汤姆·库克（董事总经理）
西蒙·艾里什（首席执行官兼董事）
布莱恩·思拉舍（首席财务官）
杰夫·格兰普（北国证券）
问候各位。欢迎参加Terrestrial Energy 2025年第四季度及全年业绩电话会议。[操作员说明]请注意本次会议正在录制。
现在我将会议转交给ICR的董事总经理汤姆·库克。谢谢。您可以开始了。
谢谢大家，早上好。欢迎参加Terrestrial Energy 2025年第四季度及全年业绩电话会议。今天与我一同出席的有首席执行官西蒙·艾里什和首席财务官布莱恩·思拉舍。
在今天的电话会议之外，您可以在我们的网站ir.terrestrialenergy.com上找到我们的收益报告以及随附的演示文稿。本次电话会议的音频回放也将提供，您可以通过我们的网站或电话访问。音频回放的电话号码已包含在宣布本次电话会议的新闻稿中。
提醒一下，本次电话会议中发表的一些声明，包括与我们的展望、预期公司业绩或业务战略相关的声明，可能构成前瞻性声明。请注意我们的新闻稿和收益演示文稿中关于前瞻性声明的警示性语言，这些语言同样适用于本次电话会议。
接下来，我想将电话会议交给西蒙·艾里什。
各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。很高兴欢迎大家参加Terrestrial Energy作为上市公司的首次业绩电话会议。
2025年是公司重要的一年。我们在业务计划执行的三个关键要素方面取得了重大进展。我们取得了重要的监管进展，获得了联邦政府对反应堆和燃料供应试点项目快速许可和运营的支持。我们宣布扩大供应链活动，商业部署取得进展，并通过与HCM II的业务合并加强了资产负债表。
在更详细地讨论发展之前，我想简要回顾一下我们当前运营的重要背景，因为工业创新需要市场背景，而对于核创新而言，没有比我们今天看到的以及展望未来更强大的背景了。
现在请参考我们网站上发布的配合今天电话会议的演示文稿第3张幻灯片。全球能源市场显然已进入一个代际变革和转型时期。电力需求正以前所未有的速度加速增长，这由多种来源的需求增长驱动，包括能源密集型工业创新、人工智能基础设施、自动化和电气化，以及制造业产能的回流。此外，当今的能源政策明确优先考虑国家能源安全、电网可靠性和可负担性。
能源安全已成为许多发达经济体的主导主题，随着乌克兰战争的爆发及其对欧洲天然气供应的相关影响，这一转变加速，而随着最近海湾地区液化天然气和石油供应的不安全，这一主题已达到新的水平。现在很明显，只有核能有潜力满足这些巨大的需求缺口以及安全、清洁、可靠能源供应的政策目标。我们看到这些强大的基本面推动核能需求继续增强。它们为当今的核创新创造了前所未有的非凡背景。
考虑到这一机会，人们很快意识到有许多提供核能的方法，从不同规模的电厂（从小到大），以及广泛的裂变反应堆技术，包括传统的——长期传统的轻水和重水反应堆高效技术，到我们技术所属的未来第四代先进反应堆技术。
这就是当今创新者的长期机会。如果核能供应要满足这些非凡的需求预期，其供应必须来自具有不同商业特征的核电站，这些核电站更小、建设成本更低，资本效率更高以实现低成本能源供应，并且模块化以便快速建设和大规模部署。
下一代核电站必须在运行中更灵活，能够为工业提供热量以及电力。它们必须更容易靠近需求点选址，靠近数据中心、化工厂或石化厂。它们的共址能力提供了新的能源供应范式。从靠近需求的一小块土地上获得数百兆瓦的清洁、稳定能源，不受管道和输电限制。只有通过创新提供小型模块化核电站并采用下一代核技术，才有可能满足这些要求。
转向第4张幻灯片。Terrestrial Energy成立于13多年前，正是基于这一范式。我们一直在努力推进IMSR电厂设计的开发，预期今天非凡的市场和政策环境的到来。凭借这种明确的创新重点，我们的IMSR电厂现在在先进反应堆领域与其他小型模块化核电站在重要、有竞争力和引人注目的方面有很大差异。我现在将讨论其中一些差异点。
转向第5和第6张幻灯片。首先，可负担性和资本效率。IMSR电厂规模较小，是传统核电站的六分之一，采用模块化设计，并具有熔盐反应堆技术的根本且极具吸引力的技术经济优势。IMSR电厂通过蒸汽轮机发电，其效率比轻水反应堆技术驱动的蒸汽轮机高出近50%。其核系统在低压下运行，并具有高度的固有安全性，这再次是降低成本的强大经济优势，也是确保部署获得强大社会许可的优势。我们相信，有竞争力的可负担性将是成功的主要驱动力。
