操作员
艾伦·斯奈德（副总裁，财务规划与投资者关系）
保罗·赖茨（总裁兼首席执行官）
托尼·埃赫利（高级副总裁兼首席财务官）
迈克尔·什利斯基（D.A.戴维森公司）
德里克·索德伯格（康托·菲茨杰拉德公司）
史蒂夫·费拉扎尼（西多蒂公司）
柯克·路德克（帝国资本公司）
亚历山大·布兰顿（清港资产管理公司）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加泰坦国际公司2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式，在演示结束后，我们将开放提问和评论环节[操作员说明]。现在，我很荣幸将发言权交给泰坦公司副总裁、财务规划与投资者关系主管艾伦·斯奈德。
斯奈德先生，现在由您发言。
谢谢大家，早上好。欢迎各位参加泰坦2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同参加会议的有泰坦总裁兼首席执行官保罗·赖茨，以及泰坦高级副总裁兼首席财务官托尼·埃赫利。首先我要提醒大家，我们即将回顾的业绩已在今天上午发布的 earnings 报告以及同时提交给美国证券交易委员会的10-K表格中呈现。
需要提醒的是，在本次电话会议中，我们将讨论某些前瞻性信息，包括公司未来的计划和预测，这些信息涉及风险、不确定性和假设，可能导致我们的实际结果与前瞻性信息存在重大差异。有关可能单独或共同导致实际结果与这些前瞻性陈述产生重大差异的因素的更多信息，请参见 earlier 提交的8-K表格中 earnings 报告所附的安全港声明，以及我们最新的10-K表格和10-Q表格，所有这些文件均已提交给美国证券交易委员会。
此外，今天的发言可能会提及非公认会计准则财务指标，这些指标旨在补充而非替代最直接可比的公认会计准则指标。随今天电话会议发布的 earnings 报告包含了今天将要讨论的财务和其他定量信息，以及非公认会计准则指标与最可比公认会计准则指标的调节表。第四季度 earnings 报告可在公司网站上查阅。本次演示的回放、今天的文字记录以及公司最新的季度投资者演示文稿将在电话会议结束后很快在泰坦网站上提供。
现在，我想将会议交给保罗。
谢谢艾伦，早上好。在进入业绩讨论之前，我想花一点时间祝贺托尼·埃赫利晋升为首席财务官，今天是他首次参加 earnings 电话会议。托尼自2021年3月加入泰坦以来，一直是我们管理团队的关键成员。我们能够从内部提拔人才，这确实是一个很大的优势，也体现了我们团队的人才实力。因此，这一过渡非常顺利。我很高兴看到托尼担任首席财务官，也为他在泰坦所做的工作感到骄傲。
我还要感谢大卫作为首席财务官所取得的成就。请注意，他仍在努力工作。他担任了新的首席转型官一职。我们团队有足够的深度来完成这一过渡，将大卫安排在首席技术官的位置上，相信这将为我们的股东带来价值。我们期待在未来几个季度分享更多关于大卫工作的信息。但现在让我们转向业绩，看看2025年的情况。我们以又一个积极的季度结束了这一年，第四季度的收入、毛利率和调整后息税折旧摊销前利润均超过了去年同期。这些结果超出了我们的收入指引，也优于我们的调整后息税折旧摊销前利润预期。回顾2025年，这一年，我们业务在产品和地域方面的多样性和广度，加上我们的新产品推出、一站式分销能力以及团队的实力和承诺，使泰坦能够抵御农业领域的严峻风暴，并应对不断变化的贸易政策。
我将在后面的发言中再次谈到这一点总的来说，农业市场经历了坎坷而艰难的一年。这确实是由于多种因素抑制了需求。不过，我想指出的是，我们乐观地认为，原始设备制造商产成品库存去库存已基本完成。我们在内部业务中看到了这一点，最近也从原始设备制造商的领导层那里听到了这一消息。虽然没有主要原始设备制造商预测2026年农业整体会有任何有意义的增长，但我们仍然认为，随着设备库存稳定、设备持续运行和老化，以及政府继续对农民提供支持，底部已经过去。
