现在的情况。但是——我一直在寻找，好吧，传统金融（TradFi）如何真正进入数字资产世界？就像，是清晰度，然后他们会进入，这个领域的大巨头自己能在多大程度上推动这个领域前进——你们自己，像Coinbase这样的其他大公司，做得很好，但传统金融世界的其他人还没有到那里。所以，你刚才解释的——或者Arc可能的样子的说明，远远超出了与稳定币使用相关的应用程序，而是更广泛的许多事物的代币化努力。对吧？这是我最近看到的第一个，好吧，这是更广泛经济迁移的真正先锋。所以听到这个真的很棒。
因此，在这一点上，我的意思是，这是一个雄心勃勃的——我的意思是，显然你有——你有区块链专业知识，你有监管专业知识，你有稳定币专业知识来设想和实施像Arc这样的东西。你知道世界上还有其他人在致力于类似Arc的项目吗，在广度和深度上有能力将世界推向更多的代币化和智能体世界？这很有趣。
是的。我的意思是，你看，我有几个想法。我认为首先是区块链技术的演变在某些方面反映了移动技术的演变。我用这个作为参考点，因为我们都记得，例如，在“沙漠”中的15年里，每年都会有一个新的移动平台问世。有PalmPilot、康柏iPaq、Windows Phone、Symbian手机、黑莓、NTT智能手机等等。我们看着它演变。每个人总是对移动的前景感到非常兴奋。每年有10万人会聚集在巴塞罗那参加世界移动通信大会，他们都会炫耀，看，你可以玩移动游戏，或者看，你可以用它来进行库存跟踪等等。
而现实是，这完全是垃圾。没有一个奏效。体验非常糟糕。工具、用户体验都很差。这些都是大公司；诺基亚、三星、NTT、微软，投入数十亿美元押注这些平台将变得重要，对吧？但实际上，有几件事同时发生，包括iOS、Android，以及技术力量的真正融合，这与硬件能力、软件能力有关，如何将它们组合在一起，然后你达到了这个拐点。突然之间，你有了一个真正的开放栈，能够支持人们进行创新的表面区域。人们甚至不知道你将能够创造什么。令人惊奇的是，我们从所有关于移动可能是什么的想法，到数百万应用程序的爆发。
现在，我认为我们正在经历类似的转型。更直接地回答你的问题，当然，还有其他人试图思考下一代经济操作系统，将区块链技术从早期采用现象转变为主流规模现象，渗透到整个全球经济和金融系统。机会是巨大的。我认为当我们考虑Arc时，我们真的认为它——在某些方面有点像我们的Android。我们将它带入世界，它是开源技术，我们正在构建基本参考，但然后我们围绕它带来了一个巨大的生态系统。我们正在引入跨所有不同类别的公司的生态系统，这些公司将从中受益。我们最终希望他们成为利益相关者，希望他们参与治理。我们希望这是一个真正的生态系统，对所有参与者都是开放和创造价值的。
因此，我还没有看到一个项目具有相同的范围、野心、战略和方法。但这并不是说不会有。我认为在智能体领域，我认为有很多人，无论是Circle、Stripe、Coinbase、Solana，其他人都很快意识到，哦，这已经到来，正在发生，速度很快。我们在这个领域已经工作了一段时间，但现在随着我们进入2026年，它已经进入了一个良好的发展阶段。
太好了。我喜欢那个表面区域的类比。Arc就是那个最初的iOS和Android那样的大表面区域，当时没人知道我们要用它做什么。而且它肯定比那个PalmPilot模块用于一个特定应用程序要好得多。人们本来应该用纸质会更好，但大家都在尝试，对吧？所以我确实记得那些日子。
