操作员
Jessy Hayem（高级副总裁、投资者关系与全球传播负责人）
Glenn J. Chamandy（总裁兼首席执行官）
Luca Barile（执行副总裁兼首席财务官）
Chuck J. Ward（执行副总裁兼首席商务官）
Brandon Cheatham（花旗集团）
Jay Sole（瑞银集团）
Brian Morrison（TD Cowen）
Yiyang Liu（加拿大丰业银行）
Martin Landry（Stifel Financial Corp）
Vishal Shreedhar（国民银行金融公司）
Stephen MacLeod（BMO资本市场）
Christopher Li（Desjardins Securities Inc.）
Ryland Conrad（加拿大皇家银行资本市场）
女士们、先生们，感谢您的等候，欢迎参加吉登运动服2025年第四季度财报电话会议。请注意，今天的会议正在录制。
现在，我想将会议交给Jessy Hayem，高级副总裁、投资者关系与全球传播负责人。请开始。
谢谢，Sarah。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。今天早些时候，我们发布了一份新闻稿，宣布了我们2025年第四季度和全年的业绩，并启动了2026年的业绩指引。公司的管理层讨论与分析以及合并财务报表预计将于今天提交给加拿大证券监管机构和美国证券交易委员会，也将在我们的公司网站上公布。
今天参加电话会议的还有吉登的总裁兼首席执行官Glenn Chamandy、执行副总裁兼首席财务官Luca Barile以及执行副总裁兼首席商务官Chuck Ward。今天上午，我们将向您介绍本季度的业绩和其他最新情况，然后是问答环节。
在开始之前，请注意本电话会议中包含的某些陈述可能构成前瞻性陈述，这些陈述涉及未知和已知的风险、不确定性和其他因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达或暗示的未来结果存在重大差异。我们建议您参考公司向美国证券交易委员会和加拿大证券监管机构提交的文件。
在本次电话会议中，我们还将讨论某些非公认会计原则财务指标。与最直接可比的国际财务报告准则指标的调节在今天的收益报告以及我们的管理层讨论与分析中提供。
在我将发言权交给Glenn之前，如您所知，2025年12月1日，公司完成了对HanesBrands的收购。因此，2025年第四季度和全年业绩包括HanesBrands从2025年12月1日至2025年12月28日的贡献。此外，正如今天上午宣布的，HanesBrands澳大利亚业务（我们称为HAA）自2025年12月1日（HanesBrands收购完成之日）起已被归类为待售资产，并作为终止经营业务报告。除非另有说明，我们今天将讨论的数字均来自持续经营业务，因此不包括HAA业务的业绩。
现在我将发言权交给Glenn。
谢谢Jessy，大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我想在会议开始时花一点时间感谢我们的员工，包括吉登和Hanes的员工，感谢他们全年的奉献、投入和出色表现。我还要感谢客户的忠诚和股东的持续支持。
正如我们在今天上午的新闻稿中强调的，2025年对吉登来说又是重要的一年。我们以强劲的势头结束了这一年，持续经营业务的收入达到约36亿美元，调整后营业利润率高达21.5%，调整后稀释每股收益同比增长17%，持续经营业务的调整后稀释每股收益为3.51美元，其中包括自12月1日收购完成之日起Hanes的贡献。
展望2026年，我们对Hanes的收购感到非常兴奋，这使我们的规模翻倍，将标志性品牌与我们世界级的低成本垂直整合平台相结合，并释放出强大的创新和增长引擎。我们的全球团队现在的重点是充分捕捉我们扩展后平台的价值。事实上，整合工作正在顺利进行，并且比计划提前。
让我介绍一下我们到目前为止取得的一些进展亮点。自交易完成以来，我们的团队迅速果断地采取行动，重点关注释放我们目标的显著价值，利用合并后组织的规模和能力。我们已经开始优化制造足迹。
我们决定在2026年初关闭Hanes的两家纺织工厂。这些工厂的生产产量将在2026年初转移到我们的整合网络中，利用吉登的低成本结构并进一步加速我们的协同效应。因此，短期内我们的产能紧张。因此，我们正主动暂时减少客户渠道的库存水平。
我们将在2026年继续优化和提高生产水平，以支持2027年及以后的增长。此外，我们正在优化分销能力，并且正在进行标准化IT平台和协调关键制造供应链流程的工作，以提高效率并释放作为一个整合业务运营的全部好处。
我们已经建立了新的组织结构来支持合并后的运营，在北卡罗来纳州温斯顿-塞勒姆设有领导机构。Chuck Ward被任命为新设立的执行副总裁兼首席商务官。在这个职位上，他将领导公司零售和批发渠道的商业战略。
鉴于到目前为止的进展速度和质量，我们提高了对协同效应的预期。我们现在预计未来3年的经常性成本协同效应约为2.5亿美元，高于最初2亿美元的目标。我们现在预计2026年和2027年每年约1亿美元，2028年至少5000万美元。我们将继续追求超出修订后的三年协同效应目标的额外协同效应。此外，相关的一次性重组成本预计将与产生的协同效应成本保持1:1的比例。
现在简单谈谈孟加拉国。今天，我们很高兴地宣布，我们正在推进孟加拉国综合设施的第二阶段。在未来18个月内，我们将开始建设第二座大型纺织工厂，预计2027年下半年开始初步生产，支持2028年的增长计划。