此外，我们乐观地认为，2026年贸易政策将更加稳定，利率似乎也将保持稳定。这一切有望促使买家开始购买更多设备，并对今年的购买决策充满信心。话虽如此，我们对这一年持谨慎乐观态度，我们的指引显示2026年将比2025年有所增长。
那么，让我们开始更深入地了解每个部门，从农业部门开始。总体而言，2025年 livestock 生产商表现良好，而行作物农民则面临更困难的时期。我想指出这一点是因为种植玉米和大豆等大宗商品的行作物农民是拖拉机、联合收割机和喷雾器等大马力设备的自然买家。 grain 价格低迷、投入成本上升影响了他们的损益表，导致对新设备的需求减少。
2025年政府计划对支持农民的流动性和资产负债表起到了非常重要的作用，预计政府支持将继续，同时希望出台一些政策措施推动生物燃料发展，为农业部门提供一些助力。当然，还需要重申的是，只要农民使用他们的设备，他们就需要更换轮胎以保持拖拉机的运转。另一方面，livestock 生产商倾向于使用中型到小型设备，由于他们的业务在2025年盈利能力较好，因此对其设备的需求比行作物领域表现更好。
最终结果是，小型设备市场的表现优于大型设备市场，预计今年将继续保持这一趋势。我想指出的是，泰坦在小型设备领域拥有强大的业务，我们可以为原始设备制造商提供完整的轮式轮胎组件，他们只需将其螺栓固定在设备上，从而极大地改善他们的供应链和库存管理流程。
转向EMC部门，该部门进入2026年时，我们对其终端市场最为乐观。我们服务的终端市场，如建筑、土方工程，目前总体状况良好。也许不像我们在第四季度报告的那样强劲增长，但总体状况仍然良好。该部门的活动得到基础设施支出和矿产需求的有力支持，这将有利于我们的售后矿业销售。我们EMC销售的很大一部分与欧洲建筑市场相关，欧盟似乎正在优先考虑投资和基础设施，因此我们在那里的业务处于有利地位。
转向消费者部门，我们持乐观态度，因为领先的动力运动设备原始设备制造商最近的报告显示经销商库存已达到平衡状态。因此，这有望意味着需求的任何回升都将推动生产，从而产生对轮胎的需求。我还要重申，售后销售占我们消费者部门销售额的很大一部分，这部分业务的周期性较弱。在此次周期性低谷期间，这一直是我们能够持续实现强劲利润率结果的重要因素。
在我将发言权交给托尼之前，我想以一些关于我们业务和关税的评论结束。显然，目前存在许多前所未有的全球宏观问题，但我想强调的是，我们的终端市场绝大多数由依靠设备谋生的终端买家组成。可能是种植和收获作物的农民、修建道路的承包商、开采矿产的矿工或修剪草坪的住宅景观师，所有这些都意味着对我们产品的非常持久的长期需求。
短期内，我们看到农业领域出现了长达30多个月的低迷，终端买家推迟购买新设备，转向以二手设备的形式购买“对我来说是新的”设备。即便如此，我们所有部门现有设备的持续使用推动了对更换轮胎的需求，包括我们的LSW轮胎（使二手设备性能更好）和需要更换的底盘部件。同时，安装这些轮胎和部件的设备继续磨损，在某个时候会推动对新更换设备的需求。
对泰坦来说，这意味着我们现在可以获胜，以后也可以获胜。我们最大化这一机会的方式是继续创新、扩大产品线并与客户保持密切联系。最后，关于关税，我在整个2025年都对实施关税带来的长期利益表达了乐观态度。我的观点基于多种因素，但首先是泰坦在过去15年中从国际贸易委员会获得的三项有利裁决。在这些案件中，国际贸易委员会裁定泰坦的主要外国竞争对手存在不公平经营行为。我们认为这种情况正在发生，这也是我们提起诉讼的原因，事实也确实如此。裁决对泰坦有利。
