Sridhar Ramaswamy（首席执行官）
Brian Robins（首席财务官）
Sanjit Singh（摩根士丹利）
身份不明的参会者
好的。继续TMT Day 2的下午会议。我是Sanjit Singh。我负责摩根士丹利研究团队的基础设施软件业务。非常高兴Snowflake管理团队的首席执行官Sridhar Ramaswamy和首席财务官Brian Robbins能够出席。Sridhar、Brian，欢迎回到TMT会议。
谢谢。很高兴来到这里。
关于重要披露信息，请访问摩根士丹利研究披露网站：www.morganstanley.com/researchdisclosures。我们有35分钟的时间，Sridhar，我们有很多话题要讨论，包括稳健的核心业务、新推出的Snowflake Intelligence、Cortex Code，以及如何将所有这些转化为有吸引力的增长和自由现金流故事。
我想从核心业务开始讨论。当我参加AWS或其他超大规模云计算公司的各种会议时，我听到的共同口号是必须让数据状态为人工智能做好准备。在我看来，这些举措在2025年已真正开始实施。那么，当你回顾过去一年核心业务的持续发展时，是数据现代化推动了核心业务的稳健性和强劲表现吗？还是有其他你想强调的因素？
数据现代化仍然发挥着重要作用。但从根本上说，我们一直受到这些现代化进程速度的限制。我会回到这个话题，因为它确实非常重要。但随着2025年的推进，人们开始理解智能体AI的价值，因为我们最初启动了Snowflake Intelligence的原型和概念验证，许多人在公开预览版发布后立即开始使用该产品。这是一款神奇的产品。它展望了具有推理能力的智能体系统如何处理不同类型的数据集，以及智能体AI在Snowflake数据资产之上的真正力量。因此，这是推动核心业务发展的持续动力。
说实话，迁移是整个行业（不仅仅是Snowflake）长期面临的难题。这些项目往往耗时漫长、复杂且混乱，涉及大量细节。我曾参与过迁移项目，比如Snowflake部署100人，客户方部署100人。这是一个为期18个月的项目，就像一个巨大的压力 cooker，充满戏剧性。但我们在迁移方面也取得了显著进展。例如，我预计今年，借助编码智能体的力量以及在此领域取得的快速进展，我们在技术上能够完成迁移的大部分方面。但我们非常期待一个核心业务持续强劲的世界。而且，像Snowflake Intelligence这样的产品正在展示数据可以带来更多价值。因此，这实际上是推动整个生态系统向前发展的动力。
是的。这很有道理。我希望在座的所有投资者都能真正理解你将业务带向何方，Sridhar。我想引用你在上次财报电话会议中的一句话：Snowflake正在从企业治理和分析数据的平台，演变为构建原生AI应用和工作流的平台。考虑到你已向市场发布的产品、核心业务以及过去18到24个月的成果，Snowflake需要具备哪些条件才能实现这一演变？
是的。如果你考虑数据访问以及企业让其数据资产正常运转的意义。这通常意味着公司内部需要有一套可信的数据产品。但同样重要的是，你还需要确保数据是安全的。你需要确保数据是可审计的，因为对于许多金融机构来说，仅仅控制谁拥有数据是不够的，你还必须说明谁实际查看了数据。
拥有受治理的访问权限，让合适的人能够看到数据，这也极其重要。这是我们长期以来一直在努力的方向。这是Snowflake的基础。由于我们常常是为每个重要职能提供数据的分析层，世界上大多数有趣的公司都与我们合作，因此我们处于非常有利的位置来做到这一点。
而像Snowflake Intelligence这样的产品，AI提供的是利用这些数据的工具。它仍然是一个只读应用。我们开始看到的是——这也是Cortex Code在内部向我们展示的——因为它是一个桌面应用，像设置MCP服务器这样的事情变得容易多了。我们可以为Atlassian设置MCP服务器，也可以为其他系统设置。突然间，Brian和我得到了一系列你可以称之为应用的东西。数据访问变得极其流畅，并且能够在原地采取行动，而无需考虑你在做什么。
对我来说，这就是我们所有人将如何对数据采取行动的未来。销售人员不仅会知道下次与客户交谈时该转换什么内容，如果他们真的赢得了那个用例，他们将能够在Snowflake Intelligence这样的产品中直接更新那个用例。我认为这就是应用程序的发展方向，数据的访问和更新都将是无缝的。