正如之前沟通的那样，支持性基础设施已经到位，所需投资仍在我们的资本支出指引范围内。扩大我们在孟加拉国的足迹对于加强我们在环锭纺和内衣领域的成本领先地位至关重要。第二座工厂的增加增强了我们支持关键销售驱动力的能力，提高了我们的灵活性，并使我们能够很好地应对长期需求。
今天，我们还宣布，经过全面评估和战略选择，我们确定寻求出售HanesBrands澳大利亚业务（HAA）符合吉登利益相关者的最佳利益。因此，吉登已启动HAA的正式出售流程。
最后，凭借坚实的基础以及在产品线、渠道和地域方面进一步加强的竞争地位，我们仍然有信心实现目标经常性协同效应，并实现2025年8月概述的2026至2028年期间的这些协同效应目标，包括与2025财年吉登和Hanes合并业务持续经营备考净销售额60.89亿美元相比，复合年销售额增长率为3%至5%，调整后稀释每股收益增长率与2025财年持续经营调整后稀释每股收益相比处于低20%区间。
总之，我们认为这是吉登令人兴奋且关键的时刻，我们对下一阶段的增长之旅充满热情。我们拥有坚实的基础，使我们能够从优势地位执行。批发和零售的规模使我们与众不同，巩固了我们强大的竞争地位，并使我们能够继续推动可持续增长和长期股东价值。在我们的正式发言之后，我期待回答您的问题。
现在我将发言权交给Luca进行财务回顾。
谢谢Glenn。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议，讨论我们第四季度和全年的业绩。让我先从本季度的具体情况开始，然后转向我们2026年的展望和指引。
首先，季度业绩。提醒一下，HAA业务已被归类为待售资产，因此自2025年第四季度起作为终止经营业务报告。我们报告第四季度持续经营业务销售额为10.78亿美元，同比增长31.3%。不包括Hanes在2025年12月1日至12月28日期间2.17亿美元的贡献，有机增长为4.9%。运动服销售额增长10.3%至7.88亿美元，再次反映了Hanes的收购，并辅以有利的产品组合和更高的净售价。
我们看到对北美分销商的销售稳健，与全国性客户的业务持续增长，这得益于我们强大的整体竞争地位、新项目的贡献以及在关键增长类别的市场份额增长。我们继续看到对Comfort Colors的强劲需求，我们的创新产品线通过新的软棉技术和Champion、ALLPRO等新品牌继续引起市场兴奋。
对于现在包括袜类、内衣和贴身衣物的内衣类别，销售额同比增长约171%，主要反映了Hanes在12月的贡献，但由于更广泛的市场疲软，销量略有下降。
转向国际市场，销售额为6800万美元，同比增长5.1%，主要反映了收购的影响，但部分被各市场尤其是英国的需求疲软所抵消。在2025年全年基础上，不包括Hanes在2025年12月1日至12月28日期间2.17亿美元的贡献，净销售额同比增长4%，符合指引。此外，不包括2024年退出Under Armour业务的影响，净销售额同比增长约4.7%。
转向本季度的利润率，我们实现毛利润3.12亿美元，占净销售额的28.9%，而去年同期为2.53亿美元，占净销售额的30.8%。调整因HanesBrands收购而记录的3540万美元库存公允价值增值费用后，调整后毛利润为3.47亿美元，占净销售额的32.2%，而去年同期为30.8%。140个基点的增长主要得益于为抵消关税影响而实施的有利定价、较低的制造和原材料成本，以及HanesBrands贡献的有利影响（程度较小）。
销售、一般及管理费用为1.25亿美元，而去年同期为7800万美元，主要反映了与HanesBrands的合并。调整与代理权争夺、领导层变动及相关事项相关的费用后，调整后销售、一般及管理费用为1.24亿美元，占净销售额的11.5%，而去年同期为7800万美元，占净销售额的9.5%。本季度调整后销售、一般及管理费用的增加主要反映了与HanesBrands的合并以及购买会计影响，包括与收购相关的无形资产摊销。
综合所有这些因素，并调整重组和收购相关成本，以及作为收购一部分记录的库存公允价值增值费用和与代理权争夺、领导层变动及相关事项相关的成本后，调整后营业利润为2.23亿美元，同比增长4800万美元，占净销售额的20.7%，而去年同期为21.3%，主要反映了HanesBrands较低的调整后营业利润率。
关于全年调整后营业利润率的简要说明。它达到净销售额的21.5%，同比增长20个基点。不包括HanesBrands，调整后营业利润率大致符合提供的指引，该指引要求同比增长约70个基点。本季度净财务费用为4300万美元，同比增长1600万美元，主要由于与HanesBrands收购相关的借款水平提高。
考虑到所有这些因素以及第四季度收购导致的流通股数量增加，我们实现持续经营业务GAAP稀释每股收益0.32美元，而去年同期为0.86美元，调整后稀释每股收益为0.96美元，较去年同期的0.83美元增长16%。
2025财年全年，持续经营业务GAAP稀释每股收益为2.57美元，而去年同期为2.46美元，调整后稀释每股收益从去年的3美元增长17%至3.51美元。不包括HanesBrands的贡献，调整后稀释每股收益处于提供的指引范围的低端。
现在转向全年的现金流和资产负债表项目，包括终止经营业务的经营现金流总计6.06亿美元，而去年同期为5.01亿美元，主要反映了营运资本投资的减少。扣除总计1.14亿美元的资本支出后，公司产生了约4.93亿美元的自由现金流，其中包括终止经营业务。
