Connie Wang（投资者关系）
Rob Katz（董事长兼首席执行官）
Angela Korch（执行副总裁兼首席财务官）
Shaun Kelley（美国银行）
David Katz（杰富瑞）
Patrick Scholes（Truist）
Matthew Boss（摩根大通）
Jeffrey Stantial（Stifel）
Arpine Kocharyan（瑞银）
Ben Chaiken（瑞穗集团）
Xian Siew（法国巴黎银行）
Brandt Montour（巴克莱）
Chris Woronka（德意志银行）
Stephen Gramblingwith（摩根士丹利）
下午好，欢迎参加范尔度假村2026财年第二季度财报电话会议。今天的会议正在录制中。目前，所有来电者都处于仅收听模式，在管理层发表准备好的讲话后，会议将开放提问环节。[操作员说明]。
现在我将把电话交给范尔度假村投资者关系副总裁Connie Wang。您可以开始了。
谢谢，操作员。各位下午好，欢迎参加范尔度假村2026财年第二季度财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有我们的首席执行官Rob Katz，以及首席财务官Angela Korch。
在我们开始之前，请允许我提醒您，本次电话会议中提供的部分信息可能包含前瞻性陈述，这些陈述基于某些假设，并受多项风险和不确定性的影响，如我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中所述，实际未来结果可能存在重大差异。今天下午发布的新闻稿中的前瞻性陈述以及我们在本次电话会议上的发言均截至2026年3月9日，随着实际事件的发展，我们没有义务更新这些陈述。
今天的发言还包括某些非GAAP财务指标。这些指标的调节表已包含在我们的新闻稿所附的表格中，该新闻稿以及我们的10-Q表季度报告已于今天下午提交给SEC，也可在我们网站的投资者关系部分（www.vailresorts.com）查阅。
现在我想请Rob发表开场讲话。
谢谢，Connie。各位下午好，感谢大家参加我们的第二季度财报电话会议。本季度以及我们的全年展望反映了我们本赛季面临的挑战，包括落基山脉前所未有的恶劣天气环境，降雪量和积雪量处于或接近历史最低水平，甚至比2012财年还要糟糕，而2012财年此前一直是我们落基山脉条件最恶劣的赛季。
我们的第二季度受到落基山脉这些前所未有的天气挑战的显著影响，这对游客量和整体业绩造成了压力。除了截至2月落基山脉的降雪量处于历史低位外，科罗拉多州也迎来了有记录以来最温暖的冬天。例如，落基山脉2月的气温比平均水平高出9度，这极大地影响了我们开放地形的能力。
本赛季，韦尔山的Back Bowls!和布雷肯里奇的Imperial Lift开放时间是最晚的，截至2月底，我们在科罗拉多州和犹他州的度假村仅开放了70%至80%的面积。落基山脉是公司度假村EBITDA的最大驱动力，因此，恶劣天气对我们今年的业绩产生了巨大的负面影响。
虽然这些条件对我们的业绩造成了压力，但它们也凸显了我们提前承诺策略的重要性。虽然过去几年季票销量可能下降了几个百分点，但重要的是要强调，在过去五年中，我们的季票销量增长了55%，现在季票持有者约占我们年度游客量的75%，提供了显著的稳定性，尤其是在这样的年份。
在过去十年中，我们还显著扩大了投资组合的地理多样性，以帮助减轻区域天气影响。尽管由于落基山脉条件的严重性，今年这种优势不太明显，但多元化提供了比历史上更多的支持，并且随着时间的推移，它将继续发挥重要作用。
我们为我们商业模式的韧性感到自豪，它现在更耐用、更多元化，并为我们的下一阶段增长做好了准备。我们继续推进战略举措以优化游客量，辅以增强的营销举措和新产品。去年秋天，我们看到了初步迹象，因为我们在劳动节后极大地改变了季票销售的轨迹，这对进入本赛季至关重要。
上周，我们还推出了2026-2027赛季的季票销售，推出了新产品和有针对性的价格调整。最值得注意的是，我们为13至30岁的滑雪者推出了比标准价格低20%的新定价，为我们这项运动的下一代滑雪者提供了更易获得的途径，他们是我们这项运动的未来。这激励了18至30岁的年轻人，他们往往对价格更敏感，并且可能在过去四年我们的价格上涨中受到的影响更大。
我们通过增强的营销策略支持这一新产品，包括本周推出的名为“Epic Passion”的新活动，该活动利用滑雪者，特别是Z世代与这项运动的情感联系。该活动体现了我们不断发展的营销方法，即通过跨渠道的综合投资和信息传递来支持新产品，包括以社交为先和有影响力者驱动的内容方法，以吸引年轻客人并提高知名度和转化率。
