Todd Young（首席财务官）
Benjamin Mayo（Leerink Partners LLC）
好的。各位下午好。今天下午继续。很高兴请到阿卡迪亚的首席财务官Todd Young。我想，既然Todd相对较新加入公司，是在一个变革时期加入的，而且您职业生涯中也在其他地方工作过，从这里开始可能会有帮助。我想听听您对公司运营或财务职能中已识别的一些优势和劣势的看法。或许我们就从这里开始。
当然。是的。我四个月前加入阿卡迪亚，就在10月底，所以还是新人。正在适应医疗服务这一边。我是在产品领域成长起来的，包括在阿卡迪亚制药公司，这让我加入阿卡迪亚医疗保健时造成了一些混淆。总体而言，从市场定位的角度来看，公司处于非常有利的位置。对我们服务的需求持续增长，我们拥有多元化的业务，包括急性住院、专科住院、 residential（ residential 此处指 residential treatment，即 residential 治疗中心）以及门诊业务中的阿片类药物替代疗法，我们称之为CTC。我认为所有这些都为我们提供了很好的增长动力。总体而言，公司对Debra K. Osteen回归担任首席执行官感到非常满意。
Debbie在1月份加入我们，她在行业的历史和经证实的设施运营记录确实为员工队伍注入了新的活力，并带来了很多兴奋感。从我们相对优势的角度来看，当然有机会从新设施的基础上实现增长，过去几年我们增加了很多床位，我认为这使我们处于一个不需要太多增量资本就能推动增长的有利位置。从机会的角度来看，我们确实需要改进执行力。
我想，你们已经听到，Debbie在她上任的第一个月里多次谈到要让合适的人在合适的位置上，以推动这种增长。这关乎人。这关乎从医院首席执行官到部门领导的每一个人，确保我们有合适的人了解如何填满这些医院，因为机会确实存在。总体而言，当然，员工以及他们对照顾患者的热情是真正的优势，而且我认为我们有机会实现增长，因为过去三年我们新增了很多设施，只是它们的建设速度没有达到最初的预期。
我们对它们所在的市场感到满意，并且认为，通过正确的执行和正确的领导，机会是存在的。总体而言，我认为优势确实在于我们面前的这个机会以及对服务的需求。当然，这是一个不同的参与者群体。我们已经看到了诉讼方面和医疗 malpractice（医疗过失）的一些挑战。这是我正在努力解决的一个领域，也是我以前没有接触过的，但现在已经在加速了解。总体而言，我对我们能够在美国各地为更多患者提供服务感到兴奋。
或许关于组织审查。我知道现在还非常早，Debbie刚刚开始着手，可能更多是在倾听而不是采取行动，但在审视组织层级、确定合适人员方面，我们目前处于什么阶段，以及做出一些改变的合理时间表是什么？
是的。我认为Debbie的优势在于她之前就在这个组织，曾担任首席执行官。她不是从零开始。这是我们目前正在积极做的事情。我确实认为，在相当短的时间内，我们会在这方面有所行动，因为我们专注于确保有合适的人来推动它，并且利用更好的数据流，正如她谈到的关于质量和仪表板的内容，也许我们不需要像想象中那么多人来完成同样水平的工作。我确实认为，由于她对公司和现有人员的了解，我们会比通常看到的更快地取得一些进展。
好的。她在电话会议上说过一些关于消除问题解决障碍的话，我想这可能是其中的一部分。或许可以再详细说明一下你们正在做的事情。
我认为部分原因还是回到人身上，确保他们感到被支持。我们也知道谁对决策负责，特别是对于新设施和新的合资设施。这不仅仅是一种委员会式的方法，即你左顾右盼，试图找出可以找谁。在我们前进的过程中，我们真的要建立一个非常清晰、负责任的结构。我认为总体而言，当我们评估任何不同的团队时，无论是我所在的财务领域，还是质量、合规、法律、人力资源、IT领域，我们都只是试图了解团队在做什么，以及他们如何为设施层面创造价值，或者确保我们为企业制定了正确的合规和其他措施。
