操作员
Tia Cudahy（首席运营官）
Clint Stinchcomb（首席执行官）
Brady Hayden（首席财务官）
欢迎参加CuriosityStream 2025年第四季度及年终业绩电话会议。[操作员说明]
现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人，首席运营官Tia Cudahy。谢谢。您可以开始了。
感谢大家参加CuriosityStream 2025年第四季度及全年财务业绩讨论。今天主持讨论的是CuriosityStream首席执行官Clint Stinchcomb和首席财务官Brady Hayden。在管理层准备好的发言之后，我们将很乐意回答大家的问题，但首先我要宣读安全港声明。在本次电话会议中，我们可能会发表与我们业务相关的声明，这些声明属于联邦证券法规定的前瞻性声明。这些声明并非对未来业绩的保证，而是受各种风险、不确定性和假设的影响。我们的实际结果可能与任何前瞻性声明中反映的预期存在重大差异。请注意，任何前瞻性声明仅反映管理层当前的观点，公司没有义务修订或更新这些声明，也没有义务在未来发表更多的前瞻性声明。
有关可能影响我们实际结果的重大风险和其他重要因素的讨论，请参阅我们在SEC网站和投资者关系网站上公布的SEC文件，以及今天新闻稿中讨论的风险和因素。更多信息还将在我们截至2025年12月31日的财年10-K表格年度报告中披露（提交后）。此外，我们将提及非GAAP财务指标。这些非GAAP指标与可比GAAP指标的调节表可在我们的网站investors.curiositystream.com上找到。除非另有说明，所有比较均针对我们2024年同期的业绩。
现在，我将把电话交给Clint。
谢谢你，Tia，各位晚上好。CuriosityStream建立在一个永恒的理念之上：好奇心改变世界，每一个突破都始于一个问题。一千年前，莱夫·埃里克森向西航行进入未知领域，发现了一个新世界。近一千年后，尼尔·阿姆斯特朗踏上月球表面，传递着跨越时空的相同永恒信息。发现属于勇敢者，而好奇心是我们的指南针。从海浪到月尘，这种精神今天仍在推动我们前进。本着这种大胆探索的精神，我们取得了2025年全年的强劲业绩。收入增长40%，从2024年的5110万美元增长至7170万美元，而调整后自由现金流增长46%，从2024年的950万美元增长至1390万美元。
第四季度收入同比增长36%，从1410万美元增长至1920万美元，调整后自由现金流增长33%，达到430万美元。这些增长反映了我们互补收入支柱的实力：许可业务由人工智能模型训练的大量且结构严密的视频交付驱动；订阅业务通过运营执行和新合作伙伴保持稳健；成本纪律进一步放大了这些成果，使第四季度毛利率从去年的52%提升至60%，非酌情性一般及行政费用同比减少33%。2026年，我们相信我们的年度许可收入将超过整体订阅收入。我们相信订阅收入将实现低至中个位数百分比的增长，这得益于三个关键驱动因素：3月1日开始推出的新定价、新的批发和零售合作伙伴，以及现有合作伙伴的有机增长。
订阅服务带来的经常性、可靠且可预测的收入奠定了我们的基础。为什么我们相信2026年许可收入将超过订阅收入？为什么我们相信许可业务在可预见的未来将保持强劲和持久？这对收入、利润和利润率扩张有何影响？虽然我们之前已经讨论过其中一些内容，但许多投资者、分析师和商业合作伙伴告诉我们，有必要重申。CuriosityStream的许可业务之所以持久，是因为它建立在持久的资产之上，这些资产稀缺、具有权利意识、难以复制，并且在多个终端市场中价值日益增长。我们谈论的不是单一的机会窗口。我们谈论的是一种货币化模式，以优质的非剧本和剧本媒体、丰富的结构化元数据、灵活的权利以及人工智能开发者和传统媒体公司不断增长的需求为基础。