其次，运行灵活性。IMSR电厂能够提供高温热能、工业过程热应用，并且能够进行强大的负荷跟踪。其输出可以定制为所需的精确热和电混合，并且可以与其他能源供应系统（包括天然气）集成，以实现定制的弹性和首次商业运营的速度。我们相信，这种运行灵活性为我们公司带来了服务可寻址市场的机会，我们估计该市场超过14000亿美元。
第三，快速舰队部署的可扩展性。由于供应链因素在很大程度上决定了舰队规模的速度，我们的供应链目标是尽可能从当今的核供应链中采购材料和组件。这一战略带来了重要的竞争和战略优势，特别是在蒸汽轮机和燃料供应方面。虽然一些第四代核电站显示出下一代核能供应所需的一些特征，但只有IMSR电厂使用标准核燃料，铀浓缩度低于5%。
10年前，我们战略性地选择避免使用HALEU燃料，即浓缩度在15%至20%之间的铀，这是我们行业中其他第四代反应堆所需的范围。在当今浓缩受限的环境中，这一决定从我们的部署计划中消除了商业规模铀燃料供应的相当大挑战和不确定性。通过这样做，这一决定改善了我们的市场地位，降低了首座电厂以及舰队的监管复杂性和成本。
我们相信我们的供应链战略正在为大规模快速舰队部署提供行业竞争优势。熔盐反应堆技术并不新鲜。它在六十多年前首次得到演示，最近在2023年，中国开始运行其第一座基于田纳西州橡树岭国家实验室演示技术的熔盐反应堆。该技术长期的研发历史使人们对其性能和运行有了相当深入的了解。我们的战略设计目标是利用这一现有且广泛的知识体系，为当今存在的IMSR电厂设计创建强大的技术基础。
让我花一点时间谈谈监管。Terrestrial Energy自成立以来的核心目标是通过早期和重点与世界领先的核监管机构合作来降低项目风险。2016年，我们向加拿大核安全委员会申请对我们的IMSR电厂设计进行正式的程序化和供应商设计审查，成为北美行业的开拓者。2023年，加拿大核安全委员会完成了该正式审查，并公开得出结论，不存在将IMSR电厂设计许可用于商业用途的根本障碍。
在加拿大完成的工作使我们的安全案例成熟。它限制了监管不确定性，并加强了我们与美国核管理委员会（NRC）的监管合作，该合作始于2017年。我们的业务战略是以有竞争力的规模和速度以及资本高效的方式部署IMSR电厂。为实现这一目标，Terrestrial Energy邀请其他方建造、拥有和运营IMSR电厂，就像当今行业的惯例一样。然而，我们将仍然是支持项目许可和电厂建设的关键项目合作伙伴，提供产生收入的工程服务，并与成熟的工程、采购和建设合作伙伴合作交付已调试和运营的电厂。我们还将提供IMSR核心单元燃料、燃料服务和全生命周期运营支持。这种方法利用了经验丰富的工业合作伙伴的能力，提供大规模快速部署。它还允许我们专注于我们的核心能力和主要业务目标。
考虑到这一业务战略，我想提出评估进展的框架。它有三个支柱。第一个推动IMSR工程和监管发展，包括我们与能源部的关键项目合作。第二个推动供应链发展。第三个推动IMSR电厂项目推进至部署。
我现在想回顾2025年的发展，展示我们在这三个支柱上的进展。请参考第7张幻灯片。2025年，我们宣布NRC完成并接受了我们关于IMSR主要设计标准的专题报告。这是一项基础性裁决，代表着向IMSR运行许可提交迈出的重要一步，并展示了我们与监管机构的申请前参与进展。我们的监管计划与我们的工程和测试计划并行运作。
2025年，我们从能源部管理的两个新战略计划中获得了令人欢迎的支持，这些计划是在2025年5月总统行政命令之后建立的，旨在加速先进反应堆的发展。我们获得了两个OTA奖项，每个计划各一个。第一个来自能源部的先进反应堆试点计划。这支持TETRA项目（Terrestrial Energy测试反应堆组件项目）的快速执行，该项目协助收集未来IMSR许可申请所需的数据。
第二个来自能源部的燃料生产线试点计划，该计划支持我们完成燃料生产线组件项目（TEFLA）的时间表，这是一个中试规模的燃料生产过程，是我们IMSR电厂燃料供应商业工厂的前身。在进一步的供应链问题上，我们继续在先前与领先的工业核供应商（如西屋电气、西门子能源、BWXT以及其他经验丰富的组件制造商）建立的关系基础上再接再厉。这些供应商关系支持反应堆组件的制造、燃料供应基础设施的开发和长期项目能力。
