凯文·沃克（投资者关系副总裁）
托德·瓦索斯（首席执行官）
唐尼·刘（首席财务官）
艾米丽·泰勒（首席运营官）
马修·博斯（摩根大通）
西蒙·古特曼（摩根士丹利）
罗比·奥姆斯（美国银行）
鲁佩什·帕里赫（奥本海默）
凯特·麦克沙恩（高盛）
凯利·巴尼亚（BMO资本）
塞思·西格曼（巴克莱）
早上好。我叫罗布，今天将担任你们的会议操作员。此时，我想欢迎各位参加达乐2025年第四季度财报电话会议。今天是2026年3月12日，星期四。[操作员说明]收听会议重播的说明可在公司今天上午发布的 earnings 新闻稿中找到。
现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁凯文·沃克先生。凯文，你可以开始会议了。
谢谢大家，早上好。今天与我一起参加电话会议的有我们的首席执行官托德·瓦索斯和首席财务官唐尼·刘。在我们的准备发言之后，我们将开放电话会议接受提问，我们的首席运营官艾米丽·泰勒将加入我们的问答环节。为了让我们能够回答尽可能多的排队问题，请将自己限制在一个问题。我们今天发布的 earnings 报告可在我们的网站 investor.dollargeneral.com 的“新闻与事件”栏目下找到。
请允许我提醒大家，今天的评论包括1995年《私人证券诉讼改革法案》中定义的前瞻性陈述，例如关于我们的财务指引、长期财务框架、战略、举措、计划、目标、优先事项、机会、对未来事项的期望或信念以及不限于历史事实的其他陈述。这些陈述受风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与我们的预期和预测存在重大差异。这些因素包括但不限于我们今天上午发布的 earnings 报告中、2025年3月21日提交的2024年10-K表格以及任何后续提交的定期报告中“风险因素”部分所确定的因素，以及本次电话会议上发表的评论。您不应过度依赖前瞻性陈述，这些陈述仅反映今天的情况。达乐不承担更新或修改本次电话会议中讨论的任何信息的义务，除非法律要求。
现在，我很荣幸将电话会议转交给托德。
谢谢凯文，欢迎各位参加我们的电话会议。首先，我要感谢我们门店、配送中心、私人车队和门店支持中心的团队在2025年为服务客户和彼此所做的所有工作。我们为这些努力感到自豪，并对我们2025年第四季度和整个财年的强劲运营和财务业绩感到满意。我们不仅稳定了核心业务，还为近期和长期的有意义增长奠定了基础。
在今天的电话会议中，我将首先回顾我们第四季度业绩的一些亮点，并分享我们对消费者环境的最新观察。之后，唐尼将分享我们的财务表现细节、2026财年的财务展望以及对我们长期财务框架的最新想法。然后，我将以我们战略的更新（包括我们的战略增长支柱）结束电话会议。
关于我们的第四季度业绩，第四季度净销售额增长5.9%，达到109亿美元，而去年第四季度的净销售额为103亿美元。本季度，除了在非消耗品销售中增长市场份额外，我们在高消耗品销售中再次实现了美元和单位市场份额的增长。重要的是，我们相信我们在销售额和市场份额方面的持续增长证明了我们为客户提供的价值和便利性的独特结合的相关性。
本季度同店销售额增长4.3%，包括健康的客户流量增长以及平均购物篮规模的增长。平均购物篮的增长是由每件商品的平均零售价格上涨推动的，但被平均商品数量的下降部分抵消。从月度节奏来看，虽然1月是本季度最强劲的时期，包括消费者在冬季风暴前的囤货活动带来的好处，但所有三个时期的同店销售额增长都超过3.5%。
连续第四个季度，我们实现了广泛的类别销售增长，在我们的消耗品、季节性家居和服装类别中均实现了正的同店销售额。值得注意的是，非消耗品类别组合的销售额连续第四个季度超过消耗品销售额的稳健增长。此外，我们在2025年以连续三个季度的客户流量显著增长结束，反映了我们在帮助客户每天节省时间和金钱方面，在客户和社区中发挥的重要作用。
所有收入阶层的客户在购物时都继续强调寻找价值的重要性，我们通过继续提高所有收入水平家庭的渗透率来满足这一需求。虽然我们对自己相对于竞争对手和其他贸易类别的定价地位感到满意，但我们知道价值是多方面的，特别是对于我们的核心客户。因此，除了将价格保持在比大型零售商低3至4个百分点的目标外，我们继续通过提供超过2000种价格为1美元或以下的商品来提供引人注目的价值。这些商品显然引起了客户的共鸣，我们的“价值谷”产品系列的强劲表现就证明了这一点，该系列包含500多种轮换商品，全部定价为1美元。
事实上，在本季度，该产品系列的同店销售额增长了17.6%，再次超过了连锁店的平均水平。这些结果代表了与前几个季度相比的显著加速，进一步巩固了我们在这一领域取得的强劲成果。此外，本季度我们季节性业务中的1美元商品实现了最高的售罄率，强化了客户继续重视这一重要价格点的价值。
我们强大的价值主张得到了近21000家门店的便利性的补充，这些门店位于美国约75%人口的五英里范围内，以及不断增长的数字业务，以服务各种新老客户，所有这些都使我们独特地定位为“美国社区综合商店”。总之，我们为第四季度和2025年的业绩感到自豪，这些业绩远远超出了我们的预期。我们处于有利地位，能够继续推动盈利销售增长，抓住增长机会，同时创造长期股东价值。
现在，我将电话会议转交给唐尼。
谢谢托德，大家早上好。
