Raquel Cardasz（投资者关系）
Lida Wang（投资者关系与可持续发展官）
Horacio Jorge Tomas Turri（勘探与生产执行总监）
Gustavo Mariani（首席执行官）
Adolfo Zuberbuhler（首席财务官）
大家下午好，感谢大家的等待。我是投资者关系部的Raquel Cardasz，我们欢迎大家参加Pampa Energia 2025年第四季度业绩视频会议。我们想告知大家，本次活动正在录制。在演示期间，所有参会者将处于仅收听模式。公司发言结束后，将有问答环节。问题只能通过Zoom以书面形式提交。如果任何参会者需要帮助，请向我们发送聊天消息。
在继续之前，请阅读我们演示文稿第二页的免责声明。我想说明的是，前瞻性陈述基于Pampa Energia管理层的信念、假设以及公司目前可获得的信息。它们涉及风险、不确定性和假设，因为它们与未来可能发生或可能不发生的事件相关。投资者应了解，总体经济和行业状况以及其他运营因素也可能影响Pampa Energia的未来业绩，并可能导致实际结果与此类前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异。
现在，我将视频会议交给Lida。请开始。
你好，Raquel。非常感谢。大家好，下午好。感谢大家参加我们的电话会议。我将做一个非常简短的总结，以便我们今天能有更多时间与管理层进行问答。在问答环节，我们有首席执行官Mariani先生、首席财务官Zuberbuhler先生以及油气部门负责人Turri先生。
那么让我们来看第一张幻灯片，我们对2025年做一个快速总结。2025年11月25日是Pampa成立20周年的日子。回到2005年，我们没有生产任何石油或天然气，也没有产生任何兆瓦时的电力。因此，20年后，Pampa占全国天然气总产量的9%，并在2025年冬季达到了每日104,000桶油当量的创纪录产量。今年也标志着我们上游业务格局的重大变化。我们在Rincon de Aranda的旗舰页岩油开发项目在年初的日产量不到1,000桶，到去年12月已达到20,000桶的目标。因此，年平均总产量超过84,000桶油当量/日。这比去年增长8%，自2017年（我们收购Petrobras Argentina后的一年）以来增长73%，反映了持续的有机增长和有纪律的资本配置。
在电力部门，我们巩固了阿根廷净电力输出15%的份额，2025年实现了94%的出色热效率可用率，重申了我们作为该国领先独立发电商（IPP）的地位，并展示了在逐步正常化的市场框架下运营的可靠、高效的机组。在合并层面，EBITDA同比增长8%，突破10亿美元大关，主要由电力、天然气和Rincon de Aranda推动。虽然石油天然气和电力各占EBITDA的一半，但我们预计Rincon de Aranda的持续增长将进一步扩大石油天然气在EBITDA中的占比。
Pampa及其子公司坚定致力于该国的能源发展。2025年，我们的资本支出达到14亿美元的新高，其中大约一半用于Rincon de Aranda，这是我们20年历史上最大的单一项目开发投资。2026年，我们预计将创下新高，为Rincon de Aranda分配7.7亿美元，与去年大致相当以达到产量稳定期，另外4亿美元用于整个运营的维护，以及约6亿美元用于TGS私人倡议项目。
现在来看第四季度业绩。该季度调整后EBITDA为2.3亿美元。同比增长26%。发电是主要贡献者，自11月以来，整个电力市场的新指导方针允许发电商在更分散的体系下运营，改善了价格信号，并使我们能够捕捉运营效率以及与勘探开发部门天然气的协同效应。
Rincon de Aranda是第二个关键驱动因素，其产量提升占本季度EBITDA的23%，目前有10个活跃区域提供支持。在发行12年期国际债券后，我们的资本结构继续加强。我们以1.1倍的净债务与EBITDA比率和近8年的平均债务期限结束了这一年。由于天然气的季节性（抱歉，季节性因素），季度环比EBITDA有所下降，但被Rincon de Aranda以及我们的公用事业公司TGS和Transener的稳定贡献所抵消。本季度资本支出同比激增81%，达到3.71亿美元，其中2.49亿美元用于Rincon de Aranda的开发。
