肖恩·哈里森（投资者关系负责人）
托德·凯尔西（首席执行官）
大卫·亚伯（财务高级副总裁）
梅丽莎·费尔班克斯
你最满意的位置是哪里？
哦，他们给我准备了椅子。什么？
哦，在过道这边。
是的，
是这样。我可以坐在尽头，因为我只需要看一个方向。我会尝试换到会议的另一边。好了，我想我们已经开始直播了。大家早上好，欢迎参加本次会议。我是梅丽莎·费尔班克斯。我负责研究模拟半导体和IT供应链，包括电子制造服务（EMS）公司，今天上午我们的嘉宾是普雷克萨斯。今天，普雷克萨斯的首席执行官托德·凯尔西、财务高级副总裁大卫·亚伯，以及大家已经认识的公司投资者关系负责人肖恩·哈里森将与我们一起。我认为，由于这是一个综合性会议，简要介绍一下公司情况总是好的。托德，我想把这个任务交给你。你总是做得非常好。
好的，非常感谢你，梅丽莎，也感谢你邀请我们参加这次会议。我还要感谢各位今天的出席。今天现场的观众非常多。那么，我来给大家介绍一下普雷克萨斯的更多情况。普雷克萨斯的业务是设计、制造和服务客户的产品。这些产品通常是电子或机电产品。我们的核心专注于高度复杂、需要严格监管环境的产品。因此，我们聚焦于三个市场领域。
这三个领域是医疗保健与生命科学、工业以及航空航天与国防。在这些特定市场中的产品示例，再次强调这些市场的复杂性。在医疗保健领域，我们的产品通常是用于临床或医院环境的成品。这些产品往往需要符合二类和三类监管要求。例如，机器人辅助手术设备就是一个例子。在工业商业领域，我们约一半的业务来自半导体资本设备。
我们的业务涵盖从前端到后端。内存和逻辑芯片业务占比相当。这是我们业务中增长非常迅速的部分，通常我们的表现远高于当年的晶圆厂设备（WFE）预测。工业领域的其余部分主要集中在工业设备、能源与能源管理、机器人与自动化等方面。在航空航天与国防领域，商业航空是我们的关键市场，国防领域的制导和无人系统也是如此。此外，商业航天是我们该业务中增长迅速的部分。
普雷克萨斯是一家价值40亿美元的公司。我们有三个目标。一是年收入增长率为9%至12%，二是非公认会计准则（non-GAAP）运营利润率达到6%或更高，三是15%的投资资本回报率。这些是我们的三个财务目标。今年，在1月份发布的第一季度 earnings 报告中，我们表示预计将达到或超过9%至12%区间的高端。因此，我们有望在今年实现出色的业绩。
或许我们可以谈谈推动增长的一些动态因素。你们的观点异常乐观，这有点不寻常。你们通常会更谨慎一些。你们的终端市场出现了很多喜忧参半的趋势。由于你们的业务相对集中，可能……或许可以谈谈你们在各个领域所看到的情况。
当然。我先来说明一下。梅丽莎，我相信肖恩对此话题也有话要说，因为他深入了解我们的市场。但我们目前的情况是，我称之为相对平稳增长的两年之后，我之前提到的我们所在的市场，它们相对低迷，几乎都处于衰退状态。而现在我们开始看到市场出现良好的反应。此外，我们之前一直在推进的一些大型项目开始在市场上获得 traction。
如果我们回顾更早的一个季度，也就是1月份我谈到我们的预测时，如果回到10月份，我们仍然认为能够达到9%至12%的区间，尽管可能更接近下限。这是项目推进的结果。从那以后，我想说我们看到项目推进获得了更多动力。我们还获得了一些新的项目，这些项目的推进速度比我们传统项目要快一些。此外，我们看到市场出现了一些良好的顺风，特别是半导体资本设备领域，在上个季度表现非常强劲且持续增强。
我们看到医疗保健领域出现了一些积极趋势，尽管现在还为时尚早，国防以及商业航天领域对我们来说也非常强劲。因此，我们大部分业务组合状况良好，工业领域则有些喜忧参半。