既然托德已经向大家介绍了本季度的营收结果，让我带大家了解一些其他重要的财务细节。除非我们特别说明，否则所有比较都是同比的。所有提及的每股收益均指稀释每股收益，所有提及的年份均指相应的财年。第四季度，毛利率占销售额的百分比为30.4%，增长了105个基点。这一增长主要归因于损耗减少、库存加价提高和库存损坏降低，但被后进先出法（LIFO）准备金增加部分抵消。
我们的损耗缓解措施再次为本季度的毛利率扩张做出了贡献，与去年相比，损耗率提高了62个基点，尽管2024年第四季度已经有68个基点的改善。全年毛利率增长了107个基点，主要得益于损耗减少80个基点。值得注意的是，这一减少使我们领先于长期财务框架中的目标，我们预计随着时间的推移会进一步改善。
转向销售、一般及管理费用（SG&A），其占销售额的百分比为24.9%，下降了165个基点。本季度占销售额比例较低的主要费用包括减值费用（主要由于2024年完成的门店组合优化审查）和零售工资，但被较高的激励薪酬部分抵消。查看利润表下方，第四季度营业利润增长106%，达到6.06亿美元。
营业利润占销售额的百分比增长270个基点，达到5.6%。提醒一下，我们2024年第四季度的营业利润包括与我刚才提到的减值费用相关的约2.32亿美元的负面影响。本季度的净利息支出降至5230万美元，而去年第四季度为6590万美元。本季度的有效税率为21.8%，而去年同期为16.2%。最后，本季度每股收益增长122%，达到1.93美元，超过了我们预期的上限。我们2024年第四季度的业绩包括与我之前提到的减值费用相关的每股约0.81美元的负面影响。
现在转向我们的资产负债表和现金流，我们在加强财务状况方面继续取得重大进展。第四季度末商品库存为63亿美元，与去年相比减少了3.79亿美元，降幅为5.7%，平均每家门店库存下降7%。重要的是，团队在减少库存的同时继续出色地推动销售和提高库存水平。总体而言，我们对库存状况感到满意，展望未来，我们专注于以低于销售增长的速度增长库存。
2025年，我们从运营中产生了36亿美元的显著现金流，增长了21.3%。我们强劲的现金流产生能力为我们提供了灵活性，可以再投资于业务，同时进一步加强我们的资产负债表和流动性状况。事实上，正如之前所沟通的，我们在第四季度赎回了5.5亿美元的优先票据。这远远早于其2027年11月的计划到期日，使2025年优先票据赎回总额达到17亿美元。
我们本季度还对流通普通股支付了每股0.59美元的股息，总支付额约为1.3亿美元。我们的资本配置优先事项继续为我们服务，并且保持不变。我们的首要优先事项是投资于业务，包括我们现有的门店基础以及其他高回报增长机会，如新门店扩张、改造和其他战略举措。接下来，我们寻求通过季度股息支付向股东返还现金，并在适当时进行股票回购。
同时，我们保持调整后债务与调整后EBITDAR比率低于3倍的目标，以支持我们获得标准普尔和穆迪BBB级中期评级的承诺。总体而言，我们对2025年的强劲财务业绩感到满意，这大大超出了我们对该年的初步预期。这些结果证明了团队的强劲执行力以及关键增长举措对业务的持续积极影响。
我现在想讨论我们2026年的财务展望。我们当前的展望反映了在关键增长举措方面的持续进展。它还考虑了我们缓解成本通胀的努力以及潜在的持续不确定性，特别是在消费者行为方面。此外，请记住，我们在最初于去年3月第四季度财报电话会议上介绍的长期财务框架中设想的几个目标上提前了计划。
考虑到所有这些因素，对于2026年，我们预计净销售额增长率在3.7%至4.2%之间，同店销售额增长率在2.2%至2.7%之间，每股收益在7.10美元至7.35美元之间。我们的每股收益指引假设有效税率约为25%，并包括2025年12月31日工作机会税收抵免到期带来的约150个基点的预期负面影响，导致每股收益减少约0.13美元。
我们预计资本支出在14亿至15亿美元之间，这与我们的资本配置优先事项一致，旨在支持持续增长。此外，我们的董事会最近批准了2026年第一季度每股0.59美元的季度现金股息支付，虽然我们的指引未考虑今年的股票回购，但在适当的时候，它们仍然是我们更广泛资本配置战略的重要组成部分。
现在，让我提供一些与我们2026年展望相关的额外背景。由于2月前两周的严重冬季风暴活动，包括门店暂时关闭期间，今年年初的销售结果受到了负面影响。从那以后，我们对营收表现的强劲反弹感到满意。考虑到所有这些因素，我们预计第一季度同店销售额将在2%的低区间。全年来看，我们预计毛利率将继续扩张，但幅度远小于2025年，因为我们将与去年的强劲表现进行比较。我们预计这一改善将由我们的关键毛利率驱动因素推动，托德和我将很快详细讨论这些因素。
在费用方面，我们预计2026年SG&A将适度杠杆率下降。虽然我们预计将从更正常的激励薪酬水平中受益，但这一好处将被对关键举措（包括改造和IT现代化）的持续投资部分抵消。总体而言，在2025年强劲业绩之后，我们对2026年的计划感到兴奋，并且我们对实现长期财务框架目标的战略充满信心。考虑到这一点，我现在将提供我们长期财务框架某些组成部分的更新。
我将首先更新我们目前如何看待未来三到四年实现6%至7%营业利润率目标的路径。在毛利率方面，我们的计划包括在进一步减少损耗和损坏方面再接再厉，虽然我们在这两个方面都取得了重大进展，特别是在损耗方面，但我们看到未来仍有继续改善的机会。更具体地说，我们现在预计，随着我们继续优化库存状况、改善店内执行和减少门店经理流动率，损耗和损坏的综合影响将贡献约50个基点的额外毛利率扩张。