2025年，我们向股东返还了3.19亿美元，包括已支付的股息和根据我们的正常 course 发行人投标计划回购的约380万股股票。我们年末的净债务为44.17亿美元，杠杆率为净债务与过去12个月备考调整后息税折旧摊销前利润的3倍。
正如Glenn详细说明的，吉登已确定寻求出售HAA符合吉登及其利益相关者的最佳利益。我们只会在价值和条款具有吸引力且确定符合公司最佳利益的情况下进行潜在交易。潜在剥离的收益将用于偿还公司部分未偿债务，并进一步加速吉登回归净债务与备考调整后息税折旧摊销前利润比率1.5倍至2.5倍的杠杆框架目标，同时在很大程度上抵消HAA出售带来的预期收益稀释。
现在转向展望。展望2026年，我们期望在吉登可持续增长战略下的关键战略举措取得的进展基础上，在动态的宏观经济环境中继续推动关键产品类别的市场份额增长。我们拥有坚实的基础。现在，通过Hanes的收购，我们在产品线、渠道和地域方面的竞争地位得到了进一步加强。
因此，对于2026年，关于我们的持续经营业务（即不包括HAA），我们预计如下：收入60亿至62亿美元，全年调整后营业利润率约为20%，资本支出约占净销售额的3%，调整后稀释每股收益在4.20至4.40美元之间，自由现金流超过8.5亿美元。
这一展望基于各种假设。首先，我们的全年指引反映持续经营业务，不包括HAA业务的贡献，HAA业务作为终止经营业务报告。HAA 2026年的净销售额和稀释每股收益预计分别约为6.75亿美元和0.21美元。
此外，我们的展望考虑了HanesBrands与Champion剥离相关的过渡服务协议到期，该协议在2025年带来略超过1亿美元的销售额。我们的展望继续反映关键产品类别的增长，这得益于最近推出的创新、新计划推出的有利影响、市场份额增长以及我们运营所在司法管辖区的各种激励措施。
此外，如前所述，我们的展望反映了我们正主动在合并客户渠道中暂时减少库存。我们的展望反映了对运营足迹和商业组合的持续严格调整，重点是增加利润率的增长。
我们的展望反映了我们目前预期的关税影响，包括2026年2月20日美国最高法院关于某些关税有效性的裁决以及美国政府随后的相关公告带来的预期积极影响，以及缓解措施，包括定价行动和我们作为低成本垂直整合制造商利用灵活业务模式的能力。在这些发展之前产生的较高关税成本仍嵌入我们的库存成本中。
鉴于动态且快速变化的关税环境，关税的水平和结构及其影响仍然不确定且难以预测。此外，我们的展望未反映任何潜在的退款权利（如有），这仍取决于美国海关与边境保护局的适用程序要求和进一步指导等因素。
如前所述，在我们的净债务杠杆率接近1.5倍至2.5倍净债务与过去12个月备考调整后息税折旧摊销前利润目标杠杆框架的中点之前，不会进行股票回购。2026年调整后有效所得税率预计约为19%。
我们的展望假设HanesBrands整合计划继续成功执行，包括从已采取的行动以及未来的整合行动中实现预期收益。最后，我们假设当前市场状况不会出现重大恶化，包括定价和通胀环境，以及劳动力条件或竞争环境不会发生重大变化。
正如Glenn earlier所述，我们重申2026至2028年的三年目标，包括复合年净销售额增长率为3%至5%（与2025财年吉登和HanesBrands合并业务持续经营备考净销售额60.89亿美元相比），以及调整后稀释每股收益增长率与2025财年持续经营调整后稀释每股收益相比处于低20%区间。
转向2026年第一季度的指引。我们预计持续经营业务净销售额约为11.5亿美元。如前所述，鉴于我们正在整合制造设施，为了加速和增加协同效应捕获并支持我们的新运营模式，我们正主动在客户渠道中暂时减少库存水平，这将对本季度的净销售额产生影响。
我们的调整后营业利润率预计约为12.9%，反映了较高的销售、一般及管理费用水平，这将受到HanesBrands收购的公允价值购买会计影响导致的无形资产摊销增加和物业、厂房及设备折旧增加的影响，此外，一些整合相关成本的发生与后续季度其收益的流入之间存在时间差异。
最后，公司第一季度的调整后有效所得税率预计将略高于2026年全年预期的调整后有效所得税率。
最后，公司对内部销售团队进行了重组，以更紧密地与其市场战略保持一致。这种组织调整旨在通过反映每个渠道独特的客户参与模式和增长驱动因素，增强战略重点和运营执行。
因此，自2026年第一季度起，我们将从披露运动服和内衣（以前为袜类和内衣）的净销售额，转变为按零售和批发基础提供相同信息。我们相信这些变化将提高透明度，并使公司的报告与其市场结构更好地保持一致。我们预计在报告2026年第一季度业绩时提供2025年备考收入分类的补充披露。
总之，我们对本季度感到满意，并期待在春季发布第一季度业绩时继续向您提供整合进展和2026年主要举措的最新情况。
谢谢。现在我将发言权交给Jessy。
谢谢Luca。这就是我们准备好的发言内容，现在我们将接受您的提问。像往常一样，在进入问答环节之前。我想提醒您将问题限制在两个，然后如果时间允许，我们会再进行一轮。Sarah，请开始问答环节。
谢谢。[操作员说明]谢谢。第一个问题来自花旗集团的Paul Lejuez。您的线路已接通。
嘿，大家好，我是Brandon Cheatham，代替Paul提问。我希望您能多谈谈您计划今年进行的去库存。去库存的节奏是怎样的？主要影响第一季度吗？随着今年的推进，我们应该会看到反弹吗？我想确认一下，这听起来是由您关闭那两家工厂的产能变化驱动的。这不是您在客户订单中看到的情况。那么，是不是有些订单没有得到满足？或者您正在与客户密切合作处理这个问题。然后我还有一个后续问题。
