Ken Dennard（Dennard Lascar投资者关系）
Christopher J. Baker（董事、总裁兼首席执行官）
Geoff Stanford（临时首席财务官）
Steve Ferazani（Sidoti Research）
各位好，欢迎参加KLX Energy Services第四季度财报电话会议。
目前，所有参会者均处于仅收听模式。
正式演示后将进行问答环节。
[主持人说明] 提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸向大家介绍主持人Ken Dennard。谢谢。Ken，您可以开始了。
谢谢主持人，各位早上好。
感谢大家参加KLX Energy Services的电话会议和网络直播，回顾2025年第四季度及全年业绩。
今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Chris Baker，以及临时首席财务官Geoff Stanford。
在我发言后，管理层将对季度财务业绩和前景进行评论，然后开放问答环节。
今天的会议重播将通过网络直播在公司网站klx.com上提供。
此外，电话录音重播将持续到2026年3月26日。
当然，昨天的 earnings 发布中提供了有关如何访问这些重播功能的更多信息。
请注意，本次电话会议上报告的信息仅截至今天，即2026年3月12日，因此，建议您注意，在收听重播或阅读文字记录时，时效性信息可能不再准确。
此外，本次电话会议的评论将包含符合美国联邦证券法定义的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述反映了KLX管理层的当前观点。然而，各种风险、不确定性和意外情况可能导致实际结果、业绩或成就与管理层陈述中表达的内容存在重大差异。
鼓励听众或读者阅读Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告和Form 8-K当前报告，以了解某些风险、不确定性和意外情况。
今天的评论还将包括某些非GAAP财务指标。
季度新闻稿中包含了与最直接可比的GAAP财务指标的额外细节和调节，该新闻稿也可在KLX网站上找到。
现在，在说完这些之后，我想把会议交给Chris Baker。Chris？
谢谢Ken，各位早上好。
在讨论业绩之前，我想花一点时间表示，在这场重大冲突中，我们的心与所有在中东服役的军事人员同在，并为他们祈祷。
KLX与军方有着非常密切的联系。
KLX有近100名退伍军人，在更广泛的油田服务领域还有许多其他退伍军人及其家属，我们在某种程度上都相互关联。
因此，再次向所有军人致以我们的思念和祈祷，愿他们平安归来。
我们衷心感谢你们的服务。
现在谈谈我们2025年的业绩。
尽管市场波动，2025年对KLX来说仍是稳健的一年，我们以良好的态势结束了这一年。
第四季度实现了本年度最强的盈利能力，调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率均达到2025年的高点。
2025年全年，我们继续优化公司成本结构，审慎投资产品线，同时倾向于天然气加权资产配置，调整了某些产品服务线，并从行业产能合理化中受益。
KLX继续执行我们在之前电话会议中概述的策略。
我们专注于更高利润率、技术差异化的工作，坚持成本纪律，并对战略部署资本和人员的方向非常有目的性和勤奋。
在运营方面，东北中陆地区部门是本季度的亮点。
尽管有典型的冬季天气和年末预算动态，该部门的收入环比基本持平，并再次扩大了利润率，这得益于我们天然气导向工作的强劲需求。
我们的干气敞口在投资组合中的占比继续增长，天然气杠杆收入稳步回升至先前周期的峰值。