看看生态系统，考虑到你的一些传统竞争对手以及一些AI原生公司，他们似乎也在追求类似的愿景，即成为智能体应用平台。那么，是什么让Snowflake有能力赢得成为下一波现代AI应用目的地的竞争？
这是一个很好的问题。我已经谈到了我们在数据、治理方面的一些强大优势，这些为我们奠定了良好的基础。很大程度上取决于你的执行能力。这就是像Cortex Code这样的产品变得非常重要的原因。我们开发它的初衷是打造一个智能体编码平台，使Snowflake使用起来更简单、更快。Snowflake Intelligence，就像我手机上的终端产品一样，是一款很棒的产品。但第一次设置它时，在去年夏天，花了几个月的时间。
我们说过，我们需要使用AI来让这样的事情进展得更快。这是一个编码问题的例子。因此，我们能够创建一个产品，在如何在Snowflake之上部署东西方面实现了10倍的改进。例如，它极大地减轻了设置智能体的负担，因为你不仅可以设置第一个版本（你可以通过电子邮件运行它，确认它是否正常工作），或者如果你遇到问题，有人不喜欢某个答案，你能够去更改它。这对我们来说是一个巨大的突破。
Cortex Code也让整个Snowflake团队意识到AI的力量以及它在受治理数据之上可以做什么。以至于它已经从一个编写SQL、Python或其他代码的编码智能体，变成了一个更像是抽象智能体的工具。我们正在重新思考我们的许多工作流，如何对这些受治理的数据集采取行动，以获取我们想要的数据并进行我们想要的更新。这种体验深深植根于我们自己的经历。这就是我们正在转身带给客户的东西。
除了我们运行着世界上最好的分析数据系统这一事实之外，我们必须通过创造出色的产品来赢得这一地位。在我们今天生活的这个变化如此之快的世界里，没有人有任何保证。我们必须帮助创造历史。这取决于你能否创造出用户喜爱的优秀产品。
这是一个很棒的观点，我想继续深入探讨Cortex Code带来的突破。在我们深入之前，让我们请Brian加入对话，了解一下业务的现状。回顾第四季度的业绩，在我看来，业务处于健康状态。产品收入增长提高到30%。你的RPO加速增长。你签署了有史以来最大的一笔交易，还签署了另外7笔九位数的交易。那么Brian，在本季度促成公司达成7笔九位数交易的因素是什么？这些交易中有多少已经计入消费运行率？
是的，谢谢。需要注意的是，我们在第四季度确实实现了收入加速增长。我们98亿美元的RPO余额同比增长42%。我们谈到的交易中，我们签署了一笔超过4亿美元的交易，然后还有7笔九位数的交易。首先，感谢销售团队在当今的经济环境下签署了4亿美元的交易，这非常困难。但这真正告诉我们，这些公司实际上在押注Snowflake的数据和AI战略，以及他们目前从Snowflake获得的收益。
我们的销售团队在那里展示了各种各样的用例。这些都是现有客户，他们现在已经在与我们合作消费。这是他们与我们合作范围的扩展。因此，我认为这真正证明了他们对我们的数据战略、AI战略以及他们正在产生的积极业务成果的信心。
大客户在Snowflake上加大投入。很高兴看到这一点。第四季度的另一个主题是自由现金流利润率下降至23%（调整后自由现金流利润率），而你在2026财年实现了25%。除了Observe收购带来的约150个基点的不利影响外，投资者还应该考虑哪些其他因素来理解自由现金流利润率的轨迹？
是的，当然。在2026财年，我们指导的自由现金流利润率为25%。在2027财年，我们指导的是23%。我们收购了Observe。我们认为可观测性市场只是我们可以帮助解决的另一个数据问题。因此，这次收购带来了约150个基点的不利影响。因此，在制定指导时，我们希望给出一个我们感到舒适且能够超额完成的数字。
很好。让我们回到Cortex Code的话题。我知道我们已经谈了很多，但如果我们退一步来看，当Cortex Code正式发布时，我想很多人都对Snowflake为什么进入编码市场感到困惑，我也得承认，包括我自己。我想从第四季度的业绩中开始理解这一点。但你能解释一下Snowflake为什么要构建自己的编码智能体吗？以及Cortex Code与Intelligence结合如何在整个业务中释放增长和生产力？