我想说的另一点是，并非我们所有的市场都已全面发力。例如，商业航空领域，我们仍在等待波音和航空航天领域的拐点到来。因此，如果拐点出现，那将带来额外的增长空间。我们的工业市场在过去18到24个月的大部分时间里都处于低迷状态，现在开始加速，但增速较为缓慢。因此，即使我们的市场部门仅从基本需求角度来看尚未全面发力，我们仍实现了显著的增长。
太好了，谢谢。我知道你们最近确实进行了一些产能扩张投资。是的。可能在海外。或许可以谈谈你们的制造足迹在哪里，你们的产能扩张目标是哪里，以及是否有特定的终端市场推动了这一投资水平。
好的。首先，我们关于足迹和足迹扩张的主要关注点是创建园区式地点。我们以园区式地点为目标。由于我们所处的市场类型，我们希望靠近拥有强大技术人才的地区，同时也考虑总体劳动力的可用性。我们最近的投资是在马来西亚槟城启动了我们的第五家工厂。团队在那里所取得的成就令人印象深刻，我们在本财年第一季度实现了首批 revenue 发货。
就在上个季度，本季度该工厂将达到大致收支平衡，下个季度将接近公司平均水平。因此，随着该团队扩大工厂规模，投资回收期非常短。届时该工厂仍将有大量可用产能。我们认为目前的产能可以支持约5亿美元的业务。要达到这些水平，届时将达到1亿美元左右的规模。如果需要，我们可以扩展到10亿美元。我们最近还在泰国进行了投资，由于这是一个新的地理区域，实现盈利的过程相对较长。
但目前状况非常良好，增长非常迅速。展望未来，我们的足迹状况良好。我们认为，凭借现有的足迹，我们可以支持超过50亿美元，甚至可能达到60亿美元的大幅增长，具体取决于我们足迹中需求最旺盛的地区。但我们更有可能在现有地点进行扩张，而不是新增扩张区域。
很好。或许可以谈谈，我们一直在讨论近岸外包的神话，但近岸外包无疑是推动你们近期业务的一个动态因素。当然，拥有北美足迹，庞大的北美足迹，许多这些成熟的园区区域对此有所帮助。或许可以谈谈你们如何帮助客户应对一些不确定性。
好的，我认为这可能是过去五到八年的一个趋势，甚至是“区域内服务区域”的理念。因此，我们不一定会看到现有生产仅仅因为重建供应链的成本而转移。但我认为，随着我们启动新项目，供应链正在缩短。再次强调，从足迹角度来看，我们处于有利地位。我们在美国拥有强大的足迹，在墨西哥、亚洲和欧洲也有布局。
因此，随着供应链偏好的变化，我们有能力进行调整，我认为我们处于非常有利的位置。
好的，很好。你们提到过有一些收入增长的内部目标。利润率目标。以前你们的利润率目标是基于收入达到50亿美元的假设设定的。即使收入在40亿美元左右，你们也已经超过了其中一些利润率目标。因此，或许我们可以谈谈业务组合以及可能的园区式供应链管理方法和效率是如何发挥作用的。是的，
或许。我先来说明一下，然后我会把问题交给大卫，让他更详细地阐述。但其中一点是，在过去几年增长略低于预期的情况下，我们高度关注效率，以提高利润率和自由现金流。因此，这是业务的一个重要焦点，以便我们在没有实现典型增长的时期仍能继续增加股东价值。但或许大卫想谈谈我们对未来利润率目标的看法，以及我们可能在哪里看到更多效率，甚至我们如何推动自由现金流。
当然，我可以谈谈这个问题。我们目前的非公认会计准则运营利润率长期目标在6%左右。我们对2025财年感到满意，最终达到了5.9%，非常接近目标。如你所提到的，有几个季度我们达到了6%的水平。因此，我们指导2026财年第二季度的利润率将在5.8%左右。我们将克服一些近期的投资和不利因素。我们预计2026财年下半年将达到6%左右的水平。
