Steven Shinmachi（投资者关系）
Peter Kang（高级副总裁、业务发展与运营总监兼董事）
Heidy Chow（首席财务官兼董事）
石海（首席执行官、首席安全官兼董事会主席）
Michael Kupinski（Noble Capital Markets）
感谢您的等待，欢迎参加蜗牛游戏2025年第四季度及全年财报电话会议和网络直播。现在我将把会议转交给投资者关系部的Steven Shinmachi。请开始。
谢谢大家，下午好。欢迎参加蜗牛游戏2025年第四季度及全年财报电话会议和网络直播。参加今天会议的有蜗牛游戏首席执行官石海、首席财务官Heidy Chow以及高级副总裁兼业务发展与运营总监Peter Kang。公司2025年第四季度及全年 earnings 新闻稿已于今日早些时候提交，可在蜗牛游戏网站的投资者关系部分（www.snail.com）或美国证券交易委员会（SEC）网站（www.sec.gov/edgar）上查阅。
在本次电话会议中，管理层可能会就公司未来事件和未来财务表现发表前瞻性陈述。实际事件或结果可能与我们的预期存在重大差异，前瞻性陈述受某些风险和不确定性的影响。请参考公司已向SEC提交的Form 10-K以及其他SEC文件。公司在今日作出这些前瞻性陈述，并声明没有义务更新这些陈述，或公开发布任何对前瞻性陈述的更新或修订，以反映其预期的任何变化或任何陈述所依据的事件、条件或情况的任何变化。
此外，在今天的电话会议中，我们提到了预订量（bookings）和息税折旧摊销前利润（EBITDA），这些是非公认会计原则（non-GAAP）财务指标，为公司投资者提供有用信息。您可以在earnings新闻稿和公司的SEC文件中找到预订量和EBITDA与相应GAAP指标的历史调节表。
现在，我将把会议转交给蜗牛游戏高级副总裁兼业务发展与运营总监Peter Kang。先生，请继续。
谢谢。大家下午好。感谢大家今天参加我们2025年第四季度及截至2025年12月31日全年的财务和运营业绩回顾。第四季度为蜗牛游戏和ARK系列（ARK Franchise）带来了关键的一年。我们以几个重要里程碑结束了2025年，包括ARK Lost Colony DLC的成功推出、ASA（ARK: Survival Ascended）稳健的多年内容 pipeline 的首次亮相，以及我们更广泛的产品组合和计划的显著进展。自2023年ASA推出以来，这款重制版游戏主要侧重于更新，重点是引入有针对性的功能、提高游戏稳定性和持续优化。
虽然ARK Astraeos和ARK Bob's Tall Tales的发布和这些增强功能加强了游戏的基础和体验，但我们尚未发布一个完整的技能扩展包，真正扩大ASA体验的叙事、游戏深度或整体范围，以充分实现其长期参与潜力。ARK Lost Colony改变了这一轨迹——去年12月发布的Lost Colony是专为扩展ASA宇宙而设计的众多主要独立DLC中的第一个，旨在提供我们全球社区一直期待的那种沉浸式、内容丰富的体验。我们对DLC的早期反应感到非常鼓舞，预售需求超过了我们的内部预测，强化了消费者对更深入ASA内容的需求。
更广泛地说，2025年是ASA建立 momentum 的一年。自发布以来，该游戏销量已超过400万份，部分得益于去年第二季度Steam、PlayStation和Xbox下载量的显著加速。综上所述，我们在各款游戏中看到的吸引力以及玩家参与度的持续水平，继续强化了ARK系列的持久性和长期实力。第四季度，ASA表现强劲，销量约为69.2万份，平均日活跃用户（DAU）超过9.1万，峰值日活跃用户超过14.7万。ASE（ARK: Survival Evolved）也持续贡献，本季度销量约为58万份，平均日活跃用户约10.5万，峰值日活跃用户约13.7万。同时，ARK Mobile累计下载量突破1000万大关，平均日活跃用户约13万。基于ASA第四季度的强劲表现以及ASE和ARK Mobile的稳定业绩，我们正进入ARK系列内容丰富且具有战略重要性的时期，其中ASA是下一阶段的核心。
在2025年12月的投资者日活动中，我们概述了ASA增长轨迹的下一章。该活动邀请了Studio Wildcard联合创始人Jeremy Stieglitz，他公布了ASA全面的多年内容路线图，其中包括一系列强大的DLC和内容扩展，旨在深化ASA宇宙、提高参与度并支持该系列的持久长期增长。