CuriosityStream已建立了一个大型差异化内容库，拥有近300万小时优质事实内容的权利，外加体育、新闻、综合娱乐、动画和电影（成品和原始素材），得到200多家内容和数据合作伙伴的支持，并拥有灵活的许可权利。这不是普通的库存。它是规模化的、不可抓取的、经过精心策划的语料库，是经过多年的资本投入、关系建立、编辑专注和密集工作才组装而成的。持久的收入流几乎总是植根于难以替代且重建成本高昂的资产。需求正在扩大，而非缩小。
除了现有客户的重复业务外，我们预计2026年合作伙伴总数将增加一倍以上，2027年可能增加5至6倍，因为开源和某些专有模型的微调为数千家公司创造了机会。历史上，许可意味着向广播公司、流媒体服务和付费电视合作伙伴出售成品节目或打包权利。这项业务仍然活跃且健康，2025年，我们宣布了与线性广播公司、教育平台、数字优先媒体、全球流媒体服务，当然还有下一代人工智能训练开发者的新许可协议。这种多元化使许可业务更具持久性和周期弹性。传统媒体许可业务健康且不会消失，但人工智能许可业务增长更快，并推动了我们此处的大部分增长。
在未来五年内，人工智能模型开发、模型更新周期、地理扩张、企业微调、教育应用、智能代理系统和多模态搜索都应支持对优质许可语料库的持续需求。对于人工智能许可合作伙伴而言，随着其模型复杂性的提高，对更多视频输入的需求也在增加。开发者需要大量高完整性、具有权利意识的训练输入。优质广播视频、清晰音频、脚本、字幕、学习指南、元数据和衍生资产的用途远不止娱乐观看。它们有助于训练、调整、评估、基础构建和改进多模态系统。模型越先进，就越需要高质量、结构化、合法可许可的数据，而不是无差别的抓取材料。需要注意的是，经过权利清理的结构化内容将随着时间的推移变得更有价值，而不是更少。开放网络上有大量媒体，但其中许多是嘈杂的、重复的、标签不良的、低质量的或法律上模糊的。
相比之下，CuriosityStream的语料库是经过组装、策划的，并且越来越针对商业用例进行产品化。我们视频的优质质量也帮助我们脱颖而出，因为我们的视频是使用顶级设备（如RED摄像机、HDR格式和Blackmagic工作流）拍摄的，提供具有真实世界视觉深度的电影级卓越品质。这意味着清晰、高分辨率的镜头能够捕捉微妙的细节，从历史上古代遗迹的纹理到野生动物序列中的流畅动作。对于人工智能训练而言，这转化为用于目标识别、场景理解和生成视频等任务的优质数据。简而言之，我们通过扩展的数据结构化和元数据能力产生了竞争逃逸速度，这些能力旨在满足合作伙伴的数量要求和定制规范。我们不仅仅是在销售文件。我们不仅仅是在销售片段。我们在销售可用的数据集。这种区别至关重要。
在人工智能领域，经过权利清理的文件具有价值。经过权利清理且具有强大元数据、分类法、出处、分段和打包的文件具有更大的价值。这创造了定价能力和维护能力。此外，我们的许可模式受益于运营杠杆，以及人工智能领域的标准行业许可实践是非排他性的这一事实。我再怎么强调这种动态的价值都不为过。由于我们的关键语料库现已组装完成，基础设施基本到位，每个新合作伙伴都带来了有吸引力的增量经济效益，因为我们创建或许可内容的固定成本基本上微不足道。我们已经并将继续通过收入分成结构增加我们的数量，以最大限度地降低成本和风险。我们现在可以在多个地区和买家类别中以多种形式多次将同一视频货币化。当然，持久性并不意味着必然性，我们必须执行。我们必须每天都取得进展。