我们清楚，政府也在以基于IEPA的关税为目标打击不公平贸易行为。然而，以不断变化的方式实施这些关税导致了不确定性。我知道我这样说很明显。在我们行业，关税生效前进口轮胎激增。尤其是在农业领域。这个情况并非泰坦独有。许多与我们类似的工业公司都在经历这种情况。我们还看到，我们的许多进口轮胎竞争对手在整个2025年吸收了大部分剩余关税成本。他们已经公开声明了这一点。
本质上，在过去一年中，政府政策的潜在积极影响在我们行业被抵消了。不过，我想指出的是，尽管关税带来了波动，我们在2025年仍然取得了稳健的业绩。看起来关税的不确定性将持续到26年，特别是考虑到最近的最高法院裁决。即便如此，我们仍然相信，从长期来看，关税对我们行业很重要，以减轻多年来存在的不公平贸易行为。越来越明显的是，政府有除关税之外的改善贸易政策的选择，包括配额、禁运。这些可能是支持美国制造业的有用工具。
几十年来，尤其是在疫情期间、疫情后的供应链冲击以及现在2025年不断变化的关税形势中，泰坦已经证明，无论世界上发生什么，凭借我们的地理布局、合资企业网络和战略采购合作伙伴，以及我们的一站式分销和经销商网络，我们都处于非常有利的地位为客户提供服务。最后，我想重申我们的乐观态度，我们相信25年是低谷年，随着这一年的过去，我们有望在2026年继续取得进展和改善。
现在我将发言权交给托尼。
谢谢保罗。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我想花一点时间感谢大家的祝福。我当然很高兴担任首席财务官一职。正如我在过去两个月与你们许多人的谈话中所提到的，我们拥有一支优秀的团队和完善的计划。
正如保罗所指出的，我们第四季度的业绩稳健，收入处于我们指引范围的上限，调整后息税折旧摊销前利润略好于我们的预测。本季度有一些重要的财务指标需要强调。销售额同比增长7%。EMC部门销售额尤其亮眼，增长21%。毛利率小幅扩大至10.9%。调整后息税折旧摊销前利润增长17%，达到1100万美元。
按部门分析我们的业务，我先从表现最佳的EMC部门开始。部门收入较去年特别疲软的第四季度增长21%，达到1.41亿美元。在全球范围内，建筑和采矿业继续是活跃的终端市场，支撑了对新设备和更换部件的需求。从地域上看，欧洲作为该部门最大的销售市场增长强劲，但美国在轻型建筑产品的原始设备需求方面也实现了稳健增长。
EMC部门还从外币折算中获得了不错的贡献，为相对业绩增加了5.6%。需要提醒的是，我们EMC收入的很大一部分来自美国以外的市场，因此美元走弱可能对该部门有利。农业部门收入同比增长2.6%，主要受外汇顺风的推动，对该部门产生了积极影响，增加了3.3%。深入了解美国农业部门，我们开始看到需求和销量因设备尺寸而出现一些差异。在2025年，人们更多关注玉米和大豆农民的困境，以及这如何抑制了对大型拖拉机和联合收割机的需求。另一方面，饲养 livestock 的农民在2025年表现良好，总体财务状况较好。
适合这些业务的中小型设备需求表现更好。我们在巴西的农业业务在2024年底和25年初表现强劲后，活动有所放缓。总体而言，巴西农民正面临更高的投入成本和高利率，同时其谷物市场价格下跌。即将到来的选举周期也对那里的需求产生影响，因为人们在等待政策方向的明确。
最后，消费者部门第四季度收入较去年下降1.5%，该部门非专业部分的活动总体缓慢，而专业业务在进入2026年时保持良好。领先的越野车辆原始设备制造商最近的评论指出经销商库存处于理想水平。因此，终端市场需求的恢复应会转化为对车轮和轮胎等制造投入的需求。同时，我们预计使用量不会下降，从而支持强劲的售后更高需求。毕竟，人们仍然需要修剪草坪，越野爱好者仍然需要骑他们的ATV。
查看本季度各部门的利润率，EMC部门由于收入增长实现了更好的固定成本杠杆，利润率出现了不错的扩大。第四季度EMC毛利率为9.3%，而去年同期为5.9%。我们的毛利率与去年持平，为9.1%。消费者毛利率降至15.6%，而去年为18.1%。消费者毛利率同比下降主要是由于产品组合和杠杆率降低。