所以也许我们会稍微深入讨论一下智能体。我们已经提到过几次，但我认为这是一个很好的讨论领域，因为这个Arc表面区域很大，我认为可能已经有一些早期的实验。感觉这个领域的很多大玩家也将此视为一个机会，对吧，来推动支付量、降低成本、扩大分销。所以这就是它的运作方式，但显然，如果回到稳定币和USDC的可编程货币，并且你有一个智能体活动可以发生的操作环境，然后将可编程货币结合在一起，这是一个非常好的组合，并促进了很多创新。
是的，完全正确。我认为理解这一点有很多方面。我认为首先与你刚才所说的有关，即构建块。那么这些网络和货币形式提供了什么？它们提供了一个全球可用、可互操作、开放的系统，软件可以与之交互。它们提供了一个引入证明系统的层。这真的很重要。我们需要对AI的信任，对吧？我们需要能够确保正在进行的工作是有效的，正在执行的交易是有效的，这些AI所代表的身份可以被证明。因此，我们需要这些证明系统，这正是加密网络给我们的。所以这里有一些对AI来说非常非常重要的基础材料，对很多人来说，最大的担忧之一就是信任。现在，在一个非常基本的经济和技术层面，这也是有价值的。抱歉。希望我没有感冒。
没有。祝你健康。是的。
谢谢。在技术层面，在AI代理的世界中，有一个视角，我认为是向后看的视角。还有另一个视角是向前看的视角。向后看的视角是，我是一个人，我在网上购物，我想要一个AI为我购物，我想授权它代表我进行那些交易。那是向后看。好吧，这很有用。这将会发生。但这不是这里的大机会。就其价值而言，我认为信用卡将被存储和认证，AI将有权使用你的卡之类的东西。我认为随着稳定币货币和支持稳定币货币的数字钱包的普及，随着时间的推移，这些交易中也将越来越多地使用它们。但同样，在我看来，这是一个向后看的观点。
向前看的观点，也是我最兴奋的观点是，当你看看现在AI代理正在发生的现象，看看Claude Code、Codex和OpenClaw正在进行的工作，正在发生的是，公司中的工作单位、劳动单位正在被分解为智能体任务和工作流。一个人可能需要提供某种服务的服务越来越多地以AI代理的形式表达。你可能有一个法律AI代理，一个会计AI代理，一个内容创建AI代理，你可能有各种各样的专门工具，这些工具是AI可访问的，并且本身是基于AI的。
整个系统将涉及价值交换。整个系统将要求AI与其他AI交互并进行交易。当你开始进入那个世界时，世界上没有其他基础设施可以从小额交易扩展到数十亿美元的大额交易。世界上没有其他系统可以做到这一点，除了基于区块链的原生稳定币模型。这是非常非常强大的。
因此，我们的赌注是，经济上活跃的代理数量将增长到数十亿，当代理进行非常高频的交易时，所涉及的支付量——想想看。如果我是一个代理，我要去找另一个代理做一些工作，那个代理要做工作，实际上是那个代理消耗的代币数量，加上增值加价，无论由于正在发生的增值工作而产生的利润率是多少，这种补偿可能是25美分的成本。随着时间的推移，这些交易的频率可能达到数亿或数十亿次。因此，你需要一种经济媒介来做到这一点。
所以我们正在构建那个。我们在核心构建它。我们正在构建和贡献使这成为可能的标准。因此，它可以在许多不同的系统上互操作。我认为这就是我们要去的地方。所以我认为人们通常不会通过指数透镜来看待世界。人类的大脑很难做到这一点。我们最多通过线性透镜来看待世界。许多人甚至不能线性思考。他们只是觉得，不，世界就是这样，它会一直这样下去。线性感觉像是，哇，变化很大。指数级，我们的大脑甚至无法理解。
这现在是指数技术。智能体正在发生的加速是指数级的。所以当我想到一年后、两年后、三年后，我想象大量的软件机器、AI代理在实体经济中大规模运行，经济操作系统作为其背板，稳定币货币作为在世界范围内工作的价值存储、价值转移媒介。当我们想到——如果你是负责支付的人，人们会谈论你的TPV数字，TPV是什么样的，你的费率是什么样的，所有这些东西，我认为很多都将过时。在这个世界上，TPV在我看来可能会大很多个数量级，因为交易成本接近零。