我们需要继续获取内容、谈判足够范围的权利、丰富元数据、智能地分割我们的语料库、保护质量，并以直接映射到买家工作流程的方式打包资产。我们需要在定价方面保持纪律，避免将图书馆视为无差别的大宗商品供应。我们还需要审慎管理法律和政策发展。所有这些都是执行挑战。这些不是怀疑该模式的理由。事实上，一个越来越重视出处、信任和权利纪律的市场应该有利于CuriosityStream，而不是伤害它。我们的观点是有根据的。我们的观点很简单。CuriosityStream对视频、音频、图像、脚本和相关数据产品的许可之所以持久，是因为它依赖于稀缺资产、多元化需求、强大的再利用经济性以及向高质量、可许可内容的市场转变。它可以继续显著增长，因为我们仍处于货币化曲线的早期阶段。
在三个月和六个月的时间段内，增长可能会不稳定。正如沃伦·巴菲特常说的：“我们宁愿要不稳定的15%，也不要平稳的12%。”传统许可业务意义重大，人工智能许可业务正在迅速扩展，精心策划的、具有权利意识的、元数据丰富的优质媒体的战略价值随着时间的推移而复合增长。这就是为什么我们相信许可业务将在可预见的长期内继续成为关键且持久的增长引擎。总之，我们相信在订阅和许可业务扩张的推动下，收入和现金流将继续实现两位数增长。我们打算像2024年一样，从运营产生的现金中支付2026年的股息。我们的资产负债表依然强劲，流动性超过2700万美元，没有债务，我们相信这给了我们很大的灵活性。
现在，我将把电话交给我们的首席财务官P. Brady Hayden，我相信他会强调，除其他属性外，以今天的股价计算，我们是一家增长型公司，同时提供10%的股息收益率。
谢谢你，Clint，各位晚上好。我们的完整财务业绩已在我们几分钟前刚刚发布的新闻稿末尾以及我们将在未来几天提交的10-K表格中呈现。让我快速浏览一下我们想重点强调的2025年第四季度和全年的一些业绩。第四季度，我们报告的收入为1920万美元，处于我们指导区间的高端，与去年的1410万美元相比增长了36%。全年收入为7170万美元，比去年增长40%。同样，我们报告了又一个季度的正调整后息税折旧摊销前利润，为110万美元。这比去年改善了310万美元，也是我们连续第四个季度实现正调整后息税折旧摊销前利润。
全年调整后息税折旧摊销前利润为820万美元，比2024年改善了1430万美元。第四季度调整后自由现金流为430万美元，超出了我们的指导，这也是我们连续第八个季度实现正经营现金流。全年调整后自由现金流为1390万美元，比2024年的950万美元增长46%。第四季度许可收入为980万美元，比去年增加610万美元，而订阅收入为910万美元。
全年订阅收入为3700万美元，许可收入为3320万美元。这比2024年增加了超过2500万美元，主要由人工智能训练交付的持续增长推动。第四季度和全年的毛利率分别为60%和57%，均较去年有所改善。在收入成本中，由于我们纳入人工智能许可协议的视频数量庞大，存储和交付成本在年内有所增加。全年广告和营销成本加上一般及行政费用与去年相比增长了24%。尽管这一增长是由1440万美元的基于股票的薪酬非现金费用（每股约0.24美元）导致的。
一般及行政费用还包括激励薪酬的 payroll成本调整，以及与我们8月二次股票发行相关的一些一次性费用。如果没有非现金股票薪酬、激励薪酬调整和普通股出售，2025年一般及行政费用本应减少超过100万美元。全年净亏损为640万美元，而2024年净亏损为1290万美元，净亏损改善超过50%。虽然我们的收入比去年大幅增长，但2025年的净亏损是由一次性费用、激励薪酬调整和非现金股票薪酬驱动的。如果没有这些特定费用，我们本可以实现全年正收益。
正如我们 earlier 所说，第四季度调整后息税折旧摊销前利润为110万美元，而去年同期亏损190万美元。全年调整后息税折旧摊销前利润为820万美元，而2024年调整后息税折旧摊销前利润亏损600万美元。全年调整后自由现金流为1390万美元，比2024年的950万美元增长46%。过去两年我们产生的经营现金总额远远超过2000万美元。10月14日，我们的670万份认股权证未被行使而过期。虽然这些认股权证很长一段时间以来一直处于价外交易状态，但公司所有未偿还认股权证的到期减少了潜在稀释，并应消除与这些工具相关的任何挥之不去的股票悬置。