接下来，我们2025年第四季度的销售、一般及管理费用（包括研发费用）为5280万美元，而去年同期为5570万美元，主要是由于法律成本降低和保险成本下降。2025年全年，剔除卡尔斯塔收购额外两个月的影响，包括研发费用在内的销售、一般及管理费用同比增加不到100万美元，即仅0.3%。
第四季度经营现金流为3000万美元，资本支出为1800万美元。全年资本支出略低于5500万美元，较2024年的6600万美元大幅下降。第四季度自由现金流为负500万美元，与去年同期相当。年末净债务为3.83亿美元，杠杆率为3.8倍。管理营运资本和资本支出将继续是2026年的关键优先事项。
本季度，我们对某些递延税项资产计提了总计4000万美元的估值备抵。虽然我们的长期战略和市场前景仍然积极，但近期的累计亏损和市场状况要求我们对会计指引采取更保守的观点。我们在最近几个季度评论了我们的税收情况，我要重申的是，随着市场状况的反弹，我们预计将回到正常的税率水平。我们预计26年第一季度的税收将在40亿至50亿美元之间，与25年第一季度相似。
关于关税，正如保罗所指出的，我们认为长期来看，实施良好的关税对泰坦有利，而最近实施关税的方式对泰坦没有好处。然而，我们仍然通过采取适当行动来减轻关税成本，在频繁变化中管理并保护了我们的底线。我们预计，随着我们应对关税政策的变化，我们的多源采购战略将继续提供竞争优势。
现在转向我们26年第一季度的财务指引。我们对该季度的指引是收入4.9亿至5.1亿美元，调整后息税折旧摊销前利润2800万至3300万美元。这两个范围意味着与去年第一季度相比表现相对持平。我们重新推出2026财年指引，因为我们相信我们大多数市场已达到低谷。收入18.5亿至19.5亿美元，调整后息税折旧摊销前利润1.05亿至1.5亿美元。该指引范围反映了与2025年相比，收入和利润均有所改善。我们有信心我们的行业开始走出周期性低谷。我们在终端市场看到的大规模去库存使供应链相当紧张，这让我们有理由乐观地认为终端市场需求的上升将传导到我们这里。
感谢大家今天上午的时间。现在我们想将会议交回给操作员进行问答环节。
[操作员说明] 我们的第一个问题来自DA戴维森的迈克·什利斯基。您的线路现已开通。请发言。
早上好，感谢你们回答我的问题。托尼，感谢你对2026年指引的评论。你能否给我们一些关于每个部门收入和利润的大致方向的想法？上个季度，建筑和消费者部门的发展方向和轨迹差异很大。我很想知道从部门角度来看，2026年谁会表现出色，谁会表现不佳？
谢谢迈克。是的，我们——按部门来看，就像我们在第四季度看到的那样，EMC是表现突出的部门。我们预计这种情况将持续到2026年。农业部门，我们预计将持平。这是因为虽然我们看到小型农业有所改善，但大型农业尚未看到改善。至于我们的消费者部门，我们也预计会有所改善，但相对于EMC而言程度较轻，这是就收入而言。利润方面，我们预计EMC和消费者部门都会有所改善。在农业方面，我们看到那里的原始设备定价压力更大，因此改善幅度不会像其他部门那样大。
太好了。谢谢。然后，从季度节奏来看农业部门，你们农业部门已经连续几个季度保持正数。你会说农业部门下半年会比上半年更好吗？原始设备制造商似乎是这么指出的。也许前两个季度增长积极但相对较低，下半年增长更好。对于26年的农业部门来说，这样看待是否正确？
是的，没错。迈克，你说得对。我们预计今年上半年确实会像我们已经看到的那样，有些持平。今年晚些时候，我们预计会有增长，我们预计会出现一些复苏，正如原始设备制造商所说的那样。我们希望在大型农业方面看到一些复苏。
太好了。最后，我想询问一下南美合资企业以及南美整体的情况。我们听到了一些关于原始设备制造商的 mixed 评论。你们的合资企业正在推出，从你们的角度和更广泛的市场角度来看，情况如何？谢谢。