从2026年开始，我们计划发布四个主要DLC和内容更新，包括ARK Survival of the Fittest重制版，随后是ARK World Creator、ARK Bob's True Tales、Tides of Fortune，以及年底推出的ARK Dragontopia。展望2027年，我们计划推出ARK Atlantis、ARK Bob's True Tales、Galaxy Wars和ARK Legacy of Santiago。总的来说，这七项重要发布代表了ASA有史以来最雄心勃勃的扩展周期之一，并为蜗牛游戏提供了到2027年的显著收入可见性。
就在上周，在2026年游戏开发者大会（Game Developers Conference）期间，我们举办了一场仅限受邀者参加的私人活动，提供了一些即将推出的内容发布时间的更多见解。Jeremy Stieglitz在活动开始时公布了ARK World Creator、Bob's True Tides of Fortune和Dragontopia的新细节。ARK World Creator是ASA的全新游戏内内容创建工具，将支持主机和PC玩家。到目前为止，ARK中的用户生成内容在很大程度上仅限于PC玩家使用外部工具。World Creator消除了这一障碍，并将用户生成内容的可访问性扩展到主机玩家。虽然这不是付费DLC或扩展包，但ARK World Creator引入了大量根据每个玩家偏好定制的新个性化内容，我们希望这能进一步推动ASA的长期参与度。我们计划在5月推出这一新功能。
接下来是计划于6月推出的ARK Bob's True Tides of Fortune DLC，以及ASA的免费翻新Genesis Part 1地图。我们还首次展示了一个活动专属预告片，突出了ARK Survival of the Fittest的全新外观，并提供了计划于2026年12月推出的ARK Dragontopia的细节。
除了ASA之外，我们很高兴推出PixARK Worlds，这是一款正在开发的新游戏，具有先进的用户生成内容，旨在将ARK宇宙扩展到任天堂Switch 2主机上。不用说，我们对2026年为蜗牛游戏带来的机会感到兴奋，因为我们将继续在全球范围内为PC和主机玩家提升ARK系列。
除了ARK之外，我们还宣布了更广泛游戏组合的几项更新。从独立游戏组合开始，我们在GDC期间公布了全新游戏Gobby Gang。正在开发的其他独立游戏包括Stoneguard、Above The Snow和Survivor Mercs等。我们最近还庆祝Bellwright销量突破100万份。2026年，我们将推出Bellwright的Xbox和PlayStation主机端口，同时致力于最终的1.0版本发布。我们还将在2026年在PC和主机平台上全面推出Honeycomb 1.0版本。
最后，我们很高兴地宣布，三款正在开发的游戏——《星途（For the Stars）》、《九阴真经：不朽（Nine Yin Sutra: Immortal）》和《九阴真经：武侠（Nine Yin Sutra: Wushu）》取得了重大进展。这三款游戏都是AAA级项目，即高预算、高知名度的游戏，旨在提供广阔的世界、尖端的视觉效果和强大的营销活动，远远超过我们已推出和授权的典型游戏。
作为参考，ARK也被认为是AAA级游戏。虽然我提到的这三款游戏规模比ARK小，但这些游戏具有巨大的上行潜力。我们在每款游戏上投入了大量时间和资源，它们现在正处于开发周期的最后阶段。我们相信，我们正接近长期投资能够充分实现其潜力的时刻，我们期待在全年及2027年取得进展时分享最新情况。
在GDC上，我们分享了《星途》的活动专属预告片和早期概念艺术，深入展示了该游戏的开放宇宙探索、玩家驱动的研究系统和不断发展的前沿文明主题。我们相信，蜗牛游戏在未来两年有显著的上行空间，ARK仍然是蜗牛游戏的基石，辅以丰富的内容 pipeline、对独立游戏的持续投资以及三款具有巨大潜力的即将推出的AAA级游戏。我们对我们的发展轨迹感到兴奋，并致力于交付一致的长期业绩。
现在，我将把会议转交给Heidy，讨论我们截至2025年12月31日的第四季度和全年财务业绩。Heidy。
谢谢Peter，大家下午好。感谢大家今天参加会议，我将回顾我们截至2025年12月31日的第四季度和全年财务业绩。第四季度净收入为2510万美元，而去年同期为2620万美元。下降主要是由于2025年确认的递延收入减少了350万美元，部分被ARK系列销售额增加130万美元和Bellwright系列销售额增加120万美元所抵消。