好的。现在来看第6张幻灯片。第四季度油气部门调整后EBITDA为7700万美元，比去年增长了一倍多，主要由Rincon de Aranda、增加的天然气出口和工业需求推动。较高的运输和处理成本部分抵消了这些收益。与第三季度相比，EBITDA因天然气季节性而下降，但被Rincon de Aranda所平滑。
开采成本平均为每桶油当量8美元，由于原油产量增加和天然气需求强劲，略低于去年，但被Rincon de Aranda的天然气处理成本增加和临时设施租赁所抵消。季度环比每桶油当量开采成本因天然气季节性而增加。天然气开采成本同比持平，为每百万英热单位1.2美元，2025年平均为1美元，但季度环比上升，同样是由于天然气季节性，而石油开采成本从去年第四季度的36美元/桶大幅下降至11美元/桶以下。这主要是因为Rincon de Aranda的产量提升以及成熟常规区块的剥离。
提醒大家，去年第四季度，Rincon de Aranda实际上还是一个绿地项目，仅从一口井生产。此外，我们当时还在记录运输费用、测试费用，并且我们还持有许多现在已剥离的成熟区块。总产量平均超过81,000桶油当量/日，同比增长32%。这主要由Rincon de Aranda和Sierra Chata引领，部分被El Mangrullo和非运营区块的产量下降以及El Tordillo的剥离所抵消。季度环比产量下降18%，同样由天然气季节性解释。产量结构继续演变，石油占总产量的比例上升至22%，完全由Rincon de Aranda推动。
第四季度原油平均价格接近每桶61美元。由于布伦特原油价格走弱，比去年低10%。如果没有Rincon de Aranda的对冲，我们的实现价格将为每桶53美元。现在专门关注Rincon de Aranda，产量提升按计划进行。第四季度，在连接两个新区域后，我们达到了20,000桶/日的第一个目标，季度平均产量为17,100桶/日。环比增长19%。截至今天，有10个区域在线，其中3个目前正在进行试井。此外，我们还有另外两个DUC区域和两个正在压裂的区域。2025年，Rincon de Aranda贡献了1.26亿美元的EBITDA。
得益于RIGI激励机制，基础设施建设与油田开发并行。下个月，我们将安装一个额外的临时处理设施，重点是到2026年年中达到28,000桶/日，这是朝着2027年预期的45,000桶/日最终生产目标迈进的关键里程碑。
现在来看天然气。销售额同比增长10%，但环比下降23%。这同样由季节性解释。Mangrullo继续引领产量，但其份额下降至46%，而Sierra Chata的份额增长至38%，产量同比增长39%，本季度新增一个区域提供支持。它们共同占天然气总产量的84%。天然气平均价格为每百万英热单位3美元，同比持平。工业销售支撑了定价，但被布伦特原油表现不佳导致的出口价格下降以及贬值带来的居民关税传导滞后所抵消。
今年第四季度，我们72%的天然气通过Plan Gas GSA、CAMMESA和零售渠道销售，低于去年第四季度的81%，原因是将Plan Gas的某些气量转移到电力部门的燃料自采购，这在2025年第四季度占总销售额的4%。去年12月，我们开始在Genelba和Loma de la Lata正式进行天然气自采购。2026年1月，自采购平均增加到41%。因此，Plan Gas GSA的敞口缩小至37%。随着新指导方针的实施，我们预计今年40%的产量将供应我们自己的发电业务，捕捉利润，并利用这两个核心业务之间的协同效应。
在离开勘探开发部门之前，我想快速更新一下储量情况。总探明储量增长28%，达到2.96亿桶油当量，主要由我们在Sierra Chata，特别是Rincon de Aranda的活动增加推动。页岩储量同比增长55%，达到2.04亿桶，页岩油现在占总储量的19%。储量替代率为3.2倍，将平均开采年限延长至10.2年。自2019年以来，探明储量增长了118%，其中最显著的扩张来自2023年以来的页岩，也就是我们开始积极开发Vaca Muerta地层的那一年。