我们的团队所取得的进展令人满意，我们有信心的原因是我们在效率和自动化方面的投资。正如托德所提到的，如果我可以举一个例子，我们正在投资仓库自动化，我们的团队成员需要挑选零件供应给生产线。我们正在投资的一项是自动存储单元，它只占用工厂三分之一的占地面积或平方英尺，我们的团队成员挑选零件的时间也减少了三分之一。
我们在这些投资方面才刚刚开始。因此，随着我们在各个工厂扩大这种产能和能力，我们知道随着时间的推移，利润率将会提高，同时工厂内部的产能也会增加。还有更多这样的例子，我们为团队成员推动这些效率感到自豪。但我们也会仔细考虑为下一级收入增长所需的投资。这可能是我们需要进行的技术投资，以确保我们能够实现9%至12%甚至更高的收入增长。
因此，我们会密切关注这一点。我们希望明年能在这里讨论下一级的利润率目标，但我们首先要在今年下半年达到6%的目标。
太好了，我们明年的会议上再让你谈这个。怎么样？
好的。到时候再看，对吧？
是的，没问题。实际上，这有点……你谈到了自动化投资，自动存储的故事非常吸引人，你们如何优化现有的足迹，这引出了一个话题，我们必须在每次演示中提到人工智能。我认为现在这是强制性的，尽管你们没有任何直接的特定人工智能数据中心建设业务。或许你们可以谈谈如何部署人工智能来提高一些内部效率，挤出一点……
或许我先开始，我会先谈谈市场方面，然后肖恩或大卫可以谈谈我们如何部署人工智能。我们正在做的一件事。我们没有针对数据中心的计算方面，但我们正在针对电源管理和热管理。我们有一些早期阶段的项目正在推进，它们有潜力变得相当重要。因此，我们对此感到兴奋。我认为我们可以参与其中，但仍然保持我们所擅长的更高复杂性的专注，我们认为这是我们真正的竞争优势。
所以我会把问题交给团队的其他成员。
是的，或许我从大卫·菲尔汉那里开始说起。我们正在研究很多存在显著时间效率低下问题的流程，例如，当我们采购零件时，有大量的零件需要我们手动搜索。你知道，每个零件需要几个小时，我们已经创建了一个代理程序，正在进行试点，能够将这个时间从几小时缩短到几分钟。在我们的法律框架和合同审查方面，我们可以加快速度。
例如，我们在供应链方面做了很多工作，帮助审查工作订单，提高自动化程度，查看交货时间。这是我们的早期应用之一，我们发现供应商的交货时间并不准确。因此，我们将五年的数据输入到一个大型语言模型（LLM）中，发现在许多情况下，这些最长交货时间的组件实际上提前了几周到达。因此，我们的库存与生产计划不匹配，但很多都是围绕这个问题。
我们有一个内部人工智能团队，由一位负责人领导，负责寻找具有高投资回报率的制造流程以及内部流程和项目。只是考虑时间和效率，以及我们如何让团队更好地利用时间，而不是重复那些虽然有益但不是最佳时间利用的流程。
或许可以回到利润率的话题。另一个我们感到自豪的例子是在我们的罗马尼亚阿拉迪亚工厂，一个团队使用一些软件在我们的一条电路板生产线上创建了一个数字孪生，并说，我们如何优化这个流程？当他们完成优化后，他们意识到在我们的10条生产线中，实际上可以用8条生产线完成相同的产量。因此，可以减少两条生产线，或者在这10条生产线上实现增长。因此，这些软件和人工智能的应用实际上帮助我们在可能相同水平的固定费用投资下实现收入增长，并从这种增长中获得更多杠杆。
非常酷。所以他们确实在使用人工智能。我认为，你谈到了使用人工智能来管理一些采购、库存投资和供应链管理。我遇到的一个问题，我认为在你们整个行业，乃至你们公司内部，都存在很多困惑，因为你们的产品组合相对多样化，产量比我们通常认为的传统合同制造商要低。因此，当组件价格大幅上涨时，我特别想到的是内存。