对于我们更广泛的季票阵列，我们宣布Epic和Epic Local季票在税前价格上涨3%至4%。结合我们针对年轻人的20%新折扣、对Epic日票和其他无限区域产品的价格调整，这导致在考虑任何产品组合变化的影响之前，综合价格上涨约3%至4%。
此外，今年我们将公司为多度假村季票支付给当地社区的销售税和缆车税，以与缆车门票和我们所有其他山地产品相同的方式转嫁。我们大多数季票的税率约为3%。
最后，作为缆车门票和季票整体整合方法的一部分，我们还对季票定价进行了有针对性的更新，包括调整Epic日票定价以激励更高的使用频率，导致1-2日票价格同比上涨，6-7日票价格同比下降。这些是推进我们产品组合以应对我们推动收入增长的最大机会的关键步骤。
转向我们的缆车门票举措，我们看到本赛季推出的Epic Friends和Advanced缆车门票获得了积极的初步反响，考虑到我们今年面临的疲软天气条件，这两者都特别值得注意。Epic Friend门票的兑换率高于传统季票持有者福利门票，并且与传统门票类型的下降相比，游客量有所增长，表明该产品不仅为季票持有者提供了有意义的价值，还扩大了关键的潜在客户群体。
同样，尽管今年天气存在不确定性，我们的提前一个月购买的缆车门票显示出积极迹象，促使客人更早地改变购买行为。我们对部分度假村的非高峰定价策略的结果也感到鼓舞。鉴于天气的巨大影响，今年很难真正评估这些产品的表现，但这些初步结果让我们有信心，这些产品正在扩大我们的覆盖范围并加强季票业务的潜在客户渠道。
最重要的是，在面临非常具有挑战性的条件下，我们本赛季实现了全系统创纪录的客人满意度评分，包括科罗拉多州和犹他州的同比增长，这直接反映了我们团队成员的素质以及他们在整个赛季的出色执行力。我想向我们的一线团队表示诚挚的感谢，感谢他们对客人的坚定承诺，这在这段时间至关重要。
总体而言，这个组织的集体力量和专注力是显而易见的。正如我在开头提到的，今年凸显了我们提前承诺策略的稳定性及其所提供的保障。我们特意构建了一个旨在通过区域多元化、约75%的访问量通过季票产品预先承诺以及持续投资造雪来抵御恶劣天气年份的模式。而这只是故事的一部分。
结合本赛季推出的新缆车门票和季票举措、我们重新构想的营销策略、对面向客人的技术的重大投资以及彻底重新构想装备业务的机会，我相信我们正在为下一阶段的增长做好准备。展望未来，我们完全有能力继续提升客人体验、有纪律地执行并为股东创造可持续的长期价值。
现在，我将把电话交给Angela，由她更深入地回顾我们的财务业绩和展望。
谢谢，Rob。各位下午好。我现在将介绍我们第二季度的财务业绩、赛季至今的指标以及我们对2026财年的更新展望。
首先是第二季度业绩。正如Rob所提到的，落基山脉历史上具有挑战性的条件对本季度的业绩产生了重大影响，落基山脉的降雪量同比下降43%。惠斯勒和太浩湖的条件也不稳定，而东部本赛季条件强劲，提供了部分抵消，并凸显了我们投资组合的地理多样性。
第二季度总净收入与去年同期相比下降约5%，主要受不利天气条件影响，这些条件对本地和目的地客人的游客量和辅助消费产生了负面影响。
尽管游客量下降13%，第二季度总缆车收入仍下降约3%。这一表现反映了季票销售提供的稳定性，季票销售在进入本赛季时增长约3%。
第二季度度假村报告的EBITDA与去年同期相比下降约8%，因为天气相关的不利因素被有纪律的成本管理和我们资源效率转型计划的持续节省部分抵消。
转向赛季至今的指标，截至3月1日，滑雪者游客量下降约12%，与第二季度持续的天气影响一致。缆车收入下降约4%，因为季票收入的增长部分被非季票缆车门票收入的下降所抵消。
为了突出条件影响的程度，即使是我们最忠实的季票游客量也下降了约14%，而非季票缆车门票游客量下降了约6%。辅助收入趋势与1月份指标相比有所改善，但由于游客量减少（部分被每次访问的收益率增加所抵消），仍低于去年同期。
展望2026财年全年，落基山脉截至2月的持续挑战性天气条件继续限制地形可用性，我们正在下调2026财年的净收入和度假村报告的EBITDA指引。我们现在预计归属于范尔度假村的净收入在1.44亿美元至1.9亿美元之间，度假村报告的EBITDA在7.45亿美元至7.75亿美元之间。
随着收益的减少，我们现在预计全年现金税约为9500万美元至1.05亿美元。鉴于落基山脉前所未有的条件，我们对季票计划和资源效率转型节省所提供的稳定性感到满意。
为了说明条件影响的程度，本赛季落基山脉的降雪量比2012财年低约40%，而2012财年在历史上是迄今为止天气条件最不利的年份。
我们承认，鉴于本赛季后期仍存在挑战性条件，尽管赛季剩余时间有限，但我们对全年的指引存在更大的可变性。我们更新的指引范围反映了我们在新闻稿中概述的假设，包括本赛季剩余时间的条件与北美当前水平一致。