是的，迈克，关于巴西和整个南美，这是个好问题。我的意思是，巴西因其对农业的重视而成为所有讨论的焦点。我想说，政治动荡是那里的核心问题。当你和巴西人交谈时，不幸的是，他们经历了太多这样的事情，现在又再次发生了。因此，正如托尼在他的评论中提到的，在经历了非常强劲的25年之后，我们看到原始设备制造商在今年年初缩减了生产计划。
所以我们正在密切关注。但从泰坦的角度来看，我的意思是，合资企业给了我们在市场上额外的信心和力量。我们在北美几十年来非常成功的轮式轮胎组合战略，我们正在巴西复制。显然，这还处于早期阶段，但双方的团队在市场上都处于有利地位。所以我们要如何利用我们双方的优势？
而且，我们开始看到一些成果。我认为这将在今年下半年更多地显现出来。同样，在年初的市场条件下。我们不相信将价格作为追逐 volume 的武器。我们在那里的车轮和轮胎业务都非常好，不会那样做。但我们看到车轮业务因为与泰坦的关联而获得了一些动力。当然，原始设备制造商喜欢我们带给他们的地位。所以随着今年的进展，我们会给你更多的更新。但是，对我们目前的状况感觉非常好。而且，需要注意的是，我是说，我们和Rodaros这两家公司已经认识很多年了。所以这不是两个陌生人决定成立合资企业和合作伙伴。我们已经合作了很多年。很高兴看到它正式成为合资企业。
谢谢。
谢谢，迈克。
谢谢。我们的下一个问题来自康托·菲茨杰拉德的德里克·索德伯格。您的线路现已开通。请发言。
是的。嘿，伙计们，感谢回答问题。我想从消费者毛利率开始。我想知道我们应该如何看待26年该部门的毛利率。我不知道你能否谈谈今年可以采取哪些措施来提高该利润率。
感谢这个问题。正如我 earlier 提到的，我们预计消费者毛利率会有所改善。而且我们也在赢得新业务。我们正在推动一些举措，我们知道这些举措将提高利润率。所以，是的，会有一些增量利润率，合理的水平，但我们预计它将保持在不错的范围内，并有所改善。
明白了。然后在EMC部门，表现相当不错。你能否详细说明26年你期望哪些特定的终端市场和地区表现良好？谈谈那里的情况以及我们今年应该期待什么？
从EMC的角度来看。你还记得，欧洲是我们EMC业务的重要组成部分。那里的建筑由基础设施驱动，所以我们将看到——我们的欧洲业务将有很多良好的表现。但正如我 also 所说，在北美，在美国，我们也看到了轻型建筑的改善。所以我们在EMC看到的积极势头是跨地区的。现在，除了巴西，我们听说了拉丁美洲的情况以及巴西即将举行的选举等等。所以可能不是那么多。他们去年表现非常出色，巴西去年确实表现强劲，所以那里的情况有所软化。但除了巴西，我们预计增长将遍及各个地区。
明白了。这非常有帮助。然后最后一个简短的问题。今年在研发方面我们应该关注什么？当你看产品组合时，优先事项是什么，你在努力捕捉额外的售后份额，添加一些新技术。今年你们在研发方面优先考虑什么？谢谢。
是的，德里克。我的意思是，这已经成为我们的支柱。所以，即使回到你关于消费者利润率的问题，我们为卡尔斯塔收购（我们现在称之为专业部门）增加价值的方式之一就是引入创新。我们显著增加了他们推出的新产品数量。我们在该部门的许多产品上使用固特异品牌。这样做时，我们提高了利润率。所以我们在消费者部门提高利润率的部分手段确实是通过产品创新和研发。
所以回到你的问题，我们预计26年15%的销售额将来自过去三年推出的新产品。所以 again，这是我们的支柱，我们看到这一点发挥作用。我们鼓励它贯穿我们所有的业务。所以，我们有新的泰坦林业系列即将推出，继续用Deep Drop Wheels创新，我们的ACES品牌，我们继续推出和进一步开发。我们有一种非常酷的VPO产品，可以在户外动力设备领域无气运行。