12月，我们支付了470万美元的第四季度股息，包括6月支付的10美分特别股息。这使得我们2025年的总股息支付达到2200万美元。我们年末的现金和证券总额为2730万美元，没有未偿还债务，我们相信我们的资产负债表状况依然良好。基于昨天的股价，CuriosityStream产生的调整后自由现金流收益率超过8%，当前股息收益率超过10%。考虑到我们的股票最近的交易价格，我们刚刚宣布董事会已将股票回购授权增加到600万美元。我们计划在未来几周和几个月有选择地恢复回购活动。
关于指导。对于2026年上半年，我们预计收入在3800万至4200万美元之间，调整后自由现金流在600万至900万美元之间。全年来看，我们仍然相信2026年收入和现金流都将实现两位数增长，并且全年实现正GAAP收益是可以实现的。
至此，我们可以将电话交回给操作员，开始接受提问。
谢谢。[操作员说明]
回答Patrick的问题。[技术问题]
我们准备好接受提问了。[技术问题]Barrington的Patrick Scholl，你是第一个。请讲。[技术问题]
[操作员说明]今天的第一个问题来自Needham的Dan Medina。第一个问题是，您能否更新一下LLM许可方是否在与您续签协议，以及第二份合同的性质与您最早许可的LLM合同有何不同？
谢谢你，Dan，感谢这个问题。非常感谢。答案是肯定的。几乎所有人都已经续签或将续签，第二份协议的好处在于，因为你已经有了文件基础，所以总是更容易。第三份协议、第四份交付也是如此。因此，毫无疑问，我们看到了重复业务。同时，我们看到许多新的潜在合作伙伴表达了兴趣，并表达了非常高的数量和具体要求，我们目前正在积极努力满足这些要求。谢谢你，Dan。
Dan的第二个问题。在将其他公司的图书馆添加到我们向LLM许可我们的图书馆的能力方面，速度有任何变化吗？
是的。Dan，我们就像金门大桥一样。我们一直在收购模式中。我们已经建立并积累了，我认为，一个非凡的图书馆。本周，全球市值最高的公司告诉我们，我们拥有用于人工智能训练的最佳视频语料库。所以，我们拥有它。我们有视频，我们与世界上最大的公司有文件协议。我们增强了我们的人才队伍。我们已经采取了必要措施来确保我们订阅服务的稳定性，并且对今年感觉非常、非常好，Dan。
Dan的最后一个问题。您能否给我们一些案例，说明LLMs如何在市场上使用您许可给他们的信息来赚钱、开发工具和应用程序？
Dan，我认为这是一个很好的问题，我认为如果你看看我们的技术合作伙伴正在寻找和努力实现的目标的演变，你会发现，如果你从2020年大型语言模型开始，那里有很多文本，旨在帮助教模型阅读、创建文档摘要、知识问答、支持机器人、充当编码副驾驶。我认为我们在规模上过渡到了多模态人工智能，即文本、图像、音频、视频，这导致了视频摘要、相机辅助、文本到图像、文本到视频，显然是智能代理人工智能的一部分。这就是系统进行规划、使用工具并自主行动的地方，用例包括研究代理、旅行预订助手、代码代理、数据运维代理、客户关系管理机器人。几乎有无限数量的用例。
然后，我认为我们现在正处于早期阶段的一个令人兴奋的阶段是物理人工智能，其中内容被用于将人工智能嵌入机器人、汽车、无人机、设备中，似乎同样有无限数量的用例，如仓库机器人、自动驾驶汽车、家庭机器人、送货无人机、工厂机械臂等等。因此，非常令人兴奋，很难跟上所有的用例。但好消息是，我们拥有如此多样、如此强大的视频和数据范围，能够满足大量范围和规模的要求。