好的。现在来看发电业务。我们第四季度EBITDA为1.11亿美元，同比增长28%，主要由新指导方针下的强劲现货价格推动，部分被Genelba新的联合循环燃气轮机因计划维护而减少的电力调度所抵消。由于Genelba和Loma de la Lata的计划维护以及HINISA自1月以来持续的停机，总可用率下降至91%。然而，在新框架下，Pampa的热效率可用率继续超过国家电网，Energia Plus B2B合同已终止，但我们成功在B2B市场重新签约。因此，合同容量同比保持稳定。新框架还平衡了合同容量和现货利润之间的表现。因此，价值创造也可以通过效率和燃料管理来驱动。那些具有高负荷率和自采购燃料的机组将实现更高的利润。
来看第11张幻灯片的现金流。我们展示的是母公司数据，因为这与我们的债券范围一致。尽管Rincon de Aranda的资本支出较高，但我们第四季度的自由现金流净流出有限，为2000万美元，被强劲的EBITDA和主要来自冬季收款的营运资金流入所抵消。因此，季度末现金及现金等价物为11亿美元。比9月底增加了2.1亿美元。
最后，在资产负债表上，总债务接近19亿美元，自2024年12月以来下降9%。去年11月，我们发行了4.5亿美元的国际债券，2037年到期，期限创纪录地达到20年。这是阿根廷企业十年来首次发行长期债券，并将我们的平均债务期限延长至近8年。此次发行和我们5月发行的2034年票据的收益用于赎回所有未偿还的国际债券、2026年、2027年、2029年票据以及部分本地美元债券。因此，净债务达到8.01亿美元。净杠杆率为1.1，在为增长提供资金的同时保持保守的资本结构。
好了，演示到此结束。感谢大家的聆听。现在开始提问。如果您有问题，请通过Zoom聊天发送。我们将按收到的顺序阅读并回答。请确保显示您的姓名和公司，以便我们向观众正确介绍您。如果任何参会者需要帮助，请发送聊天消息。请稍候，我们正在收集问题。
谢谢。好的，我们开始。来自Jefferies的Alejandro Demichelis。您如何看待2026年石油和天然气产量占比的演变，以及钻井、完井和开采成本的变化。产量、钻井完井（D&C）和开采成本。
好的。下午好，感谢大家的参与。关于产量，我们先看石油。正如Lida所提到的，我们目前的日产量约为19,000桶。我们的目标是到3月底4月初达到25,000桶/日，然后继续提升至27,000桶/日，甚至到年中达到28,000桶/日。所有这些都来自Rincon de Aranda。
在天然气方面，我们2月底的产量约为1400万立方米/日。我们可能在冬季达到约1800万立方米/日的峰值，平均约为1350万立方米/日，而2025年为1250万立方米/日。在钻井和完井方面，Rincon de Aranda将钻探20口井并完井35口。在Sierra Chata，我们将各钻探和完井8口井。关于开采成本，将在每桶10美元左右。
是的，直到我们获得...
直到我们获得中央处理设施（CPF）。但我们谈论的是2026年，我们的天然气业务开采成本略低于每百万英热单位1美元。
很好。我们来看下一个问题。下一个问题来自Allaria的Guido Bizzozero，关于对冲。特许权使用费是如何结算的？它们是否包含在对冲中，还是独立的并按市场价格结算？
不，特许权使用费与对冲没有任何关系。它们按市场价格设定。
好的。下一个问题，来自Latin Securities的Alejandro Christensen。到目前为止，您从第425-25号决议中看到了多少影响？2026年预计还会有多少额外影响？您能否提供该部门明年（我猜是2027年）的EBITDA增长前景？
今年。大家下午好。感谢大家的参与。到目前为止，该决议的影响——我认为我们在之前的电话会议中提到过，相对于我们2025年的EBITDA生成，在10%到15%之间。差不多。这也是我们预计整个部门在2026年与上一年相比的情况。
我猜2027年还为时过早，对吧？
再说一遍。
2027年，还为时过早。
言之过早。是的。
是的。
该决议还为我们的勘探开发业务带来了改善，这要归功于我们现在进行自采购。我们正在销售天然气，我们的热力发电使用由我们的勘探开发部门提供。因此，这也带来了——同样，这是我们的预期，但从1月和2月的情况来看，该部门生产的天然气数量增长了10%，这要归功于我们在热力发电厂进行自采购。