我先回答问题的第一部分。我们正在做的是——我们去年曾沟通，我们正在增加孟加拉国和中美洲的内部产能，显然是为了支持Hanes的整合。因此，我们的最终产能和当前的运行率之间存在脱节。目前，我们拥有关闭Hanes两家工厂所需的全部产能。他们只有两家工厂。所以基本上是关闭他们的两家纺织工厂。
我们目前正在做的是将这些产品引入我们的吉登网络。显然，我们正在提高产量以支持现有的产能。所以我们现在面临的脱节是我们的可用库存短缺，我们的库存有点紧张，进入2026年需要管理。因此，我们正主动减少渠道库存，这最终应该会让我们在今年晚些时候进入27年时将库存恢复上来。
我可能让Luca谈谈时间安排。
是的。感谢您的问题。我认为为了阐明时间安排并真正理解这对我们的指引有何影响，了解收入的构成非常重要。首先我要说的是，就我们对收入的理解而言，起点实际上是我们2025年的备考业绩。好的。
换句话说，备考业绩模拟了Hanes收购好像在25年第一天就已发生的情况。因此，我们的备考净销售额为60.89亿美元。这不包括现已归类为待售资产和终止经营业务的Hanes澳大利亚业务的销售贡献，以及Hanes与Champion剥离相关的过渡服务协议到期，该协议略超过1亿美元。这就是起点。
从这一点来看，批发和零售基本上都在增长。它们在备考基础上的增长符合我们未来三年3%至5%的增长预期。批发增长动力包括关键类别的增长，如抓绒、环锭纺、Comfort Colors、Champion、ALLPRO等品牌，全国性客户的持续强劲增长，其中包括我们在抓绒和[难以辨认]的一些自有品牌项目，以及在25年贡献了我们75%有机增长的项目，这些在26年将继续，尽管宏观经济环境不稳定，但我们将继续通过产品创新获得份额，一些积极的产品组合也有助于这种增长。
在零售方面，预计所有类别都将实现增长。这主要得益于关键零售客户和渠道的销售份额增长和扩张。并辅以我们为应对关税成本和库存影响而采取的一些价格措施。我刚才描述的基本增长实际上受到两个因素的抵消。
第一个是我们主动决定暂时减少客户渠道的库存，正如Glenn所提到的。库存减少是由于Hanes两家工厂关闭后的生产产量加速整合到我们的网络中，这是短期产能紧张与加速协同效应捕获之间的权衡。提醒一下，我们现在预计未来三年的经常性协同效应为2.5亿美元，而之前沟通的是2亿美元。现在的节奏是2026年1亿美元，2027年1亿美元，2028年5000万美元。
第二个因素是请记住，我们正在继续优化我们的运营足迹和商业组合，明确关注增加利润率的增长。因此，持续经营业务60亿至62亿美元的收入指引不包括HAA预计6.75亿美元的贡献。它植根于基础增长，并受到我们为长期采取的行动的抵消。因此，就节奏而言，当您查看我们第一季度的净销售额指引时，约为11.5亿美元。
因此，要理解第一季度的情况，我们需要了解全年情况，我们的第一季度指引反映了我们主动暂时减少渠道库存的决定。第一季度还包括，2025年第一季度由于客户在各渠道为预期可能到来的关税而进行了一些预购，导致销售额较高，我们在与之比较。这影响了我们的第一季度指引，其中一些可能会延续到第二季度初。
明白了。这非常有帮助。然后只是一个后续问题。在您关闭那两家Hanes工厂后，您现有的制造产能可以实现多少销售额？然后当孟加拉国第二阶段投产时，我们是否应该认为这将带来5亿美元的额外销售产能？或者有什么变化吗？谢谢。
因此，我们目前拥有足够的销售产能来支持三年内3%至5%的指引。一旦我们将孟加拉国第二阶段投产，显然我们将能够至少支持28年和29年的产能水平。现在，由于我们将根据产品和产品组合进入该纺织工厂，相关的产品组合会有所不同。但我要说的是，通过孟加拉国第二阶段的发展，我们肯定能够看到足够的产能来支持28年和29年，而我们目前拥有的产能可以支持26年、27年进入28年。
重要的是要理解，我们已经在2025年的资本支出指引中嵌入了——我们在整个网络进行了扩张。我们将在26年再次在多米尼加共和国扩张，这已嵌入我们概述的3%资本支出数字中，以及孟加拉国工厂的开发。这都嵌入在我们3%至4%的资本支出数字中。
但重要的是要理解，一切都已到位。我们无法在2025年提前提高产量以预期Hanes的关闭。我们必须等待关闭发生。否则，我们将消耗更多的营运资本等等。所以你必须这样看，所有这些产能都已到位。我们目前以一定的运行率运行。我们正在关闭Hanes的两家工厂。
他们的产品必须在我们的产品中进行制造。我们在现有产能中提高产量需要一定的时间，这之间存在脱节。这就是为什么我们在短期内管理渠道库存的原因。但这确实是短期情况，随着今年的推进，这种情况会自行解决。
另一个重要的点是，当我们看待协同效应时，显然，从Hanes的成本结构到吉登的成本结构的协同效应是可量化的，但规模现在对我们来说也是巨大的协同效应。随着我们继续优化和扩大吉登的足迹范围，我们将继续降低成本结构，并在继续前进的过程中处于更好的位置。我们对我们的现状感到非常兴奋。
下一个问题来自瑞银集团的Jay Sole。您的线路已接通。
太好了。非常感谢。Glenn，也许我想跟进一下。我认为您在准备好的发言中提到，您预计今年有1亿美元的协同效应，明年1亿美元，2028年至少5000万美元。您能谈谈是什么让您提高了指引吗？以及与今天新闻稿中所述相比，您是否在2028年之后看到了更多机会？谢谢。