谢谢你，Clint。我们的下一个问题来自Craig-Hallum的Jason Kreyer。他说，Clint，你称2026年是公司历史上最伟大的一年。能否从指标角度详细说明，也许更清晰地说明您对基础流媒体业务的目标以及许可机会？
是的。是的，谢谢你的问题，Jason。所以，我们在2025年取得了很大进展。我们谈到了现金流和收入的增长，以及我们图书馆的规模和质量。因此，关于我们的订阅业务，包括批发和零售订阅。我们有信心将其增长低至中个位数，我们对此非常有信心，因为我们每个月都有新的合作伙伴加入，以及全球的渠道商店，用于Curiosity、Curiosity University甚至Catholic Stream。我们有新的批发关系将在未来几个月甚至现在推出，我们在3月1日提高了价格。现在，这需要一段时间才能体现在我们的财务中。但是有了这三件事以及我们正在花费的营销资金，我们非常有信心我们的订阅业务将实现低至中个位数的增长。因此，基于Brady分享的内容，这是基于每年3600万至3700万美元的基础。
在订阅方面，我们有信心，或者我抱歉，在许可方面，我们有信心我们将超过订阅收入，因为我们迄今为止所做的工作。我们正在经历并预期来自现有合作伙伴和客户的大量重复业务。同时，我认为我们的新任首席商务官John Vilade现在为我们的努力带来了非凡的速度。因此，在与我们这里的关键人员、我们的运营团队合作时，我们正在超越该领域明显的前六、八家公司，并预计今年显著扩大我们的合作伙伴名单。现在，再次强调，这将是不稳定的，但机会很大。我认为最令人兴奋的一点——我很高兴能活过或经历这段时间，因为我们有了这些资源。我们有真正独特的优势。我们需要执行，但在我的职业生涯中，我从未同时接近过这么多重大机会。
谢谢，Jason。
谢谢你，Clint。现在是来自Singular Research的Dave Marsh的问题。在订阅方面，您预计2026财年将推出多少个新平台，您认为可以与现有合作伙伴在多少个新国家推出？
是的，很好的问题，Dave。谢谢。嗯，我认为仅今年一年，我们已经在加拿大与苹果合作推出了服务，这只是众多例子之一。我们预计在今年期间，可能会有12到20个新平台。其中一些平台并非都一样，有些规模大，有些更大，有些提供更多机会，但今年肯定会有12到20个。所有这些的好处是，我们合作的合作伙伴擅长增长订阅用户。因此，我们对增长业务这一方面的能力非常有信心，而且它很稳健。
来自Singular Research的Dave Marsh的第二个问题。如果我没听错的话，听起来如果没有非经常性费用，SG&A同比会下降100万美元。那么，2026财年的预期运行率是否会达到2000多万美元？
想回答这个问题吗？
是的，我可以回答这个问题，很好的问题，Dave。我们，是的，我们不提供费用方面的指导，但我认为这些数字是合理的，显然，对于基于股票的薪酬。由于我们授予赠款的方式以及会计处理应用于这些赠款的方式，这有点难以预测。但我之前在电话会议中提到过。但我认为，如果剔除基于股票的薪酬，我们的一般及行政费用（不含SBC）实际上低于2000万美元。所以，我认为你的范围肯定是合理的。
Dave Marsh的最后一个问题。您是否考虑任何并购机会？
谢谢你的问题，Dave。我们将始终做对我们股东最有利的事情。我认为今年的并购环境将令人兴奋，将成熟。我认为如果你看看最近大公司完成的一些交易，更多是围绕协同效应。但我们相信，如果我们继续执行，继续发布良好的增长，继续展示我们订阅业务和许可业务的价值，我们将有机会考虑任何符合股东最佳利益的组合。
Clint，我们的下一个问题来自Barrington Research的Patrick Sholl。您能否提供更多关于用于人工智能训练的内容许可市场的情况，以及您与Versos视频训练库的合作如何支持这些努力？