好的。少开会，少说话，多行动。
这当然是目标的一部分。
是的。我不喜欢开会。当你看看过去几年开设的新设施（de novos）表现不佳时，有没有什么共同的原因导致它们没有达到一些目标？
我的意思是，我认为我们一开始可能有过高的期望，显然，事后看实际情况时，这是很容易看出来的。我认为时间因素肯定是其中之一，假设事情会进展得更快，这意味着人员配置发生得更早，这意味着你在固定成本基础更早去杠杆化的情况下出现了亏损。我认为这是一部分原因。我认为部分原因还在于理解获得许可要求的时间线和紧迫性。显然，我们新增的大部分床位都在急性设施领域。
为了接收有Medicaid（医疗补助）的非自愿患者，我们必须完成所有许可流程，包括获得Medicare（医疗保险）的关联号码等。其中一些流程比历史上的正常情况慢得多。这是一部分原因，而且我认为在过去几年中，总体的变革量很大，有点像你进行大规模并购交易时，你向所有人保证这不会在内部造成任何干扰，但你同时在进行很多变革，这确实会造成干扰。我认为过去几年中存在一些这样的情况，我们现在真正专注于设施，专注于推动入院率和安全照顾患者，而不是很多其他的干扰。因此，我认为随着我们专注于这个关键的交付成果，即良好运营设施，我们的服务质量将会有所提升。
好的。在过去一两年中出现了一些表现不佳的设施，其中许多已经关闭，我认为其中大多数可能是专科设施，由于环境因素、行业因素以及GLP-1类药物影响了饮食失调的需求。我们现在是否已经度过了大部分关闭活动？听起来Debbie认为关闭设施可能不是正确的行动。
我们是这么认为的。我们的重点确实是利用现有的床位并提高它们的入住率。除了几周前在财报电话会议上提到的那些设施外，我们预计不会再关闭任何设施。作为纽约医疗补助决策的一部分，我们在宾夕法尼亚州合并了两个租赁设施，这些设施的租约即将到期，因此为了提高效率，将它们合并到一些更大的设施中是更合理的，还有一个设施是我们去年第三季度或第四季度之前宣布的，于1月份正式关闭。从根本上说，我们的重点是让设施正常运转。
正如我们所看到的，随着建筑成本的增加，新增床位的成本变得更加昂贵。我们认为有机会在现有床位中为更多患者提供服务，并且确实在寻求这样做。话虽如此，如果某个设施发生了什么情况，我们认为它在财务上不可行，那么我们会做出关闭它的决定。目前，我们2026年的重点是尽可能地运营好我们所有的设施。
您提到纽约、宾夕法尼亚州有2500万美元至3000万美元的不利因素。这背后的计算是什么？是不是只是说：“这是所有的州外患者，如果我们一个都得不到，那么这些收入就没了？”是不是这样——
是的。基本上，这是一个保守的假设，基于我们失去所有历史上来自纽约的患者。我们将积极回填，我想这相对于我们给出的指导，从根本上给了我们一些额外的机会，是的，我们剔除了那部分患者群体的收入。随着入住率的增长，我们也剔除了护理所需的相关费用。我们认为这可能是一个保守的观点。我们正在积极寻找回填这些床位的方法。我们确实获得了新泽西州医疗补助的批准，进入他们的系统，这意味着我们可以接收来自新泽西州的医疗补助患者。显然，考虑到设施的位置，我们也在宾夕法尼亚州更广泛的地区寻找机会。
好的。你们今年也有一些新设施要开设，我本以为启动亏损会比你们指导的（大致持平到略有下降）要少。你如何描述今年计划中嵌入的这个假设？
是的，我们有一些大型设施即将投入使用。我们在12月10日启用了ECU Health，我认为它有166张床位。这肯定已经纳入其中。塔夫茨（Tufts）大约两周前在波士顿的大雪中开业，很高兴能顺利进行。奥兰多健康中心（Orlando Health）是下一个。在制定指导时，我们通常会尝试基于近期历史使用良好的反映性假设，因为这是我们拥有的最相关的时间段。现在，我们想更快地做到吗？我们是否带着紧迫感行动？我们是否在努力确保完成所有文件，以便联合委员会（The Joint Commission）尽快进行检查？