是的。嗯，你看，我们肯定有持续的机会继续减少和增加协同效应水平。我的意思是，当我们开始时，我们显然说过是2亿美元，可能高达3亿美元。我们所做的只是想确保我们阐明我们真正有明确视线的内容。现在，我们有明确的视线看到2亿美元，我们正在继续前进，看看是否可以将这2亿美元提高。
至于三年期之后的机会，例如孟加拉国就有机会。仍有大量面料是外部采购的，随着我们推进并建设孟加拉国工厂，这些面料将内部化。因此，我们知道孟加拉国将在三年期之后为我们带来额外的节省和协同效应。因此，我们对2.5亿美元感到非常满意，并有可能在此基础上进一步提高，我们将随着进展进行沟通。每个季度，我们都会给您更新，但我们实际上正在寻求获得所有这些协同效应。
这不仅仅是回归基础的故事。这基本上只是我们寻找和解决问题。我的意思是，业务中存在很多复杂性，我们正在简化。这也是我们今年考虑的部分因素。有些业务和部门他们真的不应该参与。这些都是我们正在寻求简化和减少销售、一般及管理费用复杂性的领域。总的来说，我们非常兴奋。
我想特别指出关于协同效应的一点，不仅仅是协同效应。看，我们有协同效应的视线，但我也想补充一点。我认为整个事情中最重要的一点是我们也在投资，我们正在投资产品创新。所以事实上，我们正在关注协同效应，但我们不仅仅是降低业务的成本结构，我们还在为未来投资。
我们现在正在做的一件事是，我们也在重振Hanes在所有细分市场的产品供应，并通过利用我们垂直整合的低成本制造和我们能够开发的创新，增强我们认为这些产品的市场战略质量。因此，在某种程度上，这是一种反协同效应，因为我们正在为将要推向市场销售的服装增加更多价值。我们现在处于非常有利的位置。
我们将——这也是我们快速行动的原因之一，因为我们不仅想捕获协同效应，而且我们相信，我们能够越快创新和提升Hanes产品类别和产品线，并为消费者提供更好质量的产品，我们就会越快进入这个品牌的销售增长轨道，因为我们认为这个品牌有很大的潜力，我们对到目前为止的定位感到非常兴奋。
是的。Glenn，也许我想补充一下，我认为，Jay，从收益概况来看，对吧，就我们的指引而言，我们真的很受鼓舞，对吧，调整后每股收益4.20至4.40美元，其中包括2026年1亿美元的协同效应。因此，我们正在采取的行动，将协同效应加速并增加到2.5亿美元，2026年1亿美元，27年1亿美元，28年5000万美元，我们对此非常鼓舞。
好吧，如果我能跟进一下，因为这里有很多重要的观点，Glenn，对产品的投资，我很高兴你提到了这一点。我认为有一种观点认为，HanesBrands在过去几年中销售增长并不多，回顾他们的历史。我的意思是，您认为您通过收购HanesBrands获得的品牌组合是一个您可以随着时间推移增长的组合吗？因为不是每个人都意识到这一点。
对，没错。所以我认为重要的一点是，首先，我们将在秋季某个时候举行投资者会议。Jessy、Luca和我将确定日期，因为当我们能够向投资者、股东解释我们的战略、手头的机会时，我的意思是这个机会——我们认为是相当大的。
Hanes的销售额有所下降，但下降发生在某些类别。我的意思是，贴身衣物表现不佳，但这是一个由于消费者而下降的类别，它是由百货商店驱动的。显然，百货商店多年来一直在下滑。这也是消费者基本上从结构化产品转向非结构化产品购买习惯的变化。所以有不同的因素导致销售额下降的原因和地点。
但内衣业务仍在获得份额。我的意思是，HanesBrand作为一家公司正在获得市场份额。他们在2025年获得了市场份额。今年年初到目前为止，他们继续获得份额。我认为他们之所以能够做到这一点，是因为没有真正为长期进行所需的投资。我的意思是，我想说，这是公司确实面临的挑战。他们无法像吉登那样投资资本和创新或制造能力。
因此，当你将像Hanes这样的标志性品牌与垂直整合的低成本制造相结合时，这是一个令人兴奋的命题。所以我们真的要——我们将改变美国内衣的销售方式。我可以告诉你，随着我们计划的制定，我们将向市场解释这一切。但我们将投资于技术、创新、ESG，所有这些都是我们吉登可持续增长战略的基础。我们将把这些投入到我们认为Hanes这个投资不足的品牌中。
尽管投资不足，但业务表现良好。我们认为，通过我们正在进行的投资，内衣作为一个类别将继续增长。此外，不要忘记Hanes曾经拥有非常大的运动服业务。这是吉登的另一个增长机会，因为，看，我们可以利用我们的平台、我们的产品、我们的创新，以及我们从运动服角度拥有的一切来帮助增长它。
我的意思是——当Hanes从Sara Lee分拆出来时，他们一半的业务是运动服，一半是内衣。所以今天运动服在他们的业务中占比非常小。所以我们很兴奋。我们认为我们有很多可以提供的东西。我们有一支优秀的团队。Chuck站在最前沿，确保——并且现在已经接管了两个部门，并将时间花在温斯顿-塞勒姆，我们正在那里将我们的零售团队整合在一起。我们处于继续增长的有利位置，我们感到兴奋。
下一个问题来自TD Cowen的Brian Morrison。您的线路已接通。
谢谢。Glenn，您提到了第一季度去库存将在今年晚些时候和明年恢复。那么为什么随着协同效应总额增加到2.5亿美元，2028年每股收益复合年增长率指引没有变化，这将额外增加0.20至0.25美元。这是四舍五入的误差吗？您在该指引中提供了一些缓冲吗？也许Luca更适合回答。
嗯，要理解的是显然——Luca，你想回答吗？