所以你在那里与无气轮胎竞争，价格低得多。 again，正如我 earlier 提到的，我们的品牌所能带来的价值增加，每次我们向市场推出新产品，它都会使设备性能更好。所以这对终端用户来说是双赢的。很多时候，我们可以通过重新设计来提高这些产品的运营和制造效率。所以， again，26年15%的销售额来自研发，我们不希望花费更多来实现这一目标。所以，我认为你在25年看到的运行率就是我们的水平。但是 again，在消费者部门，我们通过研发努力，在收购一年后，将继续提高该业务的实力。
非常有帮助。谢谢，伙计们。
谢谢，德里克。
谢谢。我们的下一个问题来自西多蒂的史蒂夫·费拉扎尼。线路现已开通。请发言。
大家早上好，欢迎参加会议。托尼，期待与你进一步交流。保罗，对我来说最引人注目的数字是本季度EMC的真正实力。我想我们上个季度讨论过可能会有不同的路径，但即使有外汇因素，在季节性放缓的情况下，你能多快满足需求仍然令我惊讶，如果你能大致说明一下情况就好了。我知道很多是你们的欧洲底盘业务，但如果你能为我们分解一下，你能多快满足需求以及你真正看到的情况。
是的，我的意思是，这是我们在25年面临的挑战之一，但也是泰坦的优势，当需求激增，业务变得复杂和混乱时，我们表现良好，这就是我在过去五年中提到的这些时期的情况。我仍然相信，我们继续看到这是我们的优势。所以当需求像托尼提到的EMC在欧洲那样激增时，我们的售后矿业业务继续表现良好，但当需求激增时，你可以说EMC与去年相比处于较低水平。这就是为什么我们提到进入26年的运行率。也许第四季度就是一个迹象，但尽管如此，它仍然处于非常好的位置。
但是，史蒂夫，回答你的问题，我的意思是，我期望我们的团队能够处理激增的需求。我们的客户依赖我们，这是我们的总体战略。我们需要与客户保持密切联系，并继续能够为他们提供服务。部分原因是在一个预测很难准确的环境中。我们不能期望它们总是准确的。所以当我们的客户增加需求时，我们需要在那里。
所以在像EMC这样出现大幅激增的季度，我认为这体现了泰坦的实力，我们如何照顾我们的客户。我们不会拒绝这项业务。我们不会逃避。我们想办法完成它。这就是我们进入26年的方法。我认为你会看到一些领域的起伏表现。你会看到一些仍然停滞不前，但当那些表现优异的机会出现时，我们不会坐以待毙。 again，这是我们继续做的。这就是我们的身份，我们必须继续这样做。但我认为EMC是一个很好的例子，从较低的水平开始。我们在25年看到了不错的增长， again，正如托尼所说，将其视为26年继续的良好增长机会。
太好了。这很有帮助。操作员刚才打断了我一下，所以如果我被打断时这些问题已经被问过了，我深表歉意。但是关于消费者部门，你提到了利润率，利润率较低，而且似乎甚至低于我们对吞吐量的预期。我知道你们有橡胶混合业务，这可能不稳定。第四季度是否受到橡胶混合业务不稳定性的一次性影响，还是其他原因？
是的，史蒂夫，没错，是橡胶混合业务。这就是我们在第四季度看到的影响利润率的因素。我们在该业务中拥有非常好的利润率。该业务的 volume 下降了，这就是影响。所以你是对的，这是一次性的。已经发生了。所以我们继续前进。我们预计业务的其他部分将在利润率方面有所增长。这就是为什么我们预计未来会有所改善。
这是 volume 不稳定的问题还是可能不会回来的业务损失问题？
是的，这是一个不可预测的业务。我们在如何服务该市场方面不一定有合同。所以，我不认为这是因为他们的 volume 下降，我们就失去了这项业务。但是实际上，几周前，在一份行业杂志上有一篇文章，谈到了我们的定制混合业务。所以我们有很多优势。我们需要在市场上重新定位，以赢回这项业务。所以史蒂夫，回答你的问题，这不像，不是说我们失去了它。只是因为客户的 volume 下降而消失了。所以这就是为什么它不稳定。我们有一些希望。
好的。
我们希望在26年开始看到一些有望实现的趋势。