你们正在生产一些非常复杂的系统，可能消耗大量内存。你们如何管理这些成本波动？
是的。我从两个方面来回答，因为可能还有后续问题。我们的模式是成本加成，因此根据我们的合同，如果组件价格上涨，这会转嫁给我们的客户。我们努力使普雷克萨斯的利润率保持中性，因此通货膨胀不会显著侵蚀我们的利润率。我们收到的关于内存的问题是，我们处于一个紧张的内存市场。我们的供应链团队运用了很多经验教训。我们不仅重组了组织，
那里的领导层做到了。我们还投入了新的工具和技术。因此，我们很早就与客户接触，说，好吧，我们开始看到内存市场发生一些变化，我们也开始在其他组件中看到这种情况。是的。但我们试图让他们提前采购，实际上，你知道，如果这是你一年的需求，让我们把这些组件准备好。我们会支付现金押金来抵消这一点，这样我们的资产负债表就不会失衡。但要非常积极主动，并使用工具向他们展示，如果你知道，如果我们按兵不动，这就是风险，这就是我们帮助你抓住需求甚至潜在需求的机会。
太好了。我认为你们在供应链危机期间的表现就是一个很好的例子，你们仍然能够为客户提供服务。那么，请回答后续问题。我不确定我的后续问题是什么。
后续问题更多是关于可用性。
是的，是的。所以可用性，交货时间，我们听说在一些组件领域交货时间开始延长。除了一些非常特定的领域外，供应商方面的渠道库存水平相对较低。或许可以谈谈，你们是否看到任何紧张的领域？你们如何帮助客户应对这种情况？
显然，内存领域，我们在一些模拟半导体和一些电路板中也看到了这种情况。因此，我们团队的积极性在于，我们进行多季度滚动预测，查看交货时间在哪里，并能够将其与满足需求相匹配。因此，你知道，随着我们在本财年早期看到需求增强，确保我们看得足够远，团队为客户提供一些关于当前紧张情况的可见性，你知道，这就是目前有点紧张的地方。
但我们的团队做得非常好。而且，基于团队所做的工作，即使在供应链环境更加紧张的情况下，我们也有信心提高全年预测。
我们还做了一件事，回顾几年前，当库存膨胀且供应链非常紧张时，我们高度关注流程，并实施了更好的流程来管理库存。我想说最重要的一项是，我们努力重新设计我们的销售、库存和运营计划（SIOP）流程，我称之为重新设计，但实际上更像是采用现有的最佳实践，并在全球范围内实施，同时明确决策权。
我认为，在当前供应链略显紧张的情况下，我们处于非常有利的位置，不仅能够以非常高效的方式管理库存，还能以非常高效的方式为客户履行订单。因此，我对我们所处的位置感到兴奋。
我确实想谈谈现金周期和自由现金流。我们稍后会给大卫一些时间来展示。但我想重点关注一个可能不太为人所理解的领域，那就是你们在工业终端市场以及航空航天与国防领域的业务。如果我们谈论一些领先的，你知道，第五代国防投资战略，你们在其中的定位。我认为这对普雷克萨斯来说有点独特，因为你们没有消费者业务，你知道，那种我们认为的传统制造业。
是的。
所以我先从航空航天与国防（A&D）开始，然后再谈工业领域。我们在航空航天与国防领域的业务在哪里？托德最初提到最大的是商业航空。第二大是国防和无人自主系统。到2026财年，这项业务有望比两年前翻一番。这证明了我们的团队看到了可能获得资金的项目即将上市，并提前参与，确保我们获得了业务。随着复杂性的增加，我们看到无人市场回归到我们这里。
三四年前，我们投入了大量精力来增加我们的工程参与度，这是制造参与度的主要驱动因素。因此，几年前我们的工程订单创下了纪录，然后是低地球轨道（LEO）卫星和通信系统。我们的团队喜欢说，目前在太空中，我们拥有所有电子制造服务（EMS）提供商中最多的电子产品。因此，随着该市场的不断发展和增长，基于我们的专业知识和当前的成功，我们认为我们将在其中发挥很好的作用。在工业方面，最大的部分是半导体资本设备。