是的，当然。感谢您的问题。所以你看，正如我们在新闻稿中阐明的，我们维持对三年指引的看法，对吧，收入复合年增长率3%至5%，调整后每股收益低20%区间，资本支出占净销售额的3%至4%等等。所以实际上，我们维持了这一点。你是对的。我们已将协同效应增加到2.5亿美元，2026年1亿美元，27年1亿美元，28年5000万美元。
我们的三年指引是在协同效应数字增加之前发布的。但有得有失。但最终的结论是，我们对我们提出的指引感到非常满意。我们继续追求业绩并为之努力。正如Glenn所阐明的，我们不会止步于此，对吧？如果可能的话，我们会追求更多。所以今天，我们所说的是，我们对收入复合年增长率感到满意。我们对三年内调整后每股收益增长感到满意，我们对迄今为止估计的协同效应感到鼓舞。
好的。然后从高层次来看，也许只是更新一下澳大利亚业务的出售进程进展到什么程度了。显然，您在8月份宣布了这一点。您在12月完成了HBI（音译）交易的关闭。它是正在顺利进行中还是才刚刚开始？
所以再次，关于HAA流程，首先，要点是，看，我们只会进行有价值、条款对我们有吸引力的交易。这符合公司和我们利益相关者的最佳利益。这是标题。
另一件事是我们已经聘请了银行家。我们正在进行一个流程。流程按计划进行。但在董事会批准或流程结束之前，我们不打算提供有关出售或交易的任何进一步更新。所以它正在进行中。按计划进展，这就是我目前可以分享的。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Ian Liu。您的线路已接通。
嗨，早上好。谢谢。我的第一个问题是关于袜类、内衣或内衣部门。我想知道您能否帮助我们了解本季度的业绩影响，比如有机方面，吉登和Hanes的内衣业务表现如何？从第三季度到第四季度的发货时间安排有多大帮助？也许还有哪些其他因素推动了结果？只是想了解假日季节期间基础业务的表现。
好的。感谢您的问题，Ian。我认为好的一点是，正如我们去年第三季度所说，我们说内衣业务将在第四季度有所改善，而且正如我们所料，它确实环比有所改善。有机地说，我们第四季度内衣业务基本持平。但同样，与第三季度相比有很大改善，正如我们预期的那样。
Glenn指出，我们的 legacy 和有机业务以及Hanes业务在内衣领域继续获得份额，不仅在第四季度表现良好，而且在我们进入第一季度时也是如此。因此，我们对我们在该类别的定位以及Luca在其评论中提到的2026年展望感到满意。
所以再次，我认为我们对我们的位置感到满意。我们将继续在那里推动份额。我们将继续，正如Glenn提到的，关注产品，我们可以在哪里创新，我们可以在哪里做出改变，我们可以在哪里改善客户体验。我们认为这将对我们未来有利。
谢谢。这很有帮助。然后我的第二个问题是关于销售增长展望。感谢到目前为止的所有信息，但您能否提供更多关于除了暂时库存减少之外的有机增长预期驱动因素的构成。也许按您对运动服和内衣或零售和批发以及销量和定价的预期进行分解？谢谢。
是的。感谢您的问题。所以——是的，2026年的收入指引在60亿至62亿美元之间。所以正如我们 earlier 所说，从批发和零售的角度来看，基本上计划中有增长。这被我们采取的主动减少库存的举措以及，看，我们继续审视业务并试图优化商业组合，真正专注于增加利润率的增长所抵消。
因此，当你深入了解时，你会说，批发和零售的增长来自哪里，它们并不意外。我们在关键类别有增长，对吧，抓绒、环锭纺产品、Comfort Colors、Champion品牌、ALLPRO，由创新驱动的基础产品，全国性客户的强劲增长，对吧，我们的GLB客户。我们有2025年贡献了我们75%增长的项目的延续，这些项目将进入2026年，尽管宏观经济环境不稳定，我们将继续通过产品创新获得份额，一些积极的产品组合也有助于这种增长。
在零售方面，预计所有类别的增长。这主要得益于关键零售客户和渠道的销售份额增长和扩张。并辅以我们为应对关税成本和库存影响而采取的一些价格措施。因此，我刚才描述的基本增长实际上受到两个因素的抵消。
第一个是我们主动决定暂时减少客户渠道的库存，正如Glenn所提到的。库存减少是由于Hanes两家工厂关闭后的生产产量加速整合到我们的网络中，这是短期产能紧张与加速协同效应捕获之间的权衡。提醒一下，我们现在预计未来三年的经常性协同效应为2.5亿美元，而之前沟通的是2亿美元。现在的节奏是2026年1亿美元，2027年1亿美元，2028年5000万美元。
第二个因素是请记住，我们正在继续优化我们的运营足迹和商业组合，明确关注增加利润率的增长。因此，持续经营业务60亿至62亿美元的收入指引不包括HAA预计6.75亿美元的贡献。它植根于基础增长，并受到我们为长期采取的行动的抵消。因此，就节奏而言，当您查看我们第一季度的净销售额指引时，约为11.5亿美元。
因此，要理解第一季度的情况，我们需要了解全年情况，我们的第一季度指引反映了我们主动暂时减少渠道库存的决定。第一季度还包括，2025年第一季度由于客户在各渠道为预期可能到来的关税而进行了一些预购，导致销售额较高，我们在与之比较。这影响了我们的第一季度指引，其中一些可能会延续到第二季度初。
下一个问题来自Stifel的Martin Landry。您的线路已接通。
嗨，早上好，Glenn，我只是想从机制上理解整合将如何进行。您谈到关闭Hanes运营的两家工厂。Hanes的收入水平与您相似。所以请帮助我理解您将如何把两个大型工厂塞进您现有的产能中，就像我认为您在上次电话会议中提到的超过10%的产能。那么这将如何运作？您也会使用第三方供应商吗？