事实上，该部门的干气收入环比增长5.3%，2025年第四季度与2024年第四季度相比增长44%，我们在该部门运营的大多数产品服务线都实现了广泛增长。
另一方面，落基山脉和西南地区反映了宏观环境的现实。
落基山脉在年末受到恶劣天气和客户预算耗尽的影响，西南地区由于二叠纪油田定向钻机减少而活动减少。
即便在这种背景下，随着我们优化产品和服务组合，西南地区的利润率仍有所扩大，这正是我们完全可控的基础工作。
在整个业务中，我们继续通过调整业务范围和成本结构以适应活动水平，按需调整。
我们在保障服务质量的同时减少了员工数量。
我们保持了每台钻机收入和人均收入的健康指标，并实现了公司成本同比显著下降。
我们的效率指标保持稳健。
第四季度，每台钻机收入约为29.7万美元，是本年度第二高的季度，2025年我们第二次实现每台钻机超过4万美元的EBITDA。
人均收入也保持良好，与我们将人员配置与活动水平保持一致的重点相符。
我想借此机会亲自感谢KLX的每一位员工，感谢他们的辛勤工作、奉献和坚持，正是这些让我们在公认具有挑战性的宏观环境中取得了上述成果。
我们员工对安全、高效和优质工作表现的承诺是KLX的驱动力，也是帮助我们从竞争对手中脱颖而出的强大客户关系的基础。
有了以上概述，我现在将会议交给Geoff，由他更详细地回顾我们的财务业绩，我将在会议后期回来讨论我们的前景。Geoff？
谢谢Chris。各位早上好。
从第四季度开始，我们实现了约1.57亿美元的收入，符合我们第四季度的指引。
正如预期，收入因季节性和预算耗尽而下降。
我们实现了约2300万美元的调整后EBITDA，是本年度最高的季度调整后EBITDA，调整后EBITDA利润率约为14%，也是2025年的高点。
利润率表现反映了有利的产品线组合、持续的成本削减、正常的第四季度应计项目转回，以及我们的车队更新、资产合理化和其他年末项目的影响。
按部门划分，东北中陆地区收入环比基本持平，为6960万美元，增长约0.5%，同时在天然气导向活动的推动下，调整后EBITDA利润率再次扩大至25.3%，总调整后EBITDA为1510万美元。
在该部门内，干气收入环比增长5.3%，延续了我们的天然气杠杆收入基础在投资组合中占比增长的趋势。
落基山脉地区收入下降至4630万美元，环比下降约9%，主要原因是天气、季节性和客户预算耗尽。
调整后EBITDA下降至690万美元，即15%。
西南地区收入较第三季度下降约10%，至5090万美元，主要与预算耗尽和二叠纪油田定向活动疲软有关。
调整后EBITDA增长至680万美元，即33%。
在公司成本方面，我们取得了显著进展。
第四季度公司调整后EBITDA亏损改善至约630万美元，低于第三季度的660万美元。
全年公司调整后EBITDA亏损约为2600万美元，使我们回到2021年、2022年的水平。
这反映了结构性的一般及行政费用调整，包括2025年第四季度平均员工数量与2024年第四季度相比减少约12%。
转向资本配置。
2025年净资本支出约为3300万美元。
2026年，我们预计总资本支出约为4000万美元，低于2025年的4900万美元，净资本支出在3000万至3500万美元之间，其中绝大部分用于维护性资本支出。
第四季度现金流生成强劲，经营活动提供的现金为1300万美元，略低于第三季度的1400万美元，原因是上述季节性和预算耗尽影响了底线。
无杠杆自由现金流为1500万美元，较第三季度增长43%。
年末总债务为2.583亿美元，包括2.223亿美元优先票据和3600万美元ABL借款，低于第三季度的2.592亿美元。
年末我们拥有约5600万美元的可用流动性，包括2025年12月基于资产的循环信贷额度借款基础证书上约5000万美元的可用额度，以及约600万美元的现金及现金等价物。