当然，所有这些都是，我认为我们的目标显然是做得更好，比我们基于能力所假设的更好，同时理解我们也不想在看到举措奏效之前就假设它们已经奏效。这就是其中的平衡。我们确实有很多新的大型设施即将投入使用，其中26个设施约占3000万美元，其余约2000万美元的差额来自25个尚未进入同店（same store）的设施。
提醒我一下，2027年有计划开设新的设施（de novo）吗？
目前没有。随着许可的进行，我们预计设施内会有更多床位继续增加，特别是在塔夫茨，他们是按单元获得许可的。我们开设塔夫茨时只开放了24张床位。我认为这是一个144张床位的设施。会有一些单元投入使用，包括2027年的一些。
阿卡迪亚总是会在现有设施达到峰值入住率时增加床位，诸如此类。你知道，你关闭一个侧翼，再建一些床位。你预计未来现有设施的床位增加数量目标会改变吗？今年你在现有设施新增床位方面有什么计划？
我们已经给出了总共400至600张床位的目标。这包括一些将要投入使用的扩建床位。我们还没有具体细分，但我们会按实际情况进行。我们确实期望继续保持这种高效扩张的思维模式，通常在入住率达到80%左右的设施中增加40张床位，考虑到有青少年、成人患者，这通常意味着你已经基本满员了。你可以利用固定的基础设施，利用转诊来源，并继续高效地做到这一点。我认为在2027、2028年，重点将更多地放在这方面，而不是新设施，因为正如我们所讨论的，我们已经开设了许多新设施，需要填满它们。
好的。在你们所做的所有事情中，我认为投资者共鸣的是，在中点，你们指导的EBITDA为6亿美元，比如说，还有另外2亿美元的嵌入式收益。150，比如，达到你们认为的EBITDA利润率，再加上约5000万美元的启动亏损加回。你们公司是如何围绕这些设施部署资源，以真正专注于让它们回到正轨，达到所需状态的？
可以想象，这些设施得到了很多关注。我的意思是，我们正在定期审查它们，以了解它们的进展情况，相对于预期的进展情况，以及相对于我们认为它们在市场上能够做到的情况。从根本上说，一个入住率为85%且运行良好的设施，我们会关注，因为我们不希望这种情况改变。那些在2025年开业、入住率为20%的设施，我们必须将其提高到80%的入住率，这就是我们的重点，确保我们思路正确，有合适的领导到位，真正推动这一目标。
我们与合资伙伴有很多合作。我认为这是Debbie认为存在机会的地方。我们会查看并已经查看了所有来自合资伙伴医院的转诊，看看我们从最好的合资伙伴与最差的合资伙伴那里获得的数量。问题是，我们为什么不能让所有伙伴都像最好的伙伴那样？人们花了很多时间思考这种合资伙伴战略，以及我们如何在它们开业后以及在前端利用它们。当我们谈论如何更快地扩大规模时，他们通常与付款人或政府审批机构有关系，我们正试图利用他们的市场地位来帮助我们。
我想问实现这2亿美元需要多长时间，但你不会告诉我。或许只是提醒我们，一个设施从开业到达到目标通常需要多长时间？
我们说过大约五年内。这可能不像你希望的那样有启发性，但要知道这是3000张床位。按这个计算，每张床位的EBITDA为5万美元。我们显然有一些设施每张床位的利润高于这个数字，也有一些低于这个数字，但我们认为在推动这些设施时，这是一个合理的假设。显然，2023年开业的设施在这条曲线上要远得多。我们也有一些开局非常好的设施。例如，亨利·福特（Henry Ford）就是一个在大底特律地区拥有非常优秀医疗系统的例子。他们关闭了一些床位，我们将其转移到我们的设施中。