转向我们的资源效率转型计划，我们现在预计到2026财年底，年度节省将超过最初的1亿美元目标约600万美元。该计划继续推动组织效率和运营杠杆的改善。对于2026财年，我们预计与去年相比将实现约4200万美元的增量节省，之前约有1500万美元的一次性运营费用。
最后，转向流动性和资本配置。尽管今年经营环境困难，但我们对我们的现金流生成能力和商业模式的稳定性仍然充满信心。
我们的资产负债表依然强劲，本季度末流动性约为11亿美元，净杠杆率为过去12个月EBITDA的3.1倍。在本季度，我们使用延迟提取定期贷款的净收益和手头现金的组合偿还了5.25亿美元的可转换债务。
2月9日，我们修订了信贷协议，将到期日延长至2031年，调整了定价水平，并略微增加了贷款额度。在资本配置方面，我们的优先事项保持不变。我们继续优先考虑对业务的再投资和资产负债表的灵活性，以追求有吸引力的收购机会。然后我们考虑向股东返还资本。
我们重申2026日历年的资本计划，核心资本支出为2.15亿美元至2.2亿美元，总资本支出在2.34亿美元至2.39亿美元之间。继续专注于可在整个企业范围内大规模部署的技术投资。
我们还将季度股息维持在每股2.22美元，并且将继续 opportunistically进行回购，本年度至今已回购30万股，总计4500万美元。
鉴于今年的业绩，我们重新评估了当前的股息水平，并选择将季度股息保持不变，因为我们认为今年的现金流下降并不代表业务的长期现金流生成潜力。
我们在投资业务和设定股息水平时始终采取长期观点，知道我们可能会因像今年这样的天气而出现波动，并且我们构建了具有强大现金流生成能力和资产负债表的商业模式，以承受这些波动并专注于未来。
最后，尽管本赛季在异常困难的天气环境中展开，但本季度强化了我们业务的韧性以及我们长期以来所做战略选择的好处。提前承诺策略提供的稳定性、我们在缆车门票和季票举措方面取得的进展以及我们的资源转型计划，都帮助减轻了今年极端挑战条件的影响。
我们对我们正在采取的行动、条件正常化时我们现金流状况的持久性以及支持业务再投资和股东回报的资产负债表实力保持信心。
现在，我将把电话交回给操作员进行问答环节。
[操作员说明]。我们将接受来自美国银行的Shaun Kelley的第一个问题。您的线路已接通。
嗨，各位下午好。Rob和Angela。我想知道，Rob，我们能否先开始，我认为通常现在是时候转换话题，开始谈论下个赛季了，尽管这很难。我知道团队中的每个人还有一些工作要做，但您能谈谈在这样的赛季中，您与消费者的对话是如何演变的吗？
具体来说，我们看到很多关于丹佛和盐湖城等地区的基础社区异常温暖的报道。那么，您认为这最终会如何影响这些今年受天气严重影响的本地社区的季票续订和对下一年的展望？
是的，我认为这肯定是人们会考虑的事情。但我认为从历史上看，当出现像我们今年在天气方面看到的重大异常情况时，我们在2012年看到过这种情况，我认为在2012-13赛季太浩湖也经历了相当艰难的一年。
我认为我们看到的是，人们倾向于将季票的使用次数视为一种异常情况，这并不是说他们不喜欢滑雪，也不是说他们与这项运动的联系不紧密，而只是今年的天气没有像他们希望的那样出现。但我认为每个人也知道，这并不会真正改变明年可能是一个绝佳赛季的可能性。
即使在今年，我们在西部面临艰难条件的情况下，东北部显然条件非常好。所以我认为人们理解这其中存在一定的可变性。这也是我们以低价格提供季票的原因之一。这样人们就可以年复一年地计划，无论好年景还是坏年景。当然，并不是说，因为我们从未见过这样的年份，所以很难确切知道这将如何发展。但我认为这不会影响对这项运动的长期参与度。
很好，谢谢。那么作为简短的后续问题，更多关于数字。Angela，我有几个关于这里的传导假设的问题。如果我们看看您赛季初的收入变化与EBITDA的变化，这个比例相当高，大约80%，我认为，当我们考虑锁定大量缆车收入时，希望能有一些抵消。但您能给我们解释一下吗？也许您的模型中预期的差异在哪里，以及为什么这种传导率如此之高，因为您显然是一家固定成本企业。
是的，Shaun，这就是关键。我认为，我们的指引已经包含了季票收入部分。所以你在这里看到的变化实际上是本赛季的部分或部分，对吧？这是由需求、条件影响导致的，影响了收入。传导率很高，对吧？因为我们正在尽一切努力开放尽可能多的地形，并以最高的客人体验水平运营我们的度假村，这在我们的客人体验评分中有所体现。我们不会改变这一点，对吧？我们不会在这些方面退缩。因此，当你看到如此大的游客量变化以及对赛季收入的影响时，确实存在很高的传导率。
谢谢。
接下来我们请杰富瑞的David Katz提问。您的线路已接通。
嗨。各位好。感谢回答我的问题。Rob，我想回到我们之前讨论过的一个问题，即营销努力，特别是社交媒体的存在，任何反馈、结果、投入、影响或最新情况都将有所帮助。