现在我们并没有过多提及这部分利润，对吧？所以您说的数字仅针对发电部门，但事实上我们正在进行这种垂直整合的自采购，我们目前还没有给出具体的影响数字，对吗？
是的，没错。所以在我们的预测中，我们预计发电部门的EBITDA将增长约10%到15%，而勘探开发部门生产的天然气总量也将增长约10%，这将带来另一部分增长。
没错。好的。下一个问题也来自Alejandro。他问，您是否与私人交易对手签署了任何能源或容量的购电协议（PPA）？
是的，自从这项新决议在11月出台以来，我们的商业团队一直非常活跃。如果我没记错的话，我想我们已经销售了——现在你可以销售能源和容量。我们在这两方面都很活跃。签署了100多份合同，总容量约为70兆瓦。所以是的，我们在这方面非常活跃。
好的。那么您如何看待2026年第一季度工业部门的天然气需求和定价演变？
我们看到工业需求稳定。它占我们总产量的不到10%。考虑到自采购的变化，这不是我们非常熟悉的领域，我们也不是很感兴趣。所以这对Pampa Energia会有影响。
好的。下一个问题也来自Alejandro。到2027年，有多少比例的石油产量仍未进行对冲？
“Throughout 2027”是指直到2027年还是到2027年底？
在英语中可能是指到2027年，但我不确定。
所以我们基本上是完全对冲未来一年。所以直到明年第一季度，我们都是完全对冲的。
好的。下一个问题来自Bull Market的Felipe Collazo。在放松管制之后，Pampa是否已经能够开始从自己的油井获取天然气？我认为这已经有答案了。您能否提供2026年燃料成本节省的指导？燃料成本节省？我没看到节省。
我们从中获利。
我们正在进行垂直整合。
正是。
是的。所以我们比以前生产更多了，对吧？
没错。
所以1月份，我们的产量。
我们特别在2026年冬季会生产更多。
是的，会更像是...
我们的产量曲线将是平稳的。
但第一季度已经高于第一季度...
我们已经说过2月底的产量接近1400万立方米/日。
嗯，是的，去年第一季度有所不同，因为第四季度情况非常糟糕，CAMMESA取用了更多的天然气。但即便如此，产量...
考虑到2025年的总体平均为1250万立方米/日，而我们说仅2月就约为1400万立方米/日。所以我们肯定会——我们的估计是2026年的产量将在1350万到1400万立方米/日左右。
您预计Rincon de Aranda处理厂的RIGI批准需要多长时间。我们曾经认为申请是在2025年年中首次宣布时提交的。但大约一个月前的一些新闻文章显示是在去年1月才提交的。您能否澄清一下？
是的。我不记得我们何时提交上游RIGI申请了，但肯定是在第三——第四季度...
去年。
去年。我们尚未获得批准。但最近，有一项新法令将石油上游纳入RIGI。所以我们开始申请额外的——是的，为Rincon de Aranda的全面开发申请整体RIGI。去年我们尚未获得批准，但最近他们已经。有一项新法令将石油上游纳入RIGI，所以我们正在研究申请额外的，是的，为Rincon de Aranda的全面开发申请整体RIGI。
好的。您计划通过新的债务发行来为资本支出提供资金吗？
大家好。基本情况是，答案是否定的。我们的想法是，我们通过自由现金流和去年的债务发行积累了大量现金头寸。所以基本情况是，我们使用部分现金来完成今年的资本支出投资。话虽如此，如果我们决定开展新项目或任何其他新投资，我们将不得不重新评估该决定和基本情况。当然，我非常 opportunistic。所以如果利差继续收窄，我们会考虑。但基本情况是，我们将用现金头寸来应对资本投资。
下一个问题来自PUENTE的Juan Ignacio Lopez。我想我们还没有回答这个问题。但2026年的资本支出指导，石油天然气和电力部门是多少？
总资本支出约为？
抱歉。在此之前，我们不提供指导。但我会告诉您——我们将与您分享董事会批准的预算——关于预算的情况，对吧？
正如Lida所说，仅限受限群体。所以基本上约为11亿美元，其中勘探开发部门约10亿美元，发电部门不到1亿美元，因为这只是维护资本支出。所以我们在发电部门没有任何新项目正在进行。这回答了吗？
石油方面呢？
石油几乎约为...
10亿美元。
10亿美元。太好了。下一个问题，他具体问其中有多少是维护费用，今年热力发电厂的计划维护费用是多少？差不多是...