这是一个合资伙伴通常有益且有助于更快提高入住率的例子。因此，这个设施将因此更早达到更高的盈利水平。是的，我们面前的巨大机会是2023年至2026年间新增的3000张床位，主要是急性床位。这不包括扩建床位。正如我们所讨论的，我们确实在设施中增加10至40张床位。这些已经在我们的同店基础中，我们也将其视为继续推动基础业务盈利能力的机会。
我们能花一点时间谈谈医疗过失（malpractice）吗？我知道法律方面的活动频率相当高，我们也看到了行业挑战。每次索赔的成本都上升了。如果能听听你们建立准备金的流程，以及如何描述你们对当前医疗过失准备金水平的舒适度，将非常有帮助。
是的。考虑到PLGL费用对我们2025年业绩的影响，这是一个非常合理的问题。PLGL费用中既包括我们支付的保险保费，所以我们确实为这些索赔购买了保险。保险市场发生了很大变化。2022年，我记得自保险金额为300万美元，然后保险才会生效。现在这一数字已升至1500万美元，对于某些性侵犯索赔，即使超过2500万美元也有费用分摊。就对大多数索赔的相对保护而言，这种保险发生了巨大变化。
我们必须每年进行精算报告，2025年PLGL费用增加6100万美元的重大变化，一方面是历史索赔的准备金不足。我们不得不增加已嵌入基础中的那些历史索赔的金额。这大约是1800万美元，我们预计2026年不会重复出现，因为我们认为基于我们整个基础的和解情况，我们已经为这些历史索赔充分计提了准备金。索赔数量急剧增加。在三到四年保持相对稳定后，去年增长了186%。这种急剧增长是成本的主要驱动因素。
展望未来，今年我们假设索赔量将保持在那个较高的水平。抱歉，是水平。我们没有假设它会好转并回归到前几年的平均水平。从监控的角度来看，我们做出的另一个改变是我每月与我们的法律团队会面，查看新出现的索赔、达成的和解，以及与我们用于建立PLGL准备金的精算估计相比的跟踪情况。所以我们刚刚给出了指导。我已经看过了。我们目前与这些假设一致，这就是目前让我对2026年我们所假设的水平处于正确轨道充满信心的原因。这是一个持续的过程。
如果你看看我们资产负债表上的准备金，在去年7800万美元的基础上，现在已经达到1.55亿美元。我们的资产负债表上有更大的准备金，因为我们进行的许多调整实际上都是非现金成本。随着这种新的索赔量，即186%的增长，其中大部分从和解或诉讼的角度来看，由于解决流程需要很长时间，在2到7年内都不会有结果。其中很多对EBITDA是负面影响，但对现金流的影响较小。
你们的一些同行会每年进行两次医疗过失测试。对你们来说，更频繁地进行更正式的审查有意义吗？
是的。作为精算假设的一部分，我们至少会每年进行两次。
是的。管理式医疗补助（Managed Medicaid）被描述为你们计划改变行为的一个压力点。Debbie似乎认为与计划相关的活动在她看来与她过去看到的没有什么不同。你如何描述你现在与一些付款人的经历？
我认为这显然因付款人而异。我也从Debra在行业的长期经验和她的观点中感到安慰，她认为这在很大程度上是你在较长时间内经历的周期。我们已经看到去年坏账增加，正如我们所指出的，其中很多都嵌入在基础中，我们假设这种稳定性会持续到2026年，而不是显著改善。团队非常专注于为患者进行正确的宣传，拥有正确的文件，以便我们能够在审查中捍卫我们的假设和文件。
显然，一些付款人面临更大的财务挑战，当他们寻求改善自己的底线时，这是我们必须认识到的。团队非常专注于此，并且在与付款人谈判时非常专注于获取更好的数据。我们已经能够获得一些关于行业中其他人以及他们从付款人那里获得的费率的更好信息，我们认为这将帮助我们的团队，无论是在公司范围内处理大量大合同，还是在设施层面处理较小的合同，因为每年的费率谈判都是关键因素。
是的。几年前，医疗保险开始覆盖部分住院和强化门诊项目。行业已经围绕推进这一策略形成了共识。或许更新一下阿卡迪亚在分配资本和专注于门诊接入点策略方面的进展。