不。我们——所有这些都将在我们自己的工厂内部化。我们去年说过，我们在孟加拉国工厂进行了扩建。我们将其扩建了50%，以便能够支持Hanes的产量。我们的系统中有大约10%的 excess 产能，我们说过我们在中美洲又增加了约10%。这是我们在2025年向您沟通的。我们还将在2026年通过将他们的一些设备转移到我们的工厂来增加多米尼加共和国工厂的产能。因此，总体而言，我们有足够的产能来支持。
现在你必须明白内衣和运动服之间有很大的区别。显然，就所需的面料和材料量而言。制作一件内衣需要1磅，制作——抱歉，平均混合需要7磅，制作一件运动衫需要15磅，制作一件内衣需要1磅。因此，在磅数方面，当我们查看产能时，你必须了解该类产品的组合。
因此，总体而言，我们非常兴奋。我们有到位的产能。我们只需要让这些工厂内的产量以正确的产能运行。这就是这里反思的重点，即产能已安装并以一定的速率运行，现在我们正在关闭他们的工厂，他们的两家工厂将在第一季度末关闭。
然后，他们的产品将在我们的产品中进行制造，因此，当我们继续提高已安装产能的生产运行率时，我们会有点紧张。这就是我们在短期内管理渠道库存的原因。但这确实是短期情况，随着今年的推进，这种情况会自行解决。
另一个重要的点是，当我们看待协同效应时，显然，从Hanes的成本结构到吉登的成本结构的协同效应是可量化的，但规模现在对我们来说也是巨大的协同效应。随着我们继续优化和扩大吉登的足迹范围，我们将继续降低成本结构，并在继续前进的过程中处于更好的位置。我们对我们的现状感到非常兴奋。
好的。谢谢。这很有帮助。感谢您的解释。然后，Luca，我不知道您是否量化了，但在您60亿至62亿美元的收入指引中，库存减少的影响是什么？
因此，当我们讨论60亿至62亿美元的指引时，再次强调，要点是，从根本上说，增长范围与我们预期的三年内3%至5%的增长一致，涵盖批发和零售。当这实现时，实际上有两个因素在抵消，一个是主动减少库存；另一个是在较小程度上，随着我们继续优化运营足迹和商业组合。所以我想说，大约三分之二来自第一个项目，三分之一来自第二个项目。这使得指引在2025年备考60.89亿美元的基础上达到60亿至62亿美元。
下一个问题来自国民银行的Vishal Shreedhar。您的线路已接通。
嗨。谢谢回答我的问题，Luca，我只是希望。显然，当你进行这样的交易时，情况会发生变化。但在交易完成时，我的理解是管理层之前表示杠杆率约为2倍多，而您目前处于3（音译）倍。也许您可以帮助我理解这一点。
是的。当然。所以当我们完成——首先，我们比预期更早完成了交易，对吧？我们说过是在年底，但实际上更多是在第一季度。所以我们比预期更早完成了交易，我们真的很高兴，因为现在我们掌握了主动权，可以开始我们的整合计划。这是第一点。
第二点，导致年底杠杆率约为3倍的因素。实际上是交易完成时的债务水平略高。此外，就当时的备考息税折旧摊销前利润贡献而言，国际财务报告准则和美国公认会计原则之间存在差异调整等因素起了作用。所以我们只是修正了数字。但要点是我们今天的杠杆率为3倍。
在指引中，我们将产生超过8.5亿美元的自由现金流。这是一个很大的数字。有了这个，我们将把它用于确保我们能够尽快为这笔交易去杠杆。我们在最初的公告中表示，我们将在12至18个月内完成。我们正努力尽快完成，保持我们强大的资产负债表。我们是投资级资产负债表，这对我们很有价值，对我们的客户也很有价值。所以重点是去杠杆。
当我们达到1.5倍至2.5倍净债务与过去12个月备考调整后息税折旧摊销前利润目标杠杆框架的中点左右时，我们将恢复股票回购。所以我们暂停了回购。因此，我们对今天的资产负债表状况以及计划中的现金流生成感到非常满意。除此之外，我们的HAA出售流程也将进一步加速去杠杆。所以我们对杠杆率感到满意，并且正在着手解决它。
好的。关于每股收益复合年增长率，您提高了协同效应，您谈到了这一点。但我的理解是，管理层此前曾表示复合年增长率将为20%，第一年将显著超过20%。当时考虑到了澳大利亚HBI业务。所以只是想知道这有什么变化，以及对此的想法有什么变化。
是的。当然，Vishal。这是个好问题。我认为没有什么变化，真的，是这样想的，因为我们从3.51美元达到4.20至4.40美元。所以我们的增长率在20%至25%之间。当时，讨论是围绕合并实体。所以现在我们已经完成了对HAA的战略审查。HAA现在作为终止经营业务报告。
你会看到，HAA预计将贡献0.21美元的终止经营业务收益。这0.21美元不在我们4.20至4.40美元的指引中。因此，如果将两者相加，我们将完全符合我们之前沟通的内容。所以差异只是HAA被记录为待售资产和终止经营业务。
下一个问题来自BMO资本市场的Stephen MacLeod。您的线路已接通。
谢谢。早上好。我只有几个后续问题。第一个是关于第一季度库存减少，您如何平衡这与潜在的销售挑战，比如您是否预计较低的库存会导致某些情况下的缺货？
不。不，我们对我们的方法感到满意，并且非常谨慎。库存将像我们说的那样分散在各个渠道。所以它不是特别集中在一个地方。我们在渠道中有良好的库存水平，因为这是使我们能够获得份额的原因之一。所以我们认为我们可以优化这些水平。我们有能力做到这一点，而且不会影响销售点。
我们非常放心。我们有很好的库存水平。我们的百分比——当你看库存时，不仅仅是我们有库存的绝对数量，而是我们真正通过库存的质量百分比来管理它。所以我们今天的库存质量非常高。所以你可以——所以有时候你有很好的库存，但你的质量不好，因为你缺少某些东西。