是的。编码智能体对每个系统都越来越重要。正如我所说，Snowflake一直面临的一个问题是如何让项目进展得更快。我自己也有这样的经历。我一直在摆弄我们的产品，设置SI智能体曾经很困难。我还看到，我的数据团队花了两个多月的时间才设置好一个销售智能体。这源于一个信念，即一个原生的Snowflake编码智能体能够理解Snowflake的所有细微差别。例如，不同的部署是不同的。Snowflake的业务关键版与普通企业版具有不同的功能。而且并非每个功能在每个地区都可用。
因此，你不能用一个通用的编码智能体来了解所有这些东西。我们还认为，成为所有想要在Snowflake上构建的开发者聚集的地方，对公司具有战略重要性。这就是Cortex Code的最初理念。它在结果方面远远超出了我们的预期，从设置开放流管道需要什么，到能够执行管理员必须做的无数治理活动（但仍然非常繁琐），再到Snowflake Intelligence等方面，一切都变得更快了。
最终结果是，例如，我的所有现场团队都可以为几乎任何客户创建自定义的概念验证，加快每个项目的实施。顺便说一句，他们可以使用Cursor和Claude Code等其他工具，但Cortex Code与Snowflake的原生集成让他们获得了价值。它还有一个有趣的副作用，真正体现了数据的力量。我们将我们称之为Coco的工具提供给销售团队的每个人。这在公司内部引发了创造力的爆发，老实说，这是我们没有预料到的。我通常不会认为是编码者的人，比如销售主管，他们开始编写应用程序。这开启了一种可能性，即如果你将访问权限民主化，能做多少事情。
然后发生了另一件有趣的事情。事实证明，编码智能体也是抽象智能体。我们越来越多地看到人们编写技能来自动化复杂的问题。有人为如何准备预测电话创建了自己的模板。另一个人为访问Snowflake的客户想要的准确信息创建了不同的模板。因为我们让事情变得如此简单，就像能力的爆发，每个人都可以使用。这真的让我们对未来的工作会是什么样子有了新的视角。
Brian不仅可以查看数据，还可以在同一个界面内向公司内的一群人发送电子邮件。如果我有问题，我不需要去找分析师。我可以设置一个crown job（可能是指定时任务），随便你怎么称呼它，告诉我下周有什么发布活动。这只需要10分钟的工作。因此，我们认为在结构化数据、组织良好的数据之上拥有一个强大的编码智能体，对每个企业来说都是一个巨大的突破。我们正在经历这一切，但这也让我们瞥见了工作本身的未来。我认为这些都是深刻的体验，不是对一个人，不是对我，而是对6000、7000人来说，这给了我们一种使命感，我认为仅仅通过口号是很难实现的。我很容易说AI、AI、AI。但除非你亲身经历过，否则你无法真正感受到它。
最后，它所做的另一件事是让我们能够想象、重新想象整个类别的工作。我们所知道的技术写作，实际上已经成为过去。我们现在需要既了解产品又能生成文档的人。我们不再将赋能视为人们制作幻灯片。我们认为这是从产品经理创建的内容到销售主管希望看到的内容的转变。我们有人直接从Snowflake中的信息创建PowerPoint演示文稿，以便为客户演示做准备。这些都不是我能预测到的事情。而且相信我，我不会授权Claude Code给我的销售团队。这不是正常业务过程中会做的事情。这就是投资技术并亲身体验你所谈论的事情的力量。
现在，当我去客户那里谈论Coco（Cortex Code）能为他们做什么时，我和Snowflake内部的数千人都可以从AI对工作实际影响的亲身经历出发进行交谈。这对我们来说是变革性的。这也是让我有信心Snowflake能够从分析层跃升到一个越来越有信心创造新型体验的平台的原因。我甚至不想称它们为应用程序。它们是另一种东西，将围绕流畅的数据访问、流畅的行动访问——你们所有人都在使用的40个标签页（取决于你是谁，可能是400个），你努力将它们融合成一个流畅的整体，在那里你得到你想要的，并且能够做你想做的事情。
上次财报电话会议后，我告诉你的首席技术官Christian，在另一段职业生涯中，我曾经构建数据管道。那是一段痛苦的经历，如此痛苦以至于我可能成为了华尔街的卖方分析师。但现在看来，这可能是一份值得拥有的工作。
我在Reddit上看到一个人说，他将Coco连接到他的数据管道、数据源和目标表，它发现了系统中存在了一年的一个错误，他甚至都没有意识到。
是的。那么让我们谈谈Cortex Code的 monetization（货币化）方面，它是如何定价的？它会成为一个独立的机会吗？还是对更广泛业务的光环效应？