明白了。谢谢。这很有帮助。只是关于。我不知道你是否提供了。我错过了。26年的资本支出指引。鉴于你的息税折旧摊销前利润指引略好一些，你是否希望能够实现现金流收支平衡，或者对26年来说是不是太早了？
我们继续推动和努力改善我们的现金流。实现收支平衡。考虑到我们预期的适度收入增长以及营运资本需求。我认为要说我们确切地达到收支平衡可能有点困难。但我们预计会比25年有所改善。
好的。你对26年的资本支出预期是多少？对不起，如果我错过了。
5500万美元。
好的。好的。你们现在的维护资本支出是多少？你们现在认为的维护资本支出是多少？
大约在3000万至3500万美元之间。
好的。那么额外的投资用于哪里？
很多——我们有一些增长投资计划，新产品，支持新产品以支持工厂效率。我们也在这些领域进行投资。所以这些是我们认为必须投资的关键领域，以便当市场复苏时，我们能够利用它。
有道理。有道理。保罗，有什么看法。我总是喜欢问你，我们应该关注什么才能看到农业更强劲的复苏？是否继续关注作物价格，当我们看到它们上涨时，我们可以期待你们的业务好转。这合理吗，还是有什么不同？有什么变化吗？
是的，这是合理的。但是，稍微深入一点看，投入成本的缓和。我认为每个人都有点惊讶于投入成本如何保持高位。看看储存的作物数量显然是价格的一个重要驱动因素。正如我们所讨论的，库存和设备老化的一些有利趋势。史蒂夫，我真的认为这一切都在汇聚。正如你从其他人那里听到的，当你看看它的长度和持续时间时，这是一个艰难的低迷时期。
所以当这种上升趋势到来时，我们准备好进行调整。但是的，我认为你是对的。我认为政府支持——不过。我还有一个想法，我的意思是，政府支持及其时间安排让今年年初有点混乱。去年本以为会发生的事情今年没有发生。所以希望我们把所有这些都抛在脑后，得到一些缓和，农民开始把更多的钱放进他们的口袋里，他们应该这样，无论是来自政府支持、投入价格下降、成本下降还是价格上涨。但是，我当然相信低谷已经在这里并过去了，未来会有更光明的日子。
太好了。好消息。非常感谢，保罗。谢谢，托尼。
谢谢，史蒂夫。
谢谢。我们的下一个问题来自帝国资本的柯克·路德克。您的线路现已开通。请发言。
你好，保罗、托尼、艾伦。感谢这次电话会议。
嘿，早上好，
托尼。关于指引，你能否给我们一些关于巴西的假设，至少是大致的上升、下降还是持平？
是的，关于指引中的巴西，将有些持平，但从季度角度来看，今年早些时候会比较疲软，但我们预计今年晚些时候会回升。
明白了，谢谢。我错过了全年的现金税。
2000万美元。
2000万美元是25年还是26年？
是的，与25年相似。
明白了，谢谢。营运资本是来源还是使用？听起来可能是使用？
嗯，因为当我们考虑增长时，尤其是在今年下半年，第四季度你会考虑库存，你在年底持有的库存实际上是针对下一个时期，即预期时期。所以如果我们的客户说这是他们的低谷年，这意味着他们在27年应该会有增长。我们预计年底会持有更多的营运资本，以支持明年的增长。
明白了。
但在这过程中，我们仍将通过提高效率来管理。
明白了。谢谢。你可能提到过，但哪些业务计提了税项备抵？
我们业务的两个部分，美国和卢森堡业务。卢森堡实际上是我们在欧洲的控股公司。美国就像，主要是因为我们在美国有债务。美国的主要债务。所以这就是美国的情况。
好的，所以它涵盖了所有业务部门。
不，它不跨业务部门。就像，我说过，主要首先是利息债务驱动的，我们在美国的成本，所以这是很大的一部分，不是真正在业务中。
好的，谢谢。
是的，好的。
[操作员说明] 我们的下一个问题来自清港资产管理公司的亚历山大·布兰顿。您的线路现已开通。请发言。
嗯，早上好，保罗，你 earlier 谈到了关税情况，即对向美国倾销产品的外国竞争对手征收的关税。但我想问的是——你提到投入成本上升。其中有多少是你对进口原材料征收的关税，如果有的话？