环比来看，我们很高兴看到第四季度净收入较2025年第三季度的1380万美元增长了82%。截至2025年12月31日的全年净收入为8120万美元，而去年同期为8450万美元。下降主要是由于与ARK系列相关的递延收入确认减少1550万美元、Bellwright和《帝国 midst》销售额分别减少150万美元和130万美元，部分被ASA销售额增加1130万美元、ARK Mobile销售额增加240万美元以及SaltyTV应用产生的80万美元收入所抵消。
第四季度净亏损为90万美元，而去年同期净收入为110万美元。下降主要是由于毛利润减少170万美元和运营费用增加280万美元，部分被其他收入增加200万美元和所得税收益50万美元所抵消。环比来看，净亏损较2025年第三季度的790万美元净亏损显著改善。
截至2025年12月31日的全年净亏损为2720万美元，而去年同期净收入为180万美元。主要原因是与递延税资产全额估值相关的非现金税费1010万美元、一般及行政费用增加520万美元、研发费用增加290万美元、广告和营销费用增加370万美元以及减值费用150万美元。第四季度EBITDA为亏损130万美元，而去年同期为160万美元。下降主要是由于运营费用增加280万美元。截至2025年12月31日的全年EBITDA为亏损1680万美元，而去年同期为320万美元。下降主要是由于一般及行政费用增加520万美元、研发费用增加290万美元、广告和营销费用增加370万美元以及减值费用150万美元。
虽然我们在第二季度和第三季度经历了一些一次性非经常性不利因素，但我们继续重申蜗牛游戏业务的强劲基本面。本年度，总销量增长32.7%至630万份，而去年同期为470万份。这一增长主要是由于ARK系列销量增加170万份，部分被Bellwright和West Hunt销量合计减少约10万份所抵消。
第四季度预订量增至2080万美元，而去年同期为1700万美元。增长主要是由于2025年我们销售的递延部分较低。递延收入变化减少490万美元，而我们的净收入减少110万美元。截至2025年12月31日的全年预订量增长16.2%至8780万美元，而去年同期为7570万美元。增长主要是由于ARK Lost Colony、ARK Astraeos的推出以及ASE自2023年8月降价以来于2025年6月举行的首次销售活动推动ASA销售额增加。特别是随着未来两年ARK丰富的内容 pipeline，我们预计预订量将在季度基础上继续增长，同时根据积压内容的逐步推出进行调整。最后，截至2025年12月31日，无限制现金为860万美元，而截至2024年12月31日为730万美元。如需查看详细财务报表，请参考earnings新闻稿和提交给SEC的Form 10-K。
为结束本次会议，我想重申Peter强调的我们在2025年取得的重大 momentum。正如Peter所提到的，2025年下半年对蜗牛游戏和ARK系列来说是一个特别令人兴奋的时期。我们提供的ARK pipeline的可见性提高，使我们处于在未来两年交付一致年度业绩的有利位置。我们还保持战略并致力于扩展我们更广泛的游戏组合。我们继续投资于Bellwright、Honeycomb等小型游戏以及我们的独立游戏，同时推进我们的互动电影业务。截至第四季度末，SaltyTV已发布超过100部短剧。互动电影也从短内容扩展到叙事驱动的游戏开发，我们预计将继续朝着这个方向发展。
重要的是，我们三款即将推出的AAA级游戏已进入开发周期的最后阶段。我们相信这些项目为公司提供了巨大的上行空间，我们投入了尽可能多的时间和资源来实现这些游戏的潜力。我们预计利润率将保持远高于我们通常看到的外部授权游戏的水平。此外，每个游戏的丰富内容支持强劲的整体游戏生命周期。除了我们的游戏业务外，我们在12月的投资者日活动期间发行了首个官方USDO稳定币。我们目前正在致力于与稳定币业务直接相关的潜在合作机会，我们期待在今年晚些时候分享更多细节。
2026年和2027年对蜗牛游戏来说是激动人心的时期，因为我们进一步证明了我们在更广泛的数字娱乐生态系统中的地位。我们在许多项目和计划中投入的时间和资源开始取得成果，我们仍然专注于执行我们的战略，以推动长期可持续增长。
感谢大家今天参加会议。现在我们将开放问答环节，操作员。
谢谢。[操作员说明] 我们的第一个问题来自Noble Capital Markets的Michael Kupinski。您的线路已接通。