所以它不是一个单独的产品。它是可以附加到Snowflake账户的东西。你只需从你拥有的消费额度中提取。我开发Coco的主要目标是推动Snowflake的采用。你想在Snowflake上做的所有事情都应该变得更容易、更快。这将继续是我们对该产品的首要目标，因为它对业务有如此大的影响。但事情是这样的。它现在让我们能够了解人们如何使用Snowflake以及企业内部的集体知识。这就是SI和Coco的作用。它让我们了解他们在做什么，这意味着我们可以做的所有改进产品的事情都反馈到产品中。
在这个世界上——我们生活在一个基础模型每天都在更好地生成软件的世界里。对于所有软件人（当然包括我）来说，认为软件正在走向媒体的道路，即制作软件的成本正在降至零，这并不是不合理的担忧。那么你的特殊价值是什么？是你对客户数据的了解。是你将这些知识融入到你给他们的工具中的能力。这是你自己的特殊秘密武器。
这基本上相当于是什么让搜索广告成为一个伟大的产品，因为它是一个反馈循环，我们总是展示用户想要看到的广告，因为我们是唯一看到用户想要看到什么和点击什么的人。我认为这种反馈效应对于公司在软件成本趋近于零的世界中生存至关重要。因此，它的影响比我们在网站上构建一个帮助人们稍微加快工作速度的学校编码智能体要深远得多。
是的。这是很棒的见解。Sridhar，当我和投资者谈论Snowflake的增长机会时，我发现对话真的是孤立的，比如数据仓库、数据工程、应用服务的增长机会是什么，AI产品组合的情况如何。实际上，这些机会集可能是相互关联的。
它们都是一条线，因为Snowflake中的数据是我们可以帮助你为AI做好准备的数据，是我们可以帮助你轻松治理的数据。这是我们可以帮助你在其上轻松开发智能体的东西，而智能体反过来又能让你更深入地了解企业内部正在发生的事情。而且很快就会变成你以前认为的应用程序。我认为这是一个连续体。
我认为Snowflake Intelligence面向业务用户，而Cortex Code在底层提供使这个平台更流畅所需的编程能力，但这些产品的发展方向绝对存在融合。Snowflake Intelligence只是Cortex Code在稍高抽象层次上的体现。Brian不想看到SQL查询或Python代码。他想理解并实际对数据采取行动，这就是两者融合的地方。
明白了。也许我们回到你之前提到的一点，但只是为了明确，为什么Cortex Code是解锁Adobe平台（可能是口误，应为Snowflake平台）所有这些价值的正确工具，而不是第三方智能体，无论是来自模型提供商的。这是自财报以来我们收到的问题。我很想让你明确这一点。
我的意思是，首先，我说过我们生活在一个软件成本趋近于零的世界。如果有人认为别人的前端应该接触和访问他们所有的数据、所有的界面，并且他们是安全的，那他就是在自欺欺人。我在谷歌长大。我们竞争的首要规则是控制前门。否则，你就完蛋了。我认为这同样适用于企业软件。任何认为在编码智能体的强大能力蜂拥而至的情况下，他们还能成功经营业务的人，我认为他们是在异想天开。
我实际上认为这是我们必须进行的生存性投资。顺便说一句，我们没有把公司押在上面。这就是今天的魔力。我的Coco开发人员用Coco进行开发。这就像今天的魔力，大多数——我可以使用Coco在Coco之上开发功能。在我们生活的这个世界里，这些智能体是如此强大，这简直是疯狂。我认为放弃这样的领域是愚蠢的。我是否认为我们能在与OpenAI或Anthropic的公平竞争中保持领先，并以某种方式成为每个人的通用编码智能体？我根本不这样认为。但另一方面，简单地放弃这个领域在我看来是一个非常愚蠢的举动。我很高兴我们早期就进行了投资。
一旦市场领导者获得一定的 momentum（ momentum），以任何方式、形式或形式追赶都将变得更加困难。我认为这是一项关键投资。但正如我所说，如果我只考虑这个产品教会我的整个团队关于AI以及良好数据对他们意味着什么的价值。仅仅这一点就足以支付开发该产品的少数工程师的成本。我们得到了更多。
我还要补充一点，我们与客户保持一致，对吧，因为它是基于消费的产品。所以如果你从中获得价值，你就继续使用它。因此，我们不仅面向数据科学家和数据工程师，还面向更多角色。因此，公司里的每个人基本上都可以用自然语言与他们的数据对话。