我们还在通过一系列其他毛利率驱动因素执行，包括DG媒体网络、非消耗品 merchandising、供应链生产力和类别管理。重要的是，许多这些举措仍处于成熟曲线的早期阶段。总体而言，在未来三到四年内，我们预计这些综合举措将贡献至少120个基点的毛利率改善，其中包括来自DG媒体网络的约50个基点。
关于SG&A，我们继续通过旨在简化工作和提高效率、减少维修和维护费用以及稳定折旧和摊销增长的举措来实现降低目标。虽然我们框架中的目标假设SG&A有适度的杠杆率下降，但我们对在这些领域实现节约同时支持整个业务持续增长的潜力感到兴奋。最后，我们很高兴通过强劲的股息继续向股东返还现金。我们也期待在适当的时候恢复股票回购。
总体而言，我们的框架以推动强劲的营收和利润增长、提高盈利能力为中心，同时继续投资于高回报增长举措，并最终向股东返还大量现金。重要的是，我们正在努力进一步加强和加速我们看到的实现这些目标的机会路径。最后，我们对2025年的强劲运营和财务业绩感到满意，并对2026年及以后推动持续增长的计划感到兴奋。我们对我们的业务模式和实现可持续增长同时创造长期股东价值的长期方法充满信心。
有鉴于此，我现在将电话会议转回给托德。
谢谢唐尼。当我们展望在2026年延续我们的势头时，我们专注于四个战略增长支柱：增强客户体验、提升品牌、提高企业范围内的效率和扩大我们的覆盖范围。我将用接下来的几分钟讨论每一个支柱以及我们如何努力实现我们的目标。
首先，以客户为中心，我们专注于增强客户体验。我们相信，随着我们努力推动客户在店内和数字渠道的购物次数，我们有巨大的机会与新老客户一起获得更多的市场份额。在店内，我们预计在2026年通过推出新的门店格式和更相关的 merchandising 计划（包括我们的非消耗品计划）进一步增强客户体验。
我们根据客户告诉我们他们从购物之旅中想要什么，重新设计了我们的传统门店格式，创建了新的布局。这种新格式旨在更加开放和吸引人，当客户在店内导航时接触到更多类别，从而带来更多的浏览和“寻宝式”购物。我们在2025年部分改造项目中测试了这种新格式，对与传统改造相比的增量销售提升和相对销售表现感到满意。
最终，我们相信这种格式将有助于推动交易和客单价的增长，因为门店提供了更完整的补充购物体验。随着我们希望在2025年的成功基础上再接再厉，进一步提高非消耗品销售的渗透率，我们有令人兴奋的计划来推动我们非必需品类别的增长。更具体地说，我们正在继续发展和扩展我们的产品供应，在2025年与多莉·帕顿、凯西·爱尔兰等品牌成功扩展之后，我们预计在2026年在非消耗品类推出至少15个新品牌。
此外，随着我们今年希望在非消耗品类展示更多价值，同时继续推动盈利销售增长，我们还计划利用这些领域的其他一些令人兴奋的机会，包括基于我们已验证的清仓采购策略、在关键非消耗品类推出忠诚度计划，以及通过可购物社交营销增长非消耗品销售。值得注意的是，我们的目标是到2029年将非消耗品销售渗透率提高到20%。这将代表有意义的毛利率扩张，是我们长期财务框架的重要组成部分。
除了现有的众多店内举措外，我们还在推进我们的数字举措，以进一步增强达乐的全渠道消费者体验。近年来，我们建立了强大的数字生态系统。我们的DG应用程序拥有超过700万月活跃用户，总共有超过1亿个可营销客户档案。我们的数字产品是我们庞大实体门店网络的重要补充，是为客户提供增量价值和便利性的关键驱动力。
展望未来增长，我们专注于扩大我们的配送选项、为客户个性化体验以及发展DG媒体网络。我们显著扩大了为客户提供的配送选项的覆盖范围，现在通过大约18000家门店以及我们自己的My DG配送服务和第三方合作伙伴DoorDash和Uber Eats为客户提供配送服务。
总的来说，这些配送选项显著增强了客户的便利性，超过80%的订单在一小时或更短时间内送达，同时也将我们的价值主张扩展到了社区中以前未被配送选项充分服务的广泛新客户。由于我们看到比平均店内交易更大的购物篮规模和非常强劲的重复访问率，我们快速增长的配送平台正成为更有意义的销售驱动力。事实上，我们估计配送销售为本季度4.3%的同店销售增长贡献了约80个基点。
展望未来，我们有充足的机会通过客户体验增强、提高客户意识和扩大忠诚度机会（包括计划试点订阅计划）进一步推动增量销售增长。随着我们数字资产的持续增长，我们数字举措中最重要的组成部分之一是我们的DG媒体网络，它为我们的客户提供更个性化的体验，同时为我们的合作伙伴提供更高的广告支出回报。
我们的DG媒体网络战略专注于通过改进搜索赞助产品和更强的电子商务体验来加速站内表现，同时扩大我们在社交、联网电视和视频等新兴市场捕获站外支出的能力。我们还为广告商创造了更多在我们店内参与的机会，更好地连接数字和物理体验。随着时间的推移，我们相信这种方法将我们的整个广告网络定位为推动盈利销售增长、增强客户体验和加强整个MYDG生态系统忠诚度的战略杠杆。
2025年，随着合作伙伴继续寻求接触我们独特的客户群，我们实现了约1.7亿美元的零售媒体网络交易量，这对毛利率有高度增值作用。总体而言，我们的数字战略是我们店内客户体验的重要组成部分，也是我们长期财务框架内的关键驱动力。我们的第二个战略支柱是提升品牌。我们相信，通过战略性地投资于我们成熟的门店基础，同时认真执行零售的基本要素，我们可以在这一领域推动显著的销售和利润增长。