是的，约为8000万美元，而且全部是——维护资本支出，是的。
第二，关于自由现金流的指导。同样，我们不提供指导，但我们可以与您分享预算批准的内容。您的基本情况假设的原油实现价格是多少？
所以我们预计总资本支出，包括维护资本支出、投资资本支出以及我们将向合资企业投入的股权。所有这些将意味着大约5亿美元的投资后负现金流。这将使现金头寸从12亿美元大致降至7亿美元。
好的。还有什么？以及石油价格。预算中假设的石油价格。我想低于58美元。
嗯，这是预算中假设的价格。但我认为这里相关的是对冲价格约为66美元。
是的，没错。略高于66美元，对吧？所以对冲的是布伦特原油，对吗？然后扣除折扣和8%的出口税，大约略低于——大约略高于58美元，具体取决于折扣。
井口价，你是说？
嗯，是实现的FOB价。井口价，是实现的FOB价。因为井口价，你必须考虑运输——好的。下一个问题。再也不做这个[听不清]了。我们再也不做这个[听不清]了。来自Adcap的Cattaruzzi Matias。我们应该如何看待2026年的季度产量提升，特别是到2026年第二季度达到约24,000桶/日，第三季度达到约28,000桶/日。
我们已经讨论过了。这正是他在回答的问题。
是的。他正在回答。但之后——所以图表中的8——28口井，我们显示的是从20口井然后急剧上升到稳定期？
不。不会发生这种情况。
您怎么看？
[讲话重叠]
垂直地...
[讲话重叠]不。而且这在财务上是低效的。所以可能会是一条提升曲线，从28,000桶/日到45,000桶/日，大约需要5到6个月。
好的。Matias问[讲话重叠]鉴于Pampa拥有比目前能够货币化更多的天然气储量，您是否考虑通过 farm out、farm downs或资产出售来货币化部分天然气矿区组合？
我们可以考虑，但我们并不积极寻求这样做。
您能否更新我们——Matias的另一个问题。您能否更新我们关于Southern Energy FLNG项目的情况，特别是时间安排、预期产量、Pampa的潜在EBITDA和资本支出贡献，以及液化天然气FOB价格假设，基本上是[听不清]，所有内容。
在时间安排方面，我们预计第一艘船在2027年下半年，第二艘在2028年下半年，总需求为600万吨/年。大约——大致约为2500万至2600万立方米/日。我们拥有其中的20%。该项目目前涉及的最大资本支出是从Cartagena到圣安东尼奥州的专用天然气管道建设，这可能约为15亿美元。
希望低于这个数字。
希望低于这个数字，在13亿至15亿美元之间。其中60%可能会融资，30%至40%可能是股权。我们拥有其中的20%。所以这是我们将面临的主要资本支出。
太好了。来自DON Cap的Francisco Cascaron，他问发电部门有什么新机会吗？您是否预计今年或近期增加装机容量？
对不起，只想补充一点相关内容。我们与德国机构CFA签署了第一份长期合同，为200万吨/年。
这是有约束力的吗？这是有约束力的吗？
已经有约束力了。是的，不仅仅是有约束力。
太棒了。出售的？
对双方都有约束力。
太好了。好的。转向发电。来自DON Cap的Francisco Cascaron问，您是否预见到那里有任何机会？您是否预计今年或近期增加装机容量？
今年增加装机容量是不可能的，因为这些项目需要几年时间才能安装。短期内可以做的可能是电池之类的东西。今天[听不清]，我们的能源部长宣布了新的电池拍卖，类似于去年进行的那次...
去年。
去年。去年的那次是在布宜诺斯艾利斯地区，这次是在全国范围内，但今天刚刚公布。说实话，我还没时间看。通常，这些都是小型项目，竞争非常激烈。我们的同事在定价方面非常激进。所以不确定我们是否会积极参与这次拍卖。
好的。嗯，就这样。好的。来自Mariva的Agustin Pacheco。他问，在新的电力批发市场框架下电价有所改善，您现在是否看到发电业务的回报率高于页岩油？这是什么问题？
相对于页岩油。我们看到发电业务的回报率相对于去年有所提高，与页岩油相比。发电利润率有所改善。我仍然认为页岩油提供的预期回报率高于发电业务。
它们是两种不同的业务，对吧？
是的，两种不同的业务，完全不同的风险——没错。但尽管有这些变化，我们对Rincon de Aranda的开发以及增加石油业务感到非常满意。问题就在这里...