当然。我认为我们在去年秋天的季票销售中开始看到了这方面的真正好处，当时我们确实看到季票销售的轨迹发生了重大变化，贯穿劳动节期间和之后。我认为我们今年继续看到了这一点。我认为我们的一些以社交为先的内容、有影响力者的内容是我们全年表现最好的内容之一，我认为这凸显了战略转变，对吧？这不仅仅是关于范尔度假村，而是更广泛的市场，人们正在寻找更真实、更实时的内容。
他们希望看到的不仅仅是公司放大的内容。坦率地说，他们希望我们出现在他们参与的地方，我认为我们今年做到了。因此，我们对今年所做的所有媒体支出和渠道转变感到非常满意，因为我们正在跟踪这些支出带来的增量回报，而且都非常好。不幸的是，这当然不足以克服我们所讨论的天气和游客量等其他动态。但到目前为止，就我们所看到的而言，我们认为这绝对是正确的选择，并且我们将在未来继续这样做。
感谢您的回答，作为后续问题，我不想在分析师会议上抢风头。我们看到了一些伙伴计划、Epic折扣计划、Z世代计划。我们是否应该期待您继续朝着这个方向发展，即提供非常具体的折扣，以推动一些游客量，并希望获得辅助消费作为回报？
是的。我们将在投资者会议上分享更多信息。但我想说的是，这不一定像我们将要采取的策略是关于折扣。我认为你将从我们这里看到的是不断寻找我们认为可以优化价格、优化特性和福利以及性能的地方。我们将采取我们认为对业务和计划正确的任何举措。
因此，我们针对Z世代、年轻人的努力，确实看到了这一点。是的，当我们回顾多年来的数据时，我们看到季票业务的许多不同细分市场都在增长。但我们在这个年龄组中表现最为困难。我认为，回顾过去的价格上涨，这些上涨确实发生了。你今天可以将其视为折扣，或者你可以认为，嘿，在过去四年中，我们在整个计划中全面提高了价格，这可能对职业生涯早期的人们造成了更大的打击。
因此，我认为我们正在根据我们掌握的所有数据和信息进行一些调整。我们确实认为，保持这些人对这项运动的参与对未来至关重要。但展望未来，你会看到其他调整，我们可能会提高价格、转嫁价格，以及其他我们认为在推动整体收入方面更有意义的事情，这确实是这里的最终目标。
感谢您的详细说明。
不客气。
接下来我们请Truist的Patrick Scholes提问。您的线路已接通。
嗨。谢谢。当我回想起最近降雪量较少的赛季，即2017-2018赛季，在那个赛季之后，你们大力投入资本支出，升级了造雪系统。考虑到这次降雪量非常少，本赛季之后是否会考虑类似的事情？谢谢。
是的，我不太记得了。我得回去看看那一年之后我们具体做了什么。但我想说的是，我们制定资本计划是有开始时间的，所以我们目前正在2026资本年度进行支出。我们在2025年春季甚至更早开始规划2026资本年度，并可能在2025年夏末、9月对这些计划做出承诺。
所以我想说的是，真的是根据那一年的结果进行造雪投资，因为为时已晚。一旦我们走上那条路，我们通常还需要许可和其他东西。所以我想说的是，我们对升级造雪作为客人体验的一部分有长期承诺。我认为我们确实看到了，尽管今年面临诸多挑战，但基斯通表现强劲，我认为这绝对是因为我们在那里进行的造雪投资。我确实认为，正如你所指出的，我们多年前在韦尔进行的投资确实帮助了我们。因此，这绝对是我们在未来将继续考虑的事情。
我想说的是，今年不会改变这一点。我认为我们在这个行业已经很长时间了，明白这是业务的本质。因此，我们将优先考虑那些我们认为有意义的机会。
好的，谢谢。
接下来我们请摩根大通的Matthew Boss提问。您的线路已接通。
很好，谢谢。那么，Rob，也许我们正在尽力分析您所提到的本赛季对您业务最困难的天气条件。您能否详细说明您为加速游客量而采取的积极行动的进展情况？或者您如何排序一些积极的迹象？
是的，我的意思是，再次强调，今年很难分析，因为这显然是一个独特的年份。但我们显然强调了我们为推动季票销售所采取的行动，这显然产生了影响，我认为这对我们进入本赛季非常有帮助。我们在12月和秋季讨论过这一点。我们确实看到了这些转变。
我认为，在我们推出的三项缆车门票举措中。Epic Friends。是的，一种门票类型的表现有所增长，而其他所有门票类型都在下降，而且显然大幅下降。这往往表明，人们当然有兴趣去那里，而且较低的价格产生了影响。
我们还看到很多人通过各种渠道购买Epic Friends门票。因此，我们认为这是一个真正的积极因素。我们提供的提前一个月折扣也是如此。当许多其他——我们所有的其他提前门票类型都在下降时，这种门票的销量大幅增长。我们看到了很多潜在客户，即数据库中的新客户通过这种提前一个月的门票进入。
同样，我想说的是，对于这种产品，在像今年这样天气极不稳定的年份，人们愿意提前一个月承诺购买，这是不寻常的。所以我认为这也得益于我们在网站上有更强的行动号召，大约在一个月前，当人们真正在寻找和预订假期的时候。因此，我们对此感到非常满意。