值得注意的是，由于2025年12月31日是新年前夜假期，我们提取了约800万美元现金，为2026年的第一笔工资提供资金。
从资产负债表角度来看，由于我们之前讨论的车队更新计划，我们的资本租赁义务从2025年第二季度的低点有所增长，但将在2026年快速摊销，我们预计年末资本租赁余额将显著降低。
此外，我们的连续油管租赁将于2026年底到期，这将从2027年开始消除约820万美元的年度租赁付款现金流出，并创造增量现金流。
第四季度，公司支付的优先票据利息费用三分之二以现金支付，三分之一以PIK（实物支付）方式支付。
我们将根据市场条件以及公司的杠杆率和流动性评估未来现金与PIK的决策。
截至2026年前两个月，公司25%以现金支付，75%以PIK支付。
我们遵守了优先票据下的所有契约。
年末，我们的净杠杆率为4.07倍，而契约规定为4.5倍，该契约原计划于2026年3月31日降至4.0倍。
在我们处理10-K文件的过程中，市场风险压力测试表明未来可能需要契约豁免。
我们采取了积极措施修改契约，为未来五个季度提供足够的缓冲。
该修正案规定，截至2027年3月31日，契约将保持4.5倍，自2027年6月30日起恢复原有的逐步降低。
该修正案还在同一时期将资本租赁余额排除在杠杆率计算之外，为我们提供了为资本支出、并购和其他资本需求提供资金的增量灵活性。
有鉴于此，我将会议交回给Chris作总结发言。
谢谢Geoff。
让我从市场背景以及我们对2026年的看法开始。
我们对这一年持建设性但审慎的展望。
我们预计第一季度将是全年的低点，反映了客户预算重置、完井项目重启缓慢以及天气相关中断等熟悉的季节性因素组合。
第一季度之后，我们看到市场在天然气导向盆地的引领下逐步改善的路径，我们认为在某些石油导向市场出现更有意义的复苏之前，增量钻机更有可能出现。
当然，鉴于中东局势，这是不确定的，我们将继续监测石油导向活动的变化。
我们的投资组合越来越符合这一机会集。
东北中陆地区和其他以天然气为重点的盆地一直是我们的增长动力领域，我们预计它们将继续作为相对潜在增长领域的重要贡献者。
在石油导向盆地，特别是二叠纪，我们通过调整业务范围和成本结构以适应当前需求，同时保持在条件改善时做出反应的灵活性，来应对持续缓慢的低迷。
最后，关于我们如何规划2026年收入，我们的内部预算考虑全年收入与2025年大致持平或略有增长，大部分改善集中在下半年，使结果趋向于我们在2025年下半年实现的更强劲的运行率。
随着 year 的推进以及我们对客户计划和盆地层面活动有更多了解，该框架将进行更新。
从第一季度来看，我们预测收入为1.45亿至1.5亿美元，尽管同期钻机数量下降8%，但较2025年第一季度下降约3%。
该预测确实包括冬季风暴Fern的影响，在某些地区的许多产品服务线中，我们损失了约4至5个收入日。
展望2026年第二季度，我们预计收入将反弹至1.6亿至1.7亿美元范围，高于2025年第二季度。
行业整合和产能合理化仍是整个油田服务领域的重要主题，我们相信KLX处于有利地位，成为净受益者。
在过去几个月中，我们看到许多较小的竞争对手退出市场，这有助于消除低效产能并支持更理性的竞争环境。
在资本和车队准备方面，我们的理念没有改变。
我们继续以维持资产基础并为市场变化做好准备的水平进行投资。
同时，我们的资本计划是有纪律的，主要以维护为导向，我们认为这在当前环境中在审慎和准备之间取得了适当的平衡。
有鉴于此，我们现在接受提问。主持人？
谢谢。我们现在将进行问答环节。
[主持人说明] 第一个问题来自Sidoti and Company的Steve Ferazani。请提问。
早上好Chris，早上好Geoff。