反过来，我们期望为我们的客户和员工提供更高水平的体验。我们对成熟门店的投资将围绕两个既定的改造计划：“翻新计划”（Project Renovate）和“提升计划”（Project Elevate）。提醒一下，“翻新计划”是我们的传统改造计划，影响100%的门店，包括添加或更换冷藏柜以及升级到最新的门店格式。这些项目主要针对距离上次改造已有七年或更长时间的门店。
2025年，我们推出了一项增量改造计划，称为“提升计划”，旨在进一步增长我们部分成熟门店基础的销售和市场份额，这些门店还不够旧，无法纳入全面改造管道。这些项目包括物理资产增强、商品更新、产品相邻调整和类别更新，所有这些都影响高达80%的门店总面积。我们继续目标“翻新计划”门店的年化同店销售增长约6%，“提升计划”门店约3%。
除了更高的销售额外，客户调查表明，这两个项目都对客户情绪产生了积极影响，改造后每个项目的得分都比连锁店其他部分高出100多个基点。我们的门店员工也对这些改进以及对他们服务客户能力的积极影响感到兴奋。事实上，项目完成后，两种改造计划的门店经理流动率都低于连锁店平均水平。重要的是，这些改进促成2025年全公司门店经理流动率总体下降超过375个基点。
我们有充足的机会通过这些项目继续提升我们的品牌，并继续期望执行2000个“翻新计划”改造和2250个“提升计划”改造。我们的第三个战略增长支柱是提高企业范围内的效率。我们正在积极寻求许多机会来提高整个组织的效率和降低成本，包括提高供应链生产力、进一步简化我们的门店、优化库存以及更多地使用人工智能。
在我们的供应链中，我们致力于整合能够实现改进执行和提高生产力的技术，同时保持运营灵活性。反过来，我们预计将看到供应链中更高水平的员工敬业度和更低的员工流动率，这将进一步提高生产力。关于运输，我们继续利用我们的私人卡车车队满足网络中约一半的 outbound 运输需求。与第三方提供商的成本相比，一辆私人车队卡车节省约20%，我们相信持续增长可以在未来几年带来大量节省。
最终，我们的供应链举措可以支持更高的执行和效率，同时为我们框架中的营业利润率目标做出重大贡献。这些努力还可以支持我们门店的工作简化，以及对包装尺寸的持续关注，这减少了上架时间以及SKU合理化和库存优化。最后，虽然我们仍处于AI之旅的早期阶段，但我们正在为企业构建AI操作系统，专注于重塑我们的工作流程以提高生产力和支持能力。
我们相信，随着时间的推移，这些努力可以改进我们面向客户的应用程序，同时加速我们的价值交付、决策自动化和持续流程改进，降低单位工作的SG&A，并提高整个组织流程的效率。我们的最后一个战略增长支柱是扩大我们的覆盖范围。我们继续将我们独特的价值和便利性组合扩展到全国的新社区。2025年，我们在美国开设了581家新门店，我们计划在2026年再开设450家新门店。
我们约80%的门店位于人口2万或更少的农村社区，我们看到未来许多年继续增加门店数量和服务新客户的巨大机会。重要的是，这些项目仍然是我们资本的最佳用途之一，是我们增长战略的重要组成部分。除了我们新的达乐门店增长外，我们继续在墨西哥测试、学习和完善我们的国际增长战略。2025年底，我们共有16家ME Super Dollar General门店，现在预计2026年将再开设约10家门店。
虽然我们的核心价值和便利性业务主张继续引起墨西哥客户的共鸣，但我们正在利用我们的学习成果以及客户房地产和商品洞察来进一步扩大我们的覆盖范围并抓住更多这些令人兴奋的增长机会。最后，我们对Pop Shelf门店最近的表现也感到满意，该门店在2025年的同店销售额强劲，超出了我们的计划。重要的是，我们还继续利用Pop Shelf的学习成果，并将其应用于达乐门店的非消耗品方法，这支持了我们在这些类别中的强劲增长。
展望未来，我们对这些概念及其作为我们进一步扩大两个品牌客户覆盖范围的有意义贡献者的潜力感到兴奋。总体而言，我们对2026年的计划以及推动长期增长的举措感到兴奋。我们相信这些战略增长支柱提供了更大的战略重点和清晰度，因为我们继续推进实现长期财务框架中设定的目标。
在结束我的准备发言时，我想重申，我们对强劲的表现感到满意，对我们的业务模式和财务框架充满信心，并对我们面前的巨大机会感到兴奋。我要感谢我们约194000名员工在2025年取得强劲业绩所做的出色工作。我期待我们在2026年共同取得的所有成就。
有鉴于此，操作员，我们现在想开放电话线路接受提问。
[操作员说明]谢谢。第一个问题来自摩根大通的马修·博斯。请提问。
谢谢，恭喜本季度表现不错。
谢谢。
那么，托德，你能谈谈第四季度同店销售额的一致性，流量和交易加速的驱动因素，以及除了风暴影响之外，你在第一季度看到的同店销售趋势吗？
然后，唐尼，在利润方面，你能详细说明今年展望中包含的营业利润率的影响因素吗？特别是你认为毛利率的驱动因素仍然存在，你对到2028财年实现6%至7%营业利润率计划的信心如何。
好的。是的，我先开始。唐尼，我会让你加入。
是的，马特，我们对第四季度的同店销售额感觉非常好。实际上，当你考虑第四季度时，正如我的准备发言或唐尼的发言中提到的，我们所有三个时期都至少有3.5%的增长。不过，我认为重要的是要注意，11月和1月是本季度最强劲的，12月虽然仍然高于或正好达到3.5%，但如果你愿意的话，可以说是三个时期中较弱的一个。所以，我想说，如果你忽略1月的风暴影响，11月和1月实际上相当一致。