上周我们宣布了一个叫做Circle Nanopayments（Circle小额支付）的东西。Circle Nanopayments目前处于测试阶段。它创建了一种方式，使代理能够在统一余额中存储价值，并能够——使用一种称为x402的协议，该协议允许代理与互联网上的其他服务进行交易。它允许存储的价值，即USDC存储的价值，可以在大约十几个不同的区块链网络上花费到任何类型的应用程序，并且可以在不到一秒的时间内花费，交易成本可以低至百万分之一美分。因此，如果你谈论的是小额交易，其小额交易成本基本上来自AI代理用于与所有这些不同服务交互的价值池，这就是你需要的那种基础设施。当Arc启动时，这种基础设施将会上线。因此，它是Arc基础设施中的一个核心原语，我们相信这将对所有这些代理部署非常有帮助。
杰里米，这有很多内容需要理解。我做分析师很长时间了，老实说，我很久没有听到过像这个愿景这样有潜在吸引力的东西了。非常令人兴奋。是的，我的线性大脑在想，好吧，这会随着一些天才的出现而向前发展。清晰度是好的。我的线性思维，哦，是的，因为这些事情，我们会在这里和那里增长一点。但我从来没有想到，可能是AI推动区块链采用和代币化，而不是相反。这里是尾巴摇狗。狗可能是AI，尾巴可能是区块链，而不是相反。
作为一名技术未来主义者和一般的技术专家，我坚信最令人兴奋的事情发生在你有多个复合指数的时候。那才是真正有趣的时候。如果你想想iPhone，是的，硬件创新是存在的，但它有点像是后端云基础设施的采用，这有点像是部署软件所需的虚拟化，以及移动宽带的采用。所以资本支出花在了宽带、无线宽带上——
是的，第一次有4G使其工作。
对。当你把硬件和软件放在一起，如果你没有云基础设施来虚拟化构建后端的速度和容易程度，如果你没有无线层面的物理基础设施，无线电层面，如果你没有所有这些，这些就像是三种复合技术，创造了指数级增长，也解释了为什么之前的移动版本不起作用。硬件不存在，宽带方面的网络容量不存在，在互联网上构建服务很困难。云还没有真正出现。因此，这些复合指数级增长是你看到事情有不同起飞的地方。我认为AI、加密网络和区块链、使用这些技术的监管框架，所有这些都在同时连接，并且正在创造，我相信，这些复合指数级增长。
对。设置看起来不错，我同意，毫无疑问。有很多要谈的，但我想我们在这里稍微讨论了一下AI，所以这里的愿景很有吸引力。那么Arc，你打算向大型老牌玩家、你的合作伙伴开放它。它是完全上线，还是逐步上线？因为，我的意思是，这里的愿景是如此——它很雄心勃勃，感觉不仅仅是打开开关就能实现整个事情，对吧，因为有很多事情在进行。对吧？
是的。我的意思是有一系列事情。对。所以在测试网上，我们有非常强劲的开发者吸引力。我们正在与数字资产生态系统中的所有不同参与者合作，以确保他们的产品和服务，无论你是托管人、交易所、钱包还是开发工具公司，你的产品都与Arc兼容。因此，我们对第一天就能打开它并让每个人都能使用它持乐观态度。
另一个是我们如何确保——作为操作系统，你关心的是第一天有哪些应用程序？因此，我们希望确保一些当今链上最受欢迎的应用程序在第一天就存在。因此，我们正在努力确保这一点。然后是让金融基础设施合作伙伴站起来并运营它，并与这些运营基础设施的公司进行实时测试和运营周期，基本上允许世界上任何人测试节点，对节点进行压力测试。这也是这里的重要一步。我认为，此外，让新的东西开始进入市场是很重要的，比如这些代币化的现实世界资产和与更大的传统金融机构相关的用例，让它们能够在我们启动时或启动后不久上线等等。所以这是我们正在做的工作，我们正在取得非常好的进展。显然，随着越来越多的东西推出，我们会向公众传达。