感谢电话会议中的所有细节和内容。
有两个积极的惊喜，与你们第三季度报告的情况非常相似，至少与我们的估计相比，东北中陆地区表现更强，你们的利润率也比我们建模的要高得多。
你们在电话中已经提到了这一点，但我希望能有更多细节，特别是关于东北中陆地区的强劲表现，通常预计年底会因天气受到一些影响？
是的，首先，Steve，感谢你的问题。
我认为，如果你看一下——整个部门，当你考虑从中陆地区到Arkotex再到东北地区，这是一个地理上非常多样化的部门，但如果你看部门层面的钻机数量总和，整个部门的钻机数量环比增长约6%。
正如我们在电话中提到的，我们的干气敞口增长了5.3%，此外，关于你的问题，我认为所有服务线都表现异常出色。
这是主题的延续，我想你上个季度也问过类似的问题，我们去年在东北地区看到了提前启动，并持续到第四季度，我们不确定感恩节后的11月和12月能维持多久，因为这是一个受季节性影响很大的业务。
但我们看到中陆地区的完井项目持续到年底。
我们在东德克萨斯州的住宿业务和返排业务继续取得成功。
因此，是的，它表现异常出色。
利润率当然也保持良好。
而且，我们预测该部门第一季度收入将略有下降，主要与之前讨论的冬季风暴Fern有关，这场风暴对中陆地区造成了相当大的打击。
但总体而言，我们预计2026年全年将持续改善。
那么整体利润率的改善，有多少归因于产品线组合、效率提升，以及明显的成本削减？
这在很大程度上是综合因素吗？还是你会更倾向于其中一个因素？
是的，我认为这是个很好的问题。
特别是在东北中陆地区，我认为这是[发言重叠]是的，这确实是因为没有闲置产能，确实是固定成本的吸收。
持续繁忙和产品线组合。
有帮助。
转向西南地区，当我看他们的收入线时，这主要是对你的完井产品线的影响吗？
我假设这至少会持续到第一季度初？
是的，这是综合因素。
我们实际上在钻井业务方面看到了一些减少。
钻机数量保持相当平稳。
我认为从部门层面来看，当你把所有西南盆地合并起来，增长了约2%，但确实，我们看到第四季度预算耗尽，完井项目逐渐减少。
我们在电话中提到的一些PSL和资产重新调整轮换，我们确实将某些资产从西南部门撤出，转移到海恩斯维尔。
这导致了部分收入下降。
这有道理。好的。很有帮助。
关于我们进入2026年时对资本支出和现金流的看法，考虑到存在的不确定性，市场可能会朝着不同的方向发展。
在我们进入这一年时，考虑到情况可能会发生变化，你对资本支出和现金流有何看法？
是的，你看，世界处于动荡之中，我们没有预算增加。
显然，我们的预算是在11天前、12天前的事件真正开始之前制定的。
因此，我们的目标总资本支出为4000万美元。
在我们认为收入持平或增长的一年里，这比去年的4900万美元有所下降。
因此，我认为这表明，第一，我们的业务没有大量积压的增量资本支出需求。
我们继续支出以支持业务。
我们认为，我们将继续看到一些资产合理化、DBR工具、井下损失等，这将使净资本支出降至3000万至3500万美元范围。
所有这些都可能根据市场变化而变化，但我认为我们的支出水平是适当的，并且保持谨慎，因此我们已做好准备，应对任何市场变化。
明白了。
如果我能谈谈PIK选项，你对它的看法，以及契约豁免。
看起来通常你们有非常显著的营运资金季节性。
通常，第一季度是你们显著的现金流出。
契约豁免主要与我们通常看到的第一季度营运资金增加有关吗？这可能会使你们更接近将要降低的水平？
你如何看待未来几个季度豁免带来的舒适程度？
早上好Steve，我是Geoff Stanford。
关于这个问题问得很好。
豁免——我们——在年末结账、制定年度预算、进行年末审计时，我们在年末会做所有这些事情。
我们确实会进行压力测试。
所以你会看如果发生这种情况或那种情况会有什么后果。