它约占业务的一半。托德谈到了我们在前端、后端的领先地位，通常是完整的系统或大型子系统，因此受益于行业浪潮，也受益于增量支出浪潮。接下来的两个主要部分是工业设备，其中包括大量的自动化和机器人技术，以及各种工业应用。因此，你知道，随着机器人市场的发展，我们上个季度在这方面取得了不错的胜利，我们认为我们将成为主要受益者，然后一个可能很快成为第三大的增长部分是能源领域。
它涉及发电、电源管理以及能源存储和快速充电系统。因此，无论是核能、化石燃料还是太阳能或风能，我们都持中立态度。你知道，我们支持客户在这些领域的业务。两个季度前，我们很幸运地获得了通用电气（GE）的供应商奖，这是我们的一项荣誉。因此，与人工智能相邻，但也是独特的增长市场。我们在这些领域拥有强大的定位、技术和专业知识，并从这种增长中受益，这不仅对本财年有帮助，我认为对未来几年也有帮助。
太好了。我认为这是普雷克萨斯故事中一个非常独特的部分，相对于，你知道，可能一些竞争格局。因此，我总是喜欢尽可能强调这一点。肖恩，你提到了工程服务。通常，当我向别人介绍普雷克萨斯时，我会首先说他们是一家以工程为导向的公司。托德，我知道当我试图解释这一点时，你会很高兴。没错。但或许可以谈谈，你知道，我有机会参观你们在尼纳的工程设施好几次。
你可以谈谈这如何帮助你们在一些领域，比如低地球轨道卫星、一些能源存储领域，当然还有国防领域进行参与。嗯，
是的，普雷克萨斯真正独特的一点是，从公司成立之初，工程就是核心，即产品开发工程的理念。所以即使梅丽莎拿我开玩笑。32年前，我作为一名产品开发工程师加入普雷克萨斯。这是一种赞美，
这不是玩笑。
但这表明这是我们的核心，也是我们进入市场的核心方式。我认为，这使我们能够在前端与客户接触，帮助他们开发产品，然后当然在普雷克萨斯制造并推向市场，现在还提供终身服务。因此，我们在医疗保健与生命科学市场领域一直拥有非常强大的产品。但团队在过去几年中做得非常出色，在航空航天与国防领域以及半导体资本设备领域显著扩展和发展了业务。
因此，我们看到业务实现了良好的多元化，这再次帮助我们在前端参与产品开发，基本上锁定制造业务，因为在那一点上没有理由去其他地方。帮助设计我们的供应链，这有助于我们的客户和我们降低价格。因此，这都是双赢的局面，但这再次是我们的核心所在。太棒了。
我总是喜欢强调这一点。所以在我们进入现金周期话题之前，我想开放提问。看看有没有人有问题。好吗？没有问题。好的，大卫，现在轮到你了。我想说在过去一年，我认为是在2025财年，你们的自由现金流生成出现了令人难以置信的增长，即使在你们正在增长和投资的时期。谈谈你们通过哪些方式在组织中推动效率，以及这如何直接转化为自由现金流和股东回报。
我
喜欢这个问题，很高兴你问了这个问题。我刚才提到了托德提到的SIOP。所以谢谢。首先，我们投资了SIOP流程，这确实有助于端到端的库存管理。这是一方面。但从2024财年开始，我们真正关注自由现金流点。2023财年，我们的现金周期实际上在80年代末。在2024财年的某个时候，在所有供应链挑战之后，它达到了90年代末。作为一个组织，我们真的需要解决这个问题。
因此，我们在2024年制定了新的自由现金流重点，甚至在整个组织中实施了客户层面的自由现金流目标。我是一名财务人员，我喜欢投资资本回报率指标，但我们组织中的并非所有人都真正理解他们可以做些什么来推动这一指标。因此，随着2024年我们推出的关于自由现金流的新教育，这确实让每个人都意识到他们可以为企业和我们的客户同时管理这一点。