我们能够获胜的原因是Snowflake是数据层。然后我们实际上内置了安全性、治理、可审计性、基于角色的访问等所有这些功能。因此，对我来说，当我访问数据时，我可以获取公司的所有数据，而如果是财务分析师或销售代表，他们只能获取公司内的那部分数据。因此，我认为这些对于采用很重要，并且我们与客户在纯消费方面的一致性是正确的道路。
这是一个很重要的点，即Snowflake上的AI，我们销售的产品都是消费产品。我不会去对客户说，你需要支付数千万美元来获得我们的AI捆绑包。一切都包含在内。如果他们从产品中获得价值，我们就赚钱。事实上，我们正在添加其他功能，比如每个用户的上限，因为他们希望AI产品的成本具有可预测性，我们非常乐意添加这些功能。
我认为——从零开始，这使我们与订阅公司有很大不同，订阅公司基本上必须创建一个套餐并销售该套餐。在软件成本趋近于零、模型越来越好的世界里，我认为现在很难说服客户为一个套餐进行大额支出。我认为人们更愿意押注于一个数据平台，该平台也绝对能跟上AI领域的发展。这就是Snowflake能够签订许多九位数合同的原因。
是的，这非常令人兴奋。Brian，第四季度出现的一个有趣现象是，当季度收入增长改善时，员工人数并没有真正增加。这就是为什么我认为员工人数略有下降。那么展望未来，你有多自信Snowflake的增长能力现在已经与员工人数的增长脱钩？
这非常有趣。从历史上看，就像业务中的能力曲线和你看到的情况一样，人员乘以生产力等于收入增长，但现在我们正在做的事情中，这些已经完全脱钩了。第四季度，收入加速增长30%。实际上，第四季度我们进行了一些裁员，约200人，这与我们AI工具带来的G&A部门效率提升有关。因此，整个季度我们净增加了37人。
如果我们换个角度看，虽然增长有所改善，但员工人数有所减少，利润率更高，运营利润率更高。当我们展望2027财年时，你略微下调了产品利润率。那么，这是否意味着随着AI收入流的规模扩大，其结构性利润率较低，为了保护EBIT，你将被迫进行持续的员工人数削减？
我只想补充一点。首先，要将两者分开。我认为，同样，AI和Coco所展示的是，正如我所说，这是一种解构的工作。我们所有人都在努力弄清楚如何以不同的方式、更高效地工作。我的数据团队负责生产我们所有人使用的所有产品，他们真的担心在接下来的几个月内会用完整个路线图。我们正忙着弄清楚，好吧，路线图应该是什么样的？我们可以创建哪些新产品？我认为对AI的这项投资不仅仅是为了创造未来业务的抽象投资。我认为这也是一面镜子，反映了工作可能是什么样子。再说一次，我认为这是一个相当深远的影响。
是的。所以我补充几点。在2026财年，我们指导的产品毛利率为75%。我们在2027财年也指导了同样的数字。为了从零开始推出AI产品，它们的毛利率与核心业务不同。因此，我们想做的第一件事是制造伟大的产品，让它们易于使用，获得采用，从而获得收入，然后我们再从毛利率的角度进行改进。不过，在核心业务中，我们一直在寻找可以节省和提高效率的领域。因此，我们正在用核心业务中的一些新效率来抵消我们在这些新产品中遇到的一些AI稀释。因此，今年，我们给出了75%的产品毛利率指导。
这是很好的背景。在公共云领域，超大规模云计算公司和第三方软件生态系统之间存在着我认为是健康的竞争动态。当我想到你与OpenAI和Anthropic达成的2亿美元交易时。Sridhar，当你考虑Snowflake希望如何与领先的模型提供商（他们在某些时候可能想与Snowflake竞争）导航关系时，这种策略会类似于Snowflake与超大规模云计算公司的合作方式吗？与这个时代与超大规模云计算公司合作相比，会有什么不同？
我认为这将非常相似。我认为超大规模云计算公司和我们都必须达到的成熟度之一是理解我们会在某些情况下竞争，但我们在许多其他情况下共同创造的价值对所涉及的双方都将非常有利。我认为对于模型提供商也是如此。他们在云等方面有不同的优势和不同的存在。我们非常乐意与他们合作。他们将继续成熟和成长。
太棒了。让我们谈谈三大超大规模云计算公司的现状。从历史上看，Snowflake与AWS合作非常有效。近年来，我认为Azure也在上升。当我们考虑到Google Cloud及其Gemini的势头时，在我看来，Snowflake和Google之间一直是一场激烈的斗争。你认为有机会与Google更有效地合作，并使其成为业务的新兴渠道吗？