我们确实看到像基斯通这样的度假村表现出色，那里天气条件较好，但老实说，确实表现突出。我认为这也是因为我们对那里的非高峰门票价格进行了调整。即使你比较同一度假村的非高峰与非高峰或高峰与高峰，我们看到的是，在今年这样的年份，较低的价格确实产生了影响。这一切都不足为奇。我认为我们明白将这些价格调整回来很重要，但我认为所有这些我们都视为积极迹象，因为它们是我们明年将继续构建的东西。
现在，我要说的是，这并不意味着我们会四处打折，这确实是一种更精准的方法，对吧？我们之前可能在季票和缆车门票方面做得有点一刀切，因为我们试图将所有人从缆车门票转向季票。但在这一点上，我们现在将仔细分析每个群体、产品和时间段，以决定优化它的最佳方式。
很好。那么Angela，度假村EBITDA预计今年在正常天气条件下比最初预期低约1亿美元。如果这种情况发生，您认为明年的收复机会是什么？在底线方面，我们是否需要考虑任何再投资？
是的，谢谢，Matt。正如我们所指出的，今年的变化都与天气有关，对吧。所以我们认为所有这些都是——是的，游客量的影响显然不是我们最初指引的一部分，而且游客量的显著下降显然对收入产生了我们刚刚与Shaun讨论的重大影响。因此，我们认为这一切都与今年异常的天气有关。
有帮助的信息，祝好运。
谢谢。
接下来我们请Stifel的Jeff Stantial提问。您的线路已接通。
很好。各位下午好。感谢回答我们的问题。也许接着Shaun和Matt刚才的问题。Rob，显然，历史上季票销售的很大一部分来自于在前一年购买窗口门票的滑雪者的交叉销售。您能提醒我们，在像这样天气非常糟糕的年份，您看到这对整体潜在客户渠道有什么影响吗？这如何影响季票销售？这是否影响了您今年的预期？
是的，毫无疑问，我认为当你看到缆车门票或季票的使用减少时，这确实会产生影响。我认为问题是，对于人们来说，通常是因为人们出于某种原因选择不滑雪。我认为在这种情况下，是的，有时是那种可能不会续订、不会购买或购买使用频率较低的产品的人，但我认为在像今年这样的年份，这几乎更像是发生了一件生活事件。
例如，如果有人受伤，他们的滑雪次数可能会降至零，但如果他们现在康复了，这对下一年没有任何影响，或者像有了孩子这样的生活事件。换句话说，这些事情的发生，人们明白这真的超出了人们对“我是否真的喜欢滑雪以及我将滑多少次雪”的思考范围。所以在这样的年份，我认为有很多这样的情况。
话虽如此，毫无疑问，这绝对意味着我们必须努力，对吧，去接触那些可能没有来那么多次、可能根本没来或没有购买缆车门票的人。这一点毫无疑问。这就是为什么我们对今年在更广泛的营销、增加的投资、接触人们的不同渠道、年轻人折扣、Epic Friends折扣以及我们整个赛季一直在推广的“立即转换门票”促销活动感到满意，这对我们来说是新的，因为我们通常不会这样做。因此，我们将所有这些视为顺风因素。毫无疑问，条件和游客量是逆风因素。
太好了。谢谢你，Rob，然后也许换个话题，Angela或Rob，无论谁想回答关于运营费用方面的问题。您能提醒我们这里的费用基础中有多少是公用事业费用，以及考虑到地缘政治方面的一切，如何看待模型对能源成本上升的敏感性？我们的问题就这些。谢谢。
是的。我们没有披露公用事业或能源的确切百分比。显然，我们在所有度假村都有公用事业成本，在本赛季的这个时候能源成本急剧下降。所以是的。我们在很多度假村也锁定了一些长期合同。因此，我们预计能源部分不是我们今年 outlook 变化的一部分，我们将在进入下一年时对其进行监控。
谢谢你们俩。
接下来我们请瑞银的Arpine Kocharyan提问。您的线路已接通。
嗨，非常感谢。我的问题是关于即将到来的赛季的季票产品定价。听起来税后同比实际价格上涨约7%左右。我理解去年的情况有所不同，我认为当时是包含税费的。同时，似乎您最近的大多数举措确实都集中在定价上，主要针对即将到来的赛季的门票和季票产品的折扣。
我只是想更好地理解7%的同比定价。是否有一部分消费者对价格不那么敏感，您可以更好地细分对价格更敏感的消费者，同时将核心消费者的总体成本提高到7%左右，在我看来，这与您上一年的价格上涨没有太大不同？
是的。所以我想说的是，首先，我们显然通过这个新的年轻人定价计划为很大一部分季票持有者提供了相当大的折扣。因此，对于——我认为你必须看到的是，对每个人来说，并不是一刀切的价格。因此，对于这些客人来说，他们显然看到价格大幅下降，我们确实认为这是我们对价格最敏感的客人，尤其是18至30岁的客人。因此，我认为从这个角度来看，我们实际上是以一种方式对客户群进行细分。