因此，在2024财年，我们产生了现金流，2025财年也是如此，两年的自由现金流约为5亿美元。我们对2025财年末的现金周期感到满意。有了这笔现金流，资产负债表目前处于非常健康的状态。展望未来，我们希望现金周期在60年代，因为我们需要投资于新的项目推进，特别是托德谈到的惊人增长，因为我们今年正在进行投资。因此，我们的目标是在60年代中期。
下个财季我们的目标是65到69之间，投资于一些项目推进。我们将继续努力改善这个数字。但我想说，展望未来，即使我们处于显著增长的一年，我们仍将2026财年的自由现金流目标定为1亿美元。梅丽莎，上次我们以这种速度增长时，我们产生的自由现金流可能可以忽略不计。因此，我们确实表明我们的团队已经改变了我们的关注点。通过SIOP和这种自由现金流关注点，对普雷克萨斯来说是新的一天，因为我们可以在增长时期管理我们的现金流，就像我说的，资产负债表目前非常健康。
例如，我们的债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率目前低于1。这非常令人满意。我们目前处于净现金状况。但从长期来看，这不是我们的战略或目标。当然，但目前这是一个非常好的位置。团队做得非常好
当然。每个现金周期日价值约
1000万美元。因此，每次我们能将这个天数减少1天，我们就能获得1000万美元的自由现金流，可以用于其他投资。目前，我们面前的有机增长机会非常巨大。因此，这是我们的主要关注点，这可能包括营运资本投资。我们确实看到，在第一个财季，即本财年第一季度，由于我们为新的项目推进进行投资以及一些季节性付款，自由现金流有所下降。但同样，我们认为这将在今年下半年恢复。
我们将为全年交付约1000亿美元。
太好了。太神奇了。在我们进入一些总结发言之前，我们只剩下几分钟了，但或许可以谈谈你们的股东回报战略，谈谈自由现金流，谈谈管理资产负债表，处于净现金状况。显然，你们需要在内部进行一些投资以继续推动增长，但你们也通过回购活动向股东返还了相当多的回报。你知道，谈谈未来这些优先事项在哪里。
让我先从资本配置优先事项开始。首先是有机增长机会。再次强调，营运资本或库存增长可能是你首先想到的。但在利润表中，我们可能需要在技术能力或我们需要管理利润率的方面进行一些投资。因此，首先是内部增长方面，你知道，如果有……我们确实关注并购，但必须是为了我们组织所需的正确能力或正确产能，因为我们面前有显著的增长机会，所以目前标准很高。
但我们确实在关注。最后，如果有多余的现金，我们确实希望将其返还给股东。我们感到满意的是，在2025财年，董事会批准了1亿美元的股票回购计划，这使回购规模和速度都翻了一番。因此，有了多余的现金，将其返还给股东，我们目前的授权中还剩下约6300万美元。让我们看看2026财年剩余时间的情况。但这都包含在我们已经提出的1亿美元自由现金流目标中。
太好了。我喜欢。托德，你想发表一些总结性讲话吗？只是做个总结？嗯，
当然，是的。再次感谢各位的出席。今天的观众非常棒。但我想说的是，普雷克萨斯正处于加速发展的时期。因此，我们喜欢我们目前的收入增长轨迹。随着我们进入2026财年，我们继续看到强劲的连续收入增长。我们也有能力产生强劲的利润率和强劲的自由现金流。因此，这将是非常美好的一年。
太好了。喜欢。非常感谢你们，各位。好的，我想我们要下楼了。我们将举行分组会议，可以进行更详细的问答。
非常感谢。