非常令人兴奋，毫无疑问。所以我要回到我的线性大脑，在我们剩下的时间里问一些更简单的问题，杰里米。在我的开场发言中，我谈到了稳定币战争，以及如果亚马逊不想接受沃尔玛的稳定币。我的意思是，如果它们合规，我想你必须接受。但是你——也许这个类比太简单了。关于你作为稳定币领域“瑞士”的地位，你认为企业、传统金融、电子商务公司会在这里取得成功吗，还是他们既定的大型业务会从竞争群体那里产生对广泛接受的阻力？
是的。我认为，对我们来说，这是我们一直以来都很一致的事情，即稳定币是我们的网络和平台业务。它们作为网络效用存在。这些网络效用具有平台特性，意味着开发人员在这些网络的协议上进行构建。当开发人员构建并将他们的应用程序集成到这些网络时，它为整个网络创造了效用。因此，这是一个经典的平台开发者飞轮模型。这创造了非常显著的进入壁垒。
因此，当我们考虑Circle的这些优势时，我们具有非常强大的竞争地位。我们的竞争地位在于，我们已经完成了在世界上所有重要市场成为受监管基础设施的工作。这至关重要。我们通过与世界各地的领先金融公司合作，在全球市场、区域银行系统和我们的网络之间插入流动性，从而构建了金融基础设施。我们从开发者的角度构建了飞轮。这始于8年前，并一直在增长，现在如果你是一名开发者，正在构建产品并想要支持稳定币，如果你不支持USDC，你就处于竞争劣势，因为它具有如此高的互操作性，如此多的产品支持它，这就是你关心的。你希望你的用户能够——如果他们有数字美元，能够与尽可能多的人进行互操作交易。
因此，我们创造了这些非常非常强大的网络效用飞轮，并且它们为我们带来了复合效应。绝大多数USDC的实现我们从未听说过，他们从未与我们交谈过，没有业务合作关系，他们只是实现它，因为他们需要，因为它具有如此广泛的覆盖范围。所以你会看到这种效果。此外，你还有我们所说的流动性网络效应。流动性对此至关重要。用户需要知道他们可以在世界任何地方大规模创建和赎回，他们可以在世界各地的货币系统、金融系统中进出，并且实际的管道，如果你愿意的话，可以承载大量价值。如果你没有所有这些东西，你就没有构建有用的东西，而没有这些东西的东西的边际价值实际上为零。
最后一点是，正如你在一开始介绍的那样，Circle是“瑞士”，我们是一家市场中立的公司。我们不是电子商务公司，不是交易所，不是经纪公司，不是消费者支付应用程序，不是支付服务提供商，不是银行。我们是市场中立的基础设施，所有这些类型的公司都是我们的客户。他们都在我们之上构建，并可以通过在我们之上构建来实现自己的目标。一旦这些类型的公司中的一家试图推出自己的稳定币，他们立即与所有竞争同行发生冲突。因此，采用其他产品的动机非常低，尽管我刚才谈到了所有其他障碍。
这体现在数字上。我认为这实际上是我们在第四季度收益中分享的部分内容，它体现在数字上。在过去的一年里，已经推出了许多美元稳定币，都是受监管的产品。但是当你实际查看流动性，当你实际查看发生的交易时，交易量继续增长。我们看到了250%的同比增长。上周有第三方最新数据显示交易量持续增长。USDC继续获得市场份额。我们现在是链上发生的大多数交易，并且实现了非常强劲的增长。但是当你将USDC和Tether加在一起，考虑这些网络上稳定币的实际交易量时，超过99%。因此，如果你将所有其他已推出的稳定币及其所有交易量加在一起，四舍五入后为零。四舍五入后为零。