这也与我们在过去四年中看到的所有表现一致。我确实认为，是的，我认为我们对所有产品都征收税费，而且我认为从历史上看，只是因为网络在增长，情况在变化，我们只是没有在这里添加它。但我们确实认为现在是时候了，而且我们确实认为很多消费者对此有不同的理解。他们明白，当他们购买几乎任何产品，尤其是旅行产品时，这是他们应该期望的。所以是的，这让我们感到欣慰的是，总体而言，我们对进入下一季季票销售季所采取的举措感到满意。
谢谢。很有帮助。然后您提到您的指引存在更大的可变性。您能详细说明一下吗？是什么导致了您刚刚发布的指引的可变性？要达到指引范围的高端与低端，需要发生什么？
是的，我认为在本赛季的这个时候，我想说通常因为积雪量较低，现在的条件比其他时候更具可变性。如果我回顾过去10年的同一天，我认为因为积雪量较高，从现在到复活节或4月初，条件不会有太大变化，而在这里，实际上，对吧。如果有一场风暴来袭，可能会真正改善条件。如果没有风暴，气温上升5度，可能会损害条件。所以我认为我们正处于一个时间点，正如我们在本次电话会议中多次提到的，对于落基山脉来说，几乎没有人见过这样的情况。所以我认为这给今年剩余时间的情况带来了更多的不确定性。
所以这完全是天气因素——没有当前的宏观或地缘政治因素。好的，非常感谢。[讲话重叠]
接下来我们请瑞穗集团的Ben Chaiken提问。您的线路已接通。
嘿，怎么样？感谢回答我的问题。Rob，过去，我们一直在讨论为季票增加滑雪和非滑雪福利，以减少对天气的依赖并推动全年参与度。显然，您在产品方面行动迅速，推出了朋友门票、提前购买、门票转换。今天，用您的话说，这可以说是落基山脉最糟糕的赛季，这是否会加速或改变您对季票福利的想法，或者您觉得产品在很大程度上已经达到了您想要的状态？谢谢。
我认为我们一直在关注季票福利，我认为这绝对是我们在进入下一年肯定会考虑的事情。明年的赛季可能会有我们添加的东西。2028财年的季票将于27年3月开始销售，届时也可能会有我们添加的东西。
但我不认为——我想说的是，不过，我认为最终季票的主要福利仍将以冬季为重点，我们从所有研究中确实认为，这是大多数人说他们想要从季票中获得的东西。
这并不是说他们不想要一些其他的福利和额外待遇，我们会这样做。但对我们来说，是的，我们不断听到的是，他们希望我们为他们改善冬季赛季，无论是福利、额外待遇、他们得到的东西、价格、折扣等等。但话虽如此，是的，可能有一些方法我们绝对可以通过添加一些在夏天可能有用的东西来改善整体套餐，但我不知道这是否会改变人们对冬季、夏季重要性的看法。
明白了。然后，当您考虑季票的整体结构时，从相对角度来看，年轻人群体在很大程度上是单日客人吗？您是否期望这次购买在很大程度上是增量的季票销售？谢谢。
嗯，抱歉，您是说他们是单日客人吗？他们绝对——不，他们经常滑雪，而且滑很多次。所以我不会这么说。但就我们是否认为这种新定价将帮助吸引新的人加入该计划而言。绝对是的。我们确实认为这会产生影响。我们认为，是的，现在对这个群体采取更积极的态度，我们认为可以在我们的计划和这项运动中带来真正的改变。
明白了。我不一定是指一天。我是说窗口门票与季票可能是更好的表述方式。
是的，我会说两者都有。我认为我们。是的，不是窗口门票，而是缆车门票。是的。我认为他们肯定——我们确实看到很多这些人不想做出那种承诺。但是，我认为这也广泛地。是的。如果价格过高，他们可能根本不会参与这项运动，或者参与度不高。
谢谢。
接下来我们请法国巴黎银行的Laurent Vasilescu提问。您的线路已接通。
嗨，各位，我是Zeon，代替Laurent提问。您能多谈谈为Z世代提供20%折扣的决定背后的考虑因素吗？比如谈谈您对该群体的弹性研究。然后更广泛地说，您如何看待季票定价相对于缆车或窗口门票定价？
所以我认为对我们来说，好消息是我们有大量关于客人行为的数据。我们有大量数据，包括我们所有度假村的缆车门票数据以及季票购买和游客量数据。我们在这方面已经做了很长时间了。因此，我们基本上是在研究我们认为这些不同群体和队列的价格弹性。我们正在寻找我们认为最终能为我们优化总收入的价格。
当我们查看时，我们不仅包括缆车收入。我们还包括所有辅助收入，我们还包括我们认为让他们购买季票在回报率方面的作用，因此我们正在创造的长期价值。这就是我们得出这个折扣的方式。而且——是的，这不仅仅是猜测。我们花了很多时间试图确定我们认为最好的机会。
然后，抱歉，您的第二个问题是？
关于您如何考虑季票定价与缆车门票或窗口门票定价的关系。
我们认为，四年前当我们将季票价格降低20%时，确实造成了一定的差距。因此，我们有一些空间来降低缆车门票价格，而在我们看来，这不会影响季票定价或季票需求。但我认为对于这个群体，是的，我们更多地关注过去四年这个群体的季票价格以及我们在过去四年中看到的他们的需求和表现。这确实推动了这一需求决策。