谢谢。我有几个快速问题。本季度末的递延收入余额是多少？Heidy，如果有的话，能给我这个数字吗？
谢谢Michael。我认为我们的递延收入数字在我们的10-K中有说明。我记得大约是3000万美元。
好的。我想知道您能否给我们更新一下。我知道我们过去讨论过技术差距问题。这个问题仍然存在吗？还是已经有了一些变化？
好问题，Michael。我将把这个问题交给我们的首席执行官石海先生。他将用中文回答，我也会安排翻译。
谢谢。
[外语发言] 您好，我是翻译。石先生表示，他于2024年成为蜗牛游戏的全职首席执行官。石先生的主要目标是确保他能够改革蜗牛作为上市公司的整体系统。这样，蜗牛的主要重点可以从一家主要发行外部游戏的公司转变为拥有自己的生产 pipeline，特别是游戏开发现场。
因此，为了回答您的问题，在整个蜗牛系统中，一个重要的项目是《星途（For the Stars）》或简称FTS [音译]。最初，我们使用我们内部专有的游戏引擎，称为Flexi Engine，来开发该游戏。Flexi Engine的优势包括其服务器管理大数据处理能力以及数据安全性。然而，与虚幻引擎（Unreal Engine）相比，我们可以看到Flexi Engine在渲染和效率方面存在劣势。
[外语发言] 因此，我们在2024年底将引擎升级到了虚幻引擎。现在我们仍然使用Flexi Engine支持服务器端，而对于客户端，由于我们确实希望在游戏中创建安全形状的行星，并且希望确保我们有不同的地形，而虚幻引擎目前还没有足够成熟的插件来支持这种目标。所以现在我们使用虚幻引擎，并且对我们来说运行得非常好，特别是我们有非常好的服务器支持和客户端支持。并且我们还可以保证开发效率。
[外语发言] 最近我们已经全面升级到虚幻引擎5.7。所以现在我们在游戏开发中不再看到任何技术差距。
太好了。如果我能再问几个快速问题。你们目前有AAA级游戏的发布窗口吗？
谢谢Michael。我将把这个问题交给我们的首席执行官石海先生。
[外语发言] 实际上，我们的内部开发系统在过去两年中已经完全转型和建立。所以现在对我们来说是绝佳时机。
[外语发言] 以前蜗牛只有一个内部开发工作室。然而，现在我们已经有四个开发工作室，其中三个正在开发自己的内部项目。其中一个工作室由于收入趋势非常积极，看起来其收入将能够达到去年的两倍。所以我们在工作室发展方面做得非常成功。然后，我们对目前正在开发的三个内部IP有雄心勃勃的目标。我们预计这里将有数千万美元的收入。
[外语发言] 所以这三个内部IP都将是巨大的IP。我们的目标是每个IP实现5亿美元的总收入。[外语发言] 第一个IP是《星途》。这是一个太空主题的游戏。[外语发言] 对于《星途》，如果任何成熟的游戏公司能够开发出这种规模的游戏，那么他们也将能够从该项目中获得巨大的收入。例如，我们有《星空（Star Field）》、《无人深空（No Man's Sky）》和《星际公民（Star Citizen）》。[外语发言] 我们在《星途》的开发上花了三年时间，现在我们即将完成开发周期。
[外语发言] 核心开发团队位于美国。一些制作任务由波兰工作室Rustic Roost接管，一些任务外包给我们的中国团队。[外语发言] 这款游戏的开发周期总共包括八个冲刺阶段。到今年年底，我们预计将开始游戏的外部测试或公开测试。实际上，我们已经在GDC上初步展示了该游戏，并将在今年下半年展示更多游戏实机内容。[外语发言] 在《星途》中，我们能够实现所有热爱太空游戏的玩家的梦想。
[外语发言] 实际上，另外两个IP是基于我们过去在中国成功发布的IP。[外语发言] 该IP的名称是《九阴真经》。它源自中国文化，在过去十几年中，该IP已产生超过或约8亿美元的收入。[外语发言] 所以对于这两个IP，第一个是《九阴真经：不朽》。我们看到仍有巨大的市场潜力可以挖掘。特别是因为这是游戏行业的一个新类型。因为到目前为止，市场上还没有真正的修仙或修仙类游戏。我们希望投入与开发中国《九阴》特色游戏时相同的努力。
[外语发言] 《九阴真经》旗下的第二个IP是《九阴真经：武侠》。过去，中国IP《九阴真经》在原始框架上没有重大变化或创新性变化。然而，现在的《九阴真经：武侠》几乎可以被视为原始中国IP的续作。我们实施了许多不同的变化，希望能给所有玩家留下深刻印象。这就是为什么我们对这个IP抱有很大的雄心。