2025年，我们宣布与西屋电气进一步签订合同，以支持我们的IMSR电厂燃料供应计划。在过去一年中，我们推进了重要的材料测试、选择和资格认证工作。我们宣布我们的石墨辐照测试已进入在荷兰NRG PALLAS高通量反应堆的最后阶段。这是西方最强大的测试反应堆之一。我们想提请注意这种堆芯测试对第四代反应堆材料的重要性。这些活动对于第四代反应堆技术的反应堆材料资格认证、供应商选择和许可准备至关重要。
现在，转向IMSR电厂项目发展。2025年初，德克萨斯A&M大学在其核工程学院的专业知识支持下，经过全行业竞争性评估过程，宣布选择Terrestrial Energy在其RELLIS校区选址建设一座全规模商业IMSR电厂。这一选择将IMSR电厂定位于ERCOT（北美增长最快的电力市场之一），并将该项目置于领先的工程研究和劳动力发展生态系统中。
2025年，我们宣布与Ameresco合作，共同进行IMSR电厂选址和项目开发。Ameresco拥有深厚的项目开发专业知识和联邦能源计划的丰富经验。这种关系扩大了我们在多个工业和数据中心市场识别IMSR电厂项目机会并进行开发的能力。随着我们进入2026年，我们的重点再次是按照前面讨论的三大支柱框架，针对一系列明确定义和计划的步骤进行有纪律的执行。
考虑到这一框架，我想提供2026年进一步发展的指导。转向第8张幻灯片。我们预计在2026年宣布以下发展。首先，宣布与德克萨斯A&M大学就RELLIS校区IMSR电厂部署以及关键IMSR组件和工艺的测试与开发达成进一步协议。这些协议将支持拟议IMSR电厂的选址和开发。
其次，在2025年宣布RELLIS IMSR电厂项目之后，我们预计披露一到三个额外的部署IMSR电厂的商业项目细节。第三，我们预计向NRC提交至少三份额外的专题报告，涵盖关键和重要领域，以提高NRC提交IMSR电厂建造和运营许可的准备度。最后，继2025年获得能源部的两个OTA奖项后，我们预计提供项目开发细节，披露TETRA和TEFLA项目的选址。我们预计确定支持这些重要项目监管准备的关键工程合作伙伴和组织。
最后，2025年是公司转型的一年。我们成功地实施了战略，以迅速响应核能供应需求的显著和代际变化。我们加强了资本状况，推进了监管准备，并在关键领域获得了能源部联邦计划的支持。我们推进了商业和供应链合作伙伴关系，始终致力于舰队规模解决方案，并启动了部署IMSR电厂的项目和关系。
Terrestrial Energy的创始信念是，核技术必须发展以满足这个现代时代非凡的能源市场需求。作为私营部门的创新者，我们十多年前就宣布，核创新的主要目标是可负担性、成本竞争力和大规模快速上市。设计和技术决策具有深远和根本的影响。
从CERAWeek回来后，我们一如既往地反思其目标，我们对这一目标的信念与公司成立之日一样坚定。在过去十年中，我们一直持续、系统和勤奋地推进我们的IMSR电厂设计。今天，我们对核创新这一主要目标的长期承诺和信念，使IMSR电厂在追求1万亿美元市场机会的核技术领域具有强大的竞争力和差异化优势。我们正从这一位置向前迈进，展望2030年代部署单座IMSR电厂之后的舰队，并建立一个标准化和可扩展的平台，用于在多个工业和电网应用以及国际市场中交付IMSR电厂。
接下来，我将电话会议交给我们的首席财务官布莱恩·思拉舍，由他更详细地回顾财务业绩。
谢谢西蒙，各位早上好。我将简要回顾我们本年度的财务业绩、流动性和资本状况，然后我们将开放电话会议进行提问。
不过，让我首先从使Terrestrial Energy进入下一发展阶段的交易开始。2025年10月28日，Terrestrial Energy完成了与HCM II Acquisition Corp的业务合并，并于2025年10月29日开始在纳斯达克交易，股票代码为IMSR。该交易导致信托赎回率不到1%。加上5000万美元的PIPE（私人投资公开股票），获得了超过2.92亿美元的总收益。我们相信这一结果反映了投资者对我们的小型模块化核电站设计以及我们在当今核创新市场机会背景下的业务战略的强烈支持。
上市后，我们还宣布了与西屋电气的燃料服务协议的进展，加强了我们IMSR电厂商业运营的供应链准备。此外，我们在第四季度加强了高级领导团队，以支持美国的商业化努力并深化与联邦利益相关者的参与。
现在转向第9张幻灯片总结的财务业绩。Terrestrial Energy报告2025年净亏损2800万美元，比上一年增加1700万美元。这一增长反映了IMSR工程计划的费用增加（包括组件测试）、TETRA和TEFLA项目与能源部的监管活动、供应链开发以及组织扩张（因为我们为上市公司准备关键技术能力和项目提供资源）。