是的，亚历克斯，这个问题有很多不同的方面。所以让我试着整理一下我的思路，给你一个简洁的答案。我的意思是，首先，我关于我们过去与国际贸易委员会的经历以及对不公平做法的理解的观点，只是为了说明这在我们行业已经持续了15年，我们有提交给委员会的案件证明我们行业存在不公平做法。所以我们支持关税的基础确实基于事实，这些事实已经提交给法官小组并被证明是事实。
因此，我们从这个总体前提以及能够照顾客户的多元化业务的角度来看待它。无论世界上发生什么，我们都必须处于有利地位。我们在这方面做得很好。然而，在25年，回到你的问题，我们看到的是，关税实施的混乱性质导致原材料和其他投入成本的价格存在很大差异，这取决于你在世界上的位置。
现在，我们在媒体上读到的是一回事，现实世界中发生的是另一回事，这意味着根据你公司的位置、产品标签方式，有办法规避关税。所以我们并不总是能清楚地知道成本会是多少。因此定价变得困难。现在，我们相信我们在市场上有良好的定价能力。我认为这在我们报告的25年财务业绩中的利润率中得到了支持。
但我的观点是，关税非常混乱，不仅在你看到的关税实施方面，而且在这如何影响原材料方面。回答你的问题。因此，例如，钢铁价格曾经是一种在全球范围内定价更一致的商品。好吧，现在显然有了关税，钢铁价格到处都是，而且不能保证进入美国的钢铁会面临一致的关税。
不管政府怎么说，这都不是现实。有办法规避关税，我们已经看到了这一点。我们看到我们的竞争对手承认了这一点。因此，我们必须密切关注市场，了解市场上发生的事情，了解客户的需求，相应地为我们的产品定价，归根结底，要有一个多样化、灵活且能照顾客户的战略。但我确实相信，最高法院的裁决将使关税的实施性质更加稳定。
我们期待有一天我们能更容易地回答你的问题，即原材料的投入价格是多少，因为目前关税对其有相当大的影响。 again，你不会在媒体上读到这一点，因为很多我们所谓的美国制造业只是成品或组件的组装，而像泰坦和其他工业公司那样将原材料转化为成品的情况较少。所以 again，25年是关税混乱的一年。但我在准备好的发言中说过，泰坦团队在处理这一问题上做得非常好，我们有一个很好的策略来度过难关，我认为结果就证明了这一点。
嗯，你的两个客户，卡特彼勒和迪尔都公布了2025年全年关税的估计。
那些——他们是组装商。亚历克斯。亚历克斯。这就是我刚才说的。他们是组装商，他们不转换原材料，他们不将原材料转换为成品。他们是组装组件并将其销售给经销商网络的组装商。我们不是那样的。
是的。但我只是在想，你有类似的数字吗？你支付的进口商品关税对 earnings 的影响是多少？
是的。我们公司的性质与此不同。嗯，不，但稍等一下。他们组装组件，所以他们为组件支付价格，他们知道该组件的成本和关税是多少。我们购买各种性质的原材料，从合成橡胶到天然橡胶、化学品、炭黑、钢铁以及各种形式的钢铁。我们在全球范围内以不同货币进行采购。因此，我们像迪尔和卡特彼勒那样量化它，这是完全不同的业务，更不用说我们的规模不如他们。我需要我的财务团队专注于如何让我们的业务、我们表现更好并照顾客户。
因此，我们关注的是市场定价以及我们如何确保有足够的定价能力。这就是我们看待它的方式。但 again，我们每天在全球范围内转换原材料，生产数千种不同的SKU，数百种不同的原材料进入这些SKU，我们不是购买成品组件并将它们组装在一起。这是两种不同的业务模式。而且在美国，我们倾向于阅读那些公司的所有头条新闻，并认为那就是制造业，那就是组装，那不是制造业。他们不转换原材料。
好的，非常感谢。
是的，不客气，亚历克斯。
谢谢。我们目前没有更多问题。所以我将把发言权交回保罗·赖茨先生作总结发言。
好的。好吧，谢谢大家参加今天的电话会议。我想最后感谢泰坦团队在25年的强劲表现，以及我们在26年的发展方向。再次感谢大家。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。