[外语发言] 对于这两个IP——这两个《九阴真经》IP，我们将在今年开始测试。[外语发言] 我们还确认，今年将在三个主要游戏活动中展示所有这些IP或这两个《九阴真经》IP。它们包括Bilibili World、China Joy和Gamescom，[外语发言] 这意味着我们将全年为这些IP开展营销活动。
太好了。感谢您提供的这些信息。我非常感激。如果我能再问一个问题。你们到2027年有非常强劲的发布路线图，我想知道您能否谈谈利润率的影响，特别是与研发和营销支出相关的影响。所以您能否谈谈即将推出的游戏的营销支出节奏。
谢谢Michael。我将把这个问题交给石先生继续回答。
[外语发言] 正如石先生 earlier 提到的，这三个IP都将是我们公司的主要收入驱动力，而且都是我们正在开发的大型IP。更具体地说，我们希望每个IP至少能带来6000万至8000万美元的收入。这就是为什么我们不想在游戏完全准备好之前全面发布，我们对这些IP的收入抱有很大希望。
[外语发言] 因此，对于我们2026年的收入增长，我们主要关注几个不同的项目。第一个是由波兰Donkey Crew开发的Bellwright。到目前为止，Bellwright的收入表现相当不错。今年我们将推出Bellwright的主机版本，而这个类型在主机上还没有出现过。根据第一季度的收入，我们的预测是主机版本发布后的收入至少能比去年翻一番。[外语发言] 因此，基于Bellwright目前的表现，我们预计Donkey Crew将带来1200万美元的收入。
[外语发言] 第二个是去年开发《Aquatica》的Studio Sirens。产品本身相当不错。然而，在技术方面可能存在某些尚未完全解决的问题，这可能引起社区的担忧。但通过开发这款游戏，Studio Sirens的整体能力现在更加成熟，今年他们将开发ARK Survival of the Fittest，这是一款电竞游戏。我们希望这款游戏能带来ARK玩家的新高峰，并增加收入。
[外语发言] 因此，除了在上市公司中建立我们的开发团队外，我们还希望将更多IP纳入公司，包括PixARK。我们希望Studio Sirens接管PixARK的开发，该游戏去年收入超过200万美元。我们对Studio Sirens开发这个项目抱有很大希望，因为根据过去的经验，他们可能会经历与Donkey Crew类似的发展轨迹，并能创造数百万美元的收入。[外语发言] 当然，Studio Sirens也有其他计划和项目要进行，但总体而言，我们不会再在这个工作室上亏损了。
[外语发言] 第三个工作室是Matrioshka Games。过去，Matrioshka Games参与了《九阴真经：不朽》的战斗开发。今年他们也在开发自己的项目，该项目在GDC上宣布，名为Gobby Gang。我们对这个项目也抱有很大希望。Gobby Gang更像是一个快速迭代的项目，类似于Peak。它属于朋友 slots 类型。我们希望这款游戏能在市场上表现非常好。
[外语发言] 如果游戏表现中等，也许我们至少能卖出约100万份。然而，如果我们能够达到开发团队的预期，那么我们应该很容易超过100万份的目标。我们甚至可能卖出1000万份。
[外语发言] 我们的第四个工作室是位于波兰的Rustic Roost。目前他们正在协助《星途》项目，所以他们没有自己的项目要开发。[外语发言] 我们还有一家名为Interactive Films的公司。今年我们还将与这家公司合作制作更多短剧。去年Interactive Films已经制作了超过100部短剧。今年我们将再增加700至800部短剧项目。今年Interactive Films还将推出一款斯巴达克斯（Spartacus）类型的互动游戏。我们对这款互动游戏的目标是销售约500万至600万份。然而，我们在这个领域还没有成功的经验，所以我们不能真正保证成功。[外语发言] 因此，我们今年的收入增长主要来自前面提到的领域以及我们正在发行的游戏。总的来说，收入将比去年增长20%至30%。
[外语发言] 您说您对2027年的计划感兴趣。然而，大多数主要行动可能到那时才会发生，我们希望到今年年底能取得非常好的成绩。如果没有，那么它将在2027年发生。
太好了。感谢您提供的这些信息。非常感谢。我没有其他问题了。
谢谢。Michael。
谢谢。女士们，先生们。我看到提问队列中没有更多问题了。此时，蜗牛游戏2025年第四季度及全年电话会议结束。如果您的问题未被解答，请通过SNAL@gateway-grp.com联系蜗牛游戏的投资者关系团队。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。