谈论，是的——嗯，随着RIGI的最近扩展，您是否考虑申请？我想我们已经回答了这个问题。
是的。我们开始为Rincon de Aranda的上游部分申请。
他问——我想现在回答还为时过早，但对项目经济性和时间安排的预期影响。所以我们可以给他一个快速的救济总结，如果可以的话。所以基本上在第三年后，出口税被废除，取消，对吧，第三年。税率从35%降至25%，加速折旧，因此应税金额也更小。这在运营的最初几年有所帮助。BAT[语音]信用可以货币化。还有什么，如果我能记得的话——差不多就是这些，对吧？但他们给你的是30年的时间，对吧，RIGI。当然，所有收益都可以自由汇出国外。如果出口，你可以保留。我认为这是RIGI的主要要点。
完全正确。
这不是AI。是我们想出来的。我得想想。所以他说，嗯，来自Proficio的Tadeo Zapata的祝贺。他问RIGI上游如何扩大Rincon de Aranda项目的范围，以及如何加速开发？
[外语发言]他在问...
整体影响。
好的。RIGI——RIGI的可能性将为Rincon de Aranda北部地区的开发提供显著的帮助，这将对提升曲线和该地区的总石油采收量产生影响。所以我们认为这是项目整体经济性的重大变化。
他问，我们是否应该期待任何更新的生产指导和时间安排，意味着增加RIGI或钻井能力或签订更多产能合同？
这可能会发生。这不会改变短期曲线，但会在中期产生影响，我们仍在分析，显然取决于RIGI申请。
好的。有个人我不知道名字，叫Armando[听不清]，这很奇怪。他问了一个我们通常不会回答的问题。公司是否计划在近期分配任何股息？
不。我们不计划在近期分配股息。正如Fito所解释的，我们今年有负的自由现金流，我们预计2027年可能持平或略有正数。但我们仍然看到很多继续增长的机会。因此，由于这种情况，我们不计划在2026年分配股息。
来自[听不清]的问题，他想详细了解资本支出估计。对于Rincon de Aranda今年7.7亿美元的预算，有多少用于油井，多少用于基础设施？
是的，大约5亿美元用于油井，其余用于设施。
太好了。发电维护费用我们说是8000万美元。TGS，我们在演变图表中简要提到过——TGS的维护，大约每年9000万美元，差不多，总的来说，对吧，干线——受监管的干线、液体和中游剩余部分。每年9000万美元。明年我们应该期待什么？嗯，对于Rincon de Aranda，当我们达到稳定期时，就只是维护。
是的。我的意思是，只是为了填补产量下降而进行的钻井和完井。
天然气，我们已经。
天然气，我们已经达到了峰值，我们的稳定期。
但是当我们有CISA时，我们会...
当我们有CISA时，我们需要决定是满足CISA以上的所有需求，还是用CISA替代我们的一些需求，这是我们需要做的事情。
在发电方面，我们没有任何项目在 pipeline 中。就这样。来自Ignacio的下一个问题。您签署的B2B购电协议的条件是什么？这非常宽泛，比如我们在HINISA有一些，在...
是的。只是给你举个例子——信息。但我认为容量约为70兆瓦，能源价格在50美元左右。
是的，我们有夏季冬季价差。我们有高峰、非高峰价差。
都是一年期合同。
是的，一年期合同。我们大部分70兆瓦是第一年的，这主要是强制性的，但我们有一些第二层的。就这样。
是的。在容量方面，法规为了激励合同化，规定工业用户支付的容量费用高于我们收取的费用。因此，这激励了合同化，因为我们向工业用户出售容量的价格比向CAMMESA出售的价格略高，而工业用户支付的价格比CAMMESA向他们收取的价格低。
是的。嗯，来自Balanz的Magallanes Emiliano[语音]。电力市场自由化允许分销商采购能源。您认为这将在何时完全实施？您预计这将如何影响您的电力部门？我猜他问的是B2C会议，我们还没有做任何...
不，我们还没有做任何。可能我们的一些同事，特别是最近的——水电机组有，但还没有——这还不是公开信息。所以这是一个我们需要观察其发展的市场。我现在还不清楚。
另一个问题来自花旗的Andres Cardona。关于发电，我们已经回答了。第二个问题，是否有任何短期到中期的并购机会？更可能是上游还是发电部门？
短期内没有。所以 pipeline 中没有任何东西。这是我们正在研究的问题，无论是勘探开发还是发电部门都没有。很难看出未来会如何发展，但我们没有积极参与任何并购机会。
这个问题在之前的电话会议中已经回答过，但好吧，[听不清]总是有新的听众。您有关于Rincon de Aranda的任何信息吗？特别是类型曲线，例如，估计的最终采收量（UR）、IP30、每桶钻井和完井成本？
我们不提供任何指导...