所以对这个同店销售额感到满意。我会告诉你，驱动因素很快，实际上在第四季度之前我们没有谈论过，但在第四季度，对我们的消费者来说，价值变得更加重要，这取决于她购物的领域。不仅在我们的消耗品领域，而且在非消耗品领域。我为驱动因素感到自豪的是，非消耗品再次超过了强劲的消耗品销售数字，这对我们非常重要，对我们的消费者也很重要，这表明价值对她很重要。
这是我对第四季度销售线重要性的看法，坦率地说，当我们进入第一季度时也是如此。自有品牌、1美元价格点和强劲的每日低价，这些是我们客户所寻找的基准。马特，在1美元价格点上，我们看到消耗品和非消耗品的接受率都非常高，在非消耗品领域，1美元价格点的售罄率最高。我会告诉你，这种势头在第一季度继续。
在第一季度，风暴过后，我们对销售回到我们预期的水平感到满意。所以非常高兴看到这一点。但1月初由于风暴让我们稍微落后了一点，但我们很快回到了正轨，对此感到满意。我认为，考虑到消费者面临的所有宏观经济压力以及我们都在密切关注的地缘政治因素，消费者现在确实需要达乐。
马特，关于2026年的利润率驱动因素，在我们深入探讨之前，我想先简单谈谈第四季度，因为我认为这为你思考2026年提供了一些背景。因此，从第四季度来看，我们对本季度105个基点的扩张特别满意，即使你看到后进先出法带来32个基点的阻力，突出的仍然是损耗，其次是加价。
我们喜欢在损坏方面看到的情况，这在本季度也是一个有意义的贡献。
我会告诉你，我们对全年107个基点的扩张特别满意，即使有40个基点的后进先出法阻力。因此，总体而言，对于第四季度，我们对本季度末的表现感到非常满意，并且很高兴看到我们在关键利润率驱动因素方面建立的势头，这使我们在进入2026年时处于有利地位。
在SG&A方面，主要驱动因素确实是去年减值费用的对比。但需要明确的是，其中大部分我们认为是一次性的。其中一些更正常化，我们将在明年进行对比。更高的激励薪酬。2025年的激励薪酬相当高，与2024年低于正常水平的比率进行对比。因此，当我们考虑进入2026年的情况时，我们确实预计毛利率将再次扩张，但幅度远小于2025年。只是我们将与去年107个基点的改善进行对比。
在顺风方面，我们预计损耗将继续改善，但幅度更为温和。同样，我们将与去年80个基点的改善进行对比。我们预计损坏将继续改善，这在2025年也是一个有意义的贡献，并且我们的其他毛利率驱动因素（包括DG媒体网络）将继续保持势头。我们从非消耗品中看到的情况，我们从供应链和类别管理中看到了一些不错的贡献。
在逆风方面，我们正在关注不断变化的关税环境，我们正在关注更高汽油价格变化的可能性。但总体而言，我们确实认为顺风多于逆风，并对在这方面看到的势头感到非常满意。在SG&A方面，我们预计SG&A将适度杠杆率下降。我们将与更高的激励薪酬进行对比。我们预计今年激励薪酬水平将更加正常化。但我们也预计对关键增长举措的持续投资。
IT现代化和改造是我要提到的两个方面。但总体而言，我想说我们对SG&A的预期与我们长期财务框架中概述的年度目标基本一致。我想在2026年提到的一件事是税收。我们预计全年税率为25%。相比之下，2025年为23%。正如我在准备发言中提到的，这包括2025年底工作机会税收抵免到期带来的约150个基点的阻力，这将导致每股收益减少约0.13美元。提醒一下，工作机会税收抵免是雇主投资于求职者或就业障碍者可获得的联邦税收抵免。
所以，我认为是退伍军人、青年员工、[难以理解]接受者和农村重建县居民。好消息是，国会在过去10年中三次延长了该计划。因此，虽然不能保证他们会再次这样做，但在所有情况下都有先例，即延长提供全面的追赶条款。所以，这里还有更多信息。但我们正在密切关注。然后快速地，关于我们对6%至7%营业利润率目标的信心水平，我会告诉你，我们对实现这一目标的能力感到非常满意。
我认为一种思考方式，托德在他的准备发言中提到了，但我们确实相信我们在2025年稳定了核心业务。虽然仍有工作要做，但最令我鼓舞的事情之一是，当你查看我们的许多关键运营指标时，包括库存水平和准时交货以及每家门店的库存等，我们看到与2023年水平相比有强劲的改善。在许多情况下，我们看到季度环比的连续改善，这告诉我们我们确实在整个业务中建立了势头。
我认为这反映在我们强劲的第四季度和全年财务业绩中。因此，总而言之，在业务的许多方面看到良好的势头，我们在长期框架中设想的一些初始目标上提前了计划。重要的是，我们将继续在我们看到机会的地方加速实现这些目标的路径。我认为，随着我们前进，有一件事会有所帮助，当你考虑我们2026年及以后的优先事项时，它们确实以托德提到的四个战略增长支柱为基础。
简而言之，我认为，它们将在我们前进时帮助指导我们的决策投资。因此，总体而言，有很多理由在前进时保持乐观。我确实相信我们处于有利地位，可以增长销售、提高利润率、增加利润并在未来获得更多份额。
下一个问题来自摩根士丹利的西蒙·古特曼。请提问。
早上好，托德。早上好，唐尼。作为最后一个问题的后续，如果把边际因素放在一起，我们只是没有兴趣，但看起来同比基本持平，也许略有上升。那么，关于营业利润率，你能谈谈这一点吗？然后假设你的同店销售额增长，我不知道，3%左右。在那个水平上，你是否在杠杆化费用？是否需要更高一点？我不是想用3来耍小聪明，只是想思考在哪些层级我们开始看到更有意义的SG&A杠杆，使得你在26年设定的任何目标最终会更好。