因此，通过压力测试，我们更将其作为一种 proactive 措施，为未来时期提供一些缓冲。
它持续五个季度或15个月，所以我们对此感觉非常好。
这给了我们很大的缓冲。
但随着你前进，会发生很多事情。
营运资金是其中一部分，但当你对模型进行压力测试时，它会是什么样子？
因此，这为我们提供了一个很好的 proactive 措施，确保我们为未来时期有缓冲。
这是我们签订豁免的主要原因。
那么——至于PIK选项，我想这是你的第一个问题。
我们在第四季度选择了33%。
今年1月和2月我们选择了75%。
票据上的PIK选项旨在提供灵活性。
我们根据需要利用这种灵活性。
因此，在这种情况下，我们选择一部分，用现金支付一部分，我们根据需要调整比例。
市场动态、流动性、杠杆考虑因素，都纳入我们的算法，这就是我们想要的方式。
但这就是我们过去所做的，也是我们今年前两个月正在做的。
所以——这就是我们看待PIK选项的方式。
我们确实喜欢这种灵活性，现在我们根据需要使用它。
明白了。很有帮助。
Chris，我知道现在就对此有展望还为时过早。
但如果中东冲突延长，你认为可能会产生什么影响？
如果不延长，你认为——我知道有很多不同的结果，但你如何看待它对你的业务的影响以及可能的结果是什么？
是的，这是个很好的问题。
关于Geoff提到的PIK，我想澄清一点。
回想一下，我们的杠杆率将资本租赁余额视为债务。
年末的资本租赁余额今年将显著摊销。
因此，在其他条件不变的情况下，你可以选择一个金额，基本上保持净债务中性，对吧？
因此，这是我们在考虑整体杠杆状况时的另一个考虑因素。
转向你的问题，关于中东冲突，这是个很好的问题。
正如我们一开始所说，我们的心与在那里的军人同在并为他们祈祷。
Steve，从历史角度来看，我们通常看到商品价格变动后，活动增减有60到90天的滞后。
去年4月我们看到的几乎是即时反应，但在解放日之后，随着关税和商品价格变化，我们确实看到大约45到60天内钻机数量大幅减少。
你看，我们还没有看到——所以我认为这表明周期变短了，原因有几个。
如今，运营商的钻机合同没有太多期限和期限。
他们从一个井场到另一个井场，一口井到另一口井等等。
因此，他们的反应时间比历史上短得多。
我们还没有真正看到对100美元原油的任何反应。
我们认为大多数运营商都采取观望态度。
他们刚刚制定了2026年的预算，所以很难说。
我要说的是，截至今天早上，远期价格曲线，你可以在26年12月进行72美元以上的远期互换。
因此，价格曲线及其尾部显然更有利于美国本土48州的活动。
另一点是，从KLX的角度来看，我们实际上不必看到增量钻机数量就能看到我们自己活动的增加。
如果你考虑我们的完井生产干预业务线，我们受益于重复压裂活动、修井、井干预、现有井增产的增加。
在过去一年中，我们多次谈到重复压裂市场，特别是在巴肯地区，在较小程度上在伊格福特地区，在2025年有所放缓。
因此，我们密切关注，努力与客户保持密切联系。
我们将看看情况会持续多久。
中东有多少能源基础设施遭到破坏，商品价格会发生什么变化？
我认为特别是未来一个月的趋势，但如你所知，KLX拥有——我们拥有合适的资产基础。
我们拥有合适的技术和人才。
如果客户选择增加活动，我们绝对会在那里并准备好参与。
太好了。谢谢Chris。谢谢Jeff。
是的，谢谢你Steve。
谢谢Steve。
谢谢Steve。我是Ken。
John Daniel，Chris，他不得不离开，但他给我发了一些问题。
所以我要读给你们听。
这样，他会在重播中听到。
一些运营商继续推动转向simul fracs——是什么来着？
Simul frac（同步压裂）。
同步压裂作业。
你能谈谈你们的压裂业务和客户群，并告诉我们你看到了哪些趋势吗？