与实际缆车门票价格的关系较小。但我们确实认为，是的，我们正在做的其他一些事情，包括Epic Friend门票和我们的提前一个月门票，所有这些，我们认为对这个群体也是很好的机会。
好的，非常感谢。
接下来我们请巴克莱的Brandt Montour提问。您的线路已接通。
很好，谢谢各位。那么，Rob，您将年轻人描述为客人的很大一部分。似乎您期望这个计划会带来相当大的弹性，这对我们来说意味着，也许会转向价值较低的客人。即使是较高的客户终身价值，在近期和中期也可能是价值较低的客人。是这样吗？第一，第二，我们应该如何看待模型对这种转变的敏感性？
是的，我想说，从定义上讲，是的，有些人，但我认为这对每个旅游公司都是如此，通常20多岁的人比40多岁、50多岁和60多岁的人可支配收入更少。但这并不意味着他们对我们的模型和业务不是高价值的，也不意味着他们不想成为该计划和这项运动的一部分。因此，在我们看来，我们真的不是在看每个客人的收益率，因为在固定成本业务中，让更多人来到我们的山上会带来很多传导效应。而且我们拥有世界上一些最大的山脉。
因此，对我们来说，我们真的认为，是的，我们如何确保为每个年龄组优化这个等式？我认为展望未来的模型。不，我们认为这对未来的模型是增值的。我们不认为这会带走任何东西。当然，他们在山上的消费可能比其他人少，这是有可能的。但这并不意味着总体上它不会高度增值。
[技术问题] 固定成本业务。让这些人增加到山上都是增量的。但显然，您现有的基础设施吞吐量是有限的。所以问题是，如果您确实通过这个计划有针对性地增加了游客量，并且假设——希望不会发生——但您进入明年冬天，情况有点像21-22赛季，或者显然有新冠问题。但是假设您的可用面积有限。
如果明年销售了更多低价值的产品，您是否仍有结构能够限制非季票客人或其他客人，以确保您能保护高价值客人的体验。希望这一切都说得通。
是的。但我想说，我认为需要强调的是，在21-22赛季，问题不是我们人太多。问题是我们没有足够的员工。而且，是的，当时很多人因新冠病毒请假。那正是全球劳动力短缺的时候，圣诞节是高峰期。我想说的是，虽然在任何一天的任何时刻，山上都可能有排队，但我们认为这是相对暂时的。
而且我认为当你看我们的山脉时，是的，我们有很多过剩的 capacity。因此，是的，我们认为这是高度增量的，当然我们不认为这会以任何方式排挤其他客人。我的意思是，我们根本不认为这是一场零和游戏。顺便说一下，假期的其他价格点往往会平衡住宿价格。对吧。所以如果你在圣诞节期间的高峰周，住宿非常昂贵，机票非常昂贵，一切都非常昂贵。
因此，在某种程度上，你有更多对价格敏感的客人，他们往往在其他时间来。实际上，回顾过去几十年，你会看到季票计划和参与计划的人数扩大实际上平滑了游客量。它并没有真正增加高峰期的人数。因此，是的，我们认为如果我们能成功做到这一点，这是积极的，不一定会从收入机会的其他部分夺走。
非常有帮助。谢谢各位。
谢谢。
接下来我们请德意志银行的Chris Woronka提问。您的线路已接通。
嘿，各位下午好。感谢回答问题。现在不想白费口舌，但回到Z世代年轻人定价策略。您是否担心或计算过可能会蚕食那些无论如何都会购买季票的人？其次，您是否担心，如果成本对这些年轻滑雪者来说是个问题，那更多的是总成本的问题。对吧。如果他们要进行目的地旅行，要去科罗拉多州或惠斯勒、帕克城等地，也许航空公司不会给他们同样的折扣，或者他们可能得不到同样的酒店折扣。
有没有考虑过这是否足以让他们购买更长时间的季票？
Rob 是的。所以我想说的是两件事。一是，是的，我们当然在做这样的分析时，非常仔细地研究我们认为的蚕食效应，即，嘿，我们有一群人今天购买了这个，现在我们给他们折扣。因此，我们将在那些无论如何都会购买的人身上损失收入。我们必须通过其他地方的销量来弥补这一点。但我认为重要的是要记住，同样的动态在相反方向也是正确的。
所以最终，当你提高价格时，你必须意识到有些人不会继续支付那些价格。你说得对，当然，所有这些都发生在边际上，所以不是说有一群人突然说，哦，我们不会这样做，而是在边际上。我认为根据我们历史上看到的情况，这使我们能够评估这里的定价动态。因此，在某种程度上，我们看到这个群体的人退出了计划，而其他群体没有，而且在过去四年中我们大幅提高了价格。
是的。你开始意识到这可能产生了影响。是的，确实，人们可能会说，假期的其他部分现在可能没有下降，但在过去四到五年中，假期的其他部分是相同的。所以当我们看待它时，我认为我们在过去几十年中学到的一件事是，季票定价总体上是相当有弹性的。是的。有一群人，确实，在某些情况下对他们来说真的没关系，因为我们已经将总体价格从20年前的1600美元左右降至今天的2500美元。