是的，不，谢谢西蒙的问题。我认为你思考问题的方式是正确的。正如我提到的，我们确实预计毛利率会改善，但幅度远小于2025年。而且，正如你所说，这将被SG&A的适度杠杆率下降部分抵消。同样，正如你所说，SG&A杠杆率下降的幅度将在一定程度上取决于我们全年的同店销售表现。更具体地说，我们确实预计在同店销售额略高于3%之前，杠杆率会下降。
尽管如此，我要告诉你的是，基于我们今天所知的情况，我们对今天提供的指引感到非常满意，尤其是考虑到不断变化的形势，包括我提到的一些不确定性，无论是关税率、汽油价格还是消费者行为。但请记住，我们在长期财务框架中设想的几个目标上远远领先。为了说明背景，当我们去年3月引入框架时，我们预计前两到三年毛利率的更有意义贡献将来自损耗和损坏。
所以，认为更多是运营性质的。我们预计其他毛利率驱动因素的好处将在这段时间内逐步增加，并随着时间的推移做出更多贡献。这种期望没有改变。所改变的是，损耗和损坏的利润率恢复机会以比我们最初设想的更高更快的速度发生。好消息是，我们现在预计这些驱动因素将带来比我们最初想象的更多的好处。其他毛利率驱动因素的进展总体上与我们最初的预期一致。
因此，简而言之，最令我鼓舞的是，当你考虑2025年时，我们能够抓住机会，真正加速实现长期目标的进展。我们将继续专注于在可能的地方进一步加速的机会。但总体而言，还有很多事情要做。但我喜欢我们进入2026年的定位。再次，我认为，在前进时有很多理由保持乐观。
唐尼，我想补充一点，在长期框架中的SG&A率，人工智能并未包含在该框架中，我们在这方面有一个良好的开端，随着我们在达乐继续展开人工智能举措，未来还会有更多。但我要告诉你，它们主要集中在两个大领域。一个是客户，通过客户推动更多的销售和盈利能力。但第二个是通过我们的供应链、我们的门店，当然还有所有后台的人工智能带来的效率。因此，在未来几年，这应该会成为一个不错的推动因素。
下一个问题来自美国银行的罗比·奥姆斯，请提问。
嘿，托德。嘿，唐尼，谢谢回答我的问题。实际上有两个问题。关于通货膨胀，你能谈谈第四季度通货膨胀有多大帮助吗？然后考虑到后进先出法费用，也许只是带我们了解一下2026年消耗品和非消耗品的通货膨胀预期以及驱动因素是什么。
然后第二件事是，我很想听听，我知道你们开始进行了很多SKU削减。这带来了什么好处？今年还会有更多吗？你认为这对销售同店销售额、利润率等有什么帮助。谢谢。
是的，也许，罗伯特，我来回答第一个问题。关于通货膨胀，我们看到的通货膨胀与其他人提到的一致。所以，当你考虑消耗品和非消耗品时，是非常低的个位数。所以，我认为在我们看到的通货膨胀量方面相当平衡。我的意思是，一种思考方式是后进先出法准备金，第四季度的影响是4500万美元，所以基本上是32个基点。所以，提醒一下，后进先出法主要反映基于当前关税率以及供应商吸收的成本增加。所以，我们正在密切关注。但我们的预期已纳入全年指引。
我想快速开始，但我想请艾米丽·泰勒谈谈SKU削减。但这一直是我们零售稳定的基石部分。我会告诉你，坦率地说，团队在过去两年中在减少库存方面做得非常出色。还有更多的工作要做。所以艾米丽，也许你可以谈谈这个。
当然。在过去几年中，我们确实有积极的SKU削减计划。超过1500个SKU已从产品组合中移除。我会呼应托德的话。团队在导航这一过程的同时支持业务增长方面做得非常出色。我们对26年有净削减计划，团队正在顺利执行。从中获得的一些好处。托德提到库存减少当然得益于SKU削减，以及围绕库存优化的许多其他工作。
但这最终支持了我们的简化努力，不仅与我们的门店活动有关，还与我们的整个供应链有关。我要指出其他一些帮助这一努力的事情。团队还大幅减少了门店的落地展示架，这有助于减少我们门店内的整体混乱。这一工作仍在继续执行。然后，从供应链角度来看，我们的配送中心正在更积极地执行季节性分类，这有助于确保门店能够更快地将产品上架。我们在那里看到了很好的结果。
托德 earlier 提到了包装尺寸。这仍然是团队的重点，这也支持了门店内的整体SKU削减。这确实共同支持了更高更好的店内状况，我们正在从清洁、库存、恢复和参与度方面进行衡量，所有相关指标与去年相比都显著上升。所以，对团队取得的成果感到非常兴奋，并确实相信这为我们继续推动这些成果提供了动力。
下一个问题来自奥本海默的鲁佩什·帕里赫。请提问。
早上好，谢谢回答我的问题。对我来说有两个快速问题。那么，从建模角度来看，在利润方面，季度节奏有什么需要强调的吗？然后，关于你们的非消耗品努力，对持续势头的总体信心如何。什么表现好于预期，今年你们对消费升级有什么假设？
是的，所以，我很乐意回答第一个问题。鲁佩什，我认为在利润方面没有太多要补充的，除了我们已经谈论过的。再次，预计利润率将再增长一年。我们谈到了顺风和逆风。我们稍微谈到了税收的变化。也许我会稍微谈谈销售方面的顺风和逆风。从销售线的顺风来看，我们在许多举措中看到了良好的势头，特别是，我们从改造和非消耗品中看到的情况，以及托德提到的自有品牌和数字。