是的。所以，Versos是一家——它是一家非常好的公司。他们是我们的技术合作伙伴。我们与他们合作了很长时间。我的意思是，他们主要帮助我们组织内容，帮助我们剪辑内容，并且在我们组织交付时帮助我们管理越来越大量的内容。现在，在我们开始与Versos合作之前，我们已经签订了很多许可协议，但我认为他们通过处理组织方面的一些工作，帮助我们做更多的事情。至于我们今天提供的内容，很多人理所当然地认为CuriosityStream是一家专注于事实媒体领域的公司，我们当然是，而且我们在那里有各种各样的内容。我的意思是，我们今天的语料库是一个内容集合，不仅来自我们自己，还来自200多个合作伙伴。因此，除了全方位的事实内容，犯罪、抢劫、历史犯罪、间谍活动、旅行、美食、文化、家庭，我们还有大量的剧本内容，由于各种原因，这些内容很难获取。戏剧、喜剧、西部片、动作片、冒险片、悬疑片、家庭信仰电影等等，我们还有广泛的体育内容。
美式足球、足球、冲浪、网球、篮球、台球、拳击、漂移、许多格斗运动。所以，我们那里有完整的语料库。因此，这给了我们独特的优势，使我们能够与世界上几乎所有有视频许可需求用于训练和其他目的的人合作。
来自Barrington Research的Pat Sholl的第二个问题。随着3月1日实施的价格上涨，完全实施的时间是什么时候，对客户流失的预期如何？
是的。完全实施需要一年时间，因为我们有很多人是年度订阅。我认为在第一个月，你可能会看到大约3%到4%的客户，也许5%，成为其中的一部分。因此，这将随着我们的纯直接客户逐步推出。显然，直到每个人都续订协议，它才会完全推出。在合作伙伴方面，大多数订阅用户是月度的，其中一些推出价格上涨需要更长时间，但我们预计在接下来的几个月内，所有人都会推出。因此，我们今年将获得显著收益，并将持续到明年2月。
Pat Sholl的最后一个问题。关于指导的节奏和全年预期有什么额外的评论吗？
是的。我会就此讲几分钟，然后我会把话筒交给Brady，听听他的观点。我们进入半年期是因为我们正在合作的许多合作伙伴规模很大，并且有可能非常大，而且它们有点不稳定。我的意思是，与世界上最大的公司合作的好处是你知道你会得到报酬，你知道吗？你不会追着别人要报酬。然而，有时支付时间表可能与某些其他公司有所不同。因此，鉴于这些大型许可机会，现金收入可能会有点不稳定。因此，我们对今年的表现非常有信心，但没有给出具体的年终指导。就像我们说的，我们的意图是从运营现金中支付股息。我们相信我们的许可收入将超过订阅收入。所以，我们对最终的结果感觉良好。我们已经说过，现金流和收入都将实现两位数增长，这是我们每天都在努力实现的目标，并且有信心实现。
是的。我唯一要补充的是这些交易的收入周期，我们之前已经讨论过，但通常在四到六个月之间。我们正在交付内容。然后我们确认收入。我们经历一个验收过程。在我们正在签订的大多数合同中，我们在实际收到付款之前不会发出采购订单。因此，整个周期可能长达六个月，我们很难非常精确地预测数字何时会实现。我会说，随着我们进入第二季度，我认为我们很可能会缩小指导范围并进行修订。你知道，3800万至4200万的收入和600万至900万的现金流范围有点宽泛。但我们的计划是在第二季度尽可能缩小范围。
是的，我知道今天是3月11日，人们可能想知道，你第一季度会做什么？我要说的是，我们今天所做的很多事情的好消息是它没有季节性。你知道，我们的意图是做最好的交易，你知道，显然是为了公司，也是为了我们的合作伙伴，因为我们相信这些将带来更多机会。我们说过，全年现金流和收入都将实现两位数增长。在我们实现了40%和46%的增长之后，这对人们来说可能看起来有点保守或有点冷淡，但我们给出指导的意图是超过该指导。这是我们采取的方法，我们相信在这一年中，这将为我们带来最好的结果。
谢谢你的问题，Chris。
[操作员结束语]