因此，这里的要点是，这些网络效应很强，效用很强，我们对自己的地位感到非常满意。我认为对我们来说，会有人进行实验，因为他们认为自己有大品牌，或者他们认为这是他们可以做的闭环事情。但归根结底，通用的、市场中立的公共互联网基础设施实用工具（用于数字美元）将成为赢家通吃的市场结构。我们在这方面处于有利地位。从投资角度来看，我们对流动性的持续扩张、可用性、继续整合到我们网络的主要机构类型、我们通过Arc在底层、通过CPN在高层所取得的进展感到满意，所有这些都可以继续增强我们的地位。
因此，我们关注发生的一切。显然，我认为当我们进行IPO时，我们与你和其他人谈论的一件事是，在赢家通吃的市场结构中，通常有三到五个参与者，我们认为我们会是其中之一。我们希望成为其中之一。但未来会有今天甚至不存在的参与者。对。他们现在还没有进入市场。因此，三到五年后会有其他人，但我们希望成为其中的佼佼者。
是的，我的意思是——我记得你说过赢家通吃的策略，那是九个月前的事了，现在还没有其他人真正出现。所以赢家通吃的类比显然仍然重要。也许它是赢家通吃再加上一点，有可能。我们快没时间了。大银行能在这项技术上做出转变吗？技术很难。银行业的理念和思维方式不一定具有令人难以置信的创新性。他们在技术上通常默认合规等事情。他们会认输并进行白标或合作，还是在你看来，在这个早期阶段，他们真的能成为这个市场的重要参与者，特别是当你考虑到智能体层的加入以及这可能对USDC的加速采用意味着什么？
我的观点是，不仅在将稳定币用作支付系统方面，而且在提供链上金融资产和产品的机会方面，银行的机会是巨大的。事实上，今天在Circle的全球总部，我们正在举办一个名为Circle Current的活动，我们有大约100位来自世界领先银行和领先资产管理公司的高管。他们来与我们接触，讨论可以构建的所有不同用例。我认为无论是FCC、CFTC、审慎监管机构，美国的每一个监管机构都在开绿灯。他们表示银行可以去实施这项技术。越来越多的指导意见出台。FCC有一套指导意见正在监管机构之间的意见征询期，可能会出台。GENIUS法案即将上线。
所有这些事情都在发生。因此，我们看到银行和资本市场参与者都在准备构建这项技术，这非常令人鼓舞。我们的信息是，我们可以成为一个很好的基础设施平台合作伙伴。我们的信息是，我们可以提供一个新的支付和结算层，增强客户的价值主张。这很重要，因为这些机构与家庭保持关系，与公司保持关系，他们需要为这些客户提供尽可能好的服务。如果其中一部分是添加新功能，允许这些客户做新的事情或以更具成本效益的方式做事，那对这些客户来说是一种好处。
有远见的金融机构将接受这样一个事实，即在这里我们可能会减少费用，但我们将保留客户。我们的核心业务，如发放信贷、销售债券、提供其他形式的营运资金、提供其他交易服务、提供投资银行服务或所有这些事情，仍然是关键。事实上，在这些领域中的每一个领域，都有机会通过数字资产来增强这些业务。摩根大通发行了商业票据数字代币债券并出售。它完全在链上。他们将其出售给用USDC购买的购买者。USDC的收益以USDC的形式流向发行人。这是一个端到端的USDC交易，带有数字代币债券。大约1亿美元。
现在，关键是所有这一切——所有业务实践都可以转向使用这项技术。这不是一个存在主义的事情。这是——如果我是福克斯、时代华纳、AT&T、Verizon，或者我是甲骨文，我正面临互联网上的架构重构，我可以快速行动，也可以缓慢行动，或者可以等待。这将决定你适应这个新系统的产品交付和单位经济学的能力。
非常令人兴奋，杰里米。我们开始讨论稳定币。讨论转向了更广泛、更广泛的话题。看到在很多事情的交叉点出现这个巨大的表面区域真的很有趣；区块链、智能体AI、代币化。非常激动人心的时刻，我们非常感谢你今天能来。这是一次很棒的讨论，我肯定学到了很多。非常感谢你。
真的，我的荣幸。谢谢邀请我。
谢谢。