是的，我认为，从高层角度来看，特别是在中陆地区，我们没有看到同步压裂的采用速度与其他盆地相同。
我们显然通过我们的压裂滚筒业务、井口隔离业务等，在二叠纪和其他盆地以非常重要的方式参与同步压裂。
这并不是说中陆地区没有采用同步压裂。
但我认为采用速度较慢有很多原因，一是 acreage 分布，某些情况下的运营商规模，井场大小，与二叠纪的大型电动压裂设备相比缺乏电力基础设施。
所以我们确实看到了一些采用。
如果你——我想说，按阶段数量计算，如果你考虑我们今年的预测，我们的同步压裂可能在25%到30%之间，这比去年有所上升。
但显然——它没有你在二叠纪看到的那种趋势。
那么——这是John的话。
如果没记错的话，这不是一个在几年内会增加很多新产能的盆地。
那么， attrition（损耗）会不会更明显一些？还是他太乐观了？
John总是很乐观。
但我认为，回到问题的第一部分，同步压裂确实增加了一层复杂性，即增量马力需求，一些供应商从速率或压力角度来看并不擅长管理。
许多供应商限制在每分钟100桶，低于10K。
因此，当你考虑盆地内的损耗时，我确定——John不在电话会议上，我确定他知道，整个行业表示去年约有10套设备出售到国际地点。
这些设备大多是二级设备，有一些马力离开了盆地。
但我认为，就今天的盆地而言，供应充足。
我认为我们绝不是马力短缺。
除非活动有任何实质性增加，回到Steve之前关于中东局势、商品价格的问题，除非活动有任何实质性增加，我认为John可能乐观地认为损耗将推动整体结果。
我认为今天的盆地相当平衡。
好的。
他有第二个关于连续油管的话题。
他说，我们听说至少有一家连续油管公司在最近几个月暂停了运营，我们相信其中一些资产可能会被其他人重组。
同时，另一方面，正在建造的设备数量非常少。
有些人在挣扎，有些人做得很好。
你能谈谈你对美国连续油管市场的看法吗？
你认为该行业开始自我合理化了吗？或者你预计这会在未来一两年内发生吗（如果有的话）？
所以这是一个广泛的问题。
我先谈第一点。
我们确实看到了一些设备的损耗。
在过去几年中，大约两年前有一家公司退出了市场，坦率地说，那些设备消失了。
我们——我知道John所说的那家公司。
大部分优质资产被当今行业中一家相当大的公司重组和吸收。
有些资产落到了一家初创公司手中。
我们知道另一种情况，目前另一家较小的公司正在完全退出市场。
因此，我认为业务正在因不同的市场动态而洗牌。
如果你考虑巴肯地区，它作为连续油管市场已经萎缩。
我们看到运营商将设备从巴肯地区移走，要么返回加拿大，要么南下到二叠纪和其他盆地，如Wyco。
因此，由于井筒长度超过了这些地区设备的能力，以及强行起下作业和刚性管的增长，某些地区的连续油管业务大幅下降。
转向他问题的第二部分，从新建的角度来看，John是正确的。
正在建造的新设备数量非常少，而且那些设备完全专注于超深延伸水平井。
这是市场的发展方向。
常规的压裂筛堵、井筒清理变得越来越少。
因此，供应商必须具备专业知识和规模，以管理使用连续油管完成4英里水平井所需的所有技术。
这包括多个ERT（随钻测量工具）、连续油管连接器、管柱和流体设计。
它们都必须优化。
风险增加，管材成本增加，运营商实时监控ROP（机械钻速）、KPI（关键绩效指标），坦率地说，转换成本极低，因为他们在考虑连续油管与替代方案的风险回报和效率收益。
坦率地说，我认为这是KLX的优势所在，我们拥有内部专有泥浆马达、延伸工具以及我们正在采用的其他技术，以延长连续油管的商业可行寿命并扩大可开发的井筒范围。
好的。那么主持人？
好的。问答环节到此结束。
现在我想将会议交回给Chris Baker作最后评论。
再次感谢大家今天参加我们的电话会议以及对KLX的持续关注。
我们期待下个季度与您交流。
[主持人结束语]