例如，我们在过去三年一直在追逐Comfort Colors，因为它以每年40%的速度增长。所以——但在2025年，我们将该库存提高到适当的水平，以支持随着我们增加产能的收入。所以总体而言，我们认为我们处于非常有利的位置，我们没有看到销售点受到任何负面影响。这回答了你的问题。
好的。那太好了。谢谢。然后我的第二个问题是，我不知道您是否在附注中披露了。我还没看到。但是您能提供一些关于Hanes澳大利亚业务第四季度调整后息税折旧摊销前利润的信息吗？
所以我们提供的是——对于2026年，我们知道销售额为6.75亿美元，预计收益贡献为0.21美元。关于第四季度和披露，你可以看到它对第四季度的销售贡献，约为7000万美元，它对终止经营业务的收益贡献为0.04美元。
下一个问题来自Desjardins资本市场的Chris Li。您的线路已接通。
谢谢让我加入。我的第一个问题是，您是否看到第四季度批发和零售渠道的行业需求有任何环比改善？以及支撑您2026年指引的行业需求展望是什么？谢谢。
谢谢，Chris。我的意思是，我认为总体而言，从美元角度来看，第四季度市场还可以。销量略有下降，但我们继续看到我们谈论的更高价值产品，例如Comfort Colors、Champion、ALLPRO。所以我们继续看到市场由这些更高价值的产品驱动，我们继续增长这些产品并获得份额。所以——总体而言，批发和零售市场比我们预期的要疲软一些，但我们在关键类别获得了份额，我们继续以此增长。
展望2026年，我们认为我们将持平至低个位数增长，加上我们的新项目。所以我们所谈论的增长方式是，我们有那个基础增长，再加上我们的新项目。我们不仅有2025年我们谈论的一些项目的延续，还有2026年的新项目——从Champion和ALLPRO到一些GLB项目，以及一些新产品和类别。你可能看到我们谈论了配饰，我们谈论了手术服。然后再次，新的零售项目，不仅在运动服，还有内衣，不仅在Hanes，还有一些自有品牌项目。所以我们对进入2026年的这些新项目以及我们对市场假设的看法感到非常满意。
感谢您的回答。我的后续问题是问Glenn的。您 earlier 提到Hanes的美国贴身衣物业务由于结构性因素表现不佳。随着您继续将业务整合到吉登平台中，您是否考虑在某个时候剥离这部分业务？谢谢。
不，在目前这个时候，看，我们认为它已经到了低谷。我的意思是，有一个品牌，它的表现比他们提供的大多数品牌都要差。我认为他们有一个稳定并重振它的计划。所以看，时间会证明一切，但我们认为它肯定不会成为公司的增长驱动力，但我们认为我们可以提升它，提高利润率并稳定业务，基本上这就是我们今天的立场，我们将看看未来的进展。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ryland Conrad。您的线路已接通。
早上好。谢谢让我加入。关于营业利润率指引，您能否谈谈独立吉登业务的潜在利润率扩张假设？以及2026年的利弊是什么？
是的。感谢您的问题。所以对于26年，调整后营业利润率指引，对吧，约为20%。吉登的基础概况明显高于Hanes的基础概况。所以两者结合，随着协同效应的实现等，全年将逐步改善。但归根结底，强劲营业利润率的增长驱动因素保持不变。
如果你看看推动吉登利润率表现的因素，我们优化了中美洲的产能，我们的纱线优化，孟加拉国的成本优势确实提升了毛利率，销售、一般及管理费用的纪律性。所以这确实是基础。然后加上Hanes的概况，再加上2026年的协同效应，这实际上将推动20%的利润率。
凭借强劲的20%利润率，将实现4.20至4.40美元的收益。我确实想再次重申，这些收益的质量很高，因为我们计划中的现金流生成超过8.5亿美元。所以我会说，推动吉登利润率的通常因素将继续存在，再加上协同效应。
好的。谢谢。然后关于Comfort Colors今年扩展到新类别，您能否分享一下与客户的初步对话，以及关于今年的净销售额指引，是否有关于这些类别的贡献假设？
是的。Ryland，我认为首先关于Comfort Colors的扩展，第一，该品牌继续拥有真正寻求该品牌的消费者，与品牌有情感联系。这将为我们打开进入其他类别和配饰等领域的机会。我们今年早些时候在长滩举办了展会，推出了帽子和包袋。
我可以告诉你，从反响来看，从展会开始到结束，展位前都排着长队，等着有机会赢得一个并看看它们。反馈——我在展厅和客户在一起，产品的反馈非常好。所以我认为客户给了我们进入其他类别的空间，我们认为我们可以继续这样做。所以我们将继续发展这个品牌。
是的，我们的预测中有这方面的贡献。我会说，在今年的第一部分——或者我很抱歉，全年都比较温和，因为我们也在推出新类别。所以——但是的，有贡献。
我们花了很多时间的另一个品牌是ALLPRO。ALLPRO我们也谈论过这个品牌。它正在增长。它的基数较低，但品牌反响很好，它让我们能够在企业服装的性能方面发挥更多作用，并以这种方式进入不同的类别。Champion，我们谈到了我们与Champion的许可。它也打开了其他领域，以及粉丝服装、运动服装，从它的体育传统品牌来看。所以实际上，我们整体上看待市场时，我们试图做的是如何继续扩大我们的可寻址市场，以便我们能够进入其他领域。
问答环节结束。我将把电话交给Jessy Hayem致闭幕词。
谢谢。再次，我们要感谢今天参加我们电话会议的所有人，我们期待很快与您交谈。祝您有美好的一天。
[操作员闭幕词]