所有这些都确实引起了客户的共鸣，我喜欢我们在新客户和消费升级客户方面看到的增长，并对我们保留其中许多客户的计划感到非常满意。总体而言，消费者支出仍然相当有弹性。还要记住，我们确实预计OBBA的税收减免会到来。我们认为我们将能够获得我们应得的份额，希望更多。我们在这个季节还处于早期阶段。
在逆风方面，正如托德提到的，我们在准备发言中也提到，我们确实预计销售会受到第一季度前两周冬季风暴活动的适度负面影响，包括门店暂时关闭，消费者情绪仍然谨慎和停滞，通货膨胀仍然粘性，宏观环境继续演变，我们已经提到了关税和汽油价格。
但总体而言，我要告诉你的是，我们对销售趋势感到非常鼓舞。基于我们今天所知的情况，对我们提供的指引感到满意。再次，还有很多年要走。我们将看看事情如何发展，但我们的目标是为客户服务，我们真的专注于尽可能多地实现销售。
是的，鲁佩什，谢谢你问题的第二部分。我也会很快请艾米丽加入，但我们对我们多年来培养和发展的非消耗品业务感到非常自豪，但在过去一年中肯定重新聚焦，现在进入26年有很多良好的势头。我会告诉你，由于价值处于中心位置，是消费者所寻找的基石，当你考虑到这一点时，没有比达乐更好的购物场所了，尤其是在非消耗品领域。
我会告诉你，客户确实看到了这种好处。最后，在我请艾米丽提供更多细节之前，我只想告诉你，我们的Pop Shelf团队在他们的门店内确实做得很好，而且在帮助为我们的非消耗品方向和达乐门店的业务（如果你愿意的话，可以说是“母舰”）提供信息方面也做得很好。所以，这确实在两个方面都有帮助，并将继续在两个方面提供帮助。
是的，我想说我对非消耗品业务的发展轨迹感到非常兴奋。我的意思是，第四季度是连续第四个季度同店销售额为正，连续第四个季度非消耗品表现超过我们在消耗品领域的强劲业绩，这确实是 merchant 团队在我们门店的该区域所做的出色工作的结果。今天，我们为客户提供了更多，不仅在这个领域的价值方面，而且在新颖性方面。这确实有助于推动结果。
我们已经谈论了很多关于我们的品牌合作伙伴关系，非常专注于多莉、凯西·爱尔兰，这两个在25年对我们来说都是非常成功的推出。但展望未来，团队有更激进的计划，并很高兴将其变为现实。我不会带你浏览整个列表，但今年将推出15个品牌，我认为，这将引起客户的强烈共鸣。再次强调价值组成部分，以及团队努力在这个领域带来的惊喜和愉悦。
不过，除了产品组合变化之外，我认为推出可购物社交对我们在这个领域是一个重大变革。对于购物者确实倾向于更多地进行数字互动的类别来说，这是一种全新的购物方式。因此，通过我们在非消耗品领域建立的配送网络将其变为现实，确实改变了我们的客户与我们门店这一区域互动的方式。
除此之外，团队将继续努力确保我们通过直接采购计划或清仓采购带来正确的价值。团队密切关注这一点。我们认为在清仓方面有更多机会再次推动更好的价值，同时找到那些客户在我们门店中可能不会期望的惊喜商品，也许是惊喜品牌。所以，我认为这一切都有助于解释我们已经处于的良好发展轨迹，也让我们对在前进中继续发展充满信心。
下一个问题来自高盛的凯特·麦克沙恩。请提问。
早上好。谢谢回答我们的问题。我们想知道，关于你们成功推出的配送服务，似乎相当无缝，但我们想知道你们在确保客户体验持续积极方面做了哪些工作，以及推出这项服务是否需要任何额外的劳动力。
凯特，谢谢你的问题。很高兴收到你的来信。我会告诉你，这确实相当无缝。现在，正如你可以想象的那样，对于我们这样规模和范围的公司，我们在背后付出了很多努力才使其看起来无缝。重要的是，消费者到目前为止非常喜欢这项举措，正如你想象的那样，我们才进入这个领域几年，去年坦率地说是非常强劲的一年。你听说第四季度我们4.3%的同店销售额中有80个基点是通过这种配送机制实现的。
我想说，展望未来，对我来说，配送计划的伟大之处在于客户已经产生共鸣，而我们才刚刚开始。对吧。所以，在过去的几年里，我们一直在第三方配送的道路上，但实际上在2025年才认真推出MyDG配送。这确实是我们获得大部分杠杆的地方，包括已经对毛利率做出巨大贡献并将继续这样做的媒体网络。
艾米丽，你可能想给我们一些关于配送的要点。
是的，当然。所以，从配送角度来看，真的很兴奋。我将谈谈我们在配送方面的一些重点领域。我的意思是，库存水平对于履行配送订单的能力非常重要。第四季度我们的库存水平比去年同期高出约250个基点。所以，我们将继续关注这一点。这当然有助于我们的店内业务以及配送。我们也非常关注客户的数字体验。
因此，我们即将推出的增强功能，我认为我们的客户会非常兴奋，包括改进和扩展的搜索功能，这对客户非常重要。这对媒体网络也很重要。但总的来说，对我们在配送方面看到的情况感到兴奋。我再给出几个要点。我们看到使用配送的现有客户通过这种能力更频繁地在我们这里购物，这对我们来说很令人兴奋。我们看到很高比例的新客户通过我们的配送渠道接触到达乐。这也非常令人兴奋。所以，我们真正喜欢的是，它对销售是高度增量的，并且对我们来说是一项有利可图的业务。
然后，正如托德提到的，它也支持我们围绕媒体网络的努力。这确实帮助将业务推向了我们在准备发言中引用的1.7亿美元。随着我们前进，我们也看到了持续的机会。广告商喜欢我们为他们提供进入我们服务的社区的独特且不可复制的覆盖范围。随着我们前进，我们有很多举措正在进行中，以帮助推动这项业务向前发展。当然，随着我们能够增长我们的数字资产，媒体网络的扩张也会增长，配送当然帮助我们做到这一点。所以，这与我们未来的战略优先事项非常紧密地结合在一起。