我们的重点是护理的连续性，确保我们的急性患者能够逐步过渡到允许他们继续康复的地方，这确实是我们门诊业务的重点，作为急性患者的过渡，而不是针对患者的纯门诊模式。显然，我们的阿片类药物替代疗法CTC业务完全是门诊业务，但当涉及到直接的行为健康时，重点更多是拥有正确的护理连续性，将门诊作为治疗的一部分。我们在许多专科业务中也有直接的门诊服务。宾夕法尼亚州的业务受到打击，很大程度上是因为我们的许多门诊患者是纽约居民，由于纽约的决定，我们现在无法治疗他们。
关于CTC业务，当有相关立法出台时，投资界有些歇斯底里，我甚至忘了那个法案的名字——
AHA之类的。
嗯，我想那是另一个。
不。那是另一个吗？
那是另一个。过一会儿我会想起来的，关键是你可以从非CTC地点获取美沙酮。可以在Walgreens或CVS配药。关于这个想法、概念、立法有什么更新吗？它已经失效了吗？还是说？
我知道我不认为它已经失效，但目前似乎也不是非常活跃。我们的观点是，我们正在治疗一些病情相当严重的患者，他们有真正的需求，我们的价值主张之一是患者进来接受治疗，不到五分钟就离开。如果他们有治疗课程，显然会更长，但如果他们只是进来拿美沙酮然后离开，不到五分钟。运行良好的流程。我们每天为成千上万的患者提供服务。哦，我的意思是，我们大多数人可能最近都去过Walgreens。通常不会少于五分钟。我确实认为，相对于人们获得每日治疗的替代选择，这是我们的一个真正竞争优势，尤其是在早上6点、7点左右上班前的时间段。
几年前我们花了一些时间研究国家阿片类药物和解协议。你们是否看到这些资金直接或间接流入组织？
非常少。是的。我认为这是我们一直在努力和关注的事情。我们看到了一些资本赠款，我们会得到一些移动单元，这些单元来自和解资金的赠款。考虑到分配给这方面的资金数额，我们从业务需求角度看到的流入非常少。
好的。考虑到你们现在正在进行的所有组织审查，如果我是我，看着我的Excel模型并摆弄公司间接费用数字？我是否应该期望今年的美元金额持平，以较小的收入百分比增长？今年如何正确看待公司成本职能？
是的。非常接近持平或下降。激励性薪酬有一点回升。
这正是我要问的。那是多少？
我们没有给出具体数字。我想说唯一增长的是假设我们回到100%资金的加回部分。总体而言，这一直是我们关注的焦点，正如我所说，我们目前正在对这些成本进行持续审查。一般来说，当我们在11月、12月制定预算时，重点是公司层面不增长，寻找减少人员、减少该领域支出的机会。
董事会去年授权了一项股票回购授权。我不记得了，可能是2亿美元左右。
我认为是3亿美元。
3亿美元。我老了。记不清了。我无法想象现在这是优先考虑的事情。
我认为我们现在的杠杆率是4倍。我们指导2026年大致处于这个范围，这比我们希望的要高一点。我认为我们从投资者那里得到的大部分反馈是，这比他们希望看到的要高一点。我认为从资本、自由资本的角度来看，我们会更倾向于偿还债务而不是回购股票。正如你们在指导中看到的，我们在2026年大幅降低了资本支出。这使我们有望在今年实现自由现金流为正，这应该帮助我们开始降低杠杆率的道路。这肯定比股票回购更受关注。
好的。我知道我们才刚刚进入2026年，但展望2027年——资本支出的斜率会是什么样子？
会进一步下降。我的意思是，正如我所说，我们目前没有大型的新设施建设计划。由于这些是今年完成的主要驱动因素，我预计增长性资本支出将进一步下降。不会是3亿美元，因为今年没有3亿美元可以削减。我确实认为会再次下降，当我们接近2027年时，我们显然会提供更详细的指导。
好的。好了。我们还有大约10秒钟。如果观众有问题，我可以继续，但Todd，感谢你的时间。
谢谢。感谢这次会议。
感谢你的到来。
谢谢。