是的。所以那些收入最高的人。是的。但实际上，我们看到的是，当我们过去调整季票价格时，我们确实看到销量有起有落。我认为我们今年在缆车门票上也看到了一些价格弹性。这不是一件坏事。我认为人们觉得，哦，如果你有价格弹性，这是否意味着你没有定价能力？不，我认为我们觉得我们必须不断优化它，以确保我们设定正确的价格，这当然是我们在最初推出Epic季票时所做的。
好的，有道理。谢谢，Rob。然后作为后续问题，这有点像是另一个客户研究问题。但是当您考虑今年有人不进行滑雪度假的原因时，显然天气是一个很好的理由，但可能还有其他原因。您会研究像邮轮行业这样的行业吗？你们会研究很多这方面的信息吗？您是否担心您正在失去客户给那个行业，而这可能与天气不完全相关？考虑到价格点和多代家庭旅行等因素？谢谢。
是的，我的意思是，我认为邮轮行业显然表现不错。但当我查看滑雪场的总体访问量时，去年实际上非常好。是有记录以来最好的年份之一。因此，我认为这是在邮轮行业完全恢复的情况下发生的。因此我不认为这必然是。是的。人们出去了。我认为对我们来说，更多的是。是的，天气绝对是一个因素，假期的总体成本，人们滑雪的意愿。
但我不知道邮轮行业本身是否在从我们这里夺走客户。但我确实认为我们的运动必须保持竞争力和积极性。而且我认为，邮轮行业做得好的一件事，我们确实经常关注邮轮行业，我想说他们做得好的一件事是他们是非常强大的营销人员，总是为不同的群体提供各种不同的优惠，细分他们的市场、他们的体验、他们提供的东西、交叉销售和追加销售技术。我认为我们已经看到了一些非常强劲的结果，尤其是来自皇家加勒比。我认为这都是我们可以学习的东西，我认为你看到我们现在正试图以此来调整公司。好的，非常有帮助。谢谢，Rob。
谢谢。接下来我们请摩根士丹利的Stephen Grambling提问。您的线路已接通。
嘿，谢谢。我意识到大部分问题都围绕定价，但当我们考虑您在客户体验方面可以控制的事情时，Rob，您对哪些举措最感到兴奋，因为我们为下个赛季做准备。
是的。我认为我最自豪的是我们拥有的人才和人员配置。我认为我们度假村的一线团队成员正在做令人难以置信的工作。我认为我已经听到了很多轶事，这也体现在我们看到的实际结果中。他们对客人体验产生了巨大影响。在我看来，这始于2022年我们对一线工资的投资。
而且我认为我们在招聘渠道的顶端变得更加有选择性，在我们的人力资源系统中使用技术来吸引人才，然后能够选择我们认为与我们价值观最一致的人。我们现在看到季节性员工的回报率和参与度得分以及保留率都有所提高。现在。在三四年后，我们现在看到了这一点。
突然间，我认为这真的融合在一起了。所以当我想到明年时，我认为这对我们来说是一个巨大的机会。我认为另一个方面是面向客人的技术，我认为在租赁、My Epic应用程序、我们提供的统计数据、我们通过在滑雪学校应用程序上添加商务功能而提供的数字化参与方面确实有机会。
所有这些都是我们在很多情况下都遥遥领先的事情，比如移动季票，你不再需要脖子上挂着缆车门票或卡片；你的手机就可以充当那个。所以这有点像我们正在创建一个生态系统，是的，我认为。而且我们正在将我们的员工纳入我们正在创建的技术生态系统中。我认为我们还没有完全做到这一点。我认为我们还有另一个，是的，绝对。再走几步就能达到我们想要的状态。但我们现在看到了非常好的、强劲的结果。
坦率地说，在这样的一年里。是的，全系统的客人满意度评分创历史新高。是的，科罗拉多州和犹他州的同比增长，这直接反映了我们团队成员的素质以及他们在整个赛季的出色执行力。我想向我们的一线团队表示诚挚的感谢，感谢他们对客人的坚定承诺，这在这段时间至关重要。
谢谢。Rob，您提到了技术方面，我认为上个季度您也提到了内容管理系统正在推出，并在本次电话会议中也提到了。但它是否已完全实施？您如何看待提供更个性化的路径。不仅是定价，还有一些体验和促销活动？是否仍有需要实施的系统？或者我们应该考虑在几年内进行迭代？
是的。所以不，那个新的内容管理系统（CMS）正在。我们现在正在安装它。所以它在2026资本年度，但将在明年，2026-27年到位。是的，这绝对会让我们在管理该系统方面有更大的个性化和灵活性。显然，我们正在向应用程序中添加新功能。因此，当你结合这些，是的，它确实允许我们对人们进行更多的个性化。我认为我们还有几个步骤要走，因为我们最终希望明年在应用程序的商务功能中包含缆车门票和季票，但我们最终希望有租赁功能。
谢谢。
今天电话会议的问答环节到此结束。现在我将把电话交回给Rob Katz进行总结发言。
谢谢，操作员。总结一下，本赛季强化了我们模型的韧性以及专注于我们可以控制的事情的重要性。我们对长期前景和资产负债表实力仍然充满信心。我再次感谢一线团队本赛季的卓越奉献和执行力。感谢大家的关注和时间。今天的范尔度假村2026财年第二季度财报电话会议和网络直播到此结束。您现在可以挂断电话，祝您度过愉快的一天。