研发费用，即为IMSR电厂的设计和工程发生的费用，在2025年增加到1000万美元，比上一年增加500万美元，因为我们扩大了材料测试并推进了石墨资格认证工作。2025年一般和行政费用增加到1400万美元，比上一年增加1000万美元，主要反映了人员扩张、公司基础设施和专业服务的增加，以加速我们的商业化活动并支持上市公司准备。
在一般和行政费用中，法律、会计和其他专业费用在2025年增加到500万美元，比上一年增加400万美元，不包括与业务合并相关的2200万美元交易相关成本，这些成本作为增加计入额外实收资本。此外，随着我们推进商业发展，人员相关费用增加，我们扩大了员工队伍以支持IMSR工程、财务、供应链开发、IMSR电厂商业项目管理和上市公司报告要求。此外，基于股票的薪酬增加到约300万美元，比上一年增加200万美元，因为年内管理能力扩大。
最后，2025年我们产生了约100万美元的额外成本，以推进上市公司准备和运营扩展。这些包括董事和高级职员保险、投资者参与活动、会议参与、差旅以及扩展的软件和运营系统。2025年利息费用（扣除利息收入后）为300万美元，比上一年增加200万美元，反映了债务余额的增加，但部分被较高的利息收入抵消。
更具体地说，2025年400万美元的利息费用与2024年的100万美元相比，归因于2025年平均债务余额较大，加上Terrestrial Energy legacy可转换票据的债务折价摊销。公司在2025年从业务合并完成收到的现金余额中获得了100万美元的利息收入。
现在转向流动性。年底，我们持有约2.98亿美元的现金和短期投资。这一余额反映了业务合并的收益、10月完成的5000万美元PIPE投资、今年早些时候完成的两轮融资以及Terrestrial Energy legacy私人认股权证的现金行使。这一资本状况为一段强劲的业务增长提供了财务资源，并为重要里程碑提供了相应的进展。这些包括IMSR电厂工程计划及其监管和研发要素（包括与能源部的TETRA和TEFLA研发项目）的进展、供应链开发以及IMSR电厂商业项目的进展。
年底，如第10张幻灯片所总结，公司已发行和流通的股票数量为1.058亿股，包括8180万股流通普通股和2400万股流通可交换股。可交换股可由持有人随时以1:1的比例交换为普通股。
我们的准备发言到此结束。操作员，请打开提问线路。
谢谢。[操作员说明]我们的第一个问题来自北国资本市场的杰夫·格兰普。请提问。
早上好，西蒙。感谢您的时间。我首先想问问关于26年预期里程碑幻灯片的问题。你们谈到要宣布一到三个额外的商业项目。我知道你们不能提供太多关于未来公告的细节，但在可能的范围内，请提供更多细节。您期望这些是更多类似MOU（谅解备忘录）、LOI（意向书）类型的公告，还是已确定地点的明确部署，或者其他类型？我想，只是想了解一下你们与潜在客户的对话成熟度。
嗯，杰夫，是的，我们会在披露这些发展的时刻保留细节，但更一般地说，对于IMSR项目，首先由地点定义。它有一个邮政编码。并且它由一个流程定义，该流程始于相关各方宣布有意推进该流程，最终实现IMSR电厂的调试。所以，关于这意味着什么，我就说这么多。
明白了。感谢您的回答。我的后续问题是，NRC最近宣布了第53部分许可作为一种新兴途径，这可能适用于Terrestrial的设计。这是你们正在考虑追求的吗？如果是，您认为这对你们的商业化路径有什么好处？
嗯，就实现首座电厂商业化、许可和运营的最有效途径而言，这当然是我们可以考虑的一个选择。我们非常熟悉第52部分框架的这种类型。它是分级的、基于风险的、基于原则的——顺便说一下，加拿大流程的所有要素。加拿大流程长期以来被定义为分级、基于风险、基于原则的。所以这对我们和行业中的许多其他人来说当然是一个选择。我们目前对前几座电厂的核心方案将是第50部分策略，即两步法，先获得建造许可证，然后是运行许可证。
明白了。这很有帮助。我就问这些。谢谢。
谢谢，杰夫。
[操作员说明]我们将暂停片刻，看看是否有进一步的问题。没有进一步的问题，我想将会议交回给西蒙作总结发言。
好的。我要感谢各位今天参加我们作为上市公司的首次业绩电话会议。感谢您的关注。我们期待在未来为您提供进一步的更新。谢谢。
[操作员结束语]