是的。我认为GCP有点锚定在BigQuery上，这使得与Snowflake合作对他们来说是一个艰难的选择。随着Gemini的崛起（它是世界级的）以及他们对自己在云方面的公司定位越来越有信心，我们已经看到团队之间有了更好的合作，我绝对期望这一领域会随着时间的推移变得越来越好。因为他们有差异化的价值，而且不再是关于GCP或BigQuery。在许多情况下，Snowflake加上整个GCP对客户来说是非常积极的，我们双方都在积极推进。
你能具体评论一下与Azure的关系状况以及你们在更多合作方面的进展吗？
是的。我们与整个微软团队（包括Azure和Fabric）有着非常好的关系。我们与Fabric团队合作非常紧密。例如，你可以在Snowflake中创建Iceberg表，并将其存储在Fabric的OneLake中。你也可以直接从Snowflake中读取OneLake表。我们有很多出色的产品合作。Snowflake Intelligence智能体可以通过Microsoft Teams公开。因此，团队之间存在非常健康的多层次合作。我认为在过去的18个月里，这真的有所改善。Arun、Scott和Satya等人都为此做出了贡献，我们都非常感激。
是的。我记得几个季度前，他们谈到他们在Azure上的Snowflake业务正在加速增长。很高兴看到这一点。我想和Brian讨论几个话题，但我想先问问观众是否有任何问题要问管理团队。如果你举手，麦克风应该会递给你。
很好。回到拥有“前门”的概念。我的理解是，你的前沿模型将是等效的，因为你只是用领先的Anthropic和OpenAI模型为Cortex AI提供动力。但是，当你说OpenAI和Anthropic正试图获得这些企业级部署时，你如何超越当前的Snowflake用户，获得更广泛的企业足迹？
我认为无论是Snowflake Intelligence还是Cortex Code，最初的推动力都非常针对Snowflake用户群。对于所有公司来说，知道哪个是马车，哪个是马是非常重要的。Snowflake——因此我们在定位自己时非常谨慎。我们不会让Cortex Code与Claude Code或Cortex（可能指其他产品）提供的广泛用途竞争。
但另一方面，有专门致力于Snowflake的团队，他们在Snowflake上花费大量时间，使他们在Snowflake上更高效对他们非常有帮助。我们将扩展——我的意思是，归根结底，Cortex Code由前沿模型提供支持，由于这种力量，它有很多开箱即用的功能。有人告诉我，它非常擅长编辑PowerPoint文件。我的团队用它来编辑Kubernetes配置。
我们在许多与我们最初设想的目标非常不同的情况下使用它们。另一方面，我并没有假装我在竞争成为企业级的编码智能体。事实并非如此。但是，例如，成为所有数据的有效编码智能体，对于像Snowflake这样的公司来说实际上是一个很好的位置，并且这发挥了我们的优势。
很好。那么我想围绕团队的资本配置观点来结束对话。不幸的是，2026年对软件公司来说是股价艰难的一年，包括Snowflake。所以Brian，有几个问题问你。考虑到市场情况，你预计是否需要发行更多基于股票的薪酬来留住员工？作为后续，关于股票回购、投资者应预期的年度股票稀释水平，团队的信息是什么？实现有意义的GAAP盈利能力的优先级有多高？
是的，当然。公司真正重要的事情之一是GAAP盈利能力。因此，当Sridhar接任首席执行官时，他制定了一个计划来帮助实现这一目标。两年前，我们的SBC（股票薪酬）占收入的41%。过去一年，即2026财年，这一比例为34%。然后我们在电话会议上说，我们今年的目标是27%。因此，我们实际上有一个计划来实现GAAP盈利能力，主要通过SBC。这真的是唯一的区别。如你所知，我们产生了大量自由现金流。过去一年我们的自由现金流利润率为25.5%。今年我们指导的是23%。因此，我们对目前正在做的事情以及前进的方向感到满意。
从资本配置的角度来看，我们有股票回购授权。回购授权还剩下11亿美元。我们历史上在之前的季度在公开市场上进行回购。然后我们也进行一些小型收购，通常是补强型收购——上个季度我们进行了一次较大的收购，即Observe收购。
太棒了。时间过得真快。非常感谢Brian和Sridhar向我们介绍Snowflake业务的最新情况，以及你们未来的业务发展方向，看起来前方有令人兴奋的事情。非常感谢你们。
谢谢。
谢谢。