很好。我不知道，大概是150万桶左右。
好的。最终采收量可能约为110万桶。在成本方面，我们每口井的成本应该在1500万美元左右。
嗯，这是完全考虑在内的，所有的事情。
所有的，所有的。一直到集输管道。
正确。有时这与其他公司的衡量标准不同。
是的，当然，当然。
另一个来自不知名人士的问题，名叫[听不清]。Pampa如何参与[听不清]销售？
不，我们没有参与。
您能给我们，来自[听不清]，您能给我们一些关于发电厂下一次维护计划的信息吗？通常，我们在非高峰时进行，对吧？
不。显然，我们要么在秋季进行。我认为有计划——今年，我脑子里没有今年秋天的任何计划，可能在——抱歉，春季或秋季。但我现在不记得哪个电厂有重大维护。最有可能是Genelba和Loma de la Lata，这两个是相关的。
遗留问题，对吧，遗留电厂。好的。考虑到油价，2026年的资本支出有任何变化吗？这是最近的价格上涨？不，完全没有。Guido Bizzozero，他的老板，他问尿素项目。关于这个项目有什么进一步的信息可以分享吗？
不，目前没有，目前没有。我们仍在做大量工作。但正如通常情况一样，存在延迟。所以至少还需要半年时间才能获得关于这个项目的更多信息。
来自美国银行的Gustavo Faria。他问的问题与对冲有点不同，但他说在当前高油价环境下，Pampa的油价对冲是如何运作的？
我想说去年，我们平均从...获得了约7美元的利润
每桶，对吧？
我们的对冲策略每桶获利7美元。今年到今天，我们的对冲策略可能每桶亏损4或5美元。但我们将看看全年价格如何演变。
Gustavo还问，您是否对电力和油气之外的新投资持开放态度？在Pampa结构内？
只要在Pampa的能源范围内，我们对任何事情都持开放态度。除了尿素项目，我们没有研究或计划任何不同的投资。
好的。来自[听不清]的Jonathan Swart[语音]问，为什么您从Plan Gas第一轮和第三轮中退出产量？
重新分配给我们的发电部门。
为了垂直整合。
为了垂直整合。
我们仍然有最后一轮的一些，4.2轮，对吧？
是的，我们还有。
我们...
我们仍在谈判最终将这些天然气交还给Pampa，以便能够再次决定如何处理这些天然气，而不是卖给NASA。
嗯，他还问，您能解释一下5500万美元的正面减值，即发电部门的减值恢复吗？是的。Central Piedra Buena，我们在布宜诺斯艾利斯省的620兆瓦机组，是两台蒸汽轮机，负荷率非常低。去年由于干旱年份负荷率较高，但通常很低。所以在遗留情景下，在旧的监管薪酬体系下，它们有减值。现在我们有了新的方案，也认识到Central Piedra Buena可以使用替代燃料运行，这带来了很大的——比如30%的容量提升。这比任何人能支付的都要好。仅仅因为这种灵活性，它能带来更多的收入和更多的现金流。这就是我们转回减值的原因。希望这很清楚。
好的。下一个，关于化肥厂的消息。将Profertil出售给Adecoagro是否影响您的决定？
不，没有影响。
好的。CISA提到的一次性承购协议，德国的价格期限？
好的。这是一份为期八年的合同，直到2036年。定价与考虑ETF和布伦特原油的公式有关。
亨利港和布伦特
对不起，亨利港和布伦特。
各占50%。
各占50%。有一定比例的折扣。
我想我们都做完了，现在是7:26，我不敢相信。让我检查一下。她在收集问题。但我们这样做是因为我们有议程限制。所有问为什么股票被暂停的人，是因为阿根廷市场关闭，我们不允许在阿根廷时间下午6点后提交文件，而纽约时间是下午4点，我们不被允许。所以这是纽约的交易时间。这就是为什么我们被暂停了。这里没有猜测，因为人们问了我很多事情。没有问题了吗？没有更多问题了。那么，Gus、Horacio和Fito，你们想补充一些我们没有谈到的内容吗？
不。我们都涵盖了。感谢大家的参与。希望这对大家有帮助。
好的。非常感谢。我们明年5月再见。再见。