是的，可能最让我兴奋的是，每个人都真的，我确实相信这为我们代表两个增量利润池。对吧。所以，正如艾米丽提到的，配送从销售和利润角度来看是高度增值的。对吧。媒体网络从利润角度来看是高度增值的。而且美妙之处在于，对吧，它们是自我强化的。因此，随着我们继续增长配送，我们将继续增长DG媒体网络，这反过来应该有助于推动更多的配送增长。所以，对这可能对业务意味着什么感到非常兴奋。好消息是，我们仍处于早期阶段，但前进中有很多机会。
我们的下一个问题来自BMO资本的凯利·巴尼亚。请提问。
嗨，谢谢回答我们的问题。
只想回到利润率讨论的大背景。听起来损耗，显然，前景比你去年的计划高出50个基点。你能谈谈流程或原因吗？为什么会更高？我认为，你还评论说库存可能开始增长，也许低于销售增长，尽管增长。然后，另一方面，我认为听起来DG媒体的贡献可能比以前略低。这准确吗？你能谈谈为了实现你今天概述的目标，你需要什么样的数字渗透率和增长吗？
我先开始。艾米丽，你可以补充一点关于媒体网络以及我们在那里看到的情况。
我会告诉你，凯利，我们对损耗和损坏方面的发展方向感到非常满意。这对达乐来说不是什么新鲜事。我们知道该怎么做。一年多前我就说过，2023年我刚回到主席职位时也说过。我们执行得非常好。我们相信还有更多的空间。我们——我不会说保守，但知道自2019年以来宏观环境发生了一些变化，我们倾向于2019年的损耗水平能够恢复，但我们开始看到可能回到2017年的水平。
所以，团队做得非常出色。但同样，这里没有什么大的灵丹妙药。这真的是执行。把自助结账设备拿出来，把它们变成辅助通道是一个大胜利。100%的时间配备前端人员，这是一个大胜利。然后，库存控制是一个巨大的机会，一直是，并且将继续是，特别是在损坏方面。虽然损耗在积极方面的进展要快得多，但损坏也有积极进展，但速度不同。
我们相信26年是这一年。26年将是损坏以快速速度进展的时候。事实上，刚刚开始。是的。第一季度只有一个时期，我们已经在损坏线上看到了这一点，并对我们所看到的感到满意。所以，还有更多的事情要做，更多的事情值得期待。我作为投资者会如何看待这一点的总体情况是，这给了我们，唐尼提到，对实现我们提出的框架的更高端更有信心。所以，这就是我作为投资者的看法。但是艾米丽，你可能想谈谈媒体网络以及我们在那里的所有美好事物。
当然。首先，提醒一下，我们于2018年在达乐启动了媒体网络。团队做得非常好，将其打造为今天1.7亿美元的业务。但我们看到前进中有很大的机会继续增长。我们看到的一些具体机会首先是自有和运营资产的增长。所以，这是在我们的应用程序、我们的网站以及我们的门店中。
从应用程序和网站的角度来看，我之前提到的对我们客户非常重要的搜索对广告商也非常重要，这将在今年推出，我们很高兴将其变为现实。从店内角度来看，我们今年推出了新的机会，包括店内音频节目，店内媒体总体上，当然在客户的购买点，对我们网络中的广告商非常有吸引力，因为他们看到的高回报以及我们21000家门店可以提供的规模。
在我们专注于增长自有和运营资产的同时，我们也在扩大我们的站外足迹，考虑更多扩展的社交展示位置、联网电视和视频。当我们推出时，我们为广告商提供了闭环测量，以便他们能够看到回报，并当然，我们可以监控和衡量并帮助推动这些回报。所以，媒体网络中有很多事情正在进行，这让我们有信心可以继续增长它。正如我们所说，随着我们增加受众规模，增长配送非常重要。所以，我确实认为这也为我们继续看到该业务的规模提供了顺风。
谢谢。我们的最后一个问题来自巴克莱的塞思·西格曼。请提问。
嘿，大家早上好。进展很棒。我想关注自由现金流，它在过去一年再次有了相当大的增长。很多事情都在起作用。你能多谈谈进一步优化库存以及应付账款的机会吗？这是一个很大的好处。发生了什么变化？还能走多远？最后，相关的，你如何考虑回到市场进行回购？我们应该如何考虑时间框架？非常感谢。
是的，不，感谢这个问题。也许我会退后一步，多谈谈资本配置，艾米丽将在业务的现金流生成能力方面做一些补充，这显然非常可观。正如我们在准备发言中提到的，达乐的资本配置优先事项确实没有改变。目标是我们确实希望确保充足的流动性。我认为这是保持强大的资产负债表，但我们显然也希望保持投资级信用评级。
我们将投资于高回报项目，我们将维持股息，然后，我们希望在适当时通过股票回购向股东返还 excess 现金。也就是说，重点一直是资产负债表的去杠杆化，以真正进一步改善我们的杠杆指标，同时继续增强我们的灵活性。好消息是，鉴于今年现金流的显著改善，再次提醒一下，运营现金流增长了21%，达到36亿美元。
因此，即使排除资本支出，业务的现金流收益率也相当可观。正是由于这种强劲的表现，它确实为我们提供了在2025年赎回总计近17亿美元优先票据的机会。这样做的好处是，它有助于进一步加强资产负债表，减少未来的利息支出，并在未来为你的股票回购问题提供更大的灵活性。具体而言，虽然我们的指引未假设今年回购任何股票，但股票回购是长期财务框架的重要组成部分和驱动力。
该模型考虑我们在2027年重新启动回购计划。所以，这里还有更多信息。但对我们在资产负债表和流动性方面取得的进展感到非常满意。然后，在现金流方面，显然这是我们非常关注的。我们认为仍有机会优化我们的库存水平和状况，我们确实预计随着前进应付账款将继续杠杆化，但程度不如2